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1 Anno XXV Aprile 1122 Finanza I titoli ultrasicuri rendono meno di zero: scopri i pericoli di questa situazione per molti versi inedita e come navigarci. p. 13 Che azioni vendere quando si rimaneggiano i propri investimenti? Il beta (la cilindrata delle azioni) ti dà una guida pratica. p. 15 Seguo il vostro portafoglio difensivo a 5 anni: devo vendere anche Apple insieme alle azioni Usa? Risposta a un lettore. p. 16 Elio Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 20 al 26 aprile 2015 È uno di voi lettori. Potresti essere tu che leggi in questo momento. Elio mi ha scritto per ringraziare per i soldi che ha fatto con i consigli che gli ho dato. Che dire? Bene, son contento per te Elio, spero di continuare a soddisfarti. Ma, Elio, perché mi hai sparato a bruciapelo con quel: Certo che star dietro ai tuoi cambi di consiglio sta diventando quasi un lavoro! Che vuoi che ti dica Elio? Fare soldi è difficile sai, e non ti credere che momenti magici come questo, in cui professionalità, competenza e fortuna si incontrano ce ne siano poi tanti nella vita. Elio mi hai provocato. Ho deciso di metterti alla prova. Anche questa settimana mi sono inventato un trucco con cui spremere sangue, soldi, dalle rape. Con la pioggia di soldi della Bce che stritola i rendimenti ci sono un sacco di obbligazioni coi rendimenti sottozero e le puoi vendere. Ad esempio Republic of Austria 4,65 % 15/1/18 in Detto tra noi trovi l elenco di tutte quelle per cui questo giochetto è valido. Poniamo che tu ne abbia per un valore nominale di euro. Ai prezzi di oggi vale euro. Se la mantieni fino alla scadenza (tra quasi 3 anni) tra rimborso e cedole incassi euro. Se vendi il titolo e reinvesti i soldi in un conto di deposito all 1 % netto ecco che di qui a tre anni cavi circa 290 euro di interessi in più. Che fai Elio, li lasci lì per terra sti soldi o ti chini e li raccogli? Fammelo sapere. E voi, Elio di tutto il mondo, ditemi che fate! Scrivetemi! Il mio indirizzo mail è sempre lo stesso: direttore@altroconsumo.it. BASSO MEDIO ALTO Conto deposito Findomestic Dà l 1,5 % lordo annuo e per il primo anno non paghi il bollo. Goldman Sachs 3 % 23/01/25 È in dollari americani e ti dà il 2,32 % annuo al netto di tasse e spese. Intel Ha pubblicato dei dati trimestrali rassicuranti, trainati dalle vendite di microchip per server. Che fare questa settimana? Vendi i bond in euro a tasso sottozero come Bank Nederlandse Gemeenten 3 % 30/03/17, Republic of Ireland 5,5 % 18/10/17, World Bank 3,875 % 20/05/19 e tanti altri (vedi a pagina 12 per un elenco completo). Non limitarti a questi, vendi anche i bond con rendimenti sopra lo zero, ma risicatissimi, che ti indichiamo sempre a pagina 12 come, ad esempio, il BTp 2,25 % 15/05/16, oppure General Electric 4,125 % 27/10/16. I soldi? Reinvestili in un conto di deposito che trovi a pagina 11 come quello di Findomestic che ti citiamo qui a sinistra, oppure come Conto Santander di Santander consumer bank che dà l 1,5 % lordo annuo. Puoi anche acquistare un bond rischioso in euro come il subordinato Ubi Banca 4,3 % 05/11/17 e il subordinato Mediobanca 5,75 % 18/04/23 sempre in euro. Acquista anche obbligazioni in dollari americani come Bank of America 5,45 % 05/01/20, oppure General Electric Capital 2,5 % 28/03/20. Investi nei Paesi emergenti con Etf come Lyxor msci India, Db X-trackers msci Brazil, Db X-trackers ftse China 50, Db X-trackers Csi 300 o ishares msci Poland (a pagina 15). Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXV 5,20 Abb. anno 217,20 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, LO/MI

2 A zioni Tensioni a Est Complice il momento di elevata incertezza, il mercato ha portato a casa un po di guadagni. Settimana scorsa, le Borse della zona euro hanno perso in media il 3,7 %. A condizionarle, la crisi di Atene (-6 %), vicina al fallimento. Francoforte ha perso il 5,5 %: non c è un motivo specifico. Semplicemente, in un momento di incertezza, il mercato ha portato a casa un po dei guadagni fatti su uno dei listini migliori da inizio 2015 è quello che fa anche il nostro Andò (vedi Altroconsumo Finanza n 1120). Milano ha perso il 3,5 %, trascinata dai titoli bancari il calo dei prezzi dei BTp (vedi pagina 10) non fa bene ai conti delle banche che di titoli di Stato sono infarcite. Monte Paschi (0,58 euro, vendi) ha perso il 7 % anche se ha venduto alcune attività per raddrizzare i conti non basta, più dettagli a pagina 4. New York per le prime quattro sedute si era comportata meglio delle Borse europee grazie a una serie di conti trimestrali societari migliori delle attese. Citiamo quelli di Intel (32,47 Usd; Isin US ), che hanno fatto salire il titolo dell 1,7 %. Acquista. Poi, però, nella seduta di venerdì 17 le vendite sono arrivate anche su Wall Street, che ha chiuso la settimana con un -1 %. Venerdì, Danilo Magno analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it infatti, sono state introdotte nuove regole per il funzionamento della Borsa cinese che hanno fatto temere la fuga di investitori da quel listino, con un possibile effetto a catena su tutte le altre Borse. E che ha fatto il mercato nell incertezza? Come Andò, ha venduto ed è stato alla finestra. Lunedì 20, l umore era già cambiato: nel fine settimana le autorità cinesi hanno, infatti, varato delle misure di aiuto all economia che hanno allontanato la paura di una frenata del listino asiatico. E gli acquisti sono tornati anche sulle Borse europee Su trovi già nuovi approfondimenti su Bank of America, Delhaize, General Electric, KPN, Telenet e Schnitzer Steel. Non usi internet? Resta sempre aggiornato chiamandoci allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13. Risposte per Il dividendo di 0,08 euro indicato per Agfa su Altroconsumo Finanza n 1117 è quello da noi stimato a valere sui conti 2015, quindi quello pagabile, se ci sarà, nel Unicredit (5,99 euro) dovrebbe staccare un dividendo di 0,12 euro per ogni azione ordinaria il 18 maggio. Potrai scegliere se averlo in contanti o in forma di Accenture (92,39 Usd; Isin IE00B4BNMY34) non è in selezione, ma non ce ne dimentichiamo. Sarai informato se cambia il consiglio. Per ora è ancora conveniente. A2A Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 1,03 EUR Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0,363 EUR Più che i conti del 2014, il mercato sembra aver apprezzato la possibilità di crescita di A2A (grassetto; base 100) tramite nuove alleanze. Difficile comunque che il titolo riesca a colmare il ritardo accumulato da Piazza Affari (linea sottile). Titolo correttamente valutato, ma nulla di più. L inverno mite ha pesato sui conti dell ultimo trimestre del Tra prezzi di vendita bassi e minore produzione di energia in Montenegro, i ricavi sono scesi di oltre il 10 % rispetto all ultimo trimestre del Questo, assieme a una serie di svalutazioni di alcune attività, ha portato l utile totale del 2014 in rosso al netto degli elementi straordinari l utile è di 0,06 euro per azione, sotto gli 0,07 euro da noi stimati. Complice la riduzione dei debiti, il gruppo ha, però, deciso di aumentare comunque il dividendo del 10 % a 0,0363 euro per azione, soddisfacendo i bisogni di cassa dei Comuni azionisti. Gli obiettivi che il gruppo si è dato per il 2019 sono davvero troppo ambiziosi; più realistici, invece, quelli a breve termine stimiamo un utile per azione di 0,06 euro nel 2015 e di 0,07 euro nel 2016 con un dividendo fisso a 0,0363 euro. MANTIENI b 2 AF

3 BLACKROCK Settore finanziario DIAGEO Alimentari e bevande INTEL Alta tecnologia Borsa di New York 365,40 USD Rischio: 3/5 Governance: 3/10 Dividendo 2015: 8,72 USD La buona salute dei mercati azionari ha fatto crescere i risultati e trainato il titolo (in dollari) ai massimi storici. Il potenziale di crescita della società non è del tutto esaurito; visto però il delicato momento di mercato, e l attesa risalita dei tassi d interesse americani, la prudenza s impone. Borsa di Londra 1.876,50 pence Rischio: 2/5 Governance: 7/10 Dividendo 2014/15: 54 pence Il calo delle vendite di Diageo ha deluso il mercato, che si aspettava un netto miglioramento negli Usa. Secondo noi, però, la mancata crescita è solo temporanea e non ipoteca le buone prospettive a lungo termine. A nostro parere il titolo (in pence) è ancora correttamente valutato. Nasdaq 32,47 USD Rischio: 3/5 Governance: 7/10 Dividendo 2015: 0,96 USD Si stemperano i timori sui conti di Intel: il gruppo ha pubblicato dei dati trimestrali rassicuranti, trainati dalle vendite dei microchip per server. Stimiamo un utile per azione di 2,22 dollari nel 2015 e di 2,35 dollari nel A nostro parere, il titolo continua a essere conveniente. Nel 1 trimestre l utile per azione del gestore di fondi BlackRock (Isin US09247X1019) è salito a 4,8 dollari, un risultato superiore alle nostre attese. La redditività è rimasta elevata (aumento delle commissioni e controllo dei costi) e la raccolta netta di nuovi capitali da gestire è cresciuta ancora del 5 %. La liquidità così generata sarà, in parte, ridistribuita agli azionisti (con dividendi e acquisti di azioni proprie). Sulla base di questi dati BlackRock sembra ben messa per continuare a attrarre nuovi capitali su scala mondiale il mercato degli Etf, su cui BlackRock è numero uno, resta ben orientato. Non siamo, però, tranquilli: tenendo conto dell attesa risalita dei tassi Usa e di una possibile scivolata della Borsa Usa che ridurrebbe l attività del gruppo limiamo le nostre stime sull utile per azione 2015 (a 19,5 dollari) e 2016 (a 20,4 dollari). Nel 3 trimestre (l anno fiscale termina il 30/6) le vendite di Diageo (Isin GB ) sono scese dello 0,7 %. Quello che più ha deluso, però, è la ripresa più fiacca del previsto delle vendite negli Usa (+0,9 %), nonostante il contesto economico sia favorevole e il calo dei prezzi dei carburanti dirotti i consumi verso altri settori, alcolici compresi. Sugli altri grandi mercati del gruppo, la situazione resta difficile: in Europa le vendite non crescono e in alcuni Paesi emergenti, come l Indonesia, stanno aumentando le restrizioni alla vendita di alcolici. Le vendite del gruppo non dovrebbero decollare prima del prossimo anno fiscale, ma Diageo ci sembra in grado di difendere la sua redditività riducendo le spese pubblicitarie. Manteniamo, perciò, le stime sull utile per azione a 90 pence per l anno 2014/15 e a 100 pence per l anno 2015/16. Nel 1 trimestre l utile per azione di Intel (Isin US ) è aumentato del 7 %. Il calo dell 8 % dei ricavi registrato dai chip per computer, tablet e smartphone (58 % delle vendite) è stato compensato dalla buona tenuta delle altre attività, e, soprattutto, dalle vendite dei chip per server che hanno sempre più peso sui risultati (29 % del fatturato ora dal 24 % del 1 trimestre 2014). Questi ultimi, oltre ad avere solide prospettive grazie al boom del traffico di dati, si rivelano molto redditizi per Intel, che può far pagare la sua tecnologia più avanzata rispetto ai concorrenti. Dopo aver investito molto per 4 anni, nel 2015 gli investimenti saranno ridotti del 14 %; il che consentirà a Intel, finanziariamente solida, di continuare gli acquisti di azioni proprie e di offrire un dividendo di tutto rispetto per il settore (rendimento lordo del 3 % circa). b b a MANTIENI MANTIENI ACQUISTA AF 3

4 A zioni LVMH MEDIASET MONTE PASCHI Beni di consumo Media e tempo libero Settore finanziario Borsa di Parigi 165,45 EUR Rischio: 3/5 Governance: 4/10 Dividendo 2015: 3,5 EUR I risultati del 1 trimestre sono stati pompati da favorevoli effetti di cambio. Anche se abbiamo alzato le stime sull utile per azione 2015 (da 6,7 a 7 euro) e 2016 (da 7,1 a 7,5 euro), la recente corsa del titolo (in euro) non ci sembra giustificata. Ai prezzi attuali, l azione è cara. Borsa di Milano 4,37 EUR Rischio: 2/5 Governance: 6/10 Dividendo 2015: 0,08 EUR Il rialzo registrato dall inizio di quest anno non ha ancora consentito a Mediaset (grassetto; base 100) di recuperare il ritardo accumulato in passato nei confronti di Piazza Affari (linea sottile). Ciò nonostante, tra i pericoli all orizzonte e il taglio delle nostre stime, l azione è cara. Borsa di Milano 0,58 EUR Rischio: 5/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0 EUR Tra assemblea, cessioni di attività e polemiche con l Europa è stata una settimana intensa per Mps (grassetto, base 100; la linea sottile è il settore bancario europeo). L aumento di capitale per risanare i conti è ormai alle porte, ma questo non ci porta a modificare il nostro giudizio. Nel 1 trimestre i ricavi di LVMH (Isin FR ) sono saliti del 15 %, ma non si può parlare di una ripresa. Escludendo l impatto delle acquisizioni e degli effetti di cambio la crescita si limita, infatti, al 3 % (+5 % nel trimestre precedente), penalizzata anche dal rallentamento in Cina e Giappone. E se negli Usa (25 % del fatturato) le vendite crescono del 9 %, in Europa la situazione è meno chiara. L attività (+10 %) sembra gonfiata dagli acquisti dei turisti e dallo sviluppo di un mercato parallelo. Sempre più soggetti stranieri comprerebbero in Europa prodotti da rivendere in Paesi con monete più forti. Un fenomeno che, per ora, non preoccupa molto LVMH, ma che potrebbe togliere alla società il beneficio di vendere direttamente in valute forti. Infine, la debolezza (+1 %) del polo pelletteria rischia di pesare sulla redditività complessiva. La riforma della Rai, allo studio del governo, sembra contenere una modifica importante: verrà eliminato il limite che la tv di Stato ha sulla pubblicità che può mandare in onda. Se questa modifica diventerà legge, per Mediaset gli effetti sarebbero negativi, perché aumenterebbe la concorrenza nella vendita degli spazi pubblicitari sui canali televisivi. In pratica significa meno ricavi dalla pubblicità. Altra notizia negativa: la Consob ha bocciato l offerta di Ei Towers, controllata di Mediaset che opera nelle torri di comunicazioni, su RaiWay. Per legge, la Rai non può scendere sotto il 51 % del capitale di RaiWay. Al momento Ei Towers ha ritirato l offerta. Unica nota positiva, un possibile accordo con Telecom sulla pay-tv via internet. Abbiamo tagliato le stime sull utile per azione da 0,095 a 0,092 per il 2015 e da 0,138 a 0,1332 euro per il L assemblea di Mps ha approvato il rinnovo dei vertici attuali e il maxi-aumento di capitale da 3 miliardi (torneremo a parlartene quando saranno note le condizioni). Notizie positive, ma che il mercato dava per scontate. Anche la cessione del 10,3 % di Anima al gruppo Poste italiane è positiva, ma solo fino a un certo punto: l impatto sui conti è di 115 milioni di euro, troppo poco per ripianare la situazione; senza contare, poi, la clausola che garantisce a Poste italiane uno sconto se il prezzo di Borsa di Anima dovesse scendere troppo da qui a luglio. Infine, non è da sottovalutare la possibile tegola che può arrivare dai contratti derivati stipulati con Nomura: la Bce vuole imporre la chiusura anticipata di questi contratti, vista la forte esposizione di Mps su Nomura, ma secondo la banca questo potrebbe causare perdite anche fino a 1 miliardo. VENDI c VENDI c VENDI c 4 AF

5 NOKIA Alta tecnologia Borsa di Helsinki 7,15 EUR Rischio: 4/5 Governance: 7/10 Dividendo 2015: 0,14 EUR Nokia ha siglato un accordo per acquisire Alcatel-Lucent, un operazione che ci lascia perplessi (prezzo elevato e integrazione difficile). Dalla cessione dei cellulari nel 2013 il titolo (in euro) ha recuperato terreno, ma le prospettive del gruppo sono sopravvalutate. L azione è cara. Se l acquisizione di Alcatel-Lucent andrà in porto (conclusione attesa nel 1 semestre 2016), Nokia (Isin FI ) raddoppierà le dimensioni, diventando il leader mondiale, con Ericsson, delle attrezzature per reti telecom. Il prezzo (15,6 miliardi di euro in azioni), che supera del 34 % quello di Borsa di Alcatel-Lucent prima dell annuncio dell operazione, ci sembra elevato per un gruppo ormai decaduto e poco redditizio (4,7 % il margine industriale nel 2014 contro il 12,8 % di Nokia). Senza contare che Nokia, interessata solo al ramo attrezzature per reti wi-fi (40 % dell attività), dovrà comunque acquisire tutta Alcatel. Date le dimensioni della preda, le diverse culture delle società e gli esiti negativi di operazioni simili (Nokia- Siemens, Alcatel-Lucent, appunto), l obiettivo di sinergie di 900 milioni di euro nel 2019 ci sembra difficile da centrare. PARMALAT Alimentari e bevande Borsa di Milano 2,51 EUR Rischio: 3/5 Governance: 6/10 Dividendo 2015: 0,02 EUR Parmalat (grassetto, base 100; la linea sottile è Milano) ha da tempo un andamento piatto, come fosse un bond oltre i 4/5 delle azioni sono in mano alla sua società controllante. Il fatto che stacchi dividendi non elevati rispetto al prezzo contribuisce a non renderla interessante. L attuale direttore generale di Parmalat è stato nominato amministratore delegato, il capitano d azienda. Da 25 anni in Lactalis, che ha in mano oltre l 80 % del capitale di Parmalat, la sua nomina è una scelta di continuità col passato. Nel 2014 il gruppo ha visto i ricavi crescere del 3,7 %, ma l utile calare dell 8,1 % per via di maggiori imposte e minori proventi finanziari netti. Per il 2015 la società ha previsto una crescita del fatturato e dell utile industriale intorno al 3-5 %. Teme comunque i problemi di alcuni Paesi come Venezuela e Russia, dove la situazione politica ed economica non è ottimale. Per il 2015 ci attendiamo un utile per azione di 0,12 euro, che saliranno a 0,13 nel A questi prezzi, su cui il titolo insiste da ormai quasi due anni vista anche la ridotta quota di azioni in circolazione (meno del 17 %), Parmalat è un azione cara. VENDI c VENDI c IN BREVE c EXOR 42,35 EURO, -2,1 % Ha lanciato un offerta sull americana PartnerRe, società operante nel campo delle riassicurazioni; l acquisizione, secondo le intenzioni del gruppo, dovrebbe completarsi già da fine La notizia ha fatto bene al titolo della preda (che si è allineato ai 130 dollari per azione dell offerta, il prezzo di Borsa di lunedì scorso era 120) ma meno a Exor, che chiude la settimana in calo. D altronde, l operazione è impegnativa (ammonta a 6,4 miliardi di dollari in totale) e il problema di come finanziarla non è da poco. Il management conta di riuscirci con mezzi propri, con finanziamenti e con la vendita di Cushman & Wakerfield, senza ricorrere quindi a un aumento di capitale; ma non è detto che ci riesca. Non cambiamo il consiglio: vendi. SORIN 2,87 EURO, -0,6% cunipolsai 2,65 EURO, -5,1% UnipolSai ha venduto a investitori istituzionali l intera partecipazione (4,565 %) in Sorin. La vendita è legata anche al fatto che tra pochi mesi (probabilmente entro il terzo trimestre 2015) Sorin si fonderà con l americana Cyberonics, e non sarà più quotata a Piazza Affari, ma a New York e Londra. Proprio in questi giorni, l autorità antitrust americana ha dato il via libera all operazione, ma manca ancora l ok delle assemblee dei soci e di altre autorità di controllo. Il nostro consiglio sui due titoli non cambia: vendi. TELECOM ITALIA c1,08 EURO, -2,3% Ha raggiunto un accordo con Sky, della durata di 5 anni, per la fornitura dei contenuti della pay tv tramite la piattaforma di telecomunicazioni di Telecom. In seguito a questo accordo Telecom ha già previsto un offerta promozionale per il pacchetto che comprende traffico voce, dati e tv. Non ci aspettiamo tuttavia impatti positivi sui conti del gruppo di portata tale da modificare il nostro giudizio sulla società. Se in passato hai speculato sulle azioni di risparmio, mantieni. Per le azioni ordinarie, invece, ribadiamo il nostro consiglio: vendi AF 5

6 A zioni Nome Prezzo (1) al 17/4/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 7.30 EUR Amsterdam /5 molto buono il 4 trimestre 2014 B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 2014: utili attività assicurative in crescita B Allianz (5) EUR Francoforte /5 un po deludente il 4 trimestre B Axa (5) EUR Parigi /5 perfeziona acquisizione assicuratore polacco A B. Pop. Milano 0.90 EUR Milano /5 rimborso anticipato di alcuni titoli ibridi C Banco Popolare EUR Milano /5 accordo con Banca europea per investimenti C Bank of America USD New York /5 1 tr.: risultati meno buoni delle attese B Barclays Bank p. Londra /5 progressi a livello di riduzione dei costi A BBVA (5) 9.20 EUR Madrid /5 punta sul Messico B BCP 0.08 EUR Lisbona /5 riduce a 50,1 % la quota in banca polacca B BlackRock USD New York /5 risultati del 4 trim. in linea con attese B BNP Paribas (5) EUR Parigi /5 riduce gli obiettivi su profitti 2015 e 2016 B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 si prepara a rivedere la strategia C Generali EUR Milano /5 Banca Generali, raccolta netta marzo +42 % A ING (5) EUR Amsterdam /5 vende il resto delle assicurazioni Usa B Intesa Sanpaolo 2.98 EUR Milano /5 nuova emissione bond tier 2 a 10 anni A Mediobanca 8.53 EUR Milano /5 Fitch assegna rating BBB+ C Mediolanum 7.61 EUR Milano /5 raccolta netta primo trimestre +53 % C Monte Paschi 0.58 EUR Milano /5 Bce chiede di chiudere derivati Alexandria C Nordea SEK Stoccolma /5 buoni risultati e dividendo in forte crescita B Santander (5) 6.56 EUR Madrid /5 nuova presidenza, ma continuità strategica B Santander Bras USD New York 4/5 accusa la frenata dell economia brasiliana C Société Génér. (5) EUR Parigi /5 presenza in Russia: prezzo sotto pressione B UBI Banca 7.08 EUR Milano /5 Fitch taglia il rating da BBB+ a BBB C UBS Group CHF Zurigo /5 riduce alcuni obiettivi sulla redditività B Unicredit 5.99 EUR Milano /5 offerta di riacquisto su bond subordinati A Unipol 4.99 EUR Milano /5 offerta di scambio su due bond 2017 e 2021 C UnipolSai 2.65 EUR Milano /5 vende la partecipazione in Sorin C Western Union USD New York /5 2015: dividendo in salita e acquisti d azioni A Zurich Insur CHF Zurigo /5 dividendo 2014 invariato a 17 CHF B Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 dividendo 2014 mantenuto a 1,5 euro C BasicNet 3.25 EUR Milano /5 2014: crescono gli utili C De Longhi EUR Milano /5 stima una crescita dei ricavi tra il 5 e 6 % C Geox 3.40 EUR Milano /5 ricavi 2014: +9,3 % C Inditex EUR Madrid /5 deludenti i risultati dei primi 9 mesi C Kimberly-Clark USD New York /5 +4,8 % il dividendo trimestrale B L Oréal (5) EUR Parigi /5 in lieve calo i risultati industriali 2014 C LVMH (5) EUR Parigi /5 1 tr.: 3 % crescita interna senza eff. cambio C Oriflame SEK Stoccolma /5 troppe incertezze per giustificare l acquisto B Procter&Gamble USD New York /5 il dollaro forte pesa sui risultati B Reckitt Benck p. Londra /5 nuovo piano di riduzione dei costi B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 ricavi 2014: +5,9 % C Sioen EUR Bruxelles /5 utili in forte crescita nel 2014 B Stefanel 0.34 EUR Milano /5 2014: ricavi ancora in calo C Tod s EUR Milano /5 ricavi 2014 stabili sul 2013 C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 crescita organica del 2,8 % nel 1 trimestre C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dividendo 2014 sopra le attese B Zignago Vetro 5.55 EUR Milano /5 ricavi 2014: +3,3 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 dividendo 2014 in forte crescita (+46 %) C Autogrill 8.70 EUR Milano /5 nuovi contratti in aeroporti cinesi C Campari 7.16 EUR Milano /5 introduce voto multiplo C Coca - Cola USD New York / sarà un anno di transizione B Danone (5) EUR Parigi /5 1 tr.: crescita nutrizione infantile in Asia C Diageo p. Londra /5 attività in calo nel 3 trim. 2014/15 B Heineken EUR Amsterdam /5 dividendo 2014 in netta crescita C Kraft Foods Gr USD Nasdaq /5 annuncia fusione con Heinz B Mondelez Int USD Nasdaq /5 effetti di cambio pesano su risultati 2014 B 6 AF

7 Nome Prezzo (1) al 17/4/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Nestlé CHF Zurigo /5 1 tr.: 4,4 % crescita interna del fatturato B Parmalat 2.51 EUR Milano /5 si espande in Messico C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 margini sotto pressione (in calo nel 2014) B Carrefour (5) EUR Parigi /5 vendite solide nel 1 trimestre 2015 C Delhaize EUR Bruxelles /5 costi ristrutturazione già nel bilancio 2014 B Metro EUR Francoforte /5 buone vendite di fine anno B Sainsbury p. Londra /5 razionalizza le sue divisioni principali A Wal-Mart Stores USD New York /5 si attende meno utili nel 2015/16 A World Duty Free 9.99 EUR Milano /5 nessuna contro-opa da parte di Lotte C Yoox EUR Milano /5 andrà a nozze con Net-a-Porter C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 risultati globalmente in linea con le attese B Amplifon 6.64 EUR Milano /5 completa acquisto Dilworth Hearing C AstraZeneca p. Londra /5 il 4 trimestre 2014 è deludente C Diasorin EUR Milano /5 alza il dividendo C Eli Lilly USD New York /5 più pessimista sulle vendite nel 2015 B GlaxoSmithKline p. Londra /5 parere positivo negli Usa per il Breo Ellipta B Luxottica EUR Milano /5 primi 9 mesi 2014 in linea con le attese C Merck USD New York /5 collaborazione strategica con Arvinas B Novartis CHF Zurigo /5 biosimilare Zarxio omologato negli Usa B Pfizer USD New York /5 lancia un offerta su Hospira B Recordati EUR Milano / come da attese C Roche GS CHF Zurigo /5 studio sul Gazyva (linfoma): esito positivo B Sanofi (5) EUR Parigi /5 cambiamenti al vertice B Sorin 2.87 EUR Milano /5 si fonde con americana Cyberonics C Teva Pharma USD New York /5 acquista Auspex B Energia e servizi alle collettività A2A 1.03 EUR Milano /5 alza il dividendo B ACEA EUR Milano /5 bene conti 2014, confermiamo stime 2015 B Astm EUR Milano /5 piccolo dividendo straordinario su conti 2014 B Atlantia EUR Milano /5 atteso aumento traffico aereo per Giubileo C BP p. Londra /5 mantiene il dividendo malgrado le incertezze A Chevron USD New York /5 riduce, come atteso, gli investimenti A E.ON (5) EUR Francoforte /5 annuncia una riorganizzazione importante B EDP 3.60 EUR Lisbona /5 utili 2014 superiori alle attese A EDP Renováveis 6.21 EUR Lisbona /5 profitti 2014 in calo del 7 %, ma sopra attese B Enel 4.26 EUR Milano /5 possibile stop a piani cessione in Slovacchia B ENI EUR Milano /5 in vendita quota giacimento in Mozambico B Exelon USD New York /5 utile 2014 inferiore alle attese B Exxon Mobil USD New York /5 buoni risultati trimestrali B Gas Natural EUR Madrid /5 +1,2 % l utile nel 2014 A GDF Suez (5) EUR Parigi /5 risente del clima mite e del nucleare belga A Iberdrola 6.00 EUR Madrid /5 si sviluppa negli Usa acquisendo UIL B ION Geophysical 2.30 USD New York /5 alziamo da 3/5 a 4/5 il livello di rischio A Iren 1.30 EUR Milano /5 4 trimestre sotto attese, dividendo stabile B JinkoSolar USD New York /5 azione rischiosa, ma conveniente A National Grid p. Londra /5 conferma le previsioni di crescita A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 risultati trimestrali deludenti B Repsol EUR Madrid /5 offerta di acquisto su Talisman A Sabesp 5.90 USD New York /5 accusa siccità in Brasile e salita del real B Saipem EUR Milano /5 fondo americano sale a circa 12 % del capitale B a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 100 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) al 17/4/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli SIAS EUR Milano /5 conti finali 2014 senza grandi sorprese C Snam 4.73 EUR Milano /5 conquista controllo di Acam gas B Tenaris EUR Milano /5 fatturato e utile 2014 stabili rispetto 2013 C Terna 4.18 EUR Milano /5 agenzia Fitch conferma il rating B Total (5) EUR Parigi /5 pesanti svalutazioni di attivi B Vestas Wind DKK Copenhaghen /5 propone dividendo 2014 di 3,90 corone danesi C Chimica BASF (5) EUR Francoforte /5 attesi utili industriali stabili nel 2015 B Bayer (5) EUR Francoforte /5 vuol cedere attiv. prodotti per giardinaggio C DuPont USD New York /5 costi in calo e più acquisti d azioni proprie B Solvay EUR Bruxelles /5 accordo con Ineos per cedere attivi (PVC) C Settore automobilistico BMW (5) EUR Francoforte /5 anticipa un altro anno di crescita nel 2015 B Brembo EUR Milano /5 pagherà dividendo straordinario C CNH Industrial 8.05 EUR Milano /5 proporrà dividendo pari a 0,2 euro per azione C Daimler (5) EUR Francoforte /5 prevede la crescita nel 2015 B FCA EUR Milano /5 annuncia nuovo bond in dollari da 3 miliardi C Michelin EUR Parigi /5 acquisisce il 40 % del capitale di Allopneus B Peugeot EUR Parigi /5 ritorna nell indice CAC 40 B Piaggio 2.76 EUR Milano /5 2014: ricavi stabili e ritorno all utile C Pininfarina 5.41 EUR Milano /5 secondo delle voci vicina cessione a Mahindra C Renault (5) EUR Parigi 920 3/5 Stato francese sale nel capitale del gruppo B Volkswagen EUR Francoforte /5 solidi risultati nel 2014 B Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal 8.91 EUR Amsterdam /5 approfitta del calo del titolo in Borsa A Intek (ex KME) 0.36 EUR Milano /5 in crescita risultati nei primi 9 mesi 2014 C Rio Tinto p. Londra /5 approfitta del calo del titolo A Schnitzer Steel USD Nasdaq /5 titolo ancora interessante A Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid /5 torna in utile e tornano i dividendi B Beni Stabili 0.74 EUR Milano /5 dividendo 2014 confermato C Buzzi Unicem EUR Milano /5 confermato dividendo a 0,05 euro C Headwaters USD New York /5 il titolo riflette già le buone prospettive B Italcementi 6.62 EUR Milano /5 interesse per investimenti negli Usa C Lafarge EUR Parigi /5 deciso amministratore delegato LafargeHolcim C MDC Holdings USD New York /5 approfitta del calo del titolo A Prelios 0.47 EUR Milano /5 sospesa trattativa con il gruppo Coppola C Sacyr 4.04 EUR Madrid /5 torna a generare utili nel 2014 C Saint - Gobain EUR Parigi /5 risultati annuali deludenti B Sal. Impregilo 3.99 EUR Milano /5 distribuirà dividendo di 0.04 euro per azione C Industrie e servizi VAri Adecco CHF Zurigo /5 dubbio su obiettivi di redditività per 2015 B Agfa - Gevaert 2.28 EUR Bruxelles /5 dovrebbe stabilizzare le vendite nel 2015 A Ansaldo 9.49 EUR Milano /5 probabile Opa a fine estate C Beghelli 0.48 EUR Milano /5 chiude in utile il terzo trimestre C BME EUR Madrid /5 dividendo 2014: 1,89 EUR (sopra le attese) B Bouygues EUR Parigi /5 riafferma indipendenza controllata telecom A CIR 1.06 EUR Milano /5 perfezionata l uscita da Sorgenia C Compass Group p. Londra /5 obiettivi confermati C D Amico 0.59 EUR Milano /5 nuovi contratti per navi in costruzione B Deutsche Post EUR Francoforte /5 beneficia del commercio elettronico B Exor EUR Milano /5 lancia offerta su PartnerRe C Finmeccanica EUR Milano /5 contratto per controllata Selex Es C General Electr USD New York /5 accelera la rifocalizzazione sull industria A Interpump EUR Milano /5 ha acquisito Inoxihp C Lufthansa EUR Francoforte /5 crash di un aereo di Germanwings B Nasdaq OMX USD Nasdaq /5 punta sul settore dell energia B Nice 3.16 EUR Milano /5 compra società in Sud Africa C Pirelli & C EUR Milano /5 sottoscritta nuova linea di credito C 8 AF

9 Nome Prezzo (1) al 17/4/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Prysmian EUR Milano /5 prospettive 2015 incerte dopo 2014 difficile C Republ. Airways USD Nasdaq /5 vuol rendere più omogenea la sua flotta B Seaspan USD New York /5 esercizio 2014 conforme alle attese B Siemens (5) EUR Francoforte /5 redditività in calo nel 1 trimestre 2014/15 B Spirit Aerosys USD New York /5 il titolo è salito molto in Borsa B US Ecology USD Nasdaq /5 risultati 2014 leggermente sotto le attese B Vivendi (5) EUR Parigi /5 cede la sua quota del 20 % in Numericable-SFR C Waste Connect USD New York /5 il calo del titolo ci sembra eccessivo A Xerox USD New York /5 cede la divisione informatica a Atos B Media e tempo libero IGT USD New York /5 è la precedente Gtech B L Espresso 1.22 EUR Milano /5 il 2014 si chiude in crescita C Mediaset 4.37 EUR Milano / in crescita C Mondadori 1.11 EUR Milano /5 esclusiva su Rcs Libri fino al 29 maggio B Pearson p. Londra /5 termina la ristrutturazione durata 2 anni B RCS MediaGroup 1.18 EUR Milano /5 dopo i libri venderà le radio C Time Warner USD New York /5 in crescita del 14 % l utile per azione 2014 B Walt Disney USD New York /5 il successo di Frozen dopa i risultati B Wolters Kluwer EUR Amsterdam /5 non riesce a rilanciare le vendite C WPP p. Londra /5 inizia l anno a tutta velocità B Telecomunicazioni AT & T USD New York /5 2015: attesa crescita di vendite e margini A Belgacom EUR Bruxelles /5 4 trimestre 2014 sotto le attese B BT Group p. Londra /5 accordo con Orange e DT per acquisire Ee B Deutsche Telek. (5) EUR Francoforte /5-14 % utile/az.nel 2014 (su base comparabile) C KPN 3.17 EUR Amsterdam /5 risultato annuale in linea con nostre attese C Mobistar EUR Bruxelles /5 Telenet non utilizzerà più la sua rete mobile C Orange (ex FT) (5) EUR Parigi /5 annuncia prospettive deludenti sino al 2018 C Portugal Telec EUR Lisbona /5 deterrà il 25,6 % del capitale della nuova Oi B Telecom Italia 1.08 EUR Milano /5 accordo con Sky sulla pay tv C Telefónica (5) EUR Madrid /5 accordo con Hutchison su cessione di O2 B Telefônica Bras USD New York 909 4/5 acquisizione GVT sta per essere perfezionata A Telenet EUR Bruxelles /5 acquisisce l operatore di telef. mobile Base C Verizon USD New York /5 cederà attivi non strategici per 16 mld Usd A Vodafone Group p. Londra /5 conferma stima su utili industriali 2014/15 A Alta tecnologia Apple USD Nasdaq /5 ha presentato l Apple Watch B CA USD Nasdaq 3/5 le vendite non dovrebbero salire nel 2015/16 A Cisco Systems USD Nasdaq /5 risultati trimestrali superiori alle attese B Corning USD New York /5 buoni risultati 2014 ma non più da acquistare B CSC USD New York /5 nuove voci di Opa sul gruppo B Facebook USD Nasdaq /5 4 trimestre 2014: risultati in chiaroscuro C IBM USD New York /5 obiettivi 2018 senza sorprese A Intel USD Nasdaq /5 senza sorprese i risultati 1 trimestre 2015 A Melexis EUR Bruxelles /5 prevede una solida crescita anche nel 2015 A Nokia (5) 7.15 EUR Helsinki /5 accordo per acquisire Alcatel-Lucent C Option 0.30 EUR Bruxelles /5 ancora una grave perdita nel 2014 C Philips (5) EUR Amsterdam /5 vende parte dell attività illuminazione C Sage Group p. Londra /5 approfitta del calo del titolo A SAP (5) EUR Francoforte /5 prospettive deludenti da qui al 2017 C STMicroelectr. (5) 8.51 EUR Parigi /5 beneficia del calo dell euro B Texas Instrum USD Nasdaq /5 risultato annuale sopra le nostre attese A Tiscali 0.07 EUR Milano / si chiude in perdita C Zetes EUR Bruxelles /5 prevede utili 2015 in salita di oltre il 10 % B AF 9

10 Obbligazioni Tragedia greca: ennesimo atto Ora il fallimento della Grecia diventa quasi scontato e i tassi dell eurozona son tornati a salire. S&P ha tagliato il rating della Grecia a CCC+ (probabilità di fallire del 60 %) da B- (45 %) con outlook negativo, cioè in futuro il rating potrebbe esser rivisto ulteriormente al ribasso. Per S&P, infatti, il debito greco e gli altri oneri a carico della Grecia sono insostenibili senza profonde riforme economiche o ulteriori aiuti. Il problema è che questi aiuti, se arriveranno, sembra proprio che non arriveranno tanto presto. Dall eurogruppo l insieme dei ministri delle finanze della zona euro fanno, infatti, sapere che nella riunione del aprile non si arriverà a nessun accordo. Niente accordo, niente soldi. E pure dal Fondo monetario internazionale (Fmi) fanno sapere alla Grecia di non aspettarsi alcuno sconto, né una dilazione sui pagamenti. La Grecia, dal canto suo, ha ammesso, per la prima volta, che i soldi iniziano a scarseggiare: in cassa rimangono solo due miliardi per pagare pensioni e stipendi, poi non c è più nulla. Nulla per nessuno, neanche per i creditori internazionali. Poi sarà solo default. Questo scenario, così come quello di un uscita dall euro della Grecia dall euro, è stato definito dal governatore della Bce come nemmeno contemplato nell ultima riunione (dove i tassi di eurolandia sono stati lasciati allo 0,05 %). Sia come sia intanto gira pure voce che in Germania sia pronto un piano per far restare la Grecia nell euro anche in caso di un nuovo fallimento o perlomeno di un ritorno a una dracma ancorata all euro che potrà muoversi solo in un corridoio predefinito. Come dire: la Grecia può fallire, ma l euro non fallirà e i debiti che inevitabilmente i greci rifaranno non potranno deprezzarsi troppo. Tassi in RISALITA In un contesto del genere non stupisce che i tassi a breve greci (parliamo di scadenze a 2 anni) siano schizzati oltre il 27 %. Anche per i tassi d interesse dei nostri titoli di Stato il rialzo c è stato: un BTp decennale italiano è passato infatti da un 1,28 % annuo lordo a un 1,47 %, e il suo prezzo è sceso di quasi il 2 %. Peggio han fatto i BTp trentennali, che ti abbiamo detto di vendere meno di un mese fa. Il BTp 4,7 % 01/09/2044, per esempio, Risposte per L Amundi Etf euro high yield liquid bond iboxx ucits non stacca Per la posta di portafoglio da dedicare ai bond in euro puoi scegliere, un fondo, un Etf o singoli bond: è indifferente. Pia Miglio analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it Dolomiti direkt: Sonni tranquilli? La Cassa di Risparmio di Bolzano, banca che controlla Dolomiti Direkt e che offre il conto deposito Dolomiti flex, ha chiuso il 2014 con una perdita di 231 milioni di euro. La situazione è sotto controllo e per la seconda metà di quest anno è previsto un aumento di capitale per rimettere a posto le cose. Tu limita i depositi a euro o, visto che, oggi, Dolomiti flex non è più il miglior prodotto per parcheggiare la tua liquidità, se proprio non vuoi perdere un minuto di sonno metti i tuoi soldi altrove. ha perso il 3,6 % solo questa settimana e rispetto al nostro consiglio di vendita è sotto del 5 %. Se non l hai ancora fatto, vendi tutti i BTp con scadenza lunga, e gli altri titoli a tasso fisso e lunga scadenza come il Republic of Ireland 2 % - 18/02/2045. I tassi euro rimangono comunque ancora bassi, visto che al netto di tasse e commissioni di acquisto un decennale rende poco più di un 1 % annuo netto. Dedica indicativamente un terzo degli investimenti obbligazionari ai conti deposito il migliore rimane Conto Findomestic, vedi pagina 11 un terzo in bond bancari come Mediobanca 5,75 % 18/04/23 e un terzo nell Amundi Etf euro high yield liquid bond iboxx ucits (203,69 euro, Isin FR ), quotato a Milano, che investe in bond ad alto rendimento (e rischio). Sui tuoi investimenti in bond in euro c è anche un altra manutenzione da fare. A pagina 12 trovi un elenco di titoli che scadono tra il 2016 e il 2019, il cui prezzo comprende il totale del valore di rimborso (100) e delle cedole che staccheranno da qui alla scadenza. Se li hai vendili e reinvesti in altri bond o conti deposito: avrai di più. L ITalia cresce, ma meno di tutti L Fmi in settimana ha pubblicato le stime sulla crescita mondiale, confermando un +3,5 % per il Pil del 2015, ma alzando al 3,8 % quello del 2016 (prima era +3,7 %). Anche le stime per l Italia sono migliorate, ma nel 2015 faremo peggio di tutti i Paesi dell eurozona, eccezion fatta di Cipro (+0,2 %). E sì, pure la Grecia crescerà più di noi (+2,5 %!, anche se sembra un po inverosimile, data la situazione). L altra previsione importante dell Fmi è che il 2015 vedrà il rialzo dei tassi negli Usa. Eventualità che contempliamo anche noi consigliandoti titoli con scadenze contenute, come General Electric Capital 2,5 % 28/03/20 o a tasso variabile come Banca Imi tasso misto 13/03/ AF

11 IL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ Conto deposito Findomestic di Findomestic banca Conto Santander di Santander consumer bank Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb Conto Forte di Mediocredito del Friuli ContosuIBL di IBL Banca Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Rendimax di Banca Ifis Conto Base Di Banca privata leasing Conto arancio di Ingdirect 1,5 % lordo (1,11 % netto) 1,5 % lordo (1,11 % netto) 1,6 % lordo (1,18 % netto) 1,6 % lordo (1,18 % netto) 1 % lordo (0,74 % netto) 1,25 % lordo (0,925 % netto) 1,15 % lordo (0,85 % netto) 0,75 % lordo (0,56 % netto) 1 % lordo (0,74 % netto) 0,9 % lordo (0,67 % netto) Per il primo anno non paghi il bollo. Dal 15 aprile il tasso offerto per importi investiti da euro in su è dell 1 % (0,74 % netto annuo). Per informazioni: oppure telefonare al numero 848/ Paghi il bollo. Per informazioni: o 800/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Tasso promozionale per i primi 2 mesi e se sei nuovo cliente. Dopo darà, a te che sei nostro lettore, l 1,15 % lordo annuo. Paghi il bollo. Per informazioni: oppure n verde 800/ Per importi investiti da a euro ti darà l 1,7 % lordo. A maggio il tasso scenderà all 1 % (1,1 % per importi investiti tra e euro). Lo apri qui: o n verde 800/ Non paghi il bollo. Non paghi il bollo. Per informazioni: oppure n verde 800/ L investimento minimo per l apertura è euro. Paghi il bollo. Per info: oppure n verde 800/ Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Per informazioni: o n verde 800/ Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell imposta di bollo per tutto il Per informazioni: o n verde 800/ Paghi il bollo. Per informazioni: oppure n verde 800/ Per te lettore il tasso dello 0,9 % è comprensivo della maggiorazione dello 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base (0,7 %) fino al 30/06/15. Per informazioni: o 848/ Paghi il bollo. Vivi libero di Banca Dinamica 0,5 % lordo (0,37 % netto) Paghi il bollo. Investimento minimo euro. Per informazioni: o 800/ La classifica dei conti deposito liberi è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) considerando un investimento di euro per 3 mesi. le migliori obbligazioni di QUESTA SETTIMANA Valuta Emittente o tipo di titolo La sua affidabilità Codice che identifica l obbligazione Ti verrà rimborsata il Interessi annui (%) Ti paga gli interessi il Prezzo L anno ti rende (%) netto il Devi investire almeno euro euro Ubi banca * Rischiosa IT /11/17 4,3 5/11 103,41 1, euro Mediobanca * Rischiosa IT /04/23 5,75 18/04 118,9 1, usd Banca Imi Richiosa IT /02/18 3,4 12/02 103,38 1, usd Banca Imi ** Richiosa IT /03/19 (1) 13/03 97,75 1, usd Banca Imi Richiosa IT /09/19 4,5 13/09 107,51 1, usd Mediobanca Richiosa IT /10/ /10 101,19 1, usd Barclays Bank ** Discreta IT /10/19 Libor +1,5 % 12/10 102,39 0, usd Bank of America Sufficiente US06050MDV63 05/01/20 5,45 05/07 110,60 1, usd General Electric Capital ** Buona XS /03/20 Libor +0,41 % 28/03 97,25 0, usd General Electric Capital Buona XS /03/20 2,5 28/03 100,02 1, usd Banca Imi ** Richiosa IT /10/20 (2) 18/10 97,8 1, usd Citigroup ** Sufficiente XS /02/22 (3) 18/05 99,65 1, usd Goldman Sachs Discreta XS /01/ /01 99,39 2, Valuta: usd: dollaro Usa. Prezzi di lunedì alle ore 9; cambi di chiusura di venerdì. * Titolo subordinato Lower Tier II, vedi per maggiori dettagli. (1) Paga una cedola del 3 % annuo fino a marzo 2016, poi pagherà una cedola pari al Libor + 0,21 %. (2) Paga una cedola del 4 % annuo fino a ottobre 2015, poi pagherà una cedola pari al Libor + 1 %. (3) Paga il 4 % annuo fino a febbraio 2016, poi pagherà una cedola pari al Libor con un minimo dell 1,3 %. ** Per questi titoli il rendimento netto riportato è quello del caso in cui tutte le cedole siano pari al loro livello minimo garantito AF 11

12 Detto tra noi OBBLigazIoni in euro Bond a tasso zero? Incassa! Meglio un uovo oggi o un uovo domani? Se il celebre quesito ti fosse riproposto in questa versione, avresti dubbi su come rispondere? Noi no! Il contesto economico dell eurozona, alle prese con un economia in difficoltà e con una pioggia di liquidità da parte della Banca centrale, ha portato i rendimenti delle obbligazioni a scendere a livelli mai visti. Questa situazione può avere sia vantaggi che svantaggi (te ne parliamo nell articolo qui a fianco Difenditi dai tassi nani), ma ha anche portato alcuni bond a un paradosso: il loro rendimento, per chi li acquista oggi, è negativo. In pratica, il loro prezzo supera il totale del valore di rimborso (100) e delle cedole da qui alla scadenza. Ma allora, perché dovresti aspettare anni per incassare la stessa cifra che puoi avere oggi? Vendi, e reinvesti in altri bond o conti deposito; alla fine avrai di più. Nella tabella qui sotto trovi tutti i bond con rendimenti negativi che, da questa settimana, ti consigliamo di vendere. Prendi ad esempio il titolo Rep. of Austria 4,65 % 15/01/18 (Isin AT ): se lo tieni fino a scadenza incassi cedole lorde di 12,79 (il 4,65 % annuo per due anni e nove mesi), più i 100 del valore di rimborso, totale 112,79. tasso sottozero, ecco i bond da vendere Titolo Isin Capitale e cedole Prezzo lorde da qui attuale a scadenza (1) Bank Nederl. Gem. 2,25 % 24/08/16 XS ,07 103,05 Bank Nederlandse Gem. 3 % 30/03/17 XS ,95 105,86 OaT 3,75 % 25/04/17 FR ,91 107,59 Land of Berlin 4,875 % 26/06/17 DE000A0NKUD2 110,82 110,70 Republic of Finland 3,875 % 15/09/17 FI ,84 109,36 Republic of Austria 4,3 % 15/09/17 AT0000A06P24 110,75 110,39 Republic of Ireland 5,5 % 18/10/17 IE00B8DLLB38 113,9 113,79 Land of baden Wurt. 4,25 % 04/01/18 DE ,71 111,56 Republic of Austria 4,65 % 15/01/18 AT ,2 112,79 Nederlandse Wat. 4,375 % 22/01/18 XS ,38 112,12 Kingdom of Belgium 1,25 % 22/06/18 BE ,4 103,98 Kfw 4,375 % 04/07/18 DE000A0SLD89 114,28 114,07 Republic of Ireland 4,5 % 18/10/18 IE00B28HXX02 115,89 115,78 OaT 4,25 % 25/10/18 FR ,39 114,99 Kfw 3,875 % 21/01/19 DE000A0L1CY5 114,87 114,60 Republic of Austria 4,35 % 15/03/19 AT0000A ,4 117,02 OaT 4,25 % 25/04/19 FR ,44 117,10 World Bank 3,875 % 20/05/19 XS ,22 115,86 (1) Rapportate a un capitale di 100 e tenendo conto di quanto manca alla scadenza. Ma il prezzo, oggi, è già di 113,2! Anche tenendo conto delle commissioni di vendita, che in genere si aggirano intorno allo 0,5 %, incassi già oggi quasi tutto quello che avresti in futuro. Per semplicità non abbiamo calcolato le tasse, ma la situazione non cambierebbe: che si tratti del 12,5 % o del 26 %, a seconda del bond, le pagheresti in entrambi i casi. Per altri bond che trovi in tabella, la differenza tra il prezzo attuale e gli incassi futuri è positiva, ma più piccola e non compensa le commissioni di vendita; contando però che puoi reinvestire già da oggi, e ottenere un extra-rendimento, il gioco vale la candela. Ma non è finita qui: ci sono altri cinque bond per i quali val la pena vendere già oggi, anche se il rendimento è leggermente positivo (cioè valore di rimborso e le cedole superano, seppur di poco, il prezzo di vendita di oggi). Li trovi nella tabella qui sotto. VENDO O MANTENGO? meglio VENDERE Quanto Quanto Titolo Prezzo Isin incassi se incassi mantieni se vendi (1) (2) BTp 2,25 % 15/05/16 102,34 IT , ,61 Rep. of It. 5,75 % 25/7/16 106,73 XS , ,91 BTp 3,75 % 01/08/16 104,72 IT , ,86 BTp 4,75 % 15/09/16 106,48 IT , ,22 Gen. El. 4,125 % 27/10/16 106,04 XS , ,94 (1) Cedole (al netto delle tasse) e rimborso finale. (2) Prezzo di vendita e interessi già maturati, al netto di tasse e commissioni di vendita dello 0,5 %, il tutto ipotizzando un prezzo di acquisto di 100. Incassi rapportati a un valore nominale di euro. Supponiamo ad esempio che tu abbia il BTp 3,75 % 01/08/2016 (Isin IT ) per un valore nominale di euro, e supponiamo che tu l abbia acquistato a 100 (ma il ragionamento resta valido anche se l hai Vendi ora e incassi subito quanto avresti a scadenza acquistato a prezzi diversi); il suo prezzo oggi è 104,72. Vendendolo, incasseresti 1.047,20 euro, più gli interessi netti maturati da febbraio (ultimo stacco) a oggi, pari a 6,74 euro; devi però pagare commissioni di vendita che immaginiamo dello 0,5 % (5,18 euro) e le tasse del 12,5 % sui 47,20 euro di guadagno sul capitale (5,90 euro). Totale, ti ritrovi con 1.042,86 euro. Se lo mantieni, incasserai tre cedole semestrali da 16,41 euro netti, più euro di rimborso. Totale, 1.049,23 euro. È un po di più di quanto otterresti oggi, ma se reinvesti in un conto deposito (anche a tassi inferiori all 1 %) puoi pareggiare il conto e, anzi, ottenere di più. Se ad esempio reinvesti per un anno all 1 %, avrai alla fine 1.053,29 euro. La vendita, infine, ti dà un altro possibile vantaggio. Se hai delle vecchie minusvalenze da sfruttare, non paghi tasse sulla plusvalenza e quindi, vendendo, incassi un po più di quanto trovi in tabella; le cedole che avresti mantenendo i bond sono invece tassate sempre e comunque. 12 AF

13 analisi Difenditi dai tassi nani! I titoli ultrasicuri rendono meno di zero: scopri quali sono i pericoli di questa situazione per molti versi inedita e come navigare a vista. Bollettino di guerra: Bund 3,75 % 4/1/17, rende: -0,24 %; Kfw 2,625 % - 16/8/19, rende: -0,11 %; Belgio 3,75 % - 28/9/20, rende: -0,03 % Sì, hai letto bene: davanti allo zero c è il segno meno e non è un refuso. In pratica tutti i Bund tedeschi e i titoli di altri Stati o istituzioni satelliti della Merkel da qui a qualche anno (anche 5!) rendono meno di zero. Il morbo dei tassi negativi attraversa l Europa e crea scompiglio. sfatiamo il mito della follia Di fronte ai rendimenti sottozero ti chiederai: ma chi è così pazzo da mettere 100 euro in un prodotto che ne dà indietro 99? La risposta è presto detta: chi è obbligato. La legge, infatti, in molti casi obbliga chi maneggia strumenti finanziari a offrire garanzie precise (è il principio con cui funziona il monte dei pegni) e le garanzie si fanno con prodotti ultrasicuri come i Bund (al monte dei pegni si porta l oro della nonna, non la cioccolata), e pazienza se è un costo tenerli. Tanto chi Tassi negativi? Prima volta nella storia è costretto a acquistare i Bund mica si tiene le perdite sul groppone, trova sempre qualche modo di rigirarle alla clientela. Ma non solo: in un contesto di prezzi che calano come quello attuale (siamo in deflazione), sa anche che se mette oggi 100 euro in un prodotto che domani ne vale 99, ma nel frattempo i prezzi sono crollati del 2 %, sarà comunque in guadagno. Come? Poniamo che oggi con 1 euro ti compri 100 caramelle. Domani grazie all inflazione basteranno 98 centesimi. Se investi un euro e ti danno indietro solo 99 centesimi domani potrai, quindi, comprare sempre 100 caramelle a 98 centesimi e ti avanzerà pure un centesimo. In altri termini i tassi reali, quelli che tengono conto del carovita, restano positivi anche coi tassi nominali in rosso. una situazione anomala La storia dei tassi nominali negativi non ha precedenti nella storia che noi conosciamo. Ci sono stati ben periodi in cui i tassi reali sono scesi sottozero perché l inflazione galoppava (ad esempio negli anni Settanta), ma almeno uno aveva l illusione di investire 1 milione di lire e di trovarsi lire di cedole. Oggi in molti casi non accade neppure quello. Ecco perché, da qualche settimana, ti stiamo consigliando titoli con affidabilità più bassa da cui poter racimolare qualcosina in più. Ma è un gioco non privo di insidie. Vediamo tutti i rischi della questione. ATTENTO: lo stato si mangia le tue mele! L idea classica dell inflazione è che se oggi con un euro mi compro sei mele, tra qualche tempo riuscirò a comprarne solo cinque. D altro canto se oggi mi faccio prestare un euro e mi compro sei mele, tra qualche tempo basterà che venda solo cinque mele per pagare il debito avanzandone ben una. Con questo sistema gli Stati per decenni si sono indebitati (comprando le sei mele) e poi hanno fregato i loro creditori/cittadini dandogliene indietro solo cinque. E più alta è stata l inflazione e meno sono state le mele che hanno restituito quattro, tre, due Ora i prezzi sono fermi o calano. Apparentemente lo Stato (o qualunque altro debitore al posto suo) non si sta L inflazione Aiuta a ridurre il debito degli Stati mangiando le tue mele. Ma attento: Mario Draghi ha come scopo di portare l inflazione al 2 % e rimettergli l appetito. Se non ce la fa (il suo omologo giapponese ci prova da anni senza successo) sei a posto. I tuoi investimenti che rendono l 1 % netto da qui a 5 anni sono investimenti eccellenti, perché ti danno ben di più dei tassi sottozero che abbiamo visto prima. Se, però, Mario Draghi ce la fa a ricreare l appetito, ecco che le tue mele iniziano a essere rosicchiate dalla tigna del carovita. Poniamo che dopo due anni di prezzi gelidi si arrivi al 2 % di inflazione prevista. Se prendi l 1 % per 5 anni in cinque anni guadagni 5 euro ogni 100 investiti. Ma se i primi due anni l inflazione non te ne mangia nessuno, al terzo te ne rosicchia due, al quarto altri due e al quinto due ancora. Totale 6 euro rosicchiati contro i 5 guadagnati. Questo, in soldoni è il rischio che corri oggi! TRA scilla e cariddi, dribblando gli scogli Noi non sappiamo se Draghi ce la farà a rimettere in moto i prezzi. Come accennavamo prima in Giappone il motore è rimasto ingrippato per due decenni e anche gli ultimi tentativi sono andati a vuoto. C è poi la Cina che beve troppo poco petrolio e i Sauditi che ne spillano troppo; la situazione non durerà per sempre, ma intanto pure l oro nero che riscalda i prezzi al momento giace tranquillo. Dobbiamo, quindi, infilarci in mezzo a due faraglioni senza sbattere, tenendo sulla destra il trionfo di Draghi e sulla sinistra il suo fallimento. Questo ti spiega perché ti consigliamo una strategia che pare strabica: bond bancari (durata alcuni anni, ma non troppi) e conti di deposito non vincolati, tutti insieme. Poi seguici: per evitare anche il minimo banco di sabbia sotto la chiglia dei tuoi investimenti occorrerà una continua manutenzione AF 13

14 Detto tra noi A DOMANDA RISPONDO Cliente Carige: quale fondo? Desidero un chiarimento sui fondi azionari Europa: ho letto di aumentare l esposizione sui mercati azionari europei, essendo cliente Carige volevo sottoscrivere il fondo Azionario Europa di Arca ma non è all acquisto, come mai? Come scegliamo il fondo Sul fronte dei fondi cerchiamo sempre di scegliere il prodotto migliore. Se un fondo non è il migliore della sua categoria, per quanto possa essere un buon fondo non è La nostra metodologia la trovi su finanza/metodologia detto che finisca all acquisto. Poi, ovviamente, bisogna intendersi per cosa si intende con migliore : noi per migliore intendiamo il fondo che negli ultimi cinque anni si è comportato meglio rispetto al mercato in cui dichiara di voler investire. Ovviamente questo giudizio va tenuto sotto costante revisione perché non è detto che i gestori geniali non perdano la manina d oro con cui gestiscono i soldi a loro affidati (anzi capita spesso), né è detto che un gestore inserito nel plotone dei brocchi non inizi a ingranare la marcia (magari perché cambia collaboratori). E poi c è caso per caso Nel caso specifico Arca Azioni Europa (15,26 euro al 16/4) non è un cattivo fondo. Ma Henderson Pan European Equity A2 (19,34 euro il 16/4) che noi consigliamo è meglio (vedi grafico) e per questo è all acquisto euro investiti a inizio 2012 con Henderson sarebbero diventati , con Arca solo più di Fine della storia. La tua banca non lo distribuisce? Valuta due cose. La prima è che se sfrutti una vetrina di fondi on line (tipo Fundstore o Onlinesim, per intenderci) avrai accesso a una gamma assai ampia di fondi e non dovrai soffrire le limitazioni di quello che distribuisce la tua banca. La seconda è che essendo nostro lettore con una di queste due vetrine fondi (Fundstore), se investi almeno euro in tutto ti porti pure a casa lo sconto sul bollo di legge (vedi Hai paura di essere infedele nei confronti della tua banca? Sbagli! Per investire bene bisogna essere infedeli. TRE MODI DI PUNTARE SULL EUROPA Noi ti consigliamo il fondo Henderson HF Pan european equity (in grassetto, base 100). Negli ultimi anni ha reso di più di Arca Azioni Europa (linea sottile). In alternativa puoi anche comprare un Etf che punta sulle Piazze europee (qui sopra, linea intermedia, abbiamo indicato Amundi S&P 350, 235,13 euro al 17 aprile). Ma ricorda che puoi comunque valutare in alternativa al fondo pure un Etf che compri tranquillamente dal tuo conto corrente. Quale? Tutti si equivalgono un po. Se sei un lettore di Fondi Comuni (lì la gamma di prodotti di risparmio gestito consigliata è più vasta rispetto a Altroconsumo Finanza) da tempo ti abbiamo consigliato l Etf che trovi nel grafico. L INVESTITORE PRATICO Etf: spiana la via con semplicità Trovo i fondi un investimento caro e inaffidabile: come replico i vostri consigli sulle Borse di Brasile, Giappone comprando singole azioni? Ogni tanto abbiamo consigliato titoli di questi Paesi (ad esempio ora stiamo consigliando Telefônica Brasil). Ma questo avviene sporadicamente sfruttando azioni che in qualche modo puoi raggiungere dal trading del tuo conto Fondi cari? Ci sono gli Etf! in banca ad esempio perché hanno un Adr (certificato sostitutivo delle azioni) quotato a New York. La raggiungibilità o meno delle azioni è, infatti, un elemento cruciale per decidere se darti un consiglio o meno e anche per questo non è facile istituzionalizzare consigli su questi mercati extraeuropei. Ad ogni modo non è necessario che tu acquisti fondi comuni per investire in questi Paesi, ma puoi ben sfruttare un Etf per acquistare azioni di Paesi le cui Borse non sono raggiungibili altrimenti. 14 AF

15 ETF SU PAESI EMERGENTI E GIAPPONE Borsa di Prodotto Isin Prezzo al 17 aprile Giappone Db X-trackers msci Japan LU ,44 euro India Lyxor msci India FR ,155 euro Brasile Db X-trackers msci Brazil LU ,855 euro Cina Db X-trackers ftse China 50 LU ,17 euro Cina Db X-trackers Csi 300 LU ,035 euro Polonia ishares msci Poland * DE000A1H8EL8 19,705 euro Tutti quotati a Milano, tranne quello contrassegnato con * quotato a Francoforte Gli Etf si comprano in Borsa, quindi li puoi comprare con lo stesso conto con cui compri le azioni, o i BTp, e non hanno costi di gestione particolarmente elevati (la gestione arriva al peggio allo 0,5 %). Ma hanno il vantaggio che per loro tramite investi in un intero listino. E questo passaggio è importante soprattutto se si tiene conto del fatto che nel caso dei mercati emergenti (Cina Brasile, Russia, India e Polonia) abbiamo di fronte listini solitamente più ballerini di quelli più evoluti. Non escludiamo, quindi, in futuro di darti singoli consigli mirati, ma al momento valuta l opportunità di scegliere uno degli Etf in tabella. supplemento tecnico Dimmi l azione e ti dirò il beta In Altroconsumo Finanza n 1121 abbiamo messo mano ai nostri 9 portafogli, azzerando il peso, per esempio, delle azioni Usa e di quelle britanniche nel portafoglio difensivo a 5 anni. In altri casi, il peso di queste due Borse si riduce, ma non si azzera. Il caso del portafoglio a 5 anni difensivo è il più facile: devi vendere tutte le azioni Usa o inglesi, a prescindere dal loro consiglio (vedi pagina 16 su questo punto). Negli altri casi, il lavoro di riduzione può essere più difficile e infatti ti abbiamo dato tutta una serie di dritte: vendere tutte le azioni con consiglio vendi, poi quelle a mantenere, poi sceglierle in base ai settori per arrivare, una volta, che ti sono rimasti solo titoli con il consiglio acquista in mano, a tenere, in via prudenziale, solo i titoli con il beta più basso. In pratica, ti diciamo di tenerti solo quelle azioni che, stando al loro andamento storico, dovrebbero perdere meno della Borsa in caso di ribasso dei mercati occhio che vale anche al contrario, salgono meno se la Borsa galoppa. Per facilitarti nella scelta, ti riportiamo in tabella i beta di tutti i titoli al momento all acquisto, così puoi scegliere, tra le azioni che possiedi, quelle che devi vendere oppure no. BETA? Chi è costui? È come la cilindrata dell auto. Ti dice come si comporta Beni di consumo un azione rispetto alla Borsa su cui è quotata. Più è basso, più significa che il titolo in passato ha perso meno rispetto ai cali della Borsa e viceversa. ebitda/fatturato (in %) TITOLI INDUSTRIALI IndIcI dati di borsa criteri di valutazione roe (in %) Gearing (in %) rendimento ultimi tre mesi (in %) I BETA DELLE AZIONI All acquisto Titolo Borsa Beta Agfa - Gevaert Bruxelles 1,98 ArcelorMittal Amsterdam 1,58 AT & T New York 0,49 Axa Parigi 1,63 Barclays Bank Londra 1,52 Bouygues Parigi 0,89 BP Londra 1,45 CA Nasdaq 1,18 Chevron New York 1,05 EDP Lisbona 0,88 Gas Natural Madrid 0,80 GDF Suez Parigi 0,96 General Electric New York 1,27 Generali Milano 1,13 IBM New York 0,64 Intel Nasdaq 0,99 Intesa Sanpaolo Milano 1,58 ION Geophysical Corp. New York 2,11 JinkoSolar New York 2 MDC Holdings New York 1,62 Melexis Bruxelles 0,94 National Grid Londra 0,52 Repsol Madrid 0,92 Rio Tinto Londra 1,53 Sage Group Londra 0,88 Sainsbury (J) Londra 0,79 Schnitzer Steel Nasdaq 1,79 Telefônica Brasil (ex Telesp) New York 0,87 Texas Instruments Nasdaq 1,09 Unicredit Milano 1,66 Verizon New York 0,53 Vodafone Group Londra 0,64 Wal - Mart Stores New York 0,51 Waste Connections New York 0,53 Western Union New York 1,14 Ricorda poi, che il beta di tutte le nostre azioni, non solo di quelle all acquisto, lo trovi sul Supplemento tecnico, che ti riporta anche molti altri dati utili sui titoli, come il rendimento da dividendo, il rapporto prezzo/ utili Se non ce l hai, puoi richiederlo al nostro ufficio abbonamenti (tel.: 02/ ). IndIcI dati di borsa criteri di valutazione Beni di consumo k CAR adidas Group k CAR BasicNet k CAR De Longhi k CAR Campari k COR Coca - Cola l CAR 1122 AF Danone 15 ebitda/fatturato (in %) rendimento ultimi sei mesi (in %) roe (in %) Gearing (in %) rendimento ultimo anno (in %) rendimento ultimi tre mesi (in %) rendimento ultimi sei mesi (in %) rendimento ultimo anno (in %) rendimento ultimi 5 anni (annualizzato, in %) capitalizzazione di borsa (in miliardi di euro) rendimento ultimi 5 anni (annualizzato, in %) capitalizzazione di borsa (in miliardi di euro) volatilità (in %) volatilità (in %) beta beta rapporto prezzo/utile atteso rapporto prezzo/cash flow atteso rapporto prezzo/valore contabile atteso rendimento atteso nel lungo periodo rendimento da dividendo atteso rapporto prezzo/utile atteso rapporto prezzo/cash flow atteso rapporto prezzo/valore contabile atteso corporate governance rischio Giudizio globale nome dell azione k COR Kimberly-Clark k MCA Geox l CAR Inditex d l CAR L Oréal l CAR LVMH m CON Oriflame k 1.95 COR Procter&Gamble 5 k CAR k COR Reckitt Benck k 2.20 CAR Salv. 5 Ferragamo k CAR l 2.01 COR 6 Sioen n k CAR CAR Stefanel k 0.27 CAR 6 Tod s k MCA k CAR Unilever k 1.88 COR 5 Van de Velde l CAR k 3.29 COR 5 Zignago Vetro k COR K Alimentari e bevande l CAR k 2.03 CAR 4 AB InBev l CAR l CAR Autogrill m CON k COR Pro k 2.13 COR 6 Diageo k COR R l 1.51 CAR 6 Heineken l COR Kraft Foods k CAR Sa Gr l 2.07 COR 4 Mondelez l Int. COR k COR Nestlé l 0.00 CAR 4 Parmalat n CAR k CAR rendimento atteso nel lungo periodo rendimento da dividendo atteso TITOLI INDUST corporate governance rischio Giudizio globale

16 Detto tra noi Risposte per te Su Altroconsumo Finanza n 1116 avete scritto che l obbligazione Bei 8,5 % 17/9/24 era una ghiotta occasione, lo è ancora? Dino Sì, il titolo è ancora all acquisto, puoi monitorare il consiglio ogni giorno sul nostro sito, alla sezione Obbligazioni. Ti ricordiamo che si tratta di un obbligazione in Zar (il rand, la valuta sudafricana) e comporta quindi il relativo rischio di cambio. Perché non pubblicate una tabella con i prossimi stacchi dei dividendi? Enrico Per i dividendi, specie quelli esteri, non c è una regolarità tale da poterne parlare in anticipo. Si può fare solo ex post, che è proprio quello che facciamo. Dal vostro consiglio d acquisto su Bpost (26,085 euro) guadagno oltre l 80 %. Ora cosa faccio: la vendo o la mantengo? Sonia L azione è ancora correttamente valutata, perciò è da mantenere. Tieni presente che il nostro modello di valutazione funziona nel lungo periodo, mentre nel breve non ti garantiamo che il titolo sia immune da alti e bassi. Avete cambiato il consiglio sull Etf ishares $ corporate bond Ucits. Perché? Paola Per difenderti dal calo dei prezzi dei bond Usa conseguente al futuro rialzo dei tassi d interesse, da settimana scorsa ti consigliamo titoli con scadenza più corta (non oltre il 2020) o a tasso variabile. Di conseguenza abbiamo modificato il consiglio sull Etf ishares $ corporate bond Ucits (108,1 euro; Isin IE ), perché ha una durata media di portafoglio di oltre 8 anni: troppo lunga. Per puntare sui bond in dollari, puoi scegliere tra i titoli che trovi a pagina 11 oppure puoi continuare ad acquistare il fondo Pioneer usd aggregate bond E (8,77 euro; Isin LU ), che ha una durata media di portafoglio inferiore ai 4 anni. Telefônica Brasil (15,36 usd) è da acquistare? La posso tenere al massimo 5 anni. Ferdinando No, il tempo è poco. Preferiscigli l Etf Db X-trackers msci Brazil (33,855 euro; Isin LU ) e se ti riconosci nel portafoglio dinamico a 5 anni. I nostri portafogli Devo proprio vendere tutta Wall Street? Seguo il vostro portafoglio difensivo a 5 anni, per il quale devo vendere tutte le azioni Usa. Io ho Apple, su cui guadagno il 100 %: devo vendere anche quella? Nel tuo caso l azione Apple (124,75 dollari) va venduta (e il guadagno è del 154 % perché devi tener conto dell apprezzamento del dollaro e dei dividendi), così come qualsiasi altra azione americana, indipendentemente dal consiglio e dalla valutazione che diamo loro alle pagina 3-6. Questo perché il portafoglio difensivo a 5 anni, quello che hai scelto di seguire oggi, non contempla più azioni a stelle e strisce. Le due cose, anche se ti possono sembrare in contraddizione, in realtà non lo sono, perché si rifanno a due logiche di investimento differenti. Per scegliere le azioni usiamo una metodologia di valutazione che va a selezionare i titoli su cui val la pena di puntare a prescindere, perché sono società solide, con ottime prospettive per il futuro e che agli attuali prezzi di mercato offrono delle buone opportunità rispetto alle colleghe quotate in Borsa o rispetto a quello che la Borsa farà in futuro. Quello dei portafogli è invece un metodo di analisi in cui i mercati su cui puntare li andiamo a scegliere partendo dall analisi della situazione macroeconomica dei vari Paesi, delle valute e delle relative Borse arrivando così a consigliarti, per esempio, la Cina anziché gli Usa e via dicendo (tutte queste informazioni le trovi nel dettaglio su Trovato il mercato, hai bisogno dello strumento per mettere in pratica il nostro consiglio, e infatti hai a disposizione le azioni selezionate con l analisi di cui ti abbiamo parlato prima. Se però, come nel tuo caso, la Borsa Usa non è consigliata, a te non devono interessare le azioni americane e non devi comprarle, oppure devi disfartene se ne hai. Ecco perché, anche se Apple, presa di per sé, è correttamente valutata, la devi comunque vendere. Vedila così: è un po come avere una pietanza che è buona e che non ha nulla che non va (Apple), ma nella tua dieta (il portafoglio a 5 anni difensivo) non ci deve essere. ALTROCONSUMO EDIZIONI S.R.L. Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream Abbonamento annuale a Altroconsumo Finanza: 217,20. Abbonamenbourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxemto annuale a Altroconsumo Finanza + Fondi Comuni: 285,60. Abbonamento annuale a Altroconsumo Finanza + Oliveira, n.º 13, 1.º B, Lisboa. Ocu Ediciones S.A., C/Albarracín, Madrid. Le analisi pubblicate da Altroconsumo Finanza sono sempre redatte in autonomia secondo metodologie liberamente consulta- Supplemento Tecnico: 247,16. Per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: Altroconsumo Edizioni s.r.l. Gestione abbonamenti Via Valassina Milano. Non esce in agosto. Non diamo consigli personali sugli bili all indirizzo Le analisi non vengono mai preventivamente investimenti. Tel. uff. abbonamenti: 02/ da lunedì a venerdì dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 inviate all emittente gli strumenti finanziari oggetto di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su alle 17,00. Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: Alessandra Bigoni: tecnologico, aziende richiesta di quest ultimo. La retribuzione del personale coinvolto nella produzione dell informazione finanziaria industriali, strumenti di risparmio gestito; Alberto Cascione: media, tecnologico, aziende industriali, strumenti di non è in alcun modo collegata all andamento dello strumento oggetto di analisi. Tutti i consigli, azionari e obbligazionari, se non diversamente specificato, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di liquidità, strumenti sulla rivista. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo dell investimento. I prezzi delle azioni di risparmio gestito; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, distribuzione, strumenti di liquidità, sono quelli di chiusura in Borsa, modalità last dell ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, telecom, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli denaro riportati dal circuito Reuters mercati obbligazionari, valute. Per le analisi dei mercati esteri Altroconsumo Finanza collabora con un gruppo di il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa: Sumisura S.r.l. via Como, 45 organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 AF

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