Economia dell'organizzazione. Capitolo 6 Moral Hazard e Incentivi. Ennio Bilancini. bilancini@unisi.it

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1 Economia dell'organizzazione Capitolo 6 Moral Hazard e Incentivi Ennio Bilancini bilancini@unisi.it

2 Sommario Il concetto di Moral Hazard (opportunismo post-contrattuale) Il modello principale-agente Un esempio delle conseguenze: la crisi della U.S. Saving and Loans Esempi di moral hazard nelle organizzazioni Il controllo del moral hazard

3 Il Moral Hazard V Il termine moral hazard proviene dagli studi sul settore assicurativo e si riferisce al fatto che gli assicurati tendono a modicare il loro comportamento in un modo che rende piu' elevati i rimborsi richiesti Il moral hazard e' pero' un meccanismo piu' generale che ritroviamo in numerose circostanze Il Modello Principale-Agente Per analizzare il moral hazard utilizziamo un modello in cui si suppone vi sia un principale che stipula un contratto con un agente il quale, una volta stipulato il contratto, ha l'interesse ad adottare un comportamento che danneggia il principale poiche' tale comportamento e' dicilmente riscontrabile da parte del principale

4 Il Moral Hazard V L'esistenza del moral hazard e' dovuta alla presenza di un'esternalita' negativa che l'agente impone al principale (in altre parole l'agente non considera tutti i costi delle sue azioni rendendo possibile che egli compia azioni i cui beneci privati sono superiori ai costi privati ma inferiori ai costi sociali) Come la selezione avversa il moral hazard nasce dall'incompletezza contrattuale. Tuttavia, a dierenza di questa, esso e' caratterizzato da l'opportunismo si manifesta dopo la stipula del contratto (opportunismo post-contrattuale) l'asimmetria informativa e' sistematicamente a favore dell'agente (per questo chiamiamo l'altro contraente principale)

5 Moral Hazard vs Selezione Avversa Ci sono due tipi di asimmetrie informative che possono generare il moral hazard Non-osservabilita' delle azioni dell'agente da parte del principale Osservabilita' delle azioni dell'agente da parte del principale ma non-vericabilita' delle azioni da parte di un terzo Nella realta' puo' essere molto dicile distinguere tra moral hazard e selezione avversa poiche' non si conoscono le vere ragioni delle scelte degli agenti (es. caso Volvo e gli incidenti nella zona di Washington, 1990)

6 Esempi di Moral Hazard I ricercatori (retribuzione) L'assicurazione contro il furto dell'auto Il nanziamento d'impresa con capitale di rischio I managers (retribuzione) I controllori del traco aereo (assistenza previdenziale) I medici (responsabilita')

7 Esempi di Moral Hazard I ricercatori (retribuzione) L'assicurazione contro il furto dell'auto Il nanziamento d'impresa con capitale di rischio I managers (retribuzione) I controllori del traco aereo (assistenza previdenziale) I medici (responsabilita') L'assicurazione sulla vita presenta problemi di moral hazard? Perche'?

8 Il Caso della US Savings and Loans Negli USA l'attivita' delle societa' di S&L e' raccogliere depositi da privati per investirli in credito ad altri privati Le S&L erano tradizionalmente vincolate ad investire (dare a prestito) in attivita' non rischiose Per evitare la corsa agli sportelli durante le crisi Federal Savings and Loans Insurance Corporation (FSLIC) assicurava i depositi in caso di impossibilita' da parte delle S&L di restituirli Negli anni '80 l'obbligo di investimenti non rischiosi viene eliminato e le S&L investono massicciamente in titoli molto rischiosi

9 Il Caso della US Savings and Loans Negli USA l'attivita' delle societa' di S&L e' raccogliere depositi da privati per investirli in credito ad altri privati Le S&L erano tradizionalmente vincolate ad investire (dare a prestito) in attivita' non rischiose Per evitare la corsa agli sportelli durante le crisi Federal Savings and Loans Insurance Corporation (FSLIC) assicurava i depositi in caso di impossibilita' da parte delle S&L di restituirli Negli anni '80 l'obbligo di investimenti non rischiosi viene eliminato e le S&L investono massicciamente in titoli molto rischiosi Risultato In pochi anni oltre 500 S&L falliscono e il numero delle frodi dilaga velocemente mettendo in ginocchio il sistema

10 Il Caso della US Savings and Loans Questa vicenda illustra i possibili eetti nefasti del moral hazard da parte di almeno tre gruppi di soggetti Manager (agente) della S&L (principale) Debitori (agente) delle S&L (principale) Governo (agente) nei confronti di FSLIC (principale) Senza dimenticarci degli altri, noi focalizzeremo l'attenzione sul moral hazard dei manager nella scelta degli investimenti Utiliziamo un esempio numerico per mostrare il meccanismo alla base del moral hazard dei manager

11 Il Caso della US Savings and Loans Esistono 2 tipi di investimenti, uno rischioso e uno sicuro, nanziati al 97% con depositi e al 3% con capitale privato dei proprietari della S&L

12 Il Caso della US Savings and Loans Analisi della divisione dei costi e dei beneci nel caso dell'investimento sicuro

13 Il Caso della US Savings and Loans Analisi della divisione dei costi e dei beneci nel caso dell'investimento rischioso

14 Il Caso della US Savings and Loans Caratteri che hanno reso il problema di moral hazard particolarmente grave: struttura nanziaria delle S&L che prevedeva basso capitale di rischio dei proprietari e quindi la possibilita' di ridurre i rischi privati disincentivo dei proprietari dei depositi ad eettuare l'adeguato monitoraggio poiche' assicurati dalla FSLIC competizione tra imprese (perche'?)

15 Il Caso della US Savings and Loans Caratteri che hanno reso il problema di moral hazard particolarmente grave: struttura nanziaria delle S&L che prevedeva basso capitale di rischio dei proprietari e quindi la possibilita' di ridurre i rischi privati disincentivo dei proprietari dei depositi ad eettuare l'adeguato monitoraggio poiche' assicurati dalla FSLIC competizione tra imprese (perche'?) V Siccome la competizione spinge ad estromettere dal mercato gli amministratori che non massimizzano i protti, essa ha spinto molti amministratori a scegliere investimenti molto rischiosi se non addirittura alle frodi

16 Il Controllo del Moral Hazard I contratti di incentivazione PRO: Meccanismi contrattuali che allineano l'interesse dell'agente a quello del principale CONTRO: il rischio puo' non venir diviso ecientemente Monitoring PRO: si possono ottenere le informazioni private dell'agente CONTRO: puo' essere notevolmente costoso Cauzioni PRO: permettono al principale di contrattare sul conportamento post-contrattuale CONTRO: gli agenti hanno limitate risorse, la misurazione della loro performance puo' comunque risultare problematica Integrazione Proprietaria PRO: agente e principale allineano i propri obiettivi CONTRO: agente e proprietario potrebbero non essere interessati a tale integrazione

17 Il Controllo del Moral Hazard I contratti di incentivazione PRO: Meccanismi contrattuali che allineano l'interesse dell'agente a quello del principale CONTRO: il rischio puo' non venir diviso ecientemente Monitoring PRO: si possono ottenere le informazioni private dell'agente CONTRO: puo' essere notevolmente costoso Cauzioni PRO: permettono al principale di contrattare sul conportamento post-contrattuale CONTRO: gli agenti hanno limitate risorse, la misurazione della loro performance puo' comunque risultare problematica Integrazione Proprietaria PRO: agente e principale allineano i propri obiettivi CONTRO: agente e proprietario potrebbero non essere interessati a tale integrazione

18 Approfondimenti & Esercizi Spunti di riessione 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 (pag ) Ogni convincente riessione scritta (non piu' di 1000 parole) su uno qualsiasi dei punti indicati vale un \+" se consegnata entro la prossima settimana (massimo 1 riessione scritta ciscuno) Esercizi 4, 5 (pag. 301) Lo svolgimento scritto di un esercizio vale un \+" se consegnato entro la prossima settimana

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