L uso di Fondi UCITS Alternativi nella Gestione Patrimoniale

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1 L uso di Fondi UCITS Alternativi nella Gestione Patrimoniale Lugano Fund Forum 25 Novembre 2014

2 Agenda Gestione Patrimoniale: Le sfide del mercato Le fonti di rendimento Composizione del Portafoglio Composizione del Portafoglio Alternative UCITS FundLogic Alternatives Alternative UCITS Nuovi requisiti di mercato L evoluzione normativa dell Offshore Le Strategie della Piattaforma FundLogic Alternatives

3 Gestione Patrimoniale Le sfide del mercato Situazione di mercato attuale Rendimenti del mercato obbligazionario artificialmente bassi Espansione delle politiche monetarie in fase di riduzione (in particolare in US) Mercati azionari vicini ai massimi storici, la generazione di Alpha avviene a livello di azione e/o settore Differenziali di crescita all interno dei Paesi Europei in Europa Le richieste degli investori Ricerca di fonti alternative di rendimenti Outsourcing delle funzioni di ricerca di Alfa a gestori specializzati Implementazione efficiente e trasparente di soluzioni di investimento Liquidità e maggiore attenzione ai controlli sul rischio Sviluppo di Soluzioni Alternative per la Gestione Patrimoniale L utilizzo di Strategie Alternative in formato UCITS viene sempre più utilizzato all interno delle gestioni di portafoglio per offrire extra rendimenti decorrelati dal mercato L industria degli Hedge Fund sta vivendo in questi anni un cambiamento radicale, in quanto gli investitori e i regolatori a livello globale richiedono una convergenza di questi strumenti agli standard della Gestione Patrimoniale tradizionale Liquidità, risk management attivo e trasparenze sono garantite da una un infrastruttura innovativa e integrata in linea con la normativa UCITS 2

4 Gestione Patrimoniale Le fonti di rendimento La ricerca dell Alpha 1. Dopo la crisi finanziaria necessaria per clientela sofisticata 2. Osservabile in maniera più trasparente rispetto ad Alternative Beta: spesso sono legati a strategie algoritmiche (risk premia, liquidity premia etc) basate su osservazioni storiche 3. Alpha invece viene generato studiando in maniera approfondita il presente per poter modellizzare i movimenti futuri 4. Il formato UCITS offre al cliente trasparenza di prodotto insieme ad un inquadratura normativa condivisa a livello europeo che tutela l investitore 5. Il mix di strategie e la scelta di quali strategie implementare in base alle condizioni di mercato ottimizza la costruzione di portafoglio Alpha Alternative Beta Beta Tradizionale Capacità del gestore Tipologia ed implementazione della strategia Risk Premium di Volatilità Carry Risk Premium Equity Rates Credit 3

5 Gestione Patrimoniale - Composizione del Portafoglio Un portafoglio di un investitore sofisticato cerca di offrire esposizione a diverse asset classes per diversificare le fonti di rendimento e ridurre la volatilità e correlazione del portafoglio Storicamente la componente obbligazionaria è preponderante (tra il 60% e il 70%), con particolare esposizione al mercato Svizzero ed Europeo La componente azionaria si assesta intorno ad un 30% del portafoglio Una parte residuale invece è allocata ad investimenti alternativi: pre-2008 l esposizione era nettamente superiore ma si è drasticamente ridotta dopo la crisi ed alcuni eventi legati al mondo di Fondi Hedge (Madoff su tutti) 4

6 Gestione Patrimoniale - Composizione del Portafoglio Analizzando i rendimenti dal Dicembre 2007 sino ad oggi vediamo come, durante la crisi, la componente equity del portafoglio sia stata molto correlata fino all inizio del 2010 per poi avere differenziazione a livello geografico; la componente obbligazionaria invece ha aiutato a ridurre la volatilità e creare ritorni al portafoglio Notiamo inoltre che la componente alternatives offre parzialmente diversificazione; i rendimenti nel periodo sono negativi, ma con una volatilità paragonabile al mercato obbligazionario Asset Class Bloomberg Ticker Rendimenti Annualizzati Volatilita' Obbligazionario CH SBR14T Index 3.95% 2.36% Obbligazionario EU MIGSEBI LX Equity 6.50% 3.37% Obbligazionario US LQD US Equity 1.73% 9.92% Obbligazionario EM EMB US Equity 1.66% 12.62% Commodities BCOM Index -6.21% 18.96% Equity CH SMI Index 0.80% 19.62% Equity EU SX5E Index -4.66% 26.02% Equity US SPX Index 5.03% 23.21% Equity EM EEM UP Index -2.56% 37.16% Alternatives HFRXGL Index -1.11% 3.91% Basket 2.79% 7.20% 5

7 Composizione del Portafoglio Alternative UCITS Le attuali condizioni di mercato (rendimenti del mercato obbligazionario bassi, mercati azionari sui massimi, ricerca di alpha sempre più legata a settori/azioni specifiche) offrono un ambiente favorevole all utilizzo di strategie UCITS Alternative Rimpiazzando una parte degli investimenti in asset class tradizionali in strumenti UCITS alternativi puo portare ad un miglioramento della performance L esposizione ai macro settori rimane la medesima, ma viene delegata ai diversi manager specializzati la gestione delle decisioni di investimento all interno dei diversi settori ed esposizione geografiche 6

8 Composizione del Portafoglio Alternative UCITS Utilizzando strategie UCITS alternative come complemento alla macro allocation del portafoglio, si ottiene un portafoglio meno volatilile e più redditizio Come si puo notare dal grafico, le strategie UCITS alternative all interno delle diverse macro allocation (Equity EU e US, Obbligazionario US) abbiano un profilo rischio rendimento migliore rispetto all investimento diretto La nuova normativa UCITS offre maggiore trasparenza agli investitori (NAV giornaliero, liquidità settimanale/giornaliera) e favorisce l utilizzo di questi strumenti per migliorare le perfomance delle Gestioni Rendimenti Volatilita' Massimo Annualizzati Annualizzata DrawDown Obbligazionario CH 3.95% 2.36% -3.52% Obbligazionario EU 6.50% 3.37% -4.63% Obbligazionario US 1.73% 9.92% % Obbligazionario EM 1.66% 12.62% % Obbligazionario - UCITS Alternative 4.11% 4.15% % Commodities - UCITS Alternative 13.55% 13.30% % Equity CH 0.80% 19.62% % Equity EU -4.66% 26.02% % Equity EU - UCITS Alternative 6.55% 11.22% % Equity US 5.03% 23.21% % Equity US - UCITS Alternative 8.76% 9.61% % Basket con UCITS Alternative 4.32% 5.67% -2.93% 7

9 FundLogic Alternatives Il progetto e la piattaforma

10 Alternative UCITS Nuovi requisiti di mercato L industria degli Hedge Fund sta vivendo in questi anni un cambiamento radicale, in quanto gli investitori e i regolatori a livello globale richiedono una convergenza di questi strumenti agli standard della Gestione Patrimoniale tradizionale I nuovi requisiti del mercato dei Fondi Alternativi: i Quattro Pilastri Regolamentazione Trasparenza Liquidità Efficienza del Capitale Morgan Stanley ha cercato di rispondere a queste richieste creando un infrastruttura innovativa e integrata, chiamata FundLogic Alternatives, sviluppata per offrire agli investitori una vasta gamma di strategie alternative, compatibili con la normativa UCITS per gli investitori Europei FundLogic grazie all integrazione con la Divisione Equity di Morgan Stanley offre una gamma competitiva di soluzioni per soddisfare le nuove necessità e sfide della Gestione Patrimoniali 9

11 Alternative UCITS L evoluzione normativa dell Offshore Fondo OffShore Fondo UCITS Risk Management Il Risk Management e l Audit di un Hedge Fund Off Shore è generalmente gestito internamente e non controllato da soggetti esterni ed indipendenti, quindi soggetto a potenziale conflitti d interessi (Madoff, LTCM, SAC Capital) Il Risk Management e l Auditing delle strategie della Piattaforma FundLogic sono gestiti da soggetti terzi ed indipendenti; l Auditing è affidato a Ernst & Young, mentre il Risk Management è gestito da Morgan Stanley. Northern Trust infine valida i NAV prima della pubblicazione Liquidità La liquidità dei Fondi Offshore è tendenzialmente bassa, con tempi di smobilizzo che possono arrivare fino a 6/12 mesi. Inoltre ci sono stati diversi casi di Side Pockets ovvero investimenti illiquidi che non possono essere smobilizzati e sono spesso valutati a costo e non a mark to market Tutte le Strategie della Piattaforma FundLogic hanno liquidità almeno settimanale; alcune strategia hanno liquidità giornaliera. Le sottoscrizioni e le vendite sono gestite dalla Banca Custode (Northern Trust), assicurando una gestione corretta dell esecuzione dell ordine Passaportazione La domiciliazione è generalmente Offshore (Cayman, Bermuda) e la sottoscrizione risulta macchinosa soprattutto sia a causa della giurisdizione che per gli alti livelli di investimento minimo La Piattaforma FundLogic è domiciliata in Irlanda. Le diverse Strategie sono passaportate automaticamente nelle principali giurisdizioni Europee. Inoltre la disponibilità di classi Retail e PWM abbassano il limite di investimento minimo Stile di Gestione La Gestione della Strategia non è soggetta restrizione lasciando completa autonomia al Manager La normativa UCITS impone al manager certe restrizioni in termini di concentrazione, esposizione netta massima e limiti di rischio. La selezione delle strategie sulla piattaforma è atta a selezionare manager la cui gestione non sia snaturata dalla normativa UCITS, cercando quindi di minimizzare la differenza di performance tra la Strategia Offshore e quella UCITS 10

12 FundLogic: un progetto Strategico di Morgan Stanley La piattaforma UCITS FundLogic è un iniziativa strategica per Morgan Stanley e coinvolge diverse aree di eccellenza al proprio interno Grazie alla coesione di queste aree e facendo leva sulle capacità di innovazione, l esperienza di ingegneria finanziaria e tecnologica, la piattaforma FundLogic è un prodotto che incarna lo stato dell arte delle strategie alternative gestite da rinomati gestori in formato UCITS L impegno di Morgan Stanley nel mondo UCITS Alternativo FundLogic Asset Manager Prime Brokerage Ingegneria Finanziaria Trading Azioni/Indici Distribuzione 11

13 FundLogic: la Leadership di Morgan Stanley nel mondo Hedge Fund a disposizione degli investitori La piattaforma UCITS FundLogic nasce dalla profonda esperienza di Morgan Stanley del mercato di Hedge Fund, in particolare in US. Morgan Stanley detiene il miglior prime brokerage dell industria, come testimoniato dalla market share (17% MS, 15% CS, 14% GS). Il contatto costante e la conoscenza profonda con l industria degli Hedge Fund sommato alle comprovate relazioni con i maggiori investitori globali hanno portato alla creazione della Piattaforma UCITS FundLogic; le eccellenze della gestione Absolute Return, americane e non, sono messe a disposizione della clientela europea in un formato efficiente e trasparente. Gestori come Peter Schoenfeld (MS UCITS PSAM, Global Event Driven) o Takis Sparaggis (MS UCITS ALKEON, Global Long/Short focus su Growth Companies) sono alcuni esempi di gestori eccellenti selezionati da Morgan Stanley per andare a creare un offerta competitiva all interno della Piattaforma FundLogic 12

14 Le Strategie della Piattaforma FundLogic Alternatives

15 Un offerta diversificata su una vasta gamma di Strategie 14

16 Contatti Alternative UCITS Andrea Floccuzio (London) Federico Foglietta (London) Riccardo Tessari (London) Lindi Mitchell (London) Victoria O Carroll (London) Victoria.OCarroll@morganstanley.com

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