Mercati e Banche Centrali: Game over o time-out?

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1 Mercati e Banche Centrali: Game over o time-out? Marco Piersimoni 24 Settembre 2015 Milano

2 La svalutazione del Renmibi un evento poderoso? Da inizio anno dal 2007 Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 2

3 Cina, andamento di produzione industriale (-) ed immobiliare (=?) Produzione Industriale Cinese Condizioni immobiliari (70 città) ed attività edilizia Fonte: Datastream, Pictet Asset Management 3

4 Cina, investimenti (-) e scambi con estero (?) Andamento degli investimenti fissi reali (settore manifatturiero) Andamento esportazioni ed importazioni Fonte: Datastream, Pictet Asset Management 4

5 Andamento delle riserve in Cina Riserve Ufficiali cinesi (in trilioni di USD) $3,56 trn (- $93 mld in agosto) Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 5

6 Svalutazione delle divise asiatiche Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 6

7 ed altri Paesi emergenti Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 7

8 YTD Perfomance azioni mainland Cina e HK -40% dai max -30% dai max Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 8

9 Reazioni delle Banche Centrali asiatiche Indice Shangai Composite Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 9

10 Dal G20 di Ankara We reiterate our commitment to move toward more market-determined exchange rate systems and exchange rate flexibility to reflect underlying fundamentals, and avoid persistent exchange rate misalignments. We will refrain from competitive devaluations, and resist all forms of protectionism 10

11 Scenario Macro 11

12 Previsioni BCE, 3 settembre 2015 ( con dati fermi al 12 agosto 2015) Revisioni negative a global trade e inflazione Fonte: ECB ttps:// 12

13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Tornano a scendere le aspettative di inflazione Inflazione attesa in USA EMU e andamento del prezzo del Petrolio US 5x5 Inflation (Fed) EUR 5X5 Inflation (Swap) Oil Price (WTI, rhs) Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 13

14 Prima reazione: porte aperte ad un incremento del QE BCE the Governing Council decided to increase the issue share limit from the initial limit of 25% to 33%... Fonte: ECB 14

15 Fed Fund previsioni del mercato: primo rialzo in autunno 2015 Fed fund target, tassi effettivi, $ Libor a 3M: andamento storico e livelli previsti dai rispettivi Future (al 4 settembre) Tasso FF finale: 3,0% Inizio 19 2,0% 16 dicembre Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 15

16 Numero di mesi al primo rialzo dei tassi Mesi mancanti alla prima restrizione monetaria da parte della rispettiva BC Fonte: Bloomberg, MS 16

17 Da inizio anno, poche attività in territorio positivo Cambio Effettivo EUR Azioni Globali Obbligazioni EUR Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management 17

18 1. Il danno delle correlazioni per gli investimenti in EURO Correlazioni a 60 gg tra azioni europee, USD e governativi europei Bond in primavera FX in estate Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management

19 2. Restrizione delle condizioni finanziarie via tassi reali Tassi nominali, reali (TIPS) e inflazione di Break-even nel mercato dei Treasury USA Tapering... Inizio --> Fine 2,10% 1,50% 0,60% QE1 QE2 QE3 Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management

20 Premi di rischio USA Media BY/EY Fonte: Datastream, Pictet Asset Management 20

21 Premi di rischio area Euro Media BY/EY Fonte: Datastream, Pictet Asset Management 21

22 MAGO 11/09/2015 Milano For internal use only Pictet Asset Management

23 Asset Class (Senza look-through dei sottostanti) AUM Asset Class % Cash 15,3% Bonds 46,8% Equities 31,8% Alternative 5,1% Commodities 0,9% Total 100,0% Asset Class Portfolio Total Cash 15,3% Cash (spot) 19,8% Cash from derivative positions -4,5% Cash (spot) - long positions 7,8% Obbligazioni 46,8% Bond Futures -7,6% Euro -1,9% US $ -5,7% Bonds Long 51,4% Obbligazioni EMU 32,7% Inflation Linked Euro 4,7% Inflation Linked US 1,0% Credito 10,0% Debito Emergente 3,0% Total Return 2,9% Azioni 31,8% Equities Futures 12,0% Europa 5,4% USA 4,6% Giappone 1,9% Equities 11,9% Europa 1,3% USA 1,8% Giappone 1,5% Emergenti 0,9% Asia Ex-Japan 0,4% Tematici/Globali 6,1% Equities PTR 8,0% di cui (con valuta 18/09/2015) 0,0% Alternative 5,1% di cui (con valuta 18/09/2015) 0,0% Commodities 0,9% Pictet Asset Management For internal use only 23

24 Asset Class Cash & Bonds (Senza look-through dei sottostanti) Asset Class Portfolio Total Cash 15,3% Cash (spot) 19,8% Cash 4,7% Money Market Funds 15,1% Cash from derivative positions -4,5% From long positions -12,0% From short positions 7,6% Cash (spot) - long positions 7,8% Asset Class Portfolio Obbligazioni 46,8% Bond Futures -7,6% Euro -1,9% Euro-Btp Future Dec15-1,9% US $ -5,7% Us 10yr Note (Cbt)Dec15-1,1% Us 2yr Note (Cbt) Dec15-4,6% Bonds Long 51,4% Obbligazioni EMU 32,7% Pi Eur Govt Bd.S Z 10,2% Pi Eur Bd.S Z 10,0% Pi Eur Short Mid Term Bd.S Z 9,5% Cassa Depo Prest 1.5% 'Emtn' Sr 0,1% Portuguese Ot's 2.875% Sr 1,0% Portuguese Ot's 3.875% Uns 0,4% Spanish Gov't 4.65% Sr 1,5% Inflation Linked Euro 4,7% Btps 1.65% Sr 1,8% Btps 2.15% Sr 0,6% Btps 2.25% Sr 0,3% Btps I/L 2.35% Sr 1,0% Btps I/L 2.55% Sr 0,5% Btps 2.45% Sr 0,2% Spain I/L Bond 1.8% Sr 0,3% Inflation Linked US 1,0% Tsy Infl Ix N/B 0.125% Uns 1,0% Credito 10,0% Pi Eur Corp Bd.S Z 3,0% Pi Eur Corp Bd.S Ex Financial Z 4,0% Pi Eur Hy Z 3,0% Debito Emergente 3,0% Pi Glob Emerg Debt Zusd 2,0% Pi Asian Local Curr Debt Zusd 1,0% Total Return 2,9% Pi Absolute Rtrn Fixed Inc Hzeur 2,9% Pictet Asset Management For internal use only 24

25 Asset Class Equities, Altern. & Comm. (Senza look-through dei sottostanti) Asset Class Portfolio Azioni 31,8% Equities Futures 12,0% Europa 5,4% Euro Stoxx Bank Sep15 0,2% Euro Stoxx 50 Sep15 1,6% Omxs30 Ind Future Sep15 0,6% Ftse/Mib Idx Fut Sep15 2,1% Ibex 35 Indx Futr Sep15 0,9% USA 4,6% S&P500 Emini Fut Sep15 3,3% Nasdaq 100 E-Mini Sep15 1,4% Spx C ,0% Giappone 1,9% Nikkei 225 (Ose) Dec15 1,9% Equities 11,9% Europa 1,3% Ishares Est Banks De 0,8% Pi Ch Swiss Mid Small Cap Zdysfr 0,4% USA 1,8% Ishares Us Financials Etf 1,3% Pi Usa Idx Zusd 0,5% Giappone 1,5% Pi Japanese Eq Opp. Zjpy 1,5% Emergenti 0,9% Ishares Msci Emerging Market 0,5% Pi Indian Eq Zusd 0,4% Asia Ex-Japan 0,4% Pi Asian Eq Exjapan Zusd 0,4% Tematici/Globali 6,1% Pi Security Zusd 0,5% Pi High Div Sel.Ion Zeur 1,8% Pi Glob Megatrend Sel.Ion Zusd 1,9% Pi Quality Glob Eq Zeur 1,9% Equities PTR 8,0% Pi Total Rtrn Corto Europe Ieur 1,0% Pi Total Rtrn Agora Ieur 4,7% Pi Total Rtrn Mandarin Ieur 2,4% di cui (con valuta 18/09/2015) 0,0% Asset Class Portfolio Alternative 5,1% Pi Total Rtrn Diversified Alpha Ieur 5,1% di cui (con valuta 18/09/2015) 0,0% Commodities 0,9% Source Physical Gold P-Etc 0,9% Pictet Asset Management For internal use only 25

26 Breakdown Valutario e Duration (Con look-through dei sottostanti) * CASH BOND EQUITY COMMODITIES TOTAL BMK Duration MAGO Duration Bonds EUR 19,0% 51,0% 7,4% 0,0% 77,4% 73,8% USD 6,5% -4,6% 10,3% 0,9% 13,1% 17,2% 2,62 4,82 JPY -1,3% 0,0% 3,7% 0,0% 2,4% 2,6% GBP -0,9% 0,4% 1,3% 0,0% 0,8% 2,3% OTHERS -0,6% 2,6% 4,3% 0,0% 6,3% 4,1% TOTAL 22,7% 49,4% 26,9% 0,9% 100,0% 100,0% Total EUR 0,02 0,53 0,75 0,59 0,95 1,24 0,73 4,82 GBP 0,01 0,01 0,01-0,02 0,01 0,01 0,02 USD 0,01-0,19 0,01-0,18 0,19 0,08 0,46 0,37 CHF 0,00 0,00 0,00 0,00 Other 0,00 0,01 0,02 0,01 0,09 0,04 0,04 0,21 Total 0,03 0,37 0,79 0,43 1,20 1,36 1,24 5,42 * Le percentuali del totale, per le diverse asset class, della scomposizione valutaria possono essere leggermente diverse da quelle che si trovano nelle altre tabelle; tale discordanza è data dal fatto che la scomposizione valutaria è stata eseguita con look-through dei sottostanti. L asset class Alternative non è presente nella scomposizione valutaria in quanto con il look-through dei sottostanti viene ripartita all interno delle altre asset class. Pictet Asset Management For internal use only 26

27 Breakdown Settoriale e Geografico (Con look-through e Equity non ribasata) Sector Portfolio BMK Active Delta Adj. Country Portfolio BMK Active Delta Adj. Unclassified 4,3% 0,0% 4,3% 3,5% Europe 10,6% 7,7% 2,9% 9,8% Financials 3,7% 6,2% -2,6% 3,7% North America 9,9% 18,1% -8,2% 9,4% Information Technology 3,5% 4,0% -0,5% 3,5% Japan 3,7% 2,6% 1,1% 3,7% Industrials 3,3% 3,2% 0,1% 3,2% Emerging 2,3% 0,1% 2,2% 2,3% Consumer Discretionary 2,8% 4,0% -1,2% 2,7% Pacific ex Japan 0,4% 1,3% -0,9% 0,4% Health Care 2,7% 4,1% -1,4% 2,6% Unclassified 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Consumer Staples 2,5% 3,0% -0,5% 2,2% Total 26,9% 29,8% -2,9% 25,6% Telecommunications Services 1,5% 1,0% 0,4% 1,6% di cui (con valuta 18/09/2015) 0,0% Materials 1,3% 1,4% -0,1% 1,2% Utilities 0,9% 0,9% 0,0% 0,9% Energy 0,6% 2,0% -1,4% 0,6% Total 26,9% 29,8% -2,9% 25,6% di cui (con valuta 18/09/2015) 0,0% Country Portfolio BMK Active Delta Adj. Europe 10,6% 7,7% 2,9% 9,8% North America 9,9% 18,1% -8,2% 9,4% Japan 3,7% 2,6% 1,1% 3,7% EM Asia 2,1% 0,0% 2,1% 2,1% Pacific ex Japan 0,4% 1,3% -0,9% 0,4% EM Latam 0,1% 0,0% 0,1% 0,1% EM Europe 0,1% 0,1% 0,0% 0,1% Unclassified 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Total 26,9% 29,8% -3% 25,6% Pictet Asset Management For internal use only 27

28 Per maggiori informazioni, contattare: Pictet Asset Management Via Moscova Milano Il presente materiale è destinato esclusivamente agli investitori professionali. Esso non è comunque concepito per la distribuzione a persone o entità aventi cittadinanza o residenza in una località, Stato, paese o altra giurisdizione in cui tale distribuzione, pubblicazione o utilizzo sono in contrasto con norme di legge o regolamentari. Le informazioni utilizzate per la preparazione del presente documento sono basate su fonti ritenute attendibili, ma non si rilascia alcuna dichiarazione o garanzia in merito alla loro accuratezza o completezza. Tutte le opinioni, stime e previsioni sono suscettibili di modifica in qualsiasi momento senza preavviso. Si invitano gli investitori a leggere il prospetto informativo o il memorandum d'offerta prima di effettuare sottoscrizioni nei fondi gestiti da Pictet. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione individuale di ciascun investitore e può essere soggetto a cambiamenti in futuro. Le performance del passato non sono indicative dei rendimenti futuri. Il valore degli investimenti e il reddito che ne deriva possono tanto aumentare quanto diminuire, e non sono garantiti. Potete non ottenere in restituzione l'importo originariamente investito. Il presente documento è stato emesso in Svizzera da Pictet Asset Management SA, e nel resto del mondo da Pictet Asset Management Limited, società autorizzata e soggetta alla regolamentazione della Financial Conduct Authority, e non può essere riprodotto o distribuito, in tutto o in parte, senza la loro preventiva autorizzazione. 28