Notiziario settimanale di Investimenti Finanziari, anno VII, numero 47 5 Dicembre 2011

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1 IF News Notiziario settimanale di Investimenti Finanziari, anno VII, numero 47 5 Dicembre 2011 IF News è un settimanale informativo appositamente studiato per consulenti e promotori finanziari. IF News fornisce informazioni sull andamento dei principali mercati internazionali dei titoli, dei bond e delle valute, disegna un quadro tecnico conscio, puntuale ed attendibile e rappresenta un supporto strategico per dimostrare al cliente, in fase di trattativa, un elevato grado di competenza tecnica. Il presente documento, è predisposto utilizzando fonti ritenute attendibili e accurate ed è redatto al solo scopo informativo, senza assunzione di responsabilità per eventuali danni morali o materiali direttamente o indirettamente causati dal suo utilizzo. Esso non può essere riprodotto, distribuito o consegnato a terzi, ovvero pubblicato in tutto o in parte. Il documento non può in alcun modo essere considerato offerta di vendita o sottoscrizione ovvero sollecitazione al pubblico risparmio pertanto, chiunque faccia un uso diverso da quello per il quale è stato predisposto, se ne assume la piena responsabilità. I dati in esso contenuti hanno finalità meramente statistico/finanziarie e sono prive del valore di certificazione.

2 PAGINA 2 MERCATI AZIONARI Commento alla settimana di Borsa Dopo un novembre dove si è arrivati a teorizzare la frantumazione dell area Euro, con conseguente caduta in depressione del Vecchio Continente e recessione per il resto del pianeta, a dicembre sembrerebbe che di colpo la musica sia cambiata. In Europa anche se per ora solo nelle dichiarazioni dei Leader politici, si stanno facendo passi avanti incredibili verso una maggiore e più efficiente unificazione fiscale dei Paesi membri la Ue. Contemporaneamente c è un apertura per un ruolo più importante della BCE nella stabilizzazione finanziaria dei debiti dell Eurozona. In questo caso, anche se si continua a sottolineare la diversa natura dei compiti della BCE rispetto alla FED o a tutte le altre Banche Centrali, la sensazione è che direttamente o attraverso il FMI, la Banca Centrale Europea assumerà quel ruolo di prestatrice di ultima i stanza che permetterebbe al Vecchio Continente di annullare un gap competitivo che si è dimostrato vitale proprio nel corso degli ultimi 24 mesi. In questo contesto si attende già nella giornata di lunedì la manovra del Governo Monti che dovrebbe finalmente ricalcare le richieste inviate all Italia da BCE e UE nella lettera di questa estate spedita all allora Presidente del Consiglio Berlusconi. Le risposte dei principali partiti e delle parti sociali dovrebbero essere valutate nel weekend e permettere al consiglio dei Ministri di votare i provvedimenti nella giornata di domenica. Se tutto andrà come i mercati si aspettano, è plausibile che venga eliminato uno dei principali o stacoli all ostracismo dei Paesi virtuosi nell aprire agli aiuti ai Paesi più deboli. Sempre nell Ecofin del prossimo 9 dicembre si dovrà discutere della questione Greca dopo che anche il capo dell opposizione Samaras, ha firmato con non poche ritrosie, l impegno scritto a rispettare tutte le richieste fatte dalla Troika per concedere la seconda tranche di aiuti da 110 mld di Euro. Contemporaneamente dovrebbe essere definito l accordo sulla ristrutturazione del debito pubblico con l air cut del 50% del nominale emesso e la partecipazioni ai privati al piano che proprio nelle scorse settimane avrebbe raggiunto la soglia minima di adesioni del 90% I mercati hanno reagito con entusiasmo a questa serie di buone notizie, assumendo un comportamento molto simile a quanto già fatto a fine luglio ed a ottobre, in occasione di due riunioni dell Eurogruppo che nella speranza di molti avrebbero dovuto fornire novità radicali riguardo alla crisi finanziaria dei Debiti Sovrani. Nelle due volte precedenti però, le attese dei mercati sono state fortemente disattese e quindi anche questa volta, c è il timore che ad un ennesimo nulla di fatto sul piano pratico, i mercati possano reagire in modo molto violento. Negli Stati Uniti nel frattempo i dati congiunturali diffusi nelle ultime settimane descrivono uno scenario che non sembra neanche appartenere allo stesso Paese che viaggiava sull orlo della stagnazione, solo un mese fa. Il tasso di disoccupazione è balzato (anche grazie alle assunzioni per la stagione natalizia), al minimo degli ultimi due anni (8.6%). Sul fronte dell attività produttiva ottimo dato dell indice ISM manifatturiero, cresciuto meglio delle attese, insieme al dato sulla produzione industriale. Un quadro che nel Beige Book di mercoledì scorso Bernanke ha descritto così : L economia statunitense continua a migliorare ma non ancora può vantare un tasso di crescita robusto. L attività economica registra una crescita tra il lento ed il moderato nella maggior parte dei 12 Distretti in cui sono divisi gli Stati Uniti. Un calo dell attività economica è stato registrato solo dalla Fed di St. Louis (indicativamente Arkansas, Kentucky, Mississippi, Missouri e Tennessee). Indicazioni positive arrivano dalle spese dei consumatori anche se le assunzioni procedono ad un ritmo contenuto. A prescindere dall impatto certamente positivo che si avrebbe a livello mondiale se si rendesse concreto un piano definitivo per quanto riguarda la crisi finanziaria del Vecchio Continente, i rialzi di questa ultima settimana potrebbero essere stati agevolati anche dalla stagionalità tipicamente positiva che contraddistingue dicembre, caratterizzato da operazioni di window dresing dei bilanci di tutti gli operatori finanziari mondiali, in coincidenza con la chiusura dei rendi conti annuali.

3 PAGINA 3 MERCATI AZIONARI Perfomances Principali Listini Azionari Mondiali 5 dicembre 2011 PRICE % WEEKLY YtY SP ,43% 2,12% NASDAQ ,58% 2,42% DJEUROSTOXX ,94% 17,51% DAX ,43% 12,25% FTSEMIB ,04% 24,27% NIKKEI ,56% 16,38% MSCI EM ,55% 12,87% BOVESPA ,39% 17,31% Strategie Operative 5 dicembre 2011 TENDENZA 8 SETTIMANE OBIETTIVO SP500 LATERALE NASDAQ DJEUROSTOXX50 DAX FTSMIB NIKKEI 225 MSCI EM BOVESPA LATERALE LATERALE Laterale sopra Laterale sopra Laterale sopra Laterale sopra Laterale sopra

4 PAGINA 4 MERCATI AZIONARI Asset allocation per ingressi Italia Europa USA Giappone Paesi Emergenti 70% PAC durata 5 anni 70% PAC durata 5 anni 70% PAC durata 5 anni 70% PAC durata 5 anni 70% PAC durata 5 anni 30% PIC 30% PIC 30% PIC 30% PIC 30% PIC Operatività per portafogli già costituiti PAC Italia Europa USA Giappone Paesi Emergenti Operatività per portafogli già costituiti PIC Italia Europa USA Giappone Paesi Emergenti Neutrale Neutrale Neutrale Neutrale Neutrale PAC: Quando sarà ritenuto necessario, verrà suggerito un versamento straordinario nel piano di accumulo (es. 200 % della rata mensile), con l obiettivo di ottimizzare l investimento, concentrando gli ingressi più importanti, sui punti cardine del grafico di riferimento. Potrà inoltre essere suggerito di sospendere i versamenti, la dove i livelli di prezzo raggiunti lo consiglieranno. PIC: Verrà espresso settimanalmente un giudizio su ogni mercato sottopesareneutralesovrapesare. Inoltre facendo base 100 ad inizio anno, sulla base dell andamento dei listini di riferimento relativi, suggeriremo operazioni di ulteriore sovrappeso o sottopeso, in relazione all andamento degli stessi, indicando le variazioni percentuali consigliate. N.B. Il servizio esula dalle scelte peculiari effettuate, sia in termini temporali che in termini di logica finanziaria. Per tanto, i suggerimenti indicati, dovranno essere interpretati esclusivamente in chiave tecnico/ quantitativa.

5 PAGINA 5 MERCATI AZIONARI & RISK PREMIUM STATI UNITI S&P500 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% gen06 apr06 lug06 ott06 gen07 apr07 lug07 ott07 gen08 apr08 lug08 ott08 gen09 apr09 lug09 ott09 gen10 apr10 lug10 ott10 gen11 apr11 lug11 ott11 RISCK PREMIUM Retta di Regressione+15% Retta di Regressione15% MEDIA 5Y MEDIA MOBILE 2Y Lineare (RISCK PREMIUM) STATI UNITI DVD Yield S&P500 TBill 2 Y Il modello di Risk Premium proposto, esprime la potenziale sopravalutazione o sottovalutazione del mercato azionario rispetto alla sua media storica e rispetto ai rendimenti offerti dalle attività free risk. Quando il RP si trova al di sotto della sua media mobile a 2 anni, sotto la linea di regressione lineare (RL15%) e sotto la media a 5 anni, il mercato è ipercomprato. Ipervenduto nel caso contrario. 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% Termine di paragone tra il rendimento del Govt. a 2 anni USA e la differenza tra questo ed il Dividend Yield atteso per l indice S&P500. 1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% apr06 ago06 dic06 apr07 ago07 dic07 apr08 ago08 2 ANNI SP500 Tbill dic08 apr09 ago09 dic09 apr10 ago10 dic10 apr11 ago11 Quando questa differenza risulta inferiore al rendimento del TBill, la rischiosità implicita del mercato azionario non è giustificabile in termini di efficienza finanziaria nell allocazione della liquidità.

6 PAGINA 6 PRINCIPALI CORRELAZIONI Mercati Azionari Bonds Govt Valute Materie Prime Titolo SP500 DJ STOXX50 NASDAQ100 FTSEMIB NIKKEI225 EURUSD EURCHF EURJPY TREASURY NOTE BUND SP ,856 0,94 0,81 0,671 0,441 0,273 0,436 0,561 0,417 DJ STOXX50 0, ,739 0,964 0,664 0,44 0,2 0,406 0,604 0,539 NASDAQ100 0,94 0, ,699 0,682 0,328 0,299 0,36 0,522 0,343 FTSEMIB 0,81 0,964 0, ,556 0,436 0,258 0,36 0,589 0,555 NIKKEI225 0,671 0,664 0,682 0, ,109 0,016 0,282 0,441 0,235 EURUSD 0,441 0,44 0,328 0,436 0, ,12 0,738 0,185 0,395 EURCHF 0,273 0,2 0,299 0,258 0,016 0,12 1 0,267 0,369 0,378 EURJPY 0,436 0,406 0,36 0,36 0,282 0,738 0, ,352 0,449 TREASURY NOTE 0,561 0,604 0,522 0,589 0,441 0,185 0,369 0, ,612 BUND 0,417 0,539 0,343 0,555 0,235 0,395 0,378 0,449 0,612 1 Titolo SP500 DJ STOXX50 NASDAQ100 NIKKEI225 FTSEMIB PETROLIO DOLLAR INDEX FRUMENTO RAME ORO SP ,856 0,94 0,671 0,81 0,128 0,487 0,186 0,602 0,187 DJ STOXX50 0, ,739 0,664 0,964 0,174 0,503 0,057 0,524 0,135 NASDAQ100 0,94 0, ,682 0,699 0,115 0,348 0,164 0,527 0,097 NIKKEI225 0,671 0,664 0, ,556 0,052 0,17 0,153 0,421 0,141 FTSEMIB 0,81 0,964 0,699 0, ,233 0,498 0,013 0,445 0,096 PETROLIO 0,128 0,174 0,115 0,052 0, ,386 0,078 0,16 0,032 DOLLAR INDEX 0,487 0,503 0,348 0,17 0,498 0, ,275 0,519 0,47 FRUMENTO 0,186 0,057 0,164 0,153 0,013 0,078 0, ,439 0,354 RAME 0,602 0,524 0,527 0,421 0,445 0,16 0,519 0, ,549 ORO 0,187 0,135 0,097 0,141 0,096 0,032 0,47 0,354 0,549 1 Titolo BTP FTSEMIB BUND DAX SP500 TREASURY NOTE TREASURY SWI SMI TREASURY JPY NIKKEI225 BTP 1 0,462 0,174 0,24 0,006 0,261 0,003 0,413 0,243 0,066 FTSEMIB 0, ,555 0,885 0,589 0,81 0,352 0,837 0,283 0,556 BUND 0,174 0, ,466 0,612 0,417 0,601 0,441 0,226 0,235 DAX 0,24 0,885 0, ,542 0,881 0,372 0,796 0,169 0,733 SP500 0,006 0,589 0,612 0, ,561 0,498 0,526 0,421 0,441 TREASURY NOTE 0,261 0,81 0,417 0,881 0, ,411 0,794 0,19 0,671 TREASURY SWI 0,003 0,352 0,601 0,372 0,498 0, ,476 0,544 0,349 SMI 0,413 0,837 0,441 0,796 0,526 0,794 0, ,187 0,647 TREASURY JPY 0,243 0,283 0,226 0,169 0,421 0,19 0,544 0, ,178 NIKKEI225 0,066 0,556 0,235 0,733 0,441 0,671 0,349 0,647 0,178 1

7 PAGINA 7 Titolo brano interno MERCATI OBBLIGAZIONARI Commento alla settimana di Borsa La decisione delle principali Banche Centrali mondiali nello stabilire una riduzione di 50 basis point sui tassi debitori legati alle operazioni swap in dollari americani, ha certamente contribuito a portare un po di ottimismo in un sistema che ormai da troppe settimane stava descrivendo scenari drammaticamente simili a quelli che anticiparono il default di Lehman Brothers nel Anche l apertura dei principali Leader Politici Europei ad una soluzione condivisa per la definizione di una soluzione ultima sulla sostenibilità dei debiti Sovrani Continentali, ha certamente avuto un effetto positivo com è riscontrabile dalla contrazione degli spread registrata nelle ultime sedute. Non solo Italia e Spagna, ma anche Francia, Austria e le stesse emissioni del fondo EFSF, hanno goduto di importanti flussi in entrata che hanno permesso di abbattere in maniera più o meno evidente il differenziale di rendimento che li separava dai Bund tedeschi. Nel dettaglio lo spread tra i BTP Italiani ed il decennale Tedesco si è riportato con forza sotto i 450 basis point, sotto i livelli che erano stati toccati subito dopo l annuncio delle dimissioni del Governo Berlusconi. Tuttavia bisogna sottolineare che il differenziale nei confronti dei bonos spagnoli ha continuato a mantenersi tra i 50 ed i 100 punti, evidenziando come, a prescindere dalla buona reazione della comunità finanziaria alle notizie di questi ultimi giorni, i l rischio Italia sia sempre nell occhio del ciclone e gli operatori attendano con impazienza il varo delle manovre richieste dall Eurogruppo prima di poter dare maggiore credito al sistema domestico. Viviamo in un sistema di calma apparente dove ancora una volta l attesa di importanti decisioni, ha spinto gli operatori a chiudere molte delle operazioni ribassiste aperte nelle settimane precedenti. Il flytoquality che aveva spinto i rendimenti del decennale tedesco ai minimi storci si è progressivamente affievolito, e con esso è diminuita la volatilità implicita su tutti i titoli di Stato dell Eurozona. Tuttavia due importanti indicatori sullo stato di salute del sistema interbancario, il differenziale tra i tassi Eonia ed Euribor per l area Euro e quello tra i Libor e lo swap a 3 mesi per l area dollaro, si sono mantenuti sui massimi di periodo. La diffidenza tra operatori istituzionali permane quindi sui massimi livelli evidenziando come nei fatti le notizie degli ultimi giorni non abbiano concretamente migliorato il quadro sistemico. Gli acquisti avrebbero quindi più motivazioni tecniche che di mutato scenario tattico. In occasione della chiusura dei conti di fine anno, come per gli indici azionari, anche in questo caso è assai plausibile che gli o peratori abbiano acquistato titoli di stato più che altro per migliorare le performances in un annus horribilis per le gestioni obbligazionarie,. Resta invece più di qualche dubbio sulla reale capacità del sistema di gestire, reggere e superare la crisi, altrimenti non si spiegherebbero differenziali di rendimento sui massimi di periodo che rendono il mercato Interbancario inaccessibile per molti importanti operatori del settore.

8 MERCATI OBBLIGAZIONARI Perfomances Principali Emissioni Governative Mondiali 5 dicembre 2011 PRICE % WEEKLY YtY BUND 135,24 0,68% 7,56% TNOTE 129,21 0,77% 7,63% CHF GOV. 149,18 0,86% 8,77% BTP 92,10 3,31% 15,88% Strategie Operative 5 dicembre 2011 TENDENZA 8 SETTIMANE OBIETTI VO BUND TNOTE CHF GOV. BTP LATERALE LATERALE RIALZISTA 138 Laterale sotto Laterale sotto Laterale sotto Laterale sopra 98 Strategie d'investimento per scadenza 5 dicembre anni 3 5 anni 510 anni BUND VARIABILE VARIABILE INFLATION LINKED TNOTE VARIABILE VARIABILE INFLATION LINKED CHF GOV. FISSO VARIABILE INFLATION LINKED BTP VARIABILE VARIABILE INFLATION LINKED

9 PAGINA 9 MERCATI VALUTARI Commento alla settimana di Borsa Il mercato Forex continua a vivere di vita propria durante queste settimane di improvvisi cambi di tendenza e forte volatilità. La Moneta Unica, dopo che nelle ultime sedute le tensioni degli operatori sembrano essersi affievolite, ha tentato un timido rimbalzo nei confronti di dollaro americano e Yen giapponese. Tuttavia, nonostante la reazione, i mercati hanno cominciato a ragionare su quello che potrebbe tradursi per l Euro un eventuale piano di salvataggio definitivo dell Eurozona. Dato per assodato che a prescindere dai sacrifici che ogni singolo Stato sarà chiamato a sopportare, l unica soluzione plausibile per evitare il tracollo dell intero sistema finanziario continentale, sia rappresentata da una politica iperespansiva della BCE, esattamente come è già stato fatto dalle Banche Centrali di Stati Uniti, Giappone, Svizzera o Inghilterra. Una politica iperespansiva si tradurrebbe in un azzeramento dei tassi ufficiali di sconto (che scenderebbero quindi ben sotto la soglia dell 1%, ad oggi il minimio storico), in un aumento del bilancio della BCE che in un modo o nell altro dovrebbe fornire la liquidità per sostenere i prezzi dei titoli di stato di tutti i Paesi membri la UE, ma anche fornendo direttamente o indirettamente (garantendo le garanzie prestate dai singoli Stati) la copertura finanziaria alle ricapitalizzazioni a cui sono stati chiamati tutti i principali Players bancari del continente. Questo mix di fattori riporterebbe l area Euro allo stesso livello delle altre principali valute internazionali, eliminando di fatto quel premio su tassi ufficiali e masse monetarie che viene ancora scontato dagli operatori. E quindi plausibile che contrariamente a quanto ci si sarebbe potuto aspettare, una risoluzione della crisi finanziaria di Eurolandia comporterà una forte svalutazione della Moneta Unica, soprattutto contro dollaro Americano o Sterlina. Più difficile invece che un movimento simile si possa registarre contro Franco Svizzero o Yen, dove le rispettive Banche Centrali hanno impostato decisi freni alla rivalutazione dei propri assets. Tecnicamente il cross EURUSD si trova in questo momento a dover superare una resistenza di breve termine posta in area Sopra questa soglia il cross potrebbe proseguire almeno sino al test di area , probabile livello di esaurimento della tendenza rialzista e ritorno in auge del trend laterale di medio termine..

10 MERCATI FOREX Perfomances Principali Cross Valutari contro Euro 5 dicembre 2011 PRICE % WEEKLY YtY Eur Usd 1,343 1,45% 0,50% Eur Chf 1,237 0,39% 0,80% Eur Jpy 104,728 1,85% 4,09% Eur Nok 7,750 1,19% 0,39% Eur Inr 51,340 1,44% 14,20% Eur Gbp 0,859 0,22% 0,17% Strategie Operative 5 dicembre 2011 TENDENZA 8 SETTIMANE OBIETTIVO Eur Usd 1,3 laterale sopra 1,417 Eur Chf LATERALE Eur Nok LATERALE Eur Inr Eur Jpy RIALZISTA 53 laterale sotto laterale sopra 108 Eur Gbp LATERALE

11 PAGINA 11 DATI MACROECONOMICI DELLA SETTIMANA