La crescita è rallentata ma rimane sostenuta per un paese OCSE. Crescita del PIL (per trimestre, annualizzato)

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1 COREA DEL SUD AGGIORNAMENTO TRIMESTRALE E TENDENZE PER IL 20 L economia coreana, la quarta in Asia e la decima nel mondo, ha registrato un rallentamento della crescita nel primo trimestre, dovuta alla congiuntura internazionale e alla debolezza del potere d acquisto delle famiglie. Le prospettive per l anno in corso rimangono relativamente positive, anche se i rischi non vanno sottovalutati. La crescita è rallentata ma rimane sostenuta per un paese OCSE La crescita del PIL ha continuato il suo rallentamento tendenziale, con un valore nel primo trimestre (2,8% rispetto allo stesso trimestre 20) che è il più modesto da fine Rispetto all ultimo trimestre 20, l aumento del PIL è stato dello 0,9%. La spesa privata, soprattutto in beni durevoli, è cresciuta dell 1%, mentre gli investimenti in capitale fisso sono cresciuti del 10,8%, soprattutto a sostegno dell industria dei semiconduttori. In compenso il settore della costruzione continua la sua contrazione (- 0,7%). Crescita del PIL (per trimestre, annualizzato) Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 20Q1 Fonte: Bank of Korea.

2 Il complessivo rallentamento dell attività economia trova conferma nei dati Statistics Korea della produzione industriale, che è passata da un robusto +14% annualizzato in febbraio a poco più di zero (0,3% in marzo). L utilizzo della capacità installata si è attestato a 78% in marzo, in calo di tre punti rispetto al mese precedente. L industria automobilistica in compenso ha registrato un aumento vigoroso, con una produzione di 1,175,279 veicoli (+9%) nel primo trimestre, di cui 851,571 esportate (+20%). Gli indicatori della fiducia degli operatori economici non permettono una visione univoca: anche se il business survey index nel settore manifatturiero è passato da 81 in marzo a 84 in aprile, una volta destagionalizzato esso è passato da 82 a 80. La banca centrale e le principali organizzazioni internazionali hanno rivisto verso il basso le previsioni per il 20 (nel caso della Bank of Korea da 3,7% a 3,5%) e sono unanimi nel prevedere un miglioramento della situazione per l anno prossimo. Per quanto questi numeri siano al di sotto del trend di lungo periodo, va sottolineato come siano generalmente ben superiori a quelli delle altre economie OCSE nel G20. Previsioni economiche per il 20 e Bank of Korea 3,5 4,2 Asian Development Bank 3,4 4,0 FMI 3,5 4,0 OCSE 3,7 3,8 UN-ESCAP 3,5 L inflazione è in calo ma la politica monetaria non cambia A marzo e aprile l inflazione è ridiscesa sotto il 3% per la prima volta dall agosto 2010, attestandosi al 2,5% in aprile. La decisione del governo di destinare risorse per sussidiare alcuni servizi, in particolare per quanto riguarda istruzione e formazione, ha dunque sortito un effetto positivo, anche perché è stata accompagnata dal calo dei prezzi di alcuni prodotti agricoli e animali. La dinamica dei prezzi per tariffe pubbliche e trasporti rimane invece ben superiore rispettivamente 5,2% e 4,8% ad aprile.

3 Inflazione Gen- Feb- Mar- Apr- Mag- Giu- Lug- Ago- Sep- Ott- Nov- Dic- Gen- Feb- Mar- Apr- Fonte: Statistics Korea. La Bank of Korea fissa il cosidetto midterm inflation target ogni tre anni dopo aver consultato il governo e può modificarlo ogni anno se necessario. Per il periodo 2010-, l obiettivo è mantenere l inflazione tra 2-4%. Malgrado l esaurirsi delle tensioni inflazionistiche, l istituto d emissione ha mantenuto invariato per il decimo mese il tasso direttore, al 3,25%., una cautela che si spiega anche con il recente inasprirsi della situazione politica nella penisola. I mercati finanziari non sono immuni dai problemi internazionali L indice KOSPI della Borsa di Seoul ha guadagnato il 9,5% nei primi quattro mesi dell anno, anche se al 3 maggio 20 rimaneva del 9,3% più basso che alla stessa data nel 20. Pesano l incertezza sulla situazione finanziaria in Europa e le preoccupazioni per il rallentamento cinese, mentre il mercato azionario è apparso sostanzialmente immune all inasprimento della crisi con la Corea del Nord. Il cambio è rimasto stabile nel trimestre, aggirandosi durante l intero periodo attorno ai won per euro. Rispetto al dollaro, il won si è leggermente apprezzato, per raggiungere a inizio maggio 1.9 da alla fine di febbraio. Tasso di cambio dello won

4 2 gennaio 20 1 marzo 20 3 maggio 20 Dollaro Euro Yen (100) L agenzia Moody s, pur mantenendo il grado A1 sul debito sovrano coreano, ha deciso di innalzare l outlook da stabile a positivo. Nel motivare la decisione, l agenzia americana ha citato gli sforzi compiuti dal Governo di Seoul in materia fiscale e nel mantenimento di un clima di stabilità geopolitica nella regione, nonostante l improvvisa transizione di potere in Corea del Nord. Pur non costituendo decisione vincolante, questo mutamento lascia di solito prevedere che il giudizio di rating venga migliorato entro l anno. Se ciò avvenisse e l affidabilità sarà elevata al livello Aa3, la Corea del Sud potrà godere dello stesso giudizio di merito che già possiedono Cina e Giappone (oltre che Taiwan) e dunque di un migliore accesso al mercato del credito. Il governo ha richiesto a Standard & Poors di rivedere al rialzo il rating del Paese. Il mercato del lavoro cresce, ma la situazione sociale rimane fonte di preoccupazione La popolazione economicamente attiva ha superato le 25 milioni di unità in marzo, con un aumento dell 1,2% su base annua, mentre il tasso di disoccupazione si è attestato su 3,7%, in calo dello 0,6%. Il tasso di partecipazione (61%) è però relativamente basso per gli standard OCSE e la situazione rimane particolarmente critica per le donne (49%). Dal punto di vista della qualità del contratto di lavoro, la situazione è migliorata nei mesi fino a marzo. Il numero di lavoratori coperti da contratti regolari è cresciuto del 3,4%, anche se meno che quello dei lavoratori temporanei (4,5%). In compenso i giornalieri sono diminuiti del %, a causa della debolezza del settore delle costruzioni. Resta tuttavia che un terzo dei lavoratori è assunto con contratti atipici, caratterizzati da salari e copertura previdenziale inferiori. Confermando i risultati dello studio OCSE Divided We Stand, secondo il quale la Corea è uno dei paesi con maggiore ineguaglianza, un recente rapporto del Korea Institute of Public Finance mostra che all 1% più ricco della popolazione (180 mila persone, su un totale di circa 50 milioni) corrisponde 1/6 del reddito nazionale. I conti con l estero mostrano maggiore volatilità L avanzo delle partite correnti è stato di 2,6 miliardi USD nel trimestre, grazie ai surplus di febbraio-marzo che hanno più che compensato per il deficit di gennaio. Il conto finanziario ha registrato uscite nette per 1,23 miliardi USD, mentre l avanzo del conto capitale è stato di 100 milioni USD. Le riserve in valuta estera hanno raggiunto il livello record di 316 miliardi USD, di cui il 90% applicato in strumenti finanziari. A fine

5 febbraio la Corea deteneva 51 miliardi USD di titoli di stato americani (16% del portafolio), rispetto a miliardi USD per la Cina (36%). Bilancia delle partite correnti Mar- Ott- Nov- Dic- Gen- Feb- Mar Fonte: Bank of Korea. Nei primi quattro mesi dell anno il surplus commerciale è stato di 3,8 miliardi USD le esportazioni hanno raggiunto 181 miliardi e le importazioni 177. La bilancia commerciale ha registrato un disavanzo record a gennaio-febbraio, per la prima volta dopo 24 mesi, che è stato assorbito in marzo-aprile solo grazie al rallentamento delle importazioni. Le autorità hanno dunque deciso di rivedere al ribasso le previsioni circa il surplus commerciale per fine 20, portandole a 30 miliardi USD. Da un lato il continuo incremento del costo delle materie prime danneggia la Corea che è grande importatrice di petrolio, risorse minerarie e prodotti agricoli. In determinati settori è poi evidente che i consumatori coreani si vanno orientando verso prodotti stranieri nel 20, per la prima volta, si sono vendute più di 100 mila vetture importate (in gran parte tedesche) e nel primo trimestre il tasso di crescita è stato spettacolare (14%) e la quota di mercato ha raggiunto il 9%. Dall altro tutti i settori trainanti dell export (automobili, macchinari, elettronica, cantieristica) sono in qualche misura penalizzati dal rallentamento della domanda cinese, dall incerta ripresa americana e dalla crisi europea. L export in Cina, che ancora ad agosto 20 cresceva del 21% su base annua, si è contratto del 4% in marzo ed è

6 aumentato solo del 2% in aprile. Con l aumento del costo del lavoro in Cina, del resto, alcuni grandi gruppi coreani hanno trasferito produzione altrove per esempio Samsung ha investito in Vietnam e questo ha ripercussioni sul commercio di parti e componenti. Più di 850 mila vetture coreane sono state esportate nel primo trimester, un aumento del 20%; in Europa le registrazioni di macchine Hyundai e Kia (comprese quelle prodotte nell UE) sono cresciute del % e del 25%, rispettivamente, in un mercato che si è contratto dell 8%. Per quanto riguarda l elettronica, il prezzo dei semiconduttori DRAM da 2 GB, è sceso a fine gennaio fino a 0,88 USD, costringendo i grandi operatori del settore come Samsung a produrre in perdita. Il fallimento di Elpida in Giappone, tuttavia, ha provocato una riduzione dell offerta che ha fatto rimbalzare i prezzi fino a 1, USD a metà aprile. Il prezzo degli schermi LCD è invece rimasto sostanzialmente stabile. Nella cantieristica navale, infine, anche se la Corea si è accaparrata la metà degli ordini mondiali nel primo trimestre, mantenendo a distanza la Cina (28%), la domanda mondiale risente della crisi europea e rimane ben inferiore ai livelli raggiunti nel recente passato. Dopo aver firmato accordi di libero commercio con Stati Uniti e UE, sono stati recentemente conclusi i negoziati per un FTA con la Turchia, per il quale ci si attende una ratifica entro 6 mesi, e annunciato l avvio di quelli con la Cina. Nel 20 l Unione Europea è stato, a parità col Giappone, il secondo partner commerciale di Seoul, col 10,7% dell interersambio, meno che la metà della quota della Cina. La Corea rappresenta la stessa quota (2,1%) delle esportazioni e delle importazioni comunitarie, risultando quindi il decimo partner. Gli accordi commerciali preferenziali con due delle principali economie mondiali, nonché le prospettive interessanti di ulteriore liberalizzazione del mercato interno (a inizio maggio per esempio è stato deciso di consentire l apertura di ospedali e cliniche nella Zona Economica Speciale di Incheon), sono alla base dell aumento dei flussi d investimenti diretti esteri. Questi hanno raggiunto 2,35 miliardi USD nel primo trimestre (+17%), la miglior performance d inizio anno dal Le grandi imprese mostrano risultati contrastanti Il ritorno di Samsung Electronics sul mercato dei corporate bonds dopo un assenza di otto anni, con un emissione di un miliardo USD ad aprile prezzata con uno spread minimo rispetto al debito sovrano americano (80 punti base), testimonia dell ottimo stato di salute del colosso dell elettronica. Samsung, che ha registrato profitti record pari a 5 miliardi USD e ha soffiato alla Nokia lo scettro di principale venditore mondiali di telefoni (con oltre il 25% del mercato), ha speso in R&S nel primo trimestre il doppio della Sony. Anche per Hyundai Motor il primo trimestre è stato molto positivo: il fatturato è cresciuto dell %, i profitti netti del 31% e quelli operativi del 25%..

7 La situazione è più contrastata per altri grandi gruppi. Il gigante siderurgico Posco ha visto i propri profitti contrarsi del 41% rispetto al primo trimestre 20; tra le filiali del chaebol SK, SK Hynix, il secondo produttore al mondo di semiconduttori, ha registrato perdite pari al 10% del fatturato, mentre i profitti di SK Telecom sono dimunuiti del 40%; il risultato operativo di Korean Air, infine, è passato da un profitto di circa 240 milioni USD nel primo trimestre 20 a una perdita di 59 milioni USD quest anno. Il volume degli investimenti coreani all estero ha toccato 25,6 miliardi USD nel 20, rispetto a 24,2 nel Il National Pension Service (NPS), quarto più grande fondo pensione al mondo, ha realizzato il suo primo investimento a sostegno dell internazionalizzazione delle imprese coreane, contribuendo metà dei fondi necessari per l acquisizione di una società spagnolo di desalinizzazione da parte di GS Engineering & Construction. Il NPS sembra intenzionato a partecipare anche all entrata di Korea telecom nel capitale di Telkom in Sud Africa e l acquisizione di una società spagnola di tonno da parte di Dongwon. Già l anno scorso aveva finanziato indirettamente Fila Korea nella sua acquisizione delle attività golfistiche di Fortune Brands. L imminenza delle elezioni influenza la politica economica Dopo le elezioni legislative di aprile, che hanno visto il successo di misura del partito conservatore attualmente al potere, la prossima scadenza sono gli scrutini presidenziali di fine anno. In questo contesto non sorprende che il governo non abbia in programma nessuna riforma fondamentale. La bozza di finanziaria per il 2013 recentemente divulgata dal governo prevede un ritorno all equilibrio fiscale per la prima volta dal I capitoli di spesa che verrebbero sostenuti sono l istruzione (compreso l aumento delle risorse destinate alla scuola materna e il sostegno finanziario alle famiglie per pagare le rette), l assistenza sociale e l agricoltura, che dopo la firma dei due accordi di libero scambio rischia di soccombere di fronte alla concorrenza americana europea. Altri provvedimenti degni di nota sono l annuncio della prossima privatizzazione di Woori Finance Holdings e di Korea Aerospace Industries, nonché l apertura entro la fine dell anno di un mercato azionario specifico per le PMI, provvisoriamente denominato KONEX, che s inserisce nel quadro della strategia governativa di ridurre lo squilibrio tra i grandi conglomerati industriali e le piccole e medie imprese. Giuditta Giorgio Andrea Goldstein

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