Ritorno assoluto, decorrelazione e bassa volatilità. Epsilon Fund Emerging Bond Total Return LU

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1 Ritorno assoluto, decorrelazione e bassa volatilità Epsilon Fund Emerging Bond Total Return LU Riservato ad Investitori istituzionali Novembre 2014

2 Eurizon Capital: un grande patrimonio di competenza e fiducia Un patrimonio di competenza e fiducia Il nostro patrimonio per Strumenti 214 miliardi Patrimonio gestito Fondi UCITS 43% 1,4 milioni di clienti retail (fondi italiani e GP) 15,1% del mercato del risparmio in Italia Gestioni Patrimoniali 15% Portafogli Clienti Istituzionali 42% 9 fondi 44 fondi 461 risorse di cui 174 gestori con profonda esperienza di mercato Milano Finanza Global Awards 2014 Grand Prix - European Funds Trophy 2013 World Finance Investment Management Awards 2012 Cerchio d oro innovazione finanziaria Fonte: elaborazioni interne Eurizon Capital SGR su dati Assogestioni Mappa Trimestrale aggiornamento al 30/06/2014 2

3 Presenza internazionale Il network internazionale di Eurizon Capital si sviluppa su più livelli: apertura di sedi all estero, distribuzione dei prodotti, accordi di partnership. Brazil Italy Finland China Chile Peru Luxembourg Slovakia France Portugal Hong Kong Fondi registrati con distribuzione retail locale Distribuzione internazionale Collaborazione con operatori locali Hungary Croatia Slovenia Spain Switzerland Japan Taiwan Fondi registrati dedicati ai fondi pensione locali Singapore 3

4 Epsilon Fund Emerging Bond Total Return I Value proposition Opportunità di cash enhancement : sostituiamo le obbligazioni Euro Breve Termine con una strategia total return a bassa volatilità Basso rischio tasso: 1 anno Duration media Volatilità contenuta: 2% annualizzata c.a. Rendimento a scadenza: > 3% YTM Concepita per generare ritorni assoluti e decorrelati rispetto a strumenti del reddito fisso area Euro Gestione mirata che si avvantaggia del carry dei bond emergenti contenendo rischio tasso e rischio cambio Un «unicum» nel mercato dei fondi a livello internazionale Lancio: Maggio 2008 [LU ] Gestore: Luca Sibani dal lancio Categoria: Obbligazionari Flessibili EUR Limite VAR: 3% mensile, conf. 99% 4

5 I risultati della strategia EF Emerging Bond Total Return I Miglior profilo rischio rendimento rispetto all obbligazionario EMU 1-3Y EF Emerging Bond TR I JPM EMU 1-3Yrs TR EUR Obiettivo: Barclays Cap +1% (Dati a 5Y) EM.Bond TR I JPM EMU 1-3Y Ann. Return 3.75% 1.81% Sharpe Ratio Volatilità 1.41% 1.78% YTM 3.57% Duration 1.14 A.U.M. 473 Mil 2009 = + 23,25% 2010 = + 5,98% 2011 = + 2,25% 2012= + 4,76% 2013 = + 2,33% Fonte: elaborazione interna su dati al 31/10/2014 5

6 Annualized Compound Return Unicum di mercato Eccellente rendimento corretto per il rischio Ridotta sensibilmente la volatilità dell obbligazionario emergente Profilo rischio/rendimento attraente anche vs EMU Govt 9% 8% Euro High Yield 7% 6% 5% 4% 3% EF Emerging Bond Total Return EMU Corporate AAA - BBB European Govt EMU Govt Euro Inflation Linked EMBI Global Total Return Euro GBI-EM Traded Index Level Euro 2% 1% 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% Annualized Volatility Dati giornalieri dal 15/03/2006 al 31/10/2014. Prima del 25/05/2008 le performance sono basate sul clone Enis Short Term Emerging Markets Bond 6

7 Decorrelazione Il valore differenziale della nostra strategia total return L approccio difensivo volto alla protezione del capitale consente di generare un rendimento positivo anche in una fase di correzione del mercato Epsilon Fund Emerging Bond TR I JPM EMBI Global Hedged EUR TR +2,33% +0,44% -2,15% -6,85% /8 12/11 Fonte: Morningstar su dati dal 04/01/2013 al 12/11/2014 7

8 Un team d investimento strutturato che integra professionalità molto specialistiche Responsabile Investimenti Total Return e Discrezionali Luca Sibani, CFA 15 anni di esperienza nell obbligazionario paesi emergenti Forex Specialist Gianluca Cagnazzo (15 anni di esperienza di gestione) Analisi mercati valutari e strategie di currency overlay Corporate Analyst Andrea Mambretti, CFA (9 anni di esperienza di gestione) Analisi qualità degli emittenti e bond picking Corp & Em. Mkt Trader Francesco Maiolo (7 anni di esperienza di gestione) Analisi di sentiment e posizionamento di mercato È una società di gestione del risparmio partecipata da Banca IMI al 49%; questo consente l utilizzo di competenze di gestione dei rischi e delle metodologie di protezione dell investimento caratteristiche dell investment banking. Asset under management e advisory di Epsilon SGR: milioni di euro Fondi Epsilon: 1,311 mln. Fondi in delega: mln. Mandati istituzionali: mln. Assets under advisory: mln Fonte: dati societari al 30/06/14 Epsilon SGR 8

9 Un processo d investimento distintivo che limita la volatilità dell obbligazionario emergente 2 Driver di performance CARRY PORTFOLIO ( Hedged) ACTIVE RISK (overlay tattico) Hard currency core portfolio: 1. Govies 2. Semi-sovereign 3. Corporate Maturity <18 mesi Esposizione valutaria su forex Spread duration Debito locale Limite di rischio: VAR max 3% (Var 99% 1 mese) Obiettivo: Barclays Euro Treasury Bills + 1,00% annuo su un orizzonte di 36 mesi 9

10 Evaluation Model Carry Portfolio Epsilon Scoring Model: screening quantitativo dei paesi WORST COUNTRIES GDP Growth CA Balance/ GDP Debt/GDP Exter. vulnerability Political Stability Total score Venezuela 22,4 74,2 69,4 0,0 28,5 38,9 Ucraina 0,0 60,8 54,3 59,3 38,1 42,5 Libano 52,9 47,3 0,0 88,2 34,0 44,5 Iraq 24,6 68,2 80,2 n.a. 18,0 47,7 Bahrain 66,5 73,4 68,7 0,0 31,1 48,0 Biellorussia 47,7 52,9 76,7 48,0 18,9 48,8 Jamaica 48,4 53,2 3,5 82,0 59,6 49,3 Ecuador 67,3 63,1 82,8 0,0 45,5 51,7 Egitto 55,8 63,6 35,9 57,6 22,9 47,1 Giordania 64,1 50,9 38,5 83,7 36,0 54,7 WORST 0 Pt BEST COUNTRIES Nigeria 86,3 69,0 94,4 100,0 21,8 74,3 Filippine 81,6 68,4 76,3 96,2 50,4 74,6 Trinidad e Tobago 56,6 79,9 80,4 99,9 56,4 74,7 Arabia Saudita 71,1 84,1 100,0 99,1 21,4 75,2 Zambia 83,1 66,7 79,1 96,3 50,7 75,2 Cile 54,5 61,7 92,1 84,6 86,4 75,8 Hong Kong 60,9 67,0 97,3 n.a. 79,0 76,0 Korea 65,6 71,9 76,9 93,9 77,0 77,0 Qatar 83,5 100,0 83,9 71,5 47,9 77,4 Taiwan 64,0 79,9 73,7 95,9 77,4 78,2 BEST 100Pts Fonte: GDP growth, C/A Balance Debt/GDP su dati IMF WEO Database; External vulnerabilities Indicator da Moody s Statistical Handbook; Political Stability Indicator modello proprietario di Epsilon Sgr 10

11 Carry Portfolio L universo investibile tra gli Short Term Bond Stock picking prevalente sulle opportunità con maturity <18 mesi Numero di emissioni CARRY PORTFOLIO ( Hedged) Hard currency core portfolio: 1. Govies 2. Semi-sovereign 3. Corporate Ammontare Outstanding in Mld Fonte: elaborazione su dati Bloomberg al 30/09/

12 Active Risk Le fonti di valore della componente tattica Posizionamento tattico per cogliere occasioni su valute, spread duration, debito locale ed «extra emerging». Debito Emergente con scadenza >18mesi Gestione attiva del rischio di credito Esposizione a emittenti sovrani Esposizione Valutaria Attiva ACTIVE RISK (overlay tattico) Esposizione Euro complessiva Esposizione nei confronti delle divise di Paesi Emergenti (long o short) Scommesse di relative value tra Paesi Emergenti (es.: MXN vs BRL) Esposizione EM Bonds in Local Currency Selezione in base all inclinazione delle curve di debito Il profilo rischio/rendimento tramite l analisi del «carry to volatility» 12

13 Una strategia flessibile per generare ritorni assoluti mantenendo bassa la volatilità Evoluzione trimestrale della duration Media 0, Evoluzione dell esposizione Geografica Trimestrale Fonte: elaborazione interna su dati al 30/09/

14 I driver di performance Evoluzione del peso nel tempo Orizzonte temporale Cumulative Performance Annualized Volatility Dal ,83% 75% 25% 2,72% 5 Y 20,25% 61% 39% 1,41% 3 Y 9,87% 40% 60% 1,37% 1Y 2,48% 21% 79% 0,96% La strategia ha modificato nel tempo il peso dei driver di performance, rispettando il vincolo di contenimento della volatilità Fonte: elaborazione interna su dati al 31/10/2014 Performance al netto costi 14

15 Dinamicità dell allocazione per Paesi: opportunità tattiche e nuovi mercati NUOVI MERCATI BRASILE E TURCHIA SUD AMERICA RUSSIA EST EUROPA Emittenti africani (peso 10%) meno liquidi ma meno sensibili alle fasi di risk off. Nel corso dell anno incremento del peso di Namibia, Marocco, e Sud Africa (scadenze a 5/7 anni) che, a fronte di rating Investment Grade, offrono tuttora rendimenti interessanti. I segnali di debolezza mostrati dai due paesi a inizio anno sono stati colti come possibilità di acquisto. Per compensare il maggior rischio di credito il fondo ha mantenuto una posizione corta delle rispettive divise fino al termine del terzo trimestre. Incrementata solo Bolivia che ha ricevuto l upgrade da parte di S&P. La preferenza per la protezione del portafoglio da rischi di default ha limitato l esposizione a Venezuela e Argentina Nel 2014, a seguito di un allargamento di +150bp sono stati acquistati titoli con scadenze 2015/2016 di semisovereign (no financial) per +3% c.a. In prospettiva: rischi geopolitici, sanzioni economiche imposte dai paesi occidentali e una politica monetaria restrittiva produrranno minori tassi di cresita. Incremento dell esposizione su scadenze brevi in Ungheria (c.a. 7%), Bulgaria e Serbia per compensare la riduzione dei rendimenti della componente di «carry» di altri paesi dell Europa (es. Romania). 15

16 Epsilon Fund Emerging Bond Total Return Allocazione di portafoglio EMERGING MARKET EXPOSURE YTM 3.57% Duration 1.14 CCY EXPOSURE USD 2.13% BRL 1.04% EUR 0.01% GBP 0.55% TRY 0.08% RUB -0.14% CHF -0.47% MXN -0.57% ZAR -2.63% GENERAL CHARACT. MATURITES ISSUERS RATING WEIGHT AUM (mln ) Cash 9.61% Sovereign Semi Sov % A 7.67% Duration 1.14 Carry Ptf 48.25% Finance 28.84% BBB 48.15% YTM 3.57% 18m-3y 23.13% Industrial 21.56% BB 28.49% YTM (carry portfolio) 1.91% 3y-5y 7.78% Cash & Cash Equivalent* 9.61% B 6.08% >5y 11.00% Fonte: elaborazione interna su al 31/10/2014 *BOT a 1 mese 16

17 Strategie valutarie e struttura per scadenze riflettono la view Macro STRUTTURA PER SCADENZE YTM complessivo pari a 3,57% Portafoglio strategico con scadenze entro i 18 mesi presenta un YTM del 1,91% Cash Carry Ptf e scadenze 18m-3y rappresentano oltre l 80% del fondo Portafoglio tattico oltre i 3 anni: principali posizioni in portafoglio nel tratto >5 anni beneficia di un hedging del rischio di tasso (es. short future Treasury 5 anni) OVERLAY VALUTARIO CON FOCUS PROTEZIONE Protezione del portafoglio: l attività indivisa come strumento di protezione del portafoglio in caso di volatilità/risk off. Attualmente il profilo conservativo del fondo determina un net short limitato al Rand Sudafricano (ZAR) Nel medio/lungo periodo riteniamo le valute emergenti possano subire un tendenziale deprezzamento nonostante la permanenza di condizioni di liquidità favorevoli. Posizionamento long su USD 17

18 Looking forward: le scelte gestionali e la view implementata nel portafoglio Ricerca dei rendimenti da carry sui bond a breve scadenza Ci attendiamo un contesto a bassa volatilità ma il rischio di improvvisi picchi di volatilità ci porta a mantenere un profilo conservativo La liquidità presente sul fondo e la liquidità degli strumenti obbligazionari emergenti rappresenta un punto di riferimento nella gestione del portafoglio Per le singole sub-asset class: Mantenimento preponderante della componente governativa in hard currency Sul mondo corporate preferenza per le emissioni semi-sovereigns e corporate, di particolare rilevanza per il paese Selettivi sulle valute dei Paesi emergenti principalmente con un approccio tattico 18

19 Epsilon Fund Emerging Bond Total Return Informazioni generali Denominazione Benchmark Domicilio Epsilon Fund Emerging Bond Total Return I Barclays Capital Euro Treasury Bills Index in +1.00% (lordo commissioni) Luxembourg UCITS IV, FCP Data di lancio 27/5/2008 Operatività & Nav Giornaliero Commissioni (%) Codici Commissioni: 25 Bps Perf. fee: 20% dell extra rendimento (max 50 bps) Isin: LU Bloomberg: EURBDTR LX Limiti di rischio Max TEV: 4.5% 99%VaR: 3% mensile Epsilon Fund Emerging Bond Total Return è un fondo che mira a ottenere una performance almento pari al Barclays Capital Euro Treasury Bills Index espresso in Euro basis point, sull orizzonte temporale di 36 mesi. La performance del fondo è generata da un mix di investimenti in titoli di Stato a breve termine e corporate bond, emessi in Paesi emergenti. Il fondo può investire nelle valute dei Paesi emittenti e mettere in atto strategie che sfruttano i movimenti di spread tra le varie curve dei tassi. La duration di portafoglio è limitata e non rappresenta una fonte di creazione di valore 19

20 ALLEGATO: rendimenti mensili dal Jan % feb % mar % apr % May % Jun % Jul % Aug % Sep % Oct % nov % Dec % 2013 Jan % feb % mar % Apr % May % Jun 13-0,72% Jul % Aug % Sep % Oct-13 0,90% nov % Dec % Fonte: elaborazione interna su al 30/10/2014 Performance al netto dei costi 2011 Jan % feb % mar % apr % May % Jun 11 0,16% Jul % Aug % Sep % Oct % nov-11-0,53% Dec % 2014 Jan % feb % mar-14 0,32% Apr 14 0,30% May 14 0,72% Jun 14 0,35% Jul 14 0,18% Aug- 14 0,00% Sep 14 0,20% Oct-14 0,14% Jan % feb % mar % Apr % May % Jun 12 0,94% Jul % Aug % Sep % Oct-12-0,02% nov % Dec %

21 Disclaimer The content of this document is for information purposes only and is targeted solely to institutional investors. To the best of the knowledge, information and belief of Eurizon Capital S.A., all information contained herein is accurate as at the date of publication and is provided on an "AS IS" basis and without any warranties of any kind, either expressed or implied. However, neither Eurizon Capital S.A. nor its affiliates nor any directors or employees can or does warrant, guarantee or represent, either expressly or by implication, the accuracy, validity or completeness of such information. This document contains information covering different Luxembourg-domiciled UCITS III umbrella funds, managed and registered in many locations worldwide. In particular the Funds are registered for marketing in some, but not all EU countries. As such, access to the information contained herein may be restricted by laws and regulations applicable to the user. This information is not intended to be published or made available to any person in any jurisdiction where doing so would result in breach of any applicable laws or regulations. In particular, marketing of certain Funds is restricted to certain jurisdictions only. The user should ensure that the use of this information and any investment made as a result does not breach any such restrictions. It is the user's responsibility to be informed and to observe all applicable laws and regulations of any relevant jurisdiction. In particular, the information contained in this document does not constitute investment advice or an offer to sell or the solicitation of any offer to buy any securities or services in the United States to or for the benefit of any United States persons (being residents of the United States or partnerships or corporations organised under the laws of the United States). The Funds have not been registered in the United States under the Investment Company Act of 1940 and units or shares of the Funds are not registered in the United States under the Securities Act of The document is not directed at investors in Hong Kong and its content has not been approved by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Under no circumstances may the information contained herein, or any part thereof, be copied, reproduced or redistributed without the express permission of Eurizon Capital S.A.. Neither Eurizon Capital S.A. nor its affiliates, or any directors or employees shall be liable for any damage arising from any person's reliance on such information and shall not be liable for any errors or omissions (including but not limited to errors or omissions made by third parties) in such information. The information provided herein is subject to change without further notice. 21

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