15míliardidi dividendi \s Nleassemblee

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1 : \? \ --- s -ì = R {ì- ::l*b.,,. ltsel0re lnanztan0 c0nintesa, UnCredt egenera[trana IFtse Mb:dvdend yetd medo al2,5o/o rt,,?. Píazzaff(pa$a> 15mílardd dvdend \s Nleassemblee sublanc 20141'aumento della dstrbu zoned utl s -t Andreatrancesch 14ILANO Il montedvdend n Borsa Italana,-'' Superaampamente 15mlard d euro,n cresctadar3,7 Datn mlardd euro mard dell'anno passato, 20 'ammontarecomplessvode dvdendchele socetàquotate allaborsad Mlanodstr ]='_ 20tI burannoquest'anno aglazol4é50 nst.la spntaarrvadallebg ma alche dallemedeazende!sdelnostrolstno. : Agl azonstdell'en, prmo gruppo per captalzzazone,5 andrannocrca4 mlardquest'anno.il dvdendyeld (rapporto tra cedolae prezzo deli'azone)è partcolarmente alto rspettoalla medadegl ultm F o n t ee: l a b o r a z ont Se o l e2 4 O r e cnqueann (6otocrca)anchea causa decalodelttolo.perenel l dvdend yeld s attestaal agl azonsrdell,en,prmo gru,ppoper c apta)zzaon", ald sottodellameda desl 3,3ozo, andrannocrca ultm 5 ann(6,47"2"). 4 mlard quest'anno. Tra "bg"chehanno decsoun Le azonensono rtoccoall'nsr)dellacedolamoltra le pù reddtzen questo t gruppfnarzar:nelleasscumomento nel panere,.ftse razon,generalproseguenella M b"datochepossono garant_ re un rendmentod quas suapoltcad ralzodedvdenl d,chesonostatportatda45a6o per cento. l dlvdend yelé7 (rendmen(,rapporto centesmperazone tra cedolae prezzo qel azrone)è partcolarmente to del 3,28v')e s confermano molto reddtze le Unpolsa lro.nspettoallamedadeglul_ (6,4ot").Tr ttmr cìnqueann ((vo 6j1gs). alebanchechehanno (Ìuestoe dor,ruto aumentato lacedolassegnalano al fatto chela IntesaSanpaolo(da5a7 centescura-aldenomnatore che de_ m),uncredt(daro arzcentest rendmenro(lprez_ l*ttl m) e Ub (da6a8).sonotornate zo dell'azone)neglultm se a staccaredvdendbper(z cenmesre scesodehz,tpercenton tesm)e Bpm(o,ozzeuro). llnea con tutto l serore ' Ol&Gas.Laflessone Ììrì;.:; :J+îr dercav dovuta alle oscllazon del greggohaperaltrocostretto l uanea.sezampea tagjarea go centesrm la cedolache la so_ AndreaFrancesch cretapagheràl prossmoanno r,.rè par a r5,3mlard d eu_ rn basea rsultatzors. ro, n crescta da r3,7mlard Rendmento nfeíore alla aelt'anno passato, I'ammon_ e"',2oll, tare complessvo de dvden_ d c h e l e s o c e t àq u o t a t e a l l a corsa d Mlano dstrburan_ n o q u e s t ' a n n oa g l a z o n s t sotto f orma d cedola.la spn_ ta arrva dalle bg ma anche datle mede azendedel no_ stro lstno. meda del'ultmo qunquen_ mo rnveceper Enel.Il dvdend yeìdsattestaal3,3ozo, ald sotto dellamedadeglultm ann ( ó47v").qusrto nparte 5 sìdeve alfattochele azonenelhanno ' o- t1:;t1---.-,lhu ::::l!::l rpreso quota n quest mes cu azonsthanno comunque (cometutto llstno) e nparte poco dalamentarsvstala peral fatto che la cedola(ora a ra formance del settore n Borsa centesm)è ancoraben lonta- nel prmo trmestre d quena dalvellpre-crs. La soce- st'anno (+z8oto). Tra gl sttut tà comunquedowebbe essere chehannoaumentatola cedola pù generosa neprossmann: s segnalanointesa Sanpaolo l pano strategcoper l pero- (da 5 a7 centesm),uncredt do zot5-zot9,prevede che sa (daroau centesm)e Ub (da6 dstrbutosottoforma d cedo- a 8).Sonotornatea staccaredla l 5oozo deprofttper l zor5.il vdend Bper (z centesm)e cosddettodvdendpayout è Bpm (o,ozzeuro). destnatoad aumentared 5 Nel complessoè tutto l papunt percentual su base an- nere FtseMb a pagarecedole nuafno al 65o,o nel zor8.s con- nteressant vsto che l dvferma attraentetutto l settore dendyeldmedosattestaalz,5 utltes a partre dalle socetà per cento.elaremunerazoneè che controllanole ret: Sname destnataad aumentare:l conterna hanno un rendmento sensusdeglanalstd S&PCadeI 5,4 e dal 4,8"torspettva- ptal Iq stma chele socetàdel mente.tra "bg" che hanno panereftsemb aumenterandecsoun rtocco all'nsù della no d crca l7oz. dvdend su cedolac'è General.La compa- blanczor5(chesarannopagat gna trestna,nonostantegl nel zo16).e probable tuttava utl n caloa r,7mlard,prose- che, nonostante cò, l monte gue nella suapoltca d ralzo dvdend per l zo16non sarà de dvdend che sono stat così alto come quello del zor5. portatda45a 6o centesmper Questoperché se la maggor azone.eradaìzoo8cheleazo- parte delle socetàprobabln del Leonenon pagavanotan- menteaumenteràla remunerato. Le azon d Generalhanno zone agl azonst c'è scuraun rendmentodel3,z8ozo, supe- menteun nome d pesocome rore alla meda degl ultm 5 Enche,comeaccennato,hadegestando nel set- csoperltaglo.untaglo ches anní(z3 4o7o). tore asscuratvos conferma- faràsentredatoche,ad ogg,l no molto reddtze anchele caneasezampeerogaunafetta UnpolSa((,4'7.). consstentedel monte cedole Rendment pìr contenut complessvo. per le banche(l8ozo n meda)

2 Rendmento cedolare performance a Pazza Affar BANCA PoloLAfF Dl MruNo FIAT Dvdend yeld ì.ì.ì,*tt Ì sjì L'.;r^Iìl 11;ílÍ{ì41$ lv*{f?t;ti tìlì YOOX :ltrìt:it qan!-a. fopqlarf EM!!14 RoMAGNA*"fl;{S llnmfccanlca AUToGRT!! AZIMIII BANCO POPOI,ARE MEDIOLANUM salvarorq FEEMGAMo MgN9IqR STMICROELECÍRON ICS PIRELLI CAMPARI MEDIOBANCA BANCA MONTE DEI PASCHI INTESA SANPAOLO BUZI UNICEM LUXOTTICA ryìediasft PRYSMIAN ATIANTIA UBI w.o-r!d- DIJIY- f RlE EXOR IF!FcoM rralla ljnrl9lsa! qlttlteqt]-... A4.,"".... ToDl.s.ENEL ':-'---'---''-!ltrt!!plsrnrn! snaùr..-, 9Nl!AIIEM reria_. _G""!NEl4Ltr. : ren4bll. ENELGREEN POWER trffltlls"é gltèèfà'èt:fvî :r,:!!,;::!::.:;:.:à::a)t\ È,ff.I f E *r!à ':9f#- 1..:;:.:^l ffîé j l: t-"lìn ]rf#1't1,"8;#.f"3;sf I' #nkl r;:f"; l xííxxr":.;1.:.!: I ff.h,ff-tr rdl ì:. r.. ; "í#:!",:.{f. I **;l?-: :;+r" I **:;:l;;;e Èl::tr.]l! l' t}fì#í."!l;l, 'rjè$rì;r.s:r I *-rìf4í441tf* "frtf.4ì's;f ",j-è-t {rrlf'*r-l#: È*T:',,1.+ ;HJ:L!lr..ff.1 q"f+í1lì #l"j-l lí, :+r,ì ". +í{"1:í'r:.:f l ljxel{ì"í Ír *Ìa;:. lì:t J1"v, tí1, t ltjj " ^;Í^!- t:;!t! lfl*'r1ì :1.:;lÎ;.;r :;;ìl xíì... t,lt;.*rr:rlîlj1f 4í-.rx{;Ì"4 sì# ff- *#Y.r- l:rl ll:r: ;r*+.: r!rì :Í*Í": f"11.l."fl:{# I I ttol del Ftse Mb n o/o e dvdent veld - Dat ,53 59, ,3O 46, ,33 42,53 41,16 39,57 39, ,66 31,83 31,81 31,38 30,92 28,13 27,91 27,33 27,32 26,O1 25,8O 23,82 23,81 21,84 20,15 18,09 16,94 16,61 142s l].,4l 1o,82 10,33 9,57 8, "*-4* &#&LZLZ La rscossa ùpazza Affarnon è fnta r." sono le cedole, n questa a.prmavera che sta facendo capolno, ma c sono soprattutto captal gan, ma così sostenut come n questa fase delmercato La Borsa d Mlano è reduce da un fortssmo rally che l,ha vstaprotagonsta assoluta del prmo trmestre del zor5. Il FtselMb, l'ndce delle blue chp è salto danzo anno del d Fabo Paves zz,6oto,b attg ndo pr nc pal ndc d Borsa a lvello sobale. La corsa ha portato Mano a massm degl ultm 5 ann. Unralzo che nrealtà èpartto da lontano: è dall'estate del zou che I'ndce dpazza Affar ha comncato a salre n progressone pressochè contnua. Da mnn d rzmla punt del luglo delzorz l Ftse/ Mb ha così quas raddoppato - l suo valore. Un bg bancaro come Intesa, ad esempo, ha d fatto trplcato da allora r suo prezzo; ma molto bene Òltre allebanche sono anche andate le grand multnazonal taìane fort esportatrc. Luxottca; Ferragamq Prell (ogg sotto Opa) sono salte solo nell'ultmo anno d oltre l JOo/o, {*m'tl*## + p"tg-r;t,}f

3 g" I rsveglo dípazza ff Affar ha a che fare con la K fnedellaerandecrs sullo spread d'elbenno 2Orr-2IQ2 e,assar pluvlclno a no, conl'al'vo del Quanttatve easng e d Francoforte. La dscesa n campo dellabce nonpuò che favorre la rcerca d rendment per gl attv fnanzar e qund nuov fluss d nvestment, neludbl, sulle Borse.Vsta così qund la tematca de dvdend pùt o meno copoò perde molto del suo appeal. Se ha ttol che hanno raddoppato le loro quotazon, quel3oz" ttntù Ut rendmerrto annuo del dvdendo, camba ben poco Ie cose. E ma come n quest'ultma fase l tema s sposta nevtablmente da ttol dfensv, dalle utlty ngenere fort erogator d dvdend, a ttol cclc e bancarngrado dfar segnare apprezzament d valore assa pìr consstent. Bast guardare a ttol che hanno surclassato l gà forte record del lstno. Se l Ftse/Mb è sal to del zz,6ot" da nzo anno, pù duna ventna d ttol hanno fatto addrttura meglo. La Popolare d Mlano è salta d.e\ 73't ; F at Chr'sler del 58ozo; la Popolare dell'emla del4sozo; Ferragamo e Autogrll segnano un buon 45ozo d rvalut azone. Buzz e Luxottcahanno guadagrrato entrambe un buon 3oozo. E solo n tre mes. Non c'è nessunmstero detro alla rscossa d Pazza Affar. È vero che l lstno mlanese con la sua corsa dall'estate delzotzha raccuffato suo massm storc degl ultm 5 ann, ma è pur vero che dsta ancora un buon 5oolo lontano da suo massm d sempre, toccat nel zooo, prma dello scoppo fragoroso della bolla nternettana. Questo mentre lstn pìr sgnfcatv, da quello amercano al Dax tedesco, sono a loro record d sempre. Il passo d Pazza Affar è stato poderoso, ma è attardato rspetto all'andamento delle Borse mondal che s trovano. graze a un lustro d poltche monetare ultraespansve, a loro top assolut. Il rtardo talano, a lvello d Borsa, ha owamente molto a che fare con la lunga stagnazone del Paese e l suo rtmo strutturaìmente tropp o blando d crescta rspetto ad altr. Ma ora con Ia tepda uscta dalla lunga reóessone la Poltca d acqust d ttol sul mercato dela Bce che fa da grande propulsoreper gl asset fnanzar, l mercato clr P azza Aff aú è dventat o attraente Per gl nvesttor' È propro quel gap che separa Ie performance d Mlano dafrancotorte o Wall Street ad aver ndotto lo strappo all'nsùr del lstno mlanese. Dffcle Pensare che s chuda l dfferenzale' ma d certo Mlano con Toko (anch'essa lontana d un Joolo da suo massm assolut) sono lepazze che ootrebbero contnuare Pùr îaclmente l rally n corso' Nel mrno de grand nvesttor c sono certamente lebanche, e tra d esse le PoPolar che andranno ncontro auna elrandola d aeereeazon, N#S$*t*frffffftfl Laborsa talana è stata lamglore Pazzada nzo anno ed e ancora, lontanadel S0To da suomassmstorc ma anche que ttol che dff clmente deludono n termn d reddtytà.i nom sono sempre quell. Da Luxottca a Ferragamo. Da Recordat a Dasorn. Da lrysman a Moncler solo per ctarne alcun. Cosa l àccomuna? La capactà, strutturale, d avere profttabltà elevate. Se cumul utl crescent negl ann, se una garanza per gl nvesttor. Dvdendo o meno.il quadro pare dllaco dpnto così. Certo c'è sempre qualcosa che può andare storto nel"cammno all'nsìr d Pa zza Aîfar. Quel qualcosa è esogeno allo stato d salute o meno delle sngole socetà e ogg contnua a rpresentars sotto le forme dell'ncubo greco. Comeunfume carsco, l caso greco, c dce dell'nstabltà profonda della mon'eta unca e dell'area euro. Dragh c ha messo unapezzacon l'mmssone d lqudtà, ma d Grext s contnua a parlare. Ed è owo che ogn volta che lo spettro rappare, lstn tendono a nnestare la retromarca. Che n realtà per molt nvesttor sono occason d prese d proftto e d trasformare captal gan vrtual n moneta sonante. {ì ;ì.t-î lì ;:!,'lf.t íì: í*{l" L a Sf d a s U p ro f tt j I segret de maratonet talan d reddtvtà Fabo Paves pr dev fare í:.r'' utl con rcav Non c sono molt segret crescent. Perchè se n fa pro_ Borsa. I vecch gestor"sanno ftt a fatturato calante sara che se un ttolo fa utl e l un fenomeno nel taglo vede de crescere nel tempo, al_ cost, ma l barle lora dell'eff_ quello è un buontolo. cenza nonlo puo scavare Sarà al_ un rcettaro assa poco I lnîtnlto^ sofstcato ma rende I'dèa. E allora guardamol quest Certo alla capactà d avere ttol. A Mlano tra le una blue reddtvtà forte e cre_ chp spccano socetà scente con rtorn sul captale nvestto dev aggungere molte cose. Avere poco debto e n sempre sopra le due cfre per_ equlbro con la struttura pa_ centual e che hanno trmonale una òontnutà d reddtvtà e quegl utt nìn devono alta e essere frutto solo d crescente. operazon straordnare. In ',t,;rttìr,u.t;t È ]:l!s1;1 ;1.3

4 Quemaratonet dproftt: ecco groell talan ' {.1*a{Ìrl;+ "l* l-r*lì$+ -'. Fabo Paves,r, Luxottca (dat Annuaro R&S Medobanca) ha cumulato utl nett per z,z5 mlard tra ll zoog e ll zor3; Parmalat ha prodotto proftt nett, sempre tra, zoog e tl zo4, per t,q mlard. Il brand del lusso, Prada ehe ha orma un rtorno sul captale nvestto (Ro) d oltre l trollo. Accanto alle grandmultnazonal votate a mercat ester a forte reddtvtà, c'è l manpolo delle grandutlty e n generale de ttol energetc. Qu, aparte I'En che nvrtù del crollo del greggo ha subìto fort contraccolp suproftt nett afìne zor4, c'è daaspettarsben poche sorprese negatve sulla reddtvtà. Spens ada esempo a Snam o Terna. Le due so- 3oozo ha sfornato utl nel qunquenno per z mlard e Prysman ne ha prodottper quas turalmente solde, hanno cash cetà d rete talane sono strut- 6oomlon. flow stabl nel tempo a fronte La Tod's ha fatto proftt curnulat per 6o9 mlon. Prell scono sa I'nflazone (che ogg d rcav tarffat che rcono- non c'è) sa Ia remunerazone 't.&t{jf.,,*t\"{jr#{tt"l'll'}:"ì, degl nvestment. Snam, sempre secondo dat Annuaro Tra grupp pù profìttevolr&s Medobanca, ha prodotto c sono ttol ndustrah utl nett cumulat tra -l zoog e l zor3 per e delusso, fort esportator, 4,3 mlard, mentre Terna ha messo ablanco profttper 2,8 mlard. La struttu- e.le utlty, che va ntano rcav tarffat e fluss stabl ra del bubness e I'assetto d controllo rendono, sa Snam che Terna, de grand dspensator d dvdend con tass d che ha vsto ncrementare l Ro dal 6 del zoog al r6ozo del rendmento med che superano l5-6ozo annuo. Altro grande zor3 haportato a casautlnett nel perodo per L19 mlard. produttore dproftttra Ie mega-utlty è l'enel che ha sforna- Tra maratonet d reddtvtà (a-lta) non va dmentcata Recordat. La socetà farmaceut- r8 mlardtral zoog e tlzoq.la to utl nett cumulat per oltre ca (una delle poche talane rmaste) vanta da ann un Ro damente ntorno ahoozo. Enel è reddtvtà sul captale è me- (utle sul captale nvestto) premata negl ultm ann dal ben sopra l zoozo tanto da cumulare proftt nett negl ann rdurre nel tempo l debto che mercato per Ia sua capactà d 2oo9-2or3 per 588 mlon. E per ann ha fatto da zavorra a perchè no, ecco Campar: Ro ttolo nborsa. E lebanche? Qu soprahoozo e76o mlon dutl nel qunquenno. Sono solo dtvtà meda àel sstema ban- la stuazone è pesante. La red- un esempo non esaustvo. caro s è d fatt o azzerato dafla Tutte socetà che non solo cumulano utl copos, ma lo fan- dsofferenze lacaduta de vo- crs del zoo8.iì forte accumulo no graze a ncrement a due cfre de fatturat, fatt per lo pìr to n rossò perpù esercz conlum del credto hanno manda- su mercat nternazonal. A rsecutv molte banche talane. questo va agguntauna struttu. Ora c'è lpropellente della Bce ra patrmonale che ha conservato unbuonequj bro e dove sa, ma la corsa sarà zoppa se e le fuson a sostenerne la cor- debt sono tendenzalmente non tbrneranno proftt. bass e n ogn caso sotto con- O R] PRODUZION E RI5 ERVAIA ;îr f't ff,;u.:l,l.,tr. La corsa detle azjende con <att requst) Le Starbattono le Blue Chp: I'export spnge le pu vrtuose d Vttoro Carln $- a meda-pccola mpresa ; quotata a pazza Affar. 1+5,99u,). Può obettars: un semplcenumeroraccontaparte della stora. Vero! E, tuttva, da nzo anno ad ogg la stuazone srpete, Lo Star, comen- spesso, è una Star. Non solo nel senso dell'appartenenza al SegmentoTtol adalt dce, ha guadagnato tl 33,26v" Requst d mentre l Ftse Mb è salto,.solamente" del zz,6o/o. Una sovra- Borsa ltalana. Ma anchè n rfermento alle performance d performance, peraltro, replcata nel pr lungo perodó: daì mercato. La prova? Arrva da.ll'andamento d queste socetà nell'ultmo anno.il pane- saltoben d pù del panere del- zoog ad ogg l Ftse Itala Star è re che le raccogle, l Ètsé Itala le bg cap d Paza Affar. Al Star, è crescut o del z5,z6oto.ijnche vene da domandars: qual rncremento ben maggore rspetto a quello delle Blue Chp {;ì}rtf r,"n r ptgt;: motv d questa dnamca. }} r l'*l'rrrtll"lx l: lr*xlnlt.;r1', Vttoro Carln ::l:: La rsposta è artcolata' In prms, déve rcordars che l Ètse Mb è "peno" dttolbancar. Glsttut d credto talan, è noto, hanno subto Ia crs del debto Pubblco d Eurolanda. Lebanche, Per stratega o per moral suaton da Parte dóllo Stato, hanno fatto ncetta d BTp. Il che ha creato una strett correlazone tra I'andamendo delbuono governatvo e quello delle azon degl sttn a credto' II maggore stress sul debto Pubblco d Roma s è così trasmesso "automatcamente" sulle banche quotate. queste sono scvolate n Borsa, spngendo all'ngr l Ftse Mb. Solo d recente, anche graze al Qe dellabce,la stuazone è mglorata. Tanto che lo stesso Panere delle Blue Chp ne ha tratto benefco. In eenerale, comunque' non esere automatcamente dentfcat con l rscho-itala ha autato nonpoco ttol adalt Requst. Ma non è soltanto l tema de BTP. Una stuazone che ha gocato, e gocatutt'ora' a favorè delle socetà Star è la ''''I ' ' ;..d ':t;tl,tl:j,.+1rt'lr:* Tra [e mede mprese ìtatane pù vrtuose fìgurano quelte che reatzzano gran parte de rcav fuor da confn nazonal loro forte vocàzone nternazonale. Certo, non tutte sono "multnazonal tascabl". E' però, molte generano grande oarte de loro rcav al d fuor deel tatc confn. Il che Per gloperator d mercato è un

5 atout. Il Belpaese nfatt, seppure ogg (al netto della Greca) non pare correre grand rsch sul fronte della crs del debto sowano, rmane debole su quello délla rpresa corlo: mca. Ch è d casa all'estero, qund, è awantaggato. C osì è, ad esempo, per Brembo. Il gruppo, attvo nella produzo. ne d fren per automobl, generah3,4olo l fatturato n Itala. Il 49,7 v", nv e ce, è r ealízzato n mercat fort qual l Nord Amerca e la Germana. Un "poszonamento" che s è rflesso su cors azonar: nell'ultmo anno l ttolo ha Ilconfronto Indc della Borsa d Mlano *,* Ftse Mb Ftse Star o2lo4lt4 o2l1llls o E :r,1l guadagnato crca l38'zo. La dnamca, peraìtro, è stata replcata n altr grupp, sempre focalzzat sull'export: da Interpump (4r,3o7o) a Prma Industre (+29,9o7") fno a Besse (+t43o7o) e Fda che, negl ultmp mes, èbalzata addrttura 16000!,,;l lo ff É- del r55,8"2o. Insomma, le Star brllano anche per la loro artcolazone nternazonale. Gà. I'nternazonalzzazone. l)na caratterstca d cu può vantars, seppure nmanera "ndretta" la stessa BB Botech. Questo è un fondo quotato che nveste su azende botecnologche. Negl ultm rz mes Ie sue azon sono salte d oltre l 9go/o (ú3,4o/o da nzo anno). Un trend conseguenza dell'andamento delle socetà detenute n portafoglo le qual, quas nutle sottolnearlo, non sono d casa n Itala. Detto cò, esste un altro motvo che ha spnto le star. Quale? E'presto detto: la crs. Può sembrare unparadosso, ma problem conness alla recessone hanno ndotto molte azende a mglorare la produttvtà, taglare cost e renderspù eftìcent. Un mx d azon che, negl ultm perod, ha essere concretamente vsble anche l-' vello d conto economco. Non è raro, nfatt, trovare nelle presentazon al mercato d quest grupp rcav che mglorano o margn che salgono. Una sfuazone che, owamente, pace agl nvesttor qual hanno emesso loro "buy". Tutto rose e for, qund? Ol.vamente no. Tra le Star c sono dvers ttol che vantano pccole captalzzazon. Solamente una decna sono le socetà con una market cap oltre l mlardo. Certo, comè dmostratto dall'ultmo Star conference n Borsa Italana, I'nteresse degl nvesttorper l segmento d azende ad Alt Requst non manca. E, però, questo non basta. Da ann s parla d agevolazon per la creazone d fond ad hoc, specalzzat n small-md cap. Purtroppo, su questo fronte s è fatto poco. Anche qu, come n altre stuazon, c'è bsoglo dmeno convegn è dpùrfatt.

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