Le opportunità nei Paesi Emergenti Claudia Calich, gestore Milano, 8 novembre 2017

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1 Le opportunità nei Paesi Emergenti Claudia Calich, gestore Milano, 8 novembre 2017

2 Claudia Calich Biografia Claudia è entrata in M&G a ottobre 2013 come specialista del debito dei mercati emergenti e gestisce M&G Emerging Markets Bond Fund dal dicembre dello stesso anno. A luglio 2015 ha assunto la gestione di M&G Global Government Bond Fund e il ruolo di vice gestore di M&G Global Macro Bond Fund. A maggio 2017, Claudia è stata nominata gestore di M&G Emerging Markets Hard Currency Bond Fund al momento del lancio del fondo. Claudia ha oltre 20 anni di esperienza nei mercati emergenti: dopo aver svolto vari ruoli all'interno di Oppenheimer Funds, Fuji Bank, Standard & Poor's e Reuters, nell'ultimo periodo è stata responsabile del debito dei mercati emergenti e gestore senior presso la sede Invesco di New York. Laureata con lode in economia alla Susquehanna University nel 1989, ha conseguito un master in economia internazionale alla International University of Japan di Niigata. Parla correntemente portoghese e spagnolo. 2

3 Un fondo Paesi Emergenti flessibile e senza vincoli M&G Emerging Markets Bond Fund Data di lancio: Ottobre 1999 Gestore: Claudia Calich (da dicembre 2013) Vice gestore: Dimensioni: Charles de Quinsonas 665 milioni Rendimento a scadenza (al lordo delle spese correnti): 6,08% Classi di azioni*: Settore europeo: GBP, GBP con copertura, EUR, EUR con copertura, USD, CHF Morningstar Obbligazionari Paesi Emergenti Globali Per questo fondo è consentito un ampio ricorso ai derivati Rating al Morningstar Overall Rating in base alle azioni di classe A in euro del fondo. Copyright 2017 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. I rating non sono da intendersi come una raccomandazione. 3 Fonte: M&G, 30 settembre *Si noti che le classi di azioni potrebbero non essere registrate per la vendita in tutte le regioni

4 Performance totale (01/12/2013 = 100) Performance in euro M&G Emerging Markets Bond Fund M&G Emerging Markets Bond Fund Media del settore Morningstar Obbligazionari Paesi Emergenti Globali 4 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo, 30 settembre 2017, classe di azioni A in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta

5 Contenuti Aggiornamento macro e titoli di Stato Obbligazioni corporate dei Paesi Emergenti Posizionamento del fondo 5

6 Rischi Prezzi del petrolio e delle commodity ancora bassi Rischi geopolitici Rallentamento dell'economia cinese Ritmo di normalizzazione della politica monetaria USA 6 Fonte: M&G, 2017

7 Opportunità La selezione di titoli sovrani e credito societario resta cruciale Il rischio di default è diminuito Valute EM: opportunità in caso di debolezza del dollaro USA I fondamentali EM si stanno stabilizzando 7 Fonte: M&G, 2017

8 Crescita globale sincronizzata - anche nei Paesi Emergenti Panoramica delle proiezioni di PIL reale 2016, 2017 e 2018 nelle Prospettive economiche mondiali 5.0% 1.8% 2.1% 1.9% 3.5% 2.2% 2.3% 2.6% 1.5% 6.4% 6.5% 6.5% Eurozona Stati Uniti Medio Oriente, Nord Africa, Afghanistan e Pakistan 3.2% Mondo 3.6% 3.7% 1.2% -0.9% America Latina e Caraibi 1.9% 1.4% 2.6% 3.4% Asia emergente e in via di sviluppo Africa sub-sahariana 8 Nota: l'ordine delle barre per ogni gruppo indica (da sinistra a destra): stima 2016, proiezioni 2017 e proiezioni 2018, anno su anno Fonte: M&G, Prospettive economiche mondiali FMI, ottobre 2017

9 Interventi positivi netti sui rating Qualità del credito in via di stabilizzazione Gli interventi sui rating del credito EM sono correlati con la crescita del PIL % 10% 8% 6% 4% 2% 0% Innalzamenti netti (innalzamenti -declassamenti) PIL EM a/a (dx) 9 Fonte: FMI, Thomson Reuters Datastream, Oxford Economics, agosto 2017

10 Paesi più influenzati dal prezzo del petrolio in rialzo/in calo Scambi netti di petrolio come % del PIL totale Messico Stati Uniti Colombia Ecuador Perù Cile Georgia Russia Repubblica Ceca Regno Unito Repubblica Polonia Ucraina Kazakistan Irlandese Germania Mongolia Ungheria Turchia Azerbaijan Marocco Cina Algeria Libia Giordania Iraq Iran Egitto India Venezuela Kuwait Nigeria Thailandia Sri Malaysia Brasile Lanka Sud Corea Vietnam Filippine Indonesia (come % del PIL): Importazioni superiori al 5% Importazioni comprese fra 0% e 5% Esportazioni comprese fra 0% e 5% Esportazioni comprese fra 5% e 10% Esportazioni superiori al 10% Argentina Sudafrica 10 Fonte: JP Morgan, novembre 2014

11 Esportazioni verso la Cina Paesi più esposti al rallentamento in Cina Kazakistan Turkmenistan Uzbekistan Mongolia % delle esportazioni totali del Paese Più del 50% Fra 20% e 50% Mauritania Venezuela Gambia Brasile Perù Cile Uruguay Libia Mali Camerun Angola Zambia Zimbabwe Egitto Arabia Saudita Sudafrica Iran Oman Yemen Repubblica Democratic a del Congo Pakistan Thailandia Singapore Indonesia Corea del Sud Hong Kong Malaysia Taiwan Filippine Fra 10% e 20% 11 Fonte: CIA World Factbook, febbraio 2015

12 Tassi USA in rialzo: quali Paesi favoriti o sfavoriti? Proiezioni "grafico a punti" FOMC e media Vincenti e perdenti con la contrazione della Fed Vincenti/Neutrali Europa dell'est India Perdenti Turchia GCC (Consiglio di cooperazione del golfo) Africa sub-sahariana 12 Fonte: M&G, Bloomberg, Citi Research, 20 settembre 2017

13 Rendimento Rendimenti nei Paesi Emergenti 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Indice titoli governativi dei mercati sviluppati Indice titoli governativi dei Paesi Emergenti in valuta forte Indice titoli governativi dei Paesi Emergenti in valuta locale 13 Fonte: Bloomberg, indici BofA Merrill Lynch, 30 settembre 2017

14 Rendimento (%) Quasi tutti i Paesi EM hanno ancora un rendimento reale elevato HUF ILS PLN KRW CLP THB MYR COP CNY TRY ZAR INR IDR MXN RUB BRL Dati i fondamentali in miglioramento, la regione EM dovrebbe richiamare più capitali in futuro 14 Fonte: Morgan Stanley Research; il rendimento reale nel grafico è definito come rendimento nominale a 2 anni meno le previsioni di inflazione degli economisti MS per 2017/2018. Giugno 2017

15 pb I premi al rischio sono in fase di adeguamento Spread su debito EM in valuta forte vs Treasury USA Titoli di Stato EM Corporate EM 15 Fonti: M&G, indici JPMorgan: indice JPM EMBI Global Diversified Blended Spread, indice JPM CEMBI Diversified Broad Composite Blended Spread, al 30 settembre 2017

16 Contenuti Aggiornamento macro e titoli di Stato Obbligazioni corporate dei Paesi Emergenti Posizionamento del fondo 16

17 Variazione % Corporate EM: Fondamentali Quasi tutti gli indicatori hanno mostrato una stabilizzazione dei fondamentali Variazione % Deterioramento nel 2015 (a/a) Global EM Globali EM Latam Am.Latina EMEA Asia Ricavi Revenue EBITDA EBITDAImmobilizzazioni Capex Debito Total debt totale Rimbalzo nel 2016 (a/a) Global EM Globali EM Latam Am.Latina EMEA Asia Revenue Ricavi EBITDA Immobilizzazioni Capex Debito Total debt totale La leva ha raggiunto il picco nella prima metà del 2016 La differenziazione resta cruciale: leva per regione 4.0 Asia EMEA Latam Am.Latina Leva lorda (x) B BB BBB A 0.0x 2.0x 4.0x 6.0x 8.0x 10.0x 12.0x 17 Fonte: M&G, BofA Merrill Lynch, 31 dicembre 2016

18 Tassi di default emittenti ultimi 12 mesi (%) Tassi di default high yield storici per regione Tassi di default degli emittenti per regione HY USA HY UE HY EM Tasso di default HY globale attuale 18 Fonte: M&G, BofA Merrill Lynch Global Research, 30 settembre 2017

19 Contenuti Aggiornamento macro e titoli di Stato Obbligazioni corporate dei Paesi Emergenti Posizionamento del fondo 19

20 Asset allocation fra tutte le opportunità disponibili nei Paesi Emergenti M&G Emerging Markets Bond Fund Debito societario EM in valuta locale Fondo 2.5% 1.1% Liquidità Posizione neutrale Debito societario EM in valuta forte 23.5% Debito governativo EM in valuta locale 32.3% Debito governativo EM in valuta forte 40.7% Debito Debito gov. EM societario EM - valuta forte valuta forte 33% Debito gov. EM - valuta locale 33% 33% 20 Fonte: M&G, 30 settembre Posizione neutrale definita come indice composito costituito per il 33% dall'indice JP Morgan EMBI Global Diversified, il 33% dal JP Morgan CEMBI Broad Diversified e il 33% dal JP Morgan GBI EM Global Diversified.

21 Dinamiche di asset allocation M&G Emerging Markets Bond Fund Ripartizione per asset class 100% Liquidità 90% 100% 90% Ripartizione per valuta 80% 80% 70% 60% Titoli di Stato 70% 60% Forte 50% 50% 40% 30% neutrale 40% 30% neutrale 20% 10% 0% Corporate 20% 10% 0% Locale 21 Fonte: M&G, al 30 settembre 2017.

22 Anni Anni Esposizione alla duration M&G Emerging Markets Bond Fund Duration complessiva 8.0 Contributi alla duration USD EUR IDR PEN GBP THB MXN ZAR Altro Posizione neutrale Fondo 22 Fonte: M&G, al 30 settembre 2017.

23 Esposizione geografica per regione M&G Emerging Markets Bond Fund 19.4% 23.4% 2.6% 3.8% Altro CEE - Central & Eastern Europe 10.2% 7.1% 16.4% 23.4% 37.4% 35.9% MENA - Medio Oriente e Nord Africa 12.5% 6.3% Asia Am. Latina e Caraibi SSA - Africa sub-sahariana Posizionamento del fondo Posizionamento neutrale 23 Fonte: M&G, 30 settembre Si noti che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni riportate nella Review mensile del fondo

24 Esposizione valutaria M&G Emerging Markets Bond Fund 100% Fondo 90% Posizione neutrale 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0.3% 0.4% 0.9% 1.0% 1.4% 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.7% 1.7% 2.0% 2.1% 2.2% 2.2% 2.4% 2.4% 2.6% 2.7% 2.7% 3.0% 24 Fonte: M&G, al 30 settembre 2017.

25 Prime posizioni regionali per rischio complessivo M&G Emerging Markets Bond Fund SOVRAPPESI SOTTOPESI Primi 5 sovrappesi Ponderazione del fondo Ponderazione neutrale Differenza VaR Primi 5 sottopesi Ponderazione del fondo Ponderazione neutrale Differenza VaR EGITTO 2,47% 0,68% 0,51% UCRAINA 3,18% 0,97% 0,23% INDONESIA 3,07% 5,05% 0,12% PARAGUAY 1,01% 0,25% 0,12% TURCHIA 2,49% 5,24% -0,19% SUDAFRICA 2,08% 4,19% -0,16% COLOMBIA 1,61% 4,80% -0,14% UNGHERIA 0,00% 2,54% -0,11% FEDERAZIONE RUSSA 4,37% 5,06% 0,12% MALAYSIA 0,00% 3,40% -0,08% Il rischio complessivo è calcolato tramite un algoritmo interno considerando rischio di cambio, rischio duration, rischio di credito e obbligazioni regionali 25 Fonte: M&G, al 30 settembre 2017 (calcoliamo tutti i fattori di rischio - rating, valuta, duration, Paese di rischio - per generare una classificazione aggregata). Si noti che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni riportate nella Review mensile del fondo

26 In sintesi I Paesi Emergenti procedono lungo il percorso di adeguamento imboccato nel 2013 Fondamentali e qualità del credito della regione EM in media si stanno stabilizzando I venti contrari in arrivo dal mondo sviluppato si sono intensificati (clima politico, posizioni sul fronte monetario) La selezione nel credito è cruciale a questo punto del ciclo, ma anche la gestione del rischio ha un ruolo importante, viste le valutazioni attuali 26 Fonte: M&G, 2017

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28 Per questo Fondo è consentito un ampio ricorso ai derivati Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente investito. Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un offerta o una sollecitazione di offerta per l acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questi fondi. 28 Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority..