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1 Anno XXIV Aprile 1073 Finanza Marzo è stato positivo per i mercati del Sud Europa e per alcuni emergenti. Scopri come sono andati i tuoi fondi e Etf. p. 12 I conti correnti Banco Posta click e Banco Posta più ti promettono l 1,75 % lordo fino a dicembre. C è ancora meglio. p. 15 Rispondiamo a un lettore che ci chiede lumi sulla convenienza di acquistare bond che quotano sopra il prezzo di 100. p. 16 Tentazioni Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 14 al 20 aprile 2014 BASSO MEDIO ALTO Deposito Dolomiti flex di Dolomiti Direkt Ti dà il 2,8 % lordo per i primi due mesi. Republic of Italy 6,875 % 27/09/23 È in dollari Usa e ti dà al netto di tasse e spese il 3,13 %. Db X-trackers msci Brazil Sceglilo solo se investi con un orizzonte temporale di 20 anni. In Quaresima a proposito: Auguri! le tentazioni sono all ordine del giorno e la nuova emissione di titoli di Stato greci, la prima dopo il default del Paese, con quel 4,95 % lordo mi ha messo a dura prova. Molti commentatori hanno salutato l evento come un ritorno di Atene alla normalità, tanto più che il Fondo Monetario, il guardiano delle finanze mondiali, ha già previsto che l economia del Paese ellenico nel 2015 farà un balzo del 2,9 %: un livello che l Italia si sogna, se va bene, in un paio di dormite. Il 4,95 % lordo annuo (netto è intorno al 4,33 %) offerto da Atene in tempi di vacche magrissime e di tassi d interesse risicati è senz altro un rendimento sexy. Tuttavia prima di cedere alla tentazione mi son dato al gossip. Ecco quel che ho trovato. Più di un quarto della popolazione greca è disoccupata e il dato tra i giovani sale a oltre la metà. Male, ma è pure peggio quel che le malelingue dicono: non basteranno cinque anni per tornare a una normalità! Tanto. E non finisce qui. Il Paese è ancora giudicato così poco affidabile che fatica a rifornirsi di medicinali: le case farmaceutiche non li consegnano più. Se l inverno scorso vedeva i greci intenti a bruciare i mobili di casa per scaldarsi, articoli di cronaca recente descrivono un contrabbando di farmaci antitumorali, quelli riservati alle farmacie ospedaliere che, rubati dai nostri ospedali, attraverso i nostri porti, raggiungono la Grecia. Intraprendenza italica o disperazione greca? Non lo so, e quando non so, non compro. La Grecia mi pare malmessa e i bond greci li lascio alle banche che li hanno magnificati e se li sono acquistati. Memore dei casi Cirio e Argentina mi viene pure il sospetto che prima o poi te li propongano. Sarà la conferma che non sono un buon affare: non farti tentare. Che fare questa settimana? In primo luogo vai a firmare, e propaganda, la nostra petizione per una tassazione più equa delle rendite: la trovi qui news/tassa-sulle-rendite-finanziarie. In secondo luogo non perderti la grande novità che abbiamo riservato per te insieme con Fundstore. Se sei abbonato a Fondi Comuni lo scoprirai in questi giorni, se non sei abbonato chiedi in visione una copia gratis chiamando lo 02/ Acquista Schnitzer Steel (pagina 5) le cui prospettive restano buone per il piano di contenimento dei costi. Per investire in Cina acquista l Etf Db X-trackers ftse China 25, per puntare sugli Usa l Etf Lyxor s&p 500 (A) (pagina 12). Punta sui bond in euro come il BTp 4,5 % 01/02/20, in corone svedesi come Bei 2,75 % 13/11/23, in dollari Usa come Kfw 4 % 27/01/20. Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXIV 5,10 Abb. anno 212,40 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano

2 A zioni Giù tutte le Borse Pesanti ribassi soprattutto per Tokio, Milano e il Nasdaq, un listino pieno di titoli tecnologici. Wall Street ha perso il 2,6 %. A metà settimana l intonazione era positiva: i verbali dell ultima riunione della Banca centrale Usa (Fed) hanno rivelato che il rialzo dei tassi d interesse potrebbe essere più lontano del previsto. In pratica, il sostegno della Fed, che tanto ha contato nel rialzo delle Borse, c è ancora. Poi, però, le vendite su titoli internet e biotecnologici che hanno affossato il Nasdaq per la terza settimana di fila (-6,5 % complessivo) e un avvio non brillante della stagione dei risultati trimestrali, soprattutto per i bancari, hanno avuto la meglio. Spicca, quindi, il +18,1 % di Us Ecology (42,5 Usd; Isin US91732J1025), titolo che in passato abbiamo consigliato e che potresti avere in mano. La società ha Danilo Magno analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it cambiamenti nei consigli Lafarge 65,49 euro c vendi/aderisci all OPA d in revisione acquisito la connazionale EQ, attiva, anch essa, nel trattamento dei rifiuti. Per quanto sui massimi storici, puoi mantenere le Us Ecology. Peggio di New York ha fatto Milano (-4,4 %), complici le vendite sui bancari. Peggio ancora ha fatto Tokio che col suo -7,3 % è scesa sui minimi degli ultimi sei mesi: restane alla larga. Su trovi di più rispetto alla rivista. Già ora puoi leggere report su Bank of America, Bouygues, Crédit Agricole, Eli Lilly, Encana, LVMH, Option, Procter&Gamble, Santander, Santander Brasil e Vivendi. Non usi internet? Chiamaci allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. d c Risposte per Con l Isin US trovi le Con. Edison. Vedi 2 titoli perché, oltre che a New York (55,6 Usd), sono quotati anche a Francoforte (39,48 euro) balla il Unicredit ha raggruppato le azioni (1 per 10) a fine Il valore ridotto delle azioni comprate nel 2006 non dipende, però, da questo, ma dall andamento del Il codice Isin delle azioni Imi (1.517 pence) è cambiato a seguito del raggruppamento azionario del 17 febbraio scorso. Il codice Isin attuale è GB00BGLP8L22. A2A Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 0,89 EUR Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,33 EUR Complice il rimbalzo di Piazza Affari, A2A (grassetto, base 100; dividendi inclusi) ha recuperato gran parte del terreno che aveva perso nel 2012 nei confronti delle altre utility europee (linea sottile; dividendi inclusi). Secondo noi, ai prezzi attuali, il titolo rimane correttamente valutato. Anche i risultati di A2A, come quelli di Iren (vedi Altroconsumo Finanza n 1072), risentono delle svalutazioni di attività. Del resto, la situazione economica italiana è quella che è e la domanda di energia ne risente: il gruppo ha infatti dovuto mettere a bilancio 267 milioni di svalutazioni di attività termoelettriche. L utile 2013 si è chiuso con un risultato positivo di 62 milioni di euro, ma solo grazie agli 83 milioni di introiti legati alla vendita di alcune attività. Escludendo gli elementi straordinari, positivi e non, l utile netto di A2A è di 0,05 euro per azione, in linea col dato del 2012 e lievemente inferiore alle nostre attese. Il dividendo, invece, è in linea con le nostre previsioni (0,033 euro per azione). In attesa della presentazione del piano strategico, confermiamo le stime di un utile per azione di 0,06 euro per il 2014 e di 0,07 euro per il MANTIENI b 2 AF

3 ADIDAS GROUP BT GROUP CIR Beni di consumo Borsa di Francoforte 77,71 EUR Rischio: 2/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 1,65 EUR Gli obiettivi 2015 restano ambiziosi e, a nostro parere, sono a rischio. Siamo meno ottimisti del gruppo e stimiamo un utile per azione di 4,15 euro nel 2014 e di 4,75 euro nel La corsa registrata in passato dal titolo (in euro) si è già interrotta. E il calo non è finito: il titolo è caro. Telecomunicazioni Borsa di Londra 358 pence Rischio: 3/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014/15: 11 pence Le potenzialità della nuova strategia, incentrata sull ampliamento dei servizi nelle telecomunicazioni, sono elevate. Stimiamo un utile per azione di 26 pence nel 2014/15 e di 28,5 pence nel 2015/16. Il titolo (in pence) ha recentemente perso terreno, ma resta correttamente valutato. Industrie e servizi vari Borsa di Milano 1,19 EUR Rischio: 3/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0 EUR Le recenti difficoltà della controllata Sorgenia non hanno avuto impatti rilevanti sull andamento di Cir (grassetto; base 100), che ha invece seguito i rialzi di Piazza Affari (linea sottile) e ha così mantenuto il vantaggio accumulato in passato. La situazione è, però, tesa: il titolo rimane caro. Due gli obiettivi a rischio per Adidas (Isin DE000A1EWWW0). Il primo è quello di un fatturato di 17 miliardi di euro nel 2015 presuppone una crescita media annua dell 8 %. Il secondo è quello di un margine industriale (rapporto tra utili industriali e fatturato) dell 11 % nel 2015 (8,3 % nel 2013). Peccato che, a livello di ricavi, Adidas abbia già fatto previsioni fosche per quest anno a causa di sfavorevoli effetti di cambio Adidas realizza il 75 % degli stessi fuori dall Europa. Inoltre, i mercati russo, cinese e nordamericano, su cui contava molto, vanno peggio del previsto e la crisi ucraina rischia di complicare ulteriormente le cose. Il margine industriale rischia di soffrire per la concorrenza di Nike. Infine, nonostante i mondiali, dubitiamo che quest anno il gruppo realizzi, come spera, vendite per 2 miliardi di euro nei beni legati al calcio. BT Group (Isin GB ), rinato dopo la profonda ristrutturazione degli ultimi anni, può permettersi di tornare a puntare sulle attività di telefonia mobile. A sorpresa, nel 2013 ha acquistato licenze 4G (per l internet mobile) e ora conta di proporre anche delle offerte combinate (internet, telefonia fissa, mobile e TV) che saranno dapprima riservate alle imprese (i suoi clienti principali), e poi saranno proposte anche ai privati. Sono formule che hanno un importante potenziale di crescita nel Regno Unito, dove sono molto meno diffuse che nel resto d Europa, e negli Usa. Oggi le attività del gruppo sono ben orientate e il debito, sotto controllo, non rappresenta più un freno al suo sviluppo. BT resta però meno generosa dei suoi concorrenti europei in fatto di dividendi (3 % il rendimento lordo). Titolo correttamente valutato. La controllata operante nel settore dell energia, Sorgenia, sembra sempre più destinata a finire sotto il controllo delle banche. Le 21 banche creditrici avrebbero, infatti, presentato un piano di ristrutturazione che prevede la conversione di 600 milioni di debito in azioni. In particolare, 400 milioni di crediti diverranno azioni; gli altri 200 saranno trasformati in un convertendo (un bond che a scadenza si converte automaticamente in azioni) con durata di 10 anni. Il piano prevede poi l allungamento della scadenza del debito di Sorgenia Power e Sorgenia Puglia e la concessione di nuovi prestiti per 256 milioni di euro. Intanto, Sorgenia ha ceduto l attività del fotovoltaico al gruppo Usa ContourGlobal per 18 milioni di euro, soldi che permetteranno di continuare con la normale attività in attesa che si concluda la ristrutturazione. c b c VENDI MANTIENI VENDI AF 3

4 A zioni EXOR LAFARGE MEDIOLANUM Industrie e servizi vari Borsa di Milano 32,09 EUR Rischio: 2/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 0,335 EUR Il mercato ha apprezzato i dati di bilancio di Exor. Il titolo (grassetto, base 100; la linea sottile è Piazza Affari) è salito in Borsa anche grazie all annuncio della distribuzione del dividendo. L aumento dell utile è, però, dovuto soprattutto ai ricavi straordinari sulla vendita di Sgs. Costruzioni e immobili Borsa di Parigi 65,49 EUR Rischio: 4/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 1,25 EUR Nell ultimo decennio Lafarge (grassetto; base 100) e Holcim (linea sottile) hanno avuto un andamento sostanzialmente simile. Ora le due società si fonderanno. Le prospettive migliorano, ma non così tanto come preannunciato dai vertici. Secondo noi, le azioni sono sopravvalutate. Settore finanziario Borsa di Milano 6,41 EUR Rischio: 3/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0,25 EUR Il titolo Mediolanum (grassetto; base 100) dal 2012 a oggi ha corso molto più del settore finanziario europeo (rappresentato dalla linea sottile). Pur tenendo conto delle prospettive di un miglioramento dei conti nell anno in corso, ai prezzi attuali l azione è, secondo noi, cara. Exor ha chiuso il 2013 con utili quasi decuplicati rispetto all anno precedente. Non c è, però, da gridare al miracolo. Questo balzo è infatti stato ottenuto grazie a un consistente guadagno straordinario legato alla vendita della società svizzera Sgs (specializzata in certificazioni), guadagno che è pari a più della metà dell utile 2013 di Exor. Anche la fusione tra Cnh e Fiat Industrial ha contribuito a migliorare i risultati del gruppo, che ha proposto lo stacco di un dividendo pari a 0,335 euro per azione. A pesare sul bilancio, invece, come nel 2012, è la perdita derivante dalla partecipazione nella Juventus. Abbiamo rivisto al rialzo le nostre stime tenendo conto del fatto che il gruppo beneficerà, a livello di conti, della prossima fusione con Chrysler che oggi garantisce buona parte degli utili di Fiat. Ciò nonostante, il titolo rimane ancora molto caro. La fusione tra Lafarge (Isin FR ) e Holcim darà vita a LafargeHolcim, la società più importante al mondo nel settore cemento. Gli azionisti di Lafarge riceveranno, in cambio di ogni azione attuale, 1 azione Holcim, che poi sarà ribattezzata LafargeHolcim. La nuova entità, con sede in Svizzera, sarà quotata a Zurigo e Parigi (l operazione dovrebbe essere perfezionata nel 1 semestre 2015). La fusione porterà il gruppo a espandersi in 90 Paesi dai 62 attuali di Lafarge. Dovrebbe inoltre permettere una riduzione dei costi e del debito (elevato per Lafarge) e consentire sinergie annue per 1,4 miliardi di euro (dal 3 anno in poi). Per evitare l opposizione delle autorità sulla concorrenza saranno, però, cedute attività pari al 16 % del fatturato del nuovo gruppo. Non poco. Le prospettive del nuovo gruppo sono sopravvalutate. A marzo la controllata Banca Mediolanum ha raccolto capitali presso la clientela per 402 milioni di euro, portando il totale da inizio 2014 a 857 milioni di euro. Sono risultati positivi, che rafforzano le nostre aspettative di un progresso nei conti di Mediolanum dopo i già discreti risultati del Lo scorso anno, l intero gruppo ha realizzato utili per azione pari a 0,46 euro, in lieve flessione rispetto agli 0,478 euro del 2012 ma leggermente superiori alle nostre stime, che si attestavano a 0,45 euro (una sorpresa positiva è arrivata dai dividendi, alzati inaspettatamente a 0,25 euro per azione). Tenendo conto anche delle notizie comunicate da Banca Mediolanum, stimiamo ulteriori progressi nel 2014 e nel 2015 (utili per azione pari rispettivamente a 0,48 e 0,49 euro per azione), ma questo non basta a rendere il titolo interessante. VENDI c VENDI c VENDI c 4 AF

5 SABESP Energia e servizi alla collettività Borsa di New York 8,93 USD Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,35 USD Il titolo (in dollari) non è andato bene nell ultimo anno, come un po tutta la Borsa brasiliana. I risultati 2013 superano le nostre attese, ma il 2014 si annuncia meno buono. Riduciamo le stime sull utile per azione a 1,18 dollari per il 2014 e le manteniamo a 1,44 dollari per il Nonostante i moderati rialzi delle tariffe, nel 2013 il fatturato di Sabesp (Isin US20441A1025) è cresciuto del 5,2 % grazie ai maggiori volumi di vendita. La sua redditività è migliorata, passando dal 33,6 % al 35,4 %, grazie al controllo dei costi. I preparativi per i mondiali di calcio hanno rilanciato il settore industriale e i bisogni di infrastrutture per servizi di pubblica utilità (soprattutto idrici) dovrebbero continuare a sostenere la crescita del gruppo. Il 2014 è, però, iniziato male: a causa della grave siccità la distribuzione dell acqua è stata razionata. Queste restrizioni, che dovrebbero durare almeno fino ad agosto, verranno in parte compensate dagli aumenti delle tariffe, ma peseranno sui volumi di vendita e sui conti di Sabesp nel breve periodo. Le prospettive a lungo termine sono buone, ma l incertezza attuale invita alla prudenza. SCHNITZER STEEL Siderurgia, minerali non ferrosi Nasdaq 27,53 USD Rischio: 4/5 Governance: 4/10 Dividendo 2013/14: 0,75 EUR Il titolo Schnitzer Steel (grassetto; base 100), sulla scia del settore (linea sottile), è sceso in Borsa e i risultati trimestrali non proprio brillanti non hanno certo aiutato. Secondo noi, però, le prospettive di lungo periodo restano positive anche grazie al nuovo piano di risparmio sui costi. Il 2 trimestre 2013/2014 di Schnitzer Steel (Isin US ) non è stato all altezza delle nostre attese, a causa della mancata ripresa della domanda d acciaio riciclato. Riduciamo, quindi, le stime sull utile per azione a 0,45 dollari per il 2013/14 e a 1,52 dollari per il 2014/15, tenendo conto anche dell impatto del rallentamento cinese sull attività. Ciò nonostante, non cambiamo il nostro giudizio sul titolo perché le prospettive di lungo termine della società restano positive. La ripresa della domanda di acciaio riciclato è solo rimandata. Inoltre, il gruppo beneficerà entro il 2017 dell atteso raddoppio delle spese per infrastrutture nei Paesi emergenti. Infine, è comunque previsto un piano per aumentare i risparmi sui costi (per un totale di 1,50 dollari per azione nel 2015) che dovrebbe favorire la redditività. Il titolo è ancora conveniente. MANTIENI b ACQUISTA a IN BREVE c AMPLIFON 4,61 EURO, -2,1 % Ha siglato un accordo per l acquisizione del 60 % dell israeliana Medtechnica Orthophone. Con questa operazione, il gruppo prosegue la sua strategia di espansione internazionale in mercati ad alto potenziale di crescita. Questo non basta, tuttavia, per modificare il nostro giudizio, che resta comunque negativo. Vendi. b ENEL 3,96 EURO, -3,9 % Ha siglato due contratti ventennali con una società del gruppo Cheniere Energy per la fornitura di gas naturale liquefatto destinato in parte alla Spagna e in parte all Italia. Anche alla luce di questi sviluppi, il titolo rimane correttamente valutato. Mantieni. b FINMECCANICA 6,85 EURO, -5,8 % La controllata AnsaldoBreda ha siglato un contratto per la fornitura di equipaggiamenti per i tram Sirio della città di Pechino. La notizia non è tale da modificare in maniera sostanziale le prospettive del gruppo. Mantieni. b ITALCEMENTI 9,01 EURO, -6,1 % L assemblea del gruppo ha approvato la conversione delle azioni di risparmio in ordinarie. Per il momento non sono noti i dettagli dell operazione; ti terremo informato sulle modalità e sui tempi. Nel frattempo, il nostro consiglio non cambia. Mantieni. c SAIPEM 17,74 EURO, invariata Si è aggiudicata un contratto di ingegneria, approvvigionamento e costruzione per l espansione dell impianto Versalis di Ferrara. Il progetto, che prevede la realizzazione di una quarta linea di produzione parallela alle tre già esistenti, ha un valore di 200 milioni di euro: importo certo non trascurabile, ma che non basta per renderci più ottimisti sulle prospettive della società e delle sue azioni che, ai prezzi attuali, sono care. Vendi AF 5

6 A zioni Nome Prezzo (1) all'11/04/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 6.36 EUR Amsterdam /5 sottovalutazione insufficiente per acquistare B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 buon 2013 e dividendo in netto aumento B Allianz (5) EUR Francoforte /5 difficoltà nella gestione di fondi B Axa (5) EUR Parigi /5 conferma la strategia prudente di crescita A B. Pop. Milano 0.69 EUR Milano /5 bocciata la riforma dello statuto C Banco Popolare EUR Milano /5 approvata fusione di Banca Italease C Bank of America USD New York /5 continua a riprendersi nel 4 trimestre B Barclays Bank p. Londra /5 azione rischiosa, ma conveniente A BBVA (5) 8.81 EUR Madrid /5 cede il 5 % del capitale della cinese CITIC C BCP 0.22 EUR Lisbona /5 perdita più grave delle attese nel 4 trim. C BlackRock USD New York /5 fine 2013 eccellente, rialzato il dividendo B BNP Paribas (5) EUR Parigi /5 piano 2016 sotto il segno della prudenza B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 il 2014 si annuncia mediocre C Generali EUR Milano /5 Banca Generali, positiva raccolta 1 trim. B ING (5) 9.88 EUR Amsterdam /5 lancia un nuovo piano per il 2017 B Intesa Sanpaolo 2.39 EUR Milano /5 Moody s conferma il rating a Baa2 C Mediobanca 7.59 EUR Milano /5 lancia nuovo bond a 5 anni C Mediolanum 6.41 EUR Milano /5 positiva raccolta Banca Mediolanum a marzo C Monte Paschi 0.27 EUR Milano /5 nuovo bond garantito per istituzionali C Nordea SEK Stoccolma /5 rafforza piano di economie nel 2014 B Prudential p. Londra 973 3/5 si interessa ai mercati africani B Santander (5) 7.07 EUR Madrid /5 segnali di debolezza in Brasile B Santander Bras USD New York 4/5 nonostante persistenti pressioni sui ricavi A Société Génér. (5) EUR Parigi /5 molto positivo il 4 trimestre 2013 B UBI Banca 6.89 EUR Milano / un po sopra le attese ma futuro incerto C UBS CHF Zurigo /5 alza dividendo 2013 a 0,25 CHF (+67 %) B Unicredit 6.25 EUR Milano /5 Fineco forse in Borsa prima dell estate C Unipol 5.29 EUR Milano /5 Unipol Banca pesa sui risultati 2013 C UnipolSai 2.69 EUR Milano /5 Allianz non rileva debiti verso Mediobanca C Western Union USD New York /5 atteso utile 2014 stabile rispetto al 2013 A Zurich Insur CHF Zurigo /5 dividendo 2013: 17 franchi svizzeri A Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 riviste al ribasso le previsioni per il 2014 C BasicNet 2.42 EUR Milano /5 accordi in Turchia C De Longhi EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,4 euro C Geox 3.10 EUR Milano / chiuso in perdita C Indesit Company EUR Milano /5 nessun dividendo per il 2013 C Inditex EUR Madrid /5 risultati 2013/14 inferiori alle nostre stime C Kimberly-Clark USD New York /5 previsioni 2014 superiori alle nostre attese B L Oréal (5) EUR Parigi /5 acquista l 8 % del suo capitale da Nestlé C LVMH (5) EUR Parigi /5 +6 % la crescita del fatturato nel 1 trim. C Oriflame SEK Stoccolma /5 azione rischiosa, ma con un buon potenziale A Procter&Gamble USD New York /5 cede 3 marchi negli alimenti per cani e gatti B Reckitt Benck p. Londra /5 gli accantonamenti pesano sui risultati 2013 B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 utile 2013: +43 % C Sioen 8.86 EUR Bruxelles / migliore delle attese A Stefanel 0.41 EUR Milano /5 arriva nuovo amministratore delegato C Tod s EUR Milano /5 vendite 2013: +0,5 % C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 +4,1 % la crescita interna nel 4 trimestre C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dovrebbe continuare a offrire buoni dividendi B Zignago Vetro 6.01 EUR Milano /5 utile 2013: -15,4 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 dividendo 2013 in crescita del 21 % C Autogrill 7.30 EUR Milano /5 dopo i conti confermiamo le stime per il 2014 C Campari 6.08 EUR Milano /5 compra la Forty Creek Distillery C Coca - Cola USD New York /5 attività deludente nel 4 trimestre 2013 B Danone (5) EUR Parigi /5 calo della redditività industriale nel 2013 C Diageo p. Londra /5 accusa un rallentamento nei Paesi emergenti B Heineken EUR Amsterdam /5 mediocri performance industriali nel 2013 C 6 AF

7 Nome Prezzo (1) all'11/04/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Kraft Foods Gr USD Nasdaq 998 2/5 superato nel 2013 obiettivo di cash flow B Mondelez Int USD Nasdaq /5 accelera piano di acquisto di azioni proprie B Nestlé CHF Zurigo /5 rivende l 8 % del capitale di L Oreal B Parmalat 2.52 EUR Milano /5 acquisizioni in Australia C Pernod Ricard EUR Parigi /5 avvia un piano di economie C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 moderatamente ottimista per il 2014 B Carrefour (5) EUR Parigi /5 incoraggiante il fatturato del 1 trimestre C Delhaize EUR Bruxelles /5 vende anche i negozi in Bosnia-Erzegovina B Metro EUR Francoforte /5 si aspetta vendite in crescita nel 2013/14 B Sainsbury p. Londra /5 vendite deludenti nel 1 trim. 2013/14 A World Duty Free 9.78 EUR Milano /5 alziamo le stime ma confermiamo il consiglio C Yoox EUR Milano /5 ricavi 2013: +21 % C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 risultati annuali in chiaroscuro B Amplifon 4.61 EUR Milano /5 entra nel mercato israeliano C AstraZeneca p. Londra /5 vende il sito di ricerca d Alderley Park B Diasorin EUR Milano /5 utili in calo, ma dividendo sale a 0,55 euro C Eli Lilly USD New York /5 Usa: rapporto positivo sull Empagliflozin B GlaxoSmithKline p. Londra /5 un altro insuccesso nei vaccini B Luxottica EUR Milano /5 si allea con google per i Google Glass C Merck USD New York /5 oneri di ristrutturazione pesano sul 2013 B Novartis CHF Zurigo /5 Usa: molecola RLX030 non è stata approvata B Pfizer USD New York /5 previsioni 2014 in linea con attese B Recordati EUR Milano /5 dividendo 2013 alzato a 0,33 euro C Roche GS CHF Zurigo /5 acquisisce IQuum (diagnostica molecolare) B Sanofi (5) EUR Parigi /5 nuova domanda di approvazione per Lemtrada B Sorin 2.09 EUR Milano /5 utile 2013: +118 % C Teva Pharma USD New York /5 generici del Copaxone più tardi sul mercato A Energia e servizi alle collettività A2A 0.89 EUR Milano /5 promette dividendi al 60 % dell utile B ACEA EUR Milano /5 continua lo scontro con il sindaco di Roma B Astm EUR Milano /5 ha acquistato azioni proprie B Atlantia EUR Milano /5 Alitalia-Ethiad: buone speranze per Fiumicino C BP p. Londra /5 risultati in linea con le attese nel 3 trim. A Chevron USD New York /5 investe nel gas di scisti in Ucraina A E.ON (5) EUR Francoforte /5 riduce ancora le sue ambizioni in Europa B EDP 3.20 EUR Lisbona /5-0,7 % i profitti 2013, meglio del previsto A EDP Renováveis 4.68 EUR Lisbona /5 +7 % gli utili nel 2013, in linea con attese B Enel 3.96 EUR Milano /5 intesa per collaborazione con società cinese B ENI EUR Milano /5 ancora acquisti di azioni proprie B Exelon USD New York /5 prospettive poco brillanti B Exxon Mobil USD New York /5 Warren Buffet aumenta la sua partecipazione B Gas Natural EUR Madrid /5 utili 2013 pressoché stabili (+0,3 % annuo) B GDF Suez (5) EUR Parigi /5 risultati industriali sopra le attese A Iberdrola 4.79 EUR Madrid /5-10,9 % l utile per azione nel 2013 B ION Geophysical 4.12 USD New York /5 forte rialzo in Borsa dopo i risultati 2013 A Iren 1.27 EUR Milano /5 ha pieno controllo teleriscaldamento Torino B JinkoSolar USD New York /5 potenziale del titolo non è ancora esaurito B National Grid p. Londra /5 brillanti risultati per l esercizio 2012/13 A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 riduce obiettivo di produzione per il 2017 B Repsol EUR Madrid /5 schiarimenti all orizzonte per il dossier YPF A a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 100 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) all'11/04/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Sabesp 8.93 USD New York 4/5 risultati annuali superiori alle attese B Saipem EUR Milano /5 contratto da 750 mln dollari nel Mar Caspio C SIAS 8.70 EUR Milano /5 meno svalutazioni: utile sopra il previsto C Snam 4.17 EUR Milano /5 nuovo amministratore delegato B Tenaris EUR Milano /5 utile 2013 in calo, stabili i ricavi C Terna 3.84 EUR Milano /5 conti del 2013 senza sorprese B Total (5) EUR Parigi /5 in calo i risultati 2013 B Vestas Wind DKK Copenhaghen /5 dopo la forte salita l azione è ormai cara C Chimica BASF (5) EUR Francoforte /5 il management resta prudente per il 2014 B Bayer (5) EUR Francoforte /5 Adempas (ipertensione) approvata nell UE C DuPont USD New York /5 meno ottimista sui risultati del 1 trimestre B Solvay EUR Bruxelles /5 cede controllata europea attiva nel PVC C Settore automobilistico BMW (5) EUR Francoforte /5 risultati record nel 2013 C Brembo EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,5 euro C CNH Industrial 7.98 EUR Milano /5 Iveco sospede la produzione in Venezuela C Daimler (5) EUR Francoforte 944 3/5 2013: risultati di buona fattura B Fiat 8.75 EUR Milano /5 +3 % le immatricolazioni Fiat in Italia C Michelin EUR Parigi /5 continua a ridurre l indebitamento C Peugeot EUR Parigi /5 alcuni dettagli sull aumento di capitale B Piaggio 2.78 EUR Milano /5 Cina e America latina in nuovo piano strateg. C Pininfarina 4.71 EUR Milano /5 accordo con il marchio The Bridge C Renault (5) EUR Parigi 920 3/5 conta su margine industriale del 5 % nel 2017 B Volkswagen EUR Francoforte /5 previsioni prudenti per il 2014 C Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam /5 non esaurito potenziale di salita del titolo A Intek (ex KME) 0.45 EUR Milano /5 cede attività tubi sanitari C Rio Tinto p. Londra /5 si orienta verso investimenti più contenuti A Schnitzer Steel USD Nasdaq /5 il titolo sconta già le difficoltà attuali A Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid /5 nuova normativa provoca perdite milionarie C Beni Stabili 0.64 EUR Milano /5 collocato bond non destinato al mercato C Buzzi Unicem EUR Milano /5 chiude in perdita il 2013 C Headwaters USD New York /5 l orizzonte si schiarisce e il titolo vola B Italcementi 9.01 EUR Milano /5 lancia un Opa su Ciment Français B Lafarge EUR Parigi 928 4/5 annunciata fusione con lo svizzero Holcim C MDC Holdings USD New York /5 risultati 2013 conformi alle attese A Prelios 0.64 EUR Milano /5 ceduto portafoglio gruppo tedesco DGAG C Sacyr 4.82 EUR Madrid /5 prezzo del titolo superiore alle prospettive C Saint - Gobain EUR Parigi /5 attesi miglioramenti nel 2014 B Sal. Impregilo 4.53 EUR Milano /5 in consorzio vince appalto metropolitana Lima C Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo /5 mantiene obiettivi di redditività per il 2015 B Agfa - Gevaert 2.58 EUR Bruxelles /5 continua a beneficiare del calo dell argento A Ansaldo 8.19 EUR Milano /5 parteciperà alla costruzione metro Lima C Beghelli 0.49 EUR Milano /5 concluso riscadenzamento del debito C BME EUR Madrid /5 risultati del 4 trim. un po sopra le attese A Bouygues EUR Parigi /5 cerca un partner nelle telecom A CIR 1.19 EUR Milano /5 si tratta su rinegoziazione del debito C Compass Group p. Londra /5 l azione è diventata cara C D Amico 0.66 EUR Milano /5 compra una nuova nave B Deutsche Post EUR Francoforte /5 alza a 0,80 euro il dividendo annuo B Exor EUR Milano /5 proposto dividendo di 0,335 euro per azione C Finmeccanica 6.85 EUR Milano /5 contratto per tram Pechino B General Electr USD New York /5 dividendo trimestrale in crescita del 16 % A Interpump EUR Milano /5 ottimista sul 2014 C Lufthansa EUR Francoforte /5 dividendo di 0,45 euro per azione B Mabuchi Motor JPY Tokio /5 deprezzamento dello yen sostiene i risultati B 8 AF

9 Nome Prezzo (1) all'11/04/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Nasdaq OMX USD Nasdaq /5 debole crescita interna nel 4 trimestre 2013 B Nice 3.16 EUR Milano /5 dividendo a 0,043 euro per azione C Pirelli & C EUR Milano /5 Rosneft acquisterà il 13 % del capitale B Prysmian EUR Milano /5 scende l utile 2013, ma meno delle attese C Republ. Airways 8.10 USD Nasdaq /5 Frontier Airlines sarà venduta a Indigo B Seaspan USD New York 4/5 forte salita del titolo in Borsa B Siemens (5) EUR Francoforte /5 1 trimestre 2013/14: margini in ripresa C Spirit Aerosys USD New York /5 pesante perdita nel 4 trimestre 2013 A US Ecology USD Nasdaq /5 grossa acquisizione B Vivendi (5) EUR Parigi /5 vende SFR a Numéricable B Waste Connect USD New York /5 il titolo riflette già le buone prospettive B Xerox USD New York /5 alza del 9 % il dividendo trimestrale A Media e tempo libero GTech EUR Milano /5 acquista quota di Unicredit del Gratta&Vinci C Ladbrokes p. Londra /5 risultati annuali deludenti C L Espresso 1.65 EUR Milano /5 in forte calo l utile del primo semestre C Mediaset 3.89 EUR Milano /5 torna in utile C Mondadori 1.42 EUR Milano /5 nel 2013 aumentano le perdite B Pearson p. Londra /5 il dividendo è stato mantenuto B RCS MediaGroup 1.62 EUR Milano /5 arriva al 99,96 % del Corriere del Mezzogiorno C TF EUR Parigi /5 utili stabili nel 2013 C Time Warner USD New York /5 HBO molto redditizia nel 4 trimestre B Walt Disney USD New York /5 beneficia della fiducia dei consumatori Usa B Wolters Kluwer EUR Amsterdam /5 non riesce a rilanciare le vendite C WPP p. Londra 972 2/5 riduce gli obiettivi a lungo termine B Telecomunicazioni AT & T USD New York /5 risultati annuali in linea con nostre attese A Belgacom EUR Bruxelles /5 risultati 2013 in linea con le nostre attese B BT Group p. Londra 824 3/5 alzate leggermente previsioni per il 2013/14 B Deutsche Telek. (5) EUR Francoforte /5 investimenti futuri più elevati del previsto C KPN 2.44 EUR Amsterdam /5 in perdita nel 4 trim. e su insieme del 2013 B Mobistar EUR Bruxelles / deludente e prospettive fosche C Orange (ex FT) (5) EUR Parigi /5 ci saranno meno operatori telecom in Francia B Portugal Telec EUR Lisbona /5 risultati 2013 deboli ma sopra le attese B Telecom Italia 0.87 EUR Milano /5 accordo strategico con Sky B Telefónica (5) EUR Madrid /5 prospettive poco entusiasmanti per 2014 B Telefônica Bras USD New York 909 4/5 risultati 2013 in linea con le nostre attese A Telenet EUR Bruxelles /5 prevede crescita in rallentamento nel 2014 C Verizon USD New York /5 l azione è entrata nella nostra selezione A Vodafone Group p. Londra /5 acquisizione dell operatore spagnolo Ono A Alta tecnologia Apple USD Nasdaq /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A Cisco Systems USD Nasdaq /5 risultati trimestrali un po deludenti B Corning USD New York /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A CSC USD New York /5 alza ancora obiettivo per utile/az. 2013/14 A Facebook USD Nasdaq /5 annuncia acquisizione di WhatsApp C IBM USD New York /5 risultati annuali un po deludenti B Intel USD Nasdaq /5 obiettivi deludenti per il 2014 A Melexis EUR Bruxelles /5 fatturato 2013 superiore alle attese A Nokia (5) 5.41 EUR Helsinki /5 prospettive deludenti per il 1 trimestre C Option 0.29 EUR Bruxelles /5 raccoglie 12 mln euro con bond convertibile C Philips (5) EUR Amsterdam /5 proposto dividendo in crescita per il 2013 C Sage Group p. Londra /5 le prospettive restano ancora buone A SAP (5) EUR Francoforte /5 rinviato di 2 anni l obiettivo di redditività C STMicroelectr. (5) 6.41 EUR Parigi /5 risultati annuali in linea con nostre attese B Texas Instrum USD Nasdaq /5 risultati 2013 e obiettivi senza sorprese A Tiscali 0.07 EUR Milano 954 5/5 torna in utile nel terzo trimestre C TriQuint Semic USD Nasdaq /5 progetto fusione col rivale RF Micro Devices B Zetes EUR Bruxelles /5 2014: prevede vendite in salita di oltre 10 % B AF 9

10 Obbligazioni Italia, la crisi non è finita Limita i tuoi investimenti in BTp al 20 %. Cina in difficoltà, il Portogallo vale ancora una scommessa. il bel paese è ancora in affanno Il Fondo monetario internazionale ha peggiorato le sue stime sul futuro dell economia del Bel Paese: il debito pubblico crescerà nel 2014 fino al 134,5 % del Prodotto interno lordo (tutta la ricchezza prodotta dall Italia). A ottobre 2013 la stima era del 133,1 %. La stima sul rapporto tra deficit (la spesa per il funzionamento dello Stato non coperta dalle sue entrate) e il Pil italiano per il 2014 è stata innalzata al 2,7 %, in precedenza era ferma al 2,1 %. Questo significa che il costo del funzionamento della macchina statale italiana continua a crescere più della ricchezza prodotta dal Bel Paese. Confermate dall Fmi, invece, le stime di crescita del Prodotto interno lordo italiano allo 0,6 % per il 2014 e all 1,1 % nel Nemmeno questa è una bella notizia: l Italia, stando a queste stime, quest anno crescerà quanto la Grecia. Il fatto che, durante le recenti aste, BoT e BTp siano stati collocati con rendimenti ai minimi storici, è solo un segnale della fiducia dei mercati nella capacità del Bel Paese di fare riforme. Prima o poi gli investitori pretenderanno risultati concreti, che, oggi, non sono affatto scontati. Per questo continuiamo a consigliarti di essere prudente nell acquisto di azioni italiane (vedi pagina 13). Ciò vale anche per le obbligazioni emesse dal Bel Paese. Continua a limitare al 20 % del tuo portafoglio l investimento in BTp. Privilegia tra questi i BTp Italia, che tranne l ultimo della serie, il BTp Italia 1,65 % 23/04/20 (Isin IT ) hanno tutti una cedola fissa interessante. Grecia, una rondine non fa primavera A quasi quattro anni di distanza dall ultimo bond collocato sul mercato, la Grecia è tornata a finanziarsi emettendo un titolo con scadenza a cinque anni, piazzato al 4,95 % lordo annuo. Questo fatto è stato presentato come un passo importante per la Repubblica ellenica, che così riduce la sua dipendenza dai finanziamenti europei. Tuttavia, l economia greca non ha ancora concluso il suo processo di risanamento e i disordini sociali della scorsa settimana ne sono una prova. Non è ancora il momento di comprare i bond greci, come ti spieghiamo a pagina 1. Risposte per sconsigliamo l acquisto di obbligazioni in rubli e rand sudafricani, questo vale anche per i bond emessi da mantieni il BTp 9 % 1/11/23 (148,6, Isin IT ). Pia Miglio analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it Prodotti finanziari: come verranno tassati dal 1 luglio Prodotto Tassazione Attuale Dall 1/07 Conti deposito 20 % 20 % BTp, BoT, CTz e CcT 12,5 % 12,5 % Buoni postali 12,5 % 12,5 % Altri titoli di Stato/emittenti sovranazionali (come Bei) 12,5 % 12,5 % Bond con emittente industriale (come le banche) 20 % 26 % Titoli azionari/certificate azionari 20 % 26 % Fondi pensione 11 % 11 % cina, NUOVI SEGNALI DI RALLENTAMENTO Per anni il Dragone ha trainato lo sviluppo economico mondiale. Da qualche tempo, però, il meccanismo sembra essersi inceppato e la scorsa settimana diversi dati macroeconomici hanno confermato il rallentamento in atto. Le esportazioni, grazie alle quali la Cina sta in piedi, sono diminuite per il secondo mese di fila (-6,6 % a marzo di quest anno rispetto a 12 mesi fa). Significativo è il dato sulle importazioni di acciaio, di cui la Cina, per anni, è stato il primo compratore mondiale. Secondo la World steel association, nel 2014, in Cina i consumi di acciaio aumenteranno del 3,1 %, come in Europa, una percentuale troppo bassa e incompatibile con quella robusta crescita dell economia cinese ritenuta necessaria per evitare il collasso del Dragone. La Banca centrale cinese, che teme gli effetti negativi del rallentamento, sta reagendo come la Banca centrale europea e la Bank of Japan: immettendo nel sistema economico cinese molto denaro per mantenerne basso il costo e aiutare le imprese cinesi a finanziarsi. Basteranno queste manovre per ridare smalto all economia cinese? Il successo non è scontato, e molti hanno già ridotto la stima sulla crescita del Pil cinese per quest anno. Da tempo ti suggeriamo prudenza negli acquisti di obbligazioni emesse dai Paesi emergenti, Cina compresa. I dati recenti confermano il nostro consiglio. Portogallo, promozione alle porte? Fitch ha confermato l attuale giudizio sull affidabilità del Paese a BB+ (rischioso secondo noi), ma ha rivisto al rialzo l outlook da negativo a positivo. Questo significa che, probabilmente, in futuro, il rating del Portogallo migliorerà. Fitch ha infatti espresso apprezzamento per le riforme dell economia e gli sforzi per ridurre il debito da parte di Lisbona. Vale dunque la pena di comprare il bond Repubblica portoghese 4,1 % 15/04/2037 (93,86, Isin PTOTE5OE0007). 10 AF

11 IL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb ContosuIBL di IBL Banca Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto forte di Mediocredito del Friuli Conto Santander di Santander consumer bank SIConto! corrente di Banca Sistema Rendimax di Banca Ifis Conto arancio di Ingdirect 2,8 % lordo (2,24 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 1,95 % lordo (1,56 % netto) 1,5 % lordo (1,2 % netto) 1,5 % lordo (1,2 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 1 % lordo (0,8 % netto) 1,2 % lordo (0,96 % netto) Tasso promozionale per i primi 2 mesi e se sei nuovo cliente. Dopo darà, a te che sei nostro lettore, l 1,95 % lordo annuo. Paghi il bollo. Per info: o n verde 800/ Non paghi il bollo. Per informazioni e assistenza dedicata: assistenza.altroconsumo@bccforweb.it o n verde 800/ Il tasso sale al 2,2 % lordo annuo per cifre investite da fino a euro, Tasso garantito fino al prossimo 30 giugno per aperture entro il 30 aprile. Non paghi il bollo. L investimento minimo per l apertura è di euro, poi il saldo può scendere fino a euro. Per info: oppure n verde 800/ Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Per informazioni: o n verde 800/ Non ci sono spese di apertura. Se lo apri oggi il bollo di legge te lo paga la banca. Per informazioni: vedi o n verde: 800/ Paghi il bollo. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Per prudenza ti consigliamo di limitare l investimento a euro. Paghi il bollo, che per il conto corrente è pari a 8,55 euro a trimestre se la giacenza sul conto è superiore a euro. Visto che l accredito degli interessi è trimestrale, nel calcolo degli interessi si è tenuto conto del pagamento del bollo. Per informazioni: o 800/ Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell imposta di bollo per tutto il Per informazioni: o n verde 800/ Per te lettore c è lo 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base fino al 30/06/14. Per informazioni: o 848/ Paghi il bollo di legge. Pronti contro termine (rilevazione del 14 aprile) 0,88 % netto annuo (migliore condizione) Rendimenti netti per 1, 2 e 3 mesi: Banco popolare 0,35 %, 0,35 % 0,35 %; Intesa Sanpaolo 0,3 %, 0,3 %, 0,3 %; Fineco: nd, nd, 0,4 %; MPS 0,2 %, 0,2 %, 0,2 %*; Ubi banca: 0,2 %; 0,2 %; 0,2 %; Unicredit 0,3 %, 0,3 %, 0,3 %; Webank nd; nd; 0,88 %; nd: non disponibile. In grassetto le migliori condizioni. Conto deposito di CheBanca! 0,75 % lordo (0,6 % netto) Tasso garantito fino al 30 aprile. Non ci sono spese d apertura, ma il bollo è a carico tuo. Per maggiori informazioni: oppure n verde: 848/ La classifica è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) considerando un investimento di euro per 3 mesi. le migliori obbligazioni di questa SETTIMANA Valuta Emittente o tipo di titolo La sua affidabilità Codice che identifica l obbligazione Ti verrà rimborsata il Interessi annui (%) Ti paga gli interessi il Prezzo con commissioni L anno ti rende (%) netto il Devi investire almeno euro euro BTp Italia Sufficiente IT /10/16 2,55 22/10 104,71 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /04/17 2,25 22/04 103,92 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /11/17 2,15 12/11 103,6 1, euro BTp Sufficiente IT /09/19 4,25 1/09 111,8 1, euro BTp Sufficiente IT /02/20 4,5 1/02 112,99 1, euro Regno di Spagna Sufficiente ES D7 30/04/ /04 110,69 1, euro Repubblica irlandese Sufficiente IE /04/20 4,5 18/ , sek Bei Eccellente XS /04/ /04 105,74 1, sek Bei Eccellente XS /12/20 5 1/12 117,22 1, sek Bei Eccellente XS /11/23 2,75 13/11 100,56 2, usd KFW Eccellente US500769DP65 27/01/ /10 110,58 1, usd General electric cap. corp. Buona US36962G4R28 16/09/20 4,375 16/09 109,82 1, usd Bei Eccellente US298785FM34 16/02/ /02 110,31 1, usd Republic of Italy Sufficiente US465410AH18 27/09/23 6,875 27/09 123,07 3, Valuta: sek: corona svedese; usd: dollaro Usa. Prezzi il lunedì mattina alle ore 9; cambi di chiusura il venerdì. I rendimenti dei BTp Italia sono stati calcolati ipotizzando che l inflazione italiana resti allo 0,5 % AF 11

12 Fondi comuni La periferia diventa di lusso Il Sud Europa e i mercati emergenti trascinano al rialzo le Borse mondiali. Le obbligazioni, invece, guadagnano quasi dappertutto. I mercati mondiali (+0,9 % in euro nel loro complesso) si sono affidati ai Paesi periferici per chiudere il mese di marzo in guadagno. Le Borse dei cosiddetti Piigs hanno guadagnato infatti il 4 %, con Piazza Affari davanti a tutte con il suo +6 %. Buone notizie sono arrivate però anche dai Paesi emergenti (+5 % nel loro complesso) e soprattutto dai Bric (+6,8 %). Se la debolezza delle rispettive valute ha infatti pesato su questi listini nei mesi scorsi, a marzo è stato proprio il terreno recuperato sui mercati valutari da rupia indiana (+4 %) e real brasiliano (+3,7 %) a spingere verso l alto i rendimenti di Mumbai (+7,8 %) e San Paolo (6,6 %). Bene anche la Cina (+2,3 %), male, invece, la Russia, che chiude con un -2,3 % zavorrata dagli effetti della crisi in Crimea. In tutto questo New York (+0,8 %) si è limitata ad andare in linea con la media delle Borse mondiali, mentre Tokio ha ceduto l 1,5 %. Risposte per L Etf ishares Ftse Uk All Stocks Gilt (13,77 euro al 31/03, Isin IE00B1FZSB30) non investe sulla Borsa di Londra, ma sui bond in sterline, che sono a vendere e di conseguenza lo è anche questo Per investire sui bond in corone svedesi non ci sono Etf, ma solo il fondo Nordea 1 swedish bond bp (vedi tabella). Alberto Cascione Analista fondi mi puoi scrivere a: fondi@altroconsumo.it Sul fronte obbligazionario, i titoli dell eurozona hanno messo su l 1,2 %, ma a differenza di quanto avvenuto nei mesi scorsi, a marzo i rialzi hanno interessato i titoli di tutti i Paesi. Si va infatti dal +5,7 % dei bond portoghesi al +0,6 % dei Bund tedeschi, passando per il +1,6 % dei nostrani BTp. Fuori dalla zona euro, invece, si registrano dei cali per i bond in dollari Usa, che hanno perso lo 0,4 %, e per quelli Leggi Fondi Comuni! Parla di Svizzera, zona euro e del settore utility in yen giapponesi (-0,9 %). Anche le obbligazioni in corone svedesi hanno perso, lasciando sul campo lo 0,1 %, ma a differenza dei due casi precedenti, il rosso è dovuto al calo della valuta scandinava nei confronti dell euro (-1 %). come suddividere il tuo patrimonio Questo mese abbiamo deciso di confermarti la suddivisione per noi ottimale del patrimonio: i nostri portafogli. Per conoscerli tutti e nove in dettaglio ti basta andare su Nella tabella qui sotto trovi, invece, il prodotto migliore da acquistare per ogni singolo mercato, azionario o obbligazionario, su cui ti diciamo di puntare. ACQUISTA QUESTI FONDI E ETF PER COMPORRE IL TUO PORTAFOGLIO Rendimento Rendimento dell indice Mercato in cui Prezzo Prodotto Isin Lo acquisti su investire (al 31/03) 3 a. 3 a. 1 mese 1 anno 1 mese 1 anno (annuo) (annuo) Azioni Italia Lyxor ucits ftse mib FR ,75 euro Borsa italiana 6,3 % 44,1 % 2,1 % 6,1 % 46,2 % 4 % Azioni UK ishares ftse ucits 100 (inc) IE ,95 euro Borsa italiana -3,2 % 7,9 % 8,5 % -2,9 % 9,1 % 11,2 % Azioni area euro Lyxor ucits eurostoxx 50 FR ,68 euro Borsa italiana 0,8 % 24 % 5,8 % 0,5 % 25,3 % 8,2 % Azioni Svizzera Db X-trackers smi LU ,14 euro Borsa italiana -0,2 % 9,8 % 14,1 % 0,3 % 11,3 % 18,8 % Azioni Polonia ishares msci Poland DE000A1H8EL8 18,11 euro Borsa di Francoforte -2,7 % 20,6 % -1,8 % 12,9 % 0,9 % Azioni Europa Henderson pan eur. Eq. A2 LU ,09 euro Onlinesim -0,8 % 18,6 % 11,8 % -0,3 % 15,9 % 8,9 % Azioni Usa Lyxor s&p 500 (A) LU ,81 euro Borsa italiana 0,5 % 13 % 14,5 % 0,9 % 11,2 % 14,5 % Azioni Cina Db X-trackers ftse China 25 LU ,46 euro Borsa italiana 1,5 % -6,1 % -3,6 % 0,4 % -9,4 % -5,8 % Azioni India Lyxor msci India FR ,47 euro Borsa italiana 8,8 % -1,7 % -4,8 % 8,9 % -0,6 % -3,6 % Azioni Brasile Db X-trackers msci Brazil LU ,65 euro Borsa italiana 9,7 % -19,4 % -13,1 % 11,2 % -18,7 % -11,9 % Azioni Russia Lyxor etf Russia FR ,51 euro Borsa italiana -3,1 % -17 % -11,4 % -2,1 % -16,1 % -11,6 % Azioni Australia Db X-trackers s&p/asx 200 LU ,74 euro Borsa italiana 3,2 % -7 % 5,1 % 4,1 % -6 % 6 % Bond in euro Lyxor etf euromts 3-5y FR ,95 euro Borsa italiana 0,5 % 4,1 % 4,6 % Pioneer f. euro aggr. bond E LU ,27 euro Fundstore 0,8 % 5,7 % 7 % 1,2 % 8,1 % 10,1 % Bond in dollari Usa Pioneer usd aggr. bond E LU ,59 euro Fundstore 0,5 % -5 % 5,5 % -0,4 % -10,3 % 6,4 % Bond in corone svedesi Nordea 1 swedish bond bp LU ,98 sek Fundstore -0,4 % -6,8 % 4 % -0,1 % -6 % 6,3 % Bond in yen giapponesi Db X-trackers II Ibx Japan LU euro Borsa italiana -1,1 % 3 % -0,9 % -14,8 % -3,2 % 12 AF

13 Detto tra noi i perché delle scelte Niente Italia in portafoglio Dall inizio dell anno Milano ha fatto +12 %, New York -1,8 % e Londra -2,8 %. Abbiamo sbagliato a non consigliarti Milano e ora è il caso di rivedere la strategia? No. E siamo convinti che il tempo ci darà ragione. Ecco i motivi delle nostre scelte. Un paese moribondo L Italia, da un punto di vista economico, non se la passa bene e continuerà a passarsela peggio di altri Paesi anche in futuro. Il governo dice che la nostra ricchezza (il Pil) crescerà quest anno dello 0,8 % e dell 1,3 % nel Il Fondo monetario internazionale (Fmi - vedi La crescita della ricchezza nel mondo) è più prudente e ci dà in crescita dello 0,6 % quest anno e dell 1,1 % nel Qualunque sia il dato puntuale, tutti i numeri vanno nella stessa direzione: sono percentuali asfittiche se paragonate a quelle delle principali economie globali persino San Marino e la Grecia cresceranno più di noi nel Ci saranno migliori risultati più avanti? Le prospettive da qui a cinque anni sono comunque fosche: nel 2019, sempre secondo l Fmi, il nostro Paese crescerà dello 0,9 %. Un dato inferiore a quello di quasi tutti gli altri Paesi del mondo solo la Micronesia e la Guinea equatoriale faranno peggio. Utili societari in affanno Ma allora perché la Borsa, che è lo specchio dalla salute economica di un Paese, è salita in questi mesi? Perché c è stato il sostegno della Banca centrale europea (Bce), che prima o poi, però, verrà meno. E allora potrebbero essere dolori. Piazza Affari, infatti, nel complesso non è più a buon mercato di altre Borse vedi gli indicatori di convenienza nelle prime tre colonne della tabella Principali Borse a confronto. Inoltre, i conti delle nostre società, nel lungo periodo, non potranno non risentire di una crescita asfittica. Si dirà: ma mica tutte le aziende italiane operano solo in Italia! E infatti noi, nel valutarne le azioni, ne teniamo conto. I tassi di crescita degli utili societari, dato fondamentale della valutazione, sono opportunamente rettificati. Pur con questa rettifica, però, perdono la sfida: la crescita degli utili delle nostre aziende è prevista al 3,3 % contro il 4,1 % di Londra e il 5 % di New York. Pensa a un conto deposito: a parità di costi, i tuoi soldi preferisci metterceli in quello che te li fa crescere del 3,3 % annuo o in quello che te li fa crescere del 5 %? LA CRESCITA DELLA RICCHEZZA NEL MONDO Paese Italia 0,6 % 1,1 % 0,9 % Australia 2,6 % 2,7 % 3 % Brasile 1,8 % 2,7 % 3,5 % Cina 7,5 % 7,3 % 6,5 % Eurozona 1,2 % 1,5 % 1,5 % Giappone 1,4 % 1 % 1,1 % India 5,4 % 6,4 % 6,8 % Regno Unito 2,9 % 2,5 % 2,4 % Russia 1,3 % 2,3 % 2,5 % Stati Uniti 2,8 % 3,0 % 2,2 % Sud Africa 2,3 % 2,7 % 3 % Svezia 2,8 % 2,6 % 2,4 % Svizzera 2,1 % 2,1 % 1,7 % PORTAFOGLI CONFERMATI Hai ancora dubbi? Noi no. E per questo non modifichiamo i nostri portafogli-modello, che sono studiati per farti affrontare con serenità gli alti e i bassi di breve periodo e dare buoni risultati nel medio/lungo periodo. Se sei un buon padre di famiglia e hai un orizzonte temporale di 5 o 10 anni, non devi avere la Borsa di Milano in portafoglio. Se investi a 5 anni devi puntare solo sui listini di Londra e New York. Se il tuo orizzonte temporale è di 10 anni, a Regno Unito e Usa puoi aggiungere un po di Cina e India. Piazza affari solo per piccole speculazioni Punta su Milano se vuoi scommettere sul proseguimento, nel breve periodo, dell euforia legata al sostegno della Bce. È una speculazione: devi fare i soldi in breve tempo. Il modo migliore per realizzarla è, quindi, con i certificate 5x long (68,35 euro; Isin IT ) e 7x long (108,55 euro, Isin DE000SG409M1) di Société Générale. Se Milano in un giorno fa +1 %, loro fanno, rispettivamente, +5 % e +7 %. Occhio, se Milano scende, tu moltiplichi le perdite con la stessa velocità. Per questo poniti sempre un limite massimo alle perdite: appena perdi il 10 %, vendi. Ti sembrano strumenti complicati? Puoi allora fare la speculazione acquistando azioni con cilindrata elevata (in finanza si chiama beta). A Milano chi ha il beta più elevato, circa 2, è Unicredit (6,25 euro): significa che storicamente tende a moltiplicare per 2 i movimenti di Piazza Affari. È un fattore di moltiplicazione inferiore a quello dei certificate: quindi se la scommessa non va rischi di farti meno male. Ovvio, però, che anche i guadagni sono più limitati. Inoltre, sappi che il beta è il frutto di un calcolo statistico riferito al passato: non è detto che in futuro Unicredit continui a fare esattamente il doppio di Milano o che lo faccia giorno per giorno con matematica sicurezza. Con i certificate, invece, sai che ogni giorno moltiplichi per 5 o per 7 il risultato. Infine, ricorda che Unicredit è un titolo caro da cui dovresti stare alla larga vedi Unicredit: perché no? Significa che non lo compri per tenerlo nel cassetto, ma solo per specularci nel breve. Il BETA DI 216 AZIONI lo trovi sul Supplemento Tecnico. Scopri come averlo allo 02/ AF 13

14 Detto tra noi Principali borse a confronto Borsa Rapporto prezzo/utile Rapporto prezzo/valore contabile analisi Unicredit: perché no? Rendimento da dividendo Ritmo di crescita nel lungo periodo Milano 18,4 1,2 2,9 % 3,3 % Europa 14,9 1,6 3,3 % 3,8 % Londra 12,6 1,6 4,2 % 4,1 % New York 14,7 2,4 2,5 % 5 % Zurigo 16,5 2,6 3,3 % 3,8 % Da un anno fa, quando ti abbiamo detto di stare alla larga dalla Borsa di Milano, Unicredit ha guadagnato il 58 %. Certo, un po rosichiamo: ma abbiamo le nostre ragioni. Eccole. CREDITI ANCORA a rischio Nonostante la pesante pulizia di fine 2013 (15 miliardi di perdite, tre volte l ammontare dell Imu tanto per capirci), i crediti deteriorati (quelli difficili da recuperare) superano ancora i 42,6 miliardi di euro, a fronte di un patrimonio della società che con la perdita dello scorso anno si è ridotto a poco meno di 47 miliardi di euro. Prestiti alla clientela: la crisi morde ancora Se, per ipotesi, Unicredit non riuscisse a recuperare nessuno di questi crediti, la banca non varrebbe nulla. È vero che si tratta di un ipotesi estrema questi crediti non sono del tutto persi ma c è anche da considerare che il loro volume, complice il perdurare della crisi che impedisce a famiglie e imprese di ripagare i prestiti, sta continuando ad aumentare (vedi grafico). unicredit e btp: relazioni pericolose Unicredit ha in portafoglio un enorme ammontare di BTp: al 30 settembre 2013 (i dettagli sui conti di fine anno non sono ancora disponibili) erano quasi 46 miliardi: un elemento che potrebbe penalizzare il gruppo nelle nuove regole di vigilanza europee, dato che Bruxelles non vede di buon occhio un legame così stretto tra Stato e banche. Inoltre, con le nuove regole, Unicredit dovrà registrare in bilancio i BTp non al prezzo di acquisto, ma al prezzo di mercato, subendo quindi gli alti e bassi dei prezzi: supponendo una vita media di 5 anni per i titoli che ha in portafoglio, basterebbe che i tassi tornassero ai livelli di un anno fa per registrare oltre due miliardi di perdite. a caccia di denaro fresco Nel 2013, la differenza tra i crediti concessi alla clientela e i capitali raccolti con depositi, conti correnti e bond era ancora pari a oltre 29 miliardi. Una differenza da colmare con altre fonti, ad esempio i prestiti da altre banche. Che non sono soggetti facili da gabbare come un comune correntista: se ti prestano soldi, si fanno pagare ben bene. Certo ci sono altri canali di finanziamento, ad esempio il ricorso ai prestiti della Banca centrale europea. Ma non è detto che la Bce lanci presto nuovi finanziamenti agevolati come quelli degli ultimi anni: finanziamenti a cui, tra l altro, Unicredit ha già abbondantemente attinto (deve ancora restituire 21 dei 26 miliardi avuti in passato). e non è finita A tutto questo, poi, si aggiungono altre incertezze. Primo, il valore delle acquisizioni passate fatte a caro prezzo. Il gruppo le ha già svalutate pesantemente, ma in bilancio ne restano 3,5 miliardi: non sono quindi escluse nuove svalutazioni, che potrebbero mandare i conti in rosso. Secondo, ci sono gli esuberi, insomma i posti di lavoro da tagliare: nel solo quarto trimestre 2013, il gruppo ha registrato costi per 700 milioni di euro per gestire queste uscite, e i costi continueranno anche nei prossimi trimestri (il processo di uscita sarà graduale). Infine, ci sono le incognite sulla quotazione di Fineco (il gruppo conta di cedere in Borsa il 30/40 % del capitale entro l estate, ma il ricavato dipenderà dall andamento di mercato) e, ciliegina sulla torta, l ipotesi di una tassazione più severa (dal 12 % al 26 %) delle rivalutazioni delle quote di Banca d Italia (Unicredit l ha rivalutata per 1,4 miliardi, il che significa che potrebbe pagare 200 milioni in più del previsto in tasse). Compreresti un titolo con queste caratteristiche? Sembrerebbe di sì, visto che è salito del 3,4 % dall annuncio delle maxi-perdite del Ma noi a te, buon padre di famiglia, diciamo di rivolgere i tuoi occhi e i tuoi quattrini altrove. Unicredit è oggi interessante solo come veicolo speculativo CRESCITA ESPONENZIALE Pur tenendo conto delle svalutazioni già effettuate, le sofferenze nei conti di Unicredit all interno dei crediti problematici, sono quelli con le difficoltà più gravi nel recupero hanno sfiorato i 30 miliardi di euro nel 2013, 10 in più di un anno fa. E stando alle notizie arrivate da Banca d Italia, anche l inizio del 2014 è in questa scia. 14 AF

15 conti correnti BancoPosta, magra promozione I conti correnti Banco Posta click e Banco Posta più ti promettono l 1,75 % lordo annuo fino a fine dicembre. Non sono i migliori sul mercato. Ecco perché. A tutti coloro che apriranno un nuovo conto corrente BancoPosta più e BancoPosta click entro il 30 giugno prossimo, le Poste offrono l 1,75 % lordo annuo (1,4 % netto) fino al 31 dicembre 2014 a remunerazione della liquidità. Per avere il tasso promozionale, però, devi rispettare una serie di regole: devi depositare più di euro e non più di euro. Il miglior conto per te Lo trovi qui: www. altroconsumo.it/ finanza/conticorrenti Per importi diversi, il tasso scenderà allo 0,25 % lordo annuo. Dovrai mantenere attivo il conto fino al prossimo 31 dicembre, altrimenti non avrai l 1,75 % lordo annuo. Devi poi tener presente che il calcolo della giacenza verrà fatto ogni giorno e non, come fanno altri conti deposito, al momento della rendicontazione, per esempio ogni tre mesi. Per avere il tasso promozionale dovrai quindi lasciar depositato il denaro senza scendere mai sotto ai euro fino al 31 dicembre Nonostante queste limitazioni è un offerta da cogliere al volo? Conti bancoposta alla prova Posto Banca Nome conto Saldo Giacenza media euro 1 BccforWeb Conto corrente Altroconsumo 64 euro 1 Banca Sistema SI Conto corrente 64 euro 3 Creval Invito 56 euro 4 Banca Ifis Conto Max 48 euro 15 Banco Posta BancoPosta click 0 euro 71 Banco Posta BancoPosta più (40 euro) Giacenza media euro 1 BccforWeb Conto corrente Altroconsumo 160 euro 2 Banca Sistema SI Conto corrente 125,8 euro 3 Creval Invito 120 euro 7 Banco Posta BancoPosta click 35,8 euro 12 Banco Posta BancoPosta più (2,2 euro) I dati indicati tra parentesi indicano un costo. Per maggiori dettagli sui nostri profili vai qui: un opportunità poco sorprendente Fino al prossimo 30 aprile BancoPosta offre ai già correntisti che hanno aderito alla precedente offerta Promozione 2,5 % oppure che al 31 gennaio avevano più di euro investiti in prodotti BancoPosta, la possibilità di attivare l opzione SorpRende che dà il 2 % lordo annuo sulle somme vincolate per 8 mesi. Oggi, sul mercato, non sono disponibili conti deposito vincolati che abbiano la stessa durata di SorpRende. Ci sono, però, sul mercato, conti vincolati con scadenza a 9 mesi che ti danno comunque il 2 % lordo annuo, ma senza farti pagare il bollo di legge, al contrario delle Poste, per esempio, Rendimax ( n verde: 800/ ). Ti consigliamo di preferire quest ultimo prodotto. Secondo noi no. Abbiamo valutato la convenienza dei due conti ipotizzando che chi li sottoscrive li usi per gestire le esigenze quotidiane (accredito stipendio, pagamento delle bollette ) e che investa solo in strumenti di liquidità. I due conti Banco Posta non risultano mai i più convenienti, sia se si utilizza il profilo che di norma usiamo per valutare i conti correnti, che prevede una giacenza media di euro, sia che si lascino depositati euro. Il più interessante è il Conto corrente completo Altroconsumo di BccforWeb ( n verde 800/ ) in assoluto per giacenze di euro e a pari merito con SI Conto corrente di Banca Sistema ( n verde 800/ ) per euro di giacenza, vedi tabella. Il bollo di legge previsto per giacenze sul conto corrente superiori a euro penalizza BancoPosta e BancoPosta click, che non si piazzano mai in una posizione superiore alla 7. Ti consigliamo di preferire il Conto corrente Altroconsumo, rende di più e si accolla l imposta di bollo. I TUOI DIVIDENDI I frutti di marzo Nome Data di stacco Data di Importo Importo pagamento lordo netto Ahold 28/03/ /04/2014 1,14 0,684 EUR Bank of America 05/03/ /03/2014 0,01 0,007 USD BBVA 31/03/ /04/2014 0,168 0,106 EUR BlackRock 05/03/ /03/2014 1,93 1,312 USD Coca - Cola 12/03/ /04/2014 0,305 0,207 USD CSC 20/03/ /04/2014 0,2 0,136 USD Kimberly-Clark 05/03/ /04/2014 0,84 0,571 USD Ladbrokes 26/03/ /05/2014 4,6 3,68 p. Merck 13/03/ /04/2014 0,44 0,299 USD Mondelez Int. 27/03/ /04/2014 0,14 0,095 USD Nasdaq OMX 12/03/ /03/2014 0,13 0,088 USD Nordea 21/03/ /04/2014 0,43 0,241 EUR Prudential 26/03/ /05/ ,84 19,072 p. Rio Tinto 05/03/ /04/ ,82 52,656 p. Roche GS 06/03/ /03/2014 7,8 4,056 CHF STMicroelectr. 24/03/ /03/2014 0,1 0,056 USD Telefônica Brasil 11/03/ /04/2014 0,4076 0,326 USD Total 24/03/ /03/2014 0,59 0,33 EUR Western Union 13/03/ /03/2014 0,125 0,085 USD Xerox 27/03/ /04/2014 0,0625 0,043 USD AF 15

16 Detto tra noi Risposte per te Sono da poco abbonato a Altroconsumo Finanza. Investo in obbligazioni e mi è capitato di acquistare quelle emesse dalla mia banca. Voi però non le consigliate. Siccome vorrei investire in titoli in euro, scelgo i BTp? Luigi Non consigliamo i titoli bancari perché il rischio che investirvi comporta non è oggi ben remunerato: la nuova normativa europea che discliplina il default di una banca va poco per il sottile e mette anche gli obbligazionisti in prima fila tra quelli che ne pagano l eventuale fallimento. I BTp sono un buon investimento, a patto di non investirci più del 20 % dei tuoi risparmi. Per la parte restante del portafoglio puoi scegliere i bond in euro che consigliamo a pagina 11 e sul nostro sito. Come posso proteggere le azioni in mio portafoglio da improvvisi cali di Borsa? Mirko Acquistando i certificate short. Quando le tue azioni scendono di prezzo, quello dello short sale e tu vai in pari. Lo short è, però, da maneggiare con molta attenzione e non va chiuso in un cassetto. Segui il prezzo dello short che acquisti con attenzione e se perdi il 10 % vendi, respira a fondo, e ripensa il tutto. Trovi tutte le indicazioni su come utilizzare il certificate short sul nostro sito e su Altroconsumo Finanza n 1070, 1062 e Il mio portafoglio è costituito per il 90 % da fondi e titoli azionari. È troppo rischioso? Sergio Dipende dal tuo orizzonte temporale e da che tipo di investitore sei. Per esempio nel nostro portafoglio dinamico a 20 anni le azioni sono il 95 %. Se sei in questa situazione va bene, in caso contrario riducile. Scegli il portafoglio più adatto a te sul nostro sito, vi troverai indicazioni su come ripartire il tuo risparmio tra azioni e obbligazioni. Come mai non seguite le azioni Ryanair, che tra l altro godono di una costante presenza mediatica? Antonio I titoli azionari sono mi gliaia, seguirli tut ti è impossibile: è perciò inevitabile fare una selezione e la prezzemolina Ryanair non è stata selezionata. Seguendo i vostri consigli ho venduto Banco Popolare (14,45 euro). Però ho letto che il famoso fondo BlackRock ha acquistato un pacchetto di azioni Banco Popolare: perché l ha fatto? Giulio Ti ribadiamo innanzitutto il nostro giudizio negativo sul titolo: ai prezzi attuali il titolo è troppo caro, per questo consigliamo di venderlo. Tieni poi presente che un fondo come Blackrock acquista quote consistenti di un azienda e può quindi ragionare con una logica diversa da quella di un piccolo investitore: importante per Blackrock immaginiamo sia la logica del controllo societario. a domanda rispondo Bond troppo cari? Perché consigliate obbligazioni con prezzi superiori a 100? Così, al momento del rimborso, ci perdo! È vero che, con un prezzo superiore a 100, a scadenza ti verrà rimborsato meno di quanto hai investito, ma ciò che conta è il rendimento complessivo, che tiene conto di tutte le caratteristiche del bond: non solo la differenza tra prezzo di acquisto e di rimborso, ma anche le cedole. A parità di altre caratteristiche (scadenza, affidabilità dell emittente ) i titoli con prezzi più alti pagano interessi periodici più alti, mentre i titoli più avari nelle cedole hanno prezzi più convenienti: in questo modo, il rendimento complessivo è lo stesso. Quando non è così, il mercato corregge la differenza vendendo il bond meno redditizio e acquistando l altro. Scegli dunque i bond da acquistare in base al rendimento a pagina 11 e sul nostro sito lo trovi già al netto anche di tasse e commissioni - senza preoccuparti del prezzo. Anzi, a ben vedere un bond con prezzo superiore a 100 ha perfino una marcia in più. Primo, puoi sfruttare la minusvalenza (la differenza tra prezzo di acquisto e di rimborso) per compensare i guadagni su altri titoli, e pagare così meno tasse. Secondo, grazie alle cedole periodiche più alte il prezzo del bond sarà più stabile in caso di oscillazioni dei rendimenti di mercato: un vantaggio per te nel caso in cui dovessi aver bisogno di vendere il titolo prima della scadenza. Il rovescio della medaglia è che devi essere attento a reinvestire le cedole, altrimenti una parte consistente dei tuoi soldi non ti rende più niente se la lasci sul conto corrente; ma proprio il fatto che le cedole sono più corpose ti aiuta a raggiungere più facilmente il lotto minimo di sottoscrizione di nuovi bond. ALTROCONSUMO EDIZIONI S.R.L. Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 proibita. 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