Soldi Sette. La cassetta degli attrezzi. La tripletta. Beige Book ottimista. Informazione finanziaria indipendente di

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1 Le nuove emissioni non finiscono mai: arrivano nuovi bond da Centrobanca e Royal Bank of Scotland. Nessuna delle due è, purtroppo, interessante. p. 12 Un po' di oro, ma soprattutto azioni americane e tanti titoli dei Paesi emergenti: ecco la strategia di investimento adottata da Edouard Carmignac. p. 14 Il guru della finanza Warren Buffett ha deciso di puntare su Bank of New York Mellon, un titolo su cui potete tentare anche voi una piccola scommessa. p Dicembre 2010 N o 910 Soldi Sette Informazione finanziaria indipendente di Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano La cassetta degli attrezzi Veniamo da settimane tribolate per l'euro: dopo la Grecia e l'irlanda, Portogallo e Spagna continuano a dondolare pericolosamente sull'orlo del precipizio. Una conferma indiretta viene dalle parole di Dominique Strauss-Kahn, capo del Fondo monetario internazionale, che ha ammesso che alcuni Paesi sono non lontani dal baratro. Dal canto suo, la Banca centrale europea sta facendo la sua parte acquistando titoli di Stato nel tentativo di calmare le acque. Noi non siamo dell'idea che l'europa vada incontro a una catastrofe e, come già la scorsa settimana, vi ribadiamo la nostra strategia di diversificazione. Tuttavia l'imprevisto è sempre dietro l'angolo per cui vi forniamo anche la cassetta degli attrezzi da aprire in caso di collasso dell'europa per arrivare non tanto a guadagnare nonostante la crisi, ma a guadagnare proprio grazie alla crisi. In Detto tra noi,in particolare,viparliamodititolidistatotedeschiediobbligazioni svizzere, ma anche di Etf cosiddetti short, quelli che vedono il loro prezzo crescere quando il valore delle Borse crolla. In più vi raccontiamo anche delle strategie di investimento di alcuni guru della finanza, tra cui quelle attuate dal gestore di fondi Carmignac che, come noi da qualche tempo, punta sull'oro e sui titoli auriferi: il giallo metallo, in virtù del suo status di bene rifugio, potrebbe rivelarsi un asso nella manica nel caso di un tragico eurocrollo. UNA DIFFERENZA NON TRASCURABILE Berkshire Hathaway (grassetto; base ) ha fatto meglio di Wall Street (linea sottile). Chi ci vuole scommettere può acquistare questo titolo (categoria B), vedi Detto tra noi. BORSE E MERCATI La tripletta Questa settimana cambia il consiglio su tre titoli della nostra selezione: Basf, Bouygues e Impregilo. Impregilo è riuscita ad aggiudicarsi un'importante commessa ad AbuDhabi:unavittoriachesiaggiungeaquellaperlarealizzazione di un nuovo impianto idroelettrico in Colombia. Le notizie migliorano le prospettive del gruppo: il consiglio passa da vendere a mantenere. Il consiglio su BASF passa, invece, da mantenere a vendere: grazie anche ai buoni risultati realizzati nel corso del terzo trimestre, il titolo da agosto è salito di quasi il 40%. Le prospettive del settore chimico per il 2011 non sono, però, brillanti. Bouygues si trova in una situazione opposta: il gruppo nel terzo trimestre ha sofferto per il momento non facile del settore delle costruzioni in Europa, ma, nel lungo periodo, le prospettive sono buone. Il titolo è stato eccessivamente penalizzato dal mercato: il consiglio passa da mantenere a acquistare. Sage Group ha dimostrato di saper resistere alla crisi meglio delle attese: alziamo le stime sugli utili e abbassiamo l'indicatore di rischio da 3 a 2. Il consiglio è acquistare. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Beige Book ottimista Il Beige Book rassicura sul futuro dell'economia Usa, ma i prezzi dei bond e il dollaro non ne approfittano troppo. Mentre i rendimenti dei bond in euro registrano nuovi rialzi, soprattutto per gli emittenti più "a rischio", negli Usa i rendimenti restano quasi fermi al livello di sette giorni fa, con aumenti marginali solo sulle scadenze più lunghe. Il Beige Book, il rapporto periodico della Banca centrale Usa, ha infatti delineato uno scenario abbastanza incoraggiante per l'economia a stelle e strisce: è sui risultati di questo rapporto che la Fed deciderà le prossime mosse di politica monetaria, che comunque dovrebbe rimanere ancora accomodante. Il dollaro non ha approfittato troppo dei problemi che indeboliscono l'euro, e limita il suo rialzo a un +0,35% che non lo fa discostare dalla quota di 1,32 per un euro di sette giorni fa. Risale invece da 1,35 a 1,32 per un euro il dollaro canadese, mentre quello australiano passa da 1,37 a 1,35 per un euro. Continua anche la ripresa della corona svedese, da 9,27 a 9,12 per un euro. Unica eccezione la sterlina, ferma a 0,85 per un euro. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Dalla paura all'euforia Negli ultimi giorni le Borse sono andate sulle montagne russe: prima sono scese per il timore di un collasso delle disastrate finanze pubbliche di diversi Paesi europei, poi sono risalite grazie alle buone notizie sulla tenuta dei consumi negli Stati Uniti. Le Borse non si sono lasciate scaldare dal piano di salvataggio per l'irlanda. Al contrario, le ultime due sedute di novembre sono state caratterizzate dai timori di un'estensione della crisi non solo a Portogallo e Spagna, ma anche all'italia. Il nostro Paeseèstatocostrettoainnalzare il rendimento offerto dai BTp per attrarre gli investitori (vedi a fianco). Poi, però, il clima è migliorato. Nella riunione di giovedì 2, la Banca centrale europea ha confermato le indiscrezioni che circolavano già dal giorno prima: proseguimento con i sostegni straordinari al sistema. In pratica significa rinunciare alla politica rigida efornire liquidità illimitata alle banche. È unaconfermadella difficoltà del momento, ma le Borse hanno festeggiato. In particolare sono stati i titoli finanziari a trascinare al rialzo i listini. Perché? Come detto su Soldi Sette n 903 è proprio il "doping" della liquiditàaspingereimercati. Ma proprio per questo potrebbe trattarsi di un fragile ottimismo. Per il momento, però, la speranza ha trovatosostegnoanchenelle notiziegiuntedagliusa.se èverocheladisoccupazione resta elevata (vedi in basso a destra),èveroanchechela fiducia dei consumatori è in rialzo. È un dato importante, visto che sono i consumatori con le loro spese a trascinare la crescita di quel Paese. Per questo, quando le grandi catene di distribuzione hanno annunciato di aver registrato a novembre risultati di vendita robusti, superiori alle attese, gli investitori si sono sentiti rincuorati. Oltre alle analisi che abbiamopubblicatoallepagine seguenti, sul nostro sito internet potete già trovare approfondimenti sulle azioni BNP Paribas, Carrefour, Deutsche Telekom, E.On, Gas Natural e Van de Velde. E chi non usa internet? Niente paura: per un consiglio sempre aggiornato potete chiamarci allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. Cosa fare questa settimana? Volete mettere i vostri soldi in strumenti finanziari a rischio zero? Avete un gruzzolo da investire, ma sapete già che tra qualche mese sarete costretti a disinvestirlo? Andate a pagina 11 e spulciate la tabella Investimenti per qualche mese. Conto corrente 3% di Barclays con il suo 3% lordo (2,19% netto) per 12 mesi sia ai nuovi, sia ai vecchi clienti è il prodotto che su 3 mesi e con un gruzzolo di euro vi rende di più. Attenzione: vi fa pagare i bolli, per cui su cifre più piccole potrebbe non essere il migliore. Nessun bollo è chiesto da chi lo segue in classifica: Dconto di Banca Sai dà il 2,1% lordo annuo (1,53% netto) ai nuovi clienti fino al 30/6/11, contoconto.it di Carige dà il 2% lordo (1,46% netto) ai nuovi clienti per 6 mesi e Rendimax di Banca Ifis dà sia ai nuovi, sia ai vecchi clienti il 2,1% lordo (1,53% netto, ma non lo garantisce per un tempo prefissato). Chi vive in una grande città scelga il 2,5% lordo annuo (1,825% netto) offerto per tutto il 2011 da contosuibl di IBL Banca. Se siete prudenti, ma il vostro orizzonte è di qualche anno, una soluzione sono i bond di pagina 11 che sono parte di un IN EUROPA Poche sorprese I principali dati economici pubblicati questa settimana hanno rispettato i pronostici del mercato. Nel3 trimestre,ilpildella zona euro (la ricchezza prodotta) ècresciutodello 0,4% rispetto al trimestre precedente. Un rallentamentorispettoal+1%del2 trimestre, ma i mercati si erano già preparati a questo indebolimento. Più che il dato complessivo, a deludere semmai è il fatto che la crescita già risicata è sostenuta dall'import-export (fortemente influenzato dal cambio e quindi instabile da un trimestre all'altro) mentre gliinvestimentirestano al palo e i consumi crescono solo dello 0,3%. Inlinea con le scommesse del mercato anche il tasso di disoccupazione dell'eurozona, fermo al 10,1%. Levendite al dettaglio, invece,hanno regalato soddisfazioni con un +0,5% mensile (+0,2% le attese). Sul fronte dei prezzi, quelli alla produzione crescono un po' più del previsto nell'eurozona: +0,4% mensile contro il +0,3%deipronostici,ilrincaro annuo è del 4,4%. In Italia, però, scendono dello 0,1% mensile (+3,8% il dato annuo) quando il mercato si aspettava un +0,3% mensile. In linea con le attese, invece,idatipreliminari sull'inflazione che indicano un +1,7% in Italia e un +1,9% nell'eurozona. In Svizzera, l'inflazione resta ferma allo 0,2%; anche il rialzo mensile dei prezzi è dello 0,2%, poco più dello 0,1% previsto dal mercato. Quanto alla crescita, anche i dati elvetici non hanno stupito i mercati: il Pil cresce a ritmi più lenti, +0,7% nel 3 trimestre contro il +0,8% del secondo, ma era già previsto. Le vendite al dettaglio,invece,sono salite dell'1,4% tra settembre eottobre,portandoal3,5% il progresso annuo: né più né meno di quello su cui il mercato scommetteva. 2 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Bce ancora morbida Dopo una settimana tra alti e bassi, i nuovi sostegni promessi dalla Bce rasserenano un po' i mercati. Settimanadabrividoperi mercati obbligazionari europei. L'euforia, a inizio settimana, per il raggiunto accordo sugli aiuti all'irlanda (vedi Soldi Sette n 909) ha presto lasciato il posto a nuove preoccupazioni sui conti pubblici, e gli investitori sono tornati a penalizzare i Paesi ritenuti più deboli. Itimoridicontagiohannoinvestitoanche l'italia, che non solo ha dovuto offrire rendimenti innettorialzonelleastedi BTp (trovate tutti i dettagli su mahaanche registrato nuovi record nella differenza di rendimento tra BTp e bund tedeschi: oltreil2%,unlivello mai raggiunto nella storia dell'euro. Per fortuna, a rassicurare un po' gli animi sono arrivate alcune notizie positive proprio da Spagna eitalia,duepaesiinunasituazione meno grave rispetto a Portogallo e Irlanda, ma di dimensioni tali da far temere ripercussioni molto più pesanti nel caso in cui i loro conti dovessero peggiorare. In Spagna, il mercato ha accolto bene i risultati dell'asta su titoli di Stato a 3 anni:irendimenti, come da noi, sono in netto rialzo, ma il rapporto tra domanda e offerta è soddisfacenteec'èstataunapartecipazione superiore al solito da parte di operatori esteri. In Italia, invece, a rassicurare è il nuovo aggiornamento sul fabbisogno del settore statale, diminuito nei primi 11 mesi dell'anno rispetto allo stesso periodo del Infine, le attese riposte nella riunione della Bce (Banca centrale europea) non sono andate deluse, permettendo al mercato di ritrovare ulteriore fiducia. L'attenzione del mercato non era tanto concentrata sul livello dei tassi ufficiali (confermati all'1% come da attese), né sulle stime di crescita (alzate dall'1,6% all'1,7% per il 2010, unarevisionetutto sommato modesta). Piuttosto,iriflettorieranopuntati sugli aiuti "straordinari" al mercato. Come si sperava, la Bce ha rinunciato alla posizione rigida degli ultimi tempi che aveva fatto prospettarelafinediquesti sostegni. E così, sia il riacquisto "mirato" di titoli di Stato sia le aste a tasso fisso per fornire liquidità alle banche in quantità illimitata sono state confermate anche per la prima parte del 2011.Traeuforieenuove paure, il bilancio settimanale per i bond in euro è un rialzo nei rendimenti pari mediamente allo 0,1%. lungo elenco di titoli in euro, sterline, dollari Usa e corone svedesi di durata trai5ei7anni che pubblichiamo sul sito Eccovi alcuni esempi di titoli che possono fare al caso vostro: Comunidad valenciana 3,25% 6/7/15 in euro, Nordea hypotek 3,25% 17/6/15 in corone svedesi, Rbs 4% 7/5/15 in dollari Usa e Bei 4,875% 7/9/16 in sterline inglesi. Se, invece, non temete di correre qualche rischio pur di spuntare rendimenti maggiori acquistate le azioni Bouygues (pagina 5, prima era mantenere)esage Group (pagina 6), il fondo Carmignac Investissment A, l'etf ishares Ftse Bric 50 o Etfs gold bullion securities (vedi Detto tra noi). In questo numero non mancano i titoli ancora più rischiosi per chi, alla voglia di fare soldi, unisce fegato e sangue freddo. Nelle pagine dedicate alle azioni trovate Republic Airways (pagina 6) che ha un indicatore di rischio pari a 4. Lo speculatore trova inoltre, in Detto tra noi, azioni come Bank of New York Mellon e Great basin gold, ma anche un Etf quotato negli Usa: Market vectors JR gold miners. Vi segnaliamo, infine, che BASF (pagina 4) passa da mantenere a vendere. NEL MONDO Usa: più disoccupati Aumentano i disoccupati negli Usa, bene il Canada. Tra alti e bassi le economie australiana e nipponica. Mentre in Canada il tasso di disoccupazione è sceso dal7,9%al7,6%,ilvalore più basso da gennaio 2009, negliusalaquotadidisoccupati sale dal 9,6% al 9,8%; inentrambiicasi,il mercato pronosticava una conferma del dato del mese precedente. La debolezza del mercato del lavoro Usa era d'altronde già preannunciata dalle richieste di sussidio, salite da a ( le attese). Ciò nonostante migliora la fiducia dei consumatori: l'indice del Conference Board sale da 49,9 a 51,1 in linea con le attese. In Canada, il Pil (la ricchezza prodotta) cala dello 0,1% tra agosto e settembre, ipronosticierano per un aumento dello 0,1%; la crescita nel 3 trimestre si limita a un modesto 0,3%, contro lo 0,6% del 2 trimestre. Deludente anche il Pil australiano, solo +0,2% nel 3 trimestre contro il +1,1% del 2 e il +0,4% in cui sperava il mercato. Le vendite al dettaglio, poi, sono calate dell'1,1% mensile anovembrecontropronosticidiunacrescitadello 0,4%. Meglio del previsto, invece, il saldo import-export chesaleda1,81a2,63 miliardi di dollari australiani a novembre (il mercato sperava in 2,07 miliardi); bene anche le vendite di nuove case, cresciute del 2,4% mensile. Settimana sottotono in Giappone: il tasso di disoccupazione sale a sorpresa dal 5% al 5,1% a ottobre (ci si aspettava rimanesse stabile), mentre le vendite al dettaglio scendono dello 0,2% annuo (+0,7% le attese), il primo calo dopo 9 mesi di rialzi. La produzione industriale, infine, cala dell'1,8% mensile: meglio del -3,2% pronosticato dai mercati, ma si tratta comunque di una flessione. Lo trovate all'indirizzo > Mercati Soldi Sette 7 Dicembre

4 In breve Soldi Sette Azioni BASF (59,67 EURO) Da agosto è salita di quasi il 40%, grazie, in parte, ai solidi risultati del 3 trimestre che hanno confermato la buona salute del gruppo e ci hanno permesso di rialzare le stime sugli utili I mercati appaiono tuttavia troppo ottimisti, soprattutto considerando che il 2011 dovrebbe essere un anno meno brillante per il settore chimico. Secondo noi, ai prezzi attuali, l'azione è diventata ormai cara. Il nostro consiglio passa da mantenere a vendere. FIAT (13,48 EURO) Il mercato dell'auto in Italia si conferma debole anche a novembre, con un calo delle immatricolazioni del 21% rispetto allo stesso mese del Fiat fa peggio della media dei concorrenti, con una flessione del 26% nelle immatricolazioni e una quota di mercato che si ridimensiona dal 30,4% al 28,5%. Vendere. FONDIARIA-SAI (5,65 EURO) Ha annunciato la cessione di immobili di pregio a Milano per 168,5 milioni di euro. Una notizia positiva, tanto più che il gruppo è eccessivamente esposto nel settore immobiliare, ma che non basta certo a riequilibrare la situazione finanziaria della società: Fon-Sai dovrà comunque ricorrere a un aumento di capitale, il nostro consiglio resta vendere. PIRELLI & C. (6,2 EURO) Ha ceduto al produttore di pneumatici Ceat i diritti dello stesso marchio Ceat: quest'ultimo è infatti di proprietà della società indiana solo in nove Paesi dell'asia meridionale, mentre nel resto del mondo è di proprietà di Pirelli. Il corrispettivo ottenuto da Pirelli (9 milioni di euro) è comunque marginale e non ci porta a modificare il nostro giudizio: mantenere. SEAT PAGINE GIALLE (0,09 EURO) L'agenzia di rating Moody ha declassato la società da B2 a Caa1 (entrambe alto rischio nella nostra scala di valutazione). Un peggioramento di ben due "livelli" (nella scala di Moody tra B2 e Caa1 c'è anche il giudizio B3) che conferma la situazione critica del gruppo, soprattutto sul versante finanziario. Vendere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora BASF mantenere vendere Bouygues mantenere acquistare Impregilo vendere mantenere ATLANTIA Convenzione ok per le controllate Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 15,40 EUR Rischio : Come da attese, anche le controllate Autostrade Meridionali e Strada dei Parchi hanno sottoscritto con Anas gli atti che rendono efficaci le loro convenzioni. Confermiamo le nostre stime: titolo correttamente valutato. Mantenere Anche altre due controllate concessionarie vedono le loro convenzioni diventare efficaci. La notizia, che non desta grandi sorprese, ci porta a confermare le nostre stime. Prevediamo un utile per azione di 1,32 euro a fine 2010 (1,23 euro al netto di alcune componenti straordinarie), di 1,31 euro a fine 2011 e di 1,41 euro a fine Lo scorso 22 novembre, Atlantia ha staccato un acconto sul dividendo pari a 0,355 euro, in linea con quello staccato nel Ci aspettiamo un dividendo complessivo per il 2010 di 0,75 euro (in crescita a 0,81 euro nel 2011 e a 0,87 euro nel 2012). Si tratta di stime che avevamo confermato anche dopo la pubblicazione dei conti del terzo trimestre dell'anno. Il dato lievemente deludente in merito all'andamento del traffico, risultato in calo dello 0,2% nell'importante trimestre estivo, è stato compensato da un buon controllo dei costi. L'utile industriale è salito del 7,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, attestandosi, in percentuale sul fatturato, al 67%: un valore in linea con quello del terzo trimestre Nessuna sorpresa dalla gestione finanziaria. A nostro parere, ai prezzi attuali, il titolo rimane correttamente valutato Atlantia (grassetto; base ) ha corso più della Borsa di Milano (linea sottile) nel 2009, mentre nel 2010 ne ha sostanzialmente seguito l'andamento, conservando, così, il vantaggio accumulato. L'azione è correttamente valutata. BANCA POP. MILANO Patteggia con l'agenzia delle Entrate Settore finanziario Borsa di Milano 2,74 EUR Rischio : Bpm ha deciso di chiudere il contenzioso in corso con il Fisco: la cifra che dovrà versare è consistente, ma mette fine a diverse incertezze. Ancora in forse, invece, la scelta di un nuovo socio assicurativo. Mantenere Bpm verserà 200 milioni di euro (oltre 0,5 euro per azione) per sanare il contenzioso col fisco relativo a operazioni compiute tra il 2004 e il 2008 con delle controparti estere. L'importo è di tutto rispetto (il doppio dell'utile registrato da Bpm nei primi 9 mesi 2010, 0,26 euro per azione) ma se si fosse arrivati in tribunale il costo avrebbe potuto essere superiore: la cifra contestata è di 313 milioni di euro. Questi oneri saranno contabilizzati interamente nel 2010, controbilanciando l'utile straordinario di entità analoga derivante dall'aggregazione di Anima Sgr con Prima Sgr nel risparmio gestito. Confermiamo perciò a 0,30 euro per azione le stime sull'utile corrente 2010, anche alla luce dei risultati dei primi 9 mesi dell'anno (utile in calo del 40%, ma aumento dei volumi), ma portiamo allo stesso livello anche le previsioni sull'utile netto, che prima stimavamo a 0,47 euro per azione. Per il 2011 e 2012, confermiamo le stime di un utile rispettivamente di 0,37 e 0,4 euro per azione. Se con il fisco e nel risparmio gestito Bpm è arrivata a dei punti fermi, la definizione di un nuovo socio nel settore assicurativo ancora manca: il management conta però di arrivare a una scelta entro fine anno Banca Popolare di Milano (grassetto; base ) negli ultimi mesi ha fatto peggio del settore bancario europeo (linea sottile). L'accordo con il fisco mette fine a parte delle incertezze, ma nel ramo assicurativo il futuro resta ancora da definire. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

5 Soldi Sette Azioni BOUYGUES Prospettive ormai sottovalutate Industrie e servizi vari Borsa di Parigi 31,88 EUR Rischio : Il gruppo studia nuove opportunità di crescita: per prudenza riduciamo le stime sull'utile corrente per azione a 3,3 euro nel 2010 e 3,5 euro nel 2011, ma il futuro non è preoccupante. L'azione è ormai conveniente. Acquistare Nei primi 9 mesi dell'anno il fatturato di Bouygues (BOUY.PA) è sceso del 3% (escludendo gli effetti del cambio e delle acquisizioni/cessioni) e l'utile per azione del 12%. In Europa (80% del fatturato) il settore costruzioni segna il passo e le telecom (40% circa degli utili industriali) subiscono forti pressioni concorrenziali (-4% l'utile industriale). Il quadro non è però negativo: il gruppo controlla bene i costi, è poco indebitato (debito netto pari al 37% dei fondi propri) e il managament ha dato prova di capacità. Dal 2001 al 2008, grazie alla forte crescita degli utili, è riuscito a far crescere il dividendodel25%medioannuosenzamettere a rischio le sue finanze (oggi il dividendo offre un rendimento del 5%). Ora il gruppo dovrà trovare nuove piste per rilanciare la crescita. Potrebbe investire con Alstom (di cui possiede il 30%) in Areva (gigante del nucleare alla ricerca di capitali), ma l'operazione avrebbe un fortepesopoliticoeperquestopotrebbe essere accantonata. In ogni caso crediamo che il gruppo non si lancerà in operazioni dalla redditività incerta: nel 2004, in assenza di progetti interessanti, preferì offrire un dividendo straordinario di ben 5 euro per azione. Il titolo è ora conveniente Dopo aver perso la metà del suo valore in tre anni, ora il titolo (in euro) ci sembra eccessivamente sanzionato dal mercato. Ai prezzi attuali l'azione è diventata conveniente e il nostro consiglio passa quindi da mantenere a acquistare. GEOX Primi 9 mesi: forte calo degli utili Beni di consumo Borsa di Milano 3,58 EUR Rischio : Ci attendiamo che Geox chiuda l'anno con un utile per azione di 0,19 euro (in calo rispetto al 2009) che saliranno a 0,25 euro nel Ai prezzi attuali il titolo risulta comunque correttamente valutato. Mantenere Geox ha aperto a inizio dicembre il suo negozio monomarca nella stazione centrale di Milano, un nuovo passo nel potenziamento della rete di vendita. Il gruppo intende riorganizzare la divisione Business Retail (rete di vendita) in Europa concentrando le attività all'interno della società Geox Retail. Si tratta di scelte importanti per una società che ha trovato nel 2010 qualche difficoltà nell'affrontare la crisi. Le vendite dei primi 9 mesi sono, infatti, calate del 5,6%, ma allo stesso tempo alcune voci di costosonosalite(adesempiolespesegenerali e amministrative sono salite del 6,2% pericostidiaperturaedigestionedei nuovi negozi). L'utile industriale (al netto della quota relativa ai primi 9 mesi del 2010 dei costi pluriennali) è sceso del 26,3%. La situazione parzialmente si riscatta grazie a un minor carico fiscale e l'utile netto è risultato in calo del 19,3%. Per fine 2010 Geox prevede un fatturato in calo sul 2009 secondo percentuali simili a quelle registrate nei primi 9 mesi, ma rileva anche una crescita degli ordini del2%perlaprimavera/estate Per il 1 semestre 2011 prevede comunque margini sotto pressione per l'aumento del costo delle materie prime e della manodopera Geox (grassetto; base ) ha battuto Piazza Affari (linea sottile) negli anni di vacche grasse, ma con la crisi economica ha perso tutto il terreno guadagnato. Oggi è un titolo correttamente valutato e quindi lo potete al più mantenere. IMPREGILO Nuova commessa da Abu Dhabi Costruzioni e immobili Borsa di Milano 2,06 EUR Rischio : Impregilo si è aggiudicata una nuova concessione ad Abu Dhabi, che segue quella ottenuta in Colombia. Stimiamo un utile per azione di 0,59 euro nel 2010 e di 0,28 euro nel Il titolo è ora correttamente valutato. Mantenere Impregilo si è aggiudicata la gara per la costruzione ad Abu Dhabi degli ultimi 10 chilometri di un tunnel idraulico di cui ha già realizzato i primi 15. Impregilo è da tempo attiva in questo Paese, sia direttamente, sia attraverso la controllata Fisia Italimpianti e questa commessa porterà nelle casse del gruppo almeno 200 milioni di dollari. La durata dei lavori sarà di circa 3 anni. Il mercato ha accolto bene la notizia: il giorno dell'annuncio, in una seduta difficile per la Borsa, è stato uno dei pochi titoli a salire. Questa notizia va ad aggiungersi a quella dell'aggiudicazione della gara per la realizzazione di un nuovo impianto idroelettrico in Colombia, Paese in cui il gruppo è già impegnato nella costruzione della rete autostradale Ruta del sol. Quest'ultimo progetto porterà nelle casse di Impregilo circa 300 milioni di euro e la realizzazione richiederà circa 4 anni. La cifra che Impregilo incasserà è rilevante, anche se non coprirà per intero l'importo del prestito di recente chiesto dalla società olandese Impregilo international infrastructures nv con l'emissione di due bond per investitori istituzionali. Il titolo è ora correttamente valutato: il consiglio passa, quindi, a mantenere Mentre Piazza Affari (linea sottile; base ) continua a vivacchiare, il titolo Impregilo (grassetto), pur con alti e bassi, si mantiene costantemente su livelli più alti. Il titolo è ora correttamente valutato: il consiglio passa a mantenere. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 7 Dicembre

6 Soldi Sette Azioni MEDIASET Pubblicità in crescita nel 2010 Media e tempo libero Borsa di Milano 4,53 EUR Rischio : Mediaset prevede di chiudere il 2010 con una crescita dei ricavi pubblicitari del 5%. Per il 2012 è previsto il sorpasso di Sky nel numero di abbonati alla pay-tv. Il titolo è correttamente valutato. Mantenere Aspettative positive per Mediaset, soprattutto per quanto riguarda il futuro della pay-tv della società: studi di mercato prevedono che nel 2012 gli abbonati alla tv digitale, quindi soprattutto Mediaset Premium, supereranno gli abbonati alla tv satellitare, cioè Sky Italia. Inoltre, per quanto riguarda il 2010, Mediaset conta di chiudere l'anno con una raccolta pubblicitaria in crescita del 5%, dunque con progressi analoghi a quelli registrati nei primi nove mesi dell'anno. Ed è anche grazie alla crescita dei ricavi pubblicitari che Mediaset ha potuto chiudere i primi nove mesi dell'anno con un fatturato in aumento del 14,8%. Su questo risultato un importante ruolo l'ha giocato la Spagna, con ricavi saliti del 44% (+40,9% i ricavi pubblicitari). I primi nove mesi dell'anno hanno mostrato anche una buona crescita della redditività, con l'utile industriale dopo la quota parte degli oneri pluriennali in aumento del 40%: il suo peso sul fatturato è passato dal 14,4% del 2009 al 17,6%. Migliora, seppur in tono minore, anche l'utile netto: +3,4%. Per il 2010 stimiamo un utile per azione di 0,35 euro che dovrebbe salire a 0,39 euro nel L'azione, ai prezzi attuali, è correttamente valutata Mediaset (grassetto; base ) negli ultimi mesi ha sostanzialmente seguito l'andamento di Piazza Affari (linea sottile) e non è quindi riuscita a recuperare il ritardo accumulato in passato. Secondo noi il titolo resta correttamente valutato. REPUBLIC AIRWAYS Un buon terzo trimestre Industrie e servizi vari Nasdaq 7,82 USD Rischio : Il terzo trimestre si è chiuso con risultati superiori alle previsioni. Abbiamo rivisto le stime per tenere conto dell'aumento di capitale (solo per investitori istituzionali), ma il titolo rimane conveniente. Acquistare I risultati del terzo trimestre di Republic Airways (RJET.O) sono stati migliori delle previsioni. L'utile, escludendo le imposte e gli oneri legati all'acquisizione di Frontier Airlines, è infatti cresciuto di ben il 75% rispetto al trimestre precedente (contro il +55% da noi atteso). Indubbiamente il gruppo ha beneficiato della ripresa del traffico aereo, ma alla società va riconosciuto il merito di saper controllare rigorosamente i costi di funzionamento della sua flotta. Va però detto che, dall'acquisizione di Frontier, che opera voli per conto proprio, il gruppo non può più interamente controllare la fattura energetica. Nel terzo trimestre i costi per il carburante sono scesi, ma questa tendenza sembra destinata a invertirsi: il rincaro del petrolio dovrebbe pesare sulla redditività di Republic Airways già nel quarto trimestre di quest'anno. L'annuncio dei risultati è coinciso con quello di un aumento di capitale riservato agli investitori istituzionali, che prevede l'emissione di 12 milioni di nuove azioni. Per tenere conto di questa operazione riduciamo le stime sull'utile corrente per azione da 0,9 a 0,8 dollari per il 2010 e da 1,1 a 1 dollaro per il Il titolo rimane conveniente Nonostante la notizia dell'aumento di capitale abbia pesato sul titolo (in dollari), Republic Airways ci ha rassicurato mostrando conti convincenti. A nostro parere, ai prezzi attuali, il titolo rimane conveniente. Il consiglio è acquistare. SAGE GROUP Solidi risultati annuali Alta tecnologia Borsa di Londra 289 pence Rischio : I risultati 2009/10 (l'esercizio è terminato il 30/9) sono migliori del previsto e le prospettive sono buone. Alziamo, quindi, le nostre stime sugli utili di Sage. Nonostante l'aumento del prezzo, l'azione resta conveniente. Acquistare Sage Group (SGE.L) ha chiuso positivamente il 2009/10. Grazie alla ripresa delle vendite di software (+2%), superiori alle attese, il fatturato è rimasto stabile dopo il calo del 5% registrato nel 2008/09. Sage ha, inoltre, raccolto i frutti degli sforzi fatti per ridurre i costi, tanto che, malgrado vendite stabili, gli utili sono saliti del 20% a 17,29 euro per azione. In mancanza di acquisizioni importanti (nel 2009/10 ne ha realizzata solo una), il gruppo ha utilizzato l'abbondante liquidità generata dall'attività soprattutto per ridurre il debito (-47%) e ricompensare gli azionisti (+5% il dividendo a 7,8 pence per azione). Sage ha dimostrato di saper resistere alla crisi meglio delle previsioni. È riuscita, infatti, a rinnovare all'81% i contratti esistenti e ha continuato ad attrarre clienti ( nuovi clienti nel 2009/10 contro i del 2008/09). Benché abbia tradizionalmente fondato la crescita sulle acquisizioni, il gruppo ha sempre agito con prudenza, tanto che nessuna partecipazione è stata svalutata. Riduciamo quindi da 3 a 2 il rischio dell'azione e alziamo le stime sull'utile per azione da 16,74 a 18,30 pence per il 2010/11 e da 17,76 a 19,24 pence per il 2011/12. Il titolo resta conveniente Trainato dai buoni risultati del gruppo, il titolo Sage (in pence) si è ben comportato in Borsa. Malgrado l'azione abbia guadagnato il 31% dal nostro primo consiglio, secondo noi ai prezzi attuali resta conveniente e merita un acquisto. 6 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 2/12/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.48 EUR Amsterdam 896 si prepara a rimborsare aiuti statali acquistare Ageas (6 ) 1.97 EUR Bruxelles trimestre in linea con le attese mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte trimestre senza sorprese mantenere Aviva p. Londra % le vendite nei primi 9 mesi dell'anno mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 896 continua lo sviluppo in Asia acquistare B. Pop. Milano 2.74 EUR Milano 903 chiude contenzioso con il fisco mantenere Banco Popolare 3.37 EUR Milano 904 Cariverona studia aumento partecipazione mantenere Bank of America USD New York 892 soffrirà degli scandali immobiliari in Usa? vendere Barclays Bank p. Londra 873 cede l'attività venture capital mantenere BBVA (6 ) 7.91 EUR Madrid 906 aumento di capitale di circa il 20% mantenere BCP 0.63 EUR Lisbona 884 utili del 3 trim.: -19% rispetto al 2 trim. mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 896 respinge l'idea di un aumento di capitale mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi trim. in linea con le nostre attese vendere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte tr.: buone notizie per banca d'investimento vendere Dexia 2.99 EUR Bruxelles 804 vende la filiale bancaria slovacca vendere Fondiaria - Sai 5.65 EUR Milano 909 cede immobili di pregio a Milano vendere Generali EUR Milano 897 joint venture con Guotai partirà inizio 2011 mantenere ING (6 ) 7.47 EUR Amsterdam 861 introdurrà in Borsa le assicurazioni mantenere Intesa Sanpaolo 2.14 EUR Milano trimestre lievemente inferiore al previsto mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 ancora in difficoltà mantenere Mediobanca 6.72 EUR Milano trim. 09/10 lievemente superiore a attese vendere Mediolanum 3.13 EUR Milano 908 volumi in crescita, ma meno utili mantenere Monte Paschi 0.88 EUR Milano 906 possibili cessioni in Francia e in Belgio mantenere Nordea SEK Stoccolma 872 solidi risultati trimestrali mantenere Prudential p. Londra 875 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Santander (6 ) 8.23 EUR Madrid 891 il Brasile è il motore principale del gruppo mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 881 ambizioso piano strategico quinquennale mantenere UBI Banca 6.88 EUR Milano 898 trimestre in linea con le attese acquistare UBS CHF Zurigo 899 conferma gli obiettivi a lungo termine mantenere Unicredit 1.65 EUR Milano 908 utile terzo trimestre in calo sul 2009 mantenere Unipol 0.47 EUR Milano 904 S&P taglia il rating di UGF Banca mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 891 costi straordinari nel 3 trim. acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 8.50 EUR Madrid 892 forte perdita nel 1 trim. 2010/11 mantenere Adidas Group EUR Francoforte 848 buon 1 semestre grazie ai Mondiali di calcio vendere BasicNet 2.87 EUR Milano 906 primi 9 mesi dell'anno: utili in calo vendere Benetton 4.74 EUR Milano 908 fatturato primi 9 mesi: +0,5% acquistare Bulgari 7.69 EUR Milano 909 nei primi 9 mesi torna all'utile vendere De'Longhi 5.40 EUR Milano 900 dati trimestrali superiori alle attese vendere Geox 3.58 EUR Milano 897 ricavi primi 9 mesi:-5,6% mantenere Indesit Company 8.43 EUR Milano 906 dati primi 9 mesi 2010 superiori alle attese vendere Inditex EUR Madrid 853 ci aspettiamo un rallentamento nel 2 sem. vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi ,8% il fatturato nel terzo trimestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 896 compra partecipazione in Hermes International vendere Natuzzi 3.07 USD New York 686 ambizioso obiettivo di vendite per il 2010 mantenere Oriflame SEK Stoccolma 905 avvertimento sui risultati mantenere Sioen 6.33 EUR Bruxelles 899 conferma le previsioni per il 2010 acquistare Stefanel 0.51 EUR Milano 905 ricavi netti primi 9 mesi: +1,8% vendere Tod's EUR Milano 896 fatturato primi 9 mesi: +8,9% vendere Van de Velde EUR Bruxelles ,5% attesa crescita delle vendite nel 2010 vendere Zignago Vetro 4.73 EUR Milano 907 utile primi 9 mesi: +18,9% mantenere (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 7 Dicembre

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 2/12/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 896 Paesi emergenti alla riscossa nel 3 trim. vendere Autogrill EUR Milano 903 un buon terzo trimestre vendere Campari 4.72 EUR Milano 907 risultati migliori delle attese vendere Coca - Cola USD New York 882 confermata la crescita in America Latina mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 896 piccola acquisizione negli yogurt negli Usa vendere Diageo p. Londra % crescita interna nel 1 trim. 2010/11 mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 fatturato deludente nel 3 trimestre vendere Kraft Foods USD New York 907 redditività in netta crescita nel 2 trim. acquistare Nestlé CHF Zurigo 867 confermate le previsioni per il 2010 mantenere Parmalat 1.95 EUR Milano 909 fatturato primi 9 mesi: +9,5% vendere Pernod Ricard EUR Parigi 833 sopra le attese crescita del 1 trim. 2010/11 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 896 priorità alle vendite in volume nel 3 tr. vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.36 EUR Amsterdam 848 piuttosto deludenti i risultati del 3 trim. vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 secondo avvertimento sui risultati vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 buon 3 trim., confermate previsioni per 2010 vendere Gruppo Coin 7.61 EUR Milano 908 risultati negozi Upim superiori alle attese vendere Metro EUR Francoforte 619 alza un po' le previsioni di utili per 2010 vendere Sainsbury p. Londra continua a guadagnare quote di mercato acquistare Yoox 7.75 EUR Milano 901 ricavi primi 9 mesi: +41,2% vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 904 conforme alle attese il 3 trimestre acquistare AstraZeneca p. Londra 892 vuol separarsi da Astra Tech mantenere Eli Lilly USD New York incidenti nella ricerca pesano su 3 trim. mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 874 Avandia pesa sui risultati del 3 trimestre acquistare Luxottica EUR Milano 902 stime al rialzo per il 2010 vendere Merck USD New York 889 nuovo direttore generale a gennaio mantenere Novartis CHF Zurigo 904 sempre interessata ad acquisizioni acquistare Pfizer USD New York trimestre in chiaroscuro mantenere Qiagen EUR Francoforte 889 avvertimento sui risultati 2010 vendere Recordati 6.95 EUR Milano 906 primi 9 mesi 2010: meglio delle attese mantenere Roche GS CHF Zurigo 895 taglierà del 6% il personale da qui a 2 anni acquistare Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 897 alza le previsioni sull'utile per azione 2010 mantenere Sorin 1.71 EUR Milano 905 risultati a 9 mesi come da attese vendere UCB EUR Bruxelles 848 mantiene le previsioni per il 2010 mantenere Energia e servizi alle collettività A2A 1.04 EUR Milano 909 nomina advisor per riassetto Edison mantenere ACEA 8.54 EUR Milano 906 potrebbe distribuire dividendi corposi mantenere Atlantia EUR Milano 894 recepite prescrizioni Cipe su alcune tratte mantenere Autostr. TO-MI EUR Milano 902 conti trimestrali lievemente sopra le attese mantenere BP p. Londra 906 accantonamenti aggiuntivi per 10 mld dollari acquistare Chevron USD New York 904 acquisizione nel gas negli Usa acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte 890 cede la partecipazione in Gazprom acquistare Edison 0.81 EUR Milano 906 accordo a Sofia per bretella gasdotto Itgi acquistare EDP 2.51 EUR Lisbona ,5% profitti primi 9 mesi acquistare EDP Renováveis 3.92 EUR Lisbona 901 utili inferiori a attese (-68% primi 9 mesi) mantenere Enel 3.73 EUR Milano 909 va avanti sul nucleare acquistare ENI EUR Milano 909 avvierà esplorazione gas in Polonia mantenere Exelon USD New York 904 l'ondata di calore ha "dopato" gli utili acquistare Exxon Mobil USD New York 864 risultati migliori delle attese nel 3 trim. mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare GDF Suez EUR Parigi 896 conferma gli obiettivi di crescita acquistare Iberdrola 5.62 EUR Madrid % gli utili nel terzo trimestre acquistare Iberdrola Renov 2.33 EUR Madrid +7% gli utili nel terzo trimestre mantenere ION Geophysical 7.56 USD New York 907 buoni risultati nel 3 trimestre acquistare Iren (ex Iride) 1.19 EUR Milano 908 ragiona sullo spacchettamento di Edipower acquistare National Grid p. Londra 887 in linea con le attese 1 sem. 2010/11 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 905 buon terzo trimestre acquistare Repsol YPF EUR Madrid 874 buona crescita dei risultati nel 3 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 900 nuovo contratto in Canada vendere Snam Rete Gas 3.65 EUR Milano 908 approvate nuove tariffe di trasporto per 2011 mantenere Tenaris EUR Milano 903 il 22/11stacca acconto sul dividendo di 0,13$ vendere Terna 3.10 EUR Milano 909 finanziamento da Bei per piano investimenti mantenere Total (6 ) EUR Parigi 872 produzione in crescita nel 3 trimestre mantenere 8 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 2/12/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 896 l'azione è diventata cara vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 piano di economie per investire vendere DuPont USD New York 880 calo dei ricavi nella farmacia pesa su 3 tr. mantenere Solvay EUR Bruxelles trimestre senza sorprese vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 realizza un utile trimestrale record vendere Brembo 7.99 EUR Milano 903 risultati trimestrali in linea con le attese vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 835 un terzo trimestre eccellente vendere Fiat EUR Milano 908 voci di trattative per cessione Alfa Romeo vendere Michelin EUR Parigi 901 beneficia della ripresa del settore auto vendere Peugeot EUR Parigi 896 resiste bene malgrado mercato europeo in calo mantenere Piaggio 2.41 EUR Milano 908 chiude bene 3 trimestre trainato dall'asia vendere Pininfarina 3.32 EUR Milano 908 Magna è interessata a acquisto di Pininfarina vendere Renault (6 ) EUR Parigi 880 potrebbe aumentare partecipazione in Avtovaz mantenere Valeo EUR Parigi 901 previsti risultati record per il 2010 vendere Volkswagen EUR Francoforte 878 forte aumento dei risultati su 9 mesi vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 891 prospettive più fosche mantenere KME Group 0.32 EUR Milano 890 proroga scadenza di crediti dal 2011 al 2015 mantenere Rio Tinto p. Londra 904 riparte al rialzo la produzione nel 3 trim. mantenere Schnitzer Steel USD Nasdaq 905 buone prospettive per 2010/11 mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 878 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Beni Stabili 0.70 EUR Milano 886 dati 3 trimestre in linea con le arrese vendere Buzzi Unicem 7.76 EUR Milano 897 dati 3 trimestre migliori nelle attese vendere Cimpor 5.05 EUR Lisbona 893 utili industriali record nel terzo trimestre vendere Headwaters 4.17 USD New York 907 gli oneri finanziari pesano sui conti acquistare Impregilo 2.06 EUR Milano 909 si aggiudica gara ad Abu Dhabi mantenere Italcementi 5.65 EUR Milano 901 ricavi 3 trim inferiori alle attese vendere Lafarge EUR Parigi 831 conferma le previsioni per il 2010 mantenere MDC Holdings USD New York 850 ancora in rosso il 3 trimestre mantenere Prelios 0.43 EUR Milano 909 accordo con il fondo Gic vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 901 aumento di capitale nelle prossime settimane mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 prepara la quotazione degli imballaggi vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 3.42 EUR Bruxelles 899 successo della ristrutturazione industriale acquistare Ansaldo EUR Milano 909 accordo con ferrovie russe vendere Beghelli 0.56 EUR Milano 908 in linea con le attese risultati semestrali vendere Bouygues EUR Parigi 863 deve rilanciare la crescita acquistare CIR 1.44 EUR Milano 901 Sorgenia: ricavi e utili in crescita mantenere Compass Group p. Londra 909 risultati annuali in netto progresso mantenere D'Amico 0.95 EUR Milano 906 continuano acquisti di azioni proprie mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 908 rialza gli obiettivi sull'utile industriale acquistare Exor (ex Ifil) EUR Milano 890 chiude terzo trimestre in perdita vendere Finmeccanica 8.86 EUR Milano 909 smentisce costituzione fondi neri mantenere General Electr USD New York 902 l'azione è conveniente acquistare Iberia 3.28 EUR Madrid 880 fusione con British Airways vendere Interpump 5.02 EUR Milano 899 fatturato primi 9 mesi: +23% vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 888 beneficia della ripresa del settore auto acquistare Nasdaq OMX USD Nasdaq 900 buon 3 trimestre acquistare Pirelli & C EUR Milano 904 nuovo piano industriale mantenere Prysmian EUR Milano 909 incerto l'esito dell'opa sull'olandese Draka vendere Republ. Airways 7.82 USD Nasdaq 907 risultati eccellenti nel 3 trimestre 2010 acquistare Siemens (6 ) EUR Francoforte 907 dividendo 2009/10 in netta crescita vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre migliore del previsto acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 lancia un avvertimento sui risultati vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 897 forte concorrenza nella telefonia acquistare Waste Connect USD New York 857 superiore alle attese il 2 trimestre mantenere Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 7 Dicembre

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 2/12/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 il livello di rischio è sceso da4a3 acquistare L'Espresso 1.82 EUR Milano 904 utile dei primi nove mesi in crescita vendere Lottomatica 9.65 EUR Milano 908 gestore privato per lotteria dell'illinois mantenere Mediaset 4.53 EUR Milano 902 migliorano stime per il 2010 mantenere Mondadori 2.54 EUR Milano 907 utile in crescita anche nei 9 mesi acquistare Pearson p. Londra 890 rialza il dividendo semestrale acquistare RCS MediaGroup 0.99 EUR Milano 887 migliorano stime per il 2010 vendere Seat PG 0.09 EUR Milano 909 collocato bond da 200 milioni di euro vendere Telecinco 8.04 EUR Madrid 875 deludenti entrate pubblicitarie nel 1 trim. mantenere TF EUR Parigi 688 fatturato in crescita del 9% nel 3 trimestre vendere Time Warner USD New York 906 buoni ricavi pubblicitari nel 3 trim. acquistare Walt Disney USD New York 895 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 904 risultati 3 trim. in linea con nostre attese acquistare Belgacom EUR Bruxelles 885 risultati trimestrali in linea con le attese mantenere BT Group p. Londra 824 risultati trimestrali sopra le attese mantenere Deutsche Telek. (6 ) EUR Francoforte 875 risultati del 3 trim. in linea con attese mantenere France Télécom (6 ) EUR Parigi 900 riconferma i suoi obiettivi finanziari acquistare KPN EUR Amsterdam 902 risultati trimestrali un po' sopra le attese mantenere Mobistar EUR Bruxelles 893 conferma le previsioni per 2010 vendere Portugal Telec EUR Lisbona 892 propone dividendo straordinario di 1,65 euro mantenere Telecom Italia 1.00 EUR Milano 907 accordo con il Governo boliviano su Entel acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid tr. in linea con attese, conferma obiettivi acquistare Telenet EUR Bruxelles 905 propone di premiare gli azionisti mantenere Vodafone Group p. Londra 899 risultati semestrali 2010/11 sopra le attese acquistare Alta tecnologia ARM Holdings p. Londra 903 ordini record dopo un 3 trimestre dinamico vendere ASML Holding EUR Amsterdam 707 migliore delle attese il 3 trimestre vendere Autonomy Corp p. Londra 904 l'azione è ormai correttamente valutata mantenere Avanquest Soft EUR Parigi 908 acquisizione in Francia acquistare Capgemini EUR Parigi 848 fatturato un po' deludente nel 3 trimestre vendere Cisco Systems USD Nasdaq 692 prospettive deludenti per 2 trim. 2010/11 vendere CSC USD New York 896 modesti risultati per 2 trim. 2010/11 acquistare Fastweb EUR Milano 903 accettare offerta a 18 euro vendere IBM USD New York 904 nuovo piano di acquisto di azioni proprie mantenere Intel USD Nasdaq 903 aumenta del 14% il dividendo trimestrale acquistare IRIS EUR Bruxelles il 2010 rischia di essere simile al 2009 mantenere Logica p. Londra trimestre in linea con le attese acquistare Melexis EUR Bruxelles 872 alza previsioni 2010 dopo trimestre record mantenere Nokia (6 ) 7.38 EUR Helsinki 894 migliore delle attese il 3 trimestre mantenere Option 0.61 EUR Bruxelles 863 salvato da alleanza con il concorrente cinese vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 882 ambiziosi obiettivi per il 2015 vendere Psion p. Londra 876 dividendo 2009 in crescita acquistare Sage Group p. Londra 885 esercizio 2009/10 migliore delle attese acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 806 condannata a pagare 1,3 mld usd a Oracle vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 troppo ambiziosi gli obiettivi per il 2010 vendere STMicroelectr. (6 ) 6.97 EUR Parigi 905 risultati trimestrali sopra le attese mantenere Systemat 5.27 EUR Bruxelles 794 tornerà a generare utili nel 2010 mantenere Texas Instrum USD New York 889 si mostra prudente per il 4 trimestre mantenere Tiscali 0.08 EUR Milano 886 con ZTE per la banda ultralarga in Sardegna vendere Zetes EUR Bruxelles 800 prevede un 2010 record vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto corrente 3% di Barclays (per vecchi e nuovi clienti) Dconto di Banca Sai (per nuovi clienti) contoconto.it di Carige (per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis (per vecchi e nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto Santander di Santander consumer bank contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis 3% lordo (2,19% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1% lordo (0,73% netto) 2,4% lordo (1,75% netto) Acquistare Acquistare Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Tasso per 12 mesi e fino a 5 milioni di euro; per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo annuo (0,73% netto). Si pagano i bolli. I vecchi clienti Barclays possono aprirlo apportando nuova liquidità. Per informazioni: oppure numero verde 800/ Fino al 30 giugno 2011 e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è quello della Bce, oggi l'1%. Senza bolli, né spese. o n verde: 800/ Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo (0,73% netto). Senza bolli, né spese. o n verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso, però, può essere variato. Per informazioni consultare il sito internet o chiamare il numero 800/ Per i primi 2 mesi e fino a.000 euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1% lordo (0,73% netto). I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 31 dicembre. Per informazioni: o 848/ Limitate l'investimento a massimo euro. Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non ci sono bolli o spese di apertura. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Per informazioni: oppure n verde 800/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità ). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche contosuibl di IBL Banca. Il tasso base per i nuovi clienti che apriranno il conto di deposito entro il 30 dicembre prossimo e per tutti coloro che sono già clienti di contosuibl è del 2,5% lordo annuo, 1,825% netto annuo sulle nuove cifre depositate fino a euro per tutto il Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Dexia Crediop Discreta IT /02/15 0,5 (1) 1/02 90,45 2,6 910 euro Comunidad valenciana Ottima XS /07/15 3,25 6/07 96,59 3, euro Barclays Ottima IT /12/15 4,4 29/12 102,76 2, euro Royal bank of Scotland Discreta NL /02/ /02,2 3, euro Dexia Crediop Discreta IT /06/16 3,6 28/06,2 3, euro BTp Ottima IT /08/16 3,75 1/08 101,13 2, euro Royal bank of Scotland Discreta NL /09/16 4,3 29/ , euro BTp Ottima IT /02/17 4 1/02 101,85 3, euro Ubs Ottima DE000UB2F5S4 31/07/ /07 101,97 3, sek Nordea hypotek Eccellente SE /06/15 3,25 17/06,14 b 2, sek Bei Eccellente XS /08/17 4,5 12/08 105,65 b 2, usd Royal bank of Scotland Discreta XS /05/ /05 101,77 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 111,5 2, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfetariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" venerdì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di giovedì. (1) Cedola minima garantita. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Investire > Eurobbligazioni Soldi Sette 7 Dicembre

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Un novembre abbastanza generoso Nello scorso mese un discreto numero di società ha compensato i propri azionisti con un dividendo. Ha diritto al dividendo chi possedeva le azioni all'apertura della data di stacco, ma l'accredito avviene alla data di pagamento. Il dividendo netto tiene conto sia del 12,5% dovuto al fisco italiano, sia della tassazione dei dividendi esteri nel Paese di origine (vedi Soldi Sette n 802). Società Data di stacco Data di pagamento Importo lordo (1) Importo netto (1) ArcelorMittal 19/11/ /12/2010 0,1374 EUR 0,090 EUR Atlantia 22/11/ /11/2010 0,355 EUR 0,311 EUR Autostrada TO-MI 29/11/ /12/2010 0,14 EUR 0,123 EUR Barclays Bank 17/11/ /12/ p. 0,788 p. Chevron 16/11/ /12/2010 0,72 USD 0,536 USD Coca - Cola 29/11/ /12/2010 0,44 USD 0,327 USD DuPont 10/11/ /12/2010 0,41 USD 0,305 USD Eli Lilly 10/11/ /12/2010 0,49 USD 0,364 USD Enel 22/11/ /11/2010 0,1 EUR 0,088 EUR Exelon 10/11/ /12/2010 0,525 USD 0,390 USD Exxon Mobil 09/11/ /12/2010 0,44 USD 0,327 USD GDF Suez 10/11/ /11/2010 0,83 EUR 0,545 EUR IBM 08/11/ /12/2010 0,65 USD 0,483 USD Inditex 02/11/ /11/2010 0,6 EUR 0,525 EUR Intel 03/11/ /12/2010 0,1575 USD 0,117 USD LVMH 29/11/ /12/2010 0,7 EUR 0,459 EUR MDC Holdings 05/11/ /11/2010 0,25 USD 0,186 USD Mediobanca 22/11/ /11/2010 0,17 EUR 0,149 EUR Mediolanum 22/11/ /11/2010 0,0085 EUR 0,007 EUR Pernod Ricard 12/11/ /11/2010 0,73 EUR 0,479 EUR Pfizer 04/11/ /12/2010 0,18 USD 0,134 USD Sainsbury 17/11/ /01/2011 4,3 p. 3,386 p. Schnitzer Steel 16/11/ /12/2010 0,017 USD 0,013 USD STMicroelectr. 29/11/ /12/2010 0,07 USD 0,046 USD Telefónica 08/11/ /11/2010 0,65 EUR 0,466 EUR Tenaris 22/11/ /11/2010 0,13 USD 0,114 USD Terna 22/11/ /11/2010 0,08 EUR 0,070 EUR Time Warner 26/11/ /12/2010 0,2125 USD 0,158 USD Total 12/11/ /11/2010 1,14 EUR 0,748 EUR Unilever 10/11/ /12/2010 0,208 EUR 0,137 EUR Vodafone Group 17/11/ /02/2011 2,85 p. 2,244 p. (1) EUR: euro; USD: dollaro Usa; p.: pence. NUOVI PRODOTTI Nuovi bond Rbs e Centrobanca Arrivano altri due nuovi bond in emissione per Centrobanca e Royal Bank of Scotland. Nessuno dei due è particolarmente interessante. Obbligazione Centrobanca non granché Le nuove obbligazioni Centrobanca 30/12/ /12/2016 Tasso variabile con cap e floor (Isin IT ) sono sottoscrivibili a partire da euro, verranno quotate sull'eurotlx edistribuirannocedoletrimestraliilcuivaloreè legato all'andamento dell'euribor a 3 mesi.in ogni caso l'importo delle stesse non potrà mai scendere al di sotto del 2,51% lordo annuo (2,2% netto annuo) e non potrà mai superare il 6% lordo annuo (5,25% netto annuo). Bisogna tenere presente che l'emittente del titolo non ha rating,mentre il garante dell'emissione, Ubi banca, harating A1 per Moody, che corrisponde al nostro buona e A per S&P, che corrisponde al nostro discreta. Vale la pena di sottoscrivere il bond? Nel caso peggiore, quello in cui l'obbligazione Centrobanca distribuirà, da qui al 2016, solo la cedola minima, il bond renderà il 2,22% netto annuo, mentre, nell'ipotesi migliore, quella in cui l'obbligazionepagheràsemprelacedolamassima,il rendimento del bond salirà al 5,36%. Sul mercato, con identica scadenza e affidabilità, trovate, per esempio, titoli come Royal Bank of Scotland 4,3% 29/09/2016 che, ai prezzi attuali, darà, sempre con certezza, il 3,53% annuo, al netto di tasse e commissioni di acquisto dello 0,5%. Per eguagliare un simile rendimento l'euribor a 3 mesi dovrebbe crescere al 4% annuo e mantenersi a questo livello (oggi è l'1,23%) costantemente fino al Anche se oggi l'euribor èaiminimi,eiltassoèdestinatoasalire,è improbabile che a breve si alzi tanto da consentire al titolo di staccare la cedola massima ed è ancora più improbabile che si mantenga ai massimi così a lungo. Vi consigliamo di preferire un titolo a tasso fisso, scelto tra quelli della nostra selezione a pagina 11 oppure consultando la pagina eurobbligazioni sul nostro sito: Volete scommettere invece sul rialzo dell'euribor? Puntate piuttosto su Royal Steep 2017 vedi Soldi Sette n 901. Ancora una volta Rbs Anche Royal Bank of Scotland fisso variabile (Isin XS ) è sottoscrivibile a partire da euro e verrà quotata sull'eurotlx. Nel 2011 e nel 2012 staccherà cedole annue pari al 4% annuo lordo, successivamente staccherà cedole trimestrali pari all'andamento dell'euribor a 3 mesi acui verrà aggiunto lo 0,5%. L'affidabilità dell'emittente è A2, discreta secondoilnostrometrodigiudizio,permoody ea+ per S&P, che corrisponde al nostro buona. Per calcolare quanto potrebbe rendere abbiamo fatto qualche simulazione sull'andamento dell'euribor a 3 mesi. I risultati li trovate nella tabella IpotesidirendimentoperRoyalfisso variabile In base a queste simulazioni l'obbligazione Royal Bank of Scotland Fisso Variabile potrebbe rendere, al massimo, il 3,67% annuo al netto delle tasse. Considerandochesulmercatosonoquotatibond, oltretutto dello stesso emittente che, con certezza, daranno già un rendimento che si avvicina a quello che Royal fisso variabile potrebbe ottenere grazie a un consistente rialzo dell'euribor a 3 mesi, vi consigliamo di preferire, ad esempio, Royal Bank of Scotland 4,3% 29/09/2016,esepropriovolete puntare sul rialzo dell'euribor preferite Royal Steep 2017 vedi Soldi Sette n 901. IPOTESI RENDIMENTO PER ROYAL FISSO VARIABILE 2016 Euribor a 3 mesi media ultimo anno Euribor a 3 mesi media ultimi 2 anni Euribor a 3 mesi media ultimi 5 anni Euribor a 3 mesi media ultimi 7 anni Euribor a 3 mesi media ultimi 10 anni 2,08% 2,7% 3,6% 3,48% 3,67% Il rendimento è al netto delle tasse, calcolato ipotizzando che le cedole a tasso variabile siano calcolate con un tasso Euribor costante e pari alla media del tasso Euribor a 3 mesi calcolato su 1, 2, 5, 7 e 10 anni, rispettivamente lo 0,74%, l'1,6%, il 2,9%, il 2,72% e il 2,99%. 12 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

13 Soldi Sette Detto tra noi AVVISO AI LETTORI 2011: sarà crisi o tempo di ripresa? DopolacrisidiGreciaeIrlanda,l'Europatremaperil possibilecontagioaspagnaeitalia.settimanascorsai rendimentideinostrititolidistatosonosalitimolto,a segnalare la crescente inquietudine degli investitori nei confronti del nostro Paese. Cosa accadrà nel 2011? Glieconomistisiarrovellano,manoiabbiamounafonte d'informazione privilegiata che gli altri non hanno: voi! Chimegliodivoihadavveroilpolsodellasituazioneepuò aiutarciacapirecomeandrannolecosenell'annonuovo? Per questa ragione nella settimana del 13 dicembre potreste essere contattati telefonicamente da una società nostra incaricata, la E-Res, per un breve questionario. Come vede il futuro della sua situazione economica nei prossimi 12 mesi? Ha intenzione di investire in azioni o in obbligazioni? Ledomandechevisarannopostesarannodiquestotipoeci serviranno a costruire l'indice Soldi Sette,l'unicocheregistra la fiducia dei risparmiatori italiani. Le risposte resteranno anonime e i dati personali che vi saranno richiesti ci serviranno solo a dettagliare meglio i risultatichepoicommenteremosuquestepagine.grazie,in anticipo, a tutti per la vostra preziosa collaborazione. ANALISI Come fare soldi se l'europa cade in pezzi sulla scia dell'eurocrisi Prima la tempesta ha colpito Atene e Dublino, ora forse investirà Lisbona e Madrid; l'euro da alcune parti viene considerato sempre più a rischio. Lo stesso capo del Fondo monetario internazionale durante una conferenza ha parlato di Paesi europei "non lontani dal baratro", pur senza specificare quali sono. Eccovi qualche idea per uscire vincitori anche da un'apocalisse della moneta unica. Continua l'assedio all'europa da parte della speculazione, con un aumento dei tassi pagati dai Paesi "periferici". C'è chi addirittura paventa la fine della moneta unica con una spaccatura in Europa e un euro debole per i soli Paesi perifericieunopiùforteperlagermaniaeipaesi a lei più vicini. Una crisi che distrugga l'euro ci sembra un'ipotesi estrema, ma ecco qualche idea di investimento per guadagnare anche da un simile disastro. Frau Merkel è una donna affidabile LaprimaideadiinvestimentoincasodiApocalisse dell'eurosonoovviamenteibund,cioèititolidistato tedeschi. Angela Merkel, pur criticata da più parti per la tignosaseveritàconcuilagermaniacontinuaadaffrontareil problema dei conti pubblici europei, in realtà sta facendo proprio ciò che da lei si aspettano i virtuosi tedeschi: non si fa tirare per la giacca, ma tira diritto per la via dell'austerità guardandoalfuturosenzasperperareilgrandepatrimoniodi fiducia che la Germania ha saputo accumulare dal In caso di crisi europea i bund potrebbero diventare titoli assai richiesti. Nonostante i loro rendimenti siano oggi bassi (2,3% netto il decennale) potrebbero diventare, quindi, un affare perché con una domanda forte i loro prezzi potrebbero volareeuninvestitorefarebbesoldiindipendentementedal flusso cedolare poco interessante. Per nostra fortuna non è un problema acquistare bund,perché ve ne sono quotati perfino a Piazza Affari o sul Tlx. Ad esempio potreste acquistare il decennale tedesco Bund 3,25% 04/01/20 (prezzo: 104,08 euro, al 2 dicembre comprensivo di commissioni come per l'altro titolo citato più avanti in questa analisi). Vi segnaliamo poi, che sulla Borsa di Francoforte ci sono degli Etf emessi da Commerzbank che amplificano l'andamento dei future sul decennale tedesco e che potrebbero costituire una alternativa all'acquisto diretto di bund.tuttaviasitrattadiprodottipiùcomplessidiun semplice bund, e comunque sottoposti ai rischi degli Etf (vedi Fondi Comuni n 161), rischi non particolarmente elevati, ma perché addossarseli in un momento di caos in Europa, quando l'acquisto diretto di bund è semplice,comodo e assai sicuro in termini di emittente? La piccola Heidi non è meno solida Un altro rifugio anticrisi, ma anche occasione di scommessa potrebbero essere le obbligazioni in franchi svizzeri: il franco svizzero con la crisi greca ha messo le ali, non è detto che una nuova crisi non ripeta il miracolo. Potete puntarci con un fondo come UbsbondfundChfP(2.326,06 franchi svizzeri euro il 2/12) che potete acquistare anche tramite una vetrina fondi come fundstore.it.inalternativapotete scegliere direttamente una obbligazione come ad esempio Bei 2,375% 10/7/20 in franchi svizzeri (prezzo: 104,80). E poi c'è il crollo di Piazza Affari Se accadesse l'imponderabile, la Borsa di Milano potrebbe benissimoreagirecomehafattoatenedifronteallacrisi, scivolando ai minimi termini. Come si approfitta di una simile situazione? Un mezzo è l'etfx Ftse Mib Super Short Strategy (83,50 euro) quotato a Milano che scommette (amplificandolo) su un eventuale crollo di Piazza Affari CRISI GRECA: IL BUND SI IMPENNA E PURE IL FRANCO JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC Quest'anno con la crisi greca che ha tenuto banco fin dall'inverno, sia i titoli di Stato tedeschi (in grassetto, scala sinistra), sia il franco svizzero (linea sottile, scala destra) sono volati sulla scia dei rischi di Eurolandia. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 7 Dicembre

14 Soldi Sette Detto tra noi In alternativa in caso di catastrofe può essere interessante l'etf Db x-trackers Stoxx 600 banks short daily (31,42 euro), anch'esso quotato a Milano, che scommette sul crollo delle azioni bancarie europee, assai sensibili a un'insolvenza di Paesi Ue che penalizzerebbe tutto il sistema finanziario. Attenzione: questi due prodotti scommettono sul ribasso dei mercati giorno per giorno, per cui potrebbero non ottenere pienamente il loro risultato in caso di una serie prolungata di alti e bassi (vedi Fondi Comuni n 164). Inoltre, come abbiamo già accennato, gli Etf sono pur sempre titoli finanziari che possono essere penalizzati da un crollo del sistema finanziario. LA NOSTRA STRATEGIA Carmignac e Soldi Sette a braccetto Edouard Carmignac è il gestore del fondo comune azionario migliore sul mercato. Per questo ci fa piacere scoprire che la sua strategia d'investimento è sostanzialmente allineata alla nostra. Basta un dato per rendersi conto di come Edouard Carmignac siaunochediinvestimentinecapisce:ilsuo fondo azionario Carmignac Investissment A (acquistabile sulla vetrina di fondi online Fundstore;tel )nel corsodegliultimi5annihamessosu,inmedia,il9,7% annuo, contro un +2,4% annuo delle Borse mondiali. Perquestaragionecrediamosiainteressanteanalizzare come il guru stia affrontando un periodo non facile per i mercatie,asorpresa,manontroppo,lasuastrategiarisulta non essere molto diversa dalla nostra. Tante azioni Usa Una fetta importante del fondo (il 40%) è dedicata agli Usa. Secondo Carmignac le mosse dellabanca centrale americana avrannonelmedioperiodol'effettodirilanciarel'economia d'oltreoceano, mentre quella europea ristagnerà. Attenzione però:questo avverrà,secondo Carmignac, per effetto di un indebolimento del dollaro Usa. Per questa ragione il fondo si è "coperto" dalle oscillazioni del biglietto verde acquistando strumenti finanziari complessi, i derivati. Anchenoicrediamonelleprospettivedell'azionarioUsa(per esempio, nel nostro portafoglio dinamico a cinque anni, il peso di questa posta è del 30%; vedi In questo periodo di crisi delle finanze pubbliche europee, il dollaro sta guadagnando. In ogni caso, per cercare di limitare l'impatto delle oscillazioni di cambio, potete "coprirvi" con una strategia semplice: scaglionate nel tempo i vostri acquisti in questa valuta. un tocco di oro splendente AltroelementoimportantediCarmignac èl'oro. Nonostante una lieve limatura rispetto a settembre, il settore delle miniere aurifere continua a pesare per quasi il 14% del patrimonio del fondo. Come detto su Soldi Sette n 908, nonostante esistano rischi di rallentamento, anche noi continuiamo a credere nella corsa del metallo prezioso per il suo ruolo di "bene rifugio". Consigliamo, però, di investirci acquistando a Milano Etfs gold bullion securities (102,77 euro), che punta direttamente sul metallo giallo. L'investimento nelle società che si occupano di estrazione ci sembra, invece, riservato solo agli speculatori. Il prezzo di questi titoli non segue sempre perfettamente quello del metallo giallo: storicamente la correlazione è del 90%, ma negli ultimi cinque anni è scesa intorno al 60% (vedi grafico Le miniere e il treno dell'oro). Inoltre tra le grandi società non ce n'è nessuna che ci sembra a buon mercato (vedi Soldi Sette n 905). Per questo, se speculazione deve essere, meglio puntare sulle piccole società del settore, quelle che hanno da poco iniziato a estrarre oro e che in caso di rialzo di quest'ultimo dovrebbero registrare i maggiori guadagni (vedi sempre Soldi Sette n 905). Dal nostro consiglio, l'etf che punta su queste piccole società, il Market vectors JR gold miners (41,87 dollari), quotato a New York, ha corso tanto, mettendo su il 17,8% in dollari (+24,3% in euro) contro il +8,6% (+14,6% in euro) dell'etf che punta sulle grandi società del settore. Per un investimento ancora più rischioso, potete puntare su una singola società, la Great basin gold (2,83 dollari; +5,2% in dollari dal primo consiglio, +11% in euro; vedi Soldi Sette n 908). e una bella manciata di Paesi emergenti TerzopilastrodellastrategiadiCarmignac sono i Paesi emergenti, il cui peso nel portafoglio è stato progressivamente aumentatodainizioanno:afineottobre(ultimodato disponibile) pesavano per circa il 40%. Secondo il guru, in prima battuta questi Paesi hanno ottime prospettive di crescita. In secondo luogo, le loro valute hanno buone possibilità di apprezzamento, supportate dal fiumediliquiditàcheèverosimilmentedestinatoarivolgersi verso questi mercati. Ancheinquestocasosiamod'accordoconCarmignac:da tempoinostriportafogliprevedonol'investimentoinbrasile, Cina, India e Russia (la Cina ha il peso maggiore, proprio come nel fondo di Carmignac). Potete puntare su ciascuno di questi Paesi con gli Etf indicati in Soldi Sette n 907oinun colpo solo conl'etfishares Ftse Bric 50 (23,87 euro; vedi Fondi Comuni n 160) LE MINIERE E IL TRENO DELL'ORO Benché l'andamento del settore minerario (grassetto; base ) e quello del prezzo dell'oro (linea sottile) siano spesso simili, non sempre la loro correlazione è elevata. Nel corso del 2008 il prezzo dell'oro è rimasto sostanzialmente stabile, mentre i titoli legati all'estrazione del metallo prezioso hanno perso circa il 60%, seguendo il generale ribasso dei listini azionari mondiali. 14 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

15 Soldi Sette Detto tra noi Un po' di liquidità, tanto per gradire La parte residuale del fondo Carmignac è destinata ad azioni europee e alla liquidità. In particolare, quest'ultima, è aumentata dal 2,5% di settembre al 6,5% di ottobre. Anche voi tenete un piccolo cuscinetto di "salvataggio". Non ci aspettiamo rialzi repentini dei tassi d'interesse, ma nonsisamai:laliquiditàviaiutaadiminuireilrischiodel vostro portafoglio di bond. Per investire la liquidità al meglio consultate la nostra tabella di pagina 11. L'ANGOLO DEL GURU Una nuova azione nel portafoglio di Warren Buffett La pubblicazione dei documenti della Sec (la Consob americana) ha messo in luce importanti novità nel portafoglio della Berkshire Hathaway, la società tramite cui Warren Buffett investe. Puntiamo i riflettori su una "new entry", Bank of New York Mellon: secondo noi può valere una scommessa. L'aggiornamento trimestrale sui pacchetti azionari detenuti da Warren Buffett tramite la Berkshire Hathaway ci dà l'occasione di tornare a spulciare tra gli investimenti del guru americano della finanza, alla ricerca di nuove occasioni d'acquisto. Il portafoglio della Berkshire Hathaway è oggi composto da 33 titoli, ma i primi 5 già rappresentano oltre il 70%degliinvestimentidelgruppoeconiprimi10sisupera addirittura il 90% (vedi tabella). Lalistadicessionideltrimestreèpiuttostolunga:ben 5 titoli sono usciti completamente dal portafoglio della società. Si tratta di Carmax (vendita di auto usate), Home Depot (distribuzione), Iron Mountain (consulenza e servizi informatici), NGR Energy (energia), Republic Services (gestione rifiuti). Per altri 7 titoli la Berkshire Hathaway ha ridotto, in maniera più o meno consistente, la quota detenuta: Comcast (telecomunicazioni), Ingersoll (attrezzature per trasporto, costruzioni, agricoltura), Nike (abbigliamento e calzature), Nalco Holding (chimica), Fiserv (servizi tecnologici), Moody (agenzia di rating) eprocter & Gamble (benidiconsumo). I capitali ottenuti con queste vendite sono in parte serviti a rafforzare la posizione in due titoli già detenuti: nella lista delle top ten noncisonostaticambiamentirispettoa3mesi fa, ma grazie ai nuovi acquisti il numero di azioni Johnson & Johnson (benidiconsumo)èaumentatodel3%equellodi Wells Fargo (settore finanziario) del 5%. Oltrearinnovarelafiduciaaisuoi"cavallidibattaglia" storici, Warren Buffett ha anche deciso di puntare su una nuova società, la banca d'investimento Bank of New York Mellon (BK.N; 27,84 dollari). L'investimento (52 milioni di dollari) è marginale sia se paragonato alle dimensioni del patrimonio della Berkshire Hathaway (48,5 miliardi di dollari) sia rispetto alle dimensioni della banca (è lo 0,16% del capitale, ma bisogna considerare che il maggior azionista arriva solo al 6,4%). I PRINCIPALI INVESTIMENTI DI WARREN BUFFETT Nome della società Settore Investimento (in milioni di dollari) Ciònonostante,vistoilnumerolimitatodisocietàche riescono a entrare nel mirino della Berkshire Hathaway, si tratta comunque di un segnale importante. Analizziamo la società più nel dettaglio, per vedere se può essere interessante anche per voi. AncheBankofNewYorkMellon,comeèsuccessounpo'a tutte le società del settore, ha pagato gli effetti della crisi, chiudendo il 2009 in rosso per 1,3 dollari per azione a causa delle perdite nell'attività di negoziazione. Il 2010, tuttavia, ha segnato il ritorno alla crescita a ritmi soddisfacenti. Grazie anche alle acquisizioni di Global Investment Servicing e BHF Asset Servicing Gmbh,nelterzotrimestreicapitaliraccolti sonosalitidel9%rispettoaltrimestreprecedenteedel18% rispettoaunannofa,facendoaumentarelecommissioni incassate. L'utile del trimestre è di 0,5 dollari per azione, portando a 1,48 dollari per azione il risultato da inizio anno. Unaltroelementorassicurantecheèemersodaicontièla diversificazione degli investimenti, che dovrebbe ridurre il rischiodiregistrarenuovi"tracolli"negliutili:il31%del patrimonio è investito in azioni, il 22% in obbligazioni, il 30% instrumentimonetarieil17%inaltritipidiinvestimenti. Infine, giudichiamo positivamente il rapporto tra patrimonio erischiassuntichedovrebbescongiurarel'eventualitàdi dover ricorrere ad aumenti di capitale. Per i prossimi mesi, ci aspettiamo che i conti del gruppo continuino a crescere su ritmi discreti: stimiamo utili per azione di 2 dollari nel 2010 e 2,2 dollari nel Il rapporto tra prezzo e utili (circa 13), una sorta di "prezzo al metro quadro" delle azioni, è in linea con la media dei titoli del settore finanziario della nostra selezione, così come il rapporto tra prezzo e valore contabile (circa 1) LA RIPRESA SI FA ATTENDERE Quota % sul totale degli investimenti Coca Cola alimentari ,1% Wells Fargo & Co. finanziario ,4% American Express finanziario ,1% Procter & Gamble beni di consumo ,5% Kraft Foods alimentari ,7% Johnson & Johnson beni di consumo ,4% Wal-Mart Stores distribuzione ,3% Wesco Finl Corp. finanziario ,2% ConocoPhillips energia ,4% US Bancorp finanziario ,1% Il titolo Bank of New York Mellon (grassetto; base ) ha vissuto un 2008 e un 2009 difficili come tutto il settore bancario mondiale (linea sottile), ma al contrario di quest'ultimo ancora oggi stenta a ripartire in Borsa. Potete approfittarne per una piccola scommessa. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 7 Dicembre

16 Soldi Sette Detto tra noi PER SEGUIRE LE ORME DEL GURU Chi vuole replicare gli investimenti di Warren Buffett "in un colpo solo", senza acquistare tutti i titoli del suo portafoglio, può puntare direttamente sulle azioni di classe B della Berkshire Hathaway. Il prezzo del titolo (81,42 dollari) non si discosta molto dal livello dello scorso marzo (82,3 dollari) quando già vi avevamo consigliato questa azione. Anche il nostro consiglio non cambia rispetto ad allora: se si guarda ai metodi di valutazione "standard" il titolo non è particolarmente conveniente, ma per società come queste l'interesse degli investitori va oltre i numeri. Chi ha fiducia nei metodi di investimento di Buffett può acquistare queste azioni. Il titolo, insomma, non è caro ma non è neanche un grande affare,eancheselasocietàè"sana"potrebberisentirecome tutto il settore di un eventuale prolungamento della crisi dei mercati finanziari: potete scommetterci qualcosina, ma senza esagerare. Dopotutto, anche Buffett vi ha investito una quota marginale del suo portafoglio POST@ Ecco, in breve, le risposte a alcune delle domande che più di frequente ci avete posto tramite l'invio di una mail al nostro sito ChivuoleinvestireintitolidiStatoitaliani,puòacquistare il BTp 1/8/16 3,75% (Isin IT ) oppure il BTp 1/2/17 4% (Isin IT ). Seat Pagine Gialle (0,09 euro) e Prysmian (12,7 euro) sonocare:viconsigliamodivenderequestititoli(vediinostri ultimi report su Soldi Sette n 909). Investire la liquidità per qualche mese: la migliore soluzione al momento è Conto corrente 3% di Barclays che offre il 3% lordo (2,19% netto) per 12 mesi (vedi pagina 11). SeintendeteinvestireinBrasiletramiteunEtfacquistateil Db X-trackers Msci Brazil,codiceIsin LU (vedi Fondi Comuni n 166). Hai bisogno di chiarimenti? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Autorità di controllo inglese Autorità di controllo di Hong Kong Autorità di controllo norvegese Società Moorgate capital advisors Fisher capital management Geller associates Chesterfield credit union Berkshire Stanley Diversified capital Sovereign international Quantum partners ltd Trading resource capital management Autorità di controllo di Gibilterra International corporate services limited Qui trovate le società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul sito sezione "approfondimenti", "avvisi ai risparmiatori". FLASH DAL SITO SOLDI.IT Trovate molte altre analisi sul sito Eccovene, in breve, un'anticipazione. Previlog è il fondo pensione per i lavoratori della logistica. Ha costi elevati e un solo comparto dai rendimenti sufficienti. Leggi di più sul nostro sito all'indirizzo: La Bce conferma i tassi e rinnova il sostegno ai mercati. Suquesto,esuiprincipalidatimacroeconomici,trovidipiù su Consulenza Economica Vuoi conoscere il miglior mutuo o il prestito più conveniente? Stai pensando di acquistare casa e vuoi sapere qual è il mutuo migliore e più adatto alla tua situazione personale e al tuo progetto? Vuoi sapere qual è il miglior tipo di finanziamento per i tuoi acquisti? Gli esperti di Soldi Sette sono a tua disposizione per ogni chiarimento. Dopo aver analizzato la tua situazione, sapranno orientarti verso la soluzione migliore, basandosi sui test comparativi realizzati da Altroconsumo, e ti spiegheranno vantaggi e inconvenienti di ogni soluzione. I nostri esperti sono totalmente indipendenti, il loro solo obiettivo è darti il miglior consiglio: non esitare a chiamarli per qualsiasi dubbio su mutui o conti correnti! 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I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità "last" dell'ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli "denaro" riportati dal circuito Reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa : Sumisura S.r.l. via Como, Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 Soldi Sette 7 Dicembre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti