data valutazione: 30/06/2005 società:
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1 Rapporto titoli ESTRATTO data valutazione: 30/06/2005 società: AAAA portafoglio: AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Struttura del portafoglio TITOLI Titoli Valori, Value-at-Risk e Risk capital finanziari T1 Titoli. Analisi dei valori e del Value-at-Risk T2 Titoli. Analisi dei valori e del Risk capital T3 Titoli. Analisi del portafoglio obbligazionario per tipologia T4 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per fascia di scadenza T5 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per rating e utilizzo T6 Titoli. Analisi della componente azionaria per settore economico Appendici T1* Titoli. Analisi del valore e del Value-at-Risk per titolo T2* Titoli. Analisi del valore e del Risk capital per titolo T3* Titoli. Analisi di dettaglio del valore della componente obbligazionaria T4* Titoli. Rappresentazione dei flussi As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio Allegato al materiale didattico
2 Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di ,80 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di ,80 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a-pronti mostra un andamento crescente,dal livello iniziale del 2,10% circa raggiunge il 2,65% a 5 anni, il 3,28% a 10 anni, il 3,84% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,52% a 1 anno a circa il 1,77% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 2,63% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) uguale a circa il 9,59% per l indice MIB30, a 11,34% per l indice EUROSTOXX50, 8,76% per l indice FTSE100 e 10,64% per l indice S&P500. III - Struttura del portafoglio Alla data di valutazione il portafoglio presenta una quota azionaria di circa il 11,04%, una volatilità azionaria di circa il 16,03%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 3,34 anni. 1
3 TITOLI Titoli Valori, Value-at-Risk e Risk capital finanziari T1 Titoli. Analisi dei valori e del Value-at-Risk Valore % Plus - Minus VaR % VaR VaR VaR % quotato implicite totale t./p. cambio su totale Ob b lig a z io n i , , , ,3 5 0, ,3 5 0,0 0 0,3 4 5 Area euro ,28 71, , ,35 0, ,35 0,00 0,345 A z io n i , , , ,0 3 7, , ,3 4 0,8 4 5 Area euro ,26 9, , ,19 7, ,19 0,00 0,666 Altro europa 4.498,63 0,77 159,95 428,38 9,52 309,86 118,52 0,073 Area dollaro 4.530,79 0,78 306,42 616,46 13,61 433,64 182,81 0,105 Utilizzo non durevole ,96 82, , ,38 1, ,05 301,34 1,189 Ob b lig a z io n i im m , , , ,5 2 0, ,5 2 0,0 0 0,1 3 2 Area euro ,97 17, ,53 773,52 0,75 773,52 0,00 0,132 Utilizzo durevole ,97 17, ,53 773,52 0,75 773,52 0,00 0,132 Totale ,93 100, , ,90 1, ,56 301,34 1,322 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Le Plus - Minus implicite sono la differenza tra Valore quotato e valore di carico. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Il VaR t./p. esprime il VaR di tasso per il comparto obbligazionario e il VaR di prezzo per il comparto azionario. T2 Titoli. Analisi dei valori e del Risk capital Valore % Plus - Minus RC % RC RC RC % quotato implicite totale t./p. cambio su totale Ob b lig a z io n i , , , ,4 6 3, ,4 6 0,0 0 2,7 0 1 Area euro ,28 71, , ,46 3, ,46 0,00 2,701 A z io n i , , , , , , ,7 7 4,4 9 9 Area euro ,26 9, , ,24 37, ,24 0,00 3,515 Altro europa 4.498,63 0,77 159, ,32 54, ,37 760,96 0,419 Area dollaro 4.530,79 0,78 306, ,39 72, , ,82 0,564 Utilizzo non durevole ,96 82, , ,40 8, , ,77 7,200 Ob b lig a z io n i im m , , , ,0 6 5, ,0 6 0,0 0 0,9 2 8 Area euro ,97 17, , ,06 5, ,06 0,00 0,928 Utilizzo durevole ,97 17, , ,06 5, ,06 0,00 0,928 Totale ,93 100, , ,46 8, , ,77 8,128 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Le Plus - Minus implicite sono la differenza tra Valore quotato e valore di carico. Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93%, con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il RC t./p. esprime il Risk capital di tasso per il comparto obbligazionario e il Risk capital di prezzo per il comparto azionario. Il Risk capital percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 2
4 T3 Titoli. Analisi del portafoglio obbligazionario per tipologia Valore % Dur. Sensitivity Sensitività VaR % VaR VaR % quotato tasso tasso cambio su totale Government ,92 70,97 5,80-208,06-2, ,60 0,46 0,00 0,327 Italia ,70 52,75 5,79-154,87-2, ,40 0,47 0,00 0,250 BTP ,32 27,10 10,55-146,20-3, ,88 0,88 0,00 0,237 CCT ,37 25,65 0,67-8,67-0,50 66,53 0,05 0,00 0,013 Altri ,22 18,22 5,81-53,19-1,95 399,20 0,42 0,00 0,077 Sovranazionali ,22 18,22 5,81-53,19-1,95 399,20 0,42 0,00 0,077 Corporate ,36 9,18 5,85-27,73-2,82 313,75 0,66 0,00 0,060 Ordinarie ,36 9,18 5,85-27,73-2,82 313,75 0,66 0,00 0,060 Govt. Immobilizzato ,54 8,16 7,85-32,53-2,81 274,77 0,65 0,00 0,053 Italia ,15 7,59 7,37-28,47-2,74 248,33 0,63 0,00 0,048 BTP ,15 7,59 7,37-28,47-2,74 248,33 0,63 0,00 0,048 Altri 2.975,39 0,57 14,27-4,06-3,82 26,44 0,89 0,00 0,005 Sovranazionali 2.975,39 0,57 14,27-4,06-3,82 26,44 0,89 0,00 0,005 Corp. Immobilizzato ,43 11,68 7,35-43,72-3,49 498,74 0,82 0,00 0,096 Ordinarie ,43 11,68 7,35-43,72-3,49 498,74 0,82 0,00 0,096 Totale ,25 100,00 6,15-312,03-2, ,86 0,54 0,00 0,536 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. La Sensitivity è calcolata in riferimento ad uno shift parallelo di 1 bp. L'indice Sensitività tasso è la variazione relativa di valore per una variazione di 100 bp del tasso a breve. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 3
5 T4 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per fascia di scadenza Valore % VaR % VaR % VaR % Dur. Sensitività quotato tasso cambio su totale tasso Government Euro ,92 70, ,60 0,46 0,00 0,00 0,327 5,80-2,10 Tasso fisso ,55 45, ,07 0,69 0,00 0,00 0,314 8,67-2,99 0,0< <=1, ,18 10,49 87,87 0,16 0,00 0,00 0,017 1,05-0,93 1,5< <=3, ,28 0,81 12,14 0,29 0,00 0,00 0,002 1,70-1,43 3,0< <=5, ,07 4,72 149,91 0,61 0,00 0,00 0,029 4,17-2,70 > ,02 29, ,16 0,91 0,00 0,00 0,266 12,24-3,81 Tasso variabile ,37 25,65 66,53 0,05 0,00 0,00 0,013 0,67-0,50 Corporate Euro ,36 9,18 313,75 0,66 0,00 0,00 0,060 5,85-2,82 Tasso fisso ,54 6,87 277,16 0,78 0,00 0,00 0,053 6,90-3,25 1,5< <=3, ,74 0,57 9,78 0,33 0,00 0,00 0,002 1,95-1,59 3,0< <=5, ,87 0,64 20,22 0,60 0,00 0,00 0,004 4,08-2,63 5,5< <= ,04 1,03 40,24 0,75 0,00 0,00 0,008 5,79-3,19 > ,90 4,62 206,91 0,86 0,00 0,00 0,040 8,12-3,54 Tasso variabile ,82 2,31 36,59 0,30 0,00 0,00 0,007 2,60-1,50 Totale utilizzo non durevole ,28 80, ,35 0,48 0,00 0,00 0,387 5,80-2,18 Govt. Immobilizzato Euro ,54 8,16 274,77 0,65 0,00 0,00 0,053 7,85-2,81 Tasso fisso ,54 8,16 274,77 0,65 0,00 0,00 0,053 7,85-2,81 1,5< <=3, ,20 4,70 106,51 0,44 0,00 0,00 0,020 2,67-2,01 > ,34 3,47 168,26 0,93 0,00 0,00 0,032 14,67-3,87 Corp. Immobilizzato Euro ,43 11,68 498,74 0,82 0,00 0,00 0,096 7,35-3,49 Tasso fisso ,43 11,68 498,74 0,82 0,00 0,00 0,096 7,35-3,49 3,0< <=5, ,38 0,37 10,09 0,52 0,00 0,00 0,002 3,34-2,35 > ,05 11,31 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 7,48-3,53 Totale utilizzo durevole ,97 19,85 773,52 0,75 0,00 0,00 0,149 7,55-3,21 Totale ,25 100, ,86 0,54 0,00 0,00 0,536 6,15-2,39 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 4
6 T5 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per rating e utilizzo Valore % Dur. VaR % VaR % VaR % quotato tasso cambio su totale utilizzo non durevole ,28 80,15 5, ,35 0,48 0,00 0,00 0,387 Aaa ,36 13,24 4,32 219,79 0,32 0,00 0,00 0,042 GERMANIA ,36 13,24 4,32 219,79 0,32 0,00 0,00 0,042 Aa ,70 2,18 4,68 73,94 0,65 0,00 0,00 0,014 BELGIO ,70 2,18 4,68 73,94 0,65 0,00 0,00 0,014 Aa ,96 53,01 5, ,27 0,48 0,00 0,00 0,252 ITALIA ,96 53,01 5, ,27 0,48 0,00 0,00 0,252 Aa ,19 0,64 6,88 26,66 0,80 0,00 0,00 0,005 GERMANIA 1.753,24 0,34 6,09 13,38 0,76 0,00 0,00 0,003 ITALIA 1.593,95 0,31 7,74 13,28 0,83 0,00 0,00 0,003 A ,18 4,97 9,60 164,07 0,64 0,00 0,00 0,032 AUSTRIA 3.304,92 0,64 4,94 19,19 0,58 0,00 0,00 0,004 GRECIA ,91 3,37 11,57 115,25 0,66 0,00 0,00 0,022 ITALIA 4.995,36 0,96 5,63 29,62 0,59 0,00 0,00 0,006 A ,20 0,28 3,68 8,18 0,57 0,00 0,00 0,002 REGNO UNITO 1.437,20 0,28 3,68 8,18 0,57 0,00 0,00 0,002 A ,20 2,23 3,68 51,77 0,45 0,00 0,00 0,010 ITALIA 4.653,79 0,90 3,12 17,01 0,37 0,00 0,00 0,003 OLANDA 3.809,99 0,73 6,46 29,97 0,79 0,00 0,00 0,006 STATI UNITI D'AMERICA 3.146,43 0,61 1,07 4,79 0,15 0,00 0,00 0,001 Baa ,53 2,51 7,61 110,19 0,84 0,00 0,00 0,021 OLANDA 4.215,09 0,81 6,86 34,02 0,81 0,00 0,00 0,007 REGNO UNITO 4.962,41 0,95 8,26 43,14 0,87 0,00 0,00 0,008 STATI UNITI D'AMERICA 3.896,03 0,75 7,57 33,03 0,85 0,00 0,00 0,006 Baa ,96 1,09 8,31 47,48 0,84 0,00 0,00 0,009 FRANCIA 1.913,67 0,37 4,38 12,05 0,63 0,00 0,00 0,002 ITALIA 1.852,48 0,36 12,67 18,95 1,02 0,00 0,00 0,004 LUSSEMBURGO 1.898,82 0,37 7,68 16,49 0,87 0,00 0,00 0,003 utilizzo durevole ,97 19,85 7,55 773,52 0,75 0,00 0,00 0,149 Aaa 4.909,77 0,94 9,96 36,53 0,74 0,00 0,00 0,007 GERMANIA 4.909,77 0,94 9,96 36,53 0,74 0,00 0,00 0,007 Aa ,15 7,59 7,37 248,33 0,63 0,00 0,00 0,048 ITALIA ,15 7,59 7,37 248,33 0,63 0,00 0,00 0,048 Aa ,05 11,31 7,48 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 OLANDA ,05 11,31 7,48 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 Totale ,25 100,00 6, ,86 0,54 0,00 0,00 0,536 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 5
7 T6 Titoli. Analisi della componente azionaria per settore economico Valore % Plus - Minus VaR % VaR VaR VaR % quotato implicite totale t./p. cambio su totale utilizzo non durevole ,67 100, , ,03 7, ,70 301,34 7,188 Area euro ,26 86, , ,19 7, ,19 0,00 6,035 BANKS & CREDIT 1.582,16 2,45 73,35 125,62 7,94 125,62 0,00 0,195 ELECTRONICS 1.867,18 2,90 318,17 211,92 11,35 211,92 0,00 0,329 ENERGY & WATER 3.837,12 5,95-132,32 208,44 5,43 208,44 0,00 0,323 LEISURE FAC 1.290,83 2,00-85,27 78,35 6,07 78,35 0,00 0,122 MECHANICS 1.640,00 2,54 199,47 85,04 5,19 85,04 0,00 0,132 PETROLEUM 2.165,95 3,36 781,13 126,29 5,83 126,29 0,00 0,196 PHARMA COSMETIC 1.526,13 2,37 163,29 107,26 7,03 107,26 0,00 0,166 PRINTING MEDIA 1.454,89 2,26 87,93 91,86 6,31 91,86 0,00 0,142 RETAIL TRADE 1.532,75 2,38 116,98 123,17 8,04 123,17 0,00 0,191 TELECOMUNICATIO ,43 52,36 629, ,20 9, ,20 0,00 5,185 TRANSPORTATION 1.589,07 2,46 34,54 120,44 7,58 120,44 0,00 0,187 VEHICLES 3.205,75 4,97 246,83 226,02 7,05 226,02 0,00 0,351 Altro europa 4.498,63 6,98 159,95 428,38 9,52 309,86 118,52 0,481 PRINTING MEDIA 1.545,98 2,40 10,55 164,31 10,63 123,58 40,73 0,192 TELECOMUNICATIO 2.952,65 4,58 149,40 307,28 10,41 229,49 77,79 0,356 Area dollaro 4.530,79 7,03 306,42 616,46 13,61 433,64 182,81 0,673 ELECTRONICS 1.656,09 2,57 268,39 298,80 18,04 231,98 66,82 0,360 INTERNET & SW 2.874,69 4,46 38,04 402,09 13,99 286,10 115,99 0,444 Totale ,67 100, , ,03 7, ,70 301,34 7,655 Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 6
8 TITOLI T1* Titoli. Analisi del valore e del Value-at-Risk per titolo Valore carico Valore Plus - Minus VaR % VaR % VaR % secco quotato implicite t./p. cambio totale Obbligazioni , , , ,49 0,48 0,00 0, ,49 0,48 Area euro , , , ,49 0,48 0,00 0, ,49 0,48 Euro , , , ,49 0,48 0,00 0, ,49 0,48 0S _MEDCEN 0 02/1 265,40 375,00 109,60 4,67 1,25 0,00 0,00 4,67 1,25 0S _CCTS 0 07/01/ , ,24-23,31 13,33 0,08 0,00 0,00 13,33 0,08 0S _KFW 2 5/8 06/ 2.943, ,74 30,50 9,78 0,33 0,00 0,00 9,78 0,33 0S _FRTEL / 1.616, ,67 210,72 12,05 0,63 0,00 0,00 12,05 0,63 0S _BTPS 4 1/ , , ,48 986,20 0,90 0,00 0,00 986,20 0,90 0S _OTE 5 08/05/ , ,32 182,50 15,51 0,81 0,00 0,00 15,51 0,81 0S _BTPS 5 08/01/ , , ,82 169,32 0,94 0,00 0,00 169,32 0,94 0S _BRISA , ,21 178,75 15,87 0,80 0,00 0,00 15,87 0,80 0S _GGB 2 3/4 06/ 6.061, ,02 26,02 9,02 0,15 0,00 0,00 9,02 0,15 0S _BKO 2 1/2 09/ 570,16 583,04 1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S _CCTS 0 12/01/ , ,58-42,92 20,29 0,07 0,00 0,00 20,29 0,07 0S _TITIM 5 3/ , ,48 136,71 14,27 0,97 0,00 0,00 14,27 0,97 0S _VOD 4 1/4 05/ 1.374, ,20 57,53 8,18 0,57 0,00 0,00 8,18 0,57 0S _CRDIT 4 3/ , ,26 115,72 10,86 0,82 0,00 0,00 10,86 0,82 0S _DCX 0 06/14/ , ,43 2,70 4,79 0,15 0,00 0,00 4,79 0,15 0S _BATSLN 3 5/ , ,57-2,91 9,70 0,81 0,00 0,00 9,70 0,81 Azioni , , , ,58 9,87 301,34 0, ,92 10,33 Area euro , , , ,21 9,68 0,00 0, ,21 9,68 Euro , , , ,21 9,68 0,00 0, ,21 9,68 0S _ENI SPA 1.384, ,95 781,13 126,29 5,83 0,00 0,00 126,29 5,83 0S _FRANCE TELECO 1.420, ,13 380,95 158,32 8,79 0,00 0,00 158,32 8,79 0S _MEDIASET SPA 1.369, ,20 50,00 105,37 7,42 0,00 0,00 105,37 7,42 0S _ARNOLDO MONDA 1.366, ,89 87,93 91,86 6,31 0,00 0,00 91,86 6,31 0S _DEUTSCHE BANK 1.508, ,16 73,35 125,62 7,94 0,00 0,00 125,62 7, S _BAYERISCHE MO 1.509, ,52 143,75 126,85 7,67 0,00 0,00 126,85 7,67 0S _TELECOM ITALI 1.453, ,95 158,40 113,70 7,05 0,00 0,00 113,70 7,05 0S _TELECOM ITALI 1.594, ,92 99,00 139,36 8,23 0,00 0,00 139,36 8,23 0S _HERA SPA 1.369, ,29 221,62 131,96 8,29 0,00 0,00 131,96 8,29 0S _CONERGY AG 1.440, ,00 199,47 85,04 5,19 0,00 0,00 85,04 5,19 0S _DEUTSCHE POST 1.554, ,07 34,54 120,44 7,58 0,00 0,00 120,44 7,58 Altro europa 4.338, ,63 159,95 409,00 9,09 118,52 2,63 527,52 11,73 Sterlina inglese 4.338, ,63 159,95 409,00 9,09 118,52 2,63 527,52 11,73 0S _VODAFONE GROU 1.440, ,24 146,56 115,63 7,28 41,82 2,63 157,45 9,92 0S _BRITISH SKY B 1.362, ,42 2,84 169,79 12,44 35,97 2,63 205,77 15,07 0S _WPP GROUP PLC 1.535, ,98 10,55 123,58 7,99 40,73 2,63 164,31 10,63 Area dollaro 4.224, ,79 306,42 582,37 12,85 182,81 4,03 765,18 16,89 Dollaro americano 4.224, ,79 306,42 582,37 12,85 182,81 4,03 765,18 16,89 0S _MOTOROLA INC 1.387, ,09 268,39 231,98 14,01 66,82 4,03 298,80 18,04 0S _MICROSOFT COR 1.393, ,95 50,88 110,70 7,67 58,26 4,03 168,96 11,70 0S _SYMANTEC CORP 1.443, ,75-12,84 239,69 16,75 57,73 4,03 297,42 20,79 Obbligazioni imm , , ,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 Area euro , , ,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 Euro , , ,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 0S _BTPS 5 05/01/ , , ,18 106,51 0,44 0,00 0,00 106,51 0,44 0S _DBR 4 3/4 07/ 2.436, ,39 423,57 26,44 0,89 0,00 0,00 26,44 0,89 0S _BTPS 5 1/ , , ,55 141,82 0,94 0,00 0,00 141,82 0,94 0S _DEPFA 3 3/ , ,38 113,91 10,09 0,52 0,00 0,00 10,09 0,52 0S _ASSGEN 4 ¾ , , ,31 488,66 0,83 0,00 0,00 488,66 0,83 Totale , , , ,58 1,57 301,34 0, ,92 1,62 Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Il VaR t./p. è calcolato senza effetto di diversificazione. Il Value at Risk percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 7
9 T2* Titoli. Analisi del valore e del Risk capital per titolo Valore carico Valore Plus - Minus RC % RC % RC % secco quotato implicite t./p. cambio totale Obbligazioni , , , ,46 3,79 0,00 0, ,46 3,79 Area euro , , , ,46 3,79 0,00 0, ,46 3,79 Euro , , , ,46 3,79 0,00 0, ,46 3,79 0S _MEDCEN 0 02/1 265,40 375,00 109,60 35,13 9,37 0,00 0,00 35,13 9,37 0S _CCTS 0 07/01/ , ,24-23,31 183,11 1,11 0,00 0,00 183,11 1,11 0S _KFW 2 5/8 06/ 2.943, ,74 30,50 46,16 1,55 0,00 0,00 46,16 1,55 0S _FRTEL / 1.616, ,67 210,72 82,97 4,34 0,00 0,00 82,97 4,34 0S _BTPS 4 1/ , , , ,04 6,61 0,00 0, ,04 6,61 0S _OTE 5 08/05/ , ,32 182,50 111,82 5,80 0,00 0,00 111,82 5,80 0S _BTPS 5 08/01/ , , , ,72 6,92 0,00 0, ,72 6,92 0S _BRISA , ,21 178,75 114,27 5,75 0,00 0,00 114,27 5,75 0S _GGB 2 3/4 06/ 6.061, ,02 26,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S _BKO 2 1/2 09/ 570,16 583,04 1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S _CCTS 0 12/01/ , ,58-42,92 375,19 1,33 0,00 0,00 375,19 1,33 0S _TITIM 5 3/ , ,48 136,71 104,08 7,04 0,00 0,00 104,08 7,04 0S _VOD 4 1/4 05/ 1.374, ,20 57,53 52,55 3,66 0,00 0,00 52,55 3,66 0S _CRDIT 4 3/ , ,26 115,72 78,00 5,91 0,00 0,00 78,00 5,91 0S _BKO 2 03/10/ , ,84 38,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S _BTPS 3 04/15/ 6.423, ,62 137,36 235,81 3,57 0,00 0,00 235,81 3, S _DT 4 01/19/ , ,07 99,60 153,84 6,34 0,00 0,00 153,84 6,34 0S _GGB /20 422,35 433,49 8,59 18,98 4,38 0,00 0,00 18,98 4,38 0S _BAVB 0 05/11/ 1.441, ,01 0,23 51,59 3,57 0,00 0,00 51,59 3,57 0S _BNAGRI 0 06/ , ,45 0,09 103,77 3,53 0,00 0,00 103,77 3,53 0S _CCTS 0 03/01/ , ,68-18,69 895,39 1,84 0,00 0,00 895,39 1,84 0S _DCX 0 06/14/ , ,43 2,70 48,19 1,53 0,00 0,00 48,19 1,53 0S _BATSLN 3 5/ , ,57-2,91 68,34 5,74 0,00 0,00 68,34 5,74 Azioni , , , ,00 52, ,77 2, ,77 55,75 Area euro , , , ,65 52,09 0,00 0, ,65 52,09 Euro , , , ,65 52,09 0,00 0, ,65 52,09 0S _ENI SPA 1.384, ,95 781,13 750,22 34,64 0,00 0,00 750,22 34,64 0S _FRANCE TELECO 1.420, ,13 380,95 879,10 48,81 0,00 0,00 879,10 48,81 0S _MEDIASET SPA 1.369, ,20 50,00 603,27 42,51 0,00 0,00 603,27 42,51 0S _ARNOLDO MONDA 1.366, ,89 87,93 539,55 37,09 0,00 0,00 539,55 37,09 0S _DEUTSCHE BANK 1.508, ,16 73,35 710,86 44,93 0,00 0,00 710,86 44,93 0S _DEUTSCHE TELE 1.391, ,55 192,51 650,39 41,07 0,00 0,00 650,39 41,07 0S _AUTOGRILL SPA 1.376, ,83-85,27 462,86 35,86 0,00 0,00 462,86 35,86 0S _CONERGY AG 1.440, ,00 199,47 513,00 31,28 0,00 0,00 513,00 31,28 0S _DEUTSCHE POST 1.554, ,07 34,54 687,12 43,24 0,00 0,00 687,12 43,24 Altro europa 4.338, ,63 159, ,09 49,71 760,96 16, ,05 66,62 Sterlina inglese 4.338, ,63 159, ,09 49,71 760,96 16, ,05 66,62 0S _VODAFONE GROU 1.440, ,24 146,56 664,10 41,84 268,49 16,92 932,58 58,76 0S _BRITISH SKY B 1.362, ,42 2,84 873,54 63,98 230,96 16, ,50 80,89 0S _WPP GROUP PLC 1.535, ,98 10,55 698,45 45,18 261,51 16,92 959,96 62,09 Area dollaro 4.224, ,79 306, ,26 64, ,82 25, ,08 89,66 Dollaro americano 4.224, ,79 306, ,26 64, ,82 25, ,08 89,66 0S _MOTOROLA INC 1.387, ,09 268, ,96 69,92 414,43 25, ,39 94,95 0S _MICROSOFT COR 1.393, ,95 50,88 630,28 43,65 361,34 25,02 991,62 68,67 0S _SYMANTEC CORP 1.443, ,75-12, ,02 79,68 358,04 25, ,06 104,70 Obbligazioni imm , , , ,06 5,26 0,00 0, ,06 5,26 Area euro , , , ,06 5,26 0,00 0, ,06 5,26 Euro , , , ,06 5,26 0,00 0, ,06 5,26 0S _BTPS 5 05/01/ , , ,18 626,01 2,56 0,00 0,00 626,01 2,56 0S _DBR 4 3/4 07/ 2.436, ,39 423,57 195,51 6,57 0,00 0,00 195,51 6,57 0S _BTPS 5 1/ , , , ,99 6,92 0,00 0, ,99 6,92 0S _DEPFA 3 3/ , ,38 113,91 63,92 3,30 0,00 0,00 63,92 3,30 0S _ASSGEN 4 3/ , , , ,63 5,95 0,00 0, ,63 5,95 Totale , , , ,52 9, ,77 0, ,29 9,78 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93%, con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Il RC t./p. è calcolato senza effetto di diversificazione. Il Risk capital percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 8
10 T3* Titoli. Analisi di dettaglio del valore della componente obbligazionaria Valore carico Rateo Valore carico Valore Valore Diff secco interesse tel quel quotato teorico % utilizzo non durevole , , , , ,75-0,88 Area euro , , , , ,75-0,88 Euro , , , , ,75-0,88 0S _MEDCEN 0 02/1 265,40 0,00 265,40 375,00 422,59-12,69 0S _CCTS 0 07/01/ ,35 193, , , ,11 0,16 0S _KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2, , , ,97 0,13 0S _FRTEL / 1.616,34 86, , , ,86-2,05 0S _BTPS 4 1/ , , , , ,92-1,76 0S _OTE 5 08/05/ ,06 76, , , ,40-4,88 0S _BTPS 5 08/01/ ,99 309, , , ,13-3,70 0S _BRISA ,90 63, , , ,97-2,20 0S _GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 4, , , ,80-0,01 0S _BKO 2 1/2 09/ 570,16 11,23 581,39 583,04 582,98 0,01 0S _CCTS 0 12/01/ ,38 51, , , ,76 0,07 0S _TITIM 5 3/ ,17 29, , , ,05-10,33 0S _VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 5, , , ,46-0,92 0S _CRDIT 4 3/ ,41 20, , , ,65-1,32 0S _BKO 2 03/10/ ,69 140, , , ,90 0,06 0S _BTPS 3 04/15/ 6.423,25 40, , , ,07 0,11 0S _CCTS 0 05/01/ ,79 40, , , ,54 0,09 0S _AUTSTR 0 06/ ,50 2, , , ,23-0,23 0S _BKO 2 3/4 06/ 420,54 0,22 420,76 423,99 423,60 0,09 0S _KPN 4 1/2 07/ 1.619,43 68, , , ,82-3,29 0S _BAVB 0 10/01/ 1.370,76 8, , , ,07 2,22 0S _TRNIM 4 1/ ,27 41, , , ,59-1,17 0S _LORFP 4 5/ ,19 52, , , ,25-6,13 0S _CCTS 0 11/01/ ,75 113, , , ,54 0,06 0S _BKO 2 1/4 12/ ,67 287, , , ,30 0,22 0S _BTPS 3 01/15/ 6.592,15 90, , , ,66 0,06 0S _DBR 4 01/04/ ,05 236, , , ,84 2,16 0S _BGB 3 03/28/ ,12 80, , , ,80 0,33 0S _MONTE 3 7/ ,39 32, , , ,04-2,46 0S _GGB 4 1/2 09/ 9.800,63 341, , , ,48-3,99 0S _ZURNVX 4 1/ ,52 125, , , ,26-4,39 0S _RZB 0 02/04/ ,84 5, , , ,87 0,44 0S _HYPORE 3 1/ ,14 16, , , ,12-0,11 0S _BGB 3 3/4 09/ 567,28 16,10 583,38 612,17 611,39 0,13 0S _NGGLN 4 3/ ,89 23, , , ,17-7,24 0S _ERSTBK 4 3/ ,19 62, , , ,39-1,00 0S _BKO 2 1/2 03/ 4.170,00 28, , , ,23 0,21 0S _PORTEL 3 3/ ,84 17, , , ,59-2,24 0S _DT 4 01/19/ ,16 41, , , ,83-4,11 0S _GGB /20 422,35 2,55 424,90 433,49 434,10-0,14 0S _BAVB 0 05/11/ 1.441,00 4, , , ,50 1,07 0S _BNAGRI 0 06/ ,72 4, , , ,30 0,51 0S _CCTS 0 03/01/ ,19 378, , , ,01 0,07 0S _DCX 0 06/14/ ,85 3, , , ,63-0,90 0S _BATSLN 3 5/ ,36 0, , , ,96-4,82 utilizzo durevole ,58 769, , , ,31-1,09 Area euro ,58 769, , , ,31-1,09 Euro ,58 769, , , ,31-1,09 0S _BTPS 5 05/01/ ,18 183, , , ,53 0,07 0S _DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 114, , , ,90 0,86 0S _BTPS 5 1/ ,61 105, , , ,93-3,46 0S _DEPFA 3 3/ ,54 30, , , ,10 0,43 0S _ASSGEN 4 3/ ,31 334, , , ,85-1,11 Totale , , , , ,06-0,92 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. La colonna Diff% riporta la differenza percentuale tra Valore quotato e Valore teorico. 9
11 T4* Titoli. Rappresentazione dei flussi Scadenza Quota capitale Quota interesse Rata Residuo debito giugno ,00 0,00 0, ,70 luglio ,00 583,08 583, ,70 agosto , , , ,70 settembre , , , ,40 ottobre ,00 166,00 166, ,40 novembre , , , ,40 dicembre ,00 913,08 913, ,40 gennaio , , , ,40 febbraio , , , ,40 marzo , , , ,60 aprile ,00 117,77 117, ,60 maggio , , , ,60 giugno ,10 726, , ,50 aprile ,00 0,00 0, ,20 maggio ,00 0,00 0, ,20 giugno ,00 0,00 0, ,20 luglio ,00 0,00 0, ,20 agosto ,00 0,00 0, ,20 settembre ,20 440, ,07 0,00 Per le obbligazioni indicizzate, la quota interesse è calcolata in modo forward. Non sono considerate le poste a vista. Rappresentazione flussi per rata 10
12 Rapporto vita ESTRATTO data valutazione: 31/12/2004 società: AAAA portafoglio: gestione separata AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Il mandato di gestione TITOLI VITA Vita Valori, coperture e scomposizioni delle riserve V1 Vita. I dati aziendali di riferimento V2 Vita. Copertura mark-to-market del valore di riserva V3 Vita. Scomposizione put delle riserve V4 Vita. Scomposizione call delle riserve Vita Risk capital finanziari V5 Vita. Risk capital di tasso V6 Vita. Risk capital azionario V7 Vita. Risk capital totale Vita Altri Risk capital V8 Vita. Risk capital di mortalità V9 Vita. Risk capital da riscatti Vita Schema ALM V10 ALM Vita. Quadro di sintesi V11 ALM Vita. Analisi del Value-at-Risk V12 ALM Vita. Analisi del Risk capital Vita Embedded value V13 EV Vita. Stima del VBIF V14 EV Vita. VBIF della produzione V15 EV Vita. VBIF creato V16 EV Vita. Scomposizione del VBIF creato Vita Rendimento prevedibile V17 RP Vita. Rendimento prevedibile Appendici come rapporto titoli, relativo ai titoli della gestione As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio Allegato al materiale didattico
13 Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di ,10 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di ,10 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. Passivo. Sono state elaborate polizze corrispondenti a un valore di riserva di bilancio di ,16 migliaia di euro. Le riserve di bilancio ammontano a ,17 migliaia di euro. Le polizze considerate nell elaborazione rappresentano quindi il 97,06% delle riserve di bilancio. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a-pronti mostra un andamento crescente,dal livello iniziale del 2,13% circa raggiunge il 3,18% a 5 anni, il 3,83% a 10 anni, il 4,43% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,61% a 1 anno a circa il 2,07% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 3,01% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) pari a circa il 10,39% per l indice MIB30,13,90% per l indice EUROSTOXX50, 11,88% per l indice FTSE100 e 11,02% per l indice S&P500. III - Il mandato di gestione Struttura del benchmark. L evoluzione del fondo di riferimento è stata caratterizzata sullo stile di gestione in vigore. E stata considerata una quota azionaria di circa il 12,52%, una volatilità azionaria di circa il 5,72%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 3,16 anni. Stile di gestione. E stata ipotizzata una gestione attiva, che mantenga volatilità e duration ai livelli stabiliti. 1
14 VITA Vita Valori, coperture e scomposizioni delle riserve V1 Vita. I dati aziendali di riferimento Tipo contratto Tasso Desc. estesa codice tariffa Riserva % (%) bilancio PACc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pac ,44 3,74 PACc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pac ,38 1,64 PACc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pac ,35 9,70 PACm 2,50 Mista pac ,30 2,33 PACm 3,00 Mista pac ,50 1,29 PACm 4,00 Mista pac ,38 15,19 PACvi 2,50 Vita intera pac 5.246,11 0,35 PACvi 3,00 Vita intera pac 846,53 0,06 PACvi 4,00 Vita intera pac 648,67 0,04 PARm 3,00 Mista par ,03 6,96 PURc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pur ,72 5,37 PURc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pur ,28 1,33 PURc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pur ,40 4,50 PURcap 2,50 Capitalizzazione pur ,45 1,89 PUc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pu ,85 6,12 PUc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pu ,59 1,29 PUc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pu ,67 7,76 PUcap 2,50 Capitalizzazione pu ,77 4,15 PUcap 4,00 Capitalizzazione pu 534,09 0,04 PUm 2,50 Mista pu 2.349,56 0,16 PUm 3,00 Mista pu 520,93 0,03 PUm 4,00 Mista pu 3.644,62 0,24 PUri 2,50 Rendita immediata pu 174,84 0,01 PUri 3,00 Rendita immediata pu 401,34 0,03 PUri 4,00 Rendita immediata pu 72,55 0,00 PUvi 2,50 Vita intera pu ,39 21,52 PUvi 3,00 Vita intera pu ,93 0,76 PUvi 4,00 Vita intera pu 8.706,49 0,58 NE ,00 2,94 TOTALE ,17 100,00 V2 Vita. Copertura mark-to-market del valore di riserva Tipo contratto Tasso Riserva Riserva Copertura % (%) bilancio stocastica PACc 2, , , ,92 12,84 PACc 3, , , ,48 4,32 PACc 4, , , ,53-4,69 PACm 2, , , ,94 13,99 PACm 3, , ,96 453,54 2,35 PACm 4, , , ,49-5,15 PACvi 2, , , ,29 47,51 PACvi 3,00 846,53 721,77 124,76 14,74 PACvi 4,00 648,67 677,91-29,25-4,51 PARm 3, , , ,84-1,15 PURc 2, , , ,28 12,18 PURc 3, , ,65 118,63 0,59 PURc 4, , , ,35-4,31 PURcap 2, , , ,68 20,78 PUc 2, , , ,48 5,87 PUc 3, , ,36 516,23 2,66 PUc 4, , , ,15-5,11 PUcap 2, , ,41-243,64-0,39 PUcap 4,00 534,09 543,02-8,94-1,67 PUm 2, , ,91 36,66 1,56 PUm 3,00 520,93 524,04-3,11-0,60 PUm 4, , ,30-153,68-4,22 PUri 2,50 174,84 167,55 7,29 4,17 PUri 3,00 401,34 389,55 11,79 2,94 PUri 4,00 72,55 76,07-3,51-4,84 PUvi 2, , , ,01 12,82 PUvi 3, , ,47 307,47 2,70 PUvi 4, , ,41-437,92-5,03 TOTALE totale , , ,04 3,45 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. 2
15 V3 Vita. Scomposizione put delle riserve Tipo contratto Tasso Riserva Componente put Quota put (%) stocastica PACc 2, , ,71 11,95 PACc 3, , ,88 11,80 PACc 4, , ,91 10,19 PACm 2, , ,25 13,48 PACm 3, , ,94 10,67 PACm 4, , ,44 9,14 PACvi 2, , ,57 70,58 PACvi 3,00 721,77 206,67 28,63 PACvi 4,00 677,91 190,23 28,06 PARm 3, , ,75 3,58 PURc 2, , ,40 11,72 PURc 3, , ,23 7,80 PURc 4, , ,43 10,28 PURcap 2, , ,41 20,05 PUc 2, , ,80 6,95 PUc 3, , ,12 9,27 PUc 4, , ,38 12,80 PUcap 2, , ,86 3,09 PUcap 4,00 543,02 11,08 2,04 PUm 2, ,91 107,55 4,65 PUm 3,00 524,04 29,58 5,64 PUm 4, ,30 255,56 6,73 PUri 2,50 167,55 10,46 6,25 PUri 3,00 389,55 41,81 10,73 PUri 4,00 76,07 6,52 8,58 PUvi 2, , ,26 10,70 PUvi 3, , ,88 9,52 PUvi 4, , ,31 13,73 TOTALE totale , ,98 9,82 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. V4 Vita. Scomposizione call delle riserve Tipo contratto Tasso Riserva Componente call Quota call (%) stocastica PACc 2, , ,60 30,04 PACc 3, , ,86 15,04 PACc 4, , ,37 3,93 PACm 2, , ,66 34,56 PACm 3, , ,84 11,60 PACm 4, , ,02 3,20 PACvi 2, , ,54 213,50 PACvi 3,00 721,77 356,09 49,34 PACvi 4,00 677,91 164,32 24,24 PARm 3, , ,52 2,84 PURc 2, , ,10 28,70 PURc 3, , ,69 6,97 PURc 4, , ,42 3,85 PURcap 2, , ,42 61,78 PUc 2, , ,42 16,23 PUc 3, , ,15 13,76 PUc 4, , ,27 6,27 PUcap 2, , ,60 3,79 PUcap 4,00 543,02-0,05-0,01 PUm 2, ,91 138,40 5,98 PUm 3,00 524,04 16,31 3,11 PUm 4, ,30 60,81 1,60 PUri 2,50 167,55 21,94 13,10 PUri 3,00 389,55 60,04 15,41 PUri 4,00 76,07 2,42 3,18 PUvi 2, , ,35 26,52 PUvi 3, , ,81 12,53 PUvi 4, ,41 520,74 5,69 TOTALE totale , ,68 13,91 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. 3
16 Vita Risk capital finanziari V5 Vita. Risk capital di tasso Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - obbl. (%) PACc 2, , , ,12-132,93 PACc 3,00-627, ,17 812,60-132,93 PACc 4, , , ,36-132,93 PACm 2, , , ,37-132,93 PACm 3,00-470, ,07 640,17-132,93 PACm 4, , , ,96-132,93 PACvi 2,50-433,43 564,04 130,61-132,93 PACvi 3,00-22,06 50,21 28,15-132,93 PACvi 4,00-10,39 38,28 27,89-132,93 PARm 3,00-321, , ,57-132,93 PURc 2, , , ,24-132,93 PURc 3,00-171,68 779,41 607,73-132,93 PURc 4,00-455, , ,16-132,93 PURcap 2, , ,45 996,49-132,93 PUc 2,50 0, , ,03-132,93 PUc 3,00 0,00 609,22 609,22-132,93 PUc 4,00 0, , ,06-132,93 PUcap 2,50 0, , ,21-132,93 PUcap 4,00 0,00 6,95 6,95-132,93 PUm 2,50 0,00 67,05 67,05-132,93 PUm 3,00 0,00 14,71 14,71-132,93 PUm 4,00 0,00 105,12 105,12-132,93 PUri 2,50 0,00 5,32 5,32-132,93 PUri 3,00 0,00 13,39 13,39-132,93 PUri 4,00 0,00 2,74 2,74-132,93 PUvi 2,50 0, , ,98-132,93 PUvi 3,00 0,00 361,01 361,01-132,93 PUvi 4,00 0,00 317,15 317,15-132,93 TOTALE , , ,37-132,93 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. V6 Vita. Risk capital azionario Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - az (%) PACc 2,50 0,00 799,08 799,08 20,06 PACc 3,00 0,00 251,89 251,89 20,06 PACc 4,00 0,00 814,66 814,66 20,06 PACm 2,50 0,00 513,39 513,39 20,06 PACm 3,00 0,00 200,65 200,65 20,06 PACm 4,00 0, , ,83 20,06 PACvi 2,50 0,00 153,38 153,38 20,06 PACvi 3,00 0,00 13,40 13,40 20,06 PACvi 4,00 0,00 5,36 5,36 20,06 PARm 3,00-151, , ,02 20,06 PURc 2,50 0, , ,67 20,06 PURc 3,00 0,00 206,65 206,65 20,06 PURc 4,00 0,00 379,01 379,01 20,06 PURcap 2,50 0,00 363,00 363,00 20,06 PUc 2,50 0, , ,32 20,06 PUc 3,00 0,00 205,68 205,68 20,06 PUc 4,00 0,00 657,36 657,36 20,06 PUcap 2,50 0,00 984,91 984,91 20,06 PUcap 4,00 0,00 3,03 3,03 20,06 PUm 2,50 0,00 31,46 31,46 20,06 PUm 3,00 0,00 5,44 5,44 20,06 PUm 4,00 0,00 21,30 21,30 20,06 PUri 2,50 0,00 2,23 2,23 20,06 PUri 3,00 0,00 4,11 4,11 20,06 PUri 4,00 0,00 0,43 0,43 20,06 PUvi 2,50 0, , ,05 20,06 PUvi 3,00 0,00 116,66 116,66 20,06 PUvi 4,00 0,00 45,92 45,92 20,06 TOTALE. -151, , ,87 20,06 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. 4
17 V7 Vita. Risk capital totale Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - obbl. A.m.m. - az. (%) PACc 2, , , ,20-132,93 20,06 PACc 3,00-627, , ,49-132,93 20,06 PACc 4, , , ,02-132,93 20,06 PACm 2, , , ,76-132,93 20,06 PACm 3,00-470, ,72 840,83-132,93 20,06 PACm 4, , , ,79-132,93 20,06 PACvi 2,50-433,43 717,42 283,98-132,93 20,06 PACvi 3,00-22,06 63,60 41,54-132,93 20,06 PACvi 4,00-10,39 43,63 33,25-132,93 20,06 PARm 3,00-473, , ,60-132,93 20,06 PURc 2, , , ,91-132,93 20,06 PURc 3,00-171,68 986,06 814,38-132,93 20,06 PURc 4,00-455, , ,17-132,93 20,06 PURcap 2, , , ,49-132,93 20,06 PUc 2,50 0, , ,35-132,93 20,06 PUc 3,00 0,00 814,90 814,90-132,93 20,06 PUc 4,00 0, , ,41-132,93 20,06 PUcap 2,50 0, , ,13-132,93 20,06 PUcap 4,00 0,00 9,99 9,99-132,93 20,06 PUm 2,50 0,00 98,51 98,51-132,93 20,06 PUm 3,00 0,00 20,15 20,15-132,93 20,06 PUm 4,00 0,00 126,42 126,42-132,93 20,06 PUri 2,50 0,00 7,56 7,56-132,93 20,06 PUri 3,00 0,00 17,50 17,50-132,93 20,06 PUri 4,00 0,00 3,17 3,17-132,93 20,06 PUvi 2,50 0, , ,03-132,93 20,06 PUvi 3,00 0,00 477,67 477,67-132,93 20,06 PUvi 4,00 0,00 363,07 363,07-132,93 20,06 TOTALE , , ,24-132,93 20,06 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il Risk capital complessivo è ottenuto per somma del risk capital azionario con quello obbligazionario. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. 5
18 Vita Altri Risk capital V8 Vita. Risk capital di mortalità Tipo contratto Tasso Premi Prestazioni Netto A.m. (%) PACc 2,50 146,42-126,13 20,29 up PACc 3,00 29,63-38,37-8,74 up PACc 4,00 56,77-136,65-79,88 up PACm 2,50 105,08 128,37 233,45 up PACm 3,00 20,77 24,05 44,81 up PACm 4,00 84,46 133,74 218,20 up PACvi 2,50 20,94 240,99 261,93 up PACvi 3,00 1,75 26,50 28,24 up PACvi 4,00 0,47 21,51 21,99 up PARm 3,00 15,86 45,70 61,56 up PUm 2,50 0,00 0,61 0,61 up PUm 3,00 0,00 0,08 0,08 up PUm 4,00 0,00 0,86 0,86 up PUri 2,50 0,00 0,00 0,00 up PUri 3,00 0,00 0,00 0,00 up PUri 4,00 0,00 0,00 0,00 up PUvi 2,50 0,00 885,07 885,07 up PUvi 3,00 0,00 38,60 38,60 up PUvi 4,00 0,00 7,46 7,46 up NE. 16,62 26,50 43,12 up TOTALE. 566,16 903, ,20 up Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. I Risk capital totali delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale; il dato per il portafoglio non elaborato (NE) è ottenuto quindi per differenza. Il Risk capital netto è la somma dei risk capital delle diverse componenti, calcolati tutti per la stessa adverse move (a.m.): un risk capital negativo rappresenta un guadagno. L'a.m. 'up' corrisponde all'innalzamento della mortalità, quella 'dn' alla diminuzione. V9 Vita. Risk capital da riscatti Tipo contratto Tasso Premi Prestazioni Netto A.m. (%) PACc 2, , , ,53 up PACc 3, , ,30 66,28 up PACc 4, , , ,18 up PACm 2, , ,25 972,37 up PACm 3, , ,18 54,05 up PACm 4, , , ,41 up PACvi 2, , ,78 422,76 up PACvi 3,00 82,64-49,75 32,89 up PACvi 4,00 36,28-26,89 9,39 up PARm 3, , ,27-595,25 up PUm 2,50 0,00-12,88-12,88 up PUm 3,00 0,00-2,63-2,63 up PUm 4,00 0,00-26,41-26,41 up PUri 2,50 0,00 0,00 0,00 up PUri 3,00 0,00 0,00 0,00 up PUri 4,00 0,00 0,00 0,00 up PUvi 2,50 0, , ,58 up PUvi 3,00 0,00 92,34 92,34 up PUvi 4,00 0,00-20,58-20,58 up NE , ,91 168,98 up TOTALE , , ,10 up Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. I Risk capital totali delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale; il dato per il portafoglio non elaborato (NE) è ottenuto quindi per differenza. Il Risk capital netto è la somma dei risk capital delle diverse componenti, calcolati tutti per la stessa adverse move (a.m.): un risk capital negativo rappresenta un guadagno. L'a.m. 'up' corrisponde all'aumento dei riscatti, quella 'dn' alla diminuzione. 6
19 Vita Schema ALM V10 ALM Vita. Quadro di sintesi Descrizione Valore Duration stocastica Sensitività tasso Sensitività azionaria Azioni (a) ,67 0,00 0,00 1,00 Obbligazioni (b) ,80 3,16-2,27 0,00 Totale titoli (c) ,47 2,62-1,99 0,13 Premi (d) ,97 4,12-2,70 0,00 Asset (d+c) ,44 2,96-2,17 0,09 Liability (e) ,11 3,28-2,33 0,01 Netto1 n1=(d+c-e) ,33-0,33 0,16 0,08 Altri Investimenti (c') 0,00... Altre Riserve (e') 0,00... Netto2 (n1+c'-e') ,33... L'ALM è effettuato al lordo di spese, provvigioni e imposte. I premi sono puri; le liability sono valutate al primo ordine, non considerando i riscatti; il valore di 'premi' e 'liability' è stato normalizzato al 100% della riserva (matematica + riporto premi). Le altre riserve sono quelle investite nel fondo. La duration stocastica è espressa in anni. La sensitività di tasso è definita come la variazione relativa di valore per variazioni del tasso a breve. Per le componenti rivalutabili si considera una variazione del tasso a breve di 100 bp. Al 31/12/2004 un BTP a 10 anni ha sensitività -3,58 e duration stocastica 7,18 anni; un BOT a 12 mesi ha sensitività -0,90 e duration stocastica 1,00 anno. La sensitività azionaria è definita come la variazione relativa di valore per variazioni del sottostante. Per le componenti rivalutabili si considera una variazione dell'1% del sottostante. Numericamente, la sensitività coincide col delta definito nelle teorie di option pricing. Un portafoglio puramente azionario avrebbe sensitività 1. Un portafoglio con componente azionaria pura del 20% avrebbe sensitività 0,20. V11 ALM Vita. Analisi del Value-at-Risk Descrizione Valore VaR obbligaz. % VaR azionario % Titoli (a) , ,91-0, ,84 0,33 Premi (b) , ,18-0,83 7,93 0,00 Asset (a+b) , ,08-0, ,77 0,24 Liability (c) , ,03 0,72-683,73-0,03 Netto. (a+b-c)a+b+c) , ,05-1, ,04 3,49 L'analisi è effettuata al lordo di spese, provvigioni e imposte, considerando i premi puri e le liability al primo ordine, trascurando i riscatti. Il valore di premi e liability è stato normalizzato al 100% della riserva (matematica + riporto premi). Non sono state considerate altre riserve. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Un VaR negativo indica un profitto: il VaR consolidato è ricavato come somma dei VaR di asset e liability. Al 31/12/2004 il VaR (99,00%, 10 giorni lavorativi) di una posizione long su un BTP a 10 anni è 0,97% del valore del titolo; per una posizione long sul BOT a 12 mesi il VaR è 0,18% del valore del titolo. Al 31/12/2004 il VaR dell'indice MIB30, sulla base della volatilità stimata sulle quotazioni degli ultimi 250 giorni lavorativi, risulta 4,92%. La massima perdita del portafoglio AL sul mercato obbligazionario si ha per un a.m.m. di -31,32 bp. La massima perdita del portafoglio AL sul mercato azionario si ha per un a.m.m. di -2,63%. L'adverse market move (a.m.m.) è l'ampiezza del movimento di mercato necessaria per portare la variabile base dal livello osservato al livello corrispondente alla perdita data dal VaR. V12 ALM Vita. Analisi del Risk capital Descrizione R.c. obbligazioni A.m.m. - obbl. R.c. azioni A.m.m. - az. RC totale obbligazioni ,07-132,93 0,00-16, ,07 azioni 0,00-132, ,12-16, ,12 totale titoli ,07-132, ,12-16, ,95 premi (caricati) ,29-132,93 15,44-16, ,85 totale asset ,36-132, ,56-16, ,80 prestazioni ,31-132, ,63-16, ,68 spese. -132, ,71. provvigioni. -132, ,71. totale liability ,31-132, ,63-16, ,68 NETTO CONSOLIDATO ,94-132, ,93-16, ,87 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. I Risk capital delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale. Il Risk capital netto consolidato (risk capital di A/L) è la somma dei risk capital di titoli, premi e prestazioni, calcolati tutti per la stessa a.m.m.: un Risk capital negativo rappresenta un guadagno. 7
20 Vita Embedded value V13 EV Vita. Stima del VBIF Voce di utile Valore alm Sovrainteresse ,03 Sottomortalita` 4.453,68 Riscatti 3.134,23 Caricamenti ,16 VBIF lordo (a) ,09 Valore garanzie di minimo (b) ,27 VBIF lordo senza garanzie (a+b) ,37. Valore spese (eccedente la riserva spese) (c) 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 VBIF netto spese e provvigioni (a+c+d) 0,00 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I risultati sono stati normalizzati al 100% della riserva totale. Il valore dei caricamenti, delle garanzie di minimo, delle spese e delle provvigioni è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. V14 EV Vita. VBIF della produzione Voce di utile Vecchia prod. Nuova prod. Totale Sovrainteresse , , ,03 Sottomortalita` 2.085, , ,68 Riscatti , , ,23 Caricamenti , , ,16 VBIF (a) , , ,09 Valore garanzie di minimo (b) , , ,27 VBIF senza garanzie (a+b) , , ,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese , , ,09 Riserva totale , , ,17 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I valori della produzione totale sono calcolati all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale di queste polizze. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. V15 EV Vita. VBIF creato Voce di utile VBIF anno precedente VBIF anno corrente Valore creato Sovrainteresse , , ,31 Sottomortalita` 5.049, ,68-595,53 Riscatti 143, , ,21 Caricamenti , ,16-942,07 VBIF (a) , , ,70 Valore garanzie di minimo (b) , , ,08 VBIF senza garanzie (a+b) , , ,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese , , ,70 Riserva totale , , ,10 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I VBIF anno precedente sono relativi alla produzione totale calcolati alla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. I VBIF anno corrente sono relativi alla produzione totale calcolati all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. I VBIF anno precedente sono calcolati con le stesse ipotesi demografico-attuariali utilizzate per il calcolo dei VBIF anno corrente. Entrambi sono normalizzati al 100% della riserva totale alla data cui si riferiscono. Il valore creato è ottenuto per differenza fra il VBIF anno corrente ed il VBIF anno precedente. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. 8
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