Esercitazione relativa al cap. 10 INVESTIMENTI

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1 Esercitazione relativa al cap. 10 INVESTIMENTI GLI INVESTIMENTI FINANZIARI SONO ACQUISTI DI ATTIVITA FINANZIARIE EFFETTUATE NELL ASPETTATIVA DI RICEVERNE UN RENDIMENTO. I PIU IMPORTANTI SONO: - I DEPOSITI BANCARI - L INVESTIMENTO NELL ACQUISTO DELL ABITAZIONE - LE OBBLIGAZIONI - LE AZIONI - I FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO 1

2 CARATTERISTICHE DEGLI INV. FINANZIARI: - RENDIMENTO ATTESO Poiché i rendimenti sono incerti, l investitore può bilanciare quelli alti con quelli bassi. Il rendimento atteso è calcolato sommando tutti i possibili valori del rendimento, ciascuno moltiplicato per la sua probabilità. - IL RISCHIO Le attività che hanno le maggiori probabilità di rendimenti molto bassi o molto alti sono rischiose. La maggior parte degli individui sono avversi al rischio, in quanto preferiscono le attività più sicure. - IL TRATTAMENTO FISCALE I rendimenti di alcune attività, come i Buoni del Tesoro, sono meno tassati dei rendimenti di altre attività. Il trattamento fiscale di favore rende queste attività più attraenti per l investitore. - LA LIQUIDITA La facilità con cui un investimento può essere convertito in moneta è chiamata liquidità: i conti correnti sono molto liquidi, mentre l abitazione è illiquida. Molti investitori preferiscono investimenti liquidi. 2

3 Esercizio svolto Motorshop, una società produttrice di abbigliamento per motociclisti ha emesso obbligazioni in cui promette di pagare lire alla fine dei prossimi due anni e 12 milioni alla fine del terzo. Il tasso di interesse è del 7%. a) Calcolare il valore attuale delle obbligazioni. b) Il tasso di interesse scende al 6%. Di quanto cambia il valore dell obbligazione? 3

4 Soluzione Passo uno (a): Indichiamo in una tabella gli anni ed i relativi pagamenti. Anni Pagamenti Fattore di sconto Valore attuale Passo due : Inseriamo nella tabella i fattori di sconto per ogni anno. Per il primo, il fattore di sconto è 1/(1+0,07) = 0,934579; per il secondo anno è 1/(1+0,07) 2 = 0, e per il terzo è 1/(1+0,07) 3 = 0, Passo tre : Calcoliamo l ammontare del pagamento per il corrispondente fattore di sconto. 4

5 Passo quattro : Calcoliamo il valore attuale. Anni Pagamenti Fattore di sconto Valore attuale (arrotondato) , , , Il valore attuale è di Passo cinque (b): Con il tasso di interesse del 6% avremo: Anni Pagamenti Fattore di sconto Valore attuale (arrotondato) , , , Il valore attuale è di lire. La diminuzione del tasso d interesse dall 8 al 7% causa un aumento del valore attuale dell obbligazione di ( ) 5

6 Esercizio per voi (tempo di svolgimento 15 minuti) Calcolare la variazione del valore attuale delle obbligazioni nel caso in cui il tasso d interesse salga dal 10 al 13%. Anni Pagamenti Fattore di sconto Valore attuale Valore attuale = lire. 6

7 Soluzione Valore attuale calcolato con r = 10% (1/1,10) (1/1,10) (1/1,10) 3 = Valore attuale calcolato con r = 13% (1/1,13) (1/1,13) (1/1,13) 3 = Il valore attuale delle obbligazioni diminuisce da a

8 Domande a scelta multipla 1 Quali delle seguenti attività sono investimenti finanziari? a azioni b obbligazioni c conti correnti d certificati di deposito e tutte le precedenti. 2 Quali delle seguenti attività sono investimenti reali? a azioni privilegiate b fondi d investimento c acquisto di nuovi stabilimenti d conti correnti bancari e nessuna delle precedenti attività. 8

9 3 La liquidità si riferisce a: a alla correlazione tra il rendimento di un attività e quello di mercato b al termine di scadenza di una obbligazione c alla facilità con cui un attività può essere convertita in contanti d alla probabilità per un investitore di essere rimborsato in caso di fallimento dell impresa e a) e d). 4 In quale dei seguenti casi i detentori di obbligazioni non corrono rischi? a b c d e il tasso di interesse di mercato aumenta, determinando una diminuzione del valore attuale delle obbligazioni l inflazione riduce il valore reale dei rendimenti fissi un impresa fallisce e non rimborsa i detentori di obbligazioni alla scadenza, anche senza il verificarsi di fallimento, un impresa non rimborsa ai detentori di obbligazioni quello che essi si aspettavano di ricevere tutti i precedenti sono rischi connessi al detenere obbligazioni. 9

10 5 Le obbligazioni spazzatura sono: a obbligazioni molto rischiose, in genere emesse da imprese con elevato indebitamento b obbligazioni che devono essere detenute dall acquirente originario e non possono essere vendute c obbligazioni che hanno rendimenti prociclici d obbligazioni che non sono convertibili in azioni e obbligazioni emesse da imprese che operano nel mercato dei veicoli usati. 6 La parte di profitto che un impresa non distribuisce agli azionisti sotto forma di dividendo è chiamata a profitto economico b rendimento medio c profitto non distribuito d premio per il rischio e rendimento prociclico. 10

11 7 Se un investitore vende azioni a un prezzo superiore a quello a cui le ha acquistate, ottiene a un premio per la liquidità b un guadagno in conto capitale c un profitto non distribuito d un premio per il rischio e un rendimento prociclico 8 In casi di fallimento di un impresa, quali soggetti vengono rimborsati prima dei detentori di azioni? a i detentori di obbligazioni b i proprietari di azioni privilegiate c i creditori d l istituto nazionale di previdenza e tutti i precedenti soggetti 11

12 9 Supponiamo che un auto usata, acquistata per 25 milioni, possa essere rivenduta a 20 o 40 milioni e che la probabilità di ogni prezzo sia del 50%. Qual è il rendimento atteso? a 5 milioni b 30 milioni c 35 milioni d - 5 milioni e nessuno dei precedenti. 11 Le azioni sono investimenti finanziari rischiosi perché a il loro prezzo può salire o scendere b l ammontare del dividendo può salire o scendere c l impresa può fallire d tutti le risposte precedenti e risposte a) e c) 12

13 12 La maggior parte degli investitori sono avversi al rischio. Ciò significa che essi a non acquisteranno mai attività rischiose b faranno attenzione al rischio dell investimento, ma non al rendimento atteso c preferiscono sempre le obbligazioni alle azioni d preferiscono sempre i depositi bancari alle obbligazioni perché i primi sono garantiti da un fondo nazionale e preferiscono, a parità di rendimento atteso, attività sicure ad attività rischiose. 13 Supponiamo che un attività abbia il 50% di probabilità di guadagnare il 30% e il 50% di probabilità di guadagnare nulla. Il suo rendimento atteso è uguale a: a 0 b 15% c 25% d 30% e 100%. 13

14 15 I Buoni del Tesoro offrono a rendimenti inferiori a quelli delle obbligazioni private, perché sono meno rischiosi b rendimenti superiori a quelli delle obbligazioni private, perché sono più liquidi c rendimenti inferiori a quelli delle obbligazioni di pari rischio e liquidità, perché sono esenti da imposte d rendimenti superiori a quelli delle obbligazioni di pari rischio e liquidità, perché sono esenti da imposte e rendimenti uguali a quelli di obbligazioni di pari rischio e liquidità, perché sono esenti da imposte. 17 Quale delle seguenti attività è più liquida? a azioni b obbligazioni c depositi in conti correnti d acquisto di case e fondi di investimento. 14

15 16 Negli Stati Uniti l acquisto di case è un investimento con trattamento fiscale favorevole in quanto a gli interessi sui mutui sono fiscalmente deducibili b si tratta di un attività liquida c è possibile evitare le imposte sui guadagni in conto capitale d l acquisto di case è finanziato da obbligazioni municipali e risposte a) e c) Mercato della casa Prezzo Curva di offerta Effetto della riduzione delle agevolazioni fiscali Curva di domanda con agevolazioni fiscali Curva di domanda senza agevolazioni fiscali Quantita di case 15

16 18 La domanda di una attività finanziaria dipende da a liquidità b rendimento medio c rischio d trattamento fiscale e tutti i requisiti precedenti. 19 La teoria dei mercati efficienti dice che a tutte le attività sono perfettamente liquide b tutte le attività hanno lo stesso trattamento fiscale c le caratteristiche delle attività sono perfettamente riflesse nei loro prezzi d i rendimenti medi sono uguali per tutte le attività e risposte a), b) e d). 16

17 20 Diversificare il proprio portafoglio significa a acquistare un ampio ventaglio di attività con livelli differenti di rischio b stare lontani dalle attività rischiose c scegliere soltanto le attività con rendimenti prociclici d seguire una strategia di cammino casuale e nessuno dei precedenti. 17