FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI

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1 FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI PROF. MARCELLO MINENNA 1 UNIVERSITÀ BOCCONI DI MILANO

2 Andamento tassi di interesse a 10 anni nel periodo % 30% Determinazione dei Paesi partecipanti all Euro Introduzione dell Euro Entrata della Grecia nell Eurozona 25% 20% 15% 10% Grecia Portogallo Irlanda Italia Spagna Francia Germania 5% 0%

3 Eurozona - % Debito Governativo detenuto da Investitori Esteri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Germania Francia Italia Spagna Grecia Portogallo Irlanda

4 Andamento tassi di interesse a 10 anni nel periodo % 30% Determinazione dei Paesi partecipanti all Euro Introduzione dell Euro Entrata della Grecia nell Eurozona Esplosione della crisi del debito greco 25% Grecia 20% Portogallo Irlanda 15% Italia Spagna 10% Francia Germania 5% 0%

5 Tasso di cambio Lira/Marco, Spread titoli governativi e Spread tra CDS governativi Periodo Lira/Marco Tasso di Cambio Lira/Marco Govt Spread (BTP-Bund) CDS Spread (IT-DE) % CDS % BTP-Bund

6 Ammontare di collaterale a disposizione dei sistemi bancari vs aiuti della BCE Dicembre Italia Spagna Irlanda Portogallo Grecia Titoli governativi Titoli non governativi Aiuti concessi dalla BCE 6

7 FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI PROF. MARCELLO MINENNA 7 UNIVERSITÀ BOCCONI DI MILANO

8 APPENDICE FINANZA E ECONOMIA REALE LE RAGIONI DELLA CRISI E LE POSSIBILI SOLUZIONI PROF. MARCELLO MINENNA 8 UNIVERSITÀ BOCCONI DI MILANO

9 Correlazione tra cicli economici dei paesi dell eurozona rispetto alla Germania Periodo ,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0,

10 Coefficiente di Correlazione tra crescita dell occupazione regionale ed aggregata (nazionale o UE) ,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6-0,8 Provenza (Francia) Baviera (Germania) Lombardia (Italia) Catalogna (Spagna) Nazionale UE 10

11 Coefficiente di Correlazione tra crescita dell occupazione regionale ed aggregata (nazionale o UE) ,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Provenza (Francia) Baviera (Germania) Lombardia (Italia) Catalogna (Spagna) Nazionale UE 11

12 STRATEGIA DI CONVERGENCE TRADE 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Gennaio 1996 Il governo italiano emette BTP a 2 anni con un rendimento dell 8% - prezzo di emissione 100 Il governo tedesco emette BUND a 2 anni con un rendimento dell 2,5% - prezzo di emissione 100 Gennaio 1998 Il governo italiano emette BTP a 2 anni con un rendimento del 5% - prezzo di emissione 100 Il governo tedesco emette BUND a 2 anni con un rendimento dell 2,7% - prezzo di emissione 100 Compro a termine BTP 2 Anni 8% Vendo a termine BUND 2 Anni 2,5% Ricevo BTP 2 Anni 8% Vendo BTP 2 Anni 8% (+106 ) Compro BUND 2 Anni 2,5% (-99 ) Consegno BUND 2 Anni 2,5% Flussi Netti di Cassa = 0 Flussi Netti di Cassa =

13 Disintermediazione del Debito Pubblico da parte dell investitore retail Obbligazioni bancarie in mano alle famiglie Titoli di Stato in mano alle famiglie /12/ /06/ /12/ /06/ /12/ /06/ /12/ /06/ /12/ /06/

14 Inflazione media dei vari Paesi dell'area Euro ,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 14

15 Andamento del tasso di cambio reale nel periodo pre-crisi ( ) all interno dell Eurozona 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Germania Austria Francia Finlandia Belgio Irlanda Italia Spagna Grecia Olanda Portogallo 15

16 Eurozona - % Debito Governativo detenuto da Investitori Esteri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Germania Francia Italia Spagna Grecia Portogallo Irlanda

17 Concentrazione su debito nazionale dei sistemi bancari 100% % Titoli di stato nazionali sul totale dell'esposizione sovereign nell'attivo bancario 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PORTOGALLO ITALIA SPAGNA GRECIA 17

18 Totale Attività Finanziarie/PIL Italia Germania Spagna USA Portogallo Giappone Danimarca Francia Regno Unito Olanda 18

19 Correlazione tra Stati e Banche: il caso italiano 19

20 Ammontare di collaterale a disposizione dei sistemi bancari Dicembre

21 Utilizzo % di attività finanziarie a collaterale sul mercato repo per nazionalità dell'emittente (giugno 2012) 25% 20% 15% 10% 5% 0% Germania Regno Unito Francia Italia Eurozona (altri) Spagna Belgio USA Danimarca Giappone 21

22 Andamento Spread BTP-BUND vs Probabilità implicite 0, ,4 10/11/2011; Referendum Grecia; PD: 33,71% 3/1/2011; BCE aumenta i tassi; PD: 16,55% 0,35 0,3 21/12/2011; I LTRO; PD: 29,87% 0,25 29/2/2012; II LTRO; 0,2 PD: 23,99% 0, Spread BTP-BUND 3/1/2011; BCE collateral discrimination; PD: 13,07% 0, /9/2008; Fallimento Lehman Brothers; PD: 5,63% 0, /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/

23 Gestione del debito pubblico italiano /12/09; Stock debito: mld 31/12/10; Stock debito: mld 31/12/11; Stock debito: mld < >20 Rendimento medio mensile 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 gen mar mag lug set nov gen mar mag lug set nov gen mar mag lug set nov gen mar mag lug set nov gen mar mag lug Titoli a breve scadenza (<1Y) Titoli a medio lungo (>1Y) Rendimento medio 10Y Ammontare titoli collocati 23