Verso una reale promozione della Borsa del Gas in Italia: possibili interventi, proposte degli operatori ed esperienze estere

Transcript

1 Verso una reale promozione della Borsa del Gas in Italia: possibili interventi, proposte degli operatori ed esperienze estere Il modello IGEX (Italian Gas Exchange) Un progetto di: Realizzato con il supporto di:

2 Le tappe del progetto IGEX Le tappe per la predisposizione del Position Paper di AIGET Kick-off apr Presentazione al Gruppo di lavoro del modello Tedesco e individuazione questioni da approfondire e dei deliverables da produrre Lavoro a Gruppi per integrare questioni Termine per raccolta questionari mag Presentazione ai Partecipanti della sintesi. Tentativo di ricercare posizioni condivise Invio Questionari per accolta risposte alle questioni identificate nel kick-off e avvio preparazione del primo documento di sintesi ADL - Altran AIGET mag Invio della posizione raggiunta e messa in evidenza delle questioni aperte e delle osservazioni di merito da discutere in direttivo. Primo Draft Position Paper 0 mag Redazione del Position Paper AIGET Raccolta posizioni su questioni aperte e non condivise 8 mag Condivisione Direttivo Formalizzazione della Posizione AIGET 9 giu UFFICIALIZZAZIONE

3 Il progetto IGEX Il Contesto IGEX (Italian Gas EXchange) Nasce dall'esperienza di un gruppo di operatori grossisti di gas attivi in Italia che negli ultimi mesi hanno sentito la necessità di proporre al mercato un proprio modello di Borsa gas Non vuole essere la piattaforma per il mercato del bilanciamento che : è in piena evoluzione richiede di numerose precondizioni per la sua affermazione (prima fra tutte la certezza dei dati di misura) Vuol essere uno strumento facilmente utilizzabile dalla maggior parte degli operatori e soprattutto nei tempi più brevi possibili; per questo è stato concepito con una logica pragmatica da un gruppo di lavoro AIGET, con il supporto di Arthur D. Little e Altran Italia.

4 Il Progetto IGEX Il Contesto IGEX (Italian Gas EXchange) In particolare: si configura come borsa con delivery fisica, aperta a shipper, trader e operatori finanziari si pone lo scopo di agevolare gli scambi di gas superando la formula degli OTC attuali, attraverso: scambi anonimi attraverso un sistema di contrattazione continua riduzione del rischio di controparte attraverso la costituzione di una clearing house Recepisce il bisogno degli operatori per un mercato a termine, da sviluppare in parallelo alle iniziative oggi attive per lo sviluppo di un mercato spot, per operare al meglio e rendere più efficiente e trasparente il meccanismo di formazione del prezzo Mira ad agevolare il superamento della regolazione dei prezzi finali attraverso l adozione di meccanismi di mercato

5 Il Progetto IGEX L esperienza di altri Paesi ha dimostrato che per un corretto funzionamento della Borsa del Gas è necessario garantire la presenza di alcune condizioni Condizioni Liquidità della piattaforma di scambio Elevato numero di operatori e di scambi Trasparenza Regole chiare e trasparenti e informativa di mercato Prodotti standardizzati Prodotti standard (mercato spot e mercato future) Economicità Bassi costi di partecipazione e di transazione Gestione dei rischi Gestione del rischio operativo e del rischio di credito Servizi di supporto Nomination, Clearing & Settlement

6 Il Progetto IGEX Le domande che ci siamo posti per determinare un modello di funzionamento di una Borsa del Gas in Italia Quali informazioni vengono rese disponibili al mercato? Informazioni ad operatori e non operatori Informazioni su transazioni proprie e mercato Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi? Ruolo della Clearing House Modalità operative Garanzie Chi partecipa alle contrattazioni? Partecipazione al mercato Spot Partecipazione al mercato Futures Quanto costa operare? Costi di partecipazione (Spot e Derivati) Costi di transazione Borsa del Gas Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale? Spot e Derivati (oggetto, taglio unitario, unità minime) Costi di Clearing Scadenza contrattuale Quali tempistiche? Come si incontrano domanda e offerta? Orari di operatività Tipologie di negoziazione nei vari blocchi orari Meccanismo di formazione del prezzo Modalità di scambio e restrizioni

7 Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi? E necessaria la creazione di una Clearing House (CH), una società indipendente responsabile di assicurare il corretto funzionamento di Borsa La Clearing House deve essere un Soggetto qualificato La CH diviene la controparte delle operazioni di scambio con tutti gli operatori di Borsa, subordinando l'accettazione di ciascun contratto alla corrispondenza dei margini stabiliti: i margini sono corrisposti/garantiti a titolo di deposito cauzionale da chiunque voglia stipulare un contratto future e sono solitamente rappresentati da una percentuale, a secondo del contratto a cui si fa riferimento, del valore nominale del contratto stesso. Dovrà essere sottoscritto un Master Agreement unico tra tutti i partecipanti e la Clearing House, adottando come modello di riferimento quello di EFET già tradotto in italiano ( da definire in dettaglio aspetti legali ) La CH garantisce inoltre le seguenti attività: Settlement delle transazioni Fatturazioni e pagamenti Consegna dei contratti giunti in scadenza La CH si occupa inoltre delle procedure di nomination vs il gestore della rete

8 Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi? In aggiunta alla Clearing House, è necessaria l individuazione/creazione di un Operatore di Borsa L Operatore di Borsa è un soggetto separato dalla Clearing House ( e dal gestore della rete ) e deve permettere agli operatori ammessi alla Borsa di far incontrare la domanda con l offerta L Operatore di Borsa è il soggetto che deve garantire l operatività del mercato fornendo le infrastrutture tecnologiche che permettono agli operatori ammessi alla Borsa di scambiare, secondo regole predefinite, i prodotti standard del mercato spot e del mercato a termine. AIGET è interessata a partecipare alla definizione e alla costituzione di una NewCo che diventi l Operatore di Borsa. AIGET e alcune aziende ad essa associate sono in linea di principio interessate addirittura a partecipare con capitale di rischio alla costituzione della NewCo in partnership con un Operatore industriale, ovvero un operatore con esperienza nella gestione di mercati borsistici. A prescindere dalla compagine sociale dell Operatore di Borsa è fondamentale che le regole con cui andrà ad operare siano condivise in primis con gli shipper. 8

9 Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi? Nell EEX tedesco, la European Commodity Clearing (ECC) svolge la funzione di Clearing House Compiti principali della Clearing House Processo di nomination & settlement ECC ha sottoscritto un contratto di bilanciamento con BEB e ETG Ai partecipanti alle attività di trading è richiesta la dimostrazione della capacità di settlement fisico al Punto di trading virtuale (BEB o EGT) attraverso la firma di un contratto di bilanciamento. La procedura di nomination per ECC differisce dalla procedura di nomination di shippers e traders. ECC effettua nomination unilaterali, utilizzando shipper code separati per i contratti spot e per i contratti futures. Le nomination vengono inviate da ECC nel giorno D-. Le nomination di ECC sono vincolanti. Le controparti ricevono da BEB e EGT una conferma dopo che ECC ha inviato le rispettive nomination. Nomination Calcolo margini Deposito margini Settlement Consegna Fatturazione D- D Fine mese 9

10 Chi partecipa alle contrattazioni? La partecipazione alla Borsa del Gas IGEX è aperta sia ad operatori fisici, sia ad operatori finanziari, con un sistema di garanzie differenti L utilizzo della Borsa deve essere facoltativo nel senso che deve essere lasciata la possibilità di concludere operazioni OTC al PSV ( come oggi ). Distinzione tra chi può operare su mercato Spot e chi può operare su mercato Future Nell ambito del mercato spot di Borsa possono partecipare solo coloro che possono offrire adeguate garanzie fisiche (gli shipper). Nell ambito del mercato futures possono partecipare sia gli shipper che dispongono di contratti pluriennali, sia eventuali altri operatori (anche finanziari), purché forniscano adeguate garanzie finanziarie (da definire) E necessario identificare un meccanismo di opportuna chiusura/compensazione delle posizioni sul mercato spot (ad esempio come quello tedesco) per cui gli operatori non fisici sottoscrivono con la CH un ordine irrevocabile di copertura delle posizioni aperte ( a qualsiasi prezzo ) gg lavorativi prima della consegna fisica. 0

11 Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale? I Prodotti che possono essere scambiati sono standardizzati e sono stati identificati per dare opportunità di arbitraggio anche a livello europeo Per convenzione si definiscono : Mercato Spot quello relativo contrattazioni di: Giorno (d+ e d+), Settimana (da Lunedì a Venerdì), Week-end (Sabato e Domenica), Balance-of-the-Month Mercato Futures quello relativo contrattazioni di: Mese, Trimestre Anno Termico Di conseguenza i prodotti che saranno oggetto di contrattazione sono consegne di gas relative a: Giorno (d+ e d+), Settimana (da Lunedì a Venerdì), Week-end (Sabato e Domenica) Balance-of-the- Month( Prodotti Spot ) Mese, Trimestre, Anno Termico ( Prodotti Future )

12 Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale? Nell EEX tedesco, sono stati definite quattro tipologie di contratto spot: contratto giorno e contratto weekend, ciascuno dei due applicabile ad uno dei due PTV (BEB o ETG) Mercato spot Consolidamento : l esempio tedesco delle -attività European esistenti Energy Exchange Tipologia di contratto spot EEX Contratto Giorno : consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 0) con un output costante di MW nel tempo intercorrente tra le ore del giorno di consegna e le del giorno di calendario seguente (corrispondente ad una Trading Unit di MWh*). Contratto Weekend : consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 0) con un output costante di MW nel tempo intercorrente tra le ore del Sabato e le ore del Lunedì (corrispondente ad una Trading Unit di 8 MWh**). Orizzonte temporale EEX Ciascun contratto giorno può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,0 alle ore,00) dei giorni consecutivi precedenti al giorno di consegna. Ciascun contratto weekend può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,0 alle ore,00) dei giorni consecutivi precedenti al giorno di consegna (normalmente Giovedì e Venerdì).! Nell ambito della Borsa EEX sono inoltre definiti: la taglia del lotto minimo (0 Contratti o multipli) e la fluttuazione di prezzo minima (0,0 punti, corrispondenti a 0,0 Euro per MWh). * MWh per il giorno di passaggio da ora solare a ora legale; MWh per il giorno di passaggio da ora legale a ora solare; ** MWh per il weekend di passaggio da ora solare a ora legale; 9 MWh per il weekend di passaggio da ora legale a ora solare.

13 Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale? Nell EEX tedesco, sono stati definite sei tipologie di contratto futures: contratto mese, contratto trimestre e contratto anno, ciascuno applicabile ad uno dei due PTV (BEB o ETG) Mercato derivati Consolidamento : l esempio tedesco delle attività - European esistenti Energy Exchange Tipologia di contratti futures EEX Contratti Futures: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 0) con un output costante di MW dalle ore del giorno di consegna e le del giorno di calendario seguente per ogni giorno: del mese di consegna (0 MWh per un mese di 0 giorni), per il futures Mese del trimestre di consegna (.8 MWh per un mese di 0 giorni), per il futures Trimestre dell anno di consegna (8.0 MWh per un mese di 0 giorni), per il futures Anno Orizzonte temporale EEX Ciascun contratto futures può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,0 alle ore 8,00) fino ad un massimo di: mesi successivi per il contratto futures mese trimestri successivi per il contratto futures trimestre anni successivi per il contratto futures anno Non sono previsti futures di durata inferiore al mese.! Sono inoltre definiti: la taglia del lotto minimo (0 Contratti o multipli) e la fluttuazione di prezzo minima (0,0 punti (0,0 per MWh), moltiplicati per il volume:,0 (mese);,8 (trimestre); 8,0 (anno)).

14 Come si incontrano domanda e offerta? Il meccanismo con cui si incontrano domanda e offerta si basa sulla tipologia della contrattazione continua Il sistema di negoziazione è a Contrattazione continua con un Asta preliminare di apertura. Al fine della gestione dell asta di apertura, è da prevedere l utilizzo di meccanismi di definizione del prezzo che mirino alla massimizzazione della liquidità del mercato Per quanto riguarda il prezzo di riferimento di chiusura non si ritiene necessario utilizzare un asta di chiusura ma si intende definire una regola che si basi sulle contrattazioni concluse in Borsa nella giornata.

15 Come si incontrano domanda e offerta? Il sistema di contrattazione deve assicurare l adozione di modalità di scambio e restrizioni che permettano agli operatori di mercato di massimizzare i loro scambi Nell ambito dell asta di apertura, è opportuno prevedere, oltre al tradizionale meccanismo Stop Order (Prezzo massimo per il venditore e per il compratore), anche i meccanismi di Market-to-limit (Vendita o acquisto di una quantità a qualunque prezzo, ovvero al prezzo di chiusura dell asta) e le offerte multiple. Nella contrattazione continua, la possibilità di spacchettare un offerta in lotti minimi deve costituire la regola, anche se è opportuno prevedere il meccanismo Fill-or-Kill per coprire esigenze di vendita particolari. Si ritiene opportuno dare agli operatori la possibilità di esprimere un riferimento temporale di durata dell offerta/domanda basata su multipli della durata minima, da indicare i sede di offerta/domanda congiuntamente alle informazioni di quantità e prezzo, tenendo conto che una durata minima di mezz ora è considerata dai più un buon riferimento.

16 Quali tempistiche? Gli orari di contrattazione sono definiti per dare opportunità di operare anche a livello europeo L orario considerato ottimale è dalle 0 alle (da Lunedì a Venerdì). E da verificare, per l orario suggerito (0,00,00) la compatibilità con l orario delle nomine e la compatibilità con l orario delle altre Borse Europee.

17 Quanto costa operare? I costi di partecipazione devono essere costruiti attraverso regole semplici e di importi tali da favorire lo sviluppo del mercato Si ritiene opportuno legare i costi di trading alla quantità negoziata. Il costo deve essere complessivamente lineare (ovvero unitario costante). Si ritiene accettabile il costo proposto dalla Borsa tedesca (,00 euro di quota fissa per ciascuno dei due mercati- spot e futures oltre ad una quota variabile sulla quantità negoziata transato), La definizione del costo di partecipazione può essere definito solo a seguito dello sviluppo dettagliato di un Business Plan dell operatore di Borsa.

18 Quali informazioni vengono rese disponibili al mercato? E necessario infine chiarire quali informazioni vengono rese disponibili agli operatori (relativamente alle proprie transazioni e all andamento di mercato) e ai non operatori Proprie transazioni Singolo operatore Dati di dettaglio sull andamento del mercato Dati di sintesi sull andamento del mercato Operatori e non operatori Operatori del mercato Non eseguiti Di particolare rilievo è la decisione se rendere noto o meno al mercato (e con quali dettagli) le transazioni non andate a buon fine 8

19 Prossimi passi Prossimi passi Prossimi passi E stato avviato uno studio di fattibilità per la costituzione di una NewCo che svolga la funzione di Operatore di Borsa. Tale studio valuterà l opportunità per AIGET ed alcune aziende ad essa associate di partecipare con capitale di rischio alla costituzione di tale NewCo in partnership con un Operatore industriale (ovvero un operatore con esperienza nella gestione di mercati borsistici). Sono in corso di valutazione le modalità e le condizioni di partecipazione di altre aziende esterne ad AIGET, interessate al progetto IGEX. 9