INDICI E FATTORI DI ECONOMICITA NELL ECONOMIA ECONOMIA AZIENDALE

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1 INDICI E FATTORI DI ECONOMICITA NELL ECONOMIA ECONOMIA AZIENDALE Prof. Roberto Schiesari Università degli Studi di Torino - Mercoledì 23 Novembre 2011

2 Quali sono le finalità imprenditoriali? Creazione di valore per l azionistal Sostenibilità nel lungo termine Roberto Schiesari 2

3 Creazione di valore per l azionistal Il valore è misurato dai flussi di cassa futuri scontati che l impresa l andrà a produrre sia nel periodo esplicito di previsione che successivamente n W = Σ t=1 Fc (1+i) t + Vt (1+i) n Roberto Schiesari 3

4 La sostenibilità nel lungo termine Profit Le Tre P People Place Roberto Schiesari 4

5 IL VALORE DELL AZIENDA FINANCIAL CAPITAL Valore delle capacità di produrre reddito FRANCHISE CAPITAL Valore del brand riconosciuto, della rete distributiva del portafoglio clienti di qualità KNOWLEDGE CAPITAL Persone di talento, capaci o motivate impegnate a rinnovare Roberto Schiesari 5

6 La creazione e la conservazione di valori immateriali (marchi, brevetti, know how, processi distintivi) è obiettivo primario per imprenditori e manager. Esempio: -start up -società che intraprendono processi di innovazione con effetti nel medio termine -società in riposizionamento riposizionamento Roberto Schiesari 6 ristrutturazione o

7 Il flusso economico CONTABILE deve essere rettificato ed integra UNIVERSITA DEGLI STUDI DI TORINO Le regole contabili catturano catturano il valore? Bilancio prevalgono i principi della prudenza e del costo L utile di bilancio è una misura incompleta e talora inquinata del risultato economico il flusso contabile non può essere usato tal quale ma deve essere rettificato e integrato dalla variazione dei valori non contabilmente espressi (L.Guatri 1996) Roberto Schiesari 7

8 Dal Risultato contabile al REI Il flusso economico CONTABILE deve essere rettificato ed integrato: Processo di normalizzazione Processo di integrazione (valori non contabilmente espressi - Intangibles, p.e.) Roberto Schiesari 8

9 Valore unico Capitale netto contabile Goodwill Capitale netto contabile Intangibili Goodwill Valore unico Capitale netto contabile Badwill (-) Capitale netto contabile Badwill (-) Intangibili (specifici) Roberto Schiesari 9

10 Criteri e metodi Veicolo di scenario reddituale Affidabilità Coerenza Dimostrabilità Continuità Efficienza Misure di valore-limite Wpc (a dedurre capitale netto rettificato k) Valore di intangibili specifici Wpc-K 0 Finalità della stima Roberto Schiesari 10

11 Aziende in crisi :: quali opzioni per gli imprenditori? -Opzione di abbandono : valore di liquidazione. Opzione di non abbandono : piani di ristrutturazione/rilancio. Roberto Schiesari 11

12 Valutazione. d azienda d in ristrutturazione _ m W = R / i v (Ri-i Ki) vi Iiv i R è il reddito atteso potenziale (post ristrutturazione) dopo m anni; i è il tasso connesso al raggiungimento del livello di reddito R; Ri sono i flussi (potenzialmente anche negativi) fino al raggiungimento di tale livello; i K è la redditività normale del capitale investito; Ii sono gli investimenti necessari per la ristrutturazione e v sono i coefficienti di attualizzazione Roberto Schiesari 12

13 Il valore delle opzioni - Opzione di abbandono: il valore di liquidazione liquidazione - Opzione di ristrutturazione: i valori immateriali Roberto Schiesari 13

14 Fattori critici: Componente immateriale Plusvalenze latenti (beni materiali Dal Risultato contabile al REI - Risultato Economico Integrato. Reddito contabile normalizzato integrato dalla variazione di valore beni materiali e immateriali Roberto Schiesari 14