Macroeconomia. Laura Vici. LEZIONE 22. Rimini, 19 novembre 2014

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1 Macroconomia Laura Vici LEZIONE 22 Rimini, 19 novmbr 2014 Macroconomia 362 I mrcai finanziari in conomia apra Dao ch l acquiso o la vndia di aivià finanziari sr compora l acquiso o la vndia di mona sra o valua sra, la dimnsion dll ransazioni sul mrcao dll valu è un indicaor dll imporanza dll ransazioni finanziari inrnazionali. L aprura di mrcai finanziari compora: 1.possibilià di divrsificazion dll aivià finanziar ra domsich d sr; 2.possibilià pr i Pasi di rgisrar avanzi o disavanzi commrciali. Macroconomia 363 1

2 I mrcai finanziari in conomia apra: la bilancia di pagamni L ransazioni di un Pas con il rso dl mondo sono riassun in una sri di coni chiamai bilancia di pagamni: cono corrn l ransazioni sopra la lina rgisrano ui i pagamni da vrso il mondo; cono capial l ransazioni soo la lina rgisrano ui gli invsimni in aivià finanziari da vrso il mondo. La discrpanza saisica dfinisc la diffrnza sisn ra il saldo dl cono corrn il saldo dl cono capial. Macroconomia 364 I mrcai finanziari in conomia apra: la bilancia di pagamni Dfinizion. La bilancia di pagamni è un documno conabil in cui si rgisrano l ransazioni conomich ffua in valua sra duran un drminao inrvallo mporal ra i rsidni dll conomia nazional il sor sro (Rso dl Mondo). Nlla bilancia di pagamni vin rgisrao il conrovalor in dnaro dll ransazioni In nraa (sgno +) s la ransazion compora un afflusso di valua sra nl Pas (.g. sporazion di un bn) In uscia (sgno -) s la ransazion compora un dflusso di valua sra dal Pas (.g. imporazion di un bn) N.B. La valua è la mona sra con cui si ffuano gli scambi inrnazionali di bni Macroconomia 365 2

3 I mrcai finanziari in conomia apra: la bilancia di pagamni Il saldo conomico (global) dlla bilancia di pagamni, Bp, può ssr suddiviso in du componni: Il saldo dl cono corrn, Bc Mrci: in aivo vngono rgisra l sporazioni in passivo l imporazioni Il saldo rlaivo alla compravndia di bni vin dfinio saldo dlla bilancia commrcial Srvizi:.g., noli, assicurazioni, viaggi all sro Rddii:.g., rddii da lavoro da capial Trasfrimni unilarali: ransazioni ch comporano o un afflusso di dnaro o mrci a cui non corrispond una conroparia conomica Il saldo movimni in cono capial, Bk Invsimni diri: bni capiali com fabbricai, imprs, impiani, macchinari Invsimni di porafoglio: compravndia di aivià finanziari Bp = Bc + Bk Macroconomia 366 I mrcai finanziari in conomia apra: la bilancia di pagamni Al saldo dlla bilancia di pagamni, Bp, corrispond la variazion dll risrv ufficiali dlla BC (sprss in valua nazional, dov E è il asso di cambio nominal). Bp = E ΔRU Bp > 0 E Δ RU > 0 Bp < 0 E Δ RU < 0 La somma dl saldo conomico dlla BP dlla variazion dll risrv di valua fornisc il saldo conabil dlla BP ch è pari a zro (ni modlli usiamo il saldo conomico) Bp con = Bp + E ΔRU = 0 Macroconomia 367 3

4 I mrcai di bni in conomia apra: la bilancia di pagamni Currn accoun balanc of paymns Fon OECD, 2009 hp://iania.sourcocd.org/vl= /cl=38/nw=1/rpsv/facbook2009/03/01/05/indx.hm Macroconomia 368 I mrcai di bni in conomia apra: la bilancia di pagamni Macroconomia 369 4

5 I mrcai finanziari in conomia apra: la bilancia di pagamni Com valuar il valor aggiuno di un conomia apra agli scambi con gli alri pasi? Du misur possibili nramb valid ma diffrni: Il PIL (Prodoo Inrno Lordo) è il valor aggiuno all inrno dl pas ossia il valor di bni finali prodoi in un conomia; in alri rmini è il prodoo onuo dai ciadini nazionali d sri oprani all inrno dl pas IL PNL (Prodoo Nazional Lordo) è il valor aggiuno di faori produivi di proprià nazional; in alri rmini è il valor prodoo dai ciadini nazionali oprani all inrno o all sro) In gnr la diffrnza è piccola (dovua al rddio no di faori) i du indicaori si muovono insim Esisono alcun cczioni: s. Kuwai ch ha invsio gran par di propri capiali all sro. Approfondimno Blanchard PIL PNL: l smpio dl Kuwai Macroconomia 370 I mrcai finanziari in conomia apra: la bilancia di pagamni Approfondimno Blanchard PIL PNL: l smpio dl Kuwai Macroconomia 371 5

6 I mrcai finanziari in conomia apra: la scla ra aivià finanziari nazionali d sr Rndimni asi di ioli sauninsi ialiani a un anno Macroconomia 372 I mrcai finanziari in conomia apra: la scla ra aivià finanziari nazionali d sr Affinché sia convnin nr ioli sia ialiani ch sauninsi, ssi dvono avr lo ssso asso di rndimno aso, cioè dv valr la sgun condizion di arbiraggio: * 1 (1 + i) ( E)( 1 + ) i E 1 Riorganizzando: * E ( 1 + i ) ( 1 + ) i E 1 Tal quazion è chiamaa parià scopra di assi di inrss o parià di assi di inrss. Macroconomia 373 6

7 I mrcai finanziari in conomia apra: la scla ra aivià finanziari nazionali d sr L iposi ch gli invsiori finanziari ngano solano i ioli con asso di rndimno aso più lvao è vidnmn roppo rsriiva pr du ragioni: - ignora i cosi di ransazion; - ignora l sisnza dl rischio. Macroconomia 374 I mrcai finanziari in conomia apra: assi di inrss assi di cambio Riscriviamo l quazion com: * ( 1 + i ) ( 1 + i ) = [ 1 + ( E E)/ E)] 1 Una buona approssimazion di qusa quazion è daa da: * E 1 i i E E Il asso di inrss nazional dv ssr ugual al asso di inrss sro mno il asso di dprzzamno aso dlla mona sra. Lggr approfondimno * Blanchard Si dovrbbro S E E allora i 1 i comprar ioli brasiliani?. Anzion a com è sprsso il Macroconomia. di cambio 375 7

8 I mrcai finanziari in conomia apra: assi di inrss assi di cambio Si considrino l sguni siuazioni: A) i=0.02 E =1.20 E +1=1.22 i*=0.037; approx B) i=0.2 E =1.20 E +1=1.4 i*=0.4; approx Si vrifichi la condizion di arbiraggio usando la sgun formula * ( 1 + i ) ( 1 + i ) = [ 1 + ( E E)/ E)] 1 2. Si calcoli l rror di approssimazion s si usa la sgun formula i i * E 1 E E Macroconomia 376 I mrcai finanziari in conomia apra: assi di inrss assi di cambio Tassi di inrss nominal in Ialia ngli Sai Unii, Macroconomia 377 8

9 Conclusioni Considrar i mrcai di bni in conomia apra inroduc la scla ra bni nazionali d sri. Qusa scla dipnd soprauo dal asso di cambio ral, il przzo di bni nazionali in rmini di bni sri. L aprura di mrcai finanziari consn di scglir ra aivià finanziari nazionali d sr. Qusa scla dipnd soprauo dal asso di rndimno rlaivo, ch a sua vola dipnd dai assi di inrss inrno d sro dal asso aso di dprzzamno dlla valua sra. Macroconomia 378 La Poliica Monaria influnza il asso di cambio nominal Infai: APPROFONDIMENTO: Drminani dl asso di cambio nominal M => => E La crscia dlla quanià di mona fa aumnar il przzo di bni misurai in rmini di mona nd ad aumnar anch il przzo dlla valua sra, misurao in rmini di mona nazional. Trao da: G. Mankiw (2004), Macroconomia, Cap

10 APPROFONDIMENTO: Drminani dl asso di cambio nominal Il asso di cambio ral è dao da: E P P * In rmini di variazioni prcnuali avrmo: % % E % P % P * % % E ( * ) Quindi, Pasi a lvaa inflazion avranno assi di cambio nominal dprzzai: % E % ( * ) Trao da: G. Mankiw (2004), Macroconomia, Cap Il mrcao di bni in conomia apra Macroconomia

11 Il mrcao di bni in conomia apra Di cosa ci occuprmo: Drivazion dll quilibrio nl mrcao di bni in un conomia apra Analisi dgli ffi di shock nazionali d sri sulla produzion sulla bilancia commrcial Analisi saica dinamica dgli ffi di un dprzzamno ral sulla produzion sulla bilancia commrcial Rlazion d quilibrio ra risparmio, invsimno bilancia commrcial in un conomia apra Macroconomia 382 La curva IS in conomia apra La domanda di bni nazionali è daa da: Z C I G IM / X domanda nazional di bni (C+I+G) - imporazioni (domanda nazional di bni sri) + sporazioni (domanda sra di bni nazionali) = domanda di bni nazionali Macroconomia

12 L drminani di C, I G La domanda nazional è daa da : CI G C( Y T) I( Y, r) G ( + ) (+,-) Il asso di cambio ral influnza cramn la composizion dlla spsa pr consumi pr invsimno ra bni nazionali bni sri, ma non c è alcuna ragion prché sso dbba influnzarn il livllo. Macroconomia 384 L drminani dll imporazioni L imporazioni sono dfini dalla sgun funzion: IM IM( Y, ) (, ) L imporazioni dipndono dal rddio nazional, Y: un rddio più lvao gnra imporazioni maggiori. L imporazioni dipndono anch dal asso di cambio ral: un apprzzamno causa un incrmno dll imporazioni un dprzzamno compora una diminuzion dll imporazioni. Macroconomia

13 L drminani dll sporazioni L sporazioni sono dfini dalla sgun funzion: X X( Y *, ) (, ) Un aumno dlla produzion sra, Y*, provoca un incrmno dll sporazioni. Un aumno dl asso di cambio ral,, provoca una riduzion dll sporazioni. Macroconomia