Project Work I.P.E. MASTER IN SHIPPING FINANZA LOGISTICA E STRATEGIA D IMPRESA IV EDIZIONE

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1 Project Work I.P.E. MASTER IN SHIPPING FINANZA LOGISTICA E STRATEGIA D IMPRESA IV EDIZIONE Napoli, Luglio 2012

2 ABSTRACT - PROJECT WORK MASTER IN SHIPPING 2012 I.P.E. 1) CA.FI.MA Scinicariello Ship Management Ship Energy Efficiency- progetto per l efficienza energetica delle navi L annesso VI della MARPOL emanato dall International Maritime Organization ha l obiettivo di limitare l inquinamento atmosferico da parte delle navi. In particolare attraverso l aggiunta del capitolo 4 si rende obbligatorio dal 1 Gennaio 2013, dopo l approvazione avvenuta il 1 Luglio 2012, per ogni nave uno specifico Ship Energy Efficiency Management Plan (SEEMP), realizzato secondo le direttive dell organizzazione. Tale manuale è volto a migliorare l efficienza energetica delle navi attraverso quattro step: pianificazione, monitoraggio, obiettivi e valutazione. La finalità del project work è stato lo sviluppo del SEEMP per una petroliera della flotta: la MOON LADY. Nella stesura del manuale si sono analizzate le procedure già in atto nella Compagnia considerando ulteriori soluzioni per massimizzare l efficienza energetica della nave. Inoltre per valutare qualitativamente le emissioni della nave in oggetto si sono calcolati indici specifici come ESI ed EEOI. 2) d Amico Società di navigazione Il sistema integrato di compliance del Gruppo d Amico L attività consiste in un analisi di alcune norme cogenti e best practices volontarie che rientrano nel campo di applicazione del Gruppo d Amico e che hanno in comune la possibilità di essere gestite attraverso metodologie organizzative tipiche della qualità. Nello specifico, il primo obiettivo è quello di identificare i ruoli che le norme in esame richiedono e di fornire una breve descrizione che ne focalizzi la funzione. Il secondo obiettivo, prevede l individuazione delle correlazioni che si possono identificare affiancando fra loro i vari schemi ottenuti. Il passo finale consiste nell abbinamento dei ruoli fin qui identificati e il loro posizionamento nell organigramma societario, per valutare e far emergere, se esistono, eventuali criticità nell assegnazione dei profili. Questo per fornire l evidenza dei profili normativi che permettono di raggiungere e mantenere la conformità, in un contesto organizzativo di pianificazione-esecuzione-controllo-azione (PDCA)

3 3) Fratelli D Amato Armatori Valutazione e scelta della migliore configurazione propulsiva per unità VLCC L obiettivo del nostro lavoro è di valutare e stabilire la configurazione propulsiva ottimale per una VLCC sotto il profilo economico, commerciale e tecnico. Nello specifico il progetto originale prevedeva l utilizzo di un propulsore con determinate caratteristiche, che poi non si sono rivelate più idonee in tema di consumo e di tutela dell ambiente. L alternativa possibile sarebbe quella di adottare un altra tipologia di motore accoppiata ad un elica di diametro maggiore, questa scelta risulterebbe più efficiente ed economica in termini di consumi, tale scelta conferirebbe alla nave maggiore appetibilità commerciale indipendentemente da quelle che possono essere le previsioni del mercato del settore tanker nel futuro. In tal senso, a seconda dell andamento dei noli e del prezzo del bunker dovrà valutarsi la convenienza strategica di adottare un propulsore piuttosto che un altro. 4) LGR di Navigazione Elaborazione di un piano di risparmio energetico-secondo le linee guida dell IMO-per la gestione di navi cisterna Il presente elaborato si configura come un lavoro di consulenza prestato alla L.G.R. di Navigazione con il precipuo scopo di valutare la convenienza dell implementazione di mirate azioni aziendali al fine di ottenere soddisfacenti risultati in termini di efficienza energetica e compliance normativa. Tale obiettivo è stato perseguito per ottemperare alle recenti disposizioni in materia di inquinamento ambientale emanate dall IMO (International Maritime Organization) nell ambito della convenzione internazionale MARPOL, Annesso VI, in vigore da Gennaio Da un approfondita analisi del contesto marittimo mondiale e sulla base di un accurata indagine sulle iniziative in tema di Environmental Pollution da parte di singoli stati, come il Nord Europa con il Green Passport o l America con limitazioni specifiche in merito alle emissioni, si è posta in essere un analisi qualitativa costi/benefici per l attuazione di processi aziendali che colmassero i gap esistenti tra disposizioni globali e locali, prevedendone i vantaggi che potrebbero scaturire per lo shipowner e la sua compagnia

4 5) Perseveranza S.p.A. Valutazione di un investimento nel settore handymax bulk carrier Il presente project work consiste nello studio di fattibilità di un reale investimento effettuato da Perseveranza S.p.a. di Navigazione per l acquisizione di un pacchetto di tre unità di handymax bulk carrier DWT Eco-Type. La scelta si baserà sull impatto che le tre ipotesi avranno sui futuri cash flow dell azienda, in seguito ad un accurata analisi del bilancio degli ultimi anni, delle potenzialità della stessa e del suo equilibrio economico-finanziario. L investimento potrà essere compiuto attraverso full equity, loan e private equity e sarà valutato sulla base del VAN e del TIR. L obiettivo dell iniziativa è quello di costruire il Business Plan di una società SPV (special purpose vehicle) e di valutare il miglior investimento sulla base di tre possibili scenari di mercato (worst, base e best). Naturalmente il progetto non potrà prescindere da quello che è l impatto dell attuale crisi finanziaria sul settore dello shipping e sull andamento dei noli. A tal proposito lo scenario worst sarà un evidente ed utile ipotesi pessimistica. 6) SRM-Studi e Ricerche per il Mezzogiono Gli scenari economici dello Shipping: i risultati di un indagine territoriale L analisi effettuata da SRM attraverso interviste dirette rivolte ai protagonisti del contesto marittimo, evidenzia le problematiche e le prospettive future del settore stesso che riveste un ruolo fondamentale nell economia mondiale, nonostante risenta degli effetti della crisi economica globale. Con un approccio worldwide la ricerca si è sviluppata tenendo conto delle diverse dinamiche internazionali che influenzano il mondo dello shipping, pur mantenendo come focus di approfondimento il Mediterraneo. Sono stati intervistati gli esponenti delle autorità portuali, espressione operativa di ogni territorio, gli armatori per evidenziare le modalità di scelta di un porto e le loro strategie operative per fronteggiare la crisi, i maggiori player nel campo delle spedizioni e del trasporto marittimo affinchè emergessero le criticità ed i punti di forza a livello normativo ed organizzativo, Confitarma per l attenzione rivolta al mondo della formazione giovanile ed infine il mondo della finanza Mediocredito Italiano e la Banca Europea degli Investimenti

5 7) Studio Legale E. Morace & Co Italian Marin Insurance: Law & Practice Il presente lavoro costituisce una bozza di commento giurisprudenziale alla parte assicurativa del codice della navigazione, frutto di un lavoro di ricerca e raccolta realizzato per lo Studio Legale E.Morace&Co. dai ragazzi del MIS dell IPE su incarico dello Studio e sotto la guida dell Avv. Marco Morace. Esso, certamente solo parziale, costituisce lo schema, ancora in fase di studio e revisione, sulla base sulla quale lo Studio E.Morace&Co. sta redigendo un lavoro definitivo dotato anche di commento dottrinario nonché di traduzione in lingua inglese. 8) VSL-Venice Shipping and Logistics Beaufort 7 : Shipping e Crisi d Impresa Un caso di Ristrutturazione Industriale e Finanziaria Società tradizionalmente operante nel settore product tanker, la Sea Family diversifica la sua attività verso il dry cargo ordinando 4 navi Post-Panamax new building. Nella costruzione del piano industriale, la verifica della sostenibilità finanziaria del progetto si è scontrata con la chiara situazione di stress finanziario cui è sottoposta la società. E emersa non soltanto l incapacità dell azienda di far fronte al rimborso dei debiti contratti, ma anche il mancato rispetto di alcune clausole. Suddiviso in due gruppi, il team ha interpretato gli interessi, contrapposti, da un lato, delle banche creditrici dell azienda che chiedono, a fronte dell accresciuto rischio, ulteriori garanzie (immissione di equity); dall altro dell armatore che, assistito dal suo advisor finanziario ed industriale, si pone l obiettivo di evitare la cessazione dell attività aziendale per inadempimento delle sue obbligazioni. Al termine del processo di negoziazione, si è ottenuto, sulla base dei flussi di cassa operativi disponibili per il servizio del debito, un piano di ristrutturazione finanziaria che consente la prosecuzione dell attività, nel pieno rispetto delle covenants e degli impegni assunti. ABSTRACT - PROJECT WORK MASTER IN SHIPPING IPE 1) Confitarma giovani LNG: un combustibile "verde" per le navi di domani. Il nostro studio si pone come supporto al progetto promosso dal gruppo di lavoro Green Economy realizzato dai giovani armatori di Confitarma: LNG: un combustibile verde per le navi di domani. Le forti pressioni comunitarie volte a tutelare la salute umana ed ambientale riducendo l inquinamento atmosferico, hanno spinto infatti gli operatori del settore a sperimentare nuove tecniche per la messa a punto dei dettami internazionali. Con il presente lavoro - 5 -

6 proponiamo un quadro generale di quelle che sono state le risposte degli altri paesi a tale problema e soprattutto informazioni economiche e normative utili alla realizzazione del progetto italiano avvalendoci della collaborazione delle Autorità competenti cui inviamo i nostri più sentiti ringraziamenti. 2) D Amico Società di navigazione S.p.A. Progetto pilota per la creazione di una piattaforma di valutazione competitors per il segmento dry cargo L obiettivo di questo lavoro è stato la creazione di uno strumento per la valutazione del segmento dry cargo mediante il quale derivare il posizionamento delle società in esso operanti. A tal fine, sono state individuate le seguenti macroaree di analisi: struttura della flotta, parametri economico/patrimoniali e drivers operativi. Successivamente è stata redatta una ranking list che valutasse in maniera integrata i differenti key drivers. Lo studio ha evidenziato un forte legame tra l età media della flotta e le performance delle società, ma anche una non diretta correlazione tra queste ultime e le strategie di ownership. La redditività marginale, poi, sembra essere legata alla concentrazione su non più di due segmenti di navi, dei quali almeno uno di tonnellaggio elevato. Inoltre, il ritorno sul capitale proprio fluttua attorno al valore medio pari a circa il 10%; ciò a dimostrazione del fatto che il segmento dry bulk ha fronteggiato in maniera soddisfacente la crisi nel Interessanti correlazioni si sono poi evidenziate tra struttura della flotta e parametri operativi. In particolare, la copertura sul time charter appare proporzionale al tonnellaggio delle navi. In aggiunta, le società con le flotte più vecchie riportano minori valori di mercato rispetto a quelli iscritti in bilancio; ciò in accordo con la situazione attuale di oversupply che premia le navi più giovani. In sintesi, tale studio si propone di formalizzare e porre in termini quantitativi valutazioni che gli armatori affidano abitualmente alla loro esperienza. 3) Logica Studio di prefattibilità per una piattaforma logistica a Damietta Il presente Project Work ha come oggetto un analisi di prefattibilità per l implementazione di una piattaforma logistica presso il Porto di Damietta, in Egitto. Lo studio fa parte di un progetto più ampio, ITALMED, il cui scopo primario è quello di rafforzare le relazioni Italia - Sponda sud del Mediterraneo attraverso la collaborazione nell ambito dei trasporti e della logistica. Obiettivi della ricerca sono stati quello di verificare la consistenza del network di offerta di trasporto presente e futuro in relazione allo sviluppo di una piattaforma logistica all interno del Porto di Damietta, di identificare il mercato della domanda di riferimento e di individuare i vantaggi competitivi del Porto di Damietta rispetto ad altre località egiziane. In particolare, sono state analizzate le caratteristiche demografiche, del sistema produttivo, delle relazioni commerciali, delle politiche economiche, delle infrastrutture trasportistiche e logistiche dell Egitto. Attraverso il confronto con i principali porti competitor si è, infine, giunti a formulare tre diversi scenari riguardanti la scelta della tipologia di piattaforma logistica da implementare. 4) Ordine dottori commercialisti di Napoli Shareholders Rights Directive ed azionariato critico: la tutela delle partecipazioni di minoranza La Commissione di studio Osservatorio Quotate dell Ordine dei Dottori Commercialisti ed Esperti Contabili di Napoli ha avviato un progetto incentrato sull analisi e il monitoraggio dell attività e dei bilanci delle principali società quotate alla Borsa Italiana (FTSE MIB). Lo scopo del lavoro è quello di fornire un supporto agli investitori di minoranza, retail e risparmiatori in genere, in modo da - 6 -

7 promuovere lo shareholders engagement (azionariato attivo), una pratica di democrazia economica diffusa in molti paesi ma poco nota da noi, che permette di richiamare la dirigenza e la compagine sociale su alcune questioni di particolare importanza legate agli impatti sociali, ambientali, sui diritti umani delle attività dell impresa interessata. Nell ambito di tale progetto si inserisce l analisi e la valutazione del gruppo Eni S.p.A. al fine di cercare di comprendere il suo valore economico attraverso un modello di controllo in grado di esplicitare i suoi orientamenti strategici, approfondimenti sull assetto istituzionale, sulle regole di governance, sui rischi connessi, sul posizionamento competitivo, sulla produttività fisico-tecnica, su quant altro possa essere d interesse per gli investitori. 5) Perseveranza S.p.A. Valutazione di un investimento nel settore Tanker MR1 Il project work consiste nella valutazione economico-finanziaria di un investimento in nave (second hand) Chem Oil tanker effettuato da Perseveranza Spa di Navigazione. Per la valutazione dell investimento abbiamo utilizzato una metodologia di analisi che tenesse conto del Van e del Tir. Tenuti presenti determinati input finanziari quali: il prezzo di acquisto della nave, l indebitamento acceso per finanziare il progetto, l equity, i flussi in entrata (noli), quelli in uscita (running costs e oneri finanziari) e i tempi di durata dell investimento (5 anni), abbiamo proceduto alla costruzione del cash flow report e del conto economico. Lo studio di fattibilità, condotto attraverso l analisi dei flussi di cassa, ha evidenziato un Van positivo ed un tasso di rendimento interno (Tir) soddisfacente. L analisi è stata poi condotta valutando gli effetti di carattere finanziario ed economico che si sono evidenziati attraverso studi di analisi di scenario relativi all investimento con annesse variazioni prospettiche di entry price, way out e time charter. 6) Venice Shipping and Logistics Fattibilità di un investimento nel settore dry-cargo nell'ottica di un investitore finanziario specializzato. Il Fondo di Private Equity ha una disponibilità d investimento di 80 milioni di dollari con un vincolo di concentrazione pari al 25% per ciascun investimento. Pertanto, lo scopo principale del presente project work è quello di effettuare una scelta d investimento in relazione ad un range di 6 bulk carrier secondhand attraverso un analisi di tipo strategico ed analitico. Il primo passo nella stesura dell analisi è stato quello di porre in essere un indagine di mercato tra i vari segmenti del settore del trasporto di carico secco. Dopo averlo studiato ed effettuato il primo screening d investimento si è proseguito, inoltre, ad effettuare un analisi di tipo finanziario al fine di proporre all investitore l impiego di capitale che maggiormente massimizzasse il tasso interno di rendimento. Infine, lo studio di fattibilità si conclude con la strutturazione dell operazione di investimento in modo da determinare la relazione tra partner e investitore. Per l elaborazione del progetto sono stati di notevole supporto dati e grafici Clarckson. 7) Scinicariello ship management A CARESS TO THE SEA - Progetti innovativi per la riduzione dell impatto ambientale delle navi L International Convention on the Control of Harmful Anti-fouling Systems impedisce, attraverso un apposita normativa, l utilizzo su carena di pitture antivegetative contenenti sostanze agenti come biocidi. La Convenzione è entrata in vigore il 17 settembre 2008 e la nostra analisi è rivolta a quei prodotti su base - 7 -

8 siliconica che prevedono l aggiunta di polimeri super assorbenti e non solubili in acqua, che saranno testati sulla carena di una petroliera della compagnia, in occasione dei prossimi lavori di bacino. L inquinamento dovuto all introduzione di specie marine invasive tramite l acqua di zavorra, è una delle maggiori minacce per i mari. Per questo motivo l IMO ha introdotto nel 2004 la normativa BWM, che entrerà in vigore con diverse scadenze, scandite per navi nuove ed esistenti. La scelta della migliore soluzione, in termini di impianto, dipende da svariati parametri che devono tener conto sia dell aspetto tecnico, che economico. ABSTRACT PROJECT WORK MASTER IN SHIPPING IPE 1) Perseveranza S.p.A. Spin-off del comparto cisterne di Perseveranza S.p.A. e ipotesi di quotazione Per meglio sfruttare le opportunità derivanti dalla crescita del trasporto marittimo di petrolio, la società Perseveranza S.p.A. di Navigazione, ha recentemente considerato la possibilità di concentrare le proprie attività di product tanker all interno di una Special Purpose Vehicle (SPV), con lo scopo di migliorare la propria esposizione nei confronti del mercato. L obiettivo è infatti quello di quotare la nuova società presso l AIM (alternative investment market) italiano. Nel presente lavoro è stata condotta un analisi finanziaria previsionale per un periodo di investimento complessivo di 5 anni. Successivamente è stata effettuata un analisi di sensitività attraverso la quale sono stati messi a confronto i noli con i running cost. La conclusione derivante da tale studio è che l ipotetica costituzione di una società veicolo da quotare sul mercato, è al momento non presa in considerazione perché la quota di capitale da chiedere al mercato non sarebbe congrua alle strategia che la società intende perseguire. 2) Venice Shipping and Logistics La copertura di un portafoglio di mutui fondiari con i derivati Il presente project work è stato strutturato con un ipotesi di acquisto di tre unità navali second hand: una VLCC, una MR tanker ed una Handy bulk, finanziate attraverso un prestito bancario definito debito senior. La società armatoriale chiede al fondo di private equità, la cui massima disponibilità è pari a 10 milioni di dollari, di partecipare all investimento mediante operazioni di finanziamento. Il presente lavoro ha quindi ad oggetto la scelta delle modalità di finanziamento che garantiscono un rendimento soddisfacente per i partners dato il livello di rischio ad esse associato. L analisi è stata condotta valutando gli effetti di carattere finanziario ed economico generati dalle diverse operazioni di finanziamento, inoltre si è evidenziato attraverso studi di fattibilità il rischio di ogni singolo investimento con annesse variazioni prospettiche di entry price (prezzo di entrata), way out (prezzo di uscita) e time charter (nolo giornaliero). Grafici ed analisi di mercato da fonte SSY e CLARKSON sono stati di supporto alla strutturazione del progetto e all individuazione delle scelte di investimento ottimali. 3) Dipartimento Economia dei Trasporti Federico II Studio di fattibilità di una linea sul Corridoio adriatico con Hub su Catania La continua crescita del trasporto merci ha causato una significativa congestione delle reti di trasporto europee e italiane. La prevalenza del trasporto su strada, quale principale modalità di trasporto domestico ha causato problemi in termini ambientali e sociali, quali traffico, inquinamento, incidenti stradali, rumore e un elevato consumo energetico. In Italia, questi problemi risultano maggiormente rilevanti per il traffico adriatico, dove non ci sono operatori che offrono srevizi di short sea shipping. Questo progetto si basa sulla definizione di una nuoav linea ro-ro non accompagnato, che dovrebbe offrire una modalità di trasporto intermodale alternativa al - 8 -

9 tutto strada. Lo scopo di tale studio è la definizione della fattibilità del progetto e della tariffa da offrire al cliente. 4) Scinicariello ship management Ufficio Commerciale Il progetto propone di definire tecnologie innovative per aumentare la sicurezza della nave durante la sua operatività e favorire il controllo e la riduzione delle emissioni inquinanti nell'ambiente con cui il vettore "nave" interagisce. Il programma intende essere una risposta all esigenza di operare con vettori sempre più sicuri, affidabili, performanti e meno inquinanti ed alla necessità di trovare soluzioni che siano applicabili su un consistente parco navi esistente. Attraverso la formulazione di una strategia di manutenzione predittiva basata su un innovativo sistema tecnologico che prevede lo sviluppo e l applicazione di un nuovo modello analitico QNA (Quality Noise Analysis) ai rilievi termografici, accelerometrici e termoelestici ed integrato con i risultati di altre tecniche di monitoraggio (come analisi olio lubrificante, analisi corrente elettrica, parametri di processo), sarà possibile controllare e prevenire eventuali inefficienze della nave, al fine di ridurre l impatto che il vettore ha sul mare e sull'atmosfera, oltre che aumentarne l efficienza in termini di prestazioni. PROJECT WORK MASTER IN SHIPPING IPE 1) Perseveranza S.p.A. Spin-off del comparto cisterne di Perseveranza S.p.A. e ipotesi di quotazione Per meglio sfruttare le opportunità derivanti dalla crescita del trasporto marittimo di petrolio, la società Perseveranza S.p.A. di Navigazione, ha recentemente considerato la possibilità di concentrare le proprie attività di product tanker all interno di una Special Purpose Vehicle (SPV), con lo scopo di migliorare la propria esposizione nei confronti del mercato. L obiettivo è infatti quello di quotare la nuova società presso l AIM (alternative investment market) italiano. Nel presente lavoro è stata condotta un analisi finanziaria previsionale per un periodo di investimento complessivo di 5 anni. Successivamente è stata effettuata un analisi di sensitività attraverso la quale sono stati messi a confronto i noli con i running cost. La conclusione derivante da tale studio è che l ipotetica costituzione di una società veicolo da quotare sul mercato, è al momento non presa in considerazione perché la quota di capitale da chiedere al mercato non sarebbe congrua alle strategia che la società intende perseguire. 2) Venice Shipping and Logistics La copertura di un portafoglio di mutui fondiari con i derivati Il presente project work è stato strutturato con un ipotesi di acquisto di tre unità navali second hand: una VLCC, una MR tanker ed una Handy bulk, finanziate attraverso un prestito bancario definito debito senior. La società armatoriale chiede al fondo di private equità, la cui massima disponibilità è pari a 10 milioni di dollari, di partecipare all investimento mediante operazioni di finanziamento. Il presente lavoro ha quindi ad oggetto la scelta delle modalità di finanziamento che garantiscono un rendimento soddisfacente per i partners dato il livello di rischio ad esse associato. L analisi è stata condotta valutando gli effetti di carattere finanziario ed economico generati dalle diverse operazioni di finanziamento, inoltre si è evidenziato attraverso studi di fattibilità il rischio di ogni singolo investimento con annesse variazioni prospettiche di entry price (prezzo di entrata), way out (prezzo di uscita) e time charter (nolo giornaliero). Grafici ed analisi di mercato da fonte SSY e CLARKSON sono stati di supporto alla strutturazione del progetto e all individuazione delle scelte di investimento ottimali. 4) Dipartimento Economia dei Trasporti Federico II Studio di fattibilità di una linea sul Corridoio adriatico con Hub su Catania - 9 -

10 La continua crescita del trasporto merci ha causato una significativa congestione delle reti di trasporto europee e italiane. La prevalenza del trasporto su strada, quale principale modalità di trasporto domestico ha causato problemi in termini ambientali e sociali, quali traffico, inquinamento, incidenti stradali, rumore e un elevato consumo energetico. In Italia, questi problemi risultano maggiormente rilevanti per il traffico adriatico, dove non ci sono operatori che offrono srevizi di short sea shipping. Questo progetto si basa sulla definizione di una nuoav linea ro-ro non accompagnato, che dovrebbe offrire una modalità di trasporto intermodale alternativa al tutto strada. Lo scopo di tale studio è la definizione della fattibilità del progetto e della tariffa da offrire al cliente. 7) Scinicariello ship management Ufficio Commerciale Il progetto propone di definire tecnologie innovative per aumentare la sicurezza della nave durante la sua operatività e favorire il controllo e la riduzione delle emissioni inquinanti nell'ambiente con cui il vettore "nave" interagisce. Il programma intende essere una risposta all esigenza di operare con vettori sempre più sicuri, affidabili, performanti e meno inquinanti ed alla necessità di trovare soluzioni che siano applicabili su un consistente parco navi esistente. Attraverso la formulazione di una strategia di manutenzione predittiva basata su un innovativo sistema tecnologico che prevede lo sviluppo e l applicazione di un nuovo modello analitico QNA (Quality Noise Analysis) ai rilievi termografici, accelerometrici e termoelestici ed integrato con i risultati di altre tecniche di monitoraggio (come analisi olio lubrificante, analisi corrente elettrica, parametri di processo), sarà possibile controllare e prevenire eventuali inefficienze della nave, al fine di ridurre l impatto che il vettore ha sul mare e sull'atmosfera, oltre che aumentarne l efficienza in termini di prestazioni

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