Capitolo 1. Profilo finanziario degli investimenti 1

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1 Indice Prefazione Introduzione XIII XV Capitolo 1. Profilo finanziario degli investimenti Definizione e tipologie di investimento Caratteristiche degli investimenti produttivi Caratteristiche degli strumenti finanziari quotati su mercati organizzati Fasi del processo produttivo d investimento Il valore finanziario del tempo Incertezza ed equivalente certo Rendimento aggiustato per il rischio l Il premio per il rischio temporale Gli altri fattori di rischio Modelli di rischio-rendimento Riepilogo 17 PARTE 1 - Valutazione finanziaria degli investimenti produttivi 19 CAPITOLO 2. I flussi monetari Il Business Plan Il piano economico-finanziario Flussi di cassa La stima e l analisi dei flussi Costruzione dei flussi con metodo diretto Costruzione dei flussi con metodo indiretto 30

2 VI Indice Il flusso gestionale Il flusso operativo Determinazione del NOPAT Il flusso disponibile per l investitore Il flusso disponibile per il servizio del debito Il valore terminale Il metodo dei multipli di mercato Il tasso di crescita Il cash flow terminale Il rischio di stima Riepilogo 49 CAPITOLO 3. Il costo del capitale Il costo opportunità del capitale Gli elementi del WACC La stima del costo dell equity basata sul CAPM Il tasso risk free Il market premium Il coefficiente Beta Il costo del debito Una procedura di calcolo del WACC Problemi particolari nell impiego dei tassi L investimento di un impresa multibusiness Investimento internazionale Valori attesi di equity e debito Errori diffusi Riepilogo 75 CAPITOLO 4. Criteri di scelta e caratteristiche delle fonti di copertura Struttura finanziaria ottimale Variabili decisionali Ulteriori condizionamenti Aspetti critici Il project financing Principali fonti di finanziamento Capitale proprio Quasi equity Capitale di debito La finanza agevolata Effetto leva 95

3 Indice VII 4.6 Economic value added Riepilogo 99 CAPITOLO 5. Principali indicatori di risultato Obiettivi e caratteristiche della Discounted Cash Flow Analysis Indicatori economici Payback period Valore attuale netto Valore attuale netto modificato Tasso interno di rendimento Confronto VAN TIR Net present value ratio Indice di profittabilità Equivalente annuo Tasso di rendimento medio contabile Tasso interno di rendimento e VAN dell Equity Indicatori finanziari Indicatori di natura contabile Indicatori di copertura del servizio del debito Riepilogo 132 CAPITOLO 6. Soluzioni operative Criteri di accettazione e di ordinamento Analisi di sensitività Scenario analysis Il metodo Montecarlo e l albero delle decisioni Gli intangibles Alcune tematiche operative L appropriato tasso di sconto Agevolazioni finanziarie e/o fiscali TIR obiettivo ed esborso iniziale Il tasso annuo di crescita composto I limiti della valutazione finanziaria Riepilogo 152 PARTE 2 - Valutazione di titoli quotati e portafogli finanziari 153 CAPITOLO 7. Azioni e titoli di debito Mercati finanziari, forme di efficienza e metodi di valutazione dei titoli quotati 155

4 VIII Indice 7.2 Le valutazioni dei titoli azionari basate su market data L equity research e l outlook periodico L analisi dei dati macroeconomici L analisi dei cash flow aziendali I multipli di Borsa Il sistema di indicatori dell analisi tecnica Strumenti per la valutazione del titolo Tod s con market data Modelli di valutazione dei titoli azionari in ipotesi di mercati efficienti L equazione stocastica del prezzo azionario Il principio di non arbitraggio e l approccio risk-neutral Generalizzazione del modello: il pricing kernel Strumenti per la valutazione del titolo Tod s in ipotesi di mercati efficienti Titoli di debito: metodi di valutazione basati sulla stima della term structure Rendimento e rischio dei titoli interest rate sensitive (IRS) nella teoria classica L approccio stocastico: il modello univariato di Cox, Ingersoll e Ross e il modello binomiale Una tecnica di trading basata sull approccio stocastico Altri strumenti finanziari quotati Riepilogo 195 CAPITOLO 8. I portafogli finanziari Il valore della diversificazione Le tre dimensioni dell analisi Il problema di portafoglio L introduzione di vincoli operativi Il portafoglio con attività risk free I modelli di equilibrio dei mercati Il Capital Asset Pricing Model e il Single Index Model L Arbitrage Pricing Theory e i modelli multifattoriali Nuove teorie e modelli La Gain-Loss theory Il modello Black-Litterman Le teorie comportamentali Una teoria di portafoglio per i titoli IRS Portafogli immunizzati a minimo costo Portafogli immunizzati a massima aspettativa di valore Portafogli immunizzati a minimo rischio Riepilogo 231

5 Indice IX CAPITOLO 9. Derivati e prodotti di finanza strutturata Caratteristiche dei titoli derivati quotati ed elementi di valutazione Futures Opzioni e Covered Warrant Diagrammi profitti e perdite Combinazioni di derivati e asset class sottostanti Combinazioni di opzioni Spreads Straddles Strangles Altri utilizzi delle combinazioni Investimenti con derivati su indici azionari Investimenti con derivati scritti su titoli IRS I prodotti di finanza strutturata quotati in Borsa Obbligazioni convertibili e cum warrant Certificates Riepilogo 267 CAPITOLO 10. Obiettivi e strategie di investimento complesse L asset allocation La replica del benchmark La costruzione di un portafoglio-indice con il metodo della replica ottimizzata L over-performance La gestione attiva dei portafogli azionari La gestione attiva dei portafogli a reddito fisso La gestione mista core-swing Obiettivi di rendimento minimo garantito La Continuous Proportion Portfolio Insurance L approccio core-swing La put protettiva Total e Absolute return Le gestioni in fondi e il processo di risk budgeting Riepilogo 296 CAPITOLO 11. La valutazione delle gestioni Il sistema degli indicatori Indicatori di rendimento aggiustato per il rischio Indicatori basati su modelli econometrici e altri parametri di valutazione 307

6 X Indice 11.2 L analisi statistica dei rendimenti della gestione Il grafico della funzione di distribuzione cumulativa Istogramma dei rendimenti Box-plot QQ-plot L Asset Class Factor Model Analisi statistica comparata delle gestioni La persistenza La valutazione per obiettivi e il rating La funzione omega Riepilogo 323 BIBLIOGRAFIA 325