BlackRock Global Funds European Equity Income Fund Andreas Zoellinger & Alice Gaskell

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1 BlackRock Global Funds European Equity Income Fund Andreas Zoellinger & Alice Gaskell Presentatore: Buongiorno, sono con me oggi Andreas Zoellinger e Alice Gaskell, gestori del BGF European Equity Income Fund. Andreas, quali sono le strategie e gli obiettivi di questo comparto? Andreas: Il BGF European Equity Income Fund ha l obiettivo di offrire agli investitori una fonte affidabile di crescita del rendimento da dividendo in un momento in cui i rendimenti obbligazionari sono ai minimi storici (Fonte: BlackRock), sia per quanto riguarda i titoli di stato sia sul fronte delle obbligazioni societarie. Con questo Comparto ci prefiggiamo inoltre di assicurare all'investitore una forma di copertura dal rischio di inflazione. Il BGF European Equity Income Fund attualmente ha un rendimento da dividendo previsto di oltre il 5% (Fonte: BlackRock, MSCI Europe Index, dati al 30 giugno 2011). Ciò che desideriamo ottenere però è anche una rivalutazione del capitale nel lungo termine, in quanto crediamo che i mercati azionari europei in questo momento abbiano valutazioni che riteniamo interessanti. Presentatore: Qual è il benchmark di riferimento del BGF European Equity Income Fund e che ruolo svolge nel processo d'investimento? Andreas: Il benchmark è l'indice MSCI Europe, ma va sottolineato che l'approccio del comparto non è legato al benchmark. Riteniamo che storicamente i benchmark abbiano dimostrato di essere costituiti da titoli sopravvalutati, oltre al fatto che un'indice è solitamente concentrato. Con il BGF European Equity Income Fund vorremmo creare un portafoglio costituito da quelle che riteniamo essere le nostre idee migliori e a tal fine è necessario mantenere un approccio all'investimento molto flessibile e pragmatico. Presentatore: Alice, come definirebbe lo stile e l'approccio di investimento del Comparto? Alice: Andreas ed io lavoriamo insieme come gestori in Europa da più di dieci anni e adottiamo un tipo di gestione attiva con un approccio bo om up, attento agli aspetti macroeconomici. Lavoriamo in squadra all interno di un Team costituito da 14 gestori. Ci avvaliamo di un

2 processo di ricerca condiviso, gli investimenti sono oggetto di un analisi costante e abbiamo dimostrato la nostra capacità di selezionare i titoli e di gestire i rischi di ciclo di mercato sul mercato azionario europeo. Presentatore: Andreas, per quanto concerne la ricerca, è proprietaria o esterna? Andreas: Assolutamente proprietaria. Si tratta di un approccio all'investimento estremamente disciplinato, strutturato ma flessibile, in cui cerchiamo di impiegare in modo efficiente le risorse a nostra disposizione. Presentatore: Alice, in che misura utilizzate l'analisi quantitativa? Alice: L'analisi quantitativa, che consiste nella ricerca dei fondamentali e quindi nella selezione delle migliori opportunità di acquisto/vendita, ci serve soprattutto per generare nuove idee o per mettere in discussione le posizioni in portafoglio. Passiamo al vaglio diversi elementi quali, ad esempio, il momentum degli utili, le valutazioni rispetto ai dati storici e i rendimenti impliciti previsti. Ma questo è solo un punto di partenza: il lavoro sui fondamentali, la discussione approfondita sugli investimenti e il processo di ricerca prendono il via dopo che la fase di screening si è conclusa e ha prodotto qualche risultato che possa essere giudicato interessante. Nel prendere le nostre decisioni non ci basiamo solo sui risultati dello screening. Presentatore: Andreas, parlando di valutazioni, vi siete posti dei parametri entro i quali operare? Andreas: Nella selezione dei titoli ci affidiamo a cinque criteri. Ricerchiamo società sottovalutate operanti nell'universo high yield, e cerchiamo di conseguire elevati rendimenti da dividendo, oppure una crescita del dividendo; in base alla fase del ciclo economico in cui ci troviamo, prediligiamo gli investimenti in azioni di società per le quali stimiamo una crescita del dividendo ovvero la sua sostenibilità. Ecco però i nostri cinque criteri di selezione: prendiamo in considerazione titoli che ci sembrano molto sottovalutati; che riteniamo possano generare un rendimento da dividendo, prestiamo poi grande attenzione alla presenza di modelli aziendali affidabili e sostenibili nel tempo e di team di gestione capaci, oltre a ricercare fattori che possano far prevedere una rivalutazione del titolo nei successivi 12 mesi. Presentatore: Ci può dire qualcosa in più rispetto al team e alle risorse che avete a disposizione? Andreas: Alice ed io facciamo parte di un team di gestione molto grande, che conta al suo interno 14 professionisti dell investimento, con un'esperienza complessiva di oltre 140 anni. Ben

3 quali è rimesso il compito di selezionare le idee che i nostri analisti ritengono le migliori. Inoltre possiamo anche contare su frequenti occasioni di confronto con gli altri gestori di portafoglio del team. Molto importante è, infatti, anche il team di analisi quantitativa e del rischio, che assicura un fondamentale contributo alla costruzione del portafoglio. Infine, abbiamo ovviamente accesso a tutte le risorse di BlackRock; penso ad altri team azionari, ma anche a quelli che operano in ambito obbligazionario. Alice: E credo valga la pena di sottolineare che, in BlackRock, abbiamo molta esperienza nel campo dell'equity Income (investimento finalizzato a una produzione costante di reddito), che possiamo sfruttare per sviluppare la filosofia e l'approccio specifici per questo prodotto. Presentatore: Potete descriverci con qualche esempio le strategie di buy and sell del comparto? Alice: Come ha accennato prima brevemente Andreas, per selezionare quelle che a noi sembrano le migliori opportunità in Europa utilizziamo dei criteri che, in caso segnalino dei cambiamenti, ci permettono di rivedere le posizioni del Comparto. Per esempio riesaminiamo una posizione quando assistiamo a un cambiamento di comportamento da parte del management; se viene presa una decisione di investimento che non riusciamo a capire; se si verifica un cambiamento dei rendimenti tale da non poterli più considerare alti; se la performance dei titoli scende sotto la media e, naturalmente, anche se si profila qualche segnale di rischio per la distribuzione dei dividendi futuri. Insomma, per noi è importante evitare ogni rischio di tagli ai dividendi. A nostro giudizio, tuttavia, riteniamo che i tagli dei dividendi non rappresentino un reale problema in Europa. Continueremo comunque a monitorare con la massima attenzione possibile questi aspetti durante ogni fase della analisi. Presentatore: Andreas, come si configura in questo momento la costruzione del portafoglio rispetto ai mercati? Andreas: Oggi il mercato ci sembra offrire un elevato potenziale di sorprese positive in termini di dividendi, grazie soprattutto a livelli di liquidità molto elevati (Fonte: BlackRock) nei bilanci delle società che sono riuscite a superare la fase di crisi finanziaria. Un'altra caratteristica che ravvisiamo nel mercato è che i payout ra o impliciti, ossia la percentuale di utili pagata sotto

4 supposto in precedenza (Fonte: BlackRock). Come se non bastasse, ravvisiamo in Europa una tendenza a lunghissimo termine verso un incremento del valore offerto agli azionisti, insieme a una maggiore volontà da parte dei top manager delle società di distribuire una percentuale più alta dei guadagni conseguiti ai propri azionisti. I temi che attualmente caratterizzano il Comparto sono tre: le sorprese positive sui dividendi, la presenza di alcune opportunità in settori difensivi, in cui abbiamo individuato titoli che riteniamo possano generare rendimenti da dividendo superiori ai rendimenti delle obbligazioni corporate e, infine, la presenza di titoli azionari che potrebbero offrire opportunità di crescita dei dividendi nel settore delle mid cap. Tutti e tre questi elementi sono attualmente rappresentati nel comparto. In termini settoriali, due esempi di deciso sovrappeso sono il settore delle telecomunicazioni e quello industriale. Presentatore: Andreas, quali sono le prospettive di medio termine per quanto riguarda il rendimento azionario dei titoli? Andreas: Le prospettive a medio termine sono positive, perché prevediamo una crescita dei dividendi sostenibile nei prossimi tre anni molto solida intorno al 10-15% e che, in futuro, costituirà un driver positivo di rendimento da dividendo. Presentatore: Andreas, quali sono in questo momento le caratteristiche dei titoli a elevato rendimento da dividendo in Europa? Andreas: L'universo azionario dell'europa continentale al momento offre i massimi rendimenti da dividendo a livello globale (Fonte: BlackRock) e crediamo che questo possa rappresentare un punto di partenza positivo per l Equity Income. Riguardo alle caratteristiche, l'europa continentale offre una gamma diversificata di paesi, settori e società tale per cui riteniamo che possa rappresentare un ottima opportunità per gli investitori alla ricerca di reddito. Il numero di società è molto elevato, parliamo di più di 100 aziende che offrono un rendimento azionario minimo del 4½% e una capitalizzazione di mercato superiore a un miliardo di euro (Fonte: BlackRock): riteniamo che si tratti di un ampio universo di società, settori e paesi tra i quali scegliere. Alice: Per darvi un'idea della varietà di scelta dell'europa continentale rispetto, ad esempio, al mercato britannico, dove investe una gran parte degli investitori del Regno Unito, nel settore telecomunicazioni britannico vi sono solo due società con un rendimento superiore al 4½% disponibile per gli investitori, in Europa continentale se ne contano 13 (Fonte: BlackRock).

5 Andreas: I sistemi di controllo del rischio sono estremamente importanti per noi, soprattutto per questo Comparto, e fanno parte integrante del nostro processo di investimento. Applichiamo strumenti di controllo da molto tempo, per cui abbiamo imparato a farne uso quotidiano e riteniamo di aver sviluppato una considerevole esperienza nella loro applicazione. Il team di analisi quantitativa del rischio (RQA) che opera in BlackRock, con più di 140 componenti, si occupa solo di questo tipo di attività e riteniamo che la gestione del rischio e gli strumenti di controllo del rischio rappresentino un importante vantaggio competitivo per BlackRock. Per quanto riguarda il BGF European Equity Income Fund, riteniamo di mantenere un orientamento di tipo Equity Income, cercando di evitare di costruire un portafoglio troppo concentrato, per cui nessun titolo potrà superare una certa quota del rischio totale definita a priori. Presentatore: Perché, quindi, oggi un investitore dovrebbe trovare vantaggioso investire in Europa con una strategia Equity Income? Andreas: La strategia Equity Income in Europa attualmente presenta evidenti vantaggi. Innanzitutto, crediamo che i mercati azionari europei offrano oggi valutazioni molto interessanti, riteniamo vi sia la possibilità di sorprese positive sui dividendi per i prossimi anni e l'europa ora offre i livelli più elevati di rendimenti da dividendo di tutto il mondo sviluppato. Presentatore: A quale tipo di investitore si rivolge il BGF European Equity Income Fund? Andreas: A nostro avviso, il BGF European Equity Income Fund è un prodotto diverso da tutti gli altri Comparti flessibili gestiti dal nostro team, pur ritenendolo un tipo d'investimento core. Il BGF European Equity Income Fund, infatti, è concepito per un investitore alla ricerca di una fonte che possa considerarsi affidabile di aumento del reddito, del quale vivere ogni mese, senza per questo compromettere l'apprezzamento del capitale a lungo termine. Presentatore: Alice, Andreas, grazie mille. Alice: Grazie. Andreas: Grazie a voi.

6 BlackRock non ha valutato l idoneità di questo investimento rispetto alle esigenze e al livello di tolleranza al rischio specifici dei singoli investitori. Per capire se il prodotto può essere idoneo alle proprie esigenze, leggere il Prospetto Semplificato, che fornisce informazioni più dettagliate in merito al profilo di rischio. Si consiglia di rivolgersi a un consulente finanziario prima di investire. Se questo documento non chiarisce tutti dubbi o si desidera ricevere ulteriori informazioni, contattare il proprio consulente finanziario o il numero PRIMA DELL'ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO. Pubblicato da BlackRock Investment Management (UK) Limited, società autorizzata e regolamentata dalla Financial Services Authority (FSA). Sede legale: 12 Throgmorton Avenue, Londra, EC2N 2DL. Registrata nel Regno Unito con il numero di registro BlackRock è la denominazione commerciale di BlackRock Investment Management (UK) Limited. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore degli inves men ed i rela vi rendimen potrebbero subire delle flu uazioni sia al rialzo sia al ribasso e non sono garan. Le variazioni dei tassi di cambio potrebbero far aumentare o diminuire il valore degli inves men e chi effe ua l inves mento potrebbe non recuperare la somma originariamente inves ta. Le flu uazioni potrebbero risultare par colarmente eviden nel caso di compar cara erizza da una maggiore vola lità ed il valore degli inves men potrebbe diminuire improvvisamente o consistentemente. Le aliquote fiscali e la base imponibile potrebbero variare nel tempo. Il Comparto BGF EUROPEAN EQUITY INCOME FUND ( il Comparto o il Fondo ) investe una porzione di portafoglio in toli denomina in altre valute, pertanto flu uazioni nei rela vi tassi di cambio possono incidere nega vamente sul valore del portafoglio. BlackRock Global Funds (BGF) è una società di inves men a capitale variabile con sede in Lussemburgo e autorizzata alla commercializzazione solo in alcune giurisdizioni. BGF è ammessa alla commercializzazione in Italia ai sensi dell art. 42 del d.lgs. n. 58/1998. Le informazioni sui Compar in ques one sono des nate esclusivamente a clien residen al di fuori degli Sta Uni. Tu e le decisioni di inves re in azioni di BGF devono essere prese sulla base delle Informazioni contenute nel Prospe o Informa vo e nel Prospe o Semplificato vigen disponibili sul nostro sito web Le eventuali ricerche menzionate nel presente documento sono state eseguite e predisposte da BlackRock Investment Management (UK) Ltd per finalità proprie. I risulta di tali ricerche sono sta resi no unicamente a scopo informa vo. Le opinioni in esse contenute non cos tuiscono una forma di consulenza all inves mento o altra forma di consulenza, e possono subire modifiche. Esse non corrispondono necessariamente alle opinioni di altre en tà del gruppo BlackRock e la loro affidabilità non è garan ta. Documento riservato agli Investitori Professionali e/o ai Soggetti Collocatori italiani. La presente pubblicazione è des nata esclusivamente ad operatori qualifica (Inves tori Professionali), quali defini dalla norma va in materia tempo per tempo vigente in Italia e/o ai Sogge Collocatori ai quali è inviata in a uazione degli obblighi di informazione previs dalla convenzione di collocamento. La pubblicazione ha cara ere meramente informa vo ed è rivolta ad un uso esclusivamente interno al sogge o des natario. Non con ene offerte, invi a offrire o messaggi promozionali rivol al pubblico, finalizza alla vendita o alla so oscrizione di prodo finanziari. È vietata la diffusione, in qualsiasi forma, della presente pubblicazione e/o dei suoi contenu. Pertanto BlackRock declina qualsiasi responsabilità nel caso essa entri in possesso di sogge diversi da quelli rientran nella categoria inves tori professionali.* Se non diversamente specificato, tu e le informazioni contenute nel presente documento sono aggiornate alla data che appare sulla prima pagina di coper na. *Per conoscere quali inves tori sono considera professionali ai sensi della norma va italiana si prega di inoltrare una e mail al seguente indirizzo:

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