strategie valutarie Anno IX n novembre 2014

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1 EURUSD analisi tecnica Il grafico di lungo del Dollar Index è certamente affascinante poiché mette gli investitori di fronte al dilemma di che cosa fare adesso con il biglietto verde. Unendo i massimi del 1985 (accordo del Plaza in cui i governi occidentali capeggiati da Reagan si accordarono per interrompere l apprezzamento del Dollaro soprattutto sullo Yen) e del 2001 (attentato alle Torri Gemelle), arriviamo ai valori attuali di 87/88. Ovviamente ci troviamo di fronte ad un bivio di non poco conto che potrebbe spezzare una svalutazione secolare del biglietto verde. La stessa cosa si desume dal cambio EurUsd e dal principio della parità dei poteri d acquisto. Riproponiamo un grafico già visto nelle settimane scorse ma di cui è giusto portare un aggiornamento dopo i recenti movimenti. Se è evidente che una chiusura di anno sotto 1.22/1.23 di fatto formalizzerebbe una rottura tecnica di notevole portata, quello che vogliamo evidenziare è il livello di sottovalutazione raggiunto dal Dollaro rispetto all Euro. Siamo al 7%, ad un passo dal minimo del 2005 in cui EurUsd toccò quota Tecnicamente ed in ottica fondamentale siamo di fronte ad un bivio di portata storica per la moneta unica europea. (grafici fonte Bloomberg) 1

2 USDNOK scandy currencies Già la settimana scorsa avevamo analizzato la critica situazione della Corona Norvegese ed il mercato sembra averci dato ragione con una netta accelerazione al di sopra di 8.50 di EurNok che di fatto ha riportato il cross ai livelli di dicembre Detto che 8.70 dovrebbe rappresentare una resistenza intermedia, lo scenario appare decisamente complicato per la moneta scandinava che, complice il calo del prezzo del petrolio, verrà fatta svalutare dalla banca centrale per cercare di mantenere un briciolo di inflazione in Norvegia assieme ad una maggiore competitività. Il grafico di UsdNok di lunghissimo periodo ci mostra come di fatto è stato valicato il livello medio degli ultimi 40 anni, ma tendenzialmente quando si tocca la deviazione standard negativa (come ripetutamente successo negli ultimi 5 anni) il movimento successivo riporta almeno a +1 deviazione standard il cambio UsdNok; al momento quindi area 7.60 (siamo a 6.80) appare un target raggiungibile nei prossimi anni e solo allora si potrà cominciare a considerare il Nok ad un livello di rischio rendimento interessante. Nel breve i corposi supporti del WTI a 75$ al barile potrebbero agevolare un rimbalzo (la giornata di mercoledì è stata esemplare con il WTI su di 2 dollari ed EurNok giù di oltre 1500 pips), ma il grafico rende evidente quanto legato sia, almeno dal 2008 in avanti, l andamento della Corona al prezzo del petrolio. (grafici fonte Bloomberg) 2

3 EURGBP analisi tecnica La Sterlina continua a rappresentare, per l investitore europeo, un ottimo affare valutario dall inizio del Dopo il Dollaro Usa (+10%) e il Dollaro australiano (+6%), tra le majors viene appunto la Sterlina con un apprezzamento del 5.5% da inizio anno. Il mercato scommette ovviamente su un rialzo del costo del denaro in UK nel corso del 2015, questo a fronte di una Bce che dovrebbe espandere il proprio bilancio di attivi. Tecnicamente a settembre ed ottobre il Pound ha cercato di sfondare al rialzo quell area di 0.80 dove passa la cloud, tentativo fallito per il momento. La stessa cosa, ma speculare al ribasso, è successo di recente con area Lo scenario sembra molto simile a quello di inizio 2014, con l inclinazione delle nuvole che si è appiattita, ma con la lagging line che fa fallito il segnale di rialzo. Quindi Sterlina da mantenere in portafoglio con solamente uno strappo definitivo sopra 0.80 che inficerebbe tutta la view. (grafico fonte Metastock) APPUNTAMENTI MACRO DELLA PROSSIMA SETTIMANA Data Ora Paese Evento Periodo Previsto Precedente 12/11/ EU Produzione industriale m/m Set -1.8% 12/11/ EU Produzione industriale a/a Set -1.9% 13/11/ DE Indice dei prezzi al consumo m/m Ott -0.3% 13/11/ DE Indice dei prezzi al consumo a/a Ott 0.8% 13/11/ IT Indice dei prezzi al consumo m/m Ott 0.1% 13/11/ IT Indice dei prezzi al consumo a/a Ott 0.1% 13/11/ US Sussidi di disoccupazione sett 278K 13/11/ US Saldo bilancio federale Ott $105.8B 14/11/ IT Prodotto interno lordo var. trimestrale Q3-0.2% 14/11/ IT Prodotto interno lordo a/a Q3-0.3% 14/11/ EU Indice prezzi al consumo area Euro m/m Ott 0.4% 14/11/ EU Indice prezzi al consumo area Euro a/a Ott 0.3% 14/11/ US Vendite al dettaglio m/m Ott -0.3% 14/11/ US Vendite al dettaglio ex auto m/m Ott -0.2% 14/11/ US Fiducia consumatori Univ. Michigan Nov /11/ US Scorte imprese m/m Set 0.2% 3

4 USDRUB cambi emergenti Nell articolo di settembre ( avevamo preallertato gli utenti circa una finestra di ingresso che si sarebbe potuta aprire sul Rublo. Quella finestra si è aperta, ma i segnali tecnici a conforto di un entrata decisa sul Rublo non sono mai arrivati. Il calo violento del prezzo del petrolio ha inciso sul cambio UsdRub che quota il 47% più in alto rispetto allo stesso periodo dell anno scorso. Sfondata anche area 48 ci si chiede fin dove potrà arrivare la svalutazione. Nel solo un tasso di variazione del 50% accontentò i mercati prima di mollare la presa sulla divisa russa e da questo punto di vista praticamente ci siamo. Bisogna allora guardare altrove e nello specifico nella percezione del rischio sul debito locale da parte del mercato. Il differenziale tra emissioni governative in Rubli e quelle in dollari è attualmente superiore ai 600 punti base, livello analogo a quello del 2012 (quando UsdRub quotava attorno a 33), ma distante da quegli 890 punti toccati all apice della crisi del Non sappiamo se si tornerà in quella zona, ma certamente la fiammata speculativa attuale ha molte analogie con quella poiché fu anche causata dal brusco calo del prezzo del petrolio. L elemento interessante (e che monitoreremo con attenzione) fu il comportamento del mercato. Diverse settimane prima del picco di UsdRub, cominciò a stringere con decisione lo spread tra emissioni in Rubli ed emissioni in Dollari, un segnale che ci aspettiamo anche questa volta prima di avventurarci in terra russa. (grafico fonte Bloomberg) 4

5 PESO CILE analisi intermarket C è un cambio, poco pubblicizzato, ma molto importante per chi vuole investire nei metalli industriali e soprattutto nel rame. Questo cambio è quello tra Dollaro Usa e Peso cileno e ciò è comprensibile al forte peso che ha il metallo rosso all interno del Pil cileno (e della borsa di Santiago). Perché ne parliamo questa settimana? Intanto perché UsdClp (linea nera) è reduce dal test della resistenza di lungo periodo offerta dalla down trend line che unisce i massimi del 2002 e del Secondo perché si sta registrando un fatto statisticamente raro nella correlazione solitamente molto elevata tra borsa cilena e cambio. In pratica a debolezza di Peso corrisponde nella norma debolezza di borsa cilena (linea verde), ma a volte questa correlazione annua salta uscendo stranamente dai binari come ora, dove alla debolezza del CLP corrisponde forza di borsa (IPSE index). Le barre verticali mostrano i casi in cui questa divergenza si è affacciata sul mercato; in tutti i casi eravamo alla vigilia di una tendenza nuova e forte di UsdClp. Considerando che la borsa cilena è anch essa a ridosso della trend line rialzista di lungo periodo, chi crede in una ripartenza del prezzo del rame ha un ottima finestra di ingresso speculativo o sulla valuta o sulla borsa. (grafico fonte Bloomberg) 5

6 NZDJPY E HIGH YIELD analisi intermarket / commodity currencies Alcune settimane fa avevamo mostrato la strettissima correlazione esistente tra il cambio NzdJpy e lo spread sui bond high yield americani. Il tentativo di sfondamento della media mobile che sostiene NzdJpy da oltre 2 anni aveva illuso gli orsi circa un calo nelle quotazioni del mercato high yield che, arrivato a quota 380 punti base di spread sui Treasury, ha improvvisamente virato riportandosi a quota 300 punti base. Non è un caso che il tutto sia coinciso con la ripresa di forza del Kiwi sullo Yen, ben supportata dalle nuove misure espansive della Boj. Un superamento dei massimi di area 90 a questo punto fornirebbe nuovo vigore al segmento dei bond più speculativo. (grafico fonte Bloomberg) AUDUSD Riteniamo ancora prematuro parlarne, però una discesa dell Aud al di sotto dei supporti di area 0.87 come quella che si sta concretizzando, dovrebbe essere guardata con molto interesse dagli investitori alla ricerca disperata di rendimenti. Ovviamente parliamo di tattica e non di posizionamento strategico, ma una caduta magari in area 0.83/0.84, zona di transito della linea di tendenza che unisce i due recenti minimi primari, rappresenterebbe una ghiotta opportunità. Questo per un paio di considerazioni. Il sentiment sulle commodity è molto depresso, il che in ottica contrarian non guasta. Secondo punto il mercato dei futures; il net short raggiunto dagli hedge fund comincia ad essere sostanzioso (quasi il 30% dell open interest) e questo in passato ha sempre favorito la formazione di un minimo primario. Aussie da seguire ed a certi livelli tatticamente da comprare. (grafico fonte Bloomberg) 6

7 riepilogo settimanale Cross Chiusura Var. % RAY MM40w MM200w LSs SSs RSI ATR Range RS AUD/CAD 0,9776-1,35-0,1 0,997 0,995 0,981 0, ,7 1,8-2,5 AUD/CHF 1,1986 1,61 0,4 1,193 1,133 1,181 1, ,9 2,1-0,4 AUD/JPY 98,86 0,10 1,1 95,19 89,897 95,050 97, ,0 2,3 4,2 AUD/NZD 1,1125-1,35-0,5 1,103 1,177 1,102 1, ,7 1,8 1,9 AUD/USD 0,8632-1,84-1,2 0,911 0,946 0,879 0, ,0 2,3-5,3 CAD/CHF 0,8523-0,26-0,8 0,841 0,893 0,839 0, ,8 2,0 3,1 CHF/NOK 7,04 0,50 1,7 6,79 6,40 6,83 6, ,7 1,8 4,1 CHF/SEK 7,656-0,20 3,0 7,48 7,192 7,546 7, ,4 1,5 3,3 EUR/AUD 1,4417 1,31 0,1 1,449 1,420 1,427 1, ,8 2,1-1,6 EUR/CAD 1,4101-0,04 0,1 1,445 1,408 1,412 1, ,8 2,0-4,0 EUR/CHF 1,2033-0,17-1,7 1,2141 1,255 1,206 1, ,4 0,4-1,1 EUR/CNY 7,624-0,41-1,4 8,13 8,438 7,764 7, ,6 1,8-7,5 EUR/CZK 27,72-0,18 2,4 27,41 26,32 27,523 27, ,7 0,7 1,1 EUR/GBP 0,7843 0,19-1,7 0,804 0,825 0,784 0, ,3 1,5-2,5 EUR/HUF 308,67 0,39 2,8 307,55 294,23 307,27 311, ,4 1,4 0,1 EUR/ISK 153,74 0,46-2,1 154,80 156,48 152,68 153, ,8 0,7-0,1 EUR/JPY 142,61 1,40 0,9 137,94 127,66 136,95 139, ,7 2,0 2,6 EUR/NOK 8,476 0,28 0,8 8,25 7,99 8,26 8, ,7 1,8 2,9 EUR/NZD 1,607-0,02-0,1 1,599 1,666 1,588 1, ,7 2,0 0,4 EUR/PLN 4,2243-0,04 0,6 4,184 4,149 4,180 4, ,0 1,0 1,0 EUR/SEK 9,214-0,47 3,0 9,092 8,995 9,124 9, ,4 1,5 2,1 EUR/TRY 2,8104 1,01 0,4 2,852 2,549 2,814 2, ,2 2,2-3,1 EUR/USD 1,2452-0,57-1,5 1,320 1,335 1,266 1, ,6 1,8-6,8 EUR/ZAR 14,015 1,41 0,2 14,14 12,483 13,895 14, ,2 2,2-2,1 GBP/AUD 1,8376 1,11 1,1 1,803 1,726 1,806 1, ,0 2,5 0,9 GBP/CAD 1,7975-0,24 1,7 1,799 1,710 1,790 1, ,6 1,8-1,6 GBP/CHF 1,5329-0,41 1,5 1,511 1,525 1,520 1, ,3 1,5 1,4 GBP/JPY 181,83 1,24 3,0 171,74 155, ,35 177, ,0 2,5 5,2 GBP/NOK 10,801 0,01 3,5 10,2736 9,710 10,464 10, ,8 1,9 5,6 GBP/SEK 11,745-0,66 2,3 11,32 10,925 11,549 11, ,6 1,7 4,7 GBP/USD 1,5871-0,78-0,2 1,642 1,620 1,606 1, ,4 1,7-4,4 JPY/NZD 1,13-1,43-1,7 1,16 1,324 1,144 1, ,2 2,2-2,2 USD/BRL 2,5580 3,23 1,4 2,322 2,115 2,369 2, ,4 4,1 10,9 USD/CAD 1,1326 0,54 3,4 1,095 1,055 1,107 1, ,5 1,7 3,0 USD/CHF 0,9656 0,29 1,2 0,921 0,941 0,937 0, ,6 1,8 6,2 USD/CNY 6,1224 0,15 0,3 6,16 6,322 6,125 6, ,3 0,3-0,8 USD/CZK 22,26 0,42 2,1 20,79 19,758 21,433 21, ,7 1,9 8,6 USD/ILS 3,806 0,39 1,8 3,577 3,648 3,657 3, ,6 1,7 8,7 USD/INR 61,505 0,19-0,2 60,68 55,874 60,873 61, ,0 1,0 2,0 USD/ISK 123,47 1,04 0,2 117,40 117, ,08 121, ,4 1,7 7,3 USD/JPY 114,53 1,99 2,2 104,62 95, ,12 109, ,9 2,3 10,2 USD/NOK 6,805 0,79 2,9 6,26 5,996 6,455 6, ,0 2,4 10,5 USD/SEK 7,399 0,10 2,6 6,90 6,748 7,129 7, ,7 1,9 9,7 USD/SGD 1,2885 0,17 1,7 1,26 1,279 1,266 1, ,9 1,0 2,2 USD/TRY 2,257 1,60 1,8 2,163 1,912 2,204 2, ,1 2,1 4,1 USD/TWD 30,574 0,47 2,9 30,12 30,13 30,20 30, ,6 0,7 1,2 USD/ZAR 11,255 2,00 1,5 10,72 9,358 10,881 11, ,2 2,4 5,2 Legenda. Chiusura: ultima rilevazione del venerdì. Var. %: variazione percentuale rispetto alla settimana precedente. RAY: acronimo di Riskadjusted Yield. Esprime una misura della performance di lungo periodo, rettificata per il rischio (volatilità), in una scala tipicamente compresa fra 5 (ipervenduto) e +5 (ipercomprato). MM40w: media mobile a 40 settimane. MM200w: media mobile a 200 settimane. Sono indicate in grassetto nei casi in cui il cambio in esame è situato in un range di un punto percentuale sopra ovvero sotto alla media mobile. LSs/SSs: Long/Short stop settimanale. Il cambio è in uptrend se è riportato in blue (grassetto solo la prima settimana) il LS; quando chiude la settimana al di sotto di esso, passa in downtrend, e dalla settimana successiva in poi è evidenziato lo SS, che sarà il livello da superare per tornare in uptrend. RSI: qui nella versione "3M3" (media a 3 settimane dell'rsi a 3 settimane). Gli estremi sono definiti da rilevazioni superiori a 90 e inferiori a 10. ATR: Average True Range Index. Average True Range a 10 settimane, rapportato all'ultima chiusura, espresso in forma percentuale. Range: media a 10 settimane del range massimo minimo settimanale. Sono evidenziati i cambi dalle oscillazioni più pronunciate. RS: misura della forza relativa (Relative Strength). Sono indicati i tre cambi più forti dal punto della forza relativa di medio periodo. 7

8 commitment of traders Non Commercial COT FX CAD CHF MXN GBP JPY EURO AUD USD Long Short Netto Tot contratti % Long su tot 38% 22% 35% 46% 26% 20% 22% 71% % Short su tot 62% 78% 65% 54% 74% 80% 78% 29% Percentile 13w 17% 0% 8% 0% 83% 0% 0% 42% Percentile 52w 53% 0% 8% 0% 59% 0% 27% 86% Commercial flat bullish bullish bullish flat bullish flat flat Long Short Netto Tot contratti % Long su tot 79% 86% 57% 57% 81% 74% 72% 7% % Short su tot 21% 14% 43% 43% 19% 26% 28% 93% Adesso l'euro entra finalmente in territorio bullish per quello che riguarda il nostro Cot Fx. Il percorso è completo con il doppio indicatore a 0% e lo short degli hedge fund pari all'80% dei contratti totali. E' una tipica situazione che dovrebbe preludere ad una reazione della moneta unica anche se, come abbiamo visto su SV, difficilmente questo evita un nuovo minimo nelle settimane successive. Come indicato nell'approfondimento precedente, sull'aud stanno gradualmente creandosi le condizioni per un fine anno di forza per la divisa australiana; manca ancora qualcosa ma le prossime settimane saranno da monitorare con attenzione perché crediamo che potrà arrivare il segnale bullish. Tre segnali bullish emergono invece da Sterlina inglese, Franco Svizzero e Peso messicano. Nulla di così estremo da far pensare a movimenti violenti, fatto salvo il Peso che appare quello con una situazione più sbilanciata da parte degli hedge sul lato short. Come già detto nelle settimane precedenti il Peso dovrebbe essere una proxi delle valute emergenti. Il COT FX rappresenta il percentile della differenza tra le posizioni nette (long short) detenute dagli speculatori e quelle detenute dai commercials, percentile misurato in un determinato numero di settimane (52 per analisi di medio periodo e 13 per quelle di breve periodo) sulla base dei dati settimanali forniti dal Commitments of Traders (COT) reports. Una lettura dell indice inferiore a 5 suggerisce che un bottom è in via di formazione sulla valuta di riferimento e quindi una fase potenziale di mercato estrema ; viceversa una lettura superiore a 95 suggerisce che un top è in via di formazione sulla valuta di riferimento. Ad esempio, una lettura di 100 sull EUR suggerisce che il rapporto EURUSD è prossimo ad un top. Se invece lo YEN vanta una lettura di 0 allora è molto probabile che la valuta giapponese è prossima ad un bottom (top di USDJPY). Un COT FX in salita è bullish fino a quando non supera 95 (bearish fino a quando non scende sotto 5) e può comunque permanere su livelli estremi per diverse settimane prima di assistere a violente inversioni di mercato. Letture estreme sia sul COT FX a 13 settimane che sul COT FX a 52 settimane creano le premesse per violenti movimenti di inversione anche nel medio periodo. 8