Mercato dell acciaio: quali attese per il ?

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1 Mercato dell acciaio: quali attese per il ? Scenario macro economico 19 maggio 2017 Prof. Andrea Beretta Zanoni

2 GDP Forecast (%) Stime di crescita GDP, , % 0,1 0,0 0,1 = 0,0 = 0,1 0,0 0,3 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 = = 0,0 = 0,9 1,2 1,8 3,2 1,7 1,6 3,1 0,1 = 0,2 = 6,7 6,6% 6,2% Differenza rispetto alle previsioni di Gennaio 2017 Nuove stime Aprile ,5% 3,6% 1,4% 1,6% 2,6% 2,1% 1,6% 1,7% 1,5% 1,6% 2,3% 2,5% 0,8% 0,8% Italia Francia Germania Spagna Eurozona US A Mond o Cin a Fonte: International Monetary Fund, 16 Gennaio

3 PMI Purchasing Manufacturing Index Paesi sviluppati ed emergenti PMI Paesi Sviluppati PMI Paesi Emergenti 58 Developped PMI (1) Threshold 52 Emerging PMI (2) Threshold mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 gen-16 mar-16 mag-16 lug-16 set-16 nov-16 gen-17 mar-17 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 gen-16 mar-16 mag-16 lug-16 set-16 nov-16 gen-17 mar-17 (1) 10 Manufacturing PMIs GDP weighted. (2) 16 Manufacturing PMIs GDP weighted. Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream. 3

4 Focus Banche centrali e politiche monetarie Qualche domanda su USA e Europa Italia (a breve) Tendenze di settore e consumo d acciaio 4

5 Banchi centrali e politiche monetaria La ripresa dell area Euro sembra diventare più solida, con un ritmo medio di crescita dello 0,4% trimestrale dal Il tasso di disoccupazione è ai minimi dal 2009 (però ancora alto al 9,5%) e i lead indicator segnano tutti una crescita della fiducia (delle imprese) Rimane invece lontana dai target (2%) l inflazione di fondo, cioè depurata dai prezzi del petrolio e degli alimentari (sotto l 1%). Manca la spinta dalla componente salariale nonostante i miglioramenti (insufficienti) sull occupazione. Quindi: politica monetaria BCE invariata. Confermato QE 60 mld fino a dicembre (poi in progressiva diminuzione); tassi di interesse invariati per tutto l anno (probabilmente fino alla seconda metà del 18). Probabilmente a giungo miglioramento del messaggio di Draghi e poi a settembre possibili comunicazioni su policy

6 Banchi centrali e politiche monetarie La politica monetaria USA è invece su un sentiero diverso, diventando progressivamente più restrittiva, anche se la Fed sarà molto cauta (ad esempio non venderà titoli in portafoglio ma diminuirà gradualmente i rinvestimenti) evitando di anticipare il ciclo economico (disoccupazione a 4,8% e inflazione di fondo intorno al 2%). Come sarà il prossimo Consiglio direttivo? Oggi: Fed 4,4 mld; Bce 4,1 Mld; BJ 4,3 mld; BC 5 mld. In totale le prime 10 banche centrali hanno oltre 21 mld di attivo. Bce e BJ sono ancora molto lontane dal modificare la politica espansiva, bilanciando così le azioni (graduali) della Fed. Problema interno all area EURO: Germania con disoccupazione al 3,9% e inflazione di fondo al 1,5% assomiglia agli USA 6

7 USA Per capire le scelte di Trump, bisogna capire che fino ad oggi hanno operato nell amministrazione 4 squadre: Rivoluzionari, Militari, Business, Famiglia. La squadra dei Rivoluzionari (Stephen Bannon) hanno guidato la campagna elettorale: nazionalismo, anti Europa, anti Nato, anti Cina, pro Putin, protezionismo, anti immigrazione. Dopo le elezioni hanno lentamente preso il sopravvento le due squadre dei Militari e del Business. La prima, Militari, ha spiegato che Nato e UE sono pietre angolari della sicurezza USA. Indebolirle avrebbe avvantaggiato solo Putin. La seconda, Business, ha spiegato che per avere il sostegno del mercato occorre continuità nella politica fiscale (Obamacare inclusa) e un forte taglio nelle tasse (corporate tax) La famiglia asseconda i vincitori del momento 7

8 USA Tra le diverse promesse elettorali l amministrazione Trump sembra volersi concentrare sul taglio delle imposte (alle imprese in particolare) Imposta societaria in USA attualmente molto alta rispetto alle medie internazionali (39,6% contro 30% di Germania e Giappone). Grande sostegno da parte delle piccole e medie imprese Improbabile però abbattimento al 15%: valori più modesti Probabile comunque un incremento del debito pubblico USA nei prossimi anni (ipotesi di 25 punti percentuali in 10 anni), perché difficilmente lo stimolo alla crescita può compensare il taglio alle entrate. Nel breve periodo possibili vantaggi competitivi per le imprese americane. Ma nel medio se il disavanzo fosse troppo alto metterà pressione al rialzo dei tassi (che comunque sono già su un sentiero di crescita) causando un trend rialzista del dollaro (ed erodendo il vantaggio competitivo). Rischio dei Deficit gemelli di reganiana memoria?? (Deficit pubblico e deficit partite correnti). 8

9 Europa Le possibili bombe elettorali di Austria, Olanda e Francia sono state disinnescate. Rimane lo scontro con Putin, la gestione di Brexit, l euroscetticismo diffuso, le possibili anomalie della politica economica ed estera americana. Quale futuro? Europa a diverse velocità (euro 19 su 28; Schengen 23 su 28). Tema più urgente Brexit. I 27 voglio prima negoziare i termini del divorzio (impegni finanziari di Londra e diritti dei cittadini coinvolti) e poi quelli del partenariato. I primi colloqui sono apparsi disastrosi. Voto in Inghilterra 8 giugno e poi si vedrà E poi Italia. Che torna ad essere anello rischioso dell Unione. 9

10 Differenziale di rendimento Bund vs Btp, Oat e Bonos Differenziale di rendimento BUND vs BTP (Italia), OAT (Francia) e BONOS (Spagna), 1Q 2017, bp BTP 10Y (Ita) OAT 10Y (Fra) BONOS 10Y (Esp) Btp/Bund Bonos/Bund Oat/Bund gen 16-gen 30-gen 13-feb 27-feb 13-mar 27-mar 10-apr 24-apr 9-mag Varianza (*) BTP 10Y OAT 10Y BONOS 10Y σ 2 95,5 71,3 50,7 (*) Periodo 1 Marzo 9 Maggio. Fonte: rielaborazione Adacta su dati Sole 24 Ore,

11 Italia (a breve) Ad aprile gli indici della fiducia delle imprese arrivano al massimo da ottobre 2007 (107,4). Quarto rialzo consecutivo. Significativa la crescita della fiducia nel mondo delle costruzioni, con un miglioramento di quasi 5 punti e il miglior risultato da maggio Si conferma però il paradigma 20-80: il 20% delle aziende italiane realizza l 80% dell export e l 80% del valore aggiunto. Nel complesso il sistema risulta debole sul piano competitivo ed esposto a schock per l alto debito pubblico Problema degli NPL (18,6% dei prestiti con un incaglio nel sistema gudiziario del 70%). Gli NPL sono alla base della contrazione dei prestiti (dati diversi tra Confindustria e ABI), che ha sicuramente un ruolo nel divario di crescita con gli altri paesi europei. 11

12 Consumo di acciaio Consumo mondiale di acciaio per settore, 2015 Domestic Appliance Electrical appliance 3% 3% Metal products 14% Machinery 14% 50% Construction Transport 16% Fonte: World Steel Association 12

13 Consumo di acciaio, previsioni Europa (CAGR ,7%). Produzione edilizia in Europa, ,30% Non residenziale 26,9% Civile 30,6% Residenziale 42,5% Nota: sono incluse sia le nuove costruzioni che le ristrutturazioni Fonte: Marketline,

14 Consumo di acciaio, previsioni Europa La crescita della produzione è riconducibile prevalentemente all'est e centro Europa (CAGR +4,6%), mentre la produzione occidentale è prevista sostanzialmente stabile (CAGR -0,5%). Produzione europea di veicoli leggeri, milioni di unità, ,30% Fonte: IHS Markit,

15 Consumo di acciaio, previsioni Europa Nel periodo , il mercato europeo ha registrato una contrazione ad un tasso medio annuo dello 0,4%. Mercato machinery europeo, M Eu, ,5% Estrattivi Agricoli Edili Fonte: Marketline,