BORSA I titoli per puntare su digitale genetica, robotica & nanotecnologie REAL ESTATE

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1 EFFE - agosto 2011 MENSILE ANNO 1 NUMERO 3 AGOSTO ,00 PREZZO LANCIO BORSA Dal calo dei debiti la spinta decisiva alla ripartenza dell ENEL di Conti BORSA I titoli per puntare su digitale genetica, robotica & nanotecnologie 34 REAL ESTATE BRIC 50 Suntech e le altre, a Wall Street il solare cinese può ripartire TECH ebook reader, la biblioteca (elettronica) in una tavoletta Ecco perché conviene ancora comprare casa a New York POSTE ITALIANE SPA - SPEDIZIONE IN ABBONAMENTO POSTALE - 70% - LO/MI

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4 Messaggio pubblicitario Nuove obbligazioni RBS Obiettivo 8%. 8% fisso il primo anno, 8% dal secondo al decimo anno se l Euribor 3m rimane tra 1,5% e 4,5% Attraverso la tua banca di fiducia, puoi acquistare e rivendere le nostre obbligazioni di tipo senior quando vuoi, anche prima della scadenza, perché sono quotate sul mercato MOT di Borsa Italiana, con liquidità esposta da Banca Akros. L investimento minimo è di Euro. L emittente è RBS Plc (rating S&P A+, Moody s Aa3). La tassazione è al 12,5%. Periodicità cedole RBS Obiettivo 8% trimestrali Ammontare cedole Scadenza Codice ISIN 8% annuo lordo (7% netto) se l Euribor 3m rimane tra 1,5% e 4,5%; altrimenti la GB00B6HZ2257 cedola trimestrale è pari a zero Il rendimento può variare in funzione dei prezzi di mercato. Per la documentazione delle Obbligazioni: Per maggiori informazioni: markets.it@rbs.com Numero Verde I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione individuale di ciascun cliente e può essere soggetto a modifiche in futuro. In relazione alle US Persons possono essere applicabili leggi USA. Tutte le suddette informazioni devono essere necessariamente integrate con quelle messe a disposizione dall intermediario in base alla normativa di volta in volta applicabile. PRIMA DELLA NEGOZIAZIONE LEGGERE ATTENTAMENTE IL BASE PROSPECTUS relating to Notes approvato da AFM in data , IN PARTICOLARE PER I FATTORI DI RISCHIO, ED I PERTINENTI FINAL TERMS. Al il rendimento del BTP è 5,35%, Euribor 3m 1,605%.

5 Generazione di valore L innovazione di Lionello Cadorin è lo strumento speci co degli imprenditori, il mezzo con il quale essi affrontano il cambiamento come un opportunità per un business o un servizio diverso. La de nizione è di Peter Drucker, economista, il massimo studioso di management del Novecento. Sì, l innovazione non si traduce soltanto in maggiore produttività e risparmio di costi; genera business, prodotti e servizi che prima non c'erano, e quindi crescita, sviluppo, ricchezza, per le singole aziende ma anche per i Paesi. L innovazione della tecnologia è il principale motore dei grandi trend che cambiano il mondo, a cominciare dallo sviluppo dei cosiddetti mercati emergenti. Si tratta di un processo inarrestabile, un'accumulazione di valore che le bufere nanziarie, come le cadute delle Borse europee negli scorsi giorni di luglio, o la crisi dell euro, non possono interrompere. Per questo abbiamo dedicato la nostra copertina all investimento nell innovazione, indicando in maniera concreta quali sono i business che l incrocio tra avanzamento tecnologico e megatrend può far decollare nei prossimi anni, con grandi bene ci per chi avrà fatto oggi le scelte giuste. Vale il principio enunciato all inizio, lo ripetiamo: l innovazione produce ricchezza. Non è un caso che Obama abbia dato vita a Startup America, un programma per mettere insieme in un sistema risorse e intelligenze private e pubbliche allo scopo di favorire, ancora di più di quanto già negli Usa non avvenga, la creazione di nuove imprese innovative. E addirittura il Cile, Paese sudamericano che per molte cose sarebbe il caso di seguire (e imitare), ha lanciato un iniziativa per attirare da tutto il mondo aspiranti imprenditori. Da dove nascono queste azioni governative se non dalla consapevolezza che le nuove imprese innovative portano valore aggiunto e crescita alle economie? Visti da qui sembrano davvero altri mondi. Un dato dice tutto: in Israele si investono ogni anno in operazioni di venture capital 142 dollari pro capite; negli Stati Uniti 72; in Finlandia 46. La media europea è 7 dollari. L Italia non arriva a 3. lionello.cadorin@browneditore.it 05

6 RENDIMENTO CUMULATO A 3 ANNI + 15,30% RENDIMENTO ANNUO MEDIO COMPOSTO A 3 ANNI + 4,86% RENDIMENTO A 12 MESI RENDIMENTO CUMULATO A 3 ANNI + 7,85% RENDIMENTO ANNUO MEDIO COMPOSTO A 3 ANNI + 2,59% RENDIMENTO A 12 MESI +1,78% +0,15%

7 PREZZO LANCIO AGOSTO MENSILE ANNO 1 NUMERO 3 AGOSTO ,00 BLOG Banche, prima di investire guardate il capitale 10 Informazione & trasparenza, 13 Investire in yuan? Si può, ma non conviene 16 BLOG Bond: valutare l emittente con (e senza) l uso dei CDS 18 HOME Tecnologia & megatrend 20 Rivoluzione molecolare per l industria della salute 28 BOND Portafoglio da rendimento anche in mezzo alla bufera 31 BORSA Dal calo dei debiti la spinta decisiva alla ripartenza di ENEL 34 No al nucleare, Green Power si scollò da 1,60 40 STARTUP made in Italy a Groupon & C. 42 IN COPERTINA TECNOLOGIA & MEGATREND Come e perché investire nell innovazione BORSA Dal calo dei debiti la spinta decisiva alla ripartenza dell ENEL di Conti BORSA I titoli per puntare su digitale genetica, robotica & nanotecnologie 34 REAL ESTATE BRIC 52 Suntech e le altre, a Wall Street il solare cinese può ripartire TECH ebook reader, la biblioteca (elettronica) in una tavoletta POSTE ITALIANE SPA - SPEDIZIONE IN ABBONAMENTO POSTALE - 70% - LO/MI Ecco perché conviene ancora comprare casa a New York 07

8 Menu AGOSTO 2011 STARTUP Quando investire più che un lavoro è una vera passione 44 BRIC Suntech e le altre, riparte il solare cinese? 50 TECH Meglio un super avvocato di un genio del computer Mille libri in una tavoletta 58 LUX E dopo il volo del titolo in Borsa Marcolin accellera sulle licenze 62 ETF Il vantaggio di combinare gli ETF con i fondi attivi 66 Attiva o passiva? Come muoversi per ottenere il meglio degli ETF e fondi Coprirsi dal rischio tassi con gli ETF giusti

9 62 CERTIFICATI Unicredit osservata speciale 76 Banche sotto scacco 77 I Certi cati più semplici che replicano il sottostante 78 F ACADEMY Per speculare o per coprirsi vantaggi e rischi dei contratti future 80 PERFORMANCE Perchè può ripartire la domanda di platino 86 Il franco resta forte 87 REAL ESTATE Ecco perché conviene ancora comprare casa a New York 88 Acquisto e gestione, tutte le spese da valutare 94 Il meglio del Forum 96 PERSONE & SOCIETÀ ABB 22 AMAZON 60 BARNES & NOBLE 60 BELLINGERI EMANUELE 68 BIOMARIN 22 CLERICAL MEDICAL 68 COLOMBO PAOLO ANDREA 36 CONTI FULVIO 37 DELLA VALLE DIEGO E ANDREA 64 ENEL 35 FANUC 22 FIRST SOLAR 22/52 FIRST THE REAL ESTATE 92 GENOMIC HEALTH 28 GOOGLE 22/56 GORINI MATTEO 68 GREEN MARTIN 54 GREEN POWER 40 GROUPON 42 IBS 60 ILLUMINA 28 IONTA FEDERICO MARIA 92 ISHARES 68 ITALIAN ANGELS FOR GROWTH 44 JINKO SOLAR 52 JOHNSON MATTHEY 22 JUMPIN 48 LARRY ALLISON 56 LEHMAN BROTHERS 11 LUKE MARCOLIN 62 MARCOLIN MAURIZIO 63 MARINI CLARELLI FRANCESCO 44 MARTINI MASSIMO 42 MATRIX 42 NILOX 61 NOOK 60 ORACLE 56 POMPILIJ GUIDO 91 ROCHE 22 SAMSUNG 22 SANNA ANTONELLO 69 SARACCHI MASSIMO 62 SCHMIDT ERIC 56 SCM 69 SHI ZHENGRONG 51 SIRONI CESARE 43 SOLAR TECH 22 SONY 61 SUN 56 SUNTECH 50 TARULLO DANIEL 10 TELECOM ITALIA 61 TRINA SOLAR 50 UNICREDIT 76 VIVALDI REAL ESTATE 91 YINGLI GREEN 52 09

10 BLOG Washington post Banche, prima di investire F DI COLEMAN KENDALL Economista americano, è consulente di banche e istituzioni f inanziarie negli Stati Uniti, in Giappone, in Svizzera e in Italia. Vive a Washington. [Il mio lavoro è quello dell economista, questo articolo vuole suggerire l acquisto degli ultimi anni si possono contare anche alcuni adeguamenti in merito agli standard di patrimonializzazione. L introduzione dei principi di Basilea 3 prevede, fra le altre cose, l aumento del patrimonio proprio (ovvero il patrimonio di maggior qualità ) al 7% entro il Senza entrare nei dettagli di come si misura tecnicamente il capitale, i nuovi adempimenti vogliono portare le banche a essere meno legate ai depositi per poter dovrebbero inoltre portare gi istituti di credito a fare investimenti meno rischiosi. Bisogna prima di tutto capire che il bilancio di una banca è sostanzialmente diverso da quello di un altra impresa, come un azienda manifatturiera. Gran parte delle aziende si chiedendo denaro agli investitori e in prestito alle banche; ma per le banche questi in parte con i depositi dei risparmiatori. Con l irrigidimento delle condizioni patrimoniali alle banche il legislatore vuole di fatto abbassare l esposizione di queste sui prestiti più rischiosi, e per farlo sarà necessario limitare l accesso al credito ad una parte delle aziende, siano del settore manifatturiero piuttosto che dei servizi. Il Comitato di Basilea ricopre un ruolo cruciale proprio per questo. Settare Il ritratto di Richard Fuld, l'ultimo numero uno di Lehman Brothers, esposto pubblicamente e ricoperto di commenti permettere alle banche di esporsi troppo su alcuni prestiti che, superata qualche un eccesso in senso opposto non è esente da rischi: impostare i nuovi requisiti troppo in alto condurrebbe ad una restrizione del credito alle imprese, e la crescita ne risentirebbe. Ricordiamoci che i mercati Un sistema bancario troppo regolamentato dirigerà gli investitori più abili verso settori meno disciplinati come il private equity, gli hedge funds o in altre aree comunque meno regolamentate. Negli ultimi mesi si è discusso anche di un altro punto, ovvero inasprimenti patrimoniali anche per le cosiddette SIFI (in inglese Systemically Important Financial Institutions, le istituzioni sistemicamente rilevanti). L intenzione (paventata di recente da uno dei membri del board della Fed, Daniel Tarullo) era quella di imporre 10

11 BLOG guardate il capitale vista intelligente, perchè indica alle banche la strada per trovare la loro dimensione ideale. dovrà lasciare l intera industria, ma spostarsi su qualche istituto più piccolo. Ci sono dei servizi prezzo ragionevole, ma è anche vero che molti altri servizi posso essere offerti dalla grande come dalla piccola banca. una maggiore dotazione patrimoniale a queste banche, in modo che potessero ridurre l impatto di una crisi o di un pesante fallimento nel saranno rilevati da una banca più grande con conseguenze modeste sul sistema globale. [per quanto riguarda gli Stati Uniti, una lista delle molte banche fallite è disponibile a questo link: banklist.html I lettori noteranno che molte di queste hanno ripreso le loro attività sotto una nuova proprietà con pochissime ripercussioni se non per gli investitori e i maggiori depositanti] l impatto in tutta la Nazione, se non in tutto irlandesi e di Lehman (tecnicamente non era una banca, ma oggi lo sarebbe) hanno avuto impatti enormi. Una proposta avanzata dal Governatore Tarullo era di alzare i requisiti patrimoniali in modo da poter fronteggiare un default di prevista portata. per le SIFI più esposte, riducendo le possibilità di un fallimento. Dopo un brusco calo dei innalzare il patrimonio delle maggiori istituzioni Per chi investe in questo comparto la chiave è pensare sin da ora a quali banche, tra quelle di cui si hanno le azioni in portafoglio, saranno presto considerate SIFI, e quali invece manterranno dimensioni inferiori, tali da evitare questa distinzione. Le grandissime banche tendono ad aumentare continuamente il loro patrimonio: alcune big americane hanno già raggiunto il 7% previsto da Basilea 3 e, anche se con qualche incertezza, l obiettivo nella posizione di poter competere con queste banche o si vedranno costrette a cedere attività per decrescere ed evitare l etichetta di SIFI? Oppure: c è disponibilità di istituti minori, che possono evitare i requisiti più gravosi, in grado di espandersi là dove le grandi banche occupate ad aumentare il patrimonio non possono competere? I requisiti patrimoniali possono cambiare le regole alla base del mondo bancario per i prossimi anni, e gli investitori che ne vedranno per primi gli effetti ne saranno ricompensati. F DANIEL TARULLO Fed 11

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13 BLOG SOCIETÀ QUOTATE E INVESTITORI Informazione & trasparenza, la f iducia si riconquista cosí DI ANNA LAMBIASE In un contesto di incertezza e instabilità dei chiave per riconquista- stitori è la trasparenza. Questa convinzione si è tradotta in un modello dalla recente pubblicazione della prima Guida alle Investor Relations. In questi 10 anni vi sono stati misura della trasparenza dell infor- quotate: il cambiamento della do- - della normativa. Relativamente al dono non più solo informazioni storiche e quantitative sull azienda ma prevalentemente prospettiche e qualitative. Vi rientrano il contesto - lità sociale di impre- modello di business e sintetizza questo ap- - - secondo il quale Ma- vono capire che i con- di un business. Un recente studio della società di consulenza IR Top evidenzia Sempre più società presentano piani industriali, comunicano le variabili fondamentali del conto economico, dialogano con gli azionisti via Internet, aprono al voto elettronico. Il ruolo delle Investor Relations ANNA LAMBIASE, fondatrice di IR Top e del Journal of IR, è autrice della Guida alle Investor Relations (Maggioli editore) 13

14 BLOG 22% delle società ha presentato al mercato un pia- mi tre anni. Il settore più trasparente risulta la Tec- - - Prodotti personali e per riodo di previsione pari a due o tre anni. Tutte le società analizzate comunicano le variabili di conto - un valore di stima pun- nisce la stima dell utile netto. L informativa di re le aspettative di fattu- che di business sulle qua- - - Relativamente all evolu- vestitori richiedono sem- le nuove modalità di accesso alle informazioni per operare scelte consapevoli di investimento in un contesto di mercato caratterizzato da elevata volatilità. Le società quotate de- - - menti o approfondimenti sull evoluzio- - - ha introdotto livelli minimi uniformi di disclosure sui temi della prevenzione de tions e comporta l apertura della società all adozione di misure per costruire un - 11 le società che si sono aperte al voto elettronico: ne che si occupano di IR nelle quotate sono spesso specialisti interni coadiuvati da professionisti esterni e indipendenti: quando le strutture aziendali preposte alle relazio- evolvono sino a coinvol- tano in azienda un pezzo - ra il processo di elaborazione dell informazione ha un input più completo e quindi in ultima ana- Poiché obiettivo delle IR è comunicare il valore - sione è destinata ad esten- so al credito che in questi anni sta caratterizzando il contesto economico ria utilizzate nelle quotate potranno essere estese al rapporto banca-impresa. Questo potrebbe contribuire ad una evoluzione del sistema industriale - cui le banche osservano le imprese per valutarne performance economico- - nanziamenti sani. F 14

15 Deutsche Bank db-x markets X-press per fare chiarezza nei tuoi investimenti Un facile accesso ai mercati nanziari Anche la nanza più complicata può diventare semplice con la rivista mensile X-press di Deutsche Bank. Per i tuoi investimenti: novità e trend di mercato, certi cati, fondi, ETF ed ETC. La rivista X-press è: Mensile Cartacea Gratuita Abbonati gratuitamente su o chiama il Numero Verde o compila il coupon. X-press: ogni mese, a casa vostra Per ulteriori informazioni Numero verde Fax Spedire il coupon a Deutsche Bank AG Team db-x markets Via S. Margherita Milano Nome Cognome Via N CAP Città Indirizzo Firma Deutsche Bank AG rispetta la tua privacy. I dati personali sono da noi raccolti allo scopo di inviare informazioni commerciali e pubblicitarie e sono trattati e custoditi in base alle leggi e regolamenti in vigore nella Repubblica Federale di Germania e del DLgs. 196/2003. Per modi care o cancellare i tuoi dati personali, o per esercitare i tuoi diritti su tali dati, invia una mail a: x-markets.italia@db.com, oppure rivolgiti al seguente indirizzo: Deutsche Bank AG, Global Equity Derivatives, Italian Team, Grosse Gallustrasse, Frankfurt, Germany.

16 BLOG MERCATI EMERGENTI Investire in yuan? Si può, ma non conviene Un bond della Banca Mondiale e altri di multinazionali consentono un investimento in moneta cinese. Ma i rendimenti sono modesti, il cambio complicato e una rivalutazione poco probabile DI LORENZO RAFFO HONG KONG La duplice domanda viene posta sempre più di frequente: si possono acqui- nanziari in yuan, ovvero nella valuta cinese? Conviene? Di fatto si può, cati e obbligazioni in yuan sta sviluppandosi su Hong Kong, dove da giugno 2010 il governo di Pechino ha autorizzato l uso dello co dollaro locale, in previsione di una lenta e lunga marcia verso un listino dei cambi liberalizzato. In questo momento per lo yuan ci sono due mercati: re (sigla usata dai cambisti CNY), accessibile solo ai cinesi e a un centinaio estere riconosciute come tional investor ; il secondo re (sigla CNH), cioè parzialmente deregolamentato e limitato alla piazza di Hong Kong, dove si usa controllata. Non è quindi tale da poter parlare di un tasso di cambio libero. Questo avvio ha consenti- ti in cui il sottostante è il rapporto per esempio fra euro e yuan (prodotti offerti anche in Italia, sebbene in panieri composti pure da altre valute emergenti), nonché di varie obbligazioni. I BOND SUL MERCATO tivi riguardano: un bond della Banca Mondiale del gennaio di quest anno (scadenza 2013 cedola 0,95%), espresso appunto in yuan; quelli più recenti di Caterpillar (scadenza 2013 tasso 1,35% - Isin HK ) e di Silver Castle (scadenza 2014 tasso 2,75% - Isin TEMP ), accompagnati da altri importanti gruppi, quali McDonald s, Asian Development Bank e Hopewell Highway. In totale si tratta di una cin- - un modo di fare cucina tipico della Cina meridionale. Agli emittenti lo yuan consente ancora grazie resse modesti, apre le porte a importanti business nell ex Impero Celeste e rappresenta una buona di- CAMBIO A TRE Ma conviene o no acquistare in yuan? Per ora risulta poco consigliabile per un investitore in euro, poiché il cambio a Hong Kong avviene soltanto nei confronti del dollaro Usa, determinando un rapporto da gestire per un investitore privato. Inoltre c è da prevedere che la Banca Centrale cinese non voglia nel breve e medio termine accettare un accentuata rivalutazione dello yuan, dato che buona parte delle sue riserve sono espresse proprio in dollari Usa. L attenzione riservata ai nuovi prodotti espressi in yuan è quin- punto di vista accademico, ma non dovrebbe riservare forti rendimenti, almeno per alcuni anni. F 16

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18 BLOG INTERMARKETANDMORE/REDDITO FISSO Bond: valutare l'emittente Ringrazio F per l'opportunità di far parte di un team che vuole portare avanti un nuovo concetto di -. Dream Theater Un saluto al Direttore e in bocca al lupo per la bella avventura di F che avete cominciato. Ho visto sul sito che tra i collaboratori c è anche un blogger che com, Dream Theater del blog Intermarketandmore. Più volte ha scritto dei CDS per valutare la rischiosità di un emittente E anche vero però che i CDS sono strumenti per professionisti. Lasciando da parte i rating che si dimostrano sempre più come può un singolo investitore privato come il sottoscritto capire quanto avere la tabella dei CDS? Che cos' è un CDS? Il Credit Default Swap (CDS) è a tutti gli effetti un contratto derivato di tipo credit derivatives, è dunque uno swap impiegato per trasferire l'esposi- te molto evoluto ma non necessariamente complicato. In sostanza possiamo pensare al CDS come a un assicurazione sull insolvenza di un emittente. Per questo motivo il CDS è spesso utilizzato come polizza assicurativa o copertura per il sottoscrittore di un'obbligazione. I CDS sono diventati famosi dopo il fallimento di Lehman Brothers. Infatti analizzando il loro andamento sarebbe stato possibile prevedere che la banca era destinata al dissesto. Quindi CDS come una polizza assicurativa contro il default. Peccato che poi la speculazione e la sta polizza in un pericoloso derivato speculativo, dando la possibilità agli operatori di comprare contratti CDS senza avere il sottostante da assicurare, Lasciando da parte questo utilizzo dei CDS, an- CDS, A CONFRONTO ITALIA E PAESI EUROPEI "PERIFERICI" DATI IN PUNTI BASE DA APRILE A LUGLIO Italia Grecia Irlanda Portogallo Spagna Aprile Maggio Giugno Fonte: BLOOMBERG 18

19 BLOG con (e senza) l'uso dei CDS diamo invece a capire cosa succede nella realtà. Se io voglio assicurarmi, ad esempio, sulla solvibilità di Fiat, posso comprare da un intermediario un contratto di Credit Default Swap. Così facendo, se Fiat fallirà, ci sarà qualcuno (colui che ha emesso la polizza ) che pagherà al posto dell emittente. Possiamo dire allora che con i CDS il mio rischio emittente viene neutralizzato. Ovviamente il costo del CDS varia a seconda dell emittente. Più l emittente è pericoloso, e più mi costerà assicurarmi. Guardando alla realtà attuale, l esempio più calzante lo vediamo sul mercato analizzando i titoli di Stato europei. Infatti, assicurarsi contro il default della Grecia, costava il 12 luglio scorso 2337 basis point, mentre lo stesso contratto con sottostante titoli di Statato italiani costa solo 294 basis point. Questo perché? Perché la Grecia è praticamente fallita e l Italia no. Quindi il costo di un CDS può essere un ottimo strumento per capire la rischiosità di un emittente. Ma rare e spesso il risparmiatore si trova smarrito. In realtà, la rischiosità di un emittente si può capire anche senza CDS. Ragioniamo un attimo. Il CDS è quel contratto che neutralizza il rischio emittente. Quindi, chi ha un bond Fiat e paga la polizza assicurativa CDS per dormire sonni tranquilli, che è pari (circa) al cosiddetto risk free, vale a dire pari ad un investimento privo di rischio. ferenza è sempre e solo lui: il mercato, che stabilisce dei prezzi per ogni singola asset class e quindi il relativo rendimento. In conclusione, il risparmiatore che CHE COSA E' UN CREDIT DEFAULT SWAP? Un credit default swap è un accordo tra due parti che funziona come una scommessa su una partita di calcio. Il venditore di swap promette al compratore un alto ammontare se le obbligazioni o i prestiti di una società non vengono ripagati. In cambio della promessa, il venditore riceve pagamenti trimestrali. Non c è bisogno che le due parti possiedano il debito oggetto dell accordo Venditore di credit defaul swap promette di pagare all'acquirente un certo ammontare se la società R fallisce Riceve pagamenti dall'acquirente di swap in cambio di questa sorta di assicurazione Può essere rappresentato da banche, compagnie di assicurazioni, hedge fund e altri Acquirente di credit default swap corrisponde pagamenti trimestrali al venditore di swap Riceve la promessa di un alto rimborso se la società fallisce e l'obbligazione non viene ripagata Può essere rappresentato da banche, compagnie di assicurazione, hedge fund e altri Se la situazione finanziaria della società diventa difficile, lo swap acquisisce valore. Chi lo detiene lo può rivendere e ottenere pagamenti alti in cambio non ha la possibilità di visionare i CDS giornalmente potrà ovviare a questa carenza confrontando i rendimenti dei vari titoli, tenute costanti la scadenza e la tipologia di titolo. L ideale è utilizzare un benchmark, un riferimento. E il riferimento può essere il Bund, il Btp tedesco (il massimo della sicurezza per il mercato) oppure il nostro BTP (molto meno sicuro ma resta sempre il nostro benchmark italiano). Un esempio? Ipotizziamo che si voglia fare un confronto tra titoli emessi in Europa, tutti di pari so. C è un evidente correlazione tra il valore del CDS e il rendimento. Più è alto il CDS, maggiore è il rischio e maggiore è il rendimento. Quindi, per farla breve, la vecchia regola del rischio / rendimento è sempre quella che domina sul mercato. Maggior rendimento, a parità di condizioni e E questi ragionamenti si possono fare anche se non si hanno i CDS da monitorare. Stay Tuned! (DT) F PER SAPERNE DI PIÙ 19

20 HOME COPERTINA BORSA TECNOLOGIE & MEGATREND Come e perché investire a lungo termine nell'innovazione. Digitale, Genetica/Biotech, Robotica, Nanotecnologia: i business e i singoli titoli a più alto potenziale di crescita 20

21 L'» L'innovazione è un tema generale strettamente connesso con i principali megatrend, dai quali deriva la domanda di tecnologia» I progressi tecnologici sono fortermente interdipendenti e si fertilizzano a vicenda favorendo nuovi traguardi» I trend Digitale e Genetica/Biotecnologia sono i più avanzati e probabilmente mostreranno i maggiori progressi nel breve termine. Robotica e Nanotecnologia sono in una fase relativamente iniziale dello sviluppo ma hanno un potenziale di innovazione molto promettente innovazione è un tema di investimento generale intimamente collegato con i più importanti megatrend. Ha un ruolo vitale quando arriva a trovare soluzioni sostenibili per il lungo termine. Nell ambito dell innovazione si possono identi care quattro aree in questo momento di particolare interesse per gli investitori: il mondo digitale, la genetica/biotecnologia, la robotica e la nanotecnologia. Secondo gli specialisti di Credit Suisse, che all investimento a lungo termine in questi settori ha dedicato un analisi nalizzata all individuazione dei titoli-chiave, l innovazione rappresenta il lato dell offerta, per così dire, di una domanda che è il risultato diretto di diversi megatrend. Per le aziende che competono nell economia globale l innovazione è indispensabile quando devono adattarsi ai continui cambiamenti ambientali del loro business. Si può attribuire all innovazione anche una larga parte dell aumento di produttività di quasi tutta l industria, il che ne fa una componente decisiva della crescita economica. L attuale ritmo di diffusione della tecnologia, combinato con la convergenza delle diverse tecnologie sottolinea Credit Suisse è un potente schieramento per futuri sfondamenti tecnologici. I con ni tra le diverse tecnologie sono sempre più sfocati. Si pensi all affermarsi degli smartphone, che offrono funzionalità al di qua e al di là delle tradizionali telecomunicazioni, come i pagamenti elettronici o il monitoraggio della salute. L avanzamento tecnologi- 21

22 HOME COPERTINA Dove si applica la nanotecnologia 9% Strumentazioni 15% Altri 38% Nanomateriali I settori di applicazione. Fonte: Organization for economic co-operation and development patent database 13% Nanobiotecnologia co in una disciplina offre piattaforme di crescita alle altre, come terreni che si fertilizzassero a vicenda. L attuale lavoro nella ricerca sul genoma, per esempio, non sarebbe possibile senza gli sviluppi dell Information technology, che consente il trattamento dell enorme quantità di dati che vengono prodotti. DIGITALE L utilizzo sempre più intenso di Internet (vedere grafico) guida l innovazione di prodotto e di processo in tutti i segmenti della tecnologia. Le potenzialità di diffusione di Internet mobile offrono grandi possibilità di nuove idee di business alternativi. Il cosiddetto Cloud Computing sta creando grandi opportunità nel mercato retail e in quello delle imprese. Secondo Credit Suisse gli investitori dovrebbero concentrarsi sui segmenti che hanno le maggiori prospettive di crescita, e in particolare: e-markets: comprende pubblicità, comunicazione e shopping digitali; Forrester Research prevede tassi di crescita del 10% all anno. Network: l aumento del traf co dei network digitali richiede infrastrutture brillanti ed ef cienti. 25% Nanoelettronica Smartphone e semiconduttori: la penetrazione degli smartphone dovrebbe crescere dal 23,5% nel 2010 al 98% nel 2015, e il contenuto in chip dovrebbe aumentare significativamente. Software: il Cloud Computing apre spazi devastanti nel mercato del software per le imprese. DOVE INVESTIRE DIGITAL WORLD Google: tra i principali bene ciari di Internet mobile Samsung Electronics: attiva lungo tutta la catena del valore di Internet mobile GENETICS/BIOTECHNOLOGY Roche: un leader della medicina personalizzata BioMarin: azienda concentrata sulle malattie orfane ROBOTICS ABB: principale produttore di robot industriali Fanuc: alta base installata di robot industriali NANOTECHNOLOGY First Solar: moduli solari a lm sottile a basso costo Johnson Matthey: leader nei sistemi di controllo delle emissioni per veicoli e applicazioni sse GENETICA E BIOTECNOLOGIA Continuano ad aumentare, anche nel mondo emergente, le patologie legate all età e allo stile di vita, come il diabete e i disturbi cardiovascolari, l ipertensione, l Alzheimer e i tumori. Molte di queste malattie hanno ancora opzioni di trattamento sub-ottimali, con signi cativi effetti collaterali, quando non sono addirittura prive di possibilità di trattamento. Questo spinge la medicina a continue s de in cerca di nuove terapie, con la possibilità che alla ne si possa passare dal trattamento dei sintomi a cure vere e proprie. La genetica, che con la biotecnologia ha permesso di moltiplicare le informazioni sulle cause all origine delle malattie, può essere usata come strumento di ricerca nel processo di sviluppo dei medicinali così come delle apparecchiature diagnostiche. Grandissimo potenziale hanno la medicina molecolare (vedere articolo a pagina 28) e le terapie che utilizzano le cellule staminali. Credit Suisse consiglia 22

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24 HOME COPERTINA come esposizione azionaria a biotecnologia e genetica: Società farmaceutiche che hanno una notevole quota di medicinali biotech nel loro portafoglio prodotti. Il vantaggio è una maggiore diversificazione ed un minore rischio legato ai prodotti specifici. Società attive nella diagnostica molecolare, settore per il quale la società di consulenza PriceWaterhouseCoopers prevede una crescita del 15% all anno nei prossimi cinque anni. ROBOTICA Attualmente le applicazioni di robot sono concentrate soprattutto nei processi di produzione industriali e destinate a funzioni limitate e ripetitive. Ma nel lungo termine saranno sviluppati robot intelligenti capaci di pre- varietà di situazioni, di svolgere attività più complesse e di interagire con le persone. Per esempio in Giappone, dove la popolazione invecchia e la L'esplosione di Internet forza lavoro diminuisce, si investe nello sviluppo di soluzioni robotizzate, al punto di vedere i robot come potenziali fornitori di assistenza agli anziani sempre più numerosi. Con l evoluzione di tecnologie come Gps e Umts e la diminuzione dei costi di trattamento dei dati, gli esperti di Credit Suisse si aspettano per i robot ap- prezzi calanti. Consigliano di investire quindi: Nel campo dei robot industriali, nelle società che Cifre stimate Global Internet traffic LE VENDITE 2010 DI ROBOT PROFESSIONALI Applicazioni 25% per la difesa Robot per la pulizia8% Robot medicali8% Sistemi sottomarini4% Costruzioni e demolizioni 6% Per usi generici 6% Robot Sistemi logistici 5% 25% agricoli Soccorso e sicurezza 4% Fonte: WORLD ROBOTICS QUANTO SI ACCORCIANO I TEMPI DI DIFFUSIONE DELLE NUOVE TECNOLOGIE 125 FERROVIE 99 TELEFONO 69 RADIO 59 TELEVISIONE 24 PC 23 INTERNET 16 CELLULARE Fonte: CREDIT SUISSE 24