PRIVATE EQUITY esperienze internazionali per la gestione dei portafogli istituzionali italiani

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1 PPORTUNITA PER GLI INVESTITORI PREVIDENZIALI a cura di Roberto Alazraki, Presidente Europa Benefits PRIVATE EQUITY esperienze internazionali per la gestione dei portafogli istituzionali italiani 1

2 Attività di Europa Benefits per i fondi pensione Tre periodi storici: Dal 1979 FPP (Previr, Fondo BCC, Previbank, Previndai) Dal 1993 FP nuovi (Fonchim, Previambiente) e ristrutturazione di fondi vecchi (40 FP bancari e non, da PD a CD) dal 2005 interventi strutturali per riparare i danni generati dalla eliminazione della demografia: inserimento coperture complementari, ed incremento dei rendimenti per coprire l inflazione ed il peggioramento dei coefficienti di conversione del capitale in rendita. 2

3 Demografia e Inflazione: servono rendimenti finanziari elevati I fondi pensione devono mantenere nel tempo il valore d acquisto del risparmio previdenziale Quindi devono produrre rendimenti non solo per proteggere dall inflazione, ma anche per recuperare la riduzione delle rendite pensionistiche causata dal peggioramento continuo delle tavole demografiche! In caso contrario l iscritto è danneggiato 3

4 Demografia e Inflazione: servono rendimenti finanziari elevati Inflazione + Demografia = almeno 6% annuo composto, che rappresenta puramente il LIVELLO ZERO E necessario dunque che il FP punti a dare almeno un punto o forse due di rendimento in più del Livello Zero AZIONI, FONDI HEDGE, FONDI IMMOBILIARI, FONDI DI PRIVATE EQUITY. 4

5 Perchè preferire i Fondi di Private Equity rispetto alle altre asset classes alternative Nei paesi più evoluti il Private Equity è presente in tutti i portafogli istituzionali, contribuendo alla loro stabilità ed ai loro rendimenti Inoltre il Private Equity è fattore di sviluppo economico, di competitività e crescita delle aziende, di benessere sociale sia per nuovi posti di lavoro che per crescita professionale dei lavoratori 5

6 Rendimento percentuale medio annuo (IRR) netto, su base decennale al 31 dicembre 2005 Italia* Europa USA 12.66% 11,4% 11,8% * Calcolato applicando una percentuale del 60% al valore lordo Fonti: AIFI-KPMG, EVCA, NVCA 6

7 Investitori Istituzionali: Asset Allocation e Rendimenti Name University Endowments Assets Under Management % of Private Equity in portfolio Overall Performance in 2005 Private Equity Performance in 2005 Harvard University $28.8B 8,19% n/a n/a Yale University $15.2B 14,80% 17.6%(*) 40% Stanford University $12.2B 10,00% 17.6%(*) 11,6% Princeton University $11.2B 13,00% ,1% Massachusets Institute of Technology $6.7B 18,40% 18.1% 30,1% Columbia University $5.2B 22,63% n/a n/a University of Michigan $4.9B 10,00% n/a n/a * Calcolato come performance media ponderata sulla base dei rendimenti delle singole asset classes Fonti: Bilanci, Siti web istituzionali 7

8 Investitori Istituzionali: Asset Allocation e Rendimenti Name Pension Funds California State Teachers Retirement System (CalSTRS) New York State Teachers Retirement System Pennsylvannia Public School Employees Retirements System, PSERS Oregon Public Employees Retirements System Assets Under Management % of Private Equity in portfolio Overall Performance in 2005 Private Equity Performance in 2005 $129.6B 5,40% 11,01% 24,9% $83.7B 2,70% 10,60% 27,1% $54.8B 6,60% 11,45% 27,7% $49.1B 8,30% 13,70% 38,8% Virginia Retirement System $44.5B 5,00% 12,00% 21,5% Washington State Investment Board $47.5B 14,56% 13% 27% * Calcolato come performance media ponderata sulla base dei rendimenti delle singole asset classes Fonti: Bilanci, Siti web istituzionali 8

9 Investitori Istituzionali: Asset Allocation e Rendimenti Fondazioni Fondi Pensione Numero Enti Assets Under Management 46.5 Miliardi 38 Miliardi % Assets investita in fondi chiusi Peso sulla raccolta del Private Equity in Italia nel ,20% 2,50% 12% 1% Peso sulla raccolta del Private Equity in Europa nel 2005 n.a. 25% 9

10 Funzioni sociali del PRIVATE equity tramite la crescita per l economia ed il benessere allargato Creazione di nuovi posti di lavoro Miglioramento professionale degli addetti delle aziende partecipate grazie alla creazione di nuove tecnologie e di nuovi mercati Acquisizione di aziende da parte dei dipendenti Agevolazione dei passaggi generazionali Crescita delle PMI 10

11 Crescita dell occupazione Il Numero delle persone impiegate in Italia da aziende finanziate dal Private Equity è cresciuto in media dell 8,4% annuo contro una media nazionele di crescita dell occupazione dell 1.1% 9.00% 8.00% 8.40% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Crescita Occupazione PE 1.10% Crescita occupazione nazionale Fonti: AIFI PWC 11

12 Miglioramento delle performance Crescita del fatturato di Aziende oggetto di Buy Out VS Benchmark medie imprese 12.00% 10.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 3.30% 2.00% 0.00% Fonti: AIFI PWC Aziende oggetto di Buy Out Benchmark medie imprese 12

13 Fondi Pensione e Private Equity La legge consente ai FP di investire in PE (Convegno Mefop ) L investimento in Private Equity è consentito per FPc, FPa, FPp, se configurato come FCI mobiliare chiuso. Riferimenti normativi: Art. 6, comma 1, lett. e) D.Lgs. 124/93 limiti: 20% del patrimonio, 30% se fondo di categoria DM Tesoro 703/96, art. 4 lett. b) Art. 18 D.Lgs. 124/93 (i fondi preesistenti non devono rispettare i limiti di cui sopra) Art. 18 Direttiva 2003/41/CE (invito ad investimenti prudenziali, in misura predominante in mercati regolamentati) DM Tesoro 703/96, art. 2 comma 1 (Criteri di gestione) Non è consentito istituire un comparto PE, né un FP PE. 13

14 Private Equity: quali gli aspetti da sistemare J Curve: COVIP che dice? Molti Fondi Pensione attendono indicazioni, sia per aspetto contabile che funzionale (mono e multicomparto). Valorizzazione della quota: manca un mercato secondario efficiente per i fondi chiusi, che ne agevolerebbe l adozione da parte dei FP Percezione del rischio: l impiego in Fondi dei Fondi per ridurre i rischi, grazie alla ripartizione geografica, strategica, di management, settoriale. Liquidabilità: l impiego in Fondo di Fondi consente il rigiro degli impieghi e lo scaglionamento dei ritorni. 14

15 Conclusioni 1. Il Private Equity è uno strumento istituzionalmente dedicato alla ricerca ed allo sviluppo delle aziende, e con tale attività crea nuovi posti di lavoro, nuove tecnologie, nuovi mercati, e quindi nuove risorse e crescita per l economia, oltre che benessere sul piano sociale. 2. Il Private Equity è quindi una delle risorse più mirate per riattivare l economia e ricongiungere la finanza all economia reale. (cont) 15

16 Conclusioni 3. Con il Private Equity i gestori previdenziali possono fare finanza per lo sviluppo utilizzando fino al 20% la quota prevista dalla legge per l impiego in fondi chiusi. 4. In alcuni Paesi (es. Francia) la funzione economica e sociale del Private Equity è ritenuta talmente rilevante che la legge vincola alcuni investitori istituzionali (compagnie di assicurazione) ad investirvi una parte delle proprie riserve. L auspicio è che da noi non ci si debba arrivare con dei vincoli, ma bensì con scelte ragionate e convinte da parte dei Gestori del risparmio previdenziale. 16