Un analisi del nuovo metodo tariffario

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1 Un analisi del nuovo metodo tariffario italiano alla luce dell esperienza esperienza inglese Seminario di AMGA Giordano Colarullo Genova,

2 Contesto - negli ultimi venti anni circa, il settore idrico in Italia e stato caratterizzato da incertezza alimentata da molti fattori, fra le altre cose, - mancanza di dettagli implementativi nelle regole tariffarie-condizione per una interpretazione eterogenea - numeroveli interventi normativi - esiti referendari - alla rischiosità del settore derivante dall incerto quadro regolatorio si deve aggiungere il rischio paese - difficoltà del settore nell attrarre sufficienti finanziamenti per effettuare gli investimenti - sviluppare un coerente, stabile e credibile regime regolatorio capace di incentivare l effettuazione di adeguati investimenti nel settore appare estremamente sfidante - con la legge 214/2011 la regolazione economica del settore e stata affidata all Autorità per l Energia Elettrica e Gas (AEEG) 2

3 Agenda - il caso E&W come benchmark? - alcuni spunti di riflessione i - considerazioni conclusive 3

4 Investimenti nel periodo billion Proiezioni Ofwat degli investimenti di espansione Proiezioni Ofwat degli investimenti manutentivi 1b Spese effettive e stime delle imprese per il per gli investimenti di espansione 1a Spese effettive e stime delle imprese per il per gli investimenti manutentivi Proiezioni delle imprese per gli investimenti di espansione Proiezioni delle imprese per gli investimenti manutentivi Adattato da Ofwat (2009), Future water and sewerage charges : final determinations, figura 9, p gli investimenti (manutentivi e di espansione della rete) dopo la privatizzazione (a partire dal 1990/91) ammontano a circa 98mld cioè circa 4.5mld annui diverse le possibili ragioni sottostanti il successo nell attrarre capitale una delle variabili fondamentali: un quadro regolatorio stabile, trasparente e credibile

5 Una comparazione di alto livello Ofwat - incentive-based regulation - inizialmente price cap/basket - poi elementi di revenue cap - approccio building blocks - basato su costi efficienti - RAB/WACC framework - till regolatorio - dual - regolazione orientata agli output/outcome - regolazione della qualità AEEG - incentive-based regulation - revenue cap o price cap? - approccio building blocks - basato su costi efficienti - affine a RAB/WACC - till regolatorio - single, dual o ibrido? - regolazione orientata agli input? A tendere agli output? - regolazione della qualità (a tendere?) il percorso indicato da AEEG e coerente con l esperienza Ofwat e più in generale con la regolazione tipicamente adottata in UK ma il percorso e lungo (per consolidare la credibilità) ed i dettagli implementativi possono fare la differenza 5

6 Agenda - il caso E&W come benchmark? - alcuni spunti di riflessione i - i costi efficienti - vite utili economiche e finanziabilità - output/outcome regulation - considerazioni conclusive 6

7 Alcune considerazioni sull approccio - alcuni tratti comuni degli approcci adottati (in particolare E&W) per la stima dei costi efficienti - raccolta di dati omogenei sulla base di regole di contabilità regolatoria: si impiega del tempo (Ofwat impiego circa tre anni) - i modelli selezionati (se si usano modelli econometrici) devono essere robusti da un punto di vista statistico ma anche da un punto di vista industriale (le variabili selezionate sono riconosciute come i cost driver dall industria) - dialogo con l industria per affinare i modelli - diverese iterazioni per stabilire il benchmark - un modello unico per un industria con imprese eterogenee puo richiedere aggiustamenti a valle della modellazione (i cosidetti special factor adjustments) - la valutazione dell efficienza nei costi operativi deve essere contestualizata e si deve considerare anche l efficienza negli investimenti (ad esempio adottando un approccio TOTEX, o total expenditure) - per incentivare ulteriori efficienze un meccanismo di profit-sharing e coerente con l esperienza internazionale i purche sia adottato t in senso prospettico 7

8 Considerare le efficienze CAPEX ed OPEX congiuntamente: un esempio Capital maintenance efficiency banding ( ) (combined) Operating efficiency banding ( ) E: greater than 40% of benchmark D: between 30% and 40% of benchmark C: between 20% and 30% of benchmark B: between 10% and 20% of benchmark A: within 10% of benchmark E: greater than 35% of benchmark D: between 25% and 35% of benchmark C: between 15% and 25% of benchmark B: between 5% and 15% of benchmark Southern, United Utilities South West Anglian, Dwr Cymru, Northumbrian A: within 5% of benchmark Severn Trent Thames, Wessex, Yorkshire Adattato da Ofwat (2004), Future water and sewerage charges : final determinations. per il prossimo periodo regolatorio Ofwat e intenzionata ad adottare un approccio TOTEX alla valutazione dei costi efficienti tale approccio e statto tt adottato t da Ofgem, il regolatore GB per il gas ed eletticità ità 8

9 Agenda - il caso E&W come benchmark? - alcuni spunti di riflessione i - i costi efficienti - vite utili economiche e finanziabilità - output/outcome regulation - considerazioni conclusive 9

10 Estensione delle vite utili 160 1, ,000 ffe totali Tarif dell'asset Valore Anno Riduzione delle tariffe dovure all'allungamento delle vite utili Tariffe negli ultimi 10 anni (vita utile di 20 anni) Tariffe nei primi 10 anni (vita utile di 20 anni) Valore dell'asset (vita utile di 20 anni) Valore dell'asset (vita utile di 10 anni) - Fonte: Oxera (2012), Riforma della tariffa idrica in Italia, Dicembre,,p un impatto potenziale sui flussi di cassa, ma le valutazioni vanno fatte a sistema un potenziale deterioramento t della finanziabilitài se così fosse si potrebbe adottare un approccio a la Ofgem

11 Finanziabilità Ricavi regolati stabiliti sulla base delle proiezioni dei cost efficienti, inclusivi di una componente per la remunerazione del capitale Profilo dei flussi di cassa modellati per la durata del periodo regolatorio e testato usando i financial ratios Passa Non passa Nessun aggiustamento richiesto Aggiustamento rischiesto (eg, profilo degli ammortamenti) - proiezioni per la durata del periodo regolatorio - valutazione sulla base dei flussi di cassa - credit ratios sono comunemente utilizzati 11

12 Finanziabilità che fare?(i) Meccanismi di mercato - migliorare l aderenza dei costi effettivi ai costi riconosciuti - utilizzare debito indicizzato - aumentare la capacità di assorbimento - ridurre il gearing - aumentare il capitale di rischio (equity) - aumentare l utilizzazione ione degli utili non distribuiti iti - incentivi regolatori (eg, vanilla WACC e clawback dei vantaggi derivanti dallo scudo fiscale) 12

13 Finanziabilità chefare?(ii) Meccanismi regolatori - potenziali rimedi NPV-positive NPV-neutral Per l industria WACC maggiorato (nessun chiaro precedente) Accorciamento delle vite utiil (Ofgem, DPCR4 and TPCR) Trattare come spese operative una parte del CAPEX piuttosto che capitalizzarlo (Ofgem, GDPCR) Fonte: elaborazione Oxera dei documenti regolatori. - esempi specifici 13 Per le singole società aumento dei ricavi riconosciuti (Ofwat, PR04) Cambiare il profilo dei ricavi riconosciuti nel tempo (Civil Aviation Authority, Q4) Cambiare il profilo degli investimenti nel tempo (nessun precedente) - aumento dei ricavi riconosciuti in PR04, Ofwat ha incluso un aumento dei ricavi riconosciuti di quelle società con problemi di finanziabilità pari a 430m in valore attuale (pari ad un incremento di circa lo 0.4% del costo del capitale) - ammortamenti accelerati in DPCR4 and TPCR, Ofgem risolse i problemi di finanziabilità accorciando le vite utili degli asset delle società - pay-as-you-go CAPEX nella distribuzione di gas, 50% degli investimenti manutentivi e stato incluso come spesa fra i costi riconosciuti (e non aggiunto alla RAB)

14 Finanziabilità che fare in pratica PAYG vs capitalizzazione Fonte: Ofwat (2012), Consultation on wholesale incentives for the PR14 price review, Appendix 2, August, p 4. - Ofwat usa un approccio PAYG per gli investimenti manutentivi degli asset sotterranei (infrastructure maintenance) - la componente PAYG delle spese e una considerazione fondamentale nelle scelta del modello TOTEX che il regolatore intende adottare - E possibile considerare l adozione di un trattamento PAYG di alcuni tipi di investimento nel sistema italiano? 14

15 Agenda - il caso E&W come benchmark? - alcuni spunti di riflessione i - i costi efficienti - vite utili economiche e finanziabilita - output/outcome regulation - considerazioni conclusive 15

16 Modello di regolazione: muoversi dagli input agli outcome (esiti) Diversi regolatori delle reti UK si stanno muovendo sempre piu verso una regolazione orientata agli esiti Outcomes Outputs Inputs Cose che sono importanti/hanno valore per i consumatori (eg, protezione dell ambiente, servizio erogato in maniera continuativa) Cose specifiche che le società fanno/producono per raggiungere le outcomes (eg, adempimento alle norme ambientali in termini di reflui) I mezzi utilizzati per ottenere gli output/outcomes (eg, impianto di trattamento dei reflui biologico) - il controllo nel regime italiano sembra concentrarsi sulla spesa effettuata e non se l output sia stato raggiunto o meno e ancor meno sugli esiti - il fatto di riconoscere gli investimenti in tariffa solo a consuntivo potrebbe ridurre gli incentivi a fare meglio di quanto assunto dal regolatore (e a spendere fino al livello previsto ex ante) - storicamente Ofwat ha utilizzato una regolazione orientata agli output, con procedure specifiche per far fronte a cambiamenti di circostanze ed incapacità delle imprese di raggiungere gli obiettivi i (eg, logging up/down, shortfalling). ) Nel prossimo periodo regolatorio Ofwat utilizzera una regolazione orientata agli esiti. 16

17 Agenda - il caso E&W come benchmark? - alcuni spunti di riflessione i - considerazioni conclusive 17

18 Considerazioni conclusive - il contesto specifico del settore idrico italiano rende la sua regolazione estremamente sfidante ed inoltre rende difficile l importazione di modelli di successo utilizzati in altri contesti - AEEG ha approvato un provvedimento per le tariffe idriche nel periodo transitorio (2012 e 2013) ed ha cominciato a delineare l approccio per il calcolo delle tariffe nel medio-lungo periodo - si evidenzia che l approccio regolatorio delineato da AEEG e in linea con i principi di regolazione a livello internazionale; in particolare con riferimento all esperienza E&W, in generale, ed Ofwat, nello specifico - come sempre il diavolo e nei dettagli...implementativi - costi efficienti: adottare una prospettiva p TOTEX? - considerazioni sulla finanziabilità: gestire la transizione alle vite utili economiche, inoltre quale ruolo, se alcuno, per un trattamento PAYG delle spese di capitale? - considerare la fattibilità e delineare un percorso verso una regolazione pienamente orientata agli output? 18

19 Contact: Giordano Colarullo +44 (0) Although every effort has been made to ensure the accuracy of the material and the integrity of the analysis presented herein, the Company accepts no liability for any actions taken on the basis of its contents. Oxera Consulting Ltd is not licensed in the conduct of investment business as defined in the Financial Services and Markets Act Anyone considering a specific investment should consult their own broker or other investment adviser. The Company accepts no liability for any specific investment decision, which must be at the investor s own risk. Oxera, All rights reserved. Except for the quotation of short passages for the purposes of criticism or review, no part may be used or reproduced without permission.