POLITECNICO di MILANO

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1 POLITECNICO di MILANO Valutazione degli investimenti ESERCITAZIONI Corso di IMPIANTI MECCANICI Prof. Stefano FARNE 1

2 Esercizio 1 L azienda TOP SpA, che produce tappi, ha acquistato, dopo lunghe trattative, la macchina A, che ha prestazioni molto buone rispetto a quelle che aveva la precedente. La macchina A è costata , produce 100 pezzi/minuto al costo unitario di 0,005 /pezzo. La TOP paga la macchina in un unica soluzione per usufruire di particolari sconti e condizioni e l amministratore delegato, a fronte di periodo di ammortamento fiscale di 5 anni, ritiene che questa macchina abbia una vita utile di almeno 10 anni. 2

3 Esercizio 1 Dopo 3 mesi la casa costruttrice della macchina mette sul mercato un nuovo modello (macchina B), che costa , ha una produttività di 150 pezzi/minuto, con costi unitari di 0,003 /pezzo. L amministratore delegato, deve decidere se prendere o no la macchina B. Ipotizzando che, utilizzando una sola delle due macchine, sia possibile vendere qualsiasi quantità prodotta e di avere accesso al finanziamento necessario, cosa dovrebbe fare l amministratore delegato? 3

4 Esercizio 1 - soluzione Siamo in presenza di una valutazione di investimento per la sostituzione di una macchina esistente. L approccio corretto, in casi come questo, è quello di non farsi influenzare dal fatto che la macchina A sia stata acquistata di recente, cha l azienda ha appena speso , che non sia stata ancora ammortizzata fiscalmente, che non si sia ancora ripagata con la sua produzione, ecc. Bisogna, invece, ragionare in termini di ipotesi: a)non fare nulla (cioè continuare a usare la A) b)fare l investimento nella macchina B 4

5 Esercizio 1 - soluzione L ipotesi b) consiste nell investire , a fronte di un ritorno che può essere calcolato in termini di margine differenziale rispetto all ipotesi a), cioè al non fare nulla. In simboli: I 0 = F 1, F 2, F 3, = (0,005 0,003) N Con N = numero di pezzi prodotti a periodo Calcoliamo il pay-back in termini di numero di pezzi da produrre per arrivare al pareggio (trascuriamo, per semplicità, l attualizzazione): 5

6 Esercizio 1 - soluzione 0,002 N = N = pezzi È quindi necessario confrontare N con il volume di produzione attuale. Ad esempio, se la macchina viene utilizzata 24 h/giorno, la produzione giornaliera, con la macchina B, è di pz./giorno, cioè oltre 71 milioni di tappi/anno (situazione normale per bibite di larga diffusione). In questa configurazione, il pay-back sarebbe di circa 278 giorni: un affare da non perdere! 6

7 Esercizio 1 - soluzione L investimento deve quindi essere visto come una nuova opportunità: nelle valutazioni economiche si devono considerare quali sono i flussi di cassa entranti e quali uscenti, prendendo in considerazione solo i parametri che mutano. L investimento già effettuato nella macchina A è un costo affondato, già sostenuto e quindi non rilevante. 7

8 Esercizio 2 La società Tool SpA ha deciso il lancio di un nuovo prodotto, per il quale è necessaria una nuova apparecchiatura del costo di ed ha stimato un volume di vendita medio per i prossimi 4 anni di pezzi/anno, a fronte di un prezzo di vendita di 15 /pezzo. I costi rilevanti relativi al nuovo prodotto sono i seguenti: Materie prime: Materiali di consumo ed energia: 4 /pezzo 2 /pezzo In quanto differenziali ed evitabili, poichè potrebbero essere risparmiati qualora il progetto non fosse intrapreso. 8

9 Esercizio 2 Come tasso di attualizzazione si può considerare il 2% di risk-free rate, l 8% di rischio medio di settore, un ulteriore 2% di differenziale di rischio per la Tool e un differenziale di rischio del singolo progetto pari al 3% Si consideri un valore residuo, nel 5 periodo pari al 10% dell investimento iniziale. Per quanto riguarda il capitale circolante, è previsto un investimento di nel 1 periodo e un disinvestimento di nel 4 periodo. Si valuti l investimento misurando la creazione di valore netta del progetto per la Tool. 9

10 Esercizio 2 - soluzione Calcolo dei cash-flow: I 0 = R k C k = (15 6) = /anno Tasso di attualizzazione: i = = 15%/anno ESERCIZIO Rk-Ck INVESTIMENTI Fk = Rk Ck Ik

11 Calcolo: Esercizio 2 - soluzione NPV = F n k k = 0 1+ ( i) k ESERCIZIO Fk 1/(1+i) k Fk/(1+i) k , , , , , , Quindi la creazione netta di valore dovuta all investimento è pari a

12 Esercizio 3 L azienda NEWART vuole valutare l investimento relativo alla realizzazione di un impianto per una nuova linea di articoli, ampliando lo stabilimento esistente. Questo investimento viene valutato con riferimento ad una durata di 5 anni e ad un tasso di attualizzazione pari al 18%/anno. Nella sottostante tabella sono riportati i volumi di vendita ed i costi di produzione previsti. Il prezzo di vendita si suppone costante nei 5 anni e pari a 600 /unità. Gli investimenti iniziali (anno 0) sono pari a per gli impianti di produzione e di servizio e a per le opere civili. Si consideri un valore residuo pari a per l edificio e nullo per gli impianti e attrezzature. 12

13 Esercizio 3 anno vendite previste costi di produzione [pezzi] [/anno] Determinare i seguenti indici sintetici di valutazione degli investimenti: NPV, IRR, PBT 13

14 Esercizio 3 - soluzione Ricordando che Fk = Rk Ck Ik si completa la tabella come segue: ANNO Ik RICAVI COSTI FLUSSO PVspK FLUSSO SOMMA di CASSA (i=18%) di CASSA PROGRES. k Rk Ck Fk ATTUALIZ , , , , , , , , , , ,9-251, , ,2 +625, , ,6 +975, , , ,4 Quindi: NPV =

15 Esercizio 3 - soluzione Il PBT è il tempo necessario per azzerare la somma dei flussi attualizzati ANNO Ik RICAVI COSTI FLUSSO PVspK FLUSSO SOMMA di CASSA (i=18%) di CASSA PROGRES. k Rk Ck Fk ATTUALIZ , , , , , , , , , , ,9-251,4 3, , ,2-3,2 Quindi: PBT = 3 anni e 3 mesi circa 15

16 Esercizio 3 - soluzione Per il calcolo dell IRR si assegnano valori crescenti al tasso i finchè NPV=0 ANNO Ik RICAVI COSTI FLUSSO PVspK FLUSSO SOMMA di CASSA (i=30%) di CASSA PROGRES. k Rk Ck Fk ATTUALIZ , , , , , , , , , , ,5-914, , ,0-319, , ,2-104, , ,5-0,9 Quindi: IRR = 30 % 16