Il ruolo dell'advisor legale nei processi di quotazione. Avv. Roberto Culicchi. Milano, 2 Ottobre 2008
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1 Il ruolo dell'advisor legale nei processi di quotazione Avv. Roberto Culicchi Milano, 2 Ottobre 2008 Studio Legale
2 Sommario Il legale nella quotazione: chi? Quando? Il supporto indispensabile del consulente legale L attività legale nel processo di quotazione Fase preliminare Due diligence/prospetto Informativo/Documento di ammissione La fase della domanda e dell istruttoria La fase esecutiva del collocamento Conclusioni Appendice
3 Il legale nella quotazione: chi? L estrema delicatezza dell incarico svolto dal legale in un processo di quotazione comporta che tale compito debba essere affidato a figure dotate di: una consolidata conoscenza del mercato mobiliare e una ampia esperienza in operazioni di quotazione; competenze legali specifiche con riferimento alle normative regolamentari che disciplinano i processi di quotazione; familiarità con le problematiche aziendali ricorrenti nell ambito di un processo di quotazione; struttura organizzativa adeguata a garantire la massima disponibilità ed attenzione verso la società quotanda.
4 Quando? Il legale deve essere coinvolto fin dal momento in cui la società inizia a valutare l ipotesi della quotazione, perchè: ciò consente alla società di poter prendere la propria decisione sul se e sul quando quotarsi sulla base di informazioni complete e puntuali, che tengono conto anche degli aspetti legali; l avvio del processo di quotazione è, normalmente, preceduto da un attività di riorganizzazione che implica il coinvolgimento del legale e che va attuata avendo presenti le problematiche e le tempistiche del processo di quotazione a cui è preordinata.
5 Il supporto indispensabile del legale Il legale è uno degli attori indispensabili nel processo di quotazione, in quanto: svolge la propria attività su più fronti, assistendo l'emittente ed i soci in tutte le fasi del processo di quotazione; assiste l'emittente nei rapporti con i vari consulenti coinvolti nel processo di quotazione; facilita le relazioni dell'emittente con Consob e Borsa Italiana.
6 L attività legale nel processo di quotazione La quotazione è un processo articolato e complesso nel quale l attività legale assume contenuti diversi nelle varie fasi: la fase preliminare; la fase della due diligence e della redazione del prospetto informativo/documento di ammissione; la fase della domanda e dell istruttoria; la fase esecutiva.
7 Fase preliminare In questa fase il legale assiste l'emittente nelle operazioni propedeutiche alla quotazione: operazioni di riorganizzazione (eventuale trasformazione in S.p.A., razionalizzazione della struttura del Gruppo, adeguamento della governance, ecc.); adempimenti societari per la quotazione (es. delibere, adeguamento dello statuto sociale); predisposizione e negoziazione dei contratti con altri soggetti coinvolti nel processo di quotazione (advisor finanziario, global coordinator, sponsor, listing partner, nomad, società di revisione, società di comunicazione, ecc.).
8 Due diligence legale In cosa consiste? Esame dei principali documenti dell'emittente e del gruppo di appartenenza per individuare eventuali problematiche di natura legale e per acquisire un adeguata conoscenza dell'emittente/gruppo in modo da poterne fornire al mercato una rappresentazione veritiera e completa, identificandone i punti di forza e le eventuali aree di rischio. Come si svolge? Predisposizione di un elenco dei documenti rilevanti; Allestimento della data room; Esame dei documenti; Interviste al management.
9 Prospetto informativo In cosa consiste? Ai sensi dell art. 94 comma 2 del D.lgs. 58/1998 il prospetto contiene tutte le informazioni che, a seconda delle caratteristiche dell'emittente e dei prodotti finanziari offerti, sono necessarie affinché gli investitori possano pervenire ad un fondato giudizio sulla situazione patrimoniale e finanziaria, sui risultati economici e sulle prospettive dell'emittente, nonché sui prodotti finanziari e sui relativi diritti. Come viene predisposto? Schema ai sensi del Regolamento (CE) 809/2004, recante le modalità di esecuzione della Direttiva 2003/71/CE del Parlamento Europeo e del Consiglio; Drafting sessions: discussione e condivisione dei contenuti del prospetto informativo tra emittente, advisor legali e banche.
10 Documento di ammissione In cosa consiste? Ai sensi del Regolamento Emittenti AIM Italia, consiste in un documento i cui contenuti replicano sostanzialmente quelli previsti dal Regolamento (CE) 809/2004, con alcune semplificazioni ed eccezioni, al fine di mettere comunque a disposizione del mercato un set completo di informazioni storiche riguardanti l'emittente. Come viene predisposto? Schema ai sensi del Regolamento Emittenti AIM Italia; Drafting sessions: discussione e condivisione dei contenuti del documento di ammissione tra emittente, advisor legali e banche.
11 La fase della domanda e dell istruttoria Mercati regolamentati Istruttoria presso Borsa Italiana Ai sensi del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana: l'emittente deve depositare presso Borsa Italiana la domanda di ammissione alla quotazione allegando i documenti previsti nel regolamento; entro due mesi dal deposito della domanda, Borsa Italiana delibera l ammissione o il rigetto della domanda e ne dà contestuale comunicazione all'emittente e a Consob e rende pubblico il provvedimento mediante proprio avviso.
12 La fase della domanda e dell istruttoria (cont.) Mercati regolamentati Istruttoria presso Consob Ai sensi del Regolamento adottato con delibera Consob n (Regolamento Emittenti): l'emittente trasmette a Consob domanda di autorizzazione alla pubblicazione del prospetto informativo, corredata dal prospetto medesimo e dagli altri documenti richiesti; Consob rilascia l autorizzazione alla pubblicazione del prospetto previo rilascio del provvedimento di ammissione alla quotazione da parte di Borsa Italiana; pubblicazione del prospetto rendendolo disponibile al pubblico con specifiche modalità.
13 La fase della domanda e dell istruttoria (cont.) AIM Italia Istruttoria presso Consob e Borsa Italiana non prevista Ai sensi del Regolamento Emittenti AIM Italia: almeno 10 giorni di mercato aperto prima della prevista data di ammissione sull'aim Italia l'emittente deve fornire a Borsa Italiana la comunicazione di pre-ammissione contenente le informazioni indicate nel regolamento; almeno 3 giorni di mercato aperto prima della prevista data di ammissione l'emittente deve fornire a Borsa Italiana la domanda di ammissione, il documento di ammissione e gli ulteriori documenti previsti nel regolamento. La decorrenza dell'ammissione è stabilita con apposito avviso pubblicato da Borsa Italiana.
14 La fase esecutiva del collocamento In cosa consiste? Roadshow da parte del top management dell'emittente assistito dal Global Coordinator o dal Nomad e dall advisor finanziario. Cosa fa il legale in questa fase? Si occupa di assistere l'emittente nella negoziazione degli accordi di collocamento e di lock up.
15 Conclusioni La scelta del legale è di fondamentale importanza perché si tratta di una figura destinata ad accompagnare la società durante l'intero processo di quotazione. Scegliere bene significa avere al proprio fianco un professionista che è in grado di darvi un costante contributo tecnico e di esperienza. Instaurare un rapporto di fiducia e confidenza con il legale faciliterà il cammino della società verso lo status di società quotata, aiutandola anche successivamente nel continuo adeguamento alle regole del mercato.
16 LLP and its affiliated businesses have offices in: Alicante Amsterdam Beijing Brussels Budapest* Chicago Dubai Dusseldorf Frankfurt Hamburg Ho Chi Minh City Hong Kong London Madrid Milan Moscow Munich New York Paris Prague Rome Shanghai Singapore Tokyo Warsaw Zagreb* is an international legal practice comprising LLP and its affiliated businesses. LLP is a limited liability partnership registered in England and Wales with registered number OC Registered office and principal place of business: Atlantic House, Holborn Viaduct, London EC1A 2FG. The word "partner" is used to refer to a member of LLP, or an employee or consultant with equivalent standing and qualifications, and to a partner, member, employee or consultant in any of the affiliated businesses who has equivalent standing. Copyright LLP All rights reserved. *Associated offices
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