WeeklyNews. 25 agosto 2015

Transcript

1 WeeklyNews A cura della Direzione Advisory di Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni 25 agosto 2015 Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Banca Intermobiliare ha oltre 13 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e circa 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio, Bim Fiduciaria e Bim Suisse, banca svizzera con sede a Lugano.

2 Il Punto Fase incerta negli Stati Uniti in vista della exit strategy dai tassi zero con l S&P500 che si trova in prossimità di un area delicata Nel precedente numero prima della pausa di ferragosto avevamo evidenziato come la Cina rappresentasse il rischio principale allo scenario costruttivo sui mercati degli asset rischiosi per le sue potenziali ampie ripercussioni sulle prospettive di crescita mondiale e per l outlook di politica monetarie, come conseguenza delle ondate deflazionistiche generate dalla svalutazione dello yuan e dalla continua discesa delle materie prime. Inizialmente vi erano dubbi sull interpretazione da dare alla mossa sul mercato valutario, se come nuova leva nell ambito della più ampia manovra di politica monetaria espansiva o come atto di disperazione vista l inefficacia dei precedenti interventi. Il dato preliminare dell indice PMI Manifatturiero di agosto peggiore delle attese e ampiamente inferiore alla soglia di 50, che segnala l espansione dell attività economica, ha fatto pendere la bilancia decisamente verso il deterioramento dell economia e l incapacità delle autorità di arrestarlo, scatenando un ampia liquidazione delle posizioni sugli asset rischiosi che ha raggiunto i Paesi Sviluppati con momenti di panic selling sulle Borse USA, europee e giapponese. Contemporaneamente i mercati del reddito fisso governativo hanno beneficiato di ampi flussi alla ricerca di beni rifugio, schiacciando il rendimento dei Treasuries decennali verso il 2% e del Bund brevemente sotto lo 0,60%. Anche l oro ha recuperato vigore sull aspettativa che la turbolenza di mercato possa indurre la Fed a posticipare il primo rialzo dei tassi, che inizialmente i mercati prezzavano su settembre con un probabilità superiore al 50%. Quanto avvenuto in Cina è certamente serio, soprattutto perché mina la fiducia degli investitori sulla capacità del Governo di gestire la ristrutturazione dell economia, ma non riteniamo che l indebolimento della crescita sia così grave da provocare una recessione globale, evento che implicherebbe una drastica variazione dello scenario per i mercati finanziari. Il rallentamento della crescita in Cina era infatti implicito nel cambiamento del modello di sviluppo economico, le leve e le risorse a disposizione del Governo sono superiori a quelle disponibili nella maggior parte degli altri Paesi e la scarsa integrazione con i mercati internazionali è un indubbio vantaggio in questo processo. La svalutazione dello yuan, la continua riduzione delle prospettive di crescita economica e la nuova fase di ribasso delle materie prime si sono ripercosse molto negativamente sugli asset dei Paesi Emergenti, dalle valute ai mercati azionari, per i quali le condizioni erano già estremamente sfavorevoli per via dell imminente cambio di politica monetaria negli USA e relativa forza del dollaro e del processo arretrato quasi ovunque di ristrutturazione delle economie. I Paesi Emergenti extra-asiatici rappresentano generalmente l anello più debole dell economia mondiale e anche se le condizioni sono piuttosto diverse da quelle che sfociarono nella crisi asiatica del 1997 (tema recentemente tornato alla ribalta) nell attuale contesto sporadiche crisi finanziarie ed episodi di elevata instabilità politica che possa portare a cambi rapidi di regimi non si possono escludere. 2

3 Lo scenario macroeconomico dei Paesi Sviluppati è sostanzialmente stabile, come confermato dai dati USA coerenti con una crescita del PIL superiore al 2% e dal PMI Composito preliminare per agosto dell Eurozona e dal PIL giapponese per il secondo trimestre superiori alle attese. La turbolenza nei Paesi Emergenti ha agito principalmente alimentando i timori di una nuova spirale deflazionistica legata ad un nuovo lungo periodo di crescita economica inferiore al potenziale ed importata dalla rivalutazione delle divise e dalla discesa dei prezzi delle commodities. Il sell-off sull equity è stato indiscriminato ed in alcuni casi (soprattutto per gli USA) è stato rafforzato dalla configurazione tecnica debole del mercato che giungeva da 6 mesi di lateralizzazione. L abilità della Cina di stabilizzarsi nel breve periodo e di riequilibrarsi nel lungo periodo è determinante per evitare che la situazione nei Paesi Emergenti possa sfociare in vere crisi finanziarie. Fino ad allora le asset class dei Paesi Emergenti rimarranno sotto pressione, nonostante l intervento di oggi della Banca Centrale cinese, che ha tagliato i tassi d interesse ed il coefficiente di riserva obbligatoria delle banche, sia un chiaro segnale della volontà di riprendere il controllo della situazione. Dal punto di vista macroeconomico la trasmissione ai Paesi Sviluppati sembra limitata, dal momento che gli effetti positivi della discesa dei prezzi delle materie prime e dei beni importanti dovrebbe compensare la minore domanda di esportazioni. Le nuove pressioni disinflazionistiche indurranno probabilmente le Banche Centrali principali ad intervenire. Il simposio dei banchieri centrali di Jackson Hole del fine settimana è il primo appuntamento importante per capire se gli ultimi avvenimenti hanno alterato la linea di policy della Fed, che sembrava orientata ad alzare i tassi entro la fine dell anno ma con un ritmo di rialzi successivo molto più lento della media dei cicli del passato. La BCE, con il suo mandato centrato sull inflazione e con una propensione esplicitata da Draghi più volte ad espandere il quantitative easing potrebbe tornare in gioco già dal meeting del 3 settembre. Infine la Bank of Japan, che è la Banca Centrale a maggior rischio di mancare il suo target di inflazione, potrebbe essere indotta dalla recente forza dello yen a riprendere in considerazione l espansione del quantitative easing in ottobre. Con la possibilità che inizi a breve un nuovo ciclo di risposta di policy in un periodo dell anno in cui gli overshooting al rialzo e al ribasso sono particolarmente frequenti, non riteniamo opportuno intervenire sul posizionamento sui mercati degli asset rischiosi, in attesa di capire se i movimenti di questi giorni abbiano danneggiato il trend di fondo. 3

4 Quadro macro Dati consuntivi Data Paese Evento Periodo Dato Consuntivo Atteso Preced. Mer. 12 Area Euro Produzione industriale Giugno M/M -0,4% -0,1% -0,2% " " Produzione industriale Giugno A/A 1,2% 1,7% 1,6% Gio. 13 Francia Indice prezzi al consumo Luglio M/M -0,4% -0,4% -0,1% " " Indice prezzi al consumo Luglio A/A 0,2% 0,3% 0,3% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE Luglio M/M -0,5% -0,5% -0,1% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE Luglio A/A 0,2% 0,3% 0,3% " Usa Nuove richieste sussidi di disoccupazione 8-ago Migliaia " " Richieste continue sussidi di disoccupazione 1-ago Migliaia " " Vendite al dettaglio Luglio M/M 0,6% 0,6% 0,0% " " Vendite al dettaglio ex auto Luglio M/M 0,4% 0,4% 0,4% " " Vendite al dettaglio ex auto e carburanti Luglio M/M 0,4% 0,4% 0,2% Ven. 14 Francia Pil 2Q T/T 0,0% 0,2% 0,7% " " Pil 2Q A/A 1,0% 1,1% 0,9% " Germania Pil 2Q T/T 0,4% 0,5% 0,3% " " Pil 2Q A/A 1,6% 1,5% 1,1% " Italia Pil 2Q T/T 0,2% 0,3% 0,3% " " Pil 2Q A/A 0,5% 0,5% 0,1% " Area Euro Pil 2Q T/T 0,3% 0,4% 0,4% " " Pil 2Q A/A 1,2% 1,3% 1,0% " " Indice prezzi al consumo Luglio M/M -0,6% -0,6% 0,0% " " Indice prezzi al consumo (finale) Luglio A/A 0,2% 0,2% 0,2% " " Indice prezzi al consumo core (finale) Luglio A/A 1,0% 1,0% 1,0% " Usa Indice prezzi alla produzione Luglio M/M 0,2% 0,1% 0,4% " " Indice prezzi alla produzione Luglio A/A -0,8% -0,9% -0,7% " " Prezzi alla produzione ex alimentari e energia Luglio M/M 0,3% 0,1% 0,3% " " Prezzi alla produzione ex alimentari e energia Luglio A/A 0,6% 0,5% 0,8% " " Produzione industriale Luglio M/M 0,6% 0,3% 0,1% " " Fiducia consumatori Università del Michigan Agosto Indice 92,9 93,6 93,1 Lun. 17 Usa Indice manifatturiero Fed di NY Agosto Indice -14,92 4,50 3,86 " " NAHB indice edilizia Agosto Indice Mar. 18 Usa Nuovi cantieri Luglio Migliaia " " Nuovi cantieri Luglio M/M 0,2% 0,5% 12,3% " " Permessi edilizi Luglio Migliaia " " Permessi edilizi Luglio M/M -16,3% -8,0% 7,0% Mer. 19 Usa Indice prezzi al consumo Luglio M/M 0,1% 0,2% 0,3% " " Indice prezzi al consumo Luglio A/A 0,2% 0,2% 0,1% " " Prezzi al consumo ex alimentari e energia Luglio M/M 0,1% 0,2% 0,2% " " Prezzi al consumo ex alimentari e energia Luglio A/A 1,8% 1,8% 1,8% " " FOMC minutes Gio. 20 Usa Nuove richieste sussidi di disoccupazione 15-ago Migliaia " " Richieste continue sussidi di disoccupazione 8-ago Migliaia " " Vendita di case nuove Luglio Mln 5,59 5,43 5,48 " " Indice Fed di Philadelphia Agosto Indice 8,3 6,5 5,7 Ven. 21 Francia PMI manifatturiero Agosto Indice 48,6 49,7 49,6 " " PMI servizi Agosto Indice 51,8 52,0 52,0 " " PMI composito Agosto Indice 51,3-51,5 " Germania PMI manifatturiero Agosto Indice 53,2 51,6 51,8 " " PMI servizi Agosto Indice 53,6 53,7 53,8 " " PMI composito Agosto Indice 54,0 53,6 53,7 " Area Euro PMI manifatturiero Agosto Indice 52,4 52,2 52,4 " " PMI servizi Agosto Indice 54,3 54,0 54,0 " " PMI composito Agosto Indice 54,1 53,7 53,9 " " Fiducia consumatori Agosto Indice -6,8-6,9-7,1 4

5 Quadro macro Dati previsionali Data Paese Evento Periodo Dato Atteso Preced. Mar. 25 Germania Pil (finale) 2Q T/T 0,4% 0,4% " " Pil (finale) 2Q A/A 1,6% 1,6% " " IFO Agosto Indice 107,6 108,0 " " IFO situazione corrente Agosto Indice 113,9 113,9 " " IFO aspettative Agosto Indice 102,0 102,4 " Usa Prezzi case Giugno T/T 0,0% 6,7% " " PMI composite Agosto Indice - 55,7 " " PMI servizi Agosto Indice 55,1 55,7 " " Vendita di case nuove Luglio Migliaia " " Vendita di case nuove Luglio M/M 5,8% -6,8% " " Fiducia consumatori Agosto Indice 93,4 90,9 " " Indice manifatturiero Fed di Richmond Agosto Indice Mer. 26 Usa MBA richieste mutui 21-ago Settimanale - 3,6% " " Ordini beni durevoli Luglio M/M -0,4% 3,4% " " Ordini beni durevoli ex trasporti Luglio M/M 0,4% 0,6% " " Ordini beni durevoli ex difesa e aerei Luglio M/M 0,3% 0,7% Gio. 27 Germania Indice prezzi all'import Luglio M/M -0,3% -0,5% " " Indice prezzi all'import Luglio A/A -1,4% -1,4% " Francia Fiducia imprese Agosto Indice " Area Euro M3 Luglio A/A 4,9% 5,0% " Usa Nuove richieste sussidi di disoccupazione 22-ago Migliaia " " Richieste continue sussidi di disoccupazione 15-ago Migliaia " " Pil annualizzato (finale) 2Q T/T 3,2% 2,3% " " Consumi personali annualizzati (finale) 2Q T/T 3,1% 2,9% " " Vendita di case in corso Luglio M/M 1,0% -1,8% " " Vendita di case in corso Luglio A/A 8,3% 11,1% Ven. 28 Giappone Disoccupazione Luglio Tasso 3,4% 3,4% " " Indice prezzi al consumo nazionale Luglio A/A 0,2% 0,4% " Italia Fiducia consumatori Agosto Indice 107,0 106,5 " " Fiducia imprese Agosto Indice 103,6 103,6 " Area Euro Fiducia economica Agosto Indice 103,8 104,0 " " Fiducia consumatori (finale) Agosto Indice - -6,8 " Germania Indice prezzi al consumo Agosto M/M -0,1% 0,2% " " Indice prezzi al consumo Agosto A/A 0,1% 0,2% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE Agosto M/M -0,1% 0,3% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE Agosto A/A 0,1% 0,1% " Usa Reddito personale Luglio M/M 0,4% 0,4% " " Spesa personale Luglio M/M 0,4% 0,2% " " Fiducia consumatori Università del Michigan (fin) Agosto Indice 93,0 92,9 5

6 Europa Produzione industriale e Pil 2Q sotto le attese Notizie positive invece dai PMI di agosto Il dato generale sulla produzione industriale area Euro di giugno ha deluso le attese, uscendo a -0,4% m/m a fronte del -0,1% delle stime. Sul dato ha pesato il calo della produzione di beni durevoli (il che spiega il quasi -1% m/m della produzione industriale tedesca), controbilanciato in parte dal rimbalzo della produzione energetica. A livello di singoli paesi, al negativo dato tedesco si aggiungono il -1,1% dell Italia e il più contenuto -0,2% della Francia (che parte però da una base più negativa), mentre è ancora andata in controtendenza l economia spagnola (+0,6%). Il trimestre si chiude con una variazione negativa dello 0,2%, rispetto al +1% del 1Q. Le notizie negative sul fronte industriale hanno pesato sul Pil 2Q dell area Euro, uscito un decimo sotto le attese a +0,3% t/t e in rallentamento a +1,2% a/a rispetto al +1,6% del 1Q. Per quanto riguarda le maggiori economie, il Pil tedesco ha accelerato rispetto al 1Q (+0,4%), mentre quello francese (flat) e italiano (+0,2%) hanno rallentato. Nel complesso in Europa il Pil dovrebbe accelerare nella seconda parte dell anno, grazie anche al nuovo calo dei prezzi dell energia che dovrebbe alimentare i consumi e mitigare i rischi provenienti dai paesi emergenti. Confermata a +0,2% a/a (+1% sul core) l inflazione di luglio in Europa. Mese su mese si è verificato un calo di 6 decimi, legato all ulteriore discesa dei prezzi petroliferi. Nota positiva dagli indici PMI di agosto, usciti meglio delle attese. Il PMI composito area Euro ha fatto registrare un progresso di 2 decimi a 54,1, a fronte di stime di consensus a 53,7; si tratta di un livello in linea con stime di crescita a +0,3/0,4% t/t. Il miglioramento è da ascrivere al settore servizi, il cui PMI è salito di 3 decimi a 54,3 a fronte di uno stallo a 52,4 del PMI manifatturiero. Sui singoli paesi bene il dato tedesco, 54 da 53,7, interamente grazie al recupero del settore manifatturiero che beneficia di un aumento degli ordini, mentre rimane ancora indietro il PMI francese (51,3, con un calo di un punto a 48,6 del PMI manifatturiero). 6

7 Stati Uniti Vendite al dettaglio positive Sempre stabili ad agosto su quota 270 mila le richieste di nuovi sussidi di disoccupazione, livello in linea con la creazione di oltre 200 mila posti di lavoro al mese. Le minutes del FOMC di fine luglio lasciano inalterate le aspettative sulle mosse della Fed, con il mercato che, complice il recente peggioramento dell outlook sugli emergenti, ha abbassato notevolmente le probabilità di un rialzo a settembre. Le condizioni per il rialzo rimangono in piedi per quanto riguarda il mercato del lavoro (vicino ormai alla piena occupazione), ma non sul fronte inflazione, che è ancora debole (prezzi al consumo +0,2% a/a a luglio, +1,8% il core) soprattutto considerando l ulteriore calo delle materie prime nelle ultime settimane. Positivi i dati sui consumi, con le vendite al dettaglio di luglio che fanno registrare un incremento mensile dello 0,6% (+0,4% il dato core). Il dato è stato trainato dal settore auto, che ha recuperato il calo di giugno, e dalle voci legate al settore immobiliare. Il settore immobiliare continua a trainare La produzione industriale è aumentata più delle attese a luglio, +0,6% m/m, in buona parte però grazie all exploit del settore automotive che ha beneficiato di minori chiusure per manutenzioni. Rimane comunque il segnale positivo del comparto industriale americano dopo diversi mesi di stagnazione/rallentamento. Dati tendenzialmente positivi per il settore immobiliare, che continua a godere del miglioramento del mercato del lavoro e delle condizioni favorevoli del credito. L indice di fiducia del settore è salito a 61, sui massimi dal 2005, i nuovi cantieri sono sui massimi dal 2007 (1,2 mln), i permessi di costruzioni sono scesi sensibilmente rispetto a giugno per motivi straordinari rimanendo comunque su livelli elevati (1,12 mln) e le vendite di case esistenti sono sui massimi dal 2007 a 5,6 mln (tempo di vendita medio sotto i 5 mesi). Il settore immobiliare americano gode di piena salute, e continuerà a essere uno dei fattori trainanti dell economia nella seconda parte dell anno. Contrastati i primi indici manifatturieri regionali di agosto, con quello della Fed di New York che scende bruscamente facendo segnare un minimo dal 2009 e quello della Fed di Philadephia che invece è salito di quasi 3 punti a 8,3. I dati confermano la loro volatilità mensile, e il fatto che il dollaro forte e il rallentamento della Cina possano influire negativamente: entrambi gli indici hanno comunque mostrato miglioramenti nelle aspettative a 6 mesi, segno che lo scenario positivo sull economia rimane intatto. 7

8 Mercati azionari Commento Correzione significativa dei mercati azionari sia in Europa che negli Stati Uniti. solo in parte mitigata dal rimbalzo odierno Imponente ribasso generalizzato su tutti i mercati. L S&P 500 perde ampiamente la media mobile a 200 giorni e la soglia 2000 spingendosi a registrare un minimo intraday a L odierno rimbalzo si verifica in un contesto di forte volatilità. Più pesante ancora il calo dei mercati europei: dopo aver violato i minimi di luglio le borse hanno continuato il direzionato calo con perdite intraday vicine al -8%. Con la negatività delle ultime sedute la correzione sull indice S&P 500 ha oltrepassato il muro del 10%, toccando sul minimo intraday di ieri -12% dai massimi del mese scorso e avvicinando i minimi dello scorso ottobre 2014 quando i mercati paventavano il taper tantrum della Fed. S&P 500 STOXX 600 P/E ,4 15,2 P/E ,8 13,7 Con la earning season del secondo trimestre alle spalle da inizio anno la revisione degli utili ha toccato quasi il 5% per il 2015 e quasi il 6% per il Ai prezzi correnti l indice S&P 500 quota 14,8 volte gli utili del prossimo anno, praticamente sui minimi da inizio 2015 e a circa l 8% dai massimi pre correzioni (16,1 x a luglio). DAX 12,6 11,5 CAC 40 14,8 13,3 FTSE MIB 16,4 13,4 FTSE ,9 13,4 TOPIX 13,7 12,5 HANG SENG 10,6 9,7 TAIWAN TAIEX 11,3 10,8 KOSPI 11,4 9,9 SHANGHAI COMP 12,2 10,8 S&P SE SENSEX 15,8 13,4 Grafico del S&P500 8

9 Mercati obbligazionari Commento Il rallentamento cinese spaventa i mercati innescando un violento sell-off Cala la probabilità di un rialzo FED a settembre 2015 In apertura di settimana assistiamo ad un netto aumento di avversione al rischio sui mercati finanziari mondiali con conseguente sell-off dei risky asset. Il timore di un rallentamento dell economia cinese (la Banca Centrale cinese oggi ha tagliato i tassi, dopo iniezioni di liquidità e svalutazione della divisa dei giorni scorsi) ed il ribasso del petrolio sono tra le principali cause che hanno causato il violento shock a cui abbiamo assistito. Sui mercati obbligazionari si assiste ad un movimento di flight to quality con un aumento generalizzato di spread corporate e periferici a vantaggio di paesi core. Sul fronte europeo gli spread del credito sintetico registrano nella solo giornata di ieri un aumento di circa 20 bp per il Xover e 4 bp per il Main Europe (5Y generic) toccando valori rispettivamente di 365,48 e 77,67 bp, livelli di dicembre Il rendimento del decennale tedesco, nella giornata di ieri in intraday, scende in area 0,51%; quello del ns BTP sale fino al 1,98%. Oggi assistiamo ad un parziale rientro dello spread che si stabilizza a 124 bp contro i 131 della chiusura. Analogo movimento per il mercato del credito. Negli Stati Uniti prosegue il calo dei tassi di mercato favoriti dal crollo delle borse con il rendimento del decennale che torna in area 2%, valori dello scorso aprile. In ribasso anche le aspettative di inflazione: la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre 2015 da parte della Fed scende sotto il 30%. Grafico del Bund 9

10 Commodities Commento I timori sulla Cina affondano le materie prime Grafico del Future sul Wti Settimana in forte calo per le materie prime che hanno scontato il generale clima di risk-off sui mercati provocato dai timori di un rallentamento dell economia cinese, anche se la decisione odierna di un nuovo taglio dei tassi da parte di Pechino ha innescato un rimbalzo. Le quotazioni petrolifere hanno toccato lunedì i nuovi minimi degli ultimi sei anni con il WTI che ha rotto l area 40$ (raggiungendo i 38.28$ al barile) mentre il Brent è sceso sotto i 43$ al barile. A favorire il movimento ha contribuito la debolezza dei fondamentali, che continuano ad essere caratterizzati da un eccesso di offerta a cui si sono aggiunti i timori che un rallentamento dell economia cinese possa penalizzare la domanda. Sul lato dell offerta, la produzione OPEC lo scorso mese è salita sui massimi degli ultimi 3 anni grazie anche all aumento della produzione iraniana che è destinata a crescere nei prossimi mesi. Negli Usa il nuovo calo della produzione è stato accompagnato da un aumento delle scorte sopra le attese e dalla crescita delle trivellazioni sui livelli massimi da maggio. Il crollo delle quotazioni petrolifere e la debolezza della domanda per il condizionamento hanno favorito un calo del gas naturale, nonostante gli ultimi i dati positivi sugli storage. I timori sul rallentamento dell economia cinese, con il dato preliminare sul PMI manifatturiero di agosto sceso di oltre 1 punto a 47.1 punti, hanno penalizzato il comparto dei metalli industriali con il rame che la scorsa settimana ha toccato il minimo dal Positivo invece l oro che ha beneficiato del generale clima di risk off sui mercati e della diminuzione delle probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed a settembre. Generalmente negative le materie agricole. La performance peggiore l ha fatta registrare il caffè che ha perso oltre il 12%, influenzato negativamente dal deprezzamento delle divise dei principali produttori (Colombia e Brasile) che permette ai produttori di vendere ad un prezzo inferiore. In territorio negativo anche la soia che risente dei timori di un calo della domanda dalla Cina, maggior importatore di soia americana. Positivi invece grano e mais. 10

11 Mercati valutari valutari Commento L avversione al rischio ha spinto al rialzo euro e yen Dollaro in callo in attesa di Jackson Whole Il crollo sui mercati azionari cinesi ha scatenato i timori degli investitori per le prospettive economiche globali alimentando l incertezza in merito al timing del primo rialzo dei tassi Usa: il dollaro è così crollato contro euro con un movimento enfatizzato, probabilmente, da chiusure di posizione sulle borse europee. L avversione al rischio ha spinto al rialzo euro e yen, il primo sostenuto dal sell off sui mercati emergenti ha toccato contro dollaro area 1.17 per poi stabilizzarsi intorno a 1.15 mentre lo yen data la sua natura di divisa rifugio è rimbalzato contro dollaro fino a toccare area 116 per poi ritracciare intorno a 119. Il biglietto verde, nel breve, dovrebbe comunque riuscire a evitare nuovi minimi in vista dell appuntamento importante di Jackson Whole del week-end (tradizionale meeting riservato ai banchieri centrali) e dei dati macro sul mercato del lavoro Usa della prossima settimana. L incertezza che regna sui mercati ha contribuito inoltre a far crollare il prezzo del greggio spingendo al ribasso le divise legate al andamento del petrolio come dollaro canadese e corona norvegese: il Cad ha toccato area 1.32 contro dollarousa alimentando le attese di un intervento sui tassi da parte della Banca Centrale canadese a sostegno della crescita. La Cina intanto per fronteggiare il crollo delle sue borse ha ulteriormente tagliato il suo tasso di interesse di riferimento dello 0,25% e ridotto il coefficiente di riserva obbligatoria per le banche del Paese dello 0,50% (ora al 18%). Sul fronte emergenti, continua la debolezza del real brasiliano e della lira turca, il primo spinto al ribasso dall effetto che l economia in stallo sta avendo sulle entrate fiscali del Paese e il secondo indebolito sempre più dall incertezza politica dal momento che i negoziati per la formazione di un Governo di coalizione sono falliti e nuove elezioni sono state indette a novembre. Grafico del cross Euro/Dollaro 11

12 Internal dealing Variazione soglie rilevanti DICHIARANTE SOCIETÀ PARTECIPATA % SITUAZIONE PRECEDENTE Amber Capital Aeroporto di Bologna 15,082% 10,457% al 14/07/2015 Amber Capital Ei Towers 1,782% 2,018% al 10/07/2014 Andrea Paolo Mutti Eems 3,950% 5,506% al 13/11/2009 Gottwels Jiri K.R.Energy 4,927% 6,730% al 15/09/2014 Lazard Asset Management Terna 5,064% Norges Bank Ansaldo Sts 2,476% Norges Bank Finmeccanica 2,533% Oppenheimerfunds Trevi 4,845% 9,920% al 17/06/2015 Pictet Asset Management Astaldi 1,979% 2,099% al 28/02/2012 Standard Life Investments Mediobanca 2,376% T.Rowe Price Associates Mediolanum 2,067% Ubs Carige 5,007% 4,396% al 15/05/2015 Operazioni effettuate dagli azionisti principali SOCIETA PERIODO OPERAZIONE AZIONISTA N.AZIONI PREZZO MEDIO IMPORTO As Roma Luglio Acquisto AS Roma SPV , K.R.Energy Luglio Vendita Moreno Canonica , Recordati Agosto Acquisto Giovanni Recordati , Saipem Luglio Acquisto Dodge&Cox , Salini Impregilo Luglio Vendita Simonpietro Salini , Trevi Agosto Acquisto Cesare Trevisani ,

13 Operazioni effettuate dal management SOCIETA PERIODO OPERAZIONE DICHIARANTE QUALIFICA N.AZIONI PREZZO MEDIO IMPORTO Anima Agosto Vendita Pierluigi Giverso Dirigente , Astaldi Agosto Vendita Giuseppe Cafiero Vicepresidente , B.P.Emilia Romagna Agosto Acquisto Alberto Marri Consigliere , Biesse Agosto Vendita Lorenzo Angelini Dirigente , Buzzi Unicem Agosto Vendita York Dyckerhoff Consigliere , Presidente Creval Agosto Acquisto Angelo Garavaglia collegio sindacale , Creval Agosto Acquisto Giovanni De Censi Presidente , Ferragamo Agosto Vendita Ernesto Greco Dirigente , K.R.Energy Luglio Vendita Moreno Canonica Consigliere ,

14 Agenda dell Azionista Società Operazioni societarie annunciate Tempistica Fiera Milano l assemblea ha approvato un aumento di capitale da 70 mln di euro seconda metà dell anno Prelios dopo l operazione di spin-off verrà effettuato un aumento di capitale da 66 mln di euro entro fine anno Yoox dopo la fusione con Net-A-Porter verrà effettuato un aumento di capitale da 200 mln di euro - Società OPA annunciate Tempistica Ansaldo Sts Finmeccanica ha venduto il 40% della controllata Ansaldo Sts, ai giapponesi di Hitachi al prezzo di 9,65 euro per azione. Verrà quindi lanciata un'opa sul flottante di Ansaldo successivamente alla chiusura dell'operazione entro fine anno DelClima Mitsubishi Electric ha acquisito il 74,97% capitale e promuoverà un'opa sulle azioni restanti al prezzo di 4,44 euro per azione, soggetto ad un incremento di 7 centesimi per azione legato alla tempistica entro fine anno Italcementi a seguito dell accordo raggiunto da Italmobiliare per la cessione di Italcementi al gruppo tedesco Heidelberg, verrà lanciata un OPA obbligatoria al prezzo unitario di 10,6 euro - Pirelli verrà lanciata un'opa obbligatoria a 15 euro sulle azioni ordinarie e un Opa volontaria sulle azioni risparmio, sempre a 15 euro, quest ultima condizionata al raggiungimento di una soglia di adesione del 30% al via il 7 settembre A cura della Direzione Advisory di BIM, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni comunicazione@bancainteobiliare.com 14

15 Seat Pagine Gialle nell ambito della complessa operazione che porterà alla fusione con Italiaonline, il passaggio della quota di controllo di Seat Pagine Gialle determinerà il lancio di un'opa obbligatoria al prezzo di 0,0039 euro per azione entro il terzo trimestre World Duty Free a seguito dell acquisizione del 50,1% della società da parte di Dufry, verrà lanciata un Opa sul flottante al prezzo di 10,25 euro per azione entro il quarto trimestre A cura della Direzione Advisory di BIM, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni comunicazione@bancainteobiliare.com 15

16 WeeklyNews Legenda INDICE IFO Indice di fiducia delle imprese tedesche, misurato tramite un indagine presso circa aziende. INDICE ZEW INDICI PMI FIDUCIA ECONOMICA INDICE DEI PREZZI AL CONSUMO (CPI) Indice di fiducia delle imprese tedesche, misurato tramite un indagine presso esperti economici. Indice dei direttori degli acquisti. È un indice misurato tramite un indagine presso i direttori degli acquisti delle aziende. Convenzionalmente, una misura sopra 50 indica espansione. Indice di fiducia elaborato dalla Commissione Europea, costruito tramite il contributo della fiducia delle imprese industriali (40%), imprese di servizi (30%), fiducia dei consumatori (20%), imprese di costruzione (5%) e imprese commerciali (5%). Indice dei prezzi con riferimento a un paniere di beni rappresentativo del consumo di un consumatore medio. INDICE DEI PREZZI ALLA PRODUZIONE (PPI) Indice dei prezzi di un paniere di beni utilizzati dalle imprese produttive. INDICE ISM Indice elaborato tramite questionari ai direttori degli acquisti delle aziende. CHICAGO PMI Indice elaborato tramite questionari ai direttori degli acquisti delle aziende della zona di Chicago. Un valore sopra 50 indica espansione. PHILADELPHIA FED INDEX Indice di fiducia delle imprese di New Jersey, Pennsylvania e Delaware. Una misura sopra 0 indica crescita del business. NEW YORK EMPIRE MANUFACTURING INDEX Indice di fiducia delle imprese dell'area di New York. Una misura sopra 0 indica espansione. PIL USA Variazione del Pil trimestre su trimestre annualizzata e corretta per la stagionalità. NON FARM PAYROLLS Numero di nuove buste paga dei settori non agricoli. Dato misurato dal Dipartimento del lavoro tramite indagine su attività economiche. TASSO DI DISOCCUPAZIONE ADP EMPLOYMENT CHANGE DOVISH e HAWKISH BIAS FOMC Viene misurata dal Dipartimento del lavoro tramite indagine presso le famiglie, motivo per cui il messaggio del dato può differire rispetto a quello dei Non Farm Payrolls. Numero di nuove buste paga nei settori non agricoli privati. Dato misurato dall'adp (Automatic Data Processing, una società Usa di outsourcing) tramite un'indagine su attività economiche. Una Banca Centrale è indicata come dovish quando l orientamento (bias) della sua linea di politica monetaria è tendenzialmente espansivo, come hawkish quando è restrittivo, come neutrale quando non ha un orientamento preciso. Federal Open Market Committee, comitato della Federal Reserve che prende decisioni in materia di politica monetaria

17 WeeklyNews Informazioni importanti Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento hanno finalità promozionale e non sono da intendersi come ricerca in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le informazioni sono state elaborate da Banca Intermobiliare sulla base di fonti ritenute attendibili ma della cui accuratezza e completezza Banca Intermobiliare non può essere ritenuta responsabile. Le informazioni fornite sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Occorre pertanto verificare le informazioni prima di agire in seguito alle stesse. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. Le informazioni devono essere usate soltanto per scopi informativi privati del lettore e non costituiscono un analisi di tutte le questioni trattabili. Prima di effettuare qualsiasi operazione, l investitore dovrà considerare la rilevanza delle informazioni ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di qualsiasi altra circostanza. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni in esso contenute e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. E vietato trasferire, trascrivere, distribuire o riprodurre le informazioni o creare un link al sito senza il preventivo accordo di Banca Intermobiliare S.p.a. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni S.p.a. Sede generale: via Gramsci 7, Torino. Tel Capitale sociale : Euro ,00 Numero di iscrizione al Registro Imprese di Torino: C.C.I.A.A. di Torino n. REA Codice Azienda Bancaria n e Albo Banche n. 5319; Adesione al Fondo Nazionale di Garanzia e al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi; Appartenenza al Gruppo Bancario Veneto Banca (iscritto all Albo dei gruppi bancari in data 08/06/1992 cod. n ) e soggetta ad attività di direzione e coordinamento di Veneto Banca S.c.p.a. CONTATTI PER LA STAMPA: Per approfondimenti, analisi e interviste con i nostri esperti scrivere a: comunicazione@bancaintermobiliare.com