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1 Good Morning News & Views 11 luglio 2011 INDEX PERF * 1D 1M 6M 12M Ftse All share -3.3% -5.2% -6.2% -5.7% Ftse Mib -3.5% -5.3% -6.3% -7.0% Ftse Mid cap -2.3% -4.2% -5.6% -2.8% Ftse Small cap -1.9% -5.5% -7.1% -5.8% Sxxp -0.8% 2.1% -2.9% 9.5% *Source Blb MARKET DATA Mkt Cap Yield 2011 ROE 2011 PBV 2011 Industrials 73% 4.2% 10.9% 1.2 x Banks 19% 3.9% 4.9% 0.4 x Insurers 6% 3.7% 8.4% 0.9 x Holding Co.s 2% 2.0% 5.4% 0.7 x Total Italy 100% 4.1% 9.5% 0.9 x MARKET DATA Eps Gr% 2011 Eps Gr% 2012 PE Adj 2011 PE Adj 2012 Industrials 13% 11% 11.5 x 10.3 x Banks 47% 30% 9.1 x 7.0 x Insurers nm 28% 10.7 x 8.4 x Holding Co.s 102% 35% 13.0 x 9.7 x Total Italy 27% 17% 10.9 x 9.3 x TOP NEWS - ITALIA - Atlantia BUY Target 19.2 Sias BUY Target Il viceministro Castelli sottolinea che il governo è pronto a modificare norma su ammortamenti - Banco Popolare BUY Target 2.7 Verso la banca unica? - Cir BUY Target 2.08 sentenza di secondo grado favorevole per 560 mn. Target +4% - Cofide BUY Target 0.88 Effetto Lodo Mondadori: target +10% - Gemina BUY Target 0.89 Presentata ad ENAC la bozza della nuova convenzione. Preoccupazioni per la Manovra, ma il Governo studia modifiche per alleggerire la stretta. Sintonia sale ancora in Gemina. - Parmalat HOLD Target 2.55 Lactalis all`83% di Parmalat. - Piaggio BUY Target 3.30 Dopo Vietnam ed Indonesia Pia sta per entrare in mercati Asiatici che valgono 25 mn di pezzi l`anno. Questo progetto prevale sul temporaneo rallentamento atteso nel Q2 per la debole Italia - Telecom Italia REDUCE Target 1.12 Telecom Italia Risparmio REDUCE Target 0.95 Acquisizione in Brasile con forte logica industriale. Nonostante il costo di 700 mn euro è stato confermato l`obiettivo di deleverage a 29.5 bn TOP NEWS - EUROPA - Barry Callebaut BUY Target 930 Accordo per la vendita della controllata Stollwerck (EU Consumer division) al Gruppo Belga Baronie - Nkt BUY Target 385 Nilfisk-Advance ha completato un`altra acquisizione nell`outdoor cleaning equipment SALES & TRADING Sales & Trading RESEARCH DEP. Dino Catena d.catena@equitasim.it Domenico Ghilotti d.ghilotti@equitasim.it Fabio Fazzari f.fazzari@equitasim.it Giacomo Giocoladelli g.giocoladelli@equitasim.it Gianmarco Bonacina g.bonacina@equitasim.it Giovanni Razzoli, CFA g.razzoli@equitasim.it Giuseppe Mapelli g.mapelli@equitasim.it Luigi de Bellis l.debellis@equitasim.it Martino De Ambroggi m.deambroggi@equitasim.it Massimo Bonisoli m.bonisoli@equitasim.it Matteo Ghilotti m.ghilotti@equitasim.it Paola Carboni p.carboni@equitasim.it Roberto Letizia r.letizia@equitasim.it Stefano Gamberini s.gamberini@equitasim.it Stefano Lustig s.lustig@equitasim.it OTHER NEWS - Banca MPS HOLD Target Benetton HOLD Target 5.8 Geox BUY Target Edison REDUCE Target 0.8 A2A HOLD Target Enel Green Power HOLD Target 2 - Mondadori HOLD Target 3 Mediaset HOLD Target Prysmian BUY Target Unicredit HOLD Target 2.1 IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 1

2 TOP NEWS - ITALIA Absolute -11.7% -14.3% -11.7% Rel. to Ftse All-share -6.5% -0.1% -6.0% Revenues 3,750 3,999 4,194 EBITDA 2,285 2,400 2,537 Net income Adj. EPS - cents DPS ord - cents P/E adj 10.7 x 9.7 x 9.3 x EV/EBITDA adj 7.9 x 7.2 x 7.0 x Div. Yield ord 5.2% 5.7% 6.3% FCF yield 4.9% -1.6% -1.6% NFP -9,657-9,142-9,804 Debt/EBITDA 4.2 x 3.8 x 3.9 x Atlantia BUY - L - Target Close Sias BUY - M - Target Close 7.15 Il viceministro Castelli sottolinea che il governo è pronto a modificare norma su ammortamenti Il viceministro alla infrastrutture Castelli starebbe lavorando ad un emendamento, che sarà presentato martedì al Senato, per modificare la manovra sugli ammortamenti delle concessionarie. Il presidente di Aiscat Palenzona ha detto che le concessionarie sono pronte a trattare sui 350 mn di maggiore gettito fiscale che servono al governo, ma chiedono la cancellazione della norma sugli ammortamenti. Lo stesso Castelli conferma che sarà chiesto un sacrificio alle concessionarie, ma i tempi di ammortamento degli investimenti non saranno modificati. Si tratta di una indicazione positiva, già anticipata nei giorni scorsi. Ai prezzi correnti riteniamo Atlantia Sias abbiano scontato lo scenario di taglio degli ammortamenti al 1% e recupero credito a fine concessione. Stefano Gamberini Absolute -10.6% -34.5% -59.6% Rel. to Ftse All-share -5.5% -20.3% -54.0% Total income 3,538 3,754 3,857 Operating profit 1,090 1,339 1,438 Net income reported Eps adj - cents Dps ord - cents Adj PE x 10.2 x 7.5 x P/TE 0.50 x 0.47 x 0.45 x OTHER RATIO E 2012E Div. Yield ord 2.4% 3.1% 4.1% Adj RoTE -0.3% 3.3% 6.1% GEARING & RISK E 2012E Core Tier 1 5.1% 7.7% 7.9% LLPs (bps) Banco Popolare BUY - M - Target Close 1.42 Verso la banca unica? Secondo quanto riporta Plus, alcuni progetti previsti dal piano industriale (fusione BP Crema e Cremona e swap sportelli) sarebbero stati messi in stand-by in vista della decisione del consiglio di sorveglianza sulla creazione della banca unica. Stando al quotidiano - che cita fonti sindacali - l`operazione potrebbe comportare 1,120 nuovi esuberi (6% forza lavoro): in base ai nostri calcoli, escludendo dall`operazione il Credito Bergamasco, ci sarebbe spazio per almeno 80mn di risparmi di costo, con un impatto positivo del c10% sull`utile netto. L`operazione secondo noi potrebbe rappresentare un catalyst per il titolo, visto che - oltre all`impatto positivo sugli utili, non incorporato nel consensus - si tratterebbe della prima popolare ad abbandonare il modello federale per adottare un assetto distributivo più integrato. Giovanni Razzoli, CFA IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 2

3 Absolute 8.2% 9.9% 24.1% Rel. to Ftse All-share 13.3% 24.1% 29.7% Net income Adj. EPS - cents DPS ord - cents Listed assets 33% 36% 36% Controlling 85% 85% 0% P/E adj 38.1 x 10.3 x 9.2 x PNAV 0.7 x 0.8 x 0.8 x Div. Yield 1.5% 1.6% 1.9% ROE 3.8% 6.2% 8.3% Holding system NFP Debt to assets ratio n.m. n.m. 14% Cir BUY - H - Target Close 1.79 sentenza di secondo grado favorevole per 560 mn. Target +4% La sentenza del tribunale di Milano è favorevole a CIR: Fininvest viene condannata a pagare 560 mn (rispetto a 750 del primo grado); la sentenza è immediatamente esecutiva. Scontato che Fininvest ricorra in Cassazione (per il solo giudizio di legittimità, non di merito), un iter che potrebbe durare oltre un anno. Assumendo che la sentenza passi in giudicato, al netto delle tasse (27%) l`impatto positivo è di 409 mn (rispetto a nostra ipotesi di 158 mn), pari a circa 0.52 PS (vs nostro 0.2). Come conseguenza NAV +9% a circa 2.6 PS; target +4% a 2.08 PS, applicando uno sconto del 20% (alzato dal 15% precedente per incorporare sia il rischio Cassazione che la struttura finanziaria sub-ottimale che si verrebbe a creare, sebbene temporanea). Presto per fare ipotesi sull`utilizzo di questo cash, anche perché riteniamo CIR non l`userà finché la sentenza non sarà passata in giudicato (dopo la Cassazione); riteniamo probabili nuovi start-up (come Sorgenia e Kos) con diversificazione geografica. Stefano Gamberini Absolute 0.5% 6.1% 11.6% Rel. to Ftse All-share 5.6% 20.3% 17.3% Net income Adj. EPS - cents DPS ord - cents Listed assets 100% 100% 100% Controlling 96% 96% 0% Cofide BUY - H - Target Close 0.76 Effetto Lodo Mondadori: target +10% Per quanto detto in relazione a Cir, il NAV in trasparenza sale del 14% a circa 1.26 PS. Target +10% a 0.88 PS, applicando uno sconto del 30% (aumentato del 5% per scontare il rischio cassazione per il Lodo Mondadori, come per Cir). Stefano Gamberini P/E adj x 6.8 x 7.5 x PNAV 0.6 x 0.7 x 0.7 x Div. Yield 1.5% 1.3% 1.3% ROE 2.6% 5.5% 7.0% Holding system NFP Debt to assets ratio 4% 4% 3% IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 3

4 Absolute -10.5% -3.1% 18.3% Rel. to Ftse All-share -5.3% 11.0% 24.0% Revenues (ex IFRIC12) EBITDA Net income Adj. EPS - cents DPS ord - cents P/E adj 31.3 x 23.6 x 9.8 x EV/EBITDA adj. 8.8 x 8.2 x 6.1 x Div. Yield ord 0.0% 0.0% 0.0% FCF yield 6.9% 6.6% 7.7% NFP -1,339-1,272-1,199 Debt/EBITDA 5.4 x 4.7 x 3.4 x Gemina BUY - H - Target Close 0.65 Presentata ad ENAC la bozza della nuova convenzione. Preoccupazioni per la Manovra, ma il Governo studia modifiche per alleggerire la stretta. Sintonia sale ancora in Gemina. - Gemina ha comunicato che Adr ha presentato ad ENAC (regolatore) la bozza della nuova convenzione contenente la disciplina del nuovo rapporto concessorio e con allegato i contenuti del piano investimenti (12bn+ sul periodo della concessione). L invio ad ENAC obbedisce all esigenza di permettere al regolatore di adottare le deliberazioni di competenza con l obiettivo di arrivare al nuovo assetto convenzionale dal 1/1/2012. L invio ad ENAC della bozza della nuova convezione è una notizia positiva e rappresenta un passo importante per la definizione del nuovo sistema regolatorio. Nel nostro modello assumiamo incrementi tariffari (+ 5 per passeggero in partenza) effettivi dal 1/1/ GEM ha inoltre sottolineato come la normativa fiscale contenuta nella manovra (tetto all 1% alla deducibilità dei beni gratuitamente devolvibili) possa avere un impatto negativo sui conti della società, e che per recuperare le condizioni sfavorevoli della nuova normativa dovrebbe alzare le tariffe a livelli difficilmente compatibili con il mercato. Tuttavia, secondo IlSole24ore il viceministro alle Infrastrutture Castelli starebbe preparando un emendamento alla manovra che renda più neutro il prelievo per le concessionarie modificando il tetto dell 1% alla deducibilità degli ammortamenti (con il quale stimiamo un impatto negativo per GEM e SAVE di circa 8-9% sulla valutazione). La modifica della norma fiscale sarebbe una notizia positiva. - Sintonia sale dell` 1.228% al 33.36% in Gemina. Giacomo Giocoladelli Absolute -3.2% 10.4% 31.2% Rel. to Ftse All-share 2.0% 24.6% 36.9% Revenues 4,301 4,411 4,477 EBITDA Net income Adj. EPS - cents DPS ord - cents P/E adj 23.4 x 24.5 x 23.2 x Adj. EV/EBITDA 8.9 x 8.2 x 7.5 x Div. Yield ord 1.4% 1.0% 1.0% FCF yield 3.5% 3.8% 4.1% NFP 1,435 1,549 1,684 Debt/EBITDA n.m. n.m. n.m. Parmalat HOLD - L - Target Close 2.5 Lactalis all`83% di Parmalat. Secondo i risultati preliminari dell`opa, Lactalis è arrivata a controllare l`83.3% di Parmalat. Pertanto le prime due condizioni di efficacia dell`opa (numero di azioni invariato rispetto alla data di lancio dell`opa e conquista di almeno il 55% del capitale) sono rispettate. Lactalis darà notizia entro le 8.00 di martedì anche sull`averamento delle altre condizioni di efficacia (in particolare le autorizzazioni antitrust), che riteniamo comunque soddisfatte. Sempre per martedì, è stato convocato un cda per la nomina del nuovo CEO. Parmalat rimarrà quindi quotata con il 16.7% di flottante. Ricordiamo che il nostro target di 2.55 include una valutazione di PLT stand alone di 2.25 (con EV/Ebitda implicito di 7x, in linea coi peers) e benefici da sinergie con Lactalis per ulteriori 0.3 ps (sinergie logistiche/commerciali in Italia, rafforzamento nei prodotti a valore aggiunto nel latte, accordi di distribuzione di prodotti Lactalis in Canada, Australia, Sud Africa). Tuttavia crediamo che il mercato, dato anche l`esiguo flottante, sconterà queste sinergie in modo solo parziale in attesa di maggiore visibilità sui piani e sulla capacità di execution dell`azionista di maggioranza. Paola Carboni IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 4

5 Absolute 6.2% 8.6% 50.3% Rel. to Ftse All-share 11.4% 22.8% 55.9% Revenues 1,485 1,575 1,733 EBITDA Net income Adj. EPS - cents DPS ord - cents P/E adj 25.1 x 21.8 x 15.3 x EV/EBITDA adj 7.3 x 6.7 x 5.7 x Div. Yield ord 2.4% 2.3% 2.9% FCF yield 1.2% 2.1% 4.7% NFP Debt/EBITDA 1.8 x 1.7 x 1.3 x Piaggio BUY - M - Target Close 2.9 Dopo Vietnam ed Indonesia Pia sta per entrare in mercati Asiatici che valgono 25 mn di pezzi l`anno. Questo progetto prevale sul temporaneo rallentamento atteso nel Q2 per la debole Italia PIA Indonesia ha iniziato questo mese le vendite. Il mercato Indonesia è di 7.7 mn di veicoli l`anno. La sola capitale Jakarta vale oltre 1mn di pezzi come l`intera Europa. Il mercato sarà servito dall`impianto in Vietnam che dopo soli 18 mesi di attività ha prodotto nel mn di sales (9% del fatturato di gruppo). Nei prossimi 12/18 mesi PIA entrerà in mercati 2 ruote (fra cui India) che complessivamente valgono 25 mn di pezzi l`anno. Stimiamo sales da 2 ruote in Asia per quasi 400 mn euro al 2014 (85 mn in più delle precedenti stime) nell`ipotesi che PIA conquisti l`1% di penetration rate nei suddetti mercati (ma in Vietnam PIA ha già preso il 2% del mercato). Questo progetto industriale prevale sul fatto che la debolezza del mkt italiano ci induca a: - stimare che il Q2 sarà leggermente negativo come trend di group sales (ma riprenderà nel 2H) - limare le stime di EBITDA 2011 del -2% a 213 mn e di eps -5% a 13.5 cents La valutazione aumenta del +12% a 3.30 per l`incremento delle stime di più lungo periodo. Stefano Lustig Absolute -6.2% -17.7% -7.2% Rel. to Ftse All-share -1.0% -3.5% -1.5% Revenues 27,571 29,661 29,407 EBITDA 11,412 12,134 12,075 Net income 3,121 2,351 2,370 Adj. EPS - cents DPS ord - cents P/E adj 8.6 x 7.0 x 7.0 x EV/EBITDA adj 4.2 x 3.8 x 3.7 x Div. Yield ord 5.9% 7.6% 8.7% FCF yield 22.2% 30.0% 24.5% NFP -31,468-29,304-27,980 Debt/EBITDA 2.8 x 2.4 x 2.3 x Telecom Italia REDUCE - M - Target Close 0.9 Telecom Italia Risparmio REDUCE - M - Target Close 0.76 Acquisizione in Brasile con forte logica industriale. Nonostante il costo di 700 mn euro è stato confermato l`obiettivo di deleverage a 29.5 bn Tim Brazil ha annunciato l`acquisizione di AES Atimus per 1.6 bn reais o circa 700 mn euro. AES ha un fatturato di 211 mn reais ed un EBITDA margin del 63%. Ha una infrastruttura di 5500km in fibra ottica nelle aree metropolitane di San Paolo e Rio de Janeiro. Il deal valuta AES circa 12x l`ebitda ma il multiplo si abbassa drasticamente se si considera che TIM si aspetta savings da capex per circa 250/300 mn reais annui nei prossimi 3 anni. Ci pare una operazione positiva perché: - post sinergie la valutazione espressa dall`acquisizione è di circa 4x EBITDA - ha una forte valenza industriale: il mercato tlc di Rio e San Paolo vale 30 bn reais e TIM ne esprime ora solo 3 bn. TIM realizza elevate sinergie di rete, supporta la crescita nel mobile broadband e può mirare anche al mercato wireline (il più importante nelle 2 città) - Il management ha comunicato che anche grazie a disposal minori l`obiettivo di debito FY resta di circa 29.5 bn Stefano Lustig IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 5

6 TOP NEWS - EUROPA Absolute 1.9% 7.7% 29.1% Rel. To SXXP -0.2% 10.2% 19.7% Net revenues 5,214 5,441 5,967 EBITDA Net income Adj. EPS - CHF - cents 4,847 5,415 6,307 DPS ord - CHF- cents 1,235 1,453 1,625 P/E adj 16.8 x 15.8 x 13.6 x EV/EBITDA 10.4 x 9.5 x 8.4 x PROFITABILITY E 2012E Div. Yield ord 1.5% 1.7% 1.9% FCF yield 4.2% 1.0% 7.0% GEARING & RISK E 2012E NFP , Debt/EBITDA 2.1 x 2.0 x 1.4 x Barry Callebaut BUY - M - Target 930 Accordo per la vendita della controllata Stollwerck (EU Consumer division) al Gruppo Belga Baronie Barry Callebaut ha annunciato questa mattina di aver trovato un accorda per la vendita della controllata Stollwerk (consumer business) al Gruppo belga Baronie, e che il deal è ora sottoposto al veto dell`antitrust. Si compie quindi un importante passo, dopo due anni dall`annuncio della decisione strategica di cercare un potenziale compratore per questa divisione e concentrare le forze sugli altri tre business (Cocoa, food manufacturers e Gourmet). Non sono disponibili i dettagli dell`operazione, che le parti hanno deciso di non comunicare, almeno per il momento. La società ha garantito, entro la presentazione dei risultati annuali prevista per il prossimo Novembre, la pubblicazione dei numeri pro forma, utili ad avere una stima dell`operazione. Fabio Fazzari Absolute 4.8% 11.3% 22.9% Rel. To SXXP 2.7% 13.9% 13.4% Revenues 14,451 15,486 16,288 EBITDA 985 1,216 1,557 Net income Adj. EPS - DKK cents 1,403 1,986 3,000 DPS ord - DKK cents P/E adj 21.8 x 17.4 x 11.5 x EV/EBITDA 11.5 x 10.1 x 7.5 x Nkt BUY - M - Target 385 Nilfisk-Advance ha completato un`altra acquisizione nell`outdoor cleaning equipment Con l`acquisizione di Jungo Voirie ed Hecker & Brian, la società porta a termine un ulteriore step per migliorare l`offerta nell`outdoor clening. Le acquisizioni sono effettive dal primo di luglio Non vi sono al momento ulteriori dettagli sull`operazione. Fabio Fazzari PROFITABILITY E 2012E Div. Yield ord 1.1% 0.6% 1.2% FCF yield -1.3% 5.0% 10.7% GEARING & RISK E 2012E Net Cash (Debt) -4,162-4,008-3,383 Debt/EBITDA 4.2 x 3.3 x 2.2 x IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 6

7 OTHER NEWS Banca MPS HOLD - M - Target Close 0.52 Aumento di capitale sottoscritto al 99% L`aumento di capitale di BMPS si è chiuso con adesioni pari al 99%. Giovanni Razzoli, CFA Benetton HOLD - H - Target Close 5.15 Geox BUY - H - Target Close 3.92 Secondo le associazioni dei consumatori l`avvio dei saldi sarebbe stato deludente, a conferma di un trend dei consumi fiacco già nel 2Q. Secondo le associazioni dei consumatori, l`avvio dei saldi nella prima settimana di Luglio sarebbe stato deludente, con un calo delle vendite dell`8-10% vs. -4/5% atteso. In attesa di un confronto con le società, confermiamo comunque la sensazione di consumi piuttosto fiacchi nella fascia media: dopo un mese di maggio che - nonostante il confronto favorevole in termini di clima e performance storiche - aveva mostrato trend di vendite LFL appena più che flat, crediamo che il mese di giugno sia stato in rallentamento o perfino negativo, complice il clima più rigido e piovoso e la vicinanza dei saldi di luglio. In questo contesto, continuiamo comunque a preferire GEO rispetto a BEN considerando: - la maggiore visibilità sul COGS di GEO (costo del venduto): BEN infatti ha meno benefici sugli acquisti dal dollaro debole (60% del COGS di GEO è in USD, vs. 25% per BEN) e risente del rincaro del cotone (8% del COGS) - il turnaround in termini di format/collezioni/a&p per GEO è già in corso mentre per BEN sono appena state identificate le due figure manageriali chiave (direttore creativo e direttore comunicazione). Ben tratta con un P/E 2012 unlevered di circa 12x vs. circa 13x di GEO - - Paola Carboni Edison REDUCE - H - Target Close 0.85 A2A HOLD - L - Target Close 1.01 Martedì vertice con gli advisors Mediobanca e Intesa Martedì ci sarà un importante vertice fra il management di a2a e gli advisors Mediobanca e Intesa sul dossier Edison. Secondo il Sole a2a vorrebbe accelerare le negoziazioni con EDF, partendo dall`accordo di marzo, che dovrebbe essere migliorato in favore di a2a. Il Sole sottolinea che a2a dovrà avere una put option su Edison in caso di cambio di controllo, visto lo scarso flottante del ed un mancato miglioramento dei risultati di Edison non consentirebbe ad a2a di vendere i titoli in borsa. Infine non si potrebbe escludere che i francesi valutino una ulteriore proroga dei patti. Si tratterebbe di una soluzione negativa per Edison, considerato che S&P ha annunciato che effettuerà il downgrade a junk del debito di Edison se EDF non dovesse prenderne il controllo. Stefano Gamberini IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 7

8 Enel Green Power HOLD - L - Target 2 - Close 1.82 Al via la centrale di produzione pannelli solari (3sun) In linea con il piano industriale, Enel Green Power, Sharp ed Stm hanno concluso l`assemblaggio della prima lina di produzione di pannelli solari. Si tratta del più grande impianto italiano con 160 mw di produzione (che saranno estesi fino a 480 mw nei prossimi anni) i cui mercati di competenza saranno l`europa, il medioriente e l`africa. La costruzione dell`impianto è accompagnata da una joint venture (ESSE) tra Egpw e Sharp che sancisce l`impegno ad utilizzare i pannelli della fabbrica su impianti per oltre 500 mw nell`area emea fino al Notizia positiva per il gruppo, anche se riteniamo che l`overcapacity mondiale sulla produzione pannelli renda il business poco profittevole in termini di marginalità. Ci attendiamo una contribuzione nulla nel 2011 e una contribuzione tra i 3 e i 7 mn a regime (con l`impianto triplicato in dimensioni) sull`ebitda Egpw Roberto Letizia Mondadori HOLD - H - Target 3 - Close 2.35 Mediaset HOLD - M - Target Close 3.03 Secondo Repubblica fra le varie ipotesi sul Lodo ci sarebbe la cessione del 50% di Mondadori al gruppo Espresso. Secondo Repubblica fra le varie ipotesi per evitare il pagamento dei 560 mn del lodo Mondadori ci sarebbe anche quella di cercare un accordo con il gruppo CIR prima della sentenza della Cassazione offrendo il 50% di Mondadori, che ai prezzi correnti vale circa 305 mn. Fininvest dovrebbe comunque avere la liquidità per far fronte al pagamento del Lodo a CIR senza dover cedere partecipazioni (39% di Mediaset, 50% di Mondadori, 35% di Mediolanum) Ci pare una ipotesi poco realistica, considerando che il gruppo CIR sarebbe poi costretto al lancio di un bid sul flottante e la strategia del gruppo non è crescere nei magazines. Stefano Gamberini Prysmian BUY - L - Target Close 14 Principali spunti da dichiarazioni del CEO Battista su IlSole24ore - Adj. EBITDA 2011 dovrebbe arrivare attorno ai 560mn (vs mid-point guidance 555mn e ns 578mn) - Debito netto 2011 tra bn (vs ns 1.2bn), con leva poco sopra 2x. La società continuerà a generare cassa; una volta completata l integrazione, potranno pensare a premiare gli azionisti con dividendi più ricchi e ragionare su acquisizioni in un mercato ancora frammentato - Sul tema Antitrust, c è tempo per capire gli addebiti e per difendersi adeguatamente. Ci sono gli elementi per fare un accantonamento, ma sul se e quanto deciderà il consiglio una volta sentiti i revisori. Nella nostra valutazione incorporiamo conservativamente una multa di 200mn, pari a circa il 5% del fatturato 2010 (l articolo de IlSole ricorda che in media nessuna multa ha mai superato il tetto del 5% del fatturato) - Confermati 100mn di sinergie da acquisizione Draka nell arco di 3 anni (con primi risultati già entro fine 2011), di cui c40mn da intervento personale, 30mn da risparmi acquisti, e 30mn da concentrazione di produzione. Rischio di cannibalizzazione tra i business dei 2 gruppi è stato limitato, e nei primi 3 mesi dalla fusione non hanno registrato cali di mercato. - Previsto raddoppio capacità produttiva dei cavi alta tensione in Cina (investimento c30mn), mentre in Finlandia nuova capacità per cavi sottomarini per wind-farm off-shore (già noto). Giacomo Giocoladelli IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 8

9 Unicredit HOLD - M - Target Close 1.23 Vertice fra gli azionisti Secondo quanto riporta IlSole24Ore entro settembre dovrebbe tenersi un vertice dei principali azionisti per fare il punto sull`andamento della gestione e la situazione di capitale. Alcune fonti però non escludono che il vertice possa essere anticipato, qualora lo richiedono le condizioni di mercato. Il consensus stima un deficit di capitale fra di 5-7bn. Giovanni Razzoli, CFA IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 9

10 DISCLAIMER Questa pubblicazione è stata redatta dall ufficio studi di EQUITA SIM che comprende i seguenti analisti: Gianmarco Bonacina, Massimo Bonisoli, Dino Catena, Paola Carboni, Martino De Ambroggi, Luigi De Bellis, Fabio Fazzari, Stefano Gamberini, Domenico Ghilotti, Matteo Ghilotti, Giacomo Giocoladelli, Roberto Letizia, Stefano Lustig Giuseppe Mapelli, Giovanni Razzoli, CFA. EQUITA SIM distribuisce oggi, 11 luglio 2011, questa pubblicazione a circa 700 operatori qualificati via . I prezzi degli strumenti finanziari riportati nella pubblicazione sono i prezzi di riferimento del giorno precedente la pubblicazione della nota. EQUITA SIM è autorizzata alla prestazione di servizi di investimento ai sensi del D.LGS.N. 58/98, Delibera N del 22/12/1998, Iscrizione all Albo N. 67. Le informazioni contenute nel presente documento sono basate su fonti ritenute attendibili. Anche se EQUITA SIM intraprende ogni ragionevole sforzo per ottenere informazioni da fonti che ritiene essere affidabili, essa non ne garantisce la completezza, accuratezza o esattezza. EQUITA SIM ha adottato procedure interne idonee a garantire l indipendenza dei propri analisti finanziari e che prescrivano loro adeguate regole comportamentali. Tuttavia, si sottolinea che EQUITA SIM S.p.A. è un intermediario autorizzato alla prestazione di tutti i servizi di investimento di cui al D. Lgs. n.58/98. Pertanto, EQUITA SIM potrebbe avere posizioni ed effettuare operazioni sugli strumenti finanziari oggetto del presente documento; ovvero potrebbe prestare, o voler prestare, servizi di investimento o accessori a favore degli emittenti degli strumenti finanziari oggetto del presente documento e, conseguentemente, potrebbe avere un potenziale conflitto di interessi in relazione agli emittenti, agli strumenti finanziari e alle operazioni oggetto del presente documento. Inoltre, si precisa che, nel rispetto delle vigenti procedure interne, gli amministratori, i dipendenti e/o collaboratori di EQUITA SIM potrebbero avere posizioni lunghe o corte relativamente agli strumenti finanziari oggetto del presente documento, effettuare operazioni di compravendita sugli stessi in qualsiasi momento, sia per conto proprio sia per conto terzi. Con riferimento ai titoli per i quali viene svolto un ruolo di sponsor e/o specialist la politica di copertura è in ogni caso coerente con gli obblighi del ruolo stesso. Lo scopo del presente documento è soltanto quello di fornire un informazione aggiornata ed il più possibile accurata. Il presente documento non è, e non può essere inteso, come un offerta, od una sollecitazione ad acquistare, sottoscrivere o vendere prodotti o strumenti finanziari, ovvero ad effettuare una qualsiasi operazione avente ad oggetto tali prodotti o strumenti. EQUITA SIM non garantisce alcun specifico risultato in merito alle informazioni contenute nel presente documento, e non assume alcuna responsabilità in ordine all esito delle operazioni consigliate o ai risultati dalle stesse prodotte. Ogni decisione di investimento/disinvestimento è di esclusiva competenza del soggetto che riceve i consigli e le raccomandazioni, il quale può decidere, o meno, di darvi esecuzione. Pertanto, nessuna responsabilità potrà insorgere a carico di EQUITA SIM, e/o dell autore del presente documento, per eventuali perdite, danni o minori guadagni che il soggetto utilizzatore dovesse subire a seguito dell esecuzione delle operazioni effettuate sulla base delle informazioni e/o delle raccomandazioni contenute nel presente documento. Le stime ed opinioni espresse possono essere soggette a cambiamenti senza preavviso. La lista di tutti i conflitti di interesse, la distribuzione delle raccomandazioni, il sistema di rating adottato, i metodi di valutazione e altri disclaimer legali sono disponibili sul sito web nella sezione 'avvertenze legali'. Il presente documento vi è stato consegnato unicamente per fini informativi e non può essere riprodotto né distribuito, direttamente o indirettamente, a nessun altra persona ovvero pubblicato, in tutto o in parte, per nessuno scopo, senza specifica autorizzazione di EQUITA SIM. Accettando il presente documento, siete vincolati ad osservare le limitazioni sopra indicate. IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 10