La borsa valori. Globalizzazione dei mercati. Sitografia. La contrattazione.

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1 La borsa valori Rappreseta la parte più importate del mercato regolametato. E ua istituzioe orgaizzata dove si egoziao valori mobiliari divise estere ed altri prodotti fiaziari co l ausilio di itermediari specializzati (S.I.M Ageti di cambio bache). Il mercato azioario costituisce ora uo dei feomei ecoomici più moitorati del sistema ecoomico La fialità è di favorire l icotro tra domada ed offerta di capitali E u mercato iformatizzato (Mercato Telematico Azioario- MTA) per il quale è possibile rilevare le valutazioi di tutti i titoli del listio. Sitografia (sez. Studi e ricerche) Aristide Modai Uiversità degli Studi di Milao Metodi di Sitesi dei Numeri Idici di Borsa Collaa: «Studi e Ricerche» 145 x 21 cm pagg tabelle ISBN SOMMARIO: Premessa Geeralità sugli idici di Borsa - Metodo di sitesi: media aritmetica di rapporti di quotazioi rapporti fra capitalizzazioi idici di capitalizzazioe idici cocateati - Alcue serie storiche di umeri idici azioari della Borsa valori di Milao Riferimeti bibliografici. DICTIONARY THESAURUS Globalizzazioe dei mercati La cotrattazioe Deve cosetire il libero cofroto delle proposte di egoziazioe proveieti dagli itermediari Essa avviee seza iterruzioi per tutto l arco della giorata: dalle 8:00 alle 18:45 No esiste u lotto miimo di egoziazioe. Nu m. Fase Iizio Fi e Descri zioe 1 Preapertu ra 8 :00 9 :15 Gli operatori immettoo el sistema le proposte ricevute L'ordie si può modificare e aullare 2 Validazio e 9 :15 9 :20 Le proposte soo cogelate. Si cotrollao ordii e prezzi e si defiisce il prezzo di apertura (<10 prezzo chiusura precedete) 3 Apertura 9 :20 9 :30 Tutte le proposte che arrivao divetao cotratti al prezzo di apert u ra 4 Negoziazioe cotiua 9 :30 17:30 Si abbiao le propose di acquisto e di vedita. I prezzi co cui si cocludoo i cotratti possoo essere diversi 5 Cacellazioe cotratti 17:30 18:00 Le proposte ri maste ievase soo cacellate 6 Chiusura 18:00 18:45 Il sistema elabora i prezzi del gioro 7 Fie esercizi o 18:45

2 Chiusura Il cosiglio di borsa compila il listio ufficiale della borsa valori. Per tutti i titoli quotati si idica: Numero di cotratti coclusi Quatità trattate Prezzo ufficiale (prezzo medio poderato) Prezzo miimo della giorata Prezzo massimo della giorata Prezzo di riferimeto (prezzo medio poderato dell'ultimo 10 di quatità trattate) Cotratti del prezzo di riferimeto Gli ordii di borsa Per effettuare ua compravedita la prima decisioe da predere è se dare u ordie al meglio (o al mercato) o co limite di prezzo. U ordie al meglio sigifica che soo dispoibile ad acquistare o vedere u titolo alle codizioi di prezzo i quel mometo i vigore sul mercato. U ordie co limite di prezzo sigifica che soo dispoibile ad acquistare u titolo ad u prezzo o superiore ad u certo valore o a vedere ad u prezzo o iferiore al valore idicato. Proposta di vedita Dal 15 maggio 2000 la Borsa italiaa ha dato vita ad ua fase di egoziazioe telematica serale (Tradig After Hours) che prede avvio alle 1800 (30 miuti dopo la coclusioe della fase diura per permettere le operazioi di chiusura e termia alle 20:30 (è previsto il prolugameto sio alle 22:00). Proposta di acquisto Acquisto Azioi ENI a 5 euro o meo Vedo Azioi ENI a 6 euro o più Vedo Azioi ENI a 4 euro o più L'ordie rimae i attesa o è cacellato L'ordie è eseguito La formazioe dei prezzi Si basa sulla preseza degli ordii (proposte) co limiti di prezzo. Se questi o trovao subito esecuzioe si accumulao el book di egoziazioe i cui fluiscoo tutte le proposte di acquisto (o bid o dearo) i ordie decrescete di prezzo e quelle di vedita (o lettera) i ordie crescete di prezzo. Ad ogi prezzo soo associate le relative quatità (vedi tabella). Titolo: Ei Proposte di acquisto (dearo) Proposte di vedita (Lettera) quatità prezzo prezzo quatità 1' ' ' Prezzo 3' ' massimo Se u ivestitore iserisce u ordie di acquisto di azioi al meglio adrà ad icrociare la migliore proposta di vedita quidi verrà eseguito a 5.67 euro. Se ivece si iserisce u ordie co limite di prezzo ci sarao due possibilità. Prezzo miimo 1) Nel caso i cui sia iferiore alla migliore proposta i vedita adrà el book. Ad esempio u ordie di 100 azioi ENI a 5.49 euro si aggiugerà automaticamete al book e diveterà la migliore proposta i acquisto. Tit ol o: Ei La formazioe dei prezzi/2 Proposte di acquisto (dearo) 2) Se viee fissato u prezzo di 5.72 euro l ordie adrà ad icrociare la migliore offerta e verrà eseguito a 5.67 euro. A parità di prezzo verrà data precedeza agli ordii iseriti prima sul mercato. Queste regole di egoziazioe valgoo elle fase di cotiua. Proposte di vedita (Lettera) quati tà prezzo prezzo quati tà ' ' ' ' '

3 La formazioe dei prezzi/3 Il prezzo di apertura sarà quello che soddisfa il maggior umero di ordii co limiti di prezzo preseti sul mercato. Tutti gli ordii che possoo essere soddisfatti verrao eseguiti a quel prezzo. Quidi verrao eseguiti tutti gli ordii al meglio e tutti gli ordii di acquisto co limite di prezzo superiore a quello di apertura o quelli di vedita co limite di prezzo iferiore a quello di apertura. U ordie al meglio verrà quidi sempre eseguito. L uica icertezza riguarderà il prezzo. U ordie co limite di prezzo potrà essere eseguito solo ad u prezzo o superiore ad u certo livello (acquisto) o iferiore ad u certo livello (vedita). Il TICK esprime il miimo scostameto di prezzo tra due proposte di egoziazioe. Il prezzo o può essere u umero qualsiasi ma risultare multiplo di umero fissato dalla Borsa italiaa i base alla quotazioe. Ad esempio se il corso è fra 1.5 e 3.0 euro la variazioe miima è di Tipologia dei prezzi APERTURA: Prezzo al quale si cocludoo i cotratti ella fase di apertura PREZZO UFFICIALE: Prezzo medio dell itera quatità di titoli trattata ella giorata PREZZO DI RIFERIMENTO Prezzo medio dell ultimo 10 di titoli trattati ella giorata PREZZO LAST : Prezzo dell ultimo cotratto cocluso alla scadeza di u itervallo di tempo prestabilito ( fixig ) che ad oggi è pari a 1 miuto. Numeri idici di borsa Soo degli idicatori sitetici dell adameto di u mercato azioario. Si calcolao come medie dei corsi dei titoli preseti i u dato di mercato o i u suo segmeto. Dao ua valutazioe immediata della direzioe i cui si sta muovedo il mercato e co quale itesità. Numeri idici di borsa/2 L idice di Borsa è costruito i base alle iformazioi dispoibili all atto del suo calcolo. Ha lo stesso valore del prezzo ufficiale del sigolo titolo riferito però al mercato azioario el suo complesso. Gli idici di Borsa soo calcolati co ua base (stabilita el mometo i cui l'idice asce) di solito idicata i cetesimi (COMIT) millesimi (MIB correte) decimillesimi (MIB 30). La variazioe dell idice esprime il redimeto di u portafoglio di titoli che riproduca fedelmete la sua composizioe Gli idici soo utilizzati ache come strumeti di valutazioe delle performace. Ifatti costituiscoo uo strumeto di bechmark: Solo l avveto dell iformatica e poi della telematica li ha fatti diveire di uso correte Se u ivestitore compra il prodotto idice sitetico di borsa realizza u guadago o ua perdita pari alla variazioe dello stesso idice.

4 Aalogie e differeze co gli idici di prezzo Le quotazioi soo soggette a rilevazioi totali grazie allo strumeto telematico. I prezzi derivao da ua rilevazioe campioaria Il prodotto-azioe di cui si cosidera il prezzo o è stabile el tempo ovvero è soggetto a variazioi molto più frequeti rispetto ai bei e servizi. Il prodotto umero idice della borsa ha u valore i quato tale ha cioè u proprio mercato ed u proprio prezzo. Niete di simile esiste per l idice dei prezzi Metodi di calcolo dei N.I. Borsa Si scelgoo i titoli che compogoo l idice (ache tutti) Occorre suddividere i titoli rispetto all'idustria di apparteeza e scegliere i titoli rappresetativi per ogi settore. L' obiettivo è selezioare le società che descrivao opportuamete ogi settore. Gli idici elemetari soo il rapporto tra il corso correte dell azioe e il corso alla data di base Base 1 2 L Azioe _1 1 p 0 1 p 1 1 p 2 L 1 p Azioe_2 2 p 0 2 p 1 2 p 2 L 2 p M M M M L M Azioe_ m m p 0 m p 1 m p 2 L m p Aalogia: E difficile che u sigolo dato possa cogliere tutti gli aspetti rilevati di ua realtà complessa e rappresetarla i modo esaustivo I base alla tabella si costruiscoo i umeri idici elemetari per gli periodi e per gli m titoli 0 I (i) t i p t i p *100 t 12 ; i 12 m 0 Partecipazioi icrociate Esiste ua partecipazioe icrociata tra due società quado ogua di esse ha ua sigificativa preseza ell'azioariato dell'altra. Le partecipazioi icrociate possoo creare otevoli distorsioi el peso dei sigoli settori e el reale valore di capitalizzazioe delle società e del mercato. Per questi motivi sarebbe auspicabile evitare che vi siao partecipazioi icrociate tra le società icluse ell'idice. Poderazioe degli idici elemetari Basati sulla capitalizzazioe totale E il prodotto del umero di azioi che compogoo il capitale sociale per il loro prezzo di mercato N ix C ix A ji x p ix j 1 Basati sul flottate E il prodotto del umero di azioi effettivamete i circolazioe per il loro prezzo di mercato (azioi che o costituiscoo le partecipazioi di cotrollo e quidi dispoibili e egoziabili i Borsa). Si osservi che aaloghi problemi vegoo provocati dalle holdig ovvero da cosisteti partecipazioi di ua società i u'altra. E evidete che C ix >F ix N ix F ix E jix p ix j1 La poderazioe avviee co riferimeto ai rapporti di capitalizzazioe (o di flottate) o al volume degli scambi

5 Calcolo del flottate E pari alle azioi i circolazioe co esclusioe di quelle. costitueti il pacchetto di cotrollo ex-art CC. Formule di poderazioe La relativa semplicità della rilevazioe dei fattori degli idici dà più spazio alla scelta della formula rispetto agli idici dei prezzi o delle quatità. Pesi Laspeyres oggetto di patti di sidacato fializzati a limitare la trasferibilità delle azioi. rappresetati ua quota di partecipazioe superiore al 2. Le azioi di risparmio covertibili e le privilegiate soo cosiderate flottate salvo differeti iformazioi desumibili dai bilaci dalle relazioi semestrali e da altra iformativa resa al pubblico. 80 w i C ix m ; i 12 m ovvero w i F ix m ; i 12 m x I L m i t w i x I t C kx F i 1 kx k1 k1 Pesi Paasche N ix A j it p ix E jit p ix j1 j1 w i N ix ; i 12 m ovvero w m i N ix ; i 12 m m x I P m i t w it x I t A j it p ix E jit p i x i 1 j 1 j1 La formula di Paasche è più attedibile ma è ache più complicata da gestire. Secodo altri studiosi la formula di Laspeyres è quella più obiettiva e trasparete. N ix ( ) ( ) Esempio co la formula Laspeyres Esempio co la formula Paasche Esempio co tre titoli xi t L P it Q ix *100 P ix Q ix xi t P P it Q it *100 P ix Q it 2-ge Titolo Corso() Azioi Valore Sa Priamo Spa Livello Soc. Aoima Strumeti Perfetti Iiziale Uioe Mieraria Spa Base ge Pseudo Numero P.Correte* * Sa Priamo Spa Idice Base 4111 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte ge Pseudo Numero P.Correte* * Sa Priamo Spa Idice Base 4111 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte ge Titolo Corso() Azioi Valore Sa Priamo Spa Livello Soc. Aoima Strumeti Perfetti Iiziale Uioe Mieraria Spa Correte Divisore ge Numero Correte2* * Sa Priamo Spa Idice Divisore Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte Divisore ge Numero Correte3* * Sa Priamo Spa Idice Divisore Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte Divisore

6 Schema dello Stadard & Poor s Questo oto idice della Borsa USA adopera la formula del valore a base mobile I V t1 t # # P it Q it P it1 Q it1 2-ge Titolo Corso() Azioi Valore Sa Priamo Spa Livello Soc. Aoima Strumeti Perfetti Iiziale Uioe Mieraria Spa Base ge Numero Correte* * Sa Priamo Spa Idice Precedete 4111 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte ge Numero Correte* * Sa Priamo Spa Idice Precedete 3087 Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa Correte *10 Schema del Fiacial Times Questo idice del famoso quotidiao ecoomico adopera la media geometrica o poderata degli idici elemetari. No podera perché i titoli soo omogeei per importaza(?) I limiti di questa scelta soo evideti: basta che u solo idice elemetare teda a zero perché quello sitetico vada pure a zero A B C D E F 2-ge Id.Elem. Id.Sit. Titolo Corso() Fi.Times Sa Priamo Spa Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa (Base) ge Sa Priamo Spa Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa ge Sa Priamo Spa Soc. Aoima Strumeti Perfetti Uioe Mieraria Spa xi t FT (C9*C10*C11)^(1/3) i x I t (C15*C16*C17)^(1/3) Mautezioe dell idice L azioe è ua quota parte del capitale. Tale quota varia se il capitale è soggetto ad alcue operazioi. I titoli derivati da aumeto di capitale sociale debboo essere offerti ai soci co u determiato rapporto di cambio (cocambio). Tale diritto di opzioe può essere esercitato oppure ceduto sul mercato Ioltre l aumeto può essere REALE: Sottoscrizioe delle uove azioi a pagameto Raccordo degli idici di borsa Quado varia la struttura poderale dell idice è ecessario applicare u coefficiete di raccordo che assicuri la cotiuità della serie storica variazioi di capitale che comportao modifiche elle quatità di azioi i circolazioe o ei prezzi per stacchi di diritti; variazioi delle quote flottati; iscrizioi e cacellazioi di titoli; revisioi dei paieri. NOMINALE: Ai vecchi azioisti soo distribuite gratuitamete uove azioi ovvero si aumeta il valore omiale delle azioi già i circolazioe MISTO: I parte i moeta e i parte co azioi gratuite o aumeto omiale Il coefficiete di raccordo R t è calcolato come rapporto tra l'idice precedete ed u idice fittizio otteuto applicado la struttura poderale correte al corso precedete. Il coefficiete di raccordo si applica per ogi periodo ma se el periodo o si è reso ecessario allora R j 1.

7 Raccordo degli idici di borsa/2 La variazioe del capitale o solo si riflette i ua variazioe del mercato ma ache i ua variazioe del peso co cui il titolo etra ell idice. Il raccordo avviee ipotizzado la seguete codizioe di cotiuità o equilibrio V tx V x V ty V y Ne cosegue che V x Valore i vecchia base P ix Q ix V tx Valore correte i vecchia base P it Q ix V y Valore i uova base P iy Q iy V ty Valore correte i uova base P it Q iy $ ' # P it Q ix # P it Q iy &# P it Q iy ) # P iy Q iy # P ix Q & ) ix & ) # P ix Q ix # P iy Q iy &# P it Q ix ) ( P it Q iy P it Q iy P it Q ix y I t R yx dove R yx P iy Q iy P ix Q ix P it Q iy Sostituzioe di u titolo co u altro Formula di Laspeyres Titolo Pix Qix PixQix Piy Qiy PiyQiy Pit1 Qixy Pit1Qixy A B C D Num y PiyQix PiyQiy PiyQiy Pit1Qixy De x PixQix xiy *100/1265 Modific a ella composizio e 150* * * Num y PiyQiy De y *100/96.84 Rt / Racc ordo Nuova giorata Num t De t yit *100/ (1221*100/1265)* Calcolo del raccordo che sarà poi utlizzato per i periodi a seguire Applicazioe del raccordo Nella giorata y esce il titolo B ed etra il titolo D Il seso di questo passaggio è che l idice per il periodo y è calcolato co lo schema esistete e la modifica ha impatto solo sui calcoli successivi Aumeto delle azioi i circolazioe Formula di Laspeyres Titolo Pix Qix PixQix Piy Qiy PiyQiy PixQiy PiyQix Pit1 Pit1Qiy A B D Num y De x xiy *100/1265 Modifica ella composizioe Num y De y *100/ yit *100/ Rt / Raccordo Nuova giorata Num t De t yit *100/ (1335*100/1265)* Nella giorata y il titolo A Raddoppia le azioi rispetto al umero i corso el gioro base. Cacellazioe di u titolo Formula di Laspeyres Titolo Pix Qix PixQix Piy PiyQiy Qixy PiyQix Pit1 Pit1Qiy A B D Num y De x xiy *100/1265 Modifica ella composizioe Num y De y *100/95.26 yit *1 00/ Rt / Raccordo Nuova giorata Num t De t yit *100/ (510*100/1265)*2.41 Nella giorata y il titolo D è elimiato dall idice seza sostituzioe Ache i questo caso il deomiatore rimae ivariato il umeratore tiee però coto della modifica ei pesi. Il coefficiete di raccordo collega vecchia e uova base. E chiaro che la macaza di u titolo o può durare a lugo. Per assicurare la cotiuità dell idice è ecessario sostituirlo co u altro che dia aaloga copertura.

8 Rettifica dei umeri idici I questo caso si corregge il corso azioario e o il peso dell azioe Emissioe a pagameto di uove azioi da parte della h-esima società V h umero di azioi vecchie h P t1 corso precedete lo stacco del diritto di opzioe (cum diritto) N h umero di azioi uove P h costo di sottoscrizioe delle azioi uove Il valore complessivo delle vecchie azioi (cum-diritto) e delle uove equivale (per ipotesi) al valore delle vecchie azioi più l opzioe per le uove Rettifica dei umeri idici/2 Il fattore correttivo si forma dal rapporto L idice per l azioe h-esima diveta pertato corso teorico ex diritto c ht corso teorico cum diritto P * ht x I t h P ht P hx c ht *100 P ht1 V h ( h P t1 ) + N h P h ( V h + N h ) h P * t h P * t V h ( h P t 1) + N h P h Il simbolo è il corso teorico ex-diritto cioè quel valore a cui i vecchi azioisti divetao idiffereti rispetto all aumeto di capitale. h P t * V h + N h Tale procedura tuttavia o modifica il peso dell idice h-esimo all itero dell idice sitetico. Questo o è u problema troppo grave dato che il sistema di poderazioe è rivisto frequetemete Esempio co 2 titoli La Società Aoima Strumeti Perfetti aumeta il capitale offredoe l opzioe ai propri azioisti i ragioe di ua uova azioe ogi tre già deteute al prezzo uitario di 6.26 tempo SP S.A.S.P. Idici elemetari Idice Base x Sitetico Pit Qit Pit Qit SP SASP Peso SP Peso SASP x t t No revisioato Revisioato t Co pesi reali P_rett C saspt Formula di Laspeyres co rettifiche * P 100 * ( ' W ix ix & I P L x t it $ # * t P * ix P ix $ ) c ik ' # k1 & dove + W * ix P * ixq ix ( P * jx Q jx - j1 t $ # $ # ) P ix c ik k1 t ( P ix ) c ik j1 k1 La struttura dei pesi base è ivariata ' Q ix $ & # t ' Q jx $ & # t ) ) k1 k1 c ik ' P ix Q ix & W it '( P ix Q jx & c ik j1 P 3654 * *6.26 * Sasp t c Saspt I 5.57 Sasp x t * * Idice sitetico co i pesi rivisti i base all aumeto di capitale. Poiché i pesi o vegoo rivisti l idice di borsa: è miore di quello che dovrebbe essere: La formula tiee coto di ua possibile sequeza di operazioi occorse sul capitale el periodo da x a t Se el periodo j-esimo il capitale del titolo i-esimo o ha subito essua di tali operazioi allora C ij 1

9 Gli idici di Borsa soo parecchi sia perché riassumoo aspetti diversi del mercato azioario sia perché usao basi diverse. La R a fiaco dell idice idica che utilizza i prezzi di riferimeto maturati al termie della seduta di borsa. Per essere efficace u idice deve essere accurato e quidi riflettere correttamete l adameto del mercato azioario e o avere distorsioi sistematiche verso l alto o verso il basso. Idici della borsa italiaa Classificazioe dei titoli Avviee i base alla capitalizzazioe delle azioi ordiarie flottati che per il comparto MTA implica l idividuazioe dei segueti tre paieri: Le 30 società a maggiore capitalizzazioe (blue chips) Le società a media capitalizzazioe ossia le 70 società successive ella graduatoria Le società a bassa capitalizzazioe ossia tutte le restati società (dalla 101-esima i poi). La revisioe dei tre paieri viee effettuata: Co ua uova graduatoria basata sulla situazioe ad ogi fie giugo e fie dicembre; Ogi volta che u titolo viee iscritto o cacellato dal listio oppure è oggetto di ua offerta pubblica di acquisto o di vedita. Idici della borsa italiaa/2 L idice è costituito i base al tipo di mercato (Mercato telematico azioario o Mercato ristretto). Dal umero di computazioi (ogi miuto o ogi giorata) dal umero di titoli (totalitutti parzialiscelta ragioata). Dall area di iteresse: tutto il mercato ovvero particolari settori Totali { Mib30 (Last) Cotiui# Mib30 (Last) Parziali# $ $ Midex (Last) NEL M.T.A# Mib (Ufficiale) Geerali# Mib & R (Riferimeto) INDICI DI BORSA# $ MIb30 & R (Riferimeto) Discreti# Macrosettori (Ufficiale) Settoriali# $ Microsettori (Ufficiale) $ $ Geerali { IMR (Ufficiale) Nel Mercato Ristretto# Discreti# IMR Bacarie (Ufficiale) Settoriali# $ $ $ $ IMR Altre (Ufficiale) Totali/Parziali Alcui idici di borsa icludoo tutti i titoli ammessi i u mercato quali il Mibtel ed il Numtel. I geerale u idice co più titoli tede ad essere più rappresetativo di u idice co meo titoli. D altra parte u idice che iclude molti titoli o tutti i titoli accoglie ache titoli poco trattati o iattivi le cui quotazioi riflettoo poco le tedeze del mercato. U idice di borsa può essere u eccellete barometro dell adameto del mercato ache se iclude pochi titoli (parziale o selettivo o campioario) purché be selezioati e coprao adeguatamete la capitalizzazioe del mercato L idice HS di Hog Kog comprede 33 titoli pari al 70 del totale del Mercato. Il FOX idex filadese comprede 25 titoli che si estedoo all 80 delle capitalizzazioi.

10 Mib (storico) E relativo a tutte le azioi della Borsa Italiaa (base 02/01/ ). Mib settoriali Soo 24 idici iformativi (base ) calcolati su paieri che riflettoo la suddivisioe settoriale del listio ufficiale È calcolato ua sola volta al gioro al termie della seduta e utilizza i prezzi ufficiali di tutte le sue compoeti. È aperto cioè permette l iserimeto dei uovi titoli quotati e l esclusioe di altri i qualuque gioro dell ao La revisioe della composizioe avviee aualmete l ultimo gioro dell ao di Borsa aperta. Attualmete comprede 291 azioi. Esprimoo l'adameto complessivo dei titoli coteuti i quella categoria (Fiaza Telecomuicazioi Eergia ecc.) Seguoo i mercati co caratteristiche di omogeeità e foriscoo utilil idicazioi per la diversificazioe del portafoglio Macrosettori Mib Idustriali Mib Servizi Auto Carta Chimici Costruzioi Elettroici Impiati Macchie Idustriali diversi Mierali metallurgici e petroliferi Tessili abbigliameto ed accessori Alimetari Distribuzioe Media Servizi pubblica utilità Trasporti - Turismo Esiste ache il Mib correte la cui base varia ivece ogi ao: essa coicide co la capitalizzazioe di mercato alla fie dell'ao precedete Il loro calcolo è realizzato alla fie di ogi seduta utilizzado i prezzi ufficiali delle azioi compoeti Mib fiaziari Assicurazioi Bache Fiaziari di partecipazioe Fiaziari diversi Immobiliari Servizi fiaziari Mibtel Idice telematico geerale della borsa italiaa E composto di tutte le azioi quotate alla borsa italiaa e da quelle estere icluse el Mib-30 e el Midex. La base e E calcolato ad ogi fixig sulla base dei prezzi sputati dagli ultimi cotratti avveuti su tutte le azioi compoeti (prezzi last). La gestioe è aaloga al Mib30 ed al Midex che soo dei suoi sottoisiemi Questo idice permette di cooscere la tedeza del mercato durate le diverse fasi della giorata. Composizioe (stralcio) del Mibtel al COD. ALFA DESCRIZIONE K. az. rett. p. base rett capitalizzazioe base peso ACE ACEA '964' '711' ACP ACQUE POTABILI '152' '897' ACS ACSM '200' '220' ACT ACTELIOS '000' '000' ADF ACQ DE FERRARI '376' '148' ADFR ACQ DE FERRARI RNC '063' '950' AE AEDES '022' '045' AEDR AEDES RISP NC '200' '453' AEG AC.E.GA.S '577' '587' AEM AEM '800'047' '275'259' AET AEM TORINO '307' '163' AFI AEROPORTO FIRENZE '034' '661' AGL AUTOGRILL SPA '400' '887'648' AL ALLEANZA ASS '342' '110'591' AMG A.M.G.A '010' '742' AMP AMPLIFON '621' '987' ANG ACQ NICOLAY '418' '205' APM ACQ PIA MARCIA '547' '603' ARQ ARQUATI '548' '184' ASM ASM BRESCIA '579' '241'722' ASR A.S. ROMA '000' '908' AST ASTALDI '424' '007' AT AUTOSTRADA TO-MI '000' '920' AUT AUTOSTRADE '183'363' '218'284' AZA ALITALIA '869'964' '531' B BASTOGI SPA '928' '916' BAGM BCA AGRIC MANTOVANA '301' '223'489' BAN BASICNET '380' '566' BDB BCO DESIO BRIANZA '000' '140' BDBR BCO DESIO BRIA RNC '202' '404' BDC BCO CHIAVARI '000' '400' BE BEGHELLI '000' '200' BEN BENETTON GROUP '558' '543'249' BF BONIFICHE FERRARESI '625' '593' BFI BCA FIDEURAM '290' '391'701' BI BIM '890' '987' BIN INTESABCI '915'707' '890'571' BINR INTESABCI R '490' '464'010' BL BCA LOMBARDA '728' '873'129' BMPS BCA MPS '607'791' '854'492' BNL B.N.L '151'912' '270'267' BNLR BNL RP NC '198' '659' BNS BENI STABILI '701'835' '385' Soo icluse 277 azioi La correlazioe tra l adameto del Mib30 e quello del Mibtel è prossima all uità

11 Mib-30 Cosidera i 30 titoli più capitalizzati (blue chips) della Borsa italiaa (base ). E diffuso gioralmete -durate la egoziazioe cotiua- ogi miuto (fixig) sulla base dei prezzi degli ultimi cotratti coclusi per le azioi del paiere Utilizza la formula di Laspeyres co pesi dati dai rapporti di capitalizzazioe Qualora ua delle azioi compoeti fosse sospesa (eccesso di rialzo o di ribasso) si fa riferimeto all ultimo cotratto cocluso prima del blocco. La revisioe del Mib-30 è effettuata semestralmete (a marzo e a settembre) L elevato grado di rappresetatività del MIB30 è rappresetato dal livello di correlazioe prossimo all uità co l adameto del MIBTEL Composizioe del Mib-30 al Numero Cod. Alfa Titoli Numero azioi Prezzo base Capitalizazioe Pesi Azioi replica paiere 1 AL Alleaza Assicurazioi 846'342' '814'371' AUT Autostrade 1'183'512' '077'678' BFI Baca Fideuram 980'290' '068'205' BIN Baca Itesa ord 5'915'707' '417'314' '986 5 BMPS Baca Mote Paschi Siea 2'607'791' '593'712' BNL Baca Nazioale Lavoro ord 2'153'303' '357'867' BPVN Baco Popolare di Veroa e Novara 370'048' '552'464' CAP Capitalia 2'206'821' '857'833' ENEL ENEL 6'063'075' '921'683' ' ENI ENI 4'001'814' '625'214' ' F Fiat ord 433'220' '422'441' FCO FiecoGroup 3'507'415' '473'114' ' FNC Fimeccaica 8'429'600' '138'933' ' G Geerali 1'275'703' '791'877' MB Mediobaca 778'549' '407'461' MED Mediolaum 725'370' '169'869' MS Mediaset 1'181'227' '571'668' NTV Baca Atoveeta 236'459' '189'832' OL Olivetti 8'845'313' '403'048' ' P Pirelli ord 1'918'925' '594'627' PRF Parmalat Fiaziaria 804'929' '770'845' R Ras ord 719'981' '739'799' SPG Seat Pagie Gialle ord 11'185'094' '979'498' ' SPI Sa Paolo - IMI 1'448'831' '837'875' SPM Saipem 440'482' '435'869' SRG Sam Rete Gas 1'955'000' '158'250' STM STMicroelectroics 899'797' '512'504' TI Telecom Italia ord 5'262'908' '314'069' ' TIM TIM ord 8'434'004' '663'759' ' UC UiCredito Italiao ord 6'274'433' '521'307' '106 L ultima coloa riporta il umero esatto di azioi che occorre deteere i portafoglio per la replica esatta dell idice. Cosidera i 25 titoli a media capitalizzazioe (quelli subito successivi come importaza ai 30 titoli del Mib 30). La base è La formula è quella di Laspeyres. Midex Alcue categorie ( Fiaziarie di partecipazioe ) e soo escluse. Soo ache escluse le azioi poco scambiate (meo del 10 delle sedute) Il Midex è diffuso ad ogi fixig utilizzado il prezzo dell ultimo cotratto cocluso su ciascua compoete (Last) La Borsa italiaa e rivede periodicamete (a marzo e a settembre) la composizioe i base ad ua graduatoria di tutte le azioi azioali ordiate secodo u idice di liquidità e capitalizzazioe Soo possibili revisioi straordiarie i caso ad esempio di fusioi tra società o di (OPA) sui titoli che e fao parte. Composizioe del Midex al Numero Cod. Alfa Titoli Numero azioi Prezzo base Capitalizazioe Pesi Azioi replica paiere 1 ACE Acea 212'964' '545' AEM AEM 1'800'047' '320'261' '906 3 AGL Autogrill 254'400' '882'560' AZA Alitalia 3'872'932' '249' '253 5 BEN Beetto 181'558' '434'314' BNS Bei stabili 1'701'835' '803' '748 8 BUL Bulgari 295'930' '154'130' BZU Buzzi Uicme ord 131'078' '657' CE Credem 273'309' '257'222' CFI Cassa di ris. Fi 1'086'236' '236'137' ' CPR Campari 29'040' '649' ES Espresso 430'660' '208'002' FSA Fodiaria-Sai Ord. 128'729' '206'199' IT Italcemeti Ord. 177'117' '571'032' LTT Lottomatica 88'553' '447'856' MER Merloi Ord. 107'998' '865' MI Milao Ass. Ord. 346'898' '072' MN Modadori ord 259'278' '436'402' PBCV Baca popolare di Bergamo 135'869' '264'950' PLO Baca popolare di Lodi 150'266' '215'659' PMI Baca Popolare di Milao 384'288' '245'093' REC Recordati 50'055' '217' SN Sia 520'691' '007'538' TOD Tod's 30'250' '722' UNI Uipol 321'906' '281'187' L ultima coloa riporta il umero esatto di azioi che occorre deteere i portafoglio per la replica esatta dell idice.

12 Nuovo mercato E ato el 1999 co l'obiettivo di creare u segmeto borsistico ritagliato sulle imprese operati i settori molto diamici (high tech ew ecoomy) iovativi e ad alto poteziale di sviluppo e di rischio. I requisiti di ammissioe al Nuovo Mercato soo meo strigeti che el listio pricipale. Basta la pubblicazioe ed il deposito di u solo bilacio di esercizio; essu vicolo miimo di utile fatturato o dimesioe dell'attivo. Segue gli stessi orari e procedure di egoziazioe del segmeto pricipale della Borsa italiaa ma o esistoo lotti miimi di egoziazioe. E' possibile acquistare o vedere ache ua sola azioe. Il Nuovo Mercato italiao fa parte del circuito europeo che geera u isieme coordiato di mercati e costituisce ua massa critica capace di attirare l'iteresse ache di gradi ivestitori di tutti i paesi. Nuovo mercato/2 Le imprese co importati progetti di espasioe o di ivestimeto o di acquisizioe di fodi a basso costo trovao el Nuovo Mercato u importate puto di riferimeto. Al Nuovo Mercato si rivolgoo società già esisteti e società che hao da poco iiziato l'attività e che hao delle idee da fiaziare ma acora fatturati miimi e/o forti perdite. L'ivestimeto el Nuovo Mercato ha u profilo di rischio molto più elevato rispetto al listio pricipale ma soo possibili forti guadagi. Le fortissime oscillazioi quotidiae che caratterizzao l'adameto gioraliero dei prezzi di questi titoli e soo u idicatore molto esplicativo Numtel NUMTEL (base ): è l idice sitetico relativo ai titoli egoziati el Nuovo Mercato. È calcolato gioralmete durate la fase della egoziazioe cotiua ad ogi fixig i base ai prezzi last di ogi compoete Ad esso si applicao i quato compatibili le stesse regole di gestioe e aggiorameto del MIBTEL. E utile per questi titoli come per gli altri valutare il rapporto tra corso attuale e corso di collocameto e corso alla prima valutazioe di borsa Composizioe del Numtel al COD. ALFA DESCRIZIONE. az. rett. p. base rett capitalizzazioe peso ACO ACOTEL GROUP 4'170' '685' AISW AISOFTWARE 6'831' '883' ALGL ALGOL 3'517' '532' ART ART'E' 3'579' '040' BB BB BIOTECH 27'800' '067'798' CAD CAD IT 8'980' '335' CAI CAIRO COMMUNICATION 7'750' '000' CDB CDB WEB TECH 100'800' '592' CDC CDC 12'261' '671' CDN CARDNET GROUP 5'170' '526' CHL CHL 25'621' '164' CTO CTO 10'000' '700' DA DADA 15'671' '452' DAL DATALOGIC 11'903' '797' DAM DATAMAT 26'842' '833' DAS DATA SERVICE 5'018' '240' DIB DIGITAL BROS 12'900' '377' DMA DMAIL.IT 6'450' '285' EBI E.BISCOM 48'450' '322'685' ELN EL.EN. 4'600' '040' ENG ENGINEERING 12'500' '875' EUP EUPHON 4'760' '892' FDA FIDIA 4'700' '780' FDL FREEDOMLAND-ITN 14'411' '492' FIN FINMATICA 46'299' '582' GAN GANDALF 5'742' '633' INE I.NET 4'100' '645' INF INFERENTIA DNM 9'326' '405' ITW IT WAY 4'417' '185' MTV MONDO TV 3'820' '972' NOV NOVUSPHARMA 6'566' '354' OPG OPENGATE GROUP 8'918' '105' PLA EPLANET 133'055' '853' PRI PRIMA INDUSTRIE. 4'150' '153' PRT ESPRINET 4'780' '552' PSF POLIGRAF. S. F. 900' '500' REY REPLY 8'162' '009' TAS TAS 1'759' '280' TCS TC SISTEMA 4'320' '084' TDI TECNODIFFUSIONE. 8'225' '710' TIS TISCALI. 361'734' '548'222' TXT TXT E-SOLUTIONS 2'500' '950' VER VERSICOR 47'678' '444' VIT VITAMINIC 6'953' '941'

13 Comit-globale La baca commerciale italiaa (Comit) elabora e comuica diversi umeri idici di borsa. I particolare il Comit-Globale E composto da tutte le azioi quotate ella borsa italiaa a partire da quelle già quotate al (base). E' u idice puro co la cosegueza che si abbassa i occasioe dello stacco dei dividedi ordiari E calcolato quotidiaamete i cotiua co i prezzi medi dei titoli poderati (formula Laspeyres) co gli scambi fio a quel mometo. I chiusura è calcolato adottado per ciascu titolo il prezzo ufficiale della seduta. Mediobaca Fu elaborato egli ai 60 poedo a 100 le quotazioi del basate sul corso tel quel Nacque come idice chiuso e quidi o è fu possibile ampliarlo i relazioe alle quotazioi di uovi e rilevati titoli (escludeva ache le azioi di risparmio ate el 1976) Negli ai 90 si soo elaborati due uovi idici aperti: l uo relativo a tutto il Mercato Telematico Azioario e l altro relativo al Nuovo Mercato Gli idici soo calcolati gioralmete i base al prezzo ufficiale. Ioltre soo stati ribasati i data 02/01/2001. La revisioe è fatta co cadeza semestrale o i via immediata i caso di iscrizioe uova o cacellazioe La variazioe del paiere è realizzata due volte al mese i coicideza co la data di stacco del caledario borsistico ) $ x I MB $ 100 ' + i # t ( t x I i 1$ R ' t + ij $ # j 1 & + ( * # Mediobaca/2 t p xi R ij j 1 t p xi R ij j 1 La formula è quella di Paasche. ' q it &..; R ij coeff. rettif. epoca t azioe i ' q it. & - Le valutazioi che formao i pesi esprimoo la capitalizzazioe fittizia del flottate dell azioe i-esima come parte al tutto della capitalizzazioe fittizia dell itero paiere. Esistoo vari idici settoriali * Comparto MTA: 1) Idice geerale dei corsi (Mediobaca MTA); 2) Idice relativo alle blue chips; 3) Idice delle 70 azioi a media capitalizzazioe; 4) Idice delle azioi a bassa capitalizzazioe (small caps) 5) Idice delle azioi assicurative; 6) Idice delle azioi bacarie; 7) Idice delle azioi idustriali; 8) Idice delle azioi seza diritto di voto; Segmeto Titoli co Alti Requisiti (STAR) E' dedicato alle aziede caratterizzate da ua capitalizzazioe medio-piccola che operao co successo ei settori tradizioali dell'ecoomia e possiedoo ua serie di specifici requisiti di Segmetazioe Traspareza iformativa Liquidità Corporate goverace La capitalizzazioe della società o deve superare gli 800 milioi di euro ed è soggetta a revisioi periodiche. Soo così escluse le società già el Midex e Mib30. E fissato u flottate miimo del 35 del capitale sociale per ua società di uova quotazioe limite che scede al 20 La base E calcolato ua sola volta al gioro al termie della seduta utilizzado il prezzo ufficiale di tutti i compoeti.

14 Composizioe di STAR al p. base COD.ALFA DESCRIZIONE. az. rett. rett capitalizzazioe peso AE AEDES 93'022' '347' AEDR AEDES RISP 4'200' '856' AMG AMGA AZMED GAS E ACQUA 326'010' '939' AST ASTALDI 98'424' '727' BRE BREMBO 69'734' '764' BSS BIESSE 27'393' '414' CEM CEMENTIR 159'120' '433' CLT CENTRALE LATTE TORINO 10'000' '860' CMB CEMBRE 17'000' '787' CRM CREMONINI 141'820' '224' CSP CSP INTERNATIONAL 24'500' '681' DMH DUCATI MOTOR HOLDING 158'500' '826' EM EMAK 27'653' '736' ERG ERG 161'782' '180' FM FIERA MILANO 33'000' '253' GE GEFRAN 14'400' '216' GRF GRANITIFIANDRE 36'862' '783' GSG GIACOMELLI SPORT 54'750' '910' IMA IMA 36'100' '337' IP INTERPUMP GROUP 82'842' '870' IRC IRCE 28'128' '410' JH JOLLY HOTELS 19'955' '691' JUVE JUVENTUS FC 120'932' '500' LD LA DORIA 31'000' '079' MBFG MARIELLA BURANI F.G. 28'000' '524' MEL MELIORBANCA 73'993' '729' MRI MANULI RUBBER INDUSTRIES 83'631' '863' MRT MIRATO 17'200' '233' NGB NEGRI BOSSI 22'000' '422' NM NAVIGAZIONE MONTANARI 122'858' '641' PEL BANCA POP ETRURIA E LAZIO 25'689' '747' PIN BANCA POP DI INTRA 29'967' '631' RG RICHARD-GINORI '800' '075' RM RENO DE MEDICI 135'302' '766' RMRCV RENO DE MEDICI RCV 3'311' '046' SAB SABAF 11'333' '214' SAE SAECO GROUP 200'000' '000' SG SAES GETTERS 13'874' '121' SGR SAES GETTERS RSP 9'625' '934' STEF STEFANEL 54'048' '723' STEFR STEFANEL RSP 99' ' TA TERME ACQUI 81'648' '923' TAR TERME ACQUI RSP 54'432' '428' TS TARGETTI SANKEY 17'700' '870' VAS VITTORIA ASSICURAZIONI 30'000' '050' '618'008' Dow Joes Alla fie dell Ottoceto Charles Dow creò il primo idice di Borsa: il Dow Joes Idustrial Average (DJIA). Si trattava di u idice composto dai 12 pricipali titoli quotati sulla Borsa statuitese ed emessi da società apparteeti al settore idustriale. Oggi è composto dalle prime 30 azioi (blue chips) emesse dalle società a più elevata capitalizzazioe e liquidità idipedetemete dal settore di apparteeza. La selezioe dei titoli risulta rappresetativa ed il suo adameto è e correlato ad u altro oto idice: Stadard & Poors che cota 500 titoli. Dow Joes/2 Per il calcolo si utilizza la media aritmetica semplice x I t DJ x p t i L idice risulta espresso i dollari Il divisore o è il umero di titoli ma è u valore corretto per teere coto dei frazioameti di azioi (split) L idice è espresso i dollari Può succedere che tutte le azioi della borsa dimiuiscao ma il Dow Joes aumeti perché le variazioi dei titoli iclusi o rappresetao bee il mercato a causa dell asseza di poderazioe Composizioe del DJ Simb. Titolo Ultimo prezzo Var. Prezzo Mi. Prezzo Max. MMM 3M COMPANY AA ALCOA INC MO ALTRIA GROUP AXP AMER EXPRESS CO T/WD AT&T CORP BA BOEING CO CAT CATERPILLAR INC C CITIGROUP KO COCA COLA CO DD DU PONT CO EK EASTMAN KODAK XOM EXXON MOBIL GE GENERAL ELEC CO GM GENERAL MOTORS HPQ HEWLETT-PACKARD HD HOME DEPOT INC HON HONEYWELL INTL INTC INTEL CORP IBM INTL BUS MACHINE IP INTL PAPER CO JNJ JOHNSON&JOHNSON JPM JP MORGAN CHASE MCD MCDONALDS CORP MRK MERCK & CO MSFT MICROSOFT CP PG PROCTER & GAMBLE SBC SBC COMMS UTX UNITED TECH CP WMT WAL-MART STORES DIS WALT DISNEY CO

15 Nasdaq Natioal Associatio of Securities Dealers Automated Quotatio mercato azioario telematico statuitese ato per offrire l'opportuità di fiaziarsi sul mercato alle imprese medio piccole co elevato poteziale di crescita. Attualmete tratta oltre titoli solitamete a capitalizzazioe iferiore rispetto a quelli trattati sul New York Stock Exchage. L'idice pricipale è il NASDAQ Composite Idex NASDAQ 100 Idice che comprede i 100 maggiori titoli quotati. Ad esso afferiscoo i titoli del segmeto tecologico della Borsa americaa Composizioe del Nasdaq-100 NASDAQ 100 Val: Var: 1.22 Simb. Titolo Ultimo prezzo Var. Prezzo Mi. Prezzo Max. Simb. Titolo Ultimo prezzo Var. Prezzo Mi. Prezzo Max. ADCT ADC TELECOMM JDSU JDS UNIPHASE ADBE ADOBE SYS JNPR JUNIPER NTWKS ALTR ALTERA CORP KLAC KLA TENCOR AMZN AMAZON COM LAMR LAMAR ADVERTS A APCC AMER POWR CONV LNCR LINCARE HOLD AMGN AMGEN LLTC LINEAR TECH APOL APOLLO GROUP ERICY LM ERICS TEL AAPL APPLE COMP INC MXIM MAXIM INTEGRTD AMAT APPLIED MATL MEDI MEDIMMUNE INC BEAS BEA SYSTEMS MERQ MERCURY INTRACT BBBY BED BATH BEYOND MCHP MICROCHIP TECH BGEN BIOGEN INC MSFT MICROSOFT CP BMET BIOMET INC MLNM MILLENN PHARM BRCM BROADCOM CORP MOLX MOLEX INC BRCD BROCADE COMMS NTAP NETWK APPLIANCE CDWC CDW COMPUTER NXTL NEXTEL COMMS CEPH CEPHALON INC NVLS NOVELLUS SYS CHRW CH ROBINSON WW NVDA NVIDIA CORP CHKP CHECK PT SFTWRE ORCL ORACLE CORP CHIR CHIRON CORP PCAR PACCAR INC CIEN CIENA CORP SPOT PANAMSAT CTAS CINTAS CORP PDCO PATTERSON DENT CSCO CISCO SYSTEMS PTEN PATTERSON-UTI CTXS CITRIX SYSTEMS PAYX PAYCHEX INC CMCSA COMCAST CORP A PSFT PEOPLESOFT INC CPWR COMPUWARE CORP PETM PETSMART CMVT COMVERSE TECH PIXR PIXAR COST COSTCO WHOLESAL QLGC QLOGIC CORP DELL DELL COMPUTER QCOM QUALCOMM INC XRAY DENTSPLY INTL RFMD RF MICRO DEV DLTR DOLLAR TREE STR ROST ROSS STORES EBAY EBAY INC RYAAY RYANAIR HLDGS DISH ECHOSTAR COMM A SANM SANMINA-SCI CP ERTS ELECTRONIC ART SEBL SIEBEL SYSTEMS EXPD EXPEDITORS SIAL SIGMA ALDRICH ESRX EXPRESS SCRIPTS SSCC SMURFIT-STONE FAST FASTENAL CO SPLS STAPLES INC FHCC FIRST HEALTH SBUX STARBUCKS CORP FISV FISERV INC SUNW SUN MICROSYS QFL FLEXTRONICS SYMC SYMANTEC CORP GNTX GENTEX CORP SNPS SYNOPSYS INC GENZ GENZYME GEN TLAB TELLABS INC GILD GILEAD SCI TEVA TEVA PHARM HSIC HENRY SCHEIN TMPW TMP WORLDWIDE HGSI HUMAN GENOME USAI USA INTERACTIV ICOS ICOS CORP VRSN VERISIGN INC IDPH IDEC PHARM VRTS VERITAS SOFTW INTC INTEL CORP WFMI WHOLE FOODS MKT INTU INTUIT INC XLNX XILINX INC IVGN INVITROGEN CORP YHOO YAHOO INC

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