Relazione Annuale Certificata. JPMorgan Investment Funds Société d Investissement à Capital Variable, Luxembourg

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1 Relazione Annuale Certificata JPMorgan Investment Funds Société d Investissement à Capital Variable, Luxembourg 31 dicembre 2011

2 JPMorgan Investment Funds Relazione annuale certificata Sommario Consiglio di Amministrazione 1 Dirigenza e Amministrazione della Società 2 Relazione del Consiglio di Amministrazione 3 Relazione dei Gestori degli Investimenti 4 Relazione della Società di Revisione 5 Rendiconti finanziari e Dati statistici Rendiconto consolidato del 7-11 Conto economico consolidato e variazioni del Rendiconto delle variazioni del numero di azioni Dati statistici Note ai Rendiconti finanziari Portafoglio titoli JPMorgan Investment Funds - Blue and Green Fund 36 JPMorgan Investment Funds - Emerging Markets Corporate Bond Portfolio Fund I 40 JPMorgan Investment Funds - Euro Liquid Market Fund 43 JPMorgan Investment Funds - Europe Bond Fund 45 JPMorgan Investment Funds - Europe Recovery Fund 48 JPMorgan Investment Funds - Europe Select Equity Fund 50 JPMorgan Investment Funds - Europe Strategic Dividend Fund 53 JPMorgan Investment Funds - Global Balanced Fund (EUR) 58 JPMorgan Investment Funds - Global Balanced Fund (USD) 62 JPMorgan Investment Funds - Global Bond Fund (EUR) 69 JPMorgan Investment Funds - Global Bond Fund (USD) 74 JPMorgan Investment Funds - Global Capital Appreciation Fund 79 JPMorgan Investment Funds - Global Capital Preservation Fund (EUR) 83 JPMorgan Investment Funds - Global Capital Preservation Fund (USD) 87 JPMorgan Investment Funds - Global Convertibles Fund (USD) 91 JPMorgan Investment Funds - Global Dividend Fund 95 JPMorgan Investment Funds - Global Enhanced Bond Fund 98 JPMorgan Investment Funds - Global Financials Fund 103 JPMorgan Investment Funds - Global High Yield Bond Fund 106 JPMorgan Investment Funds - Global Income Fund 111 JPMorgan Investment Funds - Global Select 130/30 Fund 122 JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity Fund 126 JPMorgan Investment Funds - Global Total Return Fund 130 JPMorgan Investment Funds - Highbridge Statistical Market Neutral Fund 133 JPMorgan Investment Funds - Income Opportunity Fund 137 JPMorgan Investment Funds - Japan 50 Equity Fund 154 JPMorgan Investment Funds - Japan Behavioural Finance Equity Fund 156 JPMorgan Investment Funds - Japan Focus Fund 158 JPMorgan Investment Funds - Japan Select Equity Fund 160 JPMorgan Investment Funds - Japan Strategic Value Fund 161 JPMorgan Investment Funds - JF Asia ex-japan Fund 163 JPMorgan Investment Funds - US Bond Fund 164 JPMorgan Investment Funds - US Equity Fund 168 JPMorgan Investment Funds - US Select Equity Fund 171 Appendice: Informazioni aggiuntive non certificate Coefficienti di spesa totale del Fondo 174 Riepilogo degli obiettivi di investimento dei Comparti 179 Performance e volatilità 181 Tassi di interesse ricevuti/(addebitati) sui conti correnti bancari 186 Classi di Azioni dei comparti soggette alla taxe d abonnement dello 0, Classi di azioni dei comparti esenti dalla taxe d abonnement 186 Indice di rotazione del portafoglio titoli 187 Metodo di calcolo dell esposizione al rischio 188 Rendiconto storico delle variazioni del numero di azioni 189 Per maggiori informazioni visitare Non si accettano adesioni sulla base del presente rendiconto. Le sottoscrizioni sono valide solo se effettuate sulla base dell ultimo prospetto informativo, l ultimo prospetto semplificato, integrato dal rendiconto annuale certificato più recente e da quello semestrale non certificato,se pubblicato successivamente. L ultimo prospetto informativo, l ultimo prospetto semplificato, i rendiconti semestrali non certificati, nonché il rendiconto annuale certificato possono essere ottenuti gratuitamente presso la sede legale della SICAV e l agente per i pagamenti locale. A seguito di un riesame della comunicazione del gestore/i degli investimenti nell ambito del prospetto e del prospetto semplificato, i dettagli del gestore/i degli investimenti per i singoli comparti potranno ora essere richiesti alla società di gestione, presso la sua sede legale, o visionati sul sito web:

3 JPMorgan Investment Funds Consiglio di Amministrazione Presidente Iain O.S. Saunders Banchiere Duine, Ardfern Argyll PA31 8QN Regno Unito Consiglieri Jacques Elvinger Partner Elvinger, Hoss & Prussen 2, place Winston Churchill L-2014 Luxembourg BP 425 Granducato del Lussemburgo Jean Frijns Professore, Scienza delle Finanze e Investimenti Antigonelaan 2 NL-5631 LR Eindhoven Paesi Bassi Vicepresidente Pierre Jaans Economista 3, rue de Kahler L-8356 Garnich Granducato del Lussemburgo James B. Broderick Amministratore Delegato JPMorgan Asset Management (UK) Limited 20 Finsbury Street London EC2Y 9AQ Regno Unito Robert Van der Meer Professore di Scienza delle Finanze 12 Lange Vijverberg NL-2513 AC The Hague Paesi Bassi Berndt May Amministratore Delegato JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Austrian Branch Führichgasse 8 A-1010 Vienna Austria Sede Legale European Bank & Business Centre 6, route de Trèves L-2633 Senningerberg Granducato del Lussemburgo 1

4 JPMorgan Investment Funds Dirigenza e Amministrazione della Società Società di gestione, Agente preposto ai registri e ai trasferimenti, Distributore globale e Agente di domiciliazione JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. European Bank & Business Centre 6, route de Trèves L-2633 Senningerberg Granducato del Lussemburgo Gestori degli Investimenti J.P. Morgan Investment Management Inc. 245 Park Avenue New York, NY Stati Uniti d America JPMorgan Asset Management (Japan) Limited Tokyo Building 7-3 Marunouchi 2-Chome Chiyoda-Ku Tokyo , Giappone JPMorgan Asset Management (UK) Limited 20 Finsbury Street London EC2Y 9AQ Regno Unito JF Asset Management Limited 21st Floor, Chater House 8 Connaught Road Central, Hong Kong Highbridge Capital Management LLC 9 West 57th Street New York, NY Stati Uniti d America JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited 168 Robinson Road 17th Floor, Capital Tower Singapore Agente depositario, societario e amministrativo J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. European Bank & Business Centre 6, route de Trèves L-2633 Senningerberg Granducato del Lussemburgo Revisori PricewaterhouseCoopers S.à r.l. 400, Route d Esch BP 1443 L-1014 Luxembourg Granducato del Lussemburgo Consulenti Legali Elvinger, Hoss & Prussen 2, place Winston Churchill BP 425 L-2014 Luxembourg Granducato del Lussemburgo 2

5 JPMorgan Investment Funds Relazione del Consiglio di Amministrazione Il Consiglio di Amministrazione è lieto di presentare la relazione annuale certificata per l esercizio finanziario concluso il 31 dicembre Struttura e dimensione del Fondo: Il Fondo è una società di investimento a capitale variabile con comparti multipli organizzata come una société anonyme in conformità con le leggi del Granducato del Lussemburgo organizzata come un ombrello articolato in vari comparti, ciascuno dei quali ha una propria politica e restrizioni di investimento. Al termine dell esercizio finanziario il Fondo aveva emesso azioni in 34 comparti. Nel corso dell esercizio finanziario il totale netto delle attività del Fondo è diminuito da 18,3 miliardi di dollari USA a 16,1 miliardi di dollari USA alla fine dell esercizio finanziario. Il Fondo è classificato come Undertaking for Collective Investments in Transferable Securities (Organismi d investimento collettivo in valori mobiliari) ai sensi dell emendata direttiva CE 85/611 del 20 dicembre 1985 e può, pertanto, essere offerto in vendita negli stati membri dell Unione Europea, subordinatamente alla registrazione in paesi diversi dal Lussemburgo. Inoltre, richieste di registrare il Fondo e i comparti possono essere inoltrate in altri paesi. Il Fondo e i comparti sono attualmente registrati per l offerta e la distribuzione nel Granducato del Lussemburgo e nelle seguenti giurisdizioni: Austria, Bahrain, Belgio, Cile, Cipro, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Hong Kong, Irlanda, Italia, Jersey, Macao, Paesi Bassi, Norvegia, Portogallo, Singapore, Spagna, Svezia, Svizzera, Taiwan, Regno Unito e Ungheria. Responsibilità dei Consiglieri di Amministrazione La responsabilità dei Consiglieri di Amministrazione del Fondo è disciplinata dal diritto del Lussemburgo. Per quanto attiene i rendiconti annualidel Fondo, i doveri dei Consiglieri di Amministrazione sono sanciti dal diritto societario generale e dalla legge del 19 dicembre 2002 su, tra l altro, la contabilità e i rendiconti annuali delle imprese e dalla legge del 17 dicembre 2010 relativa alle imprese di investimento collettivo. Modifica del Consiglio di amministrazione All inizio del 2011, Ms Andrea L. Hazen aveva informato il Consiglio della sua decisione di dimettersi dal Consiglio di Amministrazione ed era stato concordato che tali dimissioni avrebbero avuto effetto a partire dal 31 marzo Ms Hazen ha ricoperto la carica di Amministratore della Società dal settembre 2005 il Consiglio desidera cogliere l occasione per esprimerle i propri ringraziamenti per i suoi servigi. Inoltre, il Consiglio di Amministrazione desidera comunicare che a decorrere dal 31 marzo 2011 Mr James B. Broderick è stato cooptato al ruolo di Consigliere di Amministrazione e la sua nomina è stata approvata dagli azionisti nel corso dell ultima Assemblea Generale Annuale in data 29 aprile Codice deontologico ALFI In seguito alla sua introduzione, il Consiglio di Amministrazione ha adottato il Codice deontologico ALFI (il Codice ) che stabilisce i principi di corretta governance. Il Consiglio di Amministrazione ritiene che il Fondo sia stato conforme alle disposizioni del Codice per tutti gli aspetti sostanziali, nel corso dell intero esercizio finanziario concluso il 31 dicembre del Assemblea Generale Annuale La prossima Assemblea Generale Annuale della Società si terrà il 27 aprile Il Consiglio di Amministrazione Lussemburgo, 21 marzo

6 JPMorgan Investment Funds Relazione dei Gestori degli Investimenti Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 Analisi dei mercati durante il 2011 Per gli investitori è stato un anno difficile. Con l inflazione ostinatamente elevata nell Eurozona, Regno Unito e Stati Uniti, dati macroeconomici scoraggianti e la volatilità dei mercati in aumento, ottenere un vero utile sul capitale è stato difficile. Molti mercati azionari hanno subito ribassi, particolarmente nell Eurozona e nei mercati emergenti. Tuttavia, complessivamente i mercati azionari mondiali hanno tenuto abbastanza bene, principalmente grazie ai consistenti rendimenti negli USA e alla performance piatta nel Regno Unito. L MSCI World Index è calato di 1,8 in termini euro. I bond hanno avuto un anno molto migliore in generale, e il JPMorgan Global Bond Index ha realizzato un rendimento di 10,8 in termini euro nell arco del periodo (Fonte: J.P. Morgan). In particolare, i titoli di stato del Regno Unito e degli Stati Uniti sono stati i vincitori a sorpresa del 2011 avendo beneficiato della sempre più ristretta definizione di cosa costituisce un rifugio sicuro nel mondo degli investimenti. Invece di subire un calo di valore per le preoccupazioni che l alleggerimento quantitativo avrebbe innescato una spinta inflazionistica fuori controllo, come alcuni temevano a gennaio, molti investitori li hanno preferiti perché il Regno Unito e gli Stati Uniti, a differenza dei paesi dell Eurozona, possono stampare la moneta necessaria per ripagare i debiti. I dati economici deludenti e la lentezza della risposta politica agli eventi nell Eurozona sono i fattori a cui va imputata in massima parte la volatilità dei mercati azionari nel La crescita mondiale è stata costantemente riveduta al ribasso, partendo da quelle che erano in ogni caso previsioni iniziali modeste, mentre la crisi del debito dell Eurozona ha raggiunto un livello tale da minacciare la stessa sostenibilità della moneta unica. Dall altro lato dell Atlantico, negli Stati Uniti, che rimane la maggiore economia al mondo e con una delle forze lavoro più flessibili al mondo, sembriamo avere un serio problema di disoccupazione strutturale - non ciclica. Inoltre, a marzo, uno tsunami e la successiva esplosione in una centrale nucleare hanno gravemente compromesso la produzione industriale in Giappone, la terza economia al mondo in ordine di grandezza. Ciò ha provocato effetti a catena sui canali di approvvigionamento in tutto il mondo, in particolare per i settori tecnologico e automobilistico, Questi temi sono state le forze che hanno determinato il calo delle aspettative di crescita riscontrato nel 2011, in particolare nel secondo semestre, che a sua volta ha determinato una revisione al ribasso delle previsioni di crescita degli utili aziendali. Molti dei problemi macroeconomici sono riconducibili all indebolimento del settore bancario in Europa e negli Stati Uniti, che sta ancora soffrendo delle conseguenze del crollo di Lehman Brothers nel 2008 e sta ancora faticando a ricostruire bilanci pieni zeppi di titoli di debito collegati al settore immobiliare e/o titoli di stato dell Eurozona. La riluttanza delle banche europee e statunitensi a concedere crediti all economia reale ha contribuito in misura significativa alla deludente crescita che ha fatto seguito all iniziale ripresa del 2009/10, in particolare per la massiccia riduzione del credito a favore delle piccole e medie imprese (che sono responsabili della maggior parte della crescita dell occupazione nei paesi dell OCSE). I titoli azionari dei mercati emergenti hanno fatto registrare una performance inferiore a quella dei mercati industrializzati, nonostante una crescita economica nettamente più robusta. Le ragioni sono state duplici: in primo luogo, la politica monetaria più rigorosa nei mercati emergenti, con cui le banche centrali hanno cercato di ridurre l inflazione, e in secondo luogo le revisioni al ribasso delle previsioni del Prodotto Interno Lordo (PIL) sulla scorta della minore crescita dei paesi industrializzati. Dall autunno in poi si è anche manifestata una crescente difficoltà a ottenere finanziamenti commerciali dalle banche europee e statunitensi che cercano di cedere i loro asset nelle economie emergenti per ricostruire i loro bilanci. Prospettive per il 2012 Almeno un evento fondamentale che ha influenzato negativamente i mercati nel 2011 continuerà quasi certamente a fare sentire la sua presenza nel 2012:la crisi del debito dell Eurozona. Anche nel caso in cui si pervenga rapidamente a una soluzione definitiva, il danno economico è ormai stato fatto e tutti i paesi d Europa subiranno una riduzione della crescita a causa di ciò. Dopo anni di politiche fiscali generose, i previsti tagli dei rapporti debito/pil rappresentano una contrazione fiscale di 150 miliardi di EURO nel 2012 e potenzialmente, un ulteriore contrazione negli anni successivi. Sarà una fortuna se la crescita riuscirà a raggiungere lo 0,5 e le riforme necessarie per incrementare la competitività economica potranno richiedere anni per dare i loro frutti. Fuori dell Europa il quadro è un po più roseo. All approssimarsi delle elezioni presidenziali negli Stati Uniti è probabile che tanto la politica fiscale quanto quella monetaria rimangano espansionistiche. Gli investitori rimangono indulgenti nei confronti del livello di indebitamento del paese in quanto il mercato dei titoli del tesoro è ancora senza rivali in termini di dimensioni e liquidità. In Asia, la crescita subirà inevitabilmente un rallentamento con il calare dello scambio commerciale con l Europa, ma è probabile che la crescita del PIL sarà comunque superiore a quella di ogni altra regione e il Giappone continuerà la sua ripresa dopo il terremoto. È probabile che le esportazioni di materie prime dall America Latina verso la Cina continuino e la crescente domanda interna dovrebbe portare benefici a Brasile e Messico. Gli elevati di livelli di avversione al rischio imputabili alla crisi dell Eurozona significano che gli asset rifugio offrono un minimo rendimento potenziale. I rendimenti dei maggiori titoli di stato sono nettamente inferiori ai livelli che i previsti tassi di crescita del PIL farebbero ritenere ragionevoli. Considerata la previsione di una crescita dell economia statunitense di almeno il 4 nei prossimi cinque trimestri (in termini nominali), i rendimenti a dieci anni dovrebbero essere molto più alti dei loro livelli attuali. Oro - considerato tradizionalmente una copertura contro l inflazione - è a rischio perché un evoluzione negativa della crisi avrebbe probabilmente caratteristiche deflazionistiche e anche l aumento del dollaro, dovuto a una fuga verso la qualità, influirebbe negativamente sui prezzi dell oro. Le classi di asset che a nostro parere offrono i migliori rendimenti potenziali nel prossimo anno includono titoli a reddito fisso a maggiore rendimento, come i bond dei mercati emergenti (denominati sia un dollari USA che nelle valute locali), poiché le cedole generose, il ridimensionamento dell avversione al rischio e l apprezzamento delle valute concorrono a suggerire rendimenti totali positivi. Anche i bond aziendali ad alto rendimento risultano interessanti poiché in genere le aziende dispongono di una liquidità sufficiente per effettuare i pagamenti degli interessi e gli spread attuali suggeriscono un tasso di default molto più alto di quello che riteniamo probabile. I titoli azionari dovrebbero recuperare in parte le perdite subite nel 2011 con il migliorare delle prospettive economiche per l Europa e le valutazioni sono interessanti, tuttavia la crescita degli utili sarà faticosa e mitigherà i possibili guadagni. I titoli con migliore resa dei dividendi dovrebbero costituire un ulteriore ammortizzatore. I Gestori degli Investimenti 21 marzo 2012 Le informazioni contenute nella presente relazione hanno carattere storico e non necessariamente indicative di prestazioni future. 4

7 Relazione della Società di Revisione Agli azionisti di JPMorgan Investment Funds Abbiamo sottoposto a revisione contabile gli allegati Rendiconti Finanziari di JPMorgan Investment Funds e di ciascuno dei suoi comparti che sono composti dal rendiconto consolidato del patrimonio netto e dal portafoglio titoli al 31 dicembre 2011 e dal conto economico consolidato e variazioni del patrimonio netto per l esercizio finanziario allora concluso, e un riepilogo delle politiche contabili significative e altre note esplicative ai rendiconti finanziari. Responsabilità del Consiglio di Amministrazione della SICAV per i Rendiconti Finanziari Il Consiglio di Amministrazione della SICAV è responsabile della preparazione ed equa presentazione di questi rendiconti finanziari in conformità con i requisiti legali e normativi relativi alla stesura dei rendiconti finanziari nonché per quel controllo interno che il Consiglio di Amministrazione della SICAV ritiene necessario onde consentire la preparazione di rendiconti finanziari che siano esenti da dichiarazioni sostanzialmente fuorvianti, siano esse causate da frode o errore. Responsabilità della Réviseur d entreprises agréé La nostra responsabilità consiste nell esprimere un opinione su tali Rendiconti Finanziari in base alla revisione contabile svolta. La nostra revisione contabile è stata svolta secondo i principi di revisione internazionali adottati per il Lussemburgo dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier. Tali principi ci impongono di aderire a criteri di ordine etico e pianificare ed effettuare la revisione contabile al fine di ottenere la ragionevole assicurazione che i Rendiconti Finanziari non contengano errori materiali. La revisione contabile prevede procedure per ottenere evidenze di supporto ai valori ed alle descrizioni contenute nei Rendiconti Finanziari. Le procedure selezionate sono a discrezione della Réviseur d entreprises agréé, inclusa la valutazione dei rischi di errori materiali dei Rendiconti Finanziari, siano essi dovuti a frode od errore. Nel formulare tali valutazioni dei rischi, la Réviseur d entreprises agréé valuta il controllo interno relativo alla predisposizione ed equa presentazione dei Rendiconti Finanziari da parte del soggetto al fine di elaborare procedure di revisione che siano appropriate alle circostanze, ma non allo scopo di esprimere un opinione sull efficacia dei controlli interni del soggetto. Una revisione, inoltre, include la valutazione dell appropriatezza delle politiche contabili e della ragionevolezza delle stime contabili formulate dal Consiglio di Amministrazione della SICAV ed include allo stesso tempo una valutazione generale della presentazione dei Rendiconti Finanziari. Riteniamo che le evidenze contabili acquisite siano sufficienti e adeguate per costituire una base per il nostro giudizio. Giudizio A nostro giudizio, i Rendiconti Finanziari offrono una visione corretta e veritiera della posizione finanziaria di JPMorgan Investment Funds e di ciascuno dei suoi comparti al 31 dicembre 2011 e dei risultati delle loro attività e variazioni del patrimonio netto per l esercizio finanziario allora concluso, in conformità con le norme e i regolamenti vigenti in Lussemburgo in ordine alla predisposizione dei Rendiconti Finanziari. Informazioni supplementari Le informazioni supplementari fornite nella relazione annuale sono state anch esse analizzate, sempre nell ambito dell incarico affidatoci, ma non sono state assoggettate a verifiche effettuate secondo i principi di revisione precedentemente descritti. Conseguentemente non esprimiamo alcun giudizio sutali informazioni complementari. Tuttavia non abbiamo alcuna osservazione da fare su tali informazioni inserite nel contesto più ampio dei Rendiconti Finanziari. PricewaterhouseCoopers S.à r.l. Lussemburgo, 21 marzo 2012 Rappresentata da John Parkhouse PricewaterhouseCoopers S.à r.l., 400 Route d Esch, B.P.1443, L-1014 Luxembourg T: , F: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) R.C.S.Luxembourg B Capital social EUR TVA LU

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9 JPMorgan Investment Funds Rendiconto consolidato del JPMorgan Investment Funds Consolidato USD Blue and Green Fund EUR Emerging Markets Corporate Bond Portfolio Fund I USD Euro Liquid Market Fund EUR Attività Portafoglio titoli al valore di mercato Costo di acquisto: Investmenti in titoli TBA al di (1) Liquidità in banca e presso i broker Depositi a tempo ed equivalenti di liquidità Importi esigibili per cessione di titoli Importi esigibili per la vendita di titoli TBA (1) Importi esigibili per sottoscrizioni Interessi e dividendi netti esigibili Rimborsi d imposta Remissione delle commissioni (2) Altri crediti Utile netto non realizzato su contratti a termine su valute Utile netto non realizzato su contratti finanziari futures Strumenti derivati al valore di mercato Totale Attività Passività Posizioni corte aperte sui titoli TBA (1) Importi dovuti per acquisto di titoli Importi dovuti per l acquisto di titoli TBA (1) Importi dovuti per riscatti Commissioni di gestione e di consulenza dovuti Commissioni di performance Altri debiti Perdita netta non realizzata su contratti a termine su valute Perdita netta non realizzata su contratti finanziari futures Strumenti derivati al valore di mercato Totale Passività Totale Totale storico 31 dicembre dicembre dicembre dicembre (1) Si rimanda alla nota 2 i). (2) Consultare la nota 3a). Le note allegate formano parte integrante del presente bilancio. 7

10 JPMorgan Investment Funds Rendiconto consolidato del (seguito) Europe Bond Fund EUR Europe Recovery Fund EUR Europe Select Equity Fund EUR Europe Strategic Dividend Fund EUR Global Balanced Fund (EUR) EUR Global Balanced Fund (USD) USD Global Bond Fund (EUR) EUR Global Bond Fund (USD) USD

11 JPMorgan Investment Funds Rendiconto consolidato del (seguito) Global Capital Appreciation Fund EUR Global Capital Preservation Fund (EUR) EUR Global Capital Preservation Fund (USD) USD Global Convertibles Fund (USD) USD Global Dividend Fund USD Global Enhanced Bond Fund EUR Global Financials Fund USD Global High Yield Bond Fund USD

12 JPMorgan Investment Funds Rendiconto consolidato del (seguito) Global Income Fund EUR Global Select 130/30 Fund USD Global Select Equity Fund USD Global Total Return Fund EUR Highbridge Statistical Market Neutral Fund EUR Income Opportunity Fund USD Japan 50 Equity Fund JPY Japan Behavioural Finance Equity Fund USD

13 JPMorgan Investment Funds Rendiconto consolidato del (seguito) Japan Focus Fund JPY Japan Select Equity Fund JPY Japan Strategic Value Fund JPY JF Asia ex-japan Fund USD US Bond Fund USD US Equity Fund USD US Select Equity Fund USD

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15 JPMorgan Investment Funds Conto economico consolidato e variazioni del Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 JPMorgan Investment Funds Consolidato USD Blue and Green Fund EUR Emerging Markets Corporate Bond Portfolio Fund I USD Euro Liquid Market Fund EUR netto all inizio dell esercizio finanziario * Proventi Dividendi netti Interessi attivi netti Prestiti su titoli netti Interessi bancari Interesse netto su transazioni swap Altre proventi (1) Totale Proventi Costi Commissioni di gestione e di consulenza Commissioni di deposito e custodia, gestione e amministrazione Commissioni spettanti all Agente preposto ai registri e ai trasferimenti Taxe d abonnement Interessi passivi su scoperto di conto corrente Interesse netto su transazioni swap Altre spese** Meno: remissione delle commissioni (2) Totale Costi al netto della commissione di performance Commissioni di performance Totale Costi Utile/(Perdita) netto da investimenti Utile/(Perdita) netto realizzato su cessione di titoli ( ) ( ) - Utile/(Perdita) netto realizzato su contratti a termine su valute ( ) ( ) Utile/(Perdita) netto realizzato su contratti finanziari futures ( ) Utile/(Perdita) netto realizzato su operazioni di cambio ( ) Utile/(Perdita) netto realizzato su titoli TBA Utile/(Perdita) netto realizzato su strumenti derivati ( ) - - Utile/(Perdita) netto realizzato nell esercizio ( ) ( ) Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate su titoli ( ) ( ) ( ) - Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate su contratti a termine su valute ( ) ( ) - Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate su contratti finanziari futures ( ) ( ) - - Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate su operazioni di cambio (71.471) - - Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate su titoli TBA ( ) Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate su strumenti derivati ( ) Variazioni nette nelle plusvalenze/(minusvalenze) non realizzate nell esercizio ( ) ( ) - Aumento/(diminuzione) del per effetto di operazioni ( ) ( ) ( ) Movimenti nel capitale azionario Sottoscrizioni Riscatti ( ) - ( ) ( ) Aumento/(diminuzione) del per effetto di variazioni del capitale ( ) - ( ) Distribuzione dividendi ( ) - ( ) - netto alla fine dell esercizio finanziario * Il saldo iniziale è stato calcolato in base ai tassi di cambio prevalenti al 31 dicembre Lo stesso patrimonio netto calcolato in base ai tassi di cambio prevalenti al 31 dicembre 2010 aveva prodotto unsaldo di USD **Le spese varie includono, principalmente, gli onorari degli Amministratori, onorari di revisione e inerenti questioni fiscali, spese di registrazione, pubblicazione, postali e tipografiche, nonché spese legali e di marketing. (1) Consultare la nota 5. (2) Consultare la nota 3a). Le note allegate formano parte integrante del presente bilancio. 13

16 JPMorgan Investment Funds Conto economico consolidato e variazioni del (seguito) Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 Europe Bond Fund EUR Europe Recovery Fund EUR Europe Select Equity Fund EUR Europe Strategic Dividend Fund EUR Global Balanced Fund (EUR) EUR Global Balanced Fund (USD) USD Global Bond Fund (EUR) EUR Global Bond Fund (USD) USD ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (34.535) ( ) ( ) (382) (749) (400) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (56.137) - ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (3.224) ( ) (3.176) (55.556) (32.537) (181) (428) (225) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) - ( ) (21.435) ( ) (14.905) (6.482)

17 JPMorgan Investment Funds Conto economico consolidato e variazioni del (seguito) Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 Global Capital Appreciation Fund EUR Global Capital Preservation Fund (EUR) EUR Global Capital Preservation Fund (USD) USD Global Convertibles Fund (USD) USD Global Dividend Fund USD Global Enhanced Bond Fund EUR Global Financials Fund USD Global High Yield Bond Fund USD ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 186 (87.302) - - ( ) ( ) (2.856) ( ) ( ) ( ) ( ) - - (549) - ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) - - (75.571) ( ) ( ) (3.162) ( ) (7.897) (69.256) (62.809) ( ) (178) - ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (2.312) ( ) - - ( ) - (37.134) ( )

18 JPMorgan Investment Funds Conto economico consolidato e variazioni del (seguito) Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 Global Income Fund EUR Global Select 130/30 Fund USD Global Select Equity Fund USD Global Total Return Fund EUR Highbridge Statistical Market Neutral Fund EUR Income Opportunity Fund USD Japan 50 Equity Fund JPY Japan Behavioural Finance Equity Fund USD ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (302) (40.580) ( ) - ( ) ( ) - ( ) (8.847) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) - (64.159) - (19.453) ( ) (1.390) (2.911) (1.222) ( ) (9.566) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (160) (3.895) (630) - ( ) ( ) (358)

19 JPMorgan Investment Funds Conto economico consolidato e variazioni del (seguito) Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 Japan Focus Fund JPY Japan Select Equity Fund JPY Japan Strategic Value Fund JPY JF Asia ex-japan Fund USD US Bond Fund USD US Equity Fund USD US Select Equity Fund USD ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (15.117) (23.823) ( ) ( ) ( ) ( ) (549) (21.353) ( ) ( ) (3.411) (46.313) ( ) - - ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (68.077) ( ) ( ) (1.687) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (889) ( ) ( ) - - (1.080)

20 JPMorgan Investment Funds Rendiconto delle variazioni del numero di azioni (seguito) Per l esercizio finanziario conclusosi il 31 dicembre 2011 Azioni in circolazione all inizio dell esercizio Azioni sottoscritte Azioni riacquistate Azioni in circolazione alla fine dell esercizio JPMorgan Investment Funds - Blue and Green Fund JPM Blue and Green 3.449, ,615 JPMorgan Investment Funds - Emerging Markets Corporate Bond Portfolio Fund I JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - A (div) - USD , , ,607 JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - A (div) - EUR (coperte) , , ,743 JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - B (div) - USD , ,001 JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - B (div) - EUR (coperte) , ,818 JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - C (div) - USD , ,000 JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - D (div) - USD , , , ,465 JPM Emerging Markets Corporate Bond Portfolio I - D (div) - EUR (coperte) , , , ,183 JPMorgan Investment Funds - Euro Liquid Market Fund JPM Euro Liquid Market A (acc) - EUR , , , ,275 JPM Euro Liquid Market C (acc) - EUR , , , ,083 JPM Euro Liquid Market D (acc) - EUR , , , ,421 JPMorgan Investment Funds - Europe Bond Fund JPM Europe Bond A (acc) - EUR , , , ,102 JPM Europe Bond A (inc) - EUR , , , ,283 JPM Europe Bond B (acc) - EUR 1.234,074 2, ,489 29,801 JPM Europe Bond C (acc) - EUR 3.027, , , ,628 JPM Europe Bond D (acc) - EUR , , , ,491 JPM Europe Bond X (acc) - EUR 140,718-55,129 85,589 JPMorgan Investment Funds - Europe Recovery Fund JPM Europe Recovery A (acc) - EUR , , , ,395 JPM Europe Recovery A (dist) - EUR , , , ,061 JPM Europe Recovery B (acc) - EUR 984, , , ,999 JPM Europe Recovery C (acc) - EUR , , , ,500 JPM Europe Recovery D (acc) - EUR , , , ,628 JPM Europe Recovery X (acc) - EUR , , ,264 JPMorgan Investment Funds - Europe Select Equity Fund JPM Europe Select Equity A (acc) - EUR , , , ,386 JPM Europe Select Equity A (acc) - USD 2.946, ,604 49, ,603 JPM Europe Select Equity A (dist) - EUR 1.854, , , ,342 JPM Europe Select Equity B (acc) - EUR , , , ,026 JPM Europe Select Equity C (acc) - EUR , , , ,798 JPM Europe Select Equity D (acc) - EUR , , , ,532 JPM Europe Select Equity D (acc) - USD 34, ,860 JPM Europe Select Equity I (acc) - EUR , ,348 JPM Europe Select Equity X (acc) - EUR , , , ,536 JPM Europe Select Equity X (acc) - EUR (coperte) , , ,799 JPMorgan Investment Funds - Europe Strategic Dividend Fund JPM Europe Strategic Dividend A (acc) - EUR , , , ,744 JPM Europe Strategic Dividend A (dist) - EUR , , , ,863 JPM Europe Strategic Dividend A (div) - EUR - 310, ,000 JPM Europe Strategic Dividend A (inc) - EUR , , , ,209 JPM Europe Strategic Dividend B (acc) - EUR , , , ,605 JPM Europe Strategic Dividend C (acc) - EUR , , , ,782 JPM Europe Strategic Dividend D (acc) - EUR , , , ,739 JPM Europe Strategic Dividend D (div) - EUR - 10,000-10,000 JPM Europe Strategic Dividend I (acc) - EUR , , ,923 JPM Europe Strategic Dividend X (acc) - EUR 2.080, , , ,289 JPMorgan Investment Funds - Global Balanced Fund (EUR) JPM Global Balanced (EUR) A (acc) - EUR , , , ,630 JPM Global Balanced (EUR) A (dist) - EUR 182, , , ,220 JPM Global Balanced (EUR) B (acc) - EUR 4.565, , , ,901 JPM Global Balanced (EUR) C (acc) - EUR 3.324, , , ,478 JPM Global Balanced (EUR) D (acc) - EUR , , , ,769 JPM Global Balanced (EUR) T (acc) - EUR ,315 24, ,625 JPMorgan Investment Funds - Global Balanced Fund (USD) JF Global Balanced (USD) A (acc) - USD , , , ,463 JPM Global Balanced (USD) A (acc) - USD , , , ,359 JPM Global Balanced (USD) A (dist) - USD 374, , , ,167 JPM Global Balanced (USD) B (acc) - USD , , , ,526 JPM Global Balanced (USD) C (acc) - USD , , , ,030 JPM Global Balanced (USD) D (acc) - USD , , , ,098 JPM Global Balanced (USD) X (acc) - USD ,312 46, , ,852 JPMorgan Investment Funds - Global Bond Fund (EUR) JPM Global Bond (EUR) A (acc) - EUR , , , ,079 JPM Global Bond (EUR) A (inc) - EUR , , , ,913 JPM Global Bond (EUR) B (acc) - EUR , , , ,225 JPM Global Bond (EUR) C (acc) - EUR , , , ,156 JPM Global Bond (EUR) D (acc) - EUR , , , ,156 JPM Global Bond (EUR) X (acc) - EUR 1.100, , ,645 18