Scampata la fine del mondo. Ripagati le tasse! Giorni contati. Soldi Sette. Informazione finanziaria indipendente di

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1 In questo periodo ci sono diversi bond in sottoscrizione, ma solo Intesa Sanpaolo tasso fisso crescente 18/1/2019è buono per investirci la tredicesima. p. 12 A Piazza Affari sono quotate ben 15 obbligazioni targate Monte Paschi: vista la situazione del gruppo non è oradicomprarle,alpiùlepuoimantenere. p. 13 Eni paga le tasse in Italia? La domanda non è peregrina, perché se ne è parlato in televisione e la curiosità è legittima. Facciamo il punto sulla situazione. p Soldi Sette 25 Dicembre 2012 N o 1009 Soldi Sette settimanale Anno XXII 4,96 abbonamento anno 203,40 Altroconsumo Nuove Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% Informazione finanziaria indipendente di Scampata la fine del mondo Ma non il fiscal cliff (a pagina 2). Nel momento in cui scriviamo (21 dicembre) pare che la soluzione della "scarpatafiscale"usasiarimandataadoponatale. Senza un accordo tra Obama e i Repubblicani rischiamo di saltare per aria. Lo stipendio netto di un americano medio potrebbe scendere del 6% e nel primo semestre ci potrebbe essere un crollo dell'economia Usa del 2,4% con un balzo della disoccupazione, non solo negli Usa, ma in tutto il mondo. Reputiamo questa possibilità come remota, alla fine tutto sarà risolto, ma se andasse male In trovi le istruzioni da seguire. Qui ti riassumiamo le tue quattro possibilità. Primo: vendi tutte le azioni e aspetta. Ti costa solo le spese bancarie, ma se il mercato ti rema contro rischi di reinvestire a prezzi alti. Secondo: acquista una opzione put, cioè una polizza assicurativa il cui prezzo è il premio assicurativo. SeallasuascadenzalaBorsaèscesa,ottieniunaricompensa al danno subìto. Terzo: specula acquistando un Etf a leva short (per esempio, Db X-Trackers S&P500 2xinverse daily, 8,71 euro) ouncertificate a leva short che moltiplicano, ma al contrario, l'andamento delle Borse. Quarto: non fai nulla perché investi per il lungo periodo e col tempo i mercati risalgono. Comunque vadano le cose hai, quindi, tutti gli strumenti per un 2013 pieno di soddisfazioni. LA GENTE NON COMPRA PIÙ CASA 1 trimestre 2 trimestre Nord Ovest Nord est Centro Sud Isole Sarà per l'imu, sarà perché le banche non concedono facilmente prestiti, ma il mercato immobiliare è in crisi: in Detto tra noi ti diciamo perché non è ora di investire in case. BORSE E MERCATI Ripagati le tasse! Monti versa i soldi della tua Imu al Monte Paschi? E tu riprenditeli puntando sul titolo. E non finisce qui Questa la grande novità delle feste: il consiglio sul titolo Monte Paschi passa da mantenere a acquistare. Il "rosso" nei conti della banca è pesante, ma l'accordo sui Monti-bond allontana, di fatto, la possibilità di un fallimento vero e proprio. Secondo noi il titolo sconta ora paure eccessive da parte del mercato. Ma non è l'unico modo con cui puoi riprenderti le tasse che lo Stato ti porta via. I contratti che l'eni ha siglato tempo fa con la russa Gazprom per l'acquisto di gas sono diventati costosi in quanto, nel frattempo, i prezzi del gas sono crollati per effetto dei giacimenti scoperti negli Usa. Per l'eni, controllata statale, questo è un danno e il gruppo potrebbe rifarsi con l'aumento delle bollette. Tu recupera il denaro investendo su una società che si occupa di fare gli studi necessari a scovare quei giacimenti di gas negli Usa. Si chiama ION Geophysical e in questo momento ha un sacco di lavoro che il mercato non sta valorizzando: il consiglio passa da mantenere a acquistare. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Giorni contati I tempi stretti per l'accordo sul fisco pesano sul dollaro Usa, annullando l'effetto positivo arrivato dal Pil. Negli Usa la tensione torna a salire dopo l'inatteso stop alle trattative per evitare il fiscal cliff, cioè l'entrata in vigore di un più pesante sistema fiscale dal 1 gennaio. Il voto sul piano anti-fiscal cliff che era previsto in questi giorni è stato annullato, e tutto è rimandato a dopo Natale: con tempi strettissimi, quindi, per arrivare a un accordo prima del 31 dicembre. Il dollaro Usa "paga" questo stato di tensione: nonostante le belle sorprese arrivate dalla crescita economica nel terzo trimestre, cala da 1,31 a 1,32 per un euro. Il biglietto verde trascina con sé anche il dollaro canadese (da 1,29 a 1,31) e quello australiano (da 1,24 a 1,26). Passo indietro anche per lo yen giapponese (da 109 a 112), mentre la sterlina non abbandona quota 0,81 per un euro nonostante l'inattesa revisione al ribasso del Pil. Migliorano due valute che ti consigliamo di acquistare: la corona svedese (da 8,77 a 8,61), sostenuta dal taglio dei tassi ufficiali dall'1,25% all'1%, e lo zloty polacco (da 4,09 a 4,07). pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Il giallo del fiscal cliff Il 17 dicembre l'accordo tra le parti politiche per evitare la mega "finanziaria" che potrebbe far cadere gli Usa in recessione non per nulla la chiamano "fiscal cliff", precipizio fiscale sembrava trovato. Ma come nei gialli che si rispettano, nei giorni seguenti tutto è tornato in discussione. Non deve sorprendere il fatto che anche nei giorni precedenti a Natale l'attenzione dei mercati sia stata rivolta ai colloqui negli Usa per evitare il fiscal cliff. Il motivo per cui questa miscela esplosiva di tagli alle spese statali e di innalzamento delle tasse fa tanta paura è semplice: in caso di entrata in vigore, la ricchezza prodotta negli Usa potrebbe passare da un ritmo di crescita del +3,1% registrato nel corso del terzo trimestre 2012 a un -2,4% nel primo semestre Evista l'importanza dell'economia Usa per quella mon- diale eilpesodiwall Street sull'andamento delle altre Borseèfacilecomprendere la tensione di tutti i mercati. La settimana del 17 dicembre era, però, iniziata con ottimismo: le notizie parlavano di un'apertura da parte del partito repubblicano alle posizioni del partito del presidente Obama in merito ai livelli di tassazione. L'ottimismo si era rafforzato nella seduta successiva, tanto che l'indice S&P 500 di New York aveva chiuso quella seduta sui massimi degli ultimi due mesi. Intanto, anche dall'europa arrivavano notizie rassicuranti, con la schiarita sulla Grecia (vedi qui a fianco) che faceva bene ai titoli di Stato dei Paesi deboli della zona euro e, quindi, alle azioni delle banche (piene di titoli di Stato). Nella mattinata di mercoledì c'era chi addirittura dava per scontata la sigla dell'accordo negli Usa per venerdì 21 dicembre. Poi, però, qualcosa si è inceppato: le partisisonoallontanateela tensione sui mercati è tornata. Al momento in cui andiamo in stampa, l'accordo non è stato ancora siglato. Noi crediamo che comunque tutto si risolverà per il meglio: in caso contrario, comunque, a pagina 1 esuwww.soldi.it trovi le strategie da seguire. Sempre sul sito, puoi leggere già approfondimenti su Abbott Labs, Accenture, General Electric, Headwaters, KPN, Peugeot, Telenet eubs. Cosa fare questa settimana? L'anno vecchio finisce con un po' di ottimismo, ma attenzione al fiscal cliff (vedi a pagina 1). Come investire in questi giorni? Se non temi di correre qualche rischio in più pur di ottenere rendimenti interessanti da questa settimana Monte Paschi (vedi in Detto tra noi) torna all'acquisto (prima era mantenere) dopo il via libera all'emissione di Monti-bond per rafforzarne il capitale. Attenzione che, comunque, il nostro indicatore di rischio rimane pari 5, il massimo. Da acquistare è anche Ion Geophysical (prima era da mantenere,a pagina 5) che nonostante un'attività in crescita e il timore di una brusca frenata degli investimenti da parte dei clienti è stata penalizzata eccessivamente in Borsa. Puoi acquistare anche Iren (pagina 5) che si aspetta di chiudere il 2012 con un utile superiore ai 100 milioni di euro, un valore allineato alle nostre stime, ed è conveniente. Attenzione, però che anche qui il nostro indicatore di rischio è alto: pari a 4. Se, invece, intendi mettere i tuoi soldi al sicuro, rinunciando a una fetta di rendimenti vai a pagina 11 dove ti indichiamo i migliori prodotti per impegnare i tuoi IN EUROPA Gelate di fine anno Clima più freddo del previsto per il commercio italiano. Brutte sorprese anche oltremanica. Le vendite al dettaglio italiane sono scese a ottobre dell'1% mensile (erano attese stabili). Si tratta del quarto calo mensile consecutivo, che porta il saldo annuo a un pesante -3,8% contro il -1,7% di settembre. Una parziale consolazione arriva dal commercio con l'estero: il saldo import-export italiano è positivo per 2,54 miliardi di euro, a fronte di "soli" 410 miliardi a settembre (le attese erano ben più pessimistiche, 250 milionidieuro).bene anche il saldo import-export dell'eurozona, positivo per ben 10,2 miliardi a ottobre: a settembre si era fermato a 9,5 miliardi, un anno fa era negativo per 0,7 miliardi. A rendere ancor più positivo il cambio di rotta è l'aumento del volume di scambi: +14% l'export,+7%l'import. C'è n'è abbastanza per rendere ottimisti gli industriali tedeschi: l'indice Ifo,chene sintetizza le opinioni, risale da 101,4 a 102,4 (le scommesse del mercato si fermavano a 102). Più ottimisti anche i consumatori italiani: l'indice di fiducia dell'istat risale da 84,9 a 85,7,leatteseeranosoloper un 85,1. In Gran Bretagna, la ricchezza prodotta nel 3 trimestre è stata ridimensionata dall'1% allo 0,9%: un amaro regalo di Natale per i mercati, che si aspettavano una conferma dei dati preliminari. Anchelevendite al dettaglio britanniche deludono, rimanendo al palo a novembre (si sperava in un +0,3% mensile). L'inflazione britannica è in linea con i pronostici: +0,2% mensile, 2,7% annuo. I prezzi alla produzione, tuttavia, si raffreddano più del previsto con un -0,2% mensile (+0,2% le previsioni); rispetto a un anno fa, i prezzi sono saliti del 2,2%. 2 Soldi Sette 25 Dicembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Allarme rientrato? La caccia a rendimenti elevati e le schiarite in Grecia riportano lo spread ai livelli pre-crisi di governo. Nonostante il panorama politico italiano resti tuttora incerto, e nonostante la legge di stabilità finanziaria non sia stata ancora approvata, lo spread italiano (la differenza di rendimento tra i BTp decennali e i bund tedeschi di pari scadenza) si è ridimensionato per la seconda settimana consecutiva, annullando la fiammata causata dalla crisi di governo che lo aveva fatto balzare oltre il 3,5%. Questa settimana lo spread èscesoa meno del 3% dal 3,2% di sette giorni fa, per poi risalire lievemente al 3,1%. Da un lato il rendimento del BTp decennale è calato sotto il 4,4%, livelli che non vedeva da marzo; dall'altro, il mercato ha cominciato ad abbandonare i "sicuri" bund, che hanno visto il loro rendimento risalire dall'1,3% all'1,4% negli ultimi sette giorni. Ma a cosa è dovuta questa inversione di rotta? Non certo ai dati economici,cherestano ancora in affanno (vedi a pagina 2). A ridare un po' di ottimismo ai mercati sono altri fattori.adesempio,glispiragli positivi arrivati dalla Grecia: ilrialzo del rating da parte di S&P, masoprattutto il fatto che la Banca centrale europea ha ricominciato ad accettare i titoli ellenici come garanzia in contropartita dei prestiti alle banche. A influire è anche l'avvicinarsi delle scadenze di fine anno, che ha spinto alcuni operatori a riorientarsi su titoli più rischiosi per "rimpolpare" i risultati. Infine, c'è un calo deivolumidiattivitàin vista delle feste, che rende più "ballerino" lo spread (basta un quantitativo di acquisti più limitato per far salire i prezzi). Anche Madrid approfitta di questo miglioramento del clima, collocando titoli a3e6mesicontassi in calo da un mese fa (dall'1,7% all'1,6% per quelli a 6 mesi, dall'1,3% all'1,2% per quelli a tre mesi). L'ottimismo viene però meno se si guarda alle condizioni degli istituti bancari iberici: i crediti con difficoltà di recupero sono saliti, a ottobre, a un nuovo record dell'11,2% del totale, contro il 10,7% di settembre. Considerato il rischio di nuovi interventi a sostegno del sistema bancario spagnolo, e visto anche che alcuni degli elementi che hanno calmierato lo spread sono effimeri, non è ancora il momento di farsi prendere dall'entusiasmo: continua a limitare la quota dedicata ai BTp al 20% del totale dei tuoi investimenti. soldi per pochi mesi. La classifica è per importi di investiti per tre mesi e il miglior prodotto è ancora Conto fico di Banca Etruria che, in promozione, dà il 4% lordo (3,2% netto) per sei mesi (pagina 12). Lo segue ContosuIBL di IBL Banca che, ai nuovi clienti, offre il 3,5% lordo(2,8%netto)finoal31marzo.sepuoiimpegnareituoi soldi per qualche anno a pagina 11 trovi i bond da acquistare: titoli di Stato italiani (ma non superare il 20% del tuo patrimonio) con scadenze tra il 2021 e il 2023 come il BTp 4,75% 01/08/23 o bond in euro con scadenze comprese tra i 5 e i 7 anni come Eni 4,875% 11/10/17.Puoiscegliere anche titoli in corone svedesi a 5-7 anni come Kommuninvest Sverige 4% 12/8/17, in dollari Usa come Bei 4% 16/02/21,e inzloty polacchi a 7-10 anni come Bei zero coupon 15/06/17. Novità sul fronte dei bond in yen giapponesi: Republic of Poland 1,49% 30/05/17 passa da acquistare a vendere, dopo che abbiamo deciso di uscire dal mercato giapponese. In Detto tra noi trovi tutti i motivi di questo cambio di consiglio e anche della variazione da acquistare a vendere per il fondo Ubs (lux) bond fund jpy P. NEL MONDO Gli Usa accelerano La ricchezza prodotta cresce più del previsto nel terzo trimestre. Bene anche il mercato immobiliare. L'economia Usa ritrova un ritmo di crescita più brillante del previsto. Il mercato si aspettava una crescita del 2,8% nel 3 trimestre, ritoccandosololeggermente il +2,7% delle indicazioni preliminari; e invece, idati pubblicatiinquestigiorni sono andati oltre con un +3,1% rispetto al trimestre precedente. Certo un contributo determinante l'ha dato la spesa pubblica (+3,9%), ma si sono ben comportati anche i consumi (+1,6%, segnavano +1,5% nel 2 trimestre) che rappresentano la parte preponderante dell'economia a stelleestrisce.in forte crescita,infine,anche gli investimenti,conun+6,6%che va ben oltre il magro +0,7% del 2 trimestre. Soddisfazioni anche dal mercato immobiliare, con le vendite di abitazioni esistenti (la quota maggioritaria delle transazioni negli Usa) aumentate del 5,9% a novembre. Le vendite sono passate da 4,76 a 5,04 milioni, il livello più alto da novembre 2009; il mercato sperava solo in 4,87 milioni. Queste buone notizie hanno fatto passare in secondo piano le delusioni dal mercato del lavoro, con le richieste di sussidio salite da a (il mercato si era preparato solo a un ). In Canada, le vendite al dettaglio segnano un buon +0,7% mensile (+0,1% le attese) e un +1,7% annuo; anche escludendo il settore auto, particolarmente volatile, le vendite salgono dello 0,5% mensile (+1,4% annuo) superando il +0,2% mensile dei pronostici. Le vendite all'ingrosso salgono a ritmi ancora più consistenti, +0,9% mensile e +2,2% annuo, ma non basta a soddisfare il mercato che scommetteva su un +1% mensile. Lo trovate all'indirizzo > Mercati Soldi Sette 25 Dicembre

4 In breve Soldi Sette Azioni FINMECCANICA (4,4 EURO) La controllata Ansaldo Sts si è aggiudicata l'appalto per la progettazione e la realizzazione dell'apparato centrale computerizzato di Brescia Centrale. I lavori servono all'integrazione del nodo urbano con la futura linea Milano-Brescia. Nel frattempo, anche AgustaWestland ha firmato nuovi contratti: uno con il ministero della Difesa britannico per la fornitura di servizi di supporto operativo e uno con Azerbaijan Airlines per la fornitura di 10 elicotteri. Sono contratti importanti, ma che non modificano le prospettive complessive del gruppo. Mantenere. GENERALI (13,75 EURO) Banca d'italia ha ceduto la quota detenuta nel gruppo (pari al 4,5%) al Fondo Strategico Italiano, controllato da Cassa depositi e prestiti. La notizia non ha impatti diretti sulla società, visto che tra l'altro la quota rimane in mani "pubbliche". Più importante per i conti è il nuovo piano di sviluppo in Italia, con la creazione di un "polo unico". Queste indicazioni sono in linea con le nostre stime: confermiamo il nostro giudizio positivo. Acquistare. PIRELLI & C. (8,7 EURO) Il management ha siglato un accordo con il gruppo petrolifero russo Rosneft che prevede la vendita di pneumatici nelle sue stazioni di servizio e lo sviluppo di piani commerciali comuni. Pur tenendo conto dei benefici derivanti da questo contratto, il titolo rimane secondo noi correttamente valutato. Mantenere. PRELIOS (0,07 EURO) Il management prevede di effettuare a inizio 2013 l'aumento di capitale incluso dal piano di risanamento del gruppo. Le nostre stime tengono già conto di questa operazione. Il titolo resta caro. Vendere. SALV. FERRAGAMO (16,98 EURO) Ha acquisito da Trinity Luxury Brands Holdings Ltd e Ferrinch Ltd un'ulteriore quota del 30% nelle società distributive detenute in comune e operanti in Corea, Malesia, Singapore, Indonesia e Tailandia. Con questa operazione, la quota detenuta dal gruppo sale all'80%. Nonostante questo ampliamento del giro d'affari, il titolo rimane molto caro. Vendere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora ION Geophysical mantenere acquistare Monte Paschi mantenere acquistare DANONE Strategia ancora incerta Alimentari e bevande Borsa di Parigi 49,76 EUR Rischio: Migliorare la situazione attuale del gruppo rappresenta una vera sfida per il management. Manteniamo le stime sull'utile per azione a 2,85 euro per il 2012ea3euro per il Ai prezzi attuali, l'azione resta cara. Vendere Il terzo trimestre conferma le difficoltà di Danone (DANO.PA) nei derivati del latte(-0,7%ivolumidivendita)soprattutto in Europa (56% del fatturato) e lascia intravedere un rallentamento della crescita in Asia (+8,9% dal +14,2% del primo semestre). Contando sulla possibilità di migliorare i risultati industriali del gruppo, Nelson Peltz, ungrandein- vestitore americano che storicamente punta sul settore alimentare, è entrato nel capitale (1%) mirando a influenzarne la gestione. Dubitiamo che ci sia già lui dietro il recente annuncio di ridurre i costidi200milionidieuroindueannie chelui possadeterminaremisurepiù incisive. In ogni caso, vista la debole redditività degli ultimi trimestri, il gruppo doveva reagire per compensare icalideiprezzineipaesipiùcolpitidalla crisi (Spagna su tutti). Dopo la riduzione del debito, il gruppo sarà valutato in base all'uso che farà delle sue finanze. Con un tasso di distribuzione degli utili già al 50%, potrebbe lasciarsi tentare dall'acquisto di azioni proprie, ma non ci sembra l'opzione migliore (l'azione è cara), oppure potrebbe realizzare acquisizioni nei Paesi emergenti o nel settore della nutrizione infantile, ma con il rischio di pagarle troppo Il gruppo fatica a mantenere la propria redditività e nel 2012 il titolo (in euro) si è mosso senza avere un chiaro orientamento. Non crediamo che i recenti movimenti nell'azionariato possano dare una svolta alla gestione. Il titolo è caro. Vendere. FIAT Punta al controllo di Chrysler Settore automobilistico Borsa di Milano 3,86 EUR Rischio: Fiat si prepara all'acquisizione del 100% di Chrysler, affrontando il problema della liquidità disponibile per l'operazione. Smentito, ma non improbabile, un aumento di capitale per finalizzare l'operazione. Vendere Prima di arrivare al 100% di Chrysler, Fiat deve conquistare la quota in possesso del fondo americano Veba, che oggi detiene il 45,1% del capitale dell'azienda Usa. La posta in gioco è alta: per completare l'operazione Fiat potrà, a determinate condizioni, utilizzare la liquidità di Chrysler che ammonta a 10 miliardi di dollari ed è circa la metà di quella del gruppo. Il prezzo a cui Fiat potrà comprare la quota rimanente di Chrysler verrà decisa dalla giustizia Usa. Intanto, considerando che per una quota limitata al 3,3% del capitale sociale di Chrysler nelle mani di Veba Fiat ha offerto 139,7 milioni di euro, ma il fondo ne pretende 342, si è vociferato di un possibile aumento di capitale per il gruppo torinese, con lo scopo di reperire le risorse economiche necessarie per l'acquisizione. Smentito dal management, il ricorso all'aumento di capitale non è, però, un'ipotesi così remota. Ai prezzi chiesti dal fondo Veba, Fiat non può comprare Chrysler con la sola liquidità che ha oggi a disposizione. Escluso anche il ricorso alle onerose emissioni obbligazionarie, dato che il debito del gruppo è già elevato. Il consiglio sul titolo rimane invariato: se ne sei in possesso, vendilo Nonostante il titolo della casa automobilistica (grassetto; base 100) abbia perso molto terreno in Borsa a causa di dati poco brillanti, Fiat si è comunque comportata, dal 2007, meglio di Piazza Affari (linea sottile). A questi prezzi è cara. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

5 Soldi Sette Azioni ION GEOPHYSICAL Eccessiva penalizzazione Energia e servizi alla collettività Borsa di New York 6,49 USD Rischio: Nonostante un'attività in crescita, il timore di una brusca frenata degli investimenti da parte dei clienti ha pesato sul titolo. Una sanzione, secondo noi,eccessiva. L'azione è ormai diventata conveniente. Acquistare Nei primi 9 mesi dell'anno la redditività di ION Geophysical (IO.N), specializzata in rilevazioni sismiche, è cresciuta, sostenuta dall'aumento dei volumi di attività. Il gruppo ha beneficiato dei maggiori investimenti nella ricerca di gas da scisti bituminosi negli Usa. Anche l'attività marina continua a ben progredire: il disastro nel Golfo del Messico sembra superato e vengono di nuovo concessi permessi per la ricerca di giacimenti di idrocarburi. Nonostante la congiuntura negativa, che fa temere un calo degli investimenti da parte delle società energetiche, restiamo fiduciosi sulle prospettive del settore dei servizi geofisici in genere, e soprattutto di ION Geophysical,icuiclienti(ipetrolieri) generano abbastanza liquidità da mantenere, o anche accrescere, la quota dedicata agli investimenti. Il gruppo beneficiadellastabilitàlegataaunforteaccordo di collaborazione con un grosso cliente e di un debito poco elevato. Dopo la ristrutturazione ION, le cui qualità sono ora sottostimate, potrà investire nello sviluppo di nuovi prodotti. Confermiamo le stime di un utile per azione di 0,3 dollari nel 2012 e 0,4 dollari nel 2013, ma alziamo le stime sulla crescita a lungo termine Anche se l'attività è in crescita, il titolo ION Geophysical (in dollari) non decolla in Borsa, tanto che ai prezzi attuali è ormai, a nostro parere, conveniente. Per questa ragione, il nostro consiglio passa da mantenere a acquistare. IREN Previsioni per fine 2012 rassicuranti Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 0,44 EUR Rischio: Iren si aspetta di chiudere il 2012 con un utile superiore ai 100 milioni di euro: un valore allineato alle nostre stime. Nel frattempo, conferma il piano di dismissioni per ridurre il debito. Il titolo resta conveniente. Acquistare In tandem con il fondo F2i, Iren ha acquistato l'80% del termovalorizzatore di Torino. L'operazione rafforza il gruppo nelle attività di smaltimento dei rifiuti. L'aspetto più interessante dell'accordo, però, riguarda l'impegno preso dal Comune di Torino a pagare a Iren i 250 milionidieurodibollettescadute unacifraimportantesepensatechel'utilenetto del gruppo per il 2012 è atteso intorno ai 100 milioni di euro, 0,08 euro per azione. Le casse del Comune di Torino sono, però, in rosso, quindi bisognerà verificare in futuro se l'impegno verrà davvero onorato. Si tratta comunque di una notizia che fa sperare in una progressiva riduzione del debito di Iren, che resta abbastanza elevato. In quest'ottica i vertici hanno confermato di voler continuareconilpianodidismissionidiattività non strategiche e immobiliari. Altra buona notizia arriva da Parma: il Tribunale del Riesame ha dato un nuovo via libera all'inceneritore. Anche qui, però, la partita non è ancora del tutto chiusa. Stimiamo un utile per azione di 0,08 euro nel 2013 e di 0,09 euro nel Il titolo è conveniente, ma visto il permanere di alcuni elementi di incertezza, il livello di rischio resta pari a 4 (il massimo nella nostra scala è 5) Per quanto fosse presente con una quota minoritaria, la questione Edison ha pesato su Iren (grassetto; base 100) nella prima parte del Il titolo resta in ritardo rispetto a Piazza Affari (linea sottile) e, a nostro parere, è conveniente. PEARSON Transizione in corso Media e tempo libero Borsa di Londra pence Rischio: Fondendo il suo marchio Penguin con Random House, Pearson realizza un nuovo passo avanti verso la trasformazione delle sue attività per rispondere alla sfida del digitale. L'azione resta correttamente valutata. Mantenere Pearson (PSON.L) sta ripensando le proprie attività per rispondere meglio ai progressi delle tecnologie digitali. In quest'ottica ha annunciato la fusione di Penguin (18% del fatturato) con Random House, che appartiene alla tedesca Bertelsmann. Riunendo le loro forze in una società in comune (detenuta al 47% da Pearson), i due colossi mirano a creare il numero uno al mondo dell'editoria in lingua inglese, capace di resistere meglio alla nuova concorrenza derivante da Amazon, Google e Apple. Secondo noi, questa alleanza dimostra anche la capacità di Pearson di sapersi adattare, meglio di molti suoi concorrenti, ai cambiamenti strutturali del settore dell'editoria. Questi cambiamenti pesano, però, sui tassi di crescita al netto delle acquisizioni (nulli nei primi 9 mesi del 2012), specialmente ora che le restrizioni di bilancio del governo Usa indeboliscono il settore dell'editoria scolastica. In attesa che il gruppo, che può contare su un bilancio solido e su liquidità abbondanti, concluda la sua trasformazione, restiamo comunque prudenti e anticipiamo solo un leggero progresso dei risultati. Stimiamo un utile per azione di 66 pence nel 2012, 71 pence nel 2013 e 75 pence nel Dopo tre anni di salita pressoché ininterrotta, nel 2012 il titolo Pearson (in pence) ha smesso di crescere. Ai prezzi attuali il titolo, secondo noi, sconta correttamente le prospettive dell'editore britannico. Il nostro consiglio resta mantenere. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Dicembre

6 Soldi Sette Azioni RCS MEDIAGROUP Punta tutto sul digitale Media e tempo libero Borsa di Milano 1,29 EUR Rischio: Con il nuovo piano industriale la società ha deciso di investire fortemente, e ambiziosamente, sulle attività digitali. Niente di concreto, invece, sull'aumento di capitale. Ai prezzi attuali il titolo è caro. Vendere C'era grande attesa in RCS per le decisioni relative al piano industriale, ma la scelta più interessante, quella relativa all'aumento di capitale e al suo ammontare, non è stata presa. La società ha deciso, infatti, di rimandare ogni decisione su questo argomento all'approvazione del bilancio 2012, quindi nella prossima primavera. Per quanto riguarda il piano industriale, la società ha deciso di puntare fortemente sul digitale, sia per il libri (attraverso gli e-book), sia per i quotidiani e le riviste. Il contributo dei ricavi digitali, sul totale del fatturato, è previsto in crescita dal 14% del 2012 al 25% del Sempre con il digitale RCS punta ad aumentare la raccolta pubblicitaria del 18% medio annuo in Italia e del 9% in Spagna. Si tratta di dati ambiziosi, superiori alla crescita prevista per i rispettivi mercati. Insieme a questo RCS punta a ridurre i costi, così da portare il peso dell'utile industriale sul fatturato dal 4% del 2012 al 10% nel Nei prossimi tre anni, saranno necessari 300 milioni di euro di investimenti per mettere in atto il piano industriale, ma anche per qualche possibile acquisizione. Stimiamo una perdita di 0,66 euro per azione nel 2012 e di 0,05 nel Titolo caro: vendere Dopo il forte rialzo conosciuto quest'estate sull'onda della speculazione, il titolo RCS (grassetto; base 100) è ora tornato a essere in ritardo nei confronti di Piazza Affari (linea sottile). Ciò nonostante, a nostro parere, il titolo è caro. TOD'S Pensa di chiudere il 2012 in crescita Beni di consumo Borsa di Milano 97,10 EUR Rischio: Il gruppo continua a crescere, soprattutto grazie all'estero. Nei primi 9 mesi del 2012 il peso del mercato italiano è sceso, rispetto allo stesso periodo del 2011, da oltre il 50% delle vendite a poco più del 40%. Vendere Il mercato dei consumi in Italia è depresso da tempo e le prime notizie sulla stagione natalizia prevedono una tenuta di libri e tecnologia e una flessione dell'abbigliamento. Per questo le società che diversificano le vendite in tutto il mondo potrebbero risultare avvantaggiate. Tod's è una di queste: del suo fatturato, nei primi 9 mesi solo il 42,7% è stato prodotto in Italia, il resto viene dall'estero (un anno fa nel Bel Paese veniva generato il 53,2% delle vendite). Questo ha permesso a Tod's di attendersi per l'intero 2012 un risultato di "crescita significativa", sulla scia dei buoni risultati dei primi 9 mesi: in questo periodo le vendite sono salite del 7,3% rispetto all'anno precedente, trainate dal buon andamento di Europa (+8,3%, Italia esclusa), Nord America (+33%), Asia e resto del mondo (+54,7%) che hanno più che compensato il calo del 13,9% delle vendite in Italia. Sono andati bene i settori legati a calzature (+9,8%) e accessori (+14%) e male l'abbigliamento (-17%). Per l'intero 2012 ci aspettiamo un utile per azione di 4,57 euro, che dovrebbe salire a 4,81 euro nell'anno successivo. In questo contesto il prezzo ècomunquetroppoelevatoeiltitolosi conferma caro Come spesso capita ai titoli del settore lusso, Tod's (grassetto, base 100; la linea sottile è Piazza Affari) viene prezzato sul mercato a valori decisamente elevati rispetto alle sue prospettive di utile. Per questo, il titolo è secondo noi caro. UNIPOL Un altro passo verso la fusione Settore finanziario Borsa di Milano 1,51 EUR Rischio: Il piano industriale e i concambi per la fusione con l'ex gruppo Ligresti sono in linea con le indicazioni già pubblicate e con le nostre stime. Ribadiamo il giudizio negativo. Vendere le azioni ordinarie e le azioni privilegiate La complessa operazione che vedrà Unipol integrarsi con Premafin, Fon-Sai e Milano Assicurazioni fa un altro passo avanti con la pubblicazione del piano industriale (la strategia che Unipol adotterà dopo la fusione) e del rapporto di conversione: 1,497 azioni Fon-Sai per ogni azione Unipol, 0,05 azioni Fon-Sai per ogni azione Premafin e 0,339 azioni Fon-Sai per ogni azione Milano Assicurazioni. In base a questi concambi, Unipol avrà la maggioranza assoluta della nuovaentitànatadallafusione.questielementisonoinlineaconleindicazioni già trapelate, e di conseguenza con le nostre stime. Questi passi avanti, comunque, non risolvono i problemi di base del gruppo, né dal punto di vista della gestione (che resta inefficiente) né dal punto di vista giudiziario. Anzi, su questo fronte ci sono sviluppi negativi con nuove perquisizioni della Guardia di Finanza negli uffici di Fon-Sai a Torino, Milano, Napoli e Bari: città a cui fanno capo le aree territoriali in cui si sono riscontrate le maggiori inadempienze nell'accantonare riserve per far fronte alle richieste di risarcimento dei clienti (uno dei "filoni" investigativi). Indagini da cui ci aspettiamo altre brutte sorprese: state alla larga Unipol (grassetto; base 100) e Fondiaria-Sai (linea sottile) sono accomunate dalla prospettiva di fusione, ma anche da un analogo, deludente, andamento di Borsa. Nonostante il calo dei prezzi, continuate a stare alla larga da questi titoli. 6 Soldi Sette 25 Dicembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 20/12/2012 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.89 EUR Amsterdam 1007 risultati in graduale miglioramento acquistare Ageas (6 ) EUR Bruxelles 993 mira a rafforzarsi sui mercati emergenti mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte 985 cerca di rafforzarsi in Germania mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 993 buon andamento dell'attività nel 3 trim. acquistare B. Pop. Milano 0.45 EUR Milano 1008 ok dei vertici a fusione Banca di Legnano mantenere Banco Popolare 1.27 EUR Milano 1006 Moody mette sotto osservazione il rating mantenere Bank of America USD New York 998 nuovi problemi giudiziari mantenere Barclays Bank p. Londra 999 prepara la riorganizzazione mantenere BBVA (6 ) 7.00 EUR Madrid 906 ingloba Unnim mantenere BCP 0.08 EUR Lisbona 955 risultati in rosso mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 993 risultati trimestrali di qualità mantenere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 993 vuole ridurre ancora il profilo di rischio vendere Dexia 0.08 EUR Bruxelles 998 ricapitalizzata dal Belgio e dalla Francia vendere Fondiaria - Sai 0.99 EUR Milano 1001 terzo trimestre: conti ancora in rosso vendere Generali EUR Milano 1007 Banca d'italia cede quota Generali a CDP acquistare ING (6 ) 7.18 EUR Amsterdam 916 Europa approva modifiche a piano di ristrut. mantenere Intesa Sanpaolo 1.31 EUR Milano 1006 collocato covered bond da 1,25 miliardi acquistare Mediobanca 4.65 EUR Milano 1005 si lavora a piano industriale ma poche novità vendere Mediolanum 3.82 EUR Milano 1008 Banca Mediolanum: raccolta novembre 1 milione mantenere Monte Paschi 0.22 EUR Milano 1007 via libera Ue a emissione Monti-bond acquistare Nordea SEK Stoccolma 943 accusa la crisi economica mantenere Prudential p. Londra 973 investimenti in Tailandia mantenere Santander (6 ) 6.04 EUR Madrid 994 si rafforza in Polonia mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 993 continua a rafforzare la sua solidità mantenere UBI Banca 3.51 EUR Milano 1005 nuovi investimenti nel leasing mantenere UBS CHF Zurigo 936 si rifocalizzerà sulle gestioni patrimoniali mantenere Unicredit 3.80 EUR Milano 1001 nuovo bond a 5 anni da 750 milioni di euro acquistare Unipol 1.51 EUR Milano 990 riflettori Consob su conti 2011 vendere Zurich Insur CHF Zurigo 1005 il dividendo non è minacciato acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 3.85 EUR Madrid 991 si acuiscono le perdite nel 1 sem. 2012/13 vendere Adidas Group EUR Francoforte 848 Reebok in difficoltà vendere BasicNet 1.40 EUR Milano 1003 accordo con agenzia delle entrate vendere De'Longhi EUR Milano 1004 utile primi 9 mesi in crescita vendere Geox 2.22 EUR Milano 998 nuovi avvicendamenti ai vertici mantenere Indesit Company 5.90 EUR Milano 1001 salvo lo stabilimento di None mantenere Inditex EUR Madrid 986 buoni risultati nel terzo trimestre vendere Kimberly-Clark USD New York 987 si sgancia dai pannolini in Europa mantenere L'Oréal (6 ) EUR Parigi tr.: +4,6% crescita interna del fatturato vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 896 rallenta la crescita nel 3 trimestre (+6%) vendere Natuzzi 1.89 USD New York 686 accusa una nuova perdita trimestrale mantenere Oriflame SEK Stoccolma 1002 mantiene un buon potenziale a lungo termine acquistare Procter&Gamble USD New York 987 rafforzata la ristrutturazione acquistare Salv. Ferragamo EUR Milano 989 prosegue espansione in Cina e Egitto vendere Sioen 6.57 EUR Bruxelles 975 acquista azioni proprie acquistare Stefanel 0.41 EUR Milano 1005 vuole portare export al 70% delle vendite vendere Tod's EUR Milano 987 primi 9 mesi utile industriale: +3,2% vendere Van de Velde EUR Bruxelles 989 debole crescita degli utili nei prossimi anni vendere Zignago Vetro 4.48 EUR Milano 1004 prevede 2012 con lieve aumento vendite acquistare (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Dicembre

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 20/12/2012 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 993 in calo le vendite in volume nel 3 trim. vendere Autogrill 8.67 EUR Milano 1008 vince gara per duty free in Spagna mantenere Campari 5.80 EUR Milano 1008 successo dell'offerta Lascelles DeMercado vendere Coca - Cola USD New York trim. positivo malgrado contesto difficile mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 987 piano di economie in Europa vendere Diageo p. Londra 946 acquisisce 53,4% dell'indiano United Spirits mantenere Heineken EUR Amsterdam 993 fatturato deludente nel 3 trimestre vendere Kraft Foods Gr USD Nasdaq 998 stima utile per azione di 2,60 euro nel 2013 mantenere Mondelez Int USD Nasdaq 944 ex-kraft Foods, ma senza alimentari negli Usa mantenere Nestlé CHF Zurigo 979 rallentamento nei Paesi emergenti nel 3 tr. mantenere Parmalat 1.78 EUR Milano 1008 qualcuno ipotizza la sua uscita dalla Borsa mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 986 rallentamento delle vendite in Asia vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam ,9% fatturato nel 3 trim. vendere Distribuzione Ahold (6 ) EUR Amsterdam 965 deve pagare multa fiscale, margini in calo mantenere Carrefour (6 ) EUR Parigi 977 vende le attività in Indonesia vendere Delhaize EUR Bruxelles 972 atteso utile industr in calo del 20% mantenere Metro EUR Francoforte 1006 vende gli ipercati Real nell'europa dell'est mantenere Sainsbury p. Londra 1006 eccellenti risultati semestrali acquistare Yoox EUR Milano 996 Stella McCartney tra i brand con Ppr vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 965 scissione delle attività il 1 gennaio 2013 acquistare Amplifon 3.86 EUR Milano 1001 utile primi 9 mesi: -17,8% vendere AstraZeneca p. Londra 999 risultati modesti per fostamatinib (artrite) mantenere Diasorin EUR Milano 1008 dividendo straordinario di 0,83 euro vendere Eli Lilly USD New York 942 piano di acquisto di azioni proprie nel 2013 mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 992 si rafforza in 2 filiali (India e Nigeria) acquistare Luxottica EUR Milano 1007 utile netto 3 trimestre +30% vendere Merck USD New York 889 risultati trimestrali in chiaroscuro mantenere Novartis CHF Zurigo 991 Signifor (morbo di Cushing) approvato in Usa acquistare Pfizer USD New York 1003 dividendo trimestrale in crescita del 9% mantenere Recordati 6.92 EUR Milano 1004 conclusa acquisizione prodotti in Russia vendere Roche GS CHF Zurigo 995 avviso favorevole sul Perjeta in Europa mantenere Sanofi (6 ) EUR Parigi 997 Zaltrap, Lyxumia: avvisi favorevoli in Europa mantenere Sorin 1.68 EUR Milano 1007 acquista Neurotech vendere UCB EUR Bruxelles 993 mantiene le previsioni per il 2012 vendere Energia e servizi alle collettività A2A 0.43 EUR Milano 1007 cede ultima fetta di Metroweb mantenere ACEA 4.61 EUR Milano 1006 acconto su dividendo di 0,21 euro per azione mantenere Atlantia EUR Milano 1006 chiuderà 2012 con risultati secondo le attese mantenere Autostr. TO-MI 7.84 EUR Milano 999 valuta emissione bond da 200 milioni euro vendere BP p. Londra 980 risultati in crescita nel 3 trimestre acquistare Chevron USD New York 990 calo della produzione nel 3 trimestre acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte 966 riduce gli obiettivi per il 2013 mantenere EDP 2.35 EUR Lisbona 1003 China Three Gorges vuole rafforzarsi in EDP acquistare EDP Renováveis 4.14 EUR Lisbona % gli utili nei primi 9 mesi dell'anno mantenere Enel 3.17 EUR Milano 1004 preannuncia di aver centrato obiettivi 2012 acquistare ENI EUR Milano 1002 scoperti idrocarburi in giacimento norvegese mantenere Exelon USD New York 986 possible riduzione del dividendo acquistare Exxon Mobil USD New York 941 acquisisce la canadese Celtic Exploration mantenere Gas Natural EUR Madrid 979 America Latina continua a sostenere l'utile mantenere GDF Suez EUR Parigi 993 conferma gli obiettivi annuali acquistare Iberdrola 4.11 EUR Madrid 983 l'attività estera salva i conti del 3 trim. mantenere ION Geophysical 6.49 USD New York 919 il titolo è stato eccessivamente sanzionato acquistare Iren (ex Iride) 0.44 EUR Milano 995 anticipa utile 2012 conforme a nostre attese acquistare JinkoSolar 6.24 USD New York 987 perdite meno gravi del previsto nel 3 trim. mantenere National Grid p. Londra 1007 risultati trimestrali molto buoni acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 967 calo sensibile dei risultati nel 3 trimestre mantenere Repsol EUR Madrid 993 risultati trimestrali in linea con le attese acquistare Saipem EUR Milano 1007 concorrente abbassa stime crescita vendere SIAS 7.00 EUR Milano 1003 perfezionato acquisto Torino-Savona mantenere Snam 3.48 EUR Milano 1008 accordo per distribuzione gas con Acegas-Aps mantenere Tenaris EUR Milano 1004 ricavi in salita grazie a domanda americana vendere Terna 3.03 EUR Milano 1008 conti trim. lievemente superiori alle attese mantenere Total (6 ) EUR Parigi trim. in linea con le nostre attese mantenere Vestas Wind DKK Copenhaghen 989 rafforza il piano di riduzione dei costi mantenere 8 Soldi Sette 25 Dicembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 20/12/2012 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 944 offerta sulla norvegese Pronova mantenere Bayer (6 ) EUR Francoforte 1002 sforzi importanti nella ricerca e sviluppo vendere DuPont USD New York 1001 prevede acquisto di azioni proprie nel 2013 mantenere Solvay EUR Bruxelles 987 rivedrà la produzione nel carbonato di sodio mantenere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 utile trimestrale solido, grazie anche a Cina vendere Brembo 9.73 EUR Milano 983 chiuderà 2012 con risultati secondo le attese vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 944 rallentamento sul mercato cinese mantenere Fiat 3.86 EUR Milano 1007 cederà Magneti Marelli per acquisto Chrysler? vendere Fiat Industrial 8.38 EUR Milano 1005 NewCo verrà quotata a New York vendere Michelin EUR Parigi ,7% il fatturato nel 3 trimestre vendere Peugeot 5.63 EUR Parigi 989 lo Stato in soccorso alla branca finanziaria acquistare Piaggio 2.08 EUR Milano trimestre 2012 sotto tono vendere Pininfarina 2.99 EUR Milano 989 ribadito l'accordo con Bolloré vendere Renault (6 ) EUR Parigi 920 buon risultato industriale nel 1 semestre mantenere Valeo EUR Parigi 1008 rallenta la crescita interna nel 3 trim. vendere Volkswagen EUR Francoforte 990 i costi di lancio pesano sul 3 trimestre vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 993 il titolo è stato eccessivamente sanzionato acquistare Intek (ex KME) 0.33 EUR Milano 993 KME è diventata ormai Intek Spa vendere Rio Tinto p. Londra 1007 conferma gli obiettivi di produzione acquistare Schnitzer Steel USD Nasdaq 1006 risultati trimestrali migliori delle attese acquistare Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 985 accusa crisi delle costruzioni in Spagna mantenere Beni Stabili 0.45 EUR Milano 1005 nuova partnership cpn IVG vendere Buzzi Unicem EUR Milano 973 aumenta partecipazione in Dyckerhoff vendere Headwaters 7.83 USD New York 980 forte salita del titolo vendere Impregilo 3.50 EUR Milano 1008 promesso super dividendo vendere Italcementi 4.28 EUR Milano 1008 Moody's abbassa il rating a Baa2 mantenere Lafarge EUR Parigi % gli utili nei primi 9 mesi dell'anno vendere MDC Holdings USD New York 981 schiarimenti all'orizzonte mantenere Prelios 0.07 EUR Milano 1007 chiude in forte perdita i primi 9 mesi vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 1005 prezzo del titolo superiore alle prospettive vendere Saint - Gobain EUR Parigi 960 rafforza ancora le economie di costi mantenere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 975 la crescita segna il passo vendere Agfa - Gevaert 1.35 EUR Bruxelles 981 prezzo molto inferiore al valore contabile acquistare Ansaldo 6.95 EUR Milano 1004 acquisisce Invensys vendere Beghelli 0.34 EUR Milano 1003 in difficoltà con il debito vendere BME EUR Madrid 993 nonostante un 3 trim. deludente acquistare Bouygues EUR Parigi tr.: Bouygues Télécom continua a soffrire acquistare CIR 0.81 EUR Milano 1006 redditività in calo nel 3 trimestre mantenere Compass Group p. Londra 909 aumenta del 10% il dividendo mantenere D'Amico 0.33 EUR Milano 1001 chiuso l'aumento di capitale mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 984 conferma le previsioni per il 2012 acquistare Exor (ex Ifil) EUR Milano 1005 collocherà prestito obbligazionario vendere Finmeccanica 4.40 EUR Milano 1004 vende Avio a General Electric mantenere General Electr USD New York 1002 conferma gli obiettivi annuali acquistare IAG 2.29 EUR Madrid 918 nata da fusione tra Iberia e British Airways vendere Interpump 5.96 EUR Milano 1004 utile primi 9 mesi: +31,8% mantenere Mabuchi Motor JPY Tokio 1008 ribassa obiettivi redditività per il 2012 acquistare Nasdaq OMX USD Nasdaq 1001 titolo eccessivamente sanzionato in Borsa acquistare Pirelli & C EUR Milano 1005 risultati a nove mesi in linea con attese mantenere Prysmian EUR Milano 1005 tengono i ricavi e migliorano i margini vendere Republ. Airways 5.91 USD Nasdaq 1006 miglioramento della redditività nel 3 trim. mantenere Siemens (6 ) EUR Francoforte 907 risultati trimestrali deludenti vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre superiore alle nostre attese acquistare Vivendi (6 ) EUR Parigi 993 ristrutturazione di SFR (telecom) mantenere Waste Connect USD New York 997 aumenta dell'11% il dividendo trimestrale mantenere Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Dicembre

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 20/12/2012 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 avvertimento sui risultati acquistare L'Espresso 0.87 EUR Milano % utile primi 9 mesi del 2012 mantenere Lottomatica EUR Milano % utile primi nove mesi dell'anno mantenere Mediaset 1.61 EUR Milano 1007 non rinuncia al dividendo anche in perdita mantenere Mediaset España 5.43 EUR Madrid % gli utili nei primi 9 mesi dell'anno vendere Mondadori 1.13 EUR Milano 1004 azzeriamo dividendo 2012 mantenere Pearson p. Londra 973 Penguin si fonde con Random House mantenere RCS MediaGroup 1.29 EUR Milano 1006 in perdita anche sui nove mesi vendere Seat PG 0.01 EUR Milano 1007 in perdita prima dei proventi straordinari vendere TF EUR Parigi 976 nuovo piano di ristrutturazione vendere Time Warner USD New York trim.: in buona salute l'attività TV mantenere Walt Disney USD New York 895 beneficia della fiducia dei consumatori Usa mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 non riesce a rilanciare le vendite mantenere Telecomunicazioni AT & T USD New York 980 risultati trimestrali in linea con le attese acquistare Belgacom EUR Bruxelles 932 alza le stime 2012 dopo un 3 trim. solido mantenere BT Group p. Londra 824 aumenta del 15% il dividendo semestrale mantenere Deutsche Telek. (6 ) 8.64 EUR Francoforte 998 ridurrà il dividendo nel 2013 vendere France Télécom (6 ) 8.24 EUR Parigi 961 dividendo 2012 in forte calo (0,8 euro) acquistare KPN 3.60 EUR Amsterdam 1008 non verserà dividendo finale per 2012 vendere Mobistar EUR Bruxelles 1001 rivede al ribasso gli utili 2012 mantenere Portugal Telec EUR Lisbona 1007 ha raggiunto obiettivo di 100 mln di clienti acquistare Telecom Italia 0.69 EUR Milano 1006 lancia nuovo bond a 7 anni acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid 996 cede controllata Atento per 1 mld di euro mantenere Telenet EUR Bruxelles 1002 per il momento non aderite all'offerta mantenere Vodafone Group p. Londra 1004 risultati semestrali in chiaroscuro acquistare Alta tecnologia ARM Holdings p. Londra % l'utile per azione nel 3 trim. vendere ASML Holding EUR Amsterdam 929 atteso calo di vendite e margini nel 4 tr. vendere Avanquest Soft EUR Parigi 908 si acuiscono le perdite nel 1 trim. 2012/13 mantenere Capgemini EUR Parigi 976 risultati semestrali sopra le nostre attese vendere Cisco Systems USD Nasdaq 948 aumenterà del 75% il dividendo trimestrale mantenere CSC USD New York 1003 cede attività importante per 1 mld Usd acquistare Facebook USD Nasdaq 993 segmento mobile sostiene risultati 3 trim. vendere IBM USD New York 978 netto rallentamento nel mese di settembre mantenere Intel USD Nasdaq 991 atteso un calo della redditività nel 4 trim. acquistare IRIS EUR Bruxelles 996 Canon lancerà Opa su Iris a 44,5 euro/azione aderire all'opa Melexis EUR Bruxelles 995 prevede vendite in crescita del 10% nel 2012 acquistare Nokia (6 ) 3.17 EUR Helsinki 977 perdita di 0,26 euro per azione nel 3 trim. vendere Option 0.31 EUR Bruxelles 999 di nuovo alla ricerca di fondi vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 967 risultati trim. secondo le attese, ma deboli vendere Sage Group p. Londra 985 risultati annuali in linea con le attese acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 806 risultati trimestrali in linea con le attese vendere Singulus Techn EUR Francoforte 937 i deprezzamenti pesano sui risultati 3 trim. vendere Softimat 3.31 EUR Bruxelles 826 titolo poco negoziabile mantenere STMicroelectr. (6 ) 5.39 EUR Parigi 1008 si sgancia da ST-Ericsson mantenere Texas Instrum USD Nasdaq 996 senza sorprese punto su attività trimestrale acquistare Tiscali 0.04 EUR Milano 954 lancia nuova tariffa per cellulari vendere Zetes EUR Bruxelles 974 avvertimento: ripresa più lenta delle attese mantenere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 25 Dicembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto fico di Banca Etruria (per nuovi clienti) ContosuIBL di IBL Banca (per nuovi clienti) Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt (speciale S7 n riservato ai lettori di S7 e FC) Deposito sicuro di Banca delle Marche (per nuovi clienti) Conto deposito web open BccforWeb (per nuovi clienti) Conto forte del Mediocredito del Friuli Rendimax di Banca Ifis (per vecchi e nuovi clienti) Conto Santander di Santander consumer bank Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect 4% lordo (3,2% netto) 3,5% lordo (2,8% netto) 4,1% lordo (3,28% netto) 3,6% lordo (2,88% netto) 2,5% lordo (2% netto) 2,5% lordo (2% netto) 2% lordo (1,6% netto) 2,25% lordo (1,8% netto) 2,2% lordo (1,76% netto) 1,4% lordo (1,12% netto) Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra C'è di meglio, vedi sopra Promozione per i primi 6 mesi, dopo il tasso scende al 2% lordo annuo. Per informazioni: Tasso promozionale fino al 31/03 se apri il conto entro il 31/01. Minimo euro, il bollo è a carico della banca. Informazioni: 800/ o Per i primi 2 mesi e se sei un nuovo cliente. Se sei già cliente il tasso promozionale verrà applicato solo sulla nuova liquidità e solo per il periodo dal 1 dicembre al 31 gennaio Terminata la promozione il tasso per te lettore sarà del 2,2%. Informazioni: o 800/ Promozione per i primi 6 mesi e da euro in su, dopo darà l'1% lordo annuo. Per informazioni: oppure: 800/ Non ci sono spese di apertura e gestione. Il bollo è a carico della banca per tutto il Per informazioni: o n verde: 800/ Non ci sono spese di apertura. Se lo apri oggi il bollo di legge è a carico della banca. Per informazioni: o n verde: 800/ Non ci sono spese di apertura. Il bollo te lo paga la banca anche per tutto il Per informazioni: o 800/ Informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Limita l'investimento a euro. Per tutti coloro che hanno già usufruito della promozione di Conto extra. Per informazioni: o 800/ Se sei lettore di S7 o FC avrai lo 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al 30/06/13. Per informazioni: o 848/ Le offerte sono elencate in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) per un investimento di euro per 3 mesi. INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Ubs Discreta DE000UB2F5S4 29/07/ /07 108,25 1, euro Eni Sufficiente IT /10/17 4,875 11/10 111,35 1, euro Enel Sufficiente XS /06/18 4,75 12/06 107,21 2, euro World Bank Eccellente XS /05/19 3,88 20/05 118,93 0, euro Sanofi Aventis Ottima XS /10/19 4,13 12/10 118,47 0, euro BTp Discreta IT /09/20 4 1/09 101,57 3, euro BTp Discreta IT /09/21 4,75 1/09 104,01 3, euro BTp Discreta IT /09/22 5,5 1/09 109,17 3, euro BTp Discreta IT /08/23 4,75 1/08 103,21 3, sek Kommuninvest Sverige Eccellente SE /08/ /08 112,94 0, sek Nordic Investment Bank Eccellente XS /01/18 0 (1) 91,98 1, usd Bei Eccellente US298785FM34 16/02/ /02 115,55 1, usd Republic of Italy Discreta US465410AH18 27/09/23 6,875 27/09 115,53 4, pln Bei Eccellente PL /06/ /06 88,27 1, pln World Bank Eccellente XS /01/19 3,25 31/01 104,55 1, pln Republic of Poland Discreta PL /10/21 5,75 25/10 114,8 2, Valuta: sek: corone svedesi; usd: dollaro statunitense; jpy: yen giapponese; pln: zloty polacchi. Isin: codice identificativo del titolo. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo cui acquistare, comprensivo delle commissioni di acquisto quantificate nello 0,5% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo di venerdì mattina alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di giovedì. Il rendimento delle obbligazioni in tabella è tassato al 20%, come stabilito dell'articolo 2 del DL 138/2011. Fanno eccezione i titoli di Stato e quelli emessi da organismi sovranazionali il cui rendimento continuerà ad essere tassato al 12,5%. (1) Il titolo non stacca cedole. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Investire > Eurobbligazioni Soldi Sette 25 Dicembre

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Le cedole del nuovo anno Ecco cedole e titoli rimborsati questo mese. In genere l'accredito è alla data di pagamento o il giorno lavorativo successivo e senza spese, almeno per i titoli in euro. LE CEDOLE DI GENNAIO Titolo Isin Data pag. Cedola lorda % Incasso netto (1) BTp 4,25% 1/07/2014 IT ,125 18,6 4,5% 15/07/2015 IT ,25 19,7 CcT 1/07/2013 IT ,63 1,43 1/07/2016 IT ,63 1,43 Eurobbligazioni In euro Landesbank Baden-Wuertt. DE000LBW4P ,25 26 Royal bank of Scotland NL Enel IT ,25 42 Westlb Ag DE000WLB2WL3 28 3, Bund DE ,75 30 BMW Finance NV XS , Daimler DE000A1C9VQ4 19 4, Telekom finanzmanagement XS ,25 33,6 Cff FR ,75 30 Austria AT ,65 40,7 Rabobank (1) XS ,75 38 General electric cap. fund. (1) XS , Nederl. Waterschapsbank XS , Baden Wuerttemberg DE ,25 34 Bund DE ,75 30 Bund DE ,25 28,4 Government of Canada XS ,5 30,6 Republic of Slovenia SI ,75 41,6 Bund DE ,25 37,2 Regno di Spagna ES G2 31 4,8 42 Bund DE ,5 48,125 In corone svedesi Ge Capital Canada Ret. Fin. Serv. XS , In dollari Usa Republic of Italy US465410BQ ,75 41,6 Bei US298785EA ,875 42,65 Bank Nederl. Gemeenten XS ,25 42 JP Morgan Chase & Co US46625HGY In sterline inglesi Bei XS ,5 39,4 Wal-Mart Stores Inc. XS ,75 38 In franchi svizzeri Bei CH ,125 18,6 In zloty polacchi Ibrd XS ,25 26 (1) L'incasso netto è calcolato su un importo nominale di e depurando la cedola dell'imposta del 12,5% per i titoli di Stato e per le obbligazioni emesse da enti sovranazionali. Per tutti gli altri titoli l'imposta sale al 20%. NUOVI PRODOTTI Un'obbligazione sotto l'albero Diversi i bond in sottoscrizione in questo periodo, ma solo in un caso vale la pena investirvi la tredicesima. Intesa Sanpaolo tasso fisso crescente 18/1/2019 (Isin IT ) darà un rendimento netto annuo del 3,8%, grazie alle cedole, annuali, che andranno dal 3,2% lordo annuo fino al 4,5% lordo annuo. L'obbligazione verrà quotata sull'eurotlx. Il rendimento del bond, confrontato con quello di obbligazioni di pari durata e affidabilità, è superiore dello 0,5% netto annuo circa. Ti consigliamo di acquistarlo. L'importo minimo è di euro. Banco Popolare tasso misto con leva 31/12/2017 (Isin IT ) staccherà cedole trimestrali fisse crescenti (minimo 3%, massimo 4% lordo annuo) fino a dicembre Poi le cedole diverranno variabili, parametrate al tasso Euribor 3mesi,moltiplicato per due. Queste ultime hanno però un massimo, il 4% lordo annuo. Nella migliore delle ipotesi possibili, il bond non renderà più del 2,98% netto annuo, poco piùdiquantotidarà,invece,concertezzaunbtpdipari durata - per esempio il BTp 4,5% 1/2/2018 darà il 2,89% annuo netto. Non ci sembra quindi un grande affare, considerando il fatto che non è scontato che l'obbligazione del Banco Popolare venga quotata in Borsa, rendendo così più complicato venderla prima della scadenza in caso di necessità. Mediobanca MB10 (Isin IT ), della durata di 6 anni, staccherà cedole annue fisse, pari al 4,3%, per i primi tre anni, poi le cedole diverranno variabili, pari al tasso Euribor 6 mesi al quale verrà aggiunto il 2% lordo annuo. Per far sì che MB10 renda tanto quanto un BTp di pari durata è necessario che l'euribor 6 mesi si attesti stabilmente al 2% annuo dal 2017 fino al Questo non è impossibile, ma bisogna tener conto del fatto che oggi il tasso è pari allo 0,32%. È necessario andare indietro fino a febbraio 2009 per trovare valori dell'euribor 6 mesi almeno pari al 2%. Non vediamo motivo perché tu debba preferire l'obbligazione di Mediobanca al BTp, che ti garantisce la certezza del rendimento. Preferisci altri bond,scegliendo qui i più interessanti. ANALISI Monti salva il Monte a spese nostre? La Commissione Ue ha dato il via libera all'emissione di "Monti-bond" per rafforzare il capitale di Monte Paschi. Un sesto dell'imu sta quindi per finire nelle casse di Siena: ma quanto ci costa? Che peso può assumere lo Stato nella banca senese? Con il via libera europeo, seppur subordinato all'avvio di un piano di ristrutturazione, Monte Paschi ha ormai la strada spianata verso l'emissione dei Monti-bond. Si tratta di speciali obbligazioni che verranno sottoscritte dallo Stato e che vengono considerate dalle autorità di vigilanza quasi come capitale proprio. Insomma, Mps evita di dover ricorrere a un aumento di capitale, che in questo momento sarebbe sgradito, e si rafforza grazie alla "mano pubblica". Ma quanto ci costa questo intervento statale? La cifra in gioco è da brividi: 3,9 miliardi di euro, un sesto di quanto raccolto quest'anno con l'imu! Ma attenzione, quello dello Stato non è un intervento "a costo zero": Mps pagherà interessi del 10% su questi bond, più dell'8,5% che finora pagava sui "vecchi" Tremonti bond. Insomma, finché Monte Paschi sarà in grado di onorare i suoi impegni il contribuente italiano non ha di che lamentarsi: il guadagno, per lo Stato, è più o meno il doppio di quanto paga sui BTp. Semmai, a risentirne è l'azionista di Mps: i 12 Soldi Sette 25 Dicembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

13 Soldi Sette Detto tra noi 400 milioni l'anno di interessi sono quasi la metà dell'utile 2010 (l'ultimo anno che Mps ha chiuso in positivo) e un quarto delle perdite che ha registrato nei primi 9 mesi I problemi, per lo Stato, nasceranno casomai nel momento in cui Monte Paschi non dovesse più essere in grado di pagare "in contanti" questi interessi. A quel punto, avrà due alternative: pagare con nuovi Monti-bond o pagare con l'emissione di azioni. In questo secondo caso, lo Stato diventerebbe il primo azionista di Monte Paschi: l'europa ha infatti imposto che l'eventuale conversione del debito in azioni avvenga al prezzo di mercato, per evitare di incappare nell'accusa di "aiuto di Stato". Se la conversione avvenisse con i prezzi attuali (0,22 euro), lo Stato diventerebbe proprietario di circa il 60% del gruppo. Anche nell'ipotesi più che ottimistica che il prezzo delle azioni risalga agli 0,57 euro con cui sono registrate in bilancio, lo Stato avrebbe comunque circa un terzo del capitale. Insomma, in entrambi i casi non è il contribuente, ma l'azionista di Mps a rimetterci: o sopportando il maggior costo degli interessi se verranno emessi nuovi Monti-bond,o vedendo diluita la propria quota di utili dopo il "pesante" ingresso dello Stato nel capitale. Ai prezzi attuali, tuttavia, il titolo sembra ormai tenerne già conto; il "rosso" nei conti di Monte Paschi è pesante, ma l'accordo sui Monti-bond allontana, di fatto, un default vero e proprio; nel caso in cui le cose peggiorino, si va casomai verso una nazionalizzazione del gruppo. Per questo motivo, se accetti un livello di rischio decisamente più elevato della media, puoi scommettere sul gruppo e tornare ad acquistare l'azione Monte Paschi. UN "BUCO" CHE NASCE DA LONTANO Dopo aver chiuso il 2011 in perdita per oltre 4,6 miliardi, anche i primi nove mesi 2012 sono in rosso per Mps per oltre 1,6 miliardi. Ma i problemi del gruppo nascono negli anni precedenti, a partire dall'acquisizione di Banca Antonveneta nel Monte Paschi pagò a Santander oltre 10 miliardi per acquisire questa banca, quando lo stesso Santander, un paio di mesi prima, ne aveva pagati solo 6,6. Anche a causa di questo "salasso" il patrimonio del gruppo è già da anni al di sotto del livello richiesto dall'europa, costringendo Mps a ricorrere ai Tremonti-bond per 1,9 miliardi al tasso dell'8,5%: un costo di oltre 160 milioni di euro all'anno. A questo si sono poi aggiunte, negli anni successivi, altre "zavorre" sui conti. Primo, una gestione inefficiente: il rapporto tra costi e ricavi è salito dal 58,4% del 2007 al 63,6% nel Secondo, il crescente peso dei crediti con difficoltà di recupero, complice la crisi economica che ha reso più difficoltoso per famiglie e imprese rimborsare i prestiti. I crediti "problematici" erano l'1,88% del totale nel 2007, ma sono balzati al 4,39% del totale nel 2011 e al 5,06% del totale nei primi nove mesi del Terzo, la forte esposizione verso i BTp, il cui calo di prezzo ha ulteriormente ampliato le perdite del gruppo. Monte Paschi ne ha più o meno 25 miliardi in portafoglio, a fronte di un capitale proprio di circa 10 miliardi e di un totale degli investimenti di circa 240 miliardi. Bond Mps: c'è da scappare? A Piazza Affari sono quotati 15 titoli obbligazionari targati Monte Paschi. Vista la situazione del gruppo, devi correre a venderli? No, ma non comprare. Limitati a mantenere quelli che hai in portafoglio. Nella tabella qui sotto trovi prezzi e caratteristiche di tutte le obbligazioni di Monte Paschi quotate a Piazza Affari. La maggioranza di questi bond rendepiùdeititolidistato italiani con scadenza analoga, ma a questo maggior rendimento si accompagna un maggior rischio. Oltre al "rischio-italia" comune a tutte le banche del nostro Paese (se l'italia dovesse fare default, tutto il sistema bancario italiano crollerebbe), Monte Paschi ha infatti altre "debolezze" che la mettono più a rischio rispetto alle colleghe, tanto da dover ricorrere al sostegno statale con i Monti-bond (vedi articolo Monti salva il Monte a spese nostre?). Per le scadenze più brevi, il rendimento è più alto di quello dei BTp ma è inferiore a quello che puoi ottenere con altre alternative di investimento (per esempio i conti deposito). Per le scadenze "intermedie" (tra il 2014 e il 2017), invece, il sovra-rendimento non è secondo noi sufficiente a compensare il rischio. Se però hai già qualcuno di questi titoli in portafoglio, non è secondo noi il caso di correre a venderli: il sostegno ottenuto con i Monti-bond ha ridato un po' di fiato al gruppo e non vediamo, per il momento, particolari difficoltà nel far fronte al pagamento di cedole e rimborsi. Per di più, molti di questi titoli sono anche poco scambiati in Borsa: rischi quindi di acquistarli a caro prezzo per trovare un venditore. Più interessanti, a prima vista, sono i due titoli con scadenza 2020: il sovra-rendimento è in questo caso di quasi il 2% rispetto ai BTp. Questi titoli hanno tuttavia due "difetti": possono essere acquistati solo per importi pari ad almeno euro e sono titoli "subordinati" lower tier 2,che possono non pagare la cedola nel caso in cui le cose andassero male per il gruppo. Anche questi due titoli, perciò, non sono secondo noi da acquistare. I BOND MPS Isin Scadenza Cedola % Prezzo Rend. lordo Rend. netto (1) Titoli di Stato (2) XS /07/2013 4, ,36 3,73% 2,04% -0,18% IT /09/ (3) 99,88 2,18% 1,05% 0,37% XS /11/2013 4, ,05 4,06% 2,66% 0,37% IT /01/ (3) 99,75 3,23% 2,15% 0,69% XS /04/2014 4,75 100,78 4,13% 2,82% 0,76% XS /07/2014 4,5 100,06 4,44% 3,21% 0,79% XS /09/2014 4, ,35 4,44% 3,38% 0,92% XS /02/2015 3, ,1 3,82% 2,80% 1,16% IT /09/2017 4,4 (3) 100,38 4,45% 3,43% 2,26% IT /10/2017 5,5 (4) 102,57 4,18% 3,13% 2,52% IT /11/2017 5,3 (5) 103,9 4,78% 3,56% 2,52% XS /04/ ,44 6,13% 5,00% 3,17% XS /09/2020 5,6 96,2 6,23% 5,00% 3,25% IT /02/ (6) 79 2,32% 2,17% 4,25% IT /02/ (7) 78,53 2,09% 1,98% 4,25% (1) Rendimento calcolato tenendo conto delle tasse e delle commissioni di acquisto dello 0,5%. (2) Rendimento di un BTp di pari scadenza al netto di tasse e commissioni d'acquisto. (3) Tasso variabile, quella indicata è la cedola minima. (4) Cedola che sarà pagata nel Dal 2014 diventa a tasso variabile, con un minimo del 4,6%. (5) Titolo a tasso crescente, le cedole aumentano dello 0,2% ogni anno. (6) Il titolo non paga cedole, ma un premio del 20% alla scadenza. (7) Il titolo non paga cedole, ma un premio del 15% alla scadenza. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 25 Dicembre

14 Soldi Sette Detto tra noi SETTORE IMMOBILIARE Un momento pessimo per le case? Come abbiamo rilevato nello scorso numero a seguito della rilevazione dell'indice Soldi Sette, per la prima volta i risparmiatori italiani iniziano a essere pessimisti circa gli investimenti in immobili. Il mercato della casa, complice la stretta sui mutui e l'impatto emotivo di un fisco penalizzante grazie all'imu, sta attraversando tempi difficili. Non è venuto ancora il momento di investirci. Non sono tempi buoni per il mattone. Gli ultimi dati pubblicati dall'istat pochi giorni fa mostrano come nel secondo trimestre dell'anno le compravendite siano crollate rispetto allo stesso periodo del 2011: -23,6% gli acquisti di abitazioni (sono il 93,3% delle compravendite), -24,8% gli immobili ad uso economico (cioè uffici, negozi e via dicendo ). Alle spalle di questo c'è pure un forte crollo dei mutui erogati dalle banche che sono stati il 41,2% in meno rispetto all'anno prima. Meno mutui significa, infatti, meno gente che ha soldi per comprare la casa e, quindi, meno acquisti e vendite. I dati Istat del terzo trimestre non sono ancora noti, ma fino ad oggi le stime dell'agenzia del territorio davano un calo delle compravendite al 25,8%, quindi più o meno in linea con quello che stava già accadendo. Ovviamente non è detto che se crollano le compravendite crollino anche i prezzi di pari passo. Il calo dei prezzi c'è stato, ma appare più contenuto (almeno stando ai dati forniti da chi fa i soldi vendendo le case). Per esempio Tecnocasa, agenzia di compravendite immobiliari, ha fornito in diverse conferenze i dati relativi alle principali città italiane. Abbiamoquindi,sulfronteprezziiseguenticalinel primo semestre 2012: Bari (-8,2%), Bergamo (-6,6%), Brescia (-1,8%), Campobasso (-8,9%), Cagliari (-3,6%), Catania (-5,6%), Firenze (-4,2%), Genova (-4,5%), Milano (-2,8%), Napoli (-6,3%), Padova (-4,8%), Palermo (-4,7%), Parma (-4,8%), Roma (-5,3%), Salerno (-7,2%), Torino (-4,4%), Trieste (-7,7%), Venezia (-8,2%) e Verona (-5,7%). Una situazione disastrosa, tanto più se si tiene conto che in moltecittàicaliavvengonodamoltiannieinalcunicasisipuò andare indietro fino al 2007 trovando una serie di discese consistenti. Un esempio assai delicato e, per questo, istruttivo ce lo offre Bari che, secondo i dati di Tecnocasa, viene da 5 anni di scivoloni dei prezzi, talora pesantissimi (vedi tabella). Ilfattocheiprezzisianocomunquescesimenodelle compravendite può essere spiegato col fatto che spesso la gente pur di non cedere casa a un prezzo stracciato cerca di rimandare la vendita il più possibile, arrivando a farlo solo quando è proprio costretta. I tempi di compravendita si sono, quindi allungati. Nelle grandi città ci vogliono oramai in media circa sette mesi per vendere casa, quando un anno fa ne bastavano sei. Tempi lunghi (e in crescita), comunque, anche per l'hinterland e i capoluoghi di provincia. Anno Calo -3,3% -5,2% -4,7% -2,2% -10,8% Bene, ora arriviamo alla domanda delle domande: è venuto il momento di investire in immobili, visto che stanno crollando? La risposta, secondo noi è: no, perché non c'è nessun segnale di recupero dei mercati e la situazione economica non aiuta ad aspettarci una ripresa. LE VOSTRE DOMANDE Ma l'eni non paga tasse in Italia? L'ho sentito dire nella trasmissione televisiva Report. E hanno detto anche che l'amministratore delegato si è alzato lo stipendio anche se il titolo va male. È una vergogna, ma è davvero così? Un calcolo semplicistico Secondo Report Eni (18,50 euro) pagherebbe allo Stato italiano lo 0,6% di utili in tasse. In effetti è la percentuale che deriva prendendo le tasse pagate dalla Eni Spa, la "mamma" italiana che ha in pancia tutte le altre aziende che operano nel mondo, e relazionandole ai suoi utili. La percentuale, però, è così bassa perché circa l'80% degli utili della Eni Spa è rappresentato dagli utili fatti dalle altre società del gruppo operanti nel mondo e che sono stati già tassati nei relativi Paesi l'attività di produzione di idrocarburi, quella che regge i conti del gruppo, si svolge solo per il 10% in Italia e in generale il gruppo paga, sotto forma di tasse, circa il 58% degli utili complessivi. Inoltre, non bisogna dimenticare che quello stesso 80% di utili dell'eni Spa è stato praticamente girato tutto agli azionisti, tra cui figura lo stesso Stato che ne prende circa 30%. Alti dividendi per lo Stato, vuol dire più soldi a disposizione per tutti. Morale: tra tasse e dividendi lo Stato ha incassato da Eni nell'ultimo anno circa 1 miliardo di euro (un po' meno del 25% degli utili della Eni Spa). 82 volte lo stipendio dei dipendenti Facciamo chiarezza anche per quanto riguarda lo stipendio dell'amministratore delegato. Primo: è vero che una parte del suo stipendio dal 2009 non è più pagato in azioni. Questo non ci piace: lo stipendio dei grandi manager dovrebbe in qualche modo sempre condividere le gioie e i dolori dei piccoli azionisti. Fondi Comuni Il mensile specializzato nel risparmio gestito In Fondi Comuni puoi trovare tutto quello che serve sapere sui fondi comuni (notizie, analisi, consigli, segnalazione dei nuovi fondi lanciati sul mercato ) ma anche su altri prodotti, ad esempio gli Etf e i fondi pensione. Come ripartire un portafoglio di fondi? Su quali Paesi puntare e perché preferire un fondo piuttosto di un altro? Troverai tutte le risposte in Fondi Comuni, il complemento ideale al tuo Soldi Sette. Abbonati subito per avere una visione globale sui tuoi investimenti chiamando il nostro Ufficio abbonamenti. Ufficio abbonamenti: 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9.00 alle e dalle alle Soldi Sette 25 Dicembre 2012 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

15 Soldi Sette Detto tra noi ENI, LA ZAVORRA DI PIAZZA AFFARI Nel corso degli ultimi anni, Eni (grassetto; base 100) si è comportata in Borsa meno bene del settore energetico europeo (linea sottile), ma molto meglio di Piazza Affari nel suo complesso (linea di peso intermedio). Per questo, è un titolo solo da mantenere: per acquisti nel settore ci sono titoli più interessanti. Li trovi indicati tutti a pagina 8. Secondo: non è vero che dal 2009 parte di quelle azioni sono state trasformate in denaro contante e che il titolo è andato male in senso assoluto. Lo stipendio è cresciuto per bonus decisi prima del 2009 e legati a risultati industriali, così come avviene per altre aziende del settore. Inoltre, come vedi nel grafico Eni e la zavorra di Piazza Affari,iltitoloha registrato un progresso inferiore rispetto a quello del settore mondiale dell'energia, ma nettamente superiore a quello di Piazza Affari nel suo complesso. Terzo:quellochedavverononcipiaceèche,pura sostanziale parità di risultati in Borsa, l'amministratore delegato di Eni guadagna molto più di altri manager. Come vedi nella tabella Il più ricco d'europa, l'amministratore delegato dell'eni nel 2011 ha guadagnato 82 volte lo stipendio medio riconosciuto ai dipendenti dell'azienda: solo i manager delle società americane energetiche Exxon e Chevron hanno guadagnato, in proporzione, di più. La zavorra del gas Nel complesso il servizio di Report non ha portato alla luce importanti novità la questione degli onerosi contratti d'acquisto di gas in Russia non solo è nota, ma è comune ad altre aziende, come Edison e GDF Suez. E in effetti, il titolo praticamente non ha risentito dell'inchiesta in Borsa. Nelle nostre stime scontiamo già una rinegoziazione in senso più favorevole dei contratti d'acquisto di gas in Russia che pesa comunque per il 25% del complessivo approvvigionamento di gas all'estero ma temiamo che, ciò nonostante, il calo dei volumi di vendita per colpa della crisi peserà comunque sui risultati di questa divisione. IL PIÙ RICCO D'EUROPA Società Quanto è più grande lo stipendio dell'amministratore delegato rispetto a quello dei dipendenti? Gas Natural 5 volte Repsol 21 volte BP 26 volte Total 49 volte GDF Suez 55 volte Royal Dutch Shell 59volte Encana 78 volte Eni 82 volte Exxon 254 volte Chevron 262 volte Nostre elaborazioni su dati riportati nell'ultimo bilancio disponibile. Stimiamo un utile per azione, al netto delle componenti straordinarie, di 1,98 euro nel 2013 (2 euro nel 2012) e di 2,19 euro nel Sulla base di queste stime prudenti il titolo è correttamente valutato.selohai,puoimantenerlo.per investimenti nel settore petrolifero, preferisci BP (430,1 pence), Chevron (110,38 dollari) e Repsol (16,40 euro). I NOSTRI PORTAFOGLI Addio al Giappone: il Sol Levante tramonta a dicembre Questa settimana abbiamo deciso di portare una nuova modifica ai nostri portafogli: via il Giappone e dentro la Borsa Usa. Il calo delle tensioni in Europa e nei Paesi occidentali e il difficile futuro del Paese del sushi sono alla base di questa scelta. L'estate scorsa avevamo inserito un poco di Giappone tra i tuoi investimenti. Il motivo di quella scelta era piuttosto chiaro. L'Europa versava ancora in una situazione di forte difficoltà: la Spagna stava dibattendo sui fondi europei per salvare le sue banche, la Grecia era sempre sotto i riflettori e un futuro assai incerto gravava su tutte le Borse per via del Vecchio continente. Non solo: gli Usa dovevano ancora affrontare le elezioni e c'era chi dibatteva se Israele si fosse mosso contro l'atomica iraniana prima o dopo le elezioni Usa. Investire una piccola quota dei tuoi risparmi in bond in yen avrebbe protetto il tuo portafoglio in caso di turbolenza. Il motivo? I titoli giapponesi si muovono in maniera slegata rispetto ai mercati europei e, a volte, in controtendenza. Quindi potevano offrirti un rifugio in caso di pericolo. A distanza di molti mesi la situazione europea sembra comunque migliorata. Nonostante il sussulto delle scorse settimane lo spread è sceso, la Grecia è perfino riuscita a migliorare il giudizio dato su di lei da S&P di ben sei gradini e sembra che una soluzione dei problemi americani più urgenti (il fiscal cliff) sia alle porte. Insomma la catastrofe non c'è stata. E i bond giapponesi che, come avevamo detto, si muovono spesso in controtendenza hanno fatto il loro dovere. Che fare, ora? Acquistarli ancora o venderli? La risposta che ti diamo è venderli. Escono, infatti, dalle nostre strategie di investimento. Il motivo? Le cose vanno un po' meglio qui da noi, e potrebbero peggiorare in Giappone. Tokio navigherà in cattive acque Il Giappone ha appena eletto un nuovo governo il cui compito sarebbe di trovare la via della crescita. Dopo un buon inizio 2011 grazie agli sforzi di ricostruzione del dopo tsunami il Paese è ricaduto in recessione per la terza volta dal La ricchezza dei giapponesi tornerà ai livelli dell'autunno Il mercato interno va male: ci sono, sì, pochi disoccupati (4,2%), ma i giapponesi non consumano. Il popolo invecchia e se negli Anni '90 erano in 68 milioni a lavorare, ora del 2020 saranno solo in 60. Ovvio che il crescente numero di pensionati significherà l'erosione dei risparmi accumulati in anni e anni, guarda caso messi via in titoli di Stato giapponesi che andranno pur venduti. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 25 Dicembre

16 Soldi Sette Detto tra noi Inoltre, a furia di tentare di sostenere l'economia con forti spese, ha un debito pubblico pari al 214,3% del Pil. In Italia ci spaventiamo per molto meno. Lo yen poi è "caro" rispetto alle altre valute, ciò significa che le società giapponesi fanno fatica a fronteggiare la concorrenza nelle esportazioni di Germania o Corea. Come se non bastasse le recenti tensioni con Pechino su un gruppo di isolotti rivendicati da entrambi i Paesi non aiuta certo le vendite nel gigantesco vicino che, però, è il suo primo mercato di esportazione (mentre è solo il quarto di importazione). Litigare con un vicino da cui si dipende per la propria ricchezza più di quanto lui dipende da noi non è un aiuto in momenti difficili. Il problema è che il nuovo premier fino alle elezioni pareva molto intenzionato a rivendicare la nazionalità nipponica di quegli isolotti. Ma ora arriviamo alla ciliegina sulla torta: con tassi allo 0% e programmi di acquisto di titoli di Stato per 91 mila miliardi di yen (!) cioè circa 842 miliardi di euro la Banca centrale ha tentato di far ripartire l'inflazione (troppo poca è dannosa come averne troppa) senza successo. Ora il nuovo premier vuole chiedere di stampare ancora più moneta nel tentativo di far ripartire l'economia. Bene per l'economia, ma se dovesse riuscire nel suo scopo non andrebbe tanto bene per la valuta, perché stampare montagne di biglietti giapponesi inflaziona lo yen e lo rende meno invitante, per lo meno se i mercati si convincono che l'inflazione durerà a lungo. Questo tra l'altro aiuterebbe le esportazioni. Ma non i bond in yen. Ecco perché ti conviene uscirne. Ecco le modifiche che devi fare! I bond in yen sono presenti in due delle strategie di investimento che ti consigliamo ( i portafogli neutro e dinamico a 5 anni). Vendi i tuoi titoli in yen e acquista al posto loro azioni americane. Come dicevamo due settimane fa la Borsa Usa pur con tutti i problemi che ci sono nell'economia mondiale sarà tra le più pronte a lanciarsi sulla via della crescita quando questa tornerà a far parlare di sé. In tabella trovi le modifiche in portafoglio. In pratica ricordati, quindi, di vendere il titolo Republic of Poland 1,49% 30/05/17 in yen (prezzo: 101,89) e Ubs (Lux) bond fund jpy P ( yen al 19/12/2012). Portafoglio neutro a 5 anni Portafoglio dinamico a 5 anni Bond in yen Azioni Usa Bond in yen Azioni Usa Prima 5% 15% 5% 20% Dopo zero 20% zero 25% AVVISI AI RISPARMIATORI Ecco gli ultimi aggiornamenti sulle società malandrine da cui stare alla larga perché cercano di appropriarsi dei tuoi risparmi. La società di cui non devi fidarti Chi lo dice? Ava fx Autorità di controllo brasialiana The grayburg group Autorità di controllo svizzera Mercury global acquisitions Dragon international Regal international Autorità di controllo inglese Kessler and partners Finata plc inc. Autorità di controllo italiana Litmus capital management group Cohen & levy associates Autorità di controllo svedese Awi financial Autorità di controllo portoghese Lakeshore private equity Autorità di controllo australiana L'elenco completo di tutte le nostre segnalazioni è disponibile sul nostro sito alla sezione "approfondimenti", "avvisi ai risparmiatori". POST@ Il bollo di legge sul conto corrente, con un saldo superiore a euro, è fisso e pari a 34,20 euro. In caso di un conto deposito o conto titoli è lo 0,15% del saldo. L'Etf che ti consigliamo, se vuoi investire sulla Borsa di Milano, è il Lyxor ftse mib (16,47 euro), codice Isin FR (vedi Soldi Sette n 1008). Banca Ifis e Bccforweb si accolleranno, per il 2013, il bollo di legge. Non è un regalo: hanno da poco tagliato il tasso d'interesse dei loro prodotti (vedi Soldi Sette n 1007). Il risparmio che Bpm (0,45 euro, mantenere) otterrà dal suo ridimensionamento nei prossimi tre anni non basta a risanare in via definitiva i suoi conti (vedi S7 n 1008). Puoi leggere tutte le nostre analisi riguardanti le obbligazioni sul nostro sito a questo indirizzo: Hai bisogno di chiarimenti? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ AVVISO AI LETTORI A partire dal 1 gennaio il costo dell'abbonamento a Soldi Sette sarà di 207,6 euro, quello a Fondi Comuni di 66 euro, mentre l'abbonamento a Soldi Sette e Fondi Comuni insieme sarà pari a 273,6 euro. Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream - Abbonamento annuale a Soldi Sette: 203,40. Abbonamento annuale a Soldi Sette + Fondi Comuni: 267,24. Per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: Altroconsumo Nuove Edizioni s.r.l. - Gestione abbonamenti - C.P Milano. Non esce il mese di agosto. 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