2 a Conferenza Nazionale su Chimica e Energia
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- Lino Massa
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1 2 a Conferenza Nazionale su Chimica e Energia EU-ETS: Le esperienze nelle transazioni come incentivo finanziario per l industria chimica 11 Ottobre 2011, Federchimica Guido Busato, Managing Director P. 1
2 Glossario sintetico EUA European Unit Allowances Permessi ad emettere distribuiti dalle Autorità competenti nazionali sulla base dei Piani Nazionali di Assegnazione. Sono la commodity più scambiata sul mercato. CER Certified Emission Reduction Crediti di riduzione da Emissioni sviluppati a seguito di Progetti CDM nei PVS (Clean Development Mechanism) ERU Emission Reduction Unit Crediti di riduzione di Emissioni sviluppati a seguito di Progetti JI nei Paesi sottoposti a EU-ETS (Joint Implementation) P. 2
3 Glossario sintetico (2) CAP Cap = Quantitativo Assegnato di EUA Portafoglio complessivo di quote in possesso dell azienda ETC Emission to Cap = Differenza tra emissioni verificate e Cap Assegnato Situazione di surplus (avanzo) deficit (disavanzo) neutralità (cap e verificato uguali) % Crediti Kyoto Percentuale del totale CAP di CER/ERU utilizzabili ai fini di compliance (per il settore chimico uguale al 7,5%) P. 3
4 Aziende chimiche vincoli di compliance Quantità di CO 2 Cap alle Emissioni di CO 2 dell azienda. All inizio dell anno vengono consegnati un numero esatto di certificati EUA di CO 2 (es EUA) Andamento della Produzione e quindi delle Emissioni di CO 2 = tonns L azienda deve comprare certificati Anno civilistico (es. 2011) Andamento della Produzione e quindi delle Emissioni di CO 2 = tonns L azienda vende certificati P. 4
5 Il mercato della CO2 nella seconda Fase ( ) Con la nuova Fase EU-ETS, il mercato ha assistito ad un cambio nella logica degli operatori, che ha condotto ad un veloce sviluppo dello stesso da ricondurre principalmente a: Maggiore informazione globale; Maggiore conoscenza delle aziende e migliore predisposizione per l'operatività sui mercati; Riduzione dell'allocazione di permessi agli impianti; Incremento dell'operatività proprietaria (Banche e Fondi); Possibilità di BANKING tra la II Fase e la III Fase; Incremento dell'interesse per le commodity CERs ed ERUs ; P. 5
6 Il mercato della CO2 nella seconda Fase ( ) Forte incremento dei volumi di scambio; Maggiore solidità dei fondamentali di prezzo; Nuovi operatori nel mercato; Consolidamento della componente speculativa; Incremento della strutturazione di operazioni a breve-medio-lungo periodo; Correlazione con nuove commodity. Fonte: Bloomberg P. 6
7 Il mercato della CO2 nella seconda Fase ( ) Il mercato ha attraversato, negli ultimi due anni, una fase molto interlocutoria con il prezzo degli EUA compreso in un range tra Euro. Il fenomeno è da ricondurre principalmente alla: Conseguenze della crisi finanziaria globale Mancanza di certezze sul post 2012 Impegni dei PVS Ruolo degli USA Carbon leakage Sviluppo del mercato CDM Fonte: Bloomberg P. 7
8 Pricing drivers nel Carbon Market Long Term Allowances from NAP s Supply levels from CDM/JI projects Level of economic activity Short Term Oil, Gas & Coal prices European Power & fuel switching Weather (temperature, rainfall,..) P. 8
9 Pricing drivers nel Carbon Market (2) VARIABILE EVENTO PREZZO CO 2 Assegnazioni dei cap agli stati e alle aziende Sviluppo di progetti CDM nei PVS Livello dell attività economica attesa Prezzi delle Materie prime complementari + fuel switching Più restrittivi Meno restrittivi Maggiore produzione Minore produzione PIL in crescita Pil in diminuzione Prezzi in crescita Prezzi in discesa Eventi atmosferici e temperature +/- Temperatura + tornado e/o tifoni Situazione normale = P. 9
10 Fuel Switching (Coal / Natural Gas) Le principali utilities europee utilizzano due tipi di combustibili per la produzione di energia: Coal; Natural Gas. Fonte: Bloomberg A parità di Mwh prodotti le scelte delle aziende sul loro hedging industriale dipendono dai prezzi forward dei due combustibili + il prezzo della CO2, tenuto conto che, almeno in linea teorica e con variabili esogene fisse, i due combustibili hanno queste correlazioni: Il carbone è più cheap ma produce più CO2; Il Gas naturale è più costoso ma meno inquinante. Switchando l utilizzo del combustibile le utilities influenzano il mercato Carbon perché acquistano/vendono gli spread relativi influenzando il prezzo della CO2 P. 10
11 2020 Price Forecast P. 11
12 Aziende chimiche vincoli di compliance Deficit Operazioni a termine (% cash e delivery differita) Operazioni a pronti (cash vs delivery immediata) Surplus Gestione del portafoglio quote di CO 2 P. 12
13 Operazioni a pronti Aziende con Emission to Cap in surplus L azienda vende il quantitativo di EUA eccedente rispetto alla propria compliance Il Timing dell operazione va valutato in funzione di alcuni parametri: scadenze tecniche ETS proprio budget di produzione esigenze di cash-flow Vantaggi Generazione di cassa Minimizzazione dei costi operativi e finanziari Operatività facile, semplice e veloce P. 13
14 Operazioni a pronti (2) Aziende con Emission to Cap in surplus L azienda vende il quantitativo di EUA eccedente rispetto alla propria compliance solo in sede di compliance annua (entro aprile dell anno successivo) ad un Prezzo Medio di mercato dell anno. Vantaggi Strategia tipicamente industriale: evitare la speculazione senza assumersi il rischio di prezzo Garanzia che il prezzo ottenuto non sarà peggiore rispetto alla media di periodo Sviluppo di una strategia/budget sicura che è ben vista dal management Flessibilità di chiedere la restituzione di parte delle quote in caso di crescita inattesa delle emissioni verificate. P. 14
15 Operazioni a pronti (3) Aziende con Emission to Cap in surplus L azienda vende il quantitativo di EUA eccedente rispetto alla propria compliance sulla base di un modello di prezzo compreso tra due livelli (cap & floor) Al superamento del Cap fissato Eco-Way ed il Cliente hanno fissato un algoritmo di calcolo per incrementare le quantità vendute. Al superamento del Floor al ribasso l'algoritmo segnala la doppia opzione di annullare le vendite o incrementarle per fare hedging su possibili ulteriori ribassi. Vantaggi Strategia tipicamente di copertura con approccio dinamico Possibilità di migliorare le performance di prezzo Flessibilità di modificare la struttura dell operazione in funzione delle diverse situazioni di mkt COLLAR 2 COLLAR 1 CAP FLOOR P. 15
16 Operazioni a termine Aziende con Emission to Cap in deficit L azienda acquista gli EUA necessari ai fini di compliance durante l anno, in funzione del budget di produzione. L azienda fissa prezzo e quantità di acquisto con un deposito in pari circa al 30% del controvalore e liquiderà il proprio debito solo al momento della delivery fisica degli EUA alla scadenza concordata Vantaggi Fissazione del prezzo e assenza del rischio speculativo Flessibilità nella scelta della data futura di acquisto Effetto leva (il denaro necessario per acquistare le quote sul mercato a termine è solo una parte del denaro necessario per acquistare sullo SPOT) P. 16
17 Operazioni a termine (2) Aziende con Emission to Cap in deficit L azienda acquista i CER necessari ai fini di compliance durante l anno, in funzione del budget di produzione entro i limiti del 7,5% del Cap assegnato. L azienda beneficia del costo inferiore della commodity CER Vantaggi Flessibilità rispetto alla gestione futura in quanto la percentuale di CERs restituibile è cumulativa negli anni Opportunità che va sfruttata monitorando lo spread tra le due commodity P. 17
18 Operazioni di gestione di portafoglio Swap EUA CER Aziende con Emission to Cap in surplus o neutrali L azienda vende un quantitativo massimo di EUA pari al 7,5% del proprio assegnato e acquista contemporaneamente l equivalente quantitativo di CER. L operazione ha più senso economico se gestita su basi SPOT, per incassare immediatamente i flussi di cassa. L operazione ha una forte flessibilità operativa perché può essere estesa a tutto il quinquennio di II Fase, se non sono stati utilizzati i CER per il 7,5%. Vantaggi Monetizzare il differenziale di prezzo tra le due commodity EUA e CER sono identici dal punto di vista legale ai fini di compliance 1 ton CO 2 = 1 EUA = 1 CER P. 18
19 Operazioni di gestione di portafoglio Lending Aziende con qualsiasi Emission to Cap L azienda vende un quantitativo di EUA a pronti e riacquista lo stesso quantitativo a termine ad un prezzo scontato. Il differenziale di prezzo, su base annuale, è pari al tasso di rendimento offerto all azienda attraverso il pronti contro termine Generalmente la durata dell operazione è annuale con facoltà di rinnovo pluriennale Vantaggi Remunerare il proprio portafoglio di EUA piuttosto che di tenerlo immobilizzato sui Registri Ho prestato oggi X tonnellate di EUA X tonnellate di EUA mi verranno ridate indietro dopo un anno La parte che prende a prestito restituisce le quote ad una data concordata e... aggiunge alle stesse delle quote extra come interesse (recentemente 1,2% - 1,5% EUA all anno) paga up front denaro per un controvalore equivalente alle quote EUA extra ottenibili come interesse. oppure P. 19
20 Operazioni di gestione di portafoglio Borrowing Aziende con qualsiasi Emission to Cap L azienda vende un quantitativo di EUA a pronti e riacquista lo stesso quantitativo a termine ad un prezzo maggiorato. Il differenziale di prezzo, su base annuale, è pari al tasso di finanziamento richiesto all azienda secondo un tipico modello creditizio. Generalmente la durata dell operazione è annuale Vantaggi Possibilità di diversificare l accesso al credito utilizzando i certificati di CO 2 come collateral Autofinanziarsi ad un tasso di interesse competitivo rispetto ai canali tradizionali in un contesto di crisi finanziaria Vendere oggi X tonnellate di EUA Riacquisto le mie Allowances ad un prezzo superiore (tasso implicito calcolato sull Euribor e sul rischio di controparte) Riacquistare X tonnellate di EUA a scadenza con prezzo maggiorato ma il costo del denaro è inferiore al tasso di mercato P. 20
21 Conclusioni Un settore complesso in un mercato globale Con la nuova Fase EU-ETS ( ), molti saranno i cambiamenti inseriti nello schema: Campo di applicazione, con l estensione ad alcuni settori, per la chimica alcune produzioni quali acido nitrico, ammoniaca, acido adipico, carbonato di sodio,ecc.); Quantitativo dei diritti di emissione, con un unico Cap per tutti i 27 Paesi UE e l eliminazione dei PNA; Le modalità di assegnazione dei diritti (con l inserimento delle aste per alcuni settori e con i benchmark settoriali sull efficienza tecnologica); Determinazione dei settori esposti al rischio di Carbon Leakage (delocalizzazione produttiva) con conseguente impatto sulla natura gratuita o meno dei permessi assegnati; Maggiore riconoscimento dei Progetti CDM e JI e maggiore spazio per la ricerca (CCS e rinnovabili) con cap agli incentivi massimi totali. P. 21
22 Contacts Eco-Way S.r.l. Via Anfossi, 36 Milano T F info@eco-way.it Guido Busato CEO & Managing Director g.busato@eco-way.it P. 22
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