La settimana sui mercati

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1 22/06/2008 Commento ai mercati Mercatii iin piieno trend riibassiista La settimana sui mercati Nell ottava appena trascorsa i mercati hanno nuovamente registrato minimi inferiori alla settimana precedente, chiudendo in piena debolezza. Dopo un inizio all insegna del rimbalzo tecnico, gli indici hanno cominciato a stornare con decisione. Ad indebolirli sono stati prima i dati macroeconomici poco esaltanti sullo stato dell economia americana; successivamente le news sul fronte del credito corporate Usa hanno portato altra tensione sui mercati. Contribuisce ad acuire la crisi il perdurante alto livello del prezzo del greggio. Situazione tecnica generale Per i mercati più importanti, i trend di lungo periodo iniziati nel 2003 sono stati violati al ribasso. Tale situazione suggerisce di affrontare il 2008 con una strategia operativa prudente, delineata nell ultima parte del report. La violazione dei trend di lungo implica un mercato impostato con massimi e minimi tendenzialmente decrescenti. Per quasi tutti i mercati sviluppati, il mese di Gennaio ha determinato la perdita della trend di lungo periodo, con minimi inferiori ad Agosto L importanza della rottura è confermata dalla volatilità elevata e dalla violenza dei movimenti tecnici ed è stata precedente da una classica fase laterale distributiva (Agosto Dicembre 2007). Il tentativo di un recupero tecnico degli indici ha avuto fasi alterne. Dopo il doppio minimo in area 1270 di S&P 500, il mercato ha creato un area di consolidamento utile ad un rimbalzo tecnico di ampio respiro avente come obiettivi di periodo l area di a 1430/1450 dove transita anche la media mobile di lungo a 260gg. Tale area di, al momento, ha bloccato l indice, (re)spingendolo verso i supporti di gennaio e marzo. Grafico S&P 500

2 Gli indici più da vicino: trend di breve e medio periodo per S&P 500 In riferimento ai precedenti report, si conferma la rottura della trend di lungo valida dal L intensità dei ribassi di inizio 2008 è stata tipica dei break-out ribassisti. Il mercato negli ultimi tra marzo e maggio ha poi reagito al calo con un movimento di recupero, atto a raggiungere gli obiettivi tecnici delimitati tra le resistenze statiche a e la media mobile di lungo periodo. Gli obiettivi sono stati sostanzialmente raggiunti a metà Maggio, momento dopo il quale si è riaffermato il trend primario ribassista. Per quanto riguarda le ipotesi di lavoro per il breve-medio periodo, l S&P 500, nell ottava appena conclusa, ha abbattuto la prima fascia di a 1330 punti, puntando all estremo inferiore dell area di sostegno a I tentativi di recupero dell area , più volte definita come crocevia dei movimenti tecnici, in quanto transitavano livelli di natura statica e dinamica, è avvenuto nelle settimane scorse ma si è configurato come un semplice pullback di un rotto al ribasso. Attualmente contiamo sul breve una serie di minimi decrescenti: 1430 (maggio), 1405 (inizio giugno) e da ultimo 1370 (metà giugno): tale situazione fa permanere l indice in un trend tipicamente ribassista e solo una violazione di questa tendenza può far mutare lo stato tecnico, almeno sul breve periodo. La trend di sostegno al movimento rialzista di breve è stata rotta al ribasso e oggetto di pullback successivo. Lo spazio di rimbalzo degli ultimi mesi si potrebbe configurare come un cuneo ribassista ( rising wedge ), figura tecnica di continuazione del trend primario. Per il breve-medio periodo, le ipotesi di lavoro contemplano quindi questi casi: Caso 1 : su tenuta del a 1310, tentativo di recupero di mera natura tecnica verso Caso 2 : rapido affondo sotto 1310 verso i minimi annuali a 1270 (con intermedio a 1295)

3 La situazione vede quindi l indice al di sotto della media mobile di lungo a 260 giorni e ha visto l avvicinamento della trend rialzista di lungo periodo, rotta all inizio di gennaio. Sono stati questi finora, assieme al livello statico a , gli ostacoli per la prosecuzione del trend di breve. Per quanto riguarda il medio-lungo periodo, se la fase correttiva delle ultime ottave dovesse intensificarsi, questo potrebbe riportare gli indici ad una nuova marcata fase discendente (probabilmente intervallata da mini fasi rialziste), con un possibile retest dei minimi registrati ad inizio Da un punto di vista squisitamente tecnico, un uptrend è definito da massimi crescenti nel tempo, elemento non presente nei trend di medio o lungo. Per quanto riguarda il Nasdaq Composite, l indice tecnologico, pur confermando una impostazione di medio lungo rispetto all S&P 500, soffre anch esso nel breve e ritorna negativo nel trend. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo S&P negativo laterale negativo Nasdaq Composite 2 negativo laterale negativo

4 Il grafico di lunghissimo periodo dell S&P 500: la crescita dell indice attraverso fasce rialziste con la medesima pendenza.

5 Situazione tecnica mercati europei Il saldo finale di ottava per le piazze europee è decisamente negativo, con una chiusura in prossimità dei minimi. Gli indicatori sul breve stanno convergendo verso l ipervenduto, mentre sul medio si posizionano sulla parte medio bassa. In tema di trend, ovviamente ribassista quello di breve, mentre sul medio abbiamo situazioni diverse: alcuni indici sono già su nuovi minimi, altri sono in prossimità dei livelli di gennaio e marzo. La tendenza di lungo è invece, ancora, ribassista, trovandosi di fatto in un impostazione tecnica di massimi decrescenti. Per la maggior parte delle piazze si nota inoltre un avvicinamento alla media mobile a 260 giorni. L indice europeo più rappresentativo, il Dax, ha subito una flessione in linea con le altre piazze del Vecchio Continente, facendo registrare minimi inferiori all ottava precedente. L indice tedesco, si trova ora sulla parte alta della fascia di a Questo livello può rappresentare un piccola base per un rimbalzo tecnico, mentre è sicuramente il livello chiave per non affrontare un affondo ribassista verso i minimi di marzo. L Rsi è medio-basso sul frame weekly, mentre sul daily punta verso l ipervenduto. Indici Europei Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Dax 2 negativo laterale negativo Cac 1 negativo negativo negativo Ftse 2 negativo laterale negativo Ibex 1 negativo negativo negativo Stoxx negativo negativo negativo Smi 2 negativo negativo negativo

6 Situazione tecnica mercati italiano Per quanto concerne l indice nostrano, l S&P Mib dopo aver rotto il chiave a , è scivolato verso l area di sostegno a e, nell ottava appena terminata, l indice ha confermato la sua debolezza relativa, sfondando i minimi del Da un lato ora troviamo un Rsi pesantemente in ipervenduto, dall altro una rottura molto critica che potrebbe innescare altri ribassi fino ai supporti di area Altro livello statico si trova a Resistenze in area e Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo S&P Mib 1 negativo negativo negativo Titoli Equity Italia Nella generale debolezza del mercato, buona la tenuta di Maire, Snam Rete Gas e Kerself. Equity Italia Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Maire Technimont 4 positivo positivo positivo 4,10 3,85 4,40 4,70 Snam Rete Gas 4 positivo laterale laterale 4,10 3,90 4,55 4,70 Ansaldo 3 laterale laterale laterale 9,40 8,70 10,30 10,80 Saipem 3 laterale laterale positivo 27,30 23,50 30,00 31,75 Kerself 3 laterale laterale laterale 9,00 8,00 10,50 11,50 Atlantia 2 negativo laterale laterale 20,20 18,50 22,50 23,50 Eni 2 negativo laterale laterale 23,50 21,00 25,00 27,00 Enel 2 negativo laterale laterale 6,50 6,30 7,10 7,30 Generali 1 negativo negativo negativo 24,80 23,80 26,00 27,50

7 Focus Comit Italia: un trading system basato sullo Stocastic Oscillator. L indicatore è coadiuvato dall utilizzo della media mobile a 60 settimane. Da notare l appoggio dinamico alla trend di lungo. L oscillatore utilizzato, tuttavia, segnala ancora possibile debolezza nel lungo periodo.

8 Indici settoriali europei Settore Forza Relativa breve medio lungo (1-5) periodo periodo periodo Basic Materials 5 negativo laterale positivo Chimici 5 negativo laterale positivo Industriali 5 negativo laterale negativo Utility 4 negativo laterale negativo Energy 4 negativo laterale laterale Pers.& Househ. 3 negativo negativo negativo Health Care 3 laterale negativo negativo Tech 2 negativo laterale negativo Food & Bev. 2 negativo negativo negativo Assicurazioni 2 negativo negativo negativo Telecom 2 negativo negativo negativo Financ. Services 2 negativo negativo negativo Trav.& Leisure 2 negativo negativo negativo Costruzioni 1 negativo negativo negativo Auto 1 negativo negativo negativo Banche 1 negativo negativo negativo Retail 1 negativo negativo negativo Media 1 negativo negativo negativo Situazione tecnica altri mercati: Nikkei e Paesi BRIC Settimana di calo per la borsa nipponica in linea con l andamento delle altre piazze mondiali. Tra le resistenze più ostiche da affrontare per il Nikkei troviamo area Tra i sostegni, invece, L uscita da questo range darà la direzionalità di medio periodo. Indicatore Rsi neutro sul frame weekly. 1o 2o 1a 2a Indice Forza (1-5) breve medio lungo Nikkey 2 negativo laterale negativo Le borse dei mercati emergenti hanno evidenziato ancora andamenti generalmente deboli. Nell area geografica dell America Latina il Brasile storna riportandosi verso il precedente massimo relativo che funge da. Situazione stabile per la Russia. In peggioramento il trend tecnico dei paesi asiatici, India e Cina, in particolare va monitorata quota 15000/15500 di Sensex. Per entrambi i mercati vi sono difficoltà per la tendenza di breve e medio/lungo periodo, con un aggravamento più sentito per il mercato indiano. Indici Emergenti Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Russia Times 3 laterale positivo positivo Bovespa 2 negativo laterale positivo HSCEI 2 negativo laterale laterale Sensex 1 negativo negativo laterale

9 Indici degli ETF presenti nell Asset Allocation Altri indici (ETF) Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Msci Emerging Mkt 2 negativo laterale laterale ETF All Commodities 5 positivo positivo positivo DJ Euro Stoxx 50 1 negativo negativo negativo ETC Precious Metals 2 laterale laterale positivo Livelli tecnici sul mercato Forex Situazione di congestione nel trend di breve del cambio Euro contro Dollaro ed Euro contro Sterlina. Le tendenze di medio e lungo periodo sono invece impostate al rialzo. La moneta europea resta forte invece verso lo Yen: evidentemente la correlazione con l andamento dei mercati azionari è venuta meno. Il cambio Euro verso il Franco Svizzero manca di direzionalità precisa. Forex Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Euro/Yen 5 positivo positivo positivo 164,0 159,0 167,0 169,0 Euro/Usd 3 laterale positivo positivo 1,54 1,52 1,600 1,630 Euro/GbP 3 laterale positivo positivo 0,775 0,76 0,790 0,825 Euro/CHF 3 laterale laterale laterale 1,605 1,585 1,625 1,645 Livelli tecnici indice Vix (volatilità) Rimane impostato positivamente su breve e medio periodo. Sostegni in area 20, a 25. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo Vix 3 positivo laterale positivo 20 16,

10 Focus Vix Storico: sotto quota 22, riappoggio a quota 16-17, e ora in un trading range

11 Livelli tecnici Macro Asset Class All interno di una impostazione di lungo con minimi decrescenti, il Msci World ha recentemente invertito il trend di breve, rompendo il statico a 1050 punti e puntando ai minimi del Il lungo periodo rimane impostato al ribasso. Trend ribassista per l obbligazionario che sta giungendo sui supporti statici più importanti. Ancora forte il petrolio che ha abbattuto anche la dinamica di lungo periodo in area 125 dollari e che funge ora da. L oro è in congestione di breve e medio, ma rimane positivo sul lungo. Asset Class Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Petrolio 5 positivo positivo positivo Gold Bullion 3 laterale laterale positivo Msci World 1 negativo laterale negativo Bund 2 negativo negativo laterale 109,5 106,

12 Punto tecnico sulle strategie di portafoglio La strategia generale delle recenti Asset Allocation in tema di azionario è stata all insegna della prudenza, necessaria per mantenere entro livelli contenuti il VaR di portafoglio, dopo che la parte Equity aveva registrato un livello di volatilità in notevole aumento. Le ultime scelte operate si pongono in posizione di attesa per verificare se i segnali derivanti dal fronte macro e dalle borse possono consentire un ritorno sui mercati finanziari o se si è in presenza di meri recuperi di natura tecnica. Nell ultimo anno, il sostegno agli indici è arrivato dai più importanti soggetti del mercato (iniezioni di liquidità da parte di Bce e Fed, quest ultima ha anche vari tagli dei tassi di interesse). Il mercato guarda con estrema attenzione a tutto ciò che riguarda il settore del credito: banche, assicurazioni, finanziarie. Pare plausibile che nei mesi scorsi la crisi finanziaria in atto abbia creato un pericoloso vuoto di liquidità di breve termine, inducendo molti operatori a vendere tutti gli assets detenuti in portafoglio. Di qui i vari crolli su molti titoli azionari (e quindi indici). Le vendite sono risultate più pesanti per gli strumenti con i trend più duraturi e che quindi portavano con sé le plusvalenze più corpose. Se da un lato è ragionevole dire che molti assets hanno subito correzioni eccessive rispetto al loro fair value, dall altro, in un pericoloso circolo vizioso, la crisi finanziaria può trasferirsi all economia reale con un deciso calo della crescita. Capire quale sia il punto d arrivo dei mercati risulta quindi particolarmente difficile. Dal punto di vista tecnico, i trend di lungo periodo hanno subito un evidente deterioramento, elemento che suggerisce una elevata prudenza nella composizione dei portafogli. Sulla quasi totalità degli indici analizzati non siamo più in presenza di un bull market ma bensì di una fase correttiva (al momento di medio/lungo periodo). Il peggioramento dei trend di lungo ha obbligato, alternativamente, alla riduzione delle quote di azionario o all allungamento dell orizzonte temporale dell investimento. Si conferma che eventuali posizionamenti con orizzonti temporali superiori all anno (Asset Allocation classiche ), per nuovi portafogli, vanno pensati tramite più tranche, in un ottica di accumulazione di lungo periodo e senza fretta. Una prima tranche può essere utilizzata ai prezzi attuali. Dovendo pesare l esposizione su acquisti successivi, è consigliabile attenersi ad una quota massima di 1/3 sul totale dell azionario da inserire in portafoglio (ad esempio, fissato un massimo del 45% in azionario, attenersi ad una quota del 15%). Fasi negative dei mercati come quelle in corso possono durare per diverso tempo e le preoccupazioni sullo stato del comparto finanziario non offrono outlook positivi. Di qui l esigenza di un pianificazione strategica della componente azionaria. Portafogli di medio periodo Per i portafogli gestiti in maniera più dinamica (orizzonti temporali inferiori ad un anno), sarà necessario interpretare correttamente un trend tendenzialmente lateral-ribassista - o anche solo ribassista - con vari minimi di periodo seguiti da successivi recuperi. Se da un lato l intensità delle vendite degli ultimi mesi ha suggerito il recupero in corso una volta toccate soglie fondamentali, dall altro è evidente come il deterioramento della situazione tecnica impedisca di pensare ad una ripresa dei trend primari. L elemento più vincolante negli ultimi mesi è stata la struttura rialzista di medio periodo del Vix, l indice di volatilità. La rottura al ribasso di quota 20/22 ha permesso al mercato di rifiatare, o, quantomeno, cercare di recuperare dei livelli persi durante la correzione. L indicatore, sceso fino a punti, ha dato chiari segni di risveglio nelle ultime ottave, riportandosi ben oltre quota 20, riprendendo il cammino verso l alto.

13 I livelli raggiunti dagli indici a metà Gennaio e a Marzo 2008 sono minimi importanti del mercato, fatti con volumi e volatilità molto alte. Inoltre gli indicatori evidenziavano un livello di ipervenduto che non si registrava dal 2001/2002. Riprendendo quanto detto nei precedenti report, il rimbalzo tecnico degli indici americani si è generato con la tenuta dei minimi a 1270 (frame weekly), soglia basilare per evitare una seconda base ribassista. Il mercato ha poi creato un area di consolidamento (con il sostegno a 1370 punti) sopra la quale poggiare il recupero. L opposizione di resistenze dinamiche e statiche (livelli tecnici, medie mobili) ha fermato e respinto il tentativo di recupero. La perdita dei supporti chiave di breve nelle precedente ottave ha posto un serio interrogativo circa l andamento nel breve periodo, inducendo il mercato a testare livelli inferiori. Per l indice americano (ma anche per gli altri) continua ad essere utile monitorare i supporti statici e dinamici di breve termine, in particolar modo la fascia tra 1310 e 1330, ultimo baluardo per evitare un altro test dei minimi. Negli ultimi mesi i listini europei hanno evidenziato una debolezza maggiore rispetto agli Usa, seguendone ovviamente l andamento tecnico. Lo stesso Dax che tra aprile e maggio aveva costruito un convincente rialzo, ha stornato con decisione. L area delle resistenze ha respinto i corsi azionari, rinviando a data da destinarsi ogni velleità rialzista. Come per l S&P 500, è possibile che la debolezza continui. La prospettiva operativa sui mercati si connota ora di ulteriori tratti orientati al trading di breve. I recuperi dagli ipervenduti possono originare minitrend verso le resistenze più immediate. Circa l altra considerazione sulla natura distributoria del movimento di recupero di marzomaggio 2008, le probabilità che confermano questa ipotesi sono, ovviamente, aumentate con le ultime ottave. Dal punto di vista tecnico, restiamo in situazioni grafiche caratterizzate da massimi decrescenti e da quotazioni che si trovano al di sotto delle medie di lungo periodo, fino al 2007 di al trend. A quote superiori di S&P 500 o Dax, probabilmente il mercato ha avvertito un livello di rendimento/rischio ancora poco attraente vista la situazione economico-finanziaria generale. Per i portafogli scarichi di azionario, la posizione più prudente è quella flat. Se l orientamento è quello orientato al trading, i punti di acquisto si trovano, nel caso dell S&P 500, non prima della fascia di a 1310, con stop loss adeguati al caso. Ancora consigliate, comunque, delle posizioni parziali di copertura sulle parti più deboli dei portafogli. Indice Minimo Attuale Supporto Obiettivo 1 Obiettivo 2 Obiettivo 3 S&P Dax Andrea Cattapan Per suggerimenti, critiche e segnalazioni: ( ) Le presenti informazioni sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non e da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Consultique non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento. Consultique. non assume responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. L accesso al presente documento e l utilizzo del marchio Consultique non implicano l esistenza di un mandato o di una rappresentanza conferiti al soggetto portatore da Consultique

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