SOLUZIONI II PLICO DI ESERCIZI DI RAGIONERIA

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1 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna SOLUZIONI II PLICO DI ESERCIZI DI RAGIONERIA ESERCIZIO N. Calcolo del Beta medante rendment dell mpresa e del mercato e calcolo d Determnazone d Rendmento nomnale al netto delle mposte de ttol d Stato negl ultm 5 ann: BTP BOT CCT nlazone 998 6,0% 4% 5,5% 4,00% 999 5,5% 3,3% 5,0% 3,50% ,5% 3,5% 4,2% 3,20% 200 5,0% 4,2% 4,5% 3,50% ,2% 3% 3,9% 3,00% Calcolo d nomnale d rermento (meda tass BTP e CCT) 4,83% Valore medo dell nlazone 3,44% Applcazone Fsher per trovare reale: r n 0,0483 0,0344 0,0344 0,0340 Determnazone del Beta Costruzone della tabella d calcolo dove con la X ndchamo rendment del portaoglo d mercato e con la Y quell dell mpresa valutanda ( valor sono approssmat) x mercato y mpresa Sx Sy SxSy Sx2 5,00 7,00 0,80 0,900 0,62 0,032 4,80 6,50-0,020 0,400-0,008 0,000 4,30 5,50-0,520-0,600 0,32 0,270 5,50 6,00 0,680-0,00-0,068 0,462 4,50 5,50-0,320-0,600 0,92 0,02 meda x meda y Sommatora sommatora 4, ,0000 0,59 0,866 Il Beta s determna come segue: ( SY SX ) b 2 (SX ) qund nel caso n esame 0,59/ 0,866 0,68 crca Determnazone del tasso 2 e del tasso Essendo valor de rendment gà real non devo detrarre l nlazone dunque: 2 ( m ) * beta 2 (0,0482 0,034) * 0,68 0,0348 * 0,68 2,37%,34% + 2,37% 3,7%

2 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna ESERCIZIO N.2 CALCOLO REDDITO MEDIO NORMALIZZATO E RESO OMOGENEO E SUCCESSIVO CALCOLO DI W Prospetto d calcolo del reddto normalzzato Devo elmnare l eetto della gestone straordnara, delle poltche d blanco, scal, ecc. Nel caso n esame devo neutralzzare l eetto d oner e provent straordnar ed aggungere le mposte da blanco. I provent dervant dal Prodotto A anno parte della normale gestone azendale e non devono essere toccat. Dopo devo procedere al rcalcolo delle nuove mposte ed ottengo l reddto normalzzato. Essendo reddt espress n monete derent per eetto dell nlazone s devono rendere omogene tramte l coecente d rvalutazone che è calcolato sulla base de dat d nlazone del testo Reddto netto Imposte da blanco Oner straordnar Provent straordnar Reddto normalzzato ante mposte Imposte rcalcolate (t50%) Reddto normalzzato * coecente d rvalutazone,53057,7303,07952,04 Reddto normalzzato e standardzzato 96,097 38, , Determnazone d R e d Essendo R, grandezza d rermento del metodo reddtuale puro prescelto dal perto n questa potes valutatva, determnato come meda de reddt pregress, sarà par a: R meda R de var ann.77 / 5 354,3 crca è calcolato come + 2 dove 2 è determnato sulla base della Regola d Stoccarda (con un x 0,2625 vsto l rscho medo alto dell mpresa) Calcolo d nomnale d rermento (meda tass BTP) 5,64% Valore medo dell nlazone 3,50% Applcazone Fsher per trovare reale: r n 0,0564 0,035 0,035 0,02070 Il calcolo del tasso per l rscho s determna come: x 0,2625 0,0207 0,0207 0,3559 0,0074 x 0, Ne consegue che 2,07% + 0,74% 2,80% 0,74% W R/ 354,3 / 0,

3 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna ESERCIZIO N.3 APPLICAZIONE DEI FLUSSI UNLEVERED Determnazone del lusso nanzaro unlevered Sulla base dello schema basato su dat d stato patrmonale e conto economco vsto a lezone, è possble determnare sa l lusso levered che unlevered rcav gestone corrente cost gestone corrente accensone debt d unzonamento concessone credt d unzonamento lusso gestone operatva corrente dsnvestment d captale sso Nuove acquszon d captale sso Imposte gestone operatva lusso unlevered accensone nuov debt nanzar - - oner nanzar mutu pregress lusso levered Calcolo del tasso d congrua remunerazone.. calcolo del rsk ree rate Il rsk ree rate è ndcato nel testo uguale al 3%..2. calcolo del premo per l rscho Nel caso n esame s determna con l approcco economco contable. La perdta meda del settore è stata par a: M(D) 3.500/ ,4 4%. La probabltà d perdta è nvece par a: p(d) / ,34 34% La perdta meda probable è data dal prodotto de due valor così ottenut (perdta meda e probabltà d perdta). pmp 2 0,4 * 0,34 0,0476 4,76% S è n questo modo ottenuto l premo per l rscho. 0,03 + 0,0476 0,0776 7,76% w Calcolo del tasso wacc wacc wd w W + W + D d D W + D Per poter svolgere questa espressone devo trovare sa l valore d D che l valore W. Il prmo (D) è determnable sulla base de dat dell eserczo come segue: 3

4 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna D OF / d / 0, Il secondo è determnable per approssmazone (W valore calcolato sulla base de prezz d borsa ) E a questo punto possble calcolare l wacc: , ,09 0,0776 0, ,09 0,327 0, wacc 8,7% Determnazone del valore dell attvo e del captale economco A lusso unlevered / wd (4.000) / 0, W A D

5 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna ESERCIZIO N.4 APPLICAZIONE RAPPAPORT Dat necessar valore del atturato alla chusura dell anno precedente tasso d crescta atteso del atturato 30% margne operatvo lordo anno precedente alquota scale 50% tasso d ncremento del captale sso 0% tasso d ncremento del captale crcolante 5% tasso d congrua remunerazone del captale propro 8% tasso d ndebtamento 2% ncdenza del captale propro 40% ncdenza del captale d debto 60% ammontare degl oner nanzar Determnazone della grandezza lusso Ft ( * ( 0,3)*(0,2 * 0,5)) (( ) * (0,0*0,5)) ( * 0,25) Determnazone della grandezza tasso Avendo gà pes de tass d congrua remunerazone e d ndebtamento l calcolo può essere mmedatamente svolto: wacc 0,08 0,4 + 0,2 0,6 0,04 wacc 0,4% Frm Value (vta llmtata) EV Flusso / tasso wacc 7.50 / 0,

6 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna ESERCIZIO N.5 APPLICAZIONE FLUSSI DI CASSA NETTI DISPONIBILI Calcolo de luss d cassa nett dsponbl Per l calcolo de FCND s possono usare nderentemente l metodo analtco o l metodo sntetco. Una possble soluzone è la seguente: FCND 999 Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara ( ) + (60 50) FCND 2000 Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara ( ) + (90 50) FCND 999 Saldo Gestone Operatva + Saldo Gestone Fnanzara ( ) + (50 20) Essendo espress n moneta derente devono essere res omogene medante l coecente d rvalutazone e po è possble calcolarne la meda che costtusce la grandezza F d rermento: FCND coecente rvalutazone,07433,038 FCND omogene 6,495 97,22 20 FCND medo 89,4565 Calcolo del tasso Calcolo d nomnale d rermento (meda tass BTP) 6,23% Valore medo dell nlazone 3,43% Applcazone Fsher per trovare reale: r n 0,0623 0,0343 0,0343 0,0270 Il calcolo del tasso per l rscho s determna con l CAPM medante l utlzzo della ormula d Hamada per la determnazone del Beta levered: β CC x βux + t CPx Lx qund: β Lx ( ) [,5 ( 0,5) ] 2,,2 2 ( m ) * beta 2 (2%) * 2, 0,042 4,2% Nel testo è presente un reuso. E la derenza ( m ) ad essere par al 2% non l solo m. 6

7 anno accademco Pro.ssa Pucc Sabrna da cu: 2,7% + 4,20% 6,9% Calcolo del valore economco W F/ 89,46 / 0, crca 7