RELAZIONE SEMESTRALE 2006

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1 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

2 Società per Azioni Capitale Sociale Euro , interamente versato Sede Sociale in Torino - Corso Matteotti, 26 - Registro Imprese di Torino INDICE 1 Organi di Amministrazione e Controllo 2 Profilo del Gruppo IFIL 9 Fatti di rilievo del primo semestre Analisi dei dati consolidati redatti in forma sintetica al 30 giugno Analisi della relazione semestrale consolidata del Gruppo IFIL al 30 giugno Operazioni con parti correlate 19 Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del primo semestre Evoluzione prevedibile della gestione 20 Andamento della gestione delle principali imprese controllate e collegate 25 Gruppo IFIL - Prospetti contabili consolidati al 30 giugno 2006 e Note illustrative 26 - Stato patrimoniale consolidato 27 - Conto economico consolidato 28 - Prospetto delle variazioni del Patrimonio netto consolidato 29 - Rendiconto finanziario consolidato 30 - Note illustrative 51 IFIL S.p.A. - Prospetti contabili al 30 giugno 2006 e Andamento della gestione 52 - Stato patrimoniale separato 53 - Conto economico separato 54 - Prospetto delle variazioni del Patrimonio netto separato 55 - Rendiconto finanziario separato 56 - Andamento della gestione 61 - Appendice - Transizione ai Principi Contabili Internazionali (IFRS) da parte della Capogruppo IFIL S.p.A. 77 Gruppo IFIL - Elenchi delle imprese e delle partecipazioni al 30 giugno Relazioni della Società di Revisione Il Consiglio di Amministrazione ha approvato il presente documento in data 13 settembre 2006 autorizzandone la pubblicazione in pari data.

3 Consiglio di Amministrazione Presidente: Gianluigi Gabetti Vice Presidenti: Tiberto Brandolini d Adda, John Elkann Amministratore Delegato e Direttore Generale: Carlo Barel di Sant Albano Amministratori: Edoardo Ferrero Ventimiglia, Franzo Grande Stevens, Giancarlo Lombardi, Antonio Maria Marocco, Giuseppe Recchi, Claudio Saracco, Pio Teodorani-Fabbri, Daniel John Winteler Segretario del Consiglio di Amministrazione: Fernando Massara Comitato Esecutivo Gianluigi Gabetti (Presidente), Tiberto Brandolini d Adda, John Elkann, Carlo Barel di Sant Albano Comitato Audit Antonio Maria Marocco (Presidente), Giancarlo Lombardi, Claudio Saracco Comitato Remunerazioni e Nomine John Elkann (Presidente), Gianluigi Gabetti, Giuseppe Recchi Collegio Sindacale Sindaci effettivi: Cesare Ferrero (Presidente), Giorgio Giorgi, Paolo Piccatti Sindaci supplenti: Lionello Jona Celesia, Ruggero Tabone Società di Revisione Deloitte & Touche S.p.A. Scadenze dei mandati I mandati del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale, nominati dall Assemblea degli Azionisti del 27 giugno 2005, scadranno in concomitanza dell Assemblea degli Azionisti che approverà il bilancio dell esercizio L incarico della Società di Revisione scadrà in concomitanza dell Assemblea degli Azionisti che approverà il bilancio dell esercizio Poteri delle Cariche Sociali Il Presidente e i Vice Presidenti hanno la legale rappresentanza della Società (art. 20 Statuto Sociale). Senza necessità di alcuna delibera autorizzativa del Consiglio di Amministrazione, essi possono compiere gli atti che rientrano nell oggetto sociale, salvo le limitazioni che risultano dalla legge. Il Consiglio di Amministrazione ha conferito al Comitato Esecutivo tutti i poteri per la gestione della Società, fatti salvi quelli che la legge riserva espressamente al Consiglio di Amministrazione. L Amministratore Delegato e Direttore Generale ha la legale rappresentanza della Società (art. 20 Statuto Sociale). Il Consiglio di Amministrazione del 24 maggio 2006, peraltro, ha preso atto che l Amministratore Delegato, in relazione all ampiezza di tale previsione statutaria, ha limitato i propri poteri di rappresentanza sociale entro l importo di 150 milioni per ogni singola operazione. 1 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

4 PROFILO DEL GRUPPO IFIL IL PORTAFOGLIO INVESTIMENTI IFIL Investments S.p.A. è la società di investimenti del Gruppo che fa capo alla Giovanni Agnelli e C. S.a.p.az. (tramite l IFI Istituto Finanziario Industriale S.p.A. che ne detiene circa il 65% del capitale ordinario) con due distinte aree di attività: il presidio attivo della partecipazione in Fiat e la gestione dinamica degli altri investimenti. Fiat, di cui IFIL detiene una quota superiore al 30% del capitale ordinario e privilegiato, opera nel mercato automotoristico nazionale e internazionale che comprende il settore della produzione e distribuzione delle automobili (Fiat, Lancia, Alfa Romeo, Ferrari e Maserati), delle macchine per l agricoltura e per le costruzioni (CNH Global), dei veicoli industriali (Iveco), dei componenti e sistemi di produzione (Fiat Powertrain Technologies, Magneti Marelli, Teksid e Comau); è altresì attiva nell editoria e comunicazioni (Itedi) e nei servizi (Business Solutions). Gli altri investimenti, che costituiscono il portafoglio diversificato a gestione dinamica, sono di seguito evidenziati. Sequana Capital è una holding francese quotata, controllata al 52,78%, che detiene i seguenti principali investimenti: - Arjowiggins (controllata al 100%), leader mondiale nella produzione di prodotti cartari ad alto valore aggiunto e, in Europa, nella produzione di carte autocopianti; - Antalis (controllata al 100%), primario gruppo europeo nella distribuzione di prodotti cartari per la stampa e per la scrittura; - SGS (23,8% del capitale), società quotata sul mercato svizzero e leader nel settore della verifica, ispezione e certificazione di qualità di prodotti e servizi; Sanpaolo IMI (di cui IFIL detiene il 5,85% del capitale ordinario) è un primario gruppo bancario nazionale che opera con oltre filiali in tutta Italia; Banca Leonardo (10% del capitale) è una banca d affari indipendente che offre servizi di corporate finance advisory e di gestione patrimoniale; opera inoltre nel settore del private equity in joint venture con un primario gruppo europeo; Alpitour (controllato al 100%) è il gruppo leader del settore turistico italiano; Juventus Football Club (di cui IFIL controlla il 60% del capitale) in più di cento anni di storia ha raccolto un invidiabile palmarès nelle diverse competizioni nazionali e internazionali; Turismo&Immobiliare (25% del capitale) detiene il 49% di Italia Turismo che è il maggior operatore immobiliare italiano nel settore turistico-ricettivo con investimenti di rilievo in Puglia, Calabria, Basilicata, Sicilia e Sardegna. RELAZIONE SEMESTRALE

5 Nel grafico che segue, aggiornato a settembre 2006, è esposta la struttura semplificata del portafoglio partecipazioni; le percentuali indicate sono calcolate sui capitali ordinari. 30,06% (a) PORTAFOGLIO DIVERSIFICATO 52,78% 5,85% (b) 100% 60% 10% Turismo&Immobiliare 25% (a) (b) IFIL detiene inoltre il 30,09% del capitale privilegiato. Pari al 4,96% del capitale sociale. 3 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

6 Di seguito sono riportati i grafici che evidenziano la composizione del Net Asset Value (NAV) a valori correnti e l evoluzione del valore corrente degli investimenti negli ultimi dieci anni. NET ASSET VALUE A settembre 2006 il Net Asset Value ammonta a milioni ed è così composto: milioni Valore corrente degli investimenti Disponibilità liquide nette 439 Totale Per quanto concerne gli investimenti, si precisa che le partecipazioni quotate sono valorizzate ai prezzi di chiusura di Borsa del 7 settembre COMPOSIZIONE DEL NET ASSET VALUE (NAV) Altro 1% Sanpaolo IMI 20% Sequana Capital 16% Juventus 2% Fiat 53% Banca Leonardo 1% Alpitour 1% Liquidità Netta 6% EVOLUZIONE DEL VALORE CORRENTE DEGLI INVESTIMENTI (a) (a) Il valore corrente del portafoglio viene calcolato in coerenza con l evoluzione della rappresentazione contabile. RELAZIONE SEMESTRALE

7 AZIONARIATO E BORSA Il capitale Al 30 giugno 2006 il capitale, interamente sottoscritto e versato, ammonta a ed è costituito da azioni ordinarie e da azioni di risparmio del valore nominale unitario di 1. Le azioni ordinarie IFIL sono quotate presso Borsa Italiana e fanno parte dell indice delle società a media capitalizzazione (MIDEX). Ai sensi dell art. 25 dello Statuto Sociale, le azioni di risparmio non hanno diritto di voto e possono essere nominative o al portatore, a scelta dell Azionista. Esse hanno diritto ad un dividendo preferenziale cumulabile ai sensi di legge, in misura pari all 8,27% del loro valore nominale e ad un maggior dividendo rispetto alle azioni ordinarie in misura pari al 2,07% dello stesso loro valore nominale. Quando in un esercizio sia stato assegnato alle azioni di risparmio un dividendo inferiore alla misura sopra indicata, la differenza è computata in aumento del dividendo privilegiato nei due esercizi successivi. In caso di esclusione dalle negoziazioni delle azioni ordinarie e/o delle azioni di risparmio, il dividendo preferenziale e il maggior dividendo rispetto alle azioni ordinarie spettanti alle azioni di risparmio saranno automaticamente incrementati in misura tale da risultare pari rispettivamente all 8,52% e al 2,32%. Anche le azioni di risparmio IFIL sono quotate presso Borsa Italiana. Gli amministratori hanno facoltà, per il periodo di cinque anni dalla deliberazione dell Assemblea Straordinaria del 14 maggio 2003, di aumentare in una o più volte, anche in forma scindibile, il capitale fino ad un ammontare massimo di milioni e di emettere in una o più volte obbligazioni convertibili fino allo stesso ammontare, ma per importo che non ecceda i limiti fissati, di volta in volta, dalla legge. L azionariato IFIL ha circa azionisti. L azionista di controllo, IFI Istituto Finanziario Industriale S.p.A., detiene il 65% circa del capitale ordinario. Gli altri maggiori azionisti, di seguito evidenziati, rappresentano il 24,26% del capitale ordinario. Azionisti % Azioni ordinarie Peter Cundill & Associates (Bermuda) Ltd 5, Gruppo Morgan Stanley 3, Deutsche Bank AG 1, MB Finstrutture - Intersomer S.p.A. 1, Egerton Capital Limited Partnership 1, Banca Intesa S.p.A. 1, Intermonte SIM S.p.A. 1, Excelsia Tre S.r.l. 1, Banca d'italia 1, Gruppo K Capital Partners LLC 0, Finaf S.p.A. 0, Azimut Società di Gestione del Risparmio 0, Sanpaolo Fiduciaria S.p.A. 0, Goldman Sachs International Limited 0, Euromobiliare SIM 0, , Fonte: Risultanze del Libro Soci integrate con le comunicazioni Consob ricevute fino al 7 settembre RELAZIONE SEMESTRALE 2006

8 Azioni proprie IFIL detiene attualmente azioni proprie ordinarie (1,41% della categoria) comprese le azioni detenute dalla controllata Soiem. L Assemblea Ordinaria degli Azionisti del 24 maggio 2006 ha rinnovato per diciotto mesi l autorizzazione all acquisto di azioni proprie per massime 90 milioni di azioni ordinarie e/o di risparmio IFIL con uno stanziamento complessivo di 450 milioni. L andamento di Borsa Nei primi nove mesi del 2006, il titolo ordinario IFIL ha evidenziato una performance positiva e sempre superiore a quella dell Indice Mibtel. Complessivamente, nei primi sei mesi del 2006, la variazione della quotazione dell azione ordinaria IFIL risulta positiva del 24,61% (compresi dividendi distribuiti) contro una variazione dell indice Mibtel del 6,7%. ANDAMENTO DELLE AZIONI ORDINARIE IFIL RISPETTO ALL INDICE MIBTEL (a) Anche l andamento del titolo di risparmio IFIL ha evidenziato una performance superiore all indice Mibtel registrando, nel primo semestre, una variazione positiva del 12% (compresi dividendi distribuiti). ANDAMENTO DELLE AZIONI DI RISPARMIO IFIL RISPETTO ALL INDICE MIBTEL (a) (a) I grafici sono basati su dati di Borsa. Mibtel base 100 su titolo IFIL. RELAZIONE SEMESTRALE

9 I positivi andamenti del titolo ordinario e del titolo di risparmio IFIL si sono riflessi nella capitalizzazione borsistica che è cresciuta da milioni (gennaio 2006) a milioni al 7 settembre EVOLUZIONE DELLA CAPITALIZZAZIONE NEL CORSO DEL 2006 (Euro milioni) Le quantità trattate al 7 settembre 2006 hanno evidenziato un livello ancora sostenuto di scambi e il controvalore registrato ha ulteriormente beneficiato dell incremento di valore del titolo IFIL. Si ricorda che il titolo ordinario IFIL fa parte dell'indice delle società di media capitalizzazione MIDEX. DATI DI BORSA 2006 (a) Quotazione azione ordinaria (Euro):. fine periodo 4,976 3,61 3,29 2,62. massima 5,048 3,83 3,29 3,40. minima 3,628 3,15 2,43 1,65 Quotazione azione risparmio (Euro):. fine periodo 4,709 3,78 3,19 2,38. massima 4,969 3,89 3,19 2,54. minima 3,84 3,16 2,33 1,42 Quantità trattate nel periodo:. ordinarie (milioni) risparmio (milioni) Controvalore degli scambi in Borsa nel periodo (Euro milioni):. azioni ordinarie azioni risparmio (a) Dal 1 gennaio al 7 settembre Le quotazioni di Borsa del 2003 sono state rettificate a seguito dell aumento di capitale del luglio RELAZIONE SEMESTRALE 2006

10 COMUNICAZIONE FINANZIARIA E RELAZIONI CON GLI INVESTITORI Di seguito sono evidenziati i riferimenti dei servizi aziendali incaricati della comunicazione e delle relazioni esterne: Relazioni esterne e ufficio stampa Tel Fax relazioni.esterne@ifil.it Relazioni con gli investitori istituzionali e con gli analisti finanziari Tel Fax relazioni.investitori@ifil.it Servizio Titoli Tel Tel Fax servizio.titoli@ifil.it RELAZIONE SEMESTRALE

11 FATTI DI RILIEVO DEL PRIMO SEMESTRE 2006 Investimento in Banca Leonardo Il 24 aprile 2006 la controllata Ifil Investissements, ottenuta l autorizzazione dell autorità competente, ha acquisito azioni (categoria A) di Banca Leonardo S.p.A., pari al 10% del capitale della stessa, con un investimento di 46,6 milioni. Emissione di un prestito obbligazionario non convertibile Il 9 giugno 2006, a seguito della delibera del Consiglio di Amministrazione del 12 maggio, IFIL ha emesso un prestito obbligazionario non convertibile di nominali 200 milioni con scadenza 9 giugno Il prestito obbligazionario ha un prezzo di emissione pari al 99,9% del valore nominale e una cedola trimestrale pari al tasso Euribor a 3 mesi, maggiorato di uno spread di 68 punti base. Standard & Poor s ha assegnato all emissione un rating BBB+, in linea con l attuale rating del debito di lungo termine di IFIL S.p.A. Le obbligazioni sono state ammesse alla contrattazione presso la Borsa Valori del Lussemburgo. L operazione, che ha visto impegnata Rasfin SIM S.p.A. in qualità di unico Lead Manager, ha avuto lo scopo di dotare IFIL di nuove disponibilità finanziarie per far fronte a future opportunità di investimento. Aggiornamento su indagini della Consob e della Magistratura Il 21 febbraio 2006 la Consob ha notificato a IFIL S.p.A. le contestazioni ai sensi dell art. 187-septies del D.Lgs. 58/1998 in relazione al contenuto del comunicato stampa del 24 agosto Analoghe contestazioni sono state notificate anche alla Giovanni Agnelli e C. S.a.p.az. in relazione al contenuto del comunicato stampa diffuso dalla stessa in pari data. Inoltre, il Dr. Gianluigi Gabetti, l Avv. Franzo Grande Stevens e il Dr. Virgilio Marrone hanno ricevuto la notifica della contestazione della violazione dell art. 187-ter del D.Lgs. 58/1998, assumendo la Consob un ruolo di ciascuno di detti soggetti nella partecipazione al processo decisionale relativo ai citati comunicati stampa. Ad Exor Group S.A. e ai suoi legali rappresentanti è stata invece contestata la violazione degli obblighi di comunicazione delle partecipazioni rilevanti di cui all art. 120 del D.Lgs. 58/1998 decorrenti ad avviso della Consob dal 30 agosto I soggetti destinatari delle notifiche della Consob hanno presentato le proprie obiezioni e i procedimenti amministrativi sono in corso. In data 9 marzo 2006 presso gli uffici della Società ha avuto esecuzione una perquisizione disposta dalla Procura di Torino per i medesimi fatti oggetto delle contestazioni della Consob. Contestualmente è stata notificata all IFIL l informazione di garanzia quale responsabile amministrativo ai sensi del D.Lgs. 231/2001. Le indagini preliminari della Procura di Torino sono in corso. Aggiornamento su controversie relative alla cessione La Rinascente Il 14 febbraio 2006 la parte acquirente della partecipazione ne La Rinascente ha proposto domanda di arbitrato nei confronti di Ifil Investissements nell ambito del quale richiede un indennizzo pari a circa 37,6 milioni (oltre interessi, rivalutazione monetaria, spese e onorari di causa) per spese straordinarie relative ad alcuni punti vendita. Ifil Investissements si è costituita nella procedura arbitrale eccependo che, le domande sono invalide e improponibili, e comunque del tutto infondate. Tra l altro, la questione sollevata riguarda aspetti per cui è esclusa o non è prevista alcuna garanzia contrattuale. Inoltre, il 5 settembre 2006 lo stesso soggetto ha proposto ulteriore domanda di arbitrato nei confronti di Ifil Investissements richiedendo un indennizzo per un ammontare complessivo pari a circa 14,8 milioni per questioni legali legate prevalentemente a trattamenti contabili nei bilanci al 31 dicembre Ad avviso di Ifil Investissements tali domande sono invalide e/o infondate. In ogni caso, ad avviso di Ifil Investissements tali richieste restano comunque coperte dalle esclusioni e limitazioni agli obblighi di indennizzo contrattualmente previsti. Aggiornamento su controversia con K Capital In data 9 maggio 2006 il Tribunale di Torino ha respinto la domanda di annullamento della delibera di aumento del capitale IFIL riservato all Istituto Finanziario Industriale S.p.A. assunta dall Assemblea Straordinaria degli Azionisti di IFIL in data 23 giugno 2003, nonché la relativa domanda di risarcimento di danni presentata da K Capital. 9 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

12 ANALISI DEI DATI CONSOLIDATI REDATTI IN FORMA SINTETICA AL 30 GIUGNO 2006 IFIL detiene alcune partecipazioni attraverso controllate olandesi e lussemburghesi e controlla due società di diritto irlandese (che operano con l obiettivo di ottimizzare la gestione delle disponibilità finanziarie del Gruppo), la Soiem (società di servizi), nonché alcune società che contribuiscono all attività di investimento (IFIL USA e IFIL Asia). L insieme di tali società costituisce il cosiddetto Sistema Holdings. Allo scopo di favorire l analisi della situazione patrimoniale e finanziaria nonché dei risultati economici del Gruppo, è prassi di IFIL presentare prospetti contabili di periodo (Stato Patrimoniale e Conto Economico) redatti adottando il criterio di consolidamento sintetico. Tali prospetti contabili consolidati redatti in forma sintetica sono presentati a corredo del bilancio consolidato e della relazione semestrale consolidata di ciascun esercizio. Nella stessa forma sintetica sono inoltre presentati i dati trimestrali consolidati al 31 marzo e al 30 settembre di ciascun esercizio. Nella redazione dello Stato Patrimoniale e del Conto Economico consolidati in forma sintetica, le situazioni contabili predisposte in conformità agli IFRS dalla Società Capogruppo e dalle società controllate del Sistema Holdings sono consolidate con il metodo integrale; le partecipazioni in società controllate e collegate operative (Fiat, Sequana Capital, Alpitour, Juventus Football Club e Turismo&Immobiliare) sono valutate con il metodo del patrimonio netto, sempre sulla base di situazioni contabili predisposte in conformità agli IFRS. Di seguito sono evidenziati i metodi di consolidamento e di valutazione delle partecipazioni in società controllate e collegate. S I S T E M A H O L D I N G S % di interessenza sul capitale in circolazione Consolidate con il metodo integrale (a) - IFIL Investments S.p.A Ifil Investment Holding N.V. (Olanda) Ifil Investissements S.A. (Lussemburgo) Ifilgroup Finance Ltd (Irlanda) Ifil International Finance Ltd (Irlanda) Soiem S.p.A. (Italia) IFIL USA Inc (b) IFIL Asia Ltd (Hong Kong) IFIL New Business S.r.l. (Italia) (c) Eufin Investments Unlimited (Inghilterra) Sadco S.A. (Svizzera) (d) O P E R A T I V E Valutate con il metodo del patrimonio netto - Gruppo Fiat 28,28 28,28 27,74 - Gruppo Sequana Capital 52,78 52,78 52,96 - Gruppo Alpitour Juventus Football Club S.p.A. 60,00 60,00 60,00 - Turismo&Immobiliare S.p.A. 25,00 25,00 - (a) Alcune società controllate al 100%, dopo aver distribuito quasi interamente le riserve di utili e di capitali, sono state liquidate (Mediterranean Capital B.V. e Ifil Finance B.V.) o poste in liquidazione (NHT New Holding for Tourism S.A.) e, pertanto, dal 31 dicembre 2005 sono valutate con il metodo del patrimonio netto (in precedenza erano consolidate integralmente). (b) Ifil Capital Partners LP., Ifil America L.P. e Ifil Investments LLC (in precedenza raggruppate con Ifil USA Inc.) sono state liquidate nel dicembre (c) Società non operativa. (d) Sadco S.A. è stata posta in liquidazione a fine 2005 ed è consolidata integralmente anche al 30 giugno 2006 in quanto detiene tuttora una certa liquidità. RELAZIONE SEMESTRALE

13 L utile consolidato del Gruppo IFIL del primo semestre 2006 ammonta a 189,5 milioni e presenta una diminuzione di 434,6 milioni rispetto al risultato del primo semestre 2005 ( 624,1 milioni) che, peraltro, includeva la plusvalenza realizzata sulla cessione della partecipazione ne La Rinascente, pari ad 459,1 milioni. La quota nel risultato delle imprese controllate e collegate operative valutate con il metodo del patrimonio netto ammonta a 143,9 milioni ed è sostanzialmente in linea con il dato del primo semestre 2005, pari a 145,4 milioni. La posizione finanziaria netta consolidata del Sistema Holdings al 30 giugno 2006 evidenzia un saldo positivo di 438,8 milioni, in aumento di 90,5 milioni rispetto al saldo di fine 2005 ( 348,3 milioni); la variazione deriva dall incasso di dividendi da partecipate (+ 237,6 milioni), dall investimento effettuato in Banca Leonardo S.p.A. (- 46,6 milioni), dai dividendi distribuiti da IFIL (- 85,6 milioni) e da altre variazioni nette (- 14,9 milioni). Il patrimonio netto consolidato del Gruppo al 30 giugno 2006 ammonta a milioni ( milioni a fine 2005). Il decremento di 11 milioni è dovuto a differenze cambio negative da conversione (- 144,5 milioni), ai dividendi distribuiti da IFIL S.p.A. (- 85,6 milioni), all adeguamento al fair value della partecipazione nel Sanpaolo IMI (+ 26,7 milioni, netti imposte) e dei warrant Fiat ordinarie 2007 (- 1 milione), all utile consolidato di Gruppo del semestre (+ 189,5 milioni) e ad altre variazioni nette (+ 3,9 milioni). Le partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto hanno un valore di carico, al 30 giugno 2006, di 3.394,1 milioni. Il decremento di 182,7 milioni rispetto al dato di fine 2005 ( 3.576,8 milioni) deriva dalla quota di competenza delle variazioni dei patrimoni netti delle imprese controllate e collegate operative. Le altre attività finanziarie non correnti ammontano, al 30 giugno 2006, a 1.339,8 milioni. L incremento di 101,5 milioni rispetto al dato di fine 2005 ( 1.238,3 milioni) deriva dall investimento in Banca Leonardo S.p.A. (+ 46,6 milioni), dall adeguamento al fair value della partecipazione nel Sanpaolo IMI (+ 56,2 milioni, al lordo delle imposte) e dei warrant Fiat ordinarie 2007 (- 1,1 milioni) e, infine, da altre variazioni nette (- 0,2 milioni). Di seguito sono evidenziati il Conto Economico e lo Stato Patrimoniale consolidati redatti in forma sintetica e le note di commento sulle voci più significative. 11 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

14 GRUPPO IFIL - CONTO ECONOMICO CONSOLIDATO REDATTO IN FORMA SINTETICA Esercizio I Semestre 2005 milioni Note Variazioni Quota nel risultato delle imprese controllate e collegate 622,0 operative valutate con il metodo del patrimonio netto 1 143,9 145,4 (1,5) Risultato finanziario netto: 43,7 - Dividendi 53,1 43,7 9,4 1,8 - Plusvalenze 0,0 1,8 (1,8) 3,4 - (Svalutazioni) rivalutazioni di partecipazioni e titoli (1,2) 1,0 (2,2) 2,9 - Altri proventi e oneri finanziari 3,7 1,2 2,5 51,8 Risultato finanziario netto 55,6 47,7 7,9 459,1 Plusvalenza sulla cessione della partecipazione La Rinascente 0,0 459,1 (459,1) (1,7) (Accantonamenti) utilizzi fondi 0,0 (0,8) 0,8 (41,1) Spese generali nette 2 (9,9) (27,4) 17,5 (0,1) Imposte (0,1) 0,1 (0,2) 1.090,0 Utile del Gruppo 189,5 624,1 (434,6) GRUPPO IFIL - STATO PATRIMONIALE CONSOLIDATO REDATTO IN FORMA SINTETICA milioni Note Variazioni Attività non correnti 13,6 Attività materiali 13,4 13,5 (0,1) 2.523,6 (a) Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto , ,8 (182,7) 1.072,9 Altre attività finanziarie , ,3 101, ,1 Totale attività non correnti 4.747, ,6 (81,3) Attività correnti 43,3 Crediti commerciali e altri crediti 44,0 43,7 0, ,2 Attività finanziarie 6 736,0 793,5 (57,5) 34,5 Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 7,5 4,2 3, ,0 Totale attività correnti 787,5 841,4 (53,9) 2,2 Attività destinate alla vendita 0,0 0,0 0, ,3 TOTALE ATTIVO 5.534, ,0 (135,2) 4.556,0 (a) Patrimonio netto del Gruppo , ,0 (11,0) Passività non correnti 9,1 Fondi per benefici ai dipendenti e fondi per altri rischi e oneri 2,3 2,2 0,1 100,0 Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari 8 200,0 0,0 200,0 0,5 Imposte differite passive e altre passività 30,7 1,2 29,5 109,6 Totale passività non correnti 233,0 3,4 229,6 Passività correnti 0,1 Fondi per benefici ai dipendenti e fondi per altri rischi e oneri 7,8 7,8 0,0 427,7 Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari 8 105,7 449,7 (344,0) 19,9 Debiti commerciali e altre passività 13,3 23,1 (9,8) 447,7 Totale passività correnti 126,8 480,6 (353,8) 5.113,3 TOTALE PASSIVO 5.534, ,0 (135,2) (a) Dati rettificati in diminuzione di 72,7 milioni per effetto dell adozione anticipata dell emendamento al principio contabile IAS 19. RELAZIONE SEMESTRALE

15 1. Quota nel risultato delle imprese controllate e collegate operative valutate con il metodo del patrimonio netto Esercizio Risultati delle partecipate Q uota IFIL 2005 milioni I Sem 2006 I Sem 2005 I Sem 2006 I Sem 2005 Variazioni 373,8 Gruppo Fiat 417,8 475,2 118,1 131,8 (13,7) 183,7 Gruppo Sequana Capital 106,5 73,5 56,2 38,9 17,3 (10,7) Gruppo Alpitour (17,5) (a) (23,9) (a) (17,5) (23,9) 6,4 (10,0) Juventus Football Club S.p.A. (23,8) (b) (2,3) (b) (14,3) (1,4) (12,9) (0,4) Turism o&im m obiliare S.p.A. (1,1) - (0,3) - (0,3) 536,4 142,2 145,4 (3,2) 85,6 Rettifiche di consolidamento 1,7 0,0 1,7 622,0 Totale 143,9 145,4 (1,5) (a) (b) Risultati dei semestri 1 novembre 30 aprile. Risultati delle situazioni contabili dei semestri 1 gennaio 30 giugno predisposte in base agli IFRS ai fini del consolidamento in IFIL. Per i commenti sull andamento della gestione delle principali imprese controllate e collegate si rinvia alle sezioni che seguono. 2. Spese generali nette Nel primo semestre 2006 le spese generali nette ammontano ad 9,9 milioni e non includono voci di spesa non ricorrenti significative. Nel primo semestre 2005 le spese generali nette ammontavano ad 27,4 milioni e includevano l emolumento straordinario deliberato a favore del Presidente nonché oneri non ricorrenti per il personale. 3. Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto Il dettaglio è il seguente: Valori di carico al milioni Variazioni Partecipazioni in imprese controllate e collegate operative valutate con il metodo del patrimonio netto Gruppo Fiat 2.336, ,7 1,2 Gruppo Sequana Capital 988, ,9 (152,5) Gruppo Alpitour 53,0 69,9 (16,9) Juventus Football Club S.p.A. 12,3 26,6 (14,3) Turismo&Immobiliare Sp.A. 3,5 3,7 (0,2) Totale 3.394, ,8 (182,7) 13 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

16 4. Altre attività finanziarie non correnti Il dettaglio è il seguente: Valori di carico al milioni Variazioni Altre partecipazioni - disponibili per la vendita Sanpaolo IMI S.p.A. (a) 1.284, ,6 56,2 Banca Leonardo S.p.A. 46,6 0,0 46,6 Altre partecipazioni - diverse Controllate del "Sistema Holdings" in liquidazione e altre 0,1 1,1 (1,0) Titoli Obbligazioni Ocean Club Méditerranée 4,9 4,8 0,1 Warrant Fiat ordinarie 2007 (a) 2,4 3,5 (1,1) Diverse 1,0 0,3 0,7 Totale altre attività finanziarie 1.339, ,3 101,5 (a) Valutati al fair value in base alla quotazione di Borsa dell ultimo giorno del periodo con iscrizione degli utili o delle perdite non realizzati a patrimonio netto (Sanpaolo IMI) o a conto economico (warrant Fiat ordinarie). 5. Raffronto tra valori di carico e prezzi di Borsa delle partecipazioni e delle altre attività finanziarie quotate Il dettaglio è il seguente: Prezzi di Borsa Valori di carico 30 giugno settembre 2006 Num ero Unitari ( ) Totali ( m l) Unitari ( ) Totali ( m l) Unitari ( ) Totali ( m l) Gruppo Fiat - azioni ordinarie , ,8 10, ,0 11, ,2 - azioni privilegiate ,50 202,1 8,36 260,0 9,38 291, , , ,8 Gruppo Sequana Capital ,67 988,4 18, ,8 21, ,9 Sanpaolo IMI S.p.A , ,8 13, ,8 16, ,0 Juventus Football Club S.p.A ,17 12,3 1,28 93,0 1,91 138,2 O bbligazioni O cean Club Méditerranée ,30 4,9 65,70 5,0 65,25 5,0 Warrant Fiat ordinarie ,13 2,4 0,13 2,4 0,11 2,2 Totale 4.629, , ,1 6. Attività finanziarie correnti Ammontano a 736 milioni ( 793,5 milioni a fine 2005) e includono principalmente investimenti sul mercato monetario in time deposit, in titoli emessi dallo Stato Italiano a breve termine e in altri strumenti finanziari a breve termine. 7. Patrimonio netto del Gruppo Il dettaglio è il seguente: milioni Variazioni 4.608,1 Capitale e riserve 5.227, ,1 (11,0) (52,1) Azioni proprie (52,1) (52,1) 0, ,0 Totale 5.175, ,0 (11,0) RELAZIONE SEMESTRALE

17 L analisi delle variazioni del periodo è la seguente: milioni Patrimonio netto del Gruppo al 31 dicembre ,0 Adeguamento al fair value della partecipazione nel Sanpaolo IMI (+ 26,7 milioni, al netto di 29,5 milioni di imposte differite) e dei warrant azioni ordinarie Fiat 2007 (- 1 milione) 25,7 Quota delle differenze cambio da conversione evidenziate dalle imprese controllate e collegate (- 144,5 milioni) e altre variazioni nette (+ 3,9 milioni) (140,6) Dividendi distribuiti da IFIL S.p.A. (85,6) (a) Utile del Gruppo 189,5 Variazione netta del periodo (11,0) Patrimonio netto del Gruppo al 30 giugno ,0 (a) Al netto di 0,1 milioni infragruppo. Nel primo semestre 2006 non sono state effettuate operazioni su azioni proprie che, al 30 giugno 2006, sono così dettagliate: N. azioni % su % su Valori ordinarie IFIL cat. cap soc. Unitari ( ) Totali ( milioni) Detenute da IFIL S.p.A (a) 1,33 1,28 3,58 49,3 Detenute dalla controllata Soiem S.p.A ,08 0,08 3,41 2,8 Saldi al 30 giugno ,41 1,36 3,57 52,1 (a) Di cui destinate al servizio di piani di stock option scadenti al 31 dicembre 2006, iscritte al valore unitario di carico di 2,28 corrispondente al prezzo di cessione. 8. Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari La voce include: - il Prestito Obbligazionario IFIL 2003/2006 del valore nominale di 100 milioni, rimborsabile in un unica soluzione alla scadenza del 19 dicembre 2006, iscritto al costo ammortizzato; - il Prestito Obbligazionario IFIL 2006/2011 del valore nominale di 200 milioni, rimborsabile in un unica soluzione alla scadenza del 9 giugno 2011, iscritto al costo ammortizzato; - altri debiti finanziari per 5,7 milioni ( 349,7 milioni al 31 dicembre 2005). 15 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

18 9. Posizione finanziaria netta consolidata del Sistema Holdings Di seguito è esposta la composizione del saldo Non Non Non Corrente corrente Totale milioni Corrente corrente Totale Corrente corrente Totale 1.423,2 0, ,2 Attività finanziarie 736,0 1,0 737,0 793,5 0,3 793,8 34,5 0,0 Disponibilità liquide e mezzi 34,5 equivalenti 7,5 0,0 7,5 4,2 0,0 4, ,7 0, ,7 Totale attività finanziarie 743,5 1,0 744,5 797,7 0,3 798,0 (200,0) 0,0 Prestito obbligazionario IFIL (200,0) 2002/2005 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (100,0) Prestito obbligazionario IFIL (100,0) 2003/2006 (100,0) 0,0 (100,0) (100,0) 0,0 (100,0) 0,0 0,0 Prestito obbligazionario IFIL 0,0 2006/2011 0,0 (200,0) (200,0) 0,0 0,0 0,0 (227,7) 0,0 Altri debiti finanziari e debiti (227,7) verso banche (5,7) 0,0 (5,7) (349,7) 0,0 (349,7) (427,7) (100,0) (527,7) Totale passività finanziarie (105,7) (200,0) (305,7) (449,7) 0,0 (449,7) 1.030,0 (100,0) 930,0 Posizione finanziaria netta consolidata del "Sistema Holdings" 637,8 (199,0) 438,8 348,0 0,3 348,3 La variazione positiva di 90,5 milioni rispetto al saldo di fine 2005 è stata determinata dai seguenti flussi: milioni Posizione finanziaria netta consolidata del "Sistema Holdings" al 31 dicembre ,3 Dividendi incassati da: - Sequana Capital 184,5 - Sanpaolo IMI 53,1 237,6 Dividendi distributi da IFIL S.p.A. (85,6) (a) Investimento in Banca Leonardo S.p.A., 10% del capitale (46,6) Altre variazioni nette: - Altri proventi e oneri finanziari, netti 3,7 - Spese generali (9,9) - Altre variazioni (8,7) (14,9) Variazione netta del periodo 90,5 Posizione finanziaria netta consolidata del "Sistema Holdings" al 30 giugno ,8 (a) Al netto di 0,1 milioni infragruppo. Al 30 giugno 2006 IFIL S.p.A. dispone di linee di credito non revocabili per un ammontare di 730 milioni scadenti oltre il 30 giugno Il rating attribuito da Standard & Poor s sull indebitamento IFIL sul lungo termine è BBB+, mentre quello sul breve termine è A-2, entrambi con outlook stabile. RELAZIONE SEMESTRALE

19 ANALISI DELLA RELAZIONE SEMESTRALE CONSOLIDATA DEL GRUPPO IFIL AL 30 GIUGNO 2006 Di seguito è esposto il raccordo tra i dati consolidati redatti in forma sintetica e i dati della relazione semestrale consolidata del Gruppo IFIL. Nella prima colonna ( Consolidato in forma sintetica ) sono evidenziati i dati già commentati nel precedente paragrafo riclassificati secondo gli schemi della relazione semestrale consolidata. Nella seconda colonna ( Elisioni controllate operative ) sono indicate le rettifiche necessarie per stornare i valori di carico delle partecipazioni in controllate operative (valutate nel consolidato sintetico con il metodo del patrimonio netto) e la quota nel risultato delle stesse a fronte del consolidamento integrale delle rispettive situazioni semestrali, rettificate ove opportuno per uniformarle ai principi di Gruppo, che sono esposti nelle colonne seguenti. Gruppo IFIL - Stato patrimoniale consolidato Elisioni Gruppo Consolidato in controllate Sequana Gruppo Consolidato milioni forma sintetica operative Capital Alpitour Juventus F.C. Gruppo IFIL Attività non correnti Avviamenti Altre attività immateriali Attività materiali Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto (1.054) Altre attività finanziarie Imposte differite attive Altre attività Totale attività non correnti (1.054) Attività correnti Rimanenze nette Crediti commerciali Altri crediti Attività finanziarie Disponibilità liquide e mezzi equivalenti Totale attività correnti Attività destinate alla vendita 3 3 TOTALE ATTIVO (1.054) Patrimonio netto del Gruppo (1.054) di Terzi Patrimonio netto totale (1.054) Passività non correnti Fondi per benefici ai dipendenti Fondi per altri rischi e oneri Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari Imposte differite passive Altre passività Passività non correnti Passività correnti Fondi per benefici ai dipendenti Fondi per altri rischi e oneri Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari Debiti commerciali Altre passività Passività correnti Passività destinate alla vendita 0 TOTALE PASSIVO (1.054) RELAZIONE SEMESTRALE 2006

20 Gruppo IFIL - Conto economico consolidato Elisioni Gruppo Consolidato in controllate Sequana Gruppo Consolidato milioni forma sintetica operative Capital Alpitour Juventus F.C. Gruppo IFIL Ricavi Acquisti di materie prime e variazioni delle rimanenze (1.329) (379) (1) (1.709) Costi del personale (4) (348) (44) (73) (469) Costi per servizi esterni (4) (256) (77) (21) (358) Imposte e tasse (1) (20) (1) (22) Ammortamenti (56) (7) (27) (90) Accantonamenti a fondi e altri oneri della gestione corrente (1) (5) (11) (13) (30) Risultato della gestione corrente (10) 0 53 (31) (19) (7) Altri proventi e oneri non ricorrenti (13) 18 Risultato operativo (10) 0 70 (17) (32) 11 Costo dell'indebitamento finanziario netto 3 (10) (4) (1) (12) Altri proventi e oneri finanziari Risultato finanziario netto (3) (1) 79 Imposte (25) 4 9 (12) Risultato netto delle società consolidate integralmente (16) (24) 78 Quota nel risultato delle società valutate con il metodo del patrimonio netto 144 (24) Risultato netto delle attività in continuità 189 (24) 107 (16) (24) 232 Risultato netto del Gruppo e di Terzi 189 (24) 107 (16) (24) 232 Risultato netto di competenza di Terzi (51) (2) 10 (43) Risultato netto di competenza del Gruppo 189 (24) 56 (18) (14) 189 Raccordo tra l indebitamento finanziario netto del Sistema Holdings e quello consolidato integrale milioni Variazioni Liquidità netta del "Sistema Holdings" Indebitamento finanziario netto delle società consolidate integralmente: - Gruppo Sequana Capital (471) (441) (30) - Gruppo Alpitour (118) (78) (40) - Juventus Football Club S.p.A. (36) (38) 2 Indebitamento finanziario netto consolidato (186) (209) 23 La composizione dell indebitamento finanziario netto consolidato è esposta nella nota 14 della relazione semestrale consolidata. RELAZIONE SEMESTRALE

21 OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE Il Consiglio di Amministrazione ha adottato principi di comportamento per l effettuazione di operazioni con parti correlate, che sono disponibili sul sito internet della Società ( Per quanto concerne il primo semestre 2006, anche sulla base delle informazioni ricevute dalle società del Gruppo, a livello consolidato non vi sono operazioni con parti correlate significative e operazioni atipiche o inusuali da segnalare. Nella sezione Andamento della gestione nel primo semestre 2006 dell IFIL S.p.A. (nota 6) sono evidenziate le operazioni con parti correlate relative alla Capogruppo. FATTI TI DI DI RILIEVO AVVENUTI AVVENUTI DOPO LA DOPO CHIUSURA LA CHIUSURA DEL PRIMO DEL SEMESTRE PRIMO 2006 SEMESTRE 2006 Offerta Pubblica di Scambio deliberata dalla controllata Sequana Capital Il 6 settembre il Consiglio di Amministrazione della controllata Sequana Capital ha approvato il progetto di focalizzazione della stessa sul settore cartario (in cui opera tramite Arjowiggins e Antalis, controllate al 100%) e ha deliberato il lancio di un Offerta Pubblica di Scambio di massime 57,6 milioni di azioni di Sequana Capital (circa 54% del capitale) contro massime 1,9 milioni di azioni di SGS (23,8% del capitale) detenute dalla stessa Sequana Capital, nel rapporto di 1 azione SGS ogni 31 azioni Sequana Capital presentate all Offerta. In alternativa, gli azionisti potranno optare per incassare in contanti il prezzo di 21 per ciascuna azione di Sequana Capital ceduta alla stessa. L operazione, soggetta all approvazione delle autorità borsistiche francesi e dell Assemblea Straordinaria degli Azionisti, dovrebbe essere completata entro la fine del Il Gruppo IFIL ha annunciato la volontà di aderire all Offerta scambiando una parte delle azioni di Sequana Capital attualmente detenute contro azioni di SGS. La partecipazione in quest ultima sarà superiore al 12%. Progetto di fusione tra Sanpaolo IMI e Banca Intesa In data 26 agosto 2006 i Consigli di Amministrazione di Banca Intesa e di Sanpaolo IMI hanno approvato le linee guida di un progetto di fusione finalizzato alla creazione di un unico gruppo bancario, leader del mercato in Italia e protagonista nei principali Paesi europei. Il progetto sarà elaborato e approvato nella sua versione definitiva entro il mese di novembre, per essere approvato dalle Assemblee Straordinarie delle rispettive società entro la fine dell anno. 19 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

22 EVOLUZIONE PREVEDIBILE DELLA GESTIONE Per l esercizio 2006 di IFIL S.p.A. è prevedibile un risultato positivo. A livello di bilancio consolidato, tenuto conto delle previsioni formulate dalle principali partecipate, il Gruppo IFIL prevede per il 2006 un risultato positivo, ancorché inferiore a quello del 2005 che includeva significativi proventi non ricorrenti e che ha costituito il risultato più alto conseguito nella storia del Gruppo. ANDAMENTO DELLA DELLA GESTIONE GESTIONE DELLE PRINCIPALI DELLE PRINCIPALI IMPRESE CONTROLLATE IMPRESE CONTROLLATE E COLLEGATE E COLLEGATE Di seguito sono illustrati la situazione e l andamento della gestione delle principali imprese partecipate. Gruppo Fiat (30,06% del capitale ordinario e 30,09% del capitale privilegiato) I risultati consolidati conseguiti dal Gruppo Fiat nel primo semestre 2006 sono così sintetizzati: I Semestre I Semestre Variazioni milioni Assolute % Ricavi netti ,7 Risultato della gestione ordinaria ,3 Risultato operativo (463) -32,0 Risultato netto del Gruppo e di Terzi (29) -5,7 Risultato netto del Gruppo (57) -12,0 Variazioni milioni assolute Totale attivo (120) Indebitamento netto (926) di cui: Indebitamento netto delle Attività industriali (931) Patrimonio netto del Gruppo e di Terzi Patrimonio netto di competenza del Gruppo Dipendenti a fine periodo (numero) (299) I ricavi netti del Gruppo Fiat nel primo semestre del 2006 sono stati pari a milioni, in aumento del 14,7% rispetto allo stesso periodo del 2005, grazie al forte impulso delle vendite di Fiat Auto, che sono cresciute del 22,2%, e all andamento positivo dei principali Settori industriali. L utile della gestione ordinaria, pari a 982 milioni (3,8% dei ricavi), ha registrato una crescita di 575 milioni rispetto al dato di 407 milioni dello stesso periodo del 2005 (1,8% dei ricavi). Tale andamento rispecchia innanzitutto il forte miglioramento di Fiat Auto (+ 362 milioni), che ha evidenziato un utile di 145 milioni contro una perdita di 217 milioni nei primi sei mesi del 2005, e di Iveco, il cui utile è cresciuto di 103 milioni, raggiungendo 233 milioni. L utile operativo del primo semestre del 2006 coincide con quello della gestione ordinaria. Nello stesso periodo del 2005 l utile di milioni comprendeva il provento derivante dallo scioglimento del Master Agreement con General Motors, pari a milioni. Escludendo tale provento, gli oneri per ristrutturazioni e il saldo di tutte le altre poste atipiche, il risultato operativo presenterebbe un incremento di 575 milioni attribuibile al miglioramento del risultato della gestione ordinaria. Il risultato netto del Gruppo e di Terzi del primo semestre 2006 ha evidenziato un utile di 481 milioni ( 510 milioni nello stesso periodo del 2005). Escludendo i proventi atipici netti, il risultato netto del primo semestre RELAZIONE SEMESTRALE

23 2005 sarebbe stato negativo per 251 milioni. La crescita del risultato su base omogenea è stata quindi pari a 732 milioni. Al 30 giugno 2006 l Indebitamento netto consolidato è pari a milioni, in diminuzione di 926 milioni rispetto al dato di milioni di inizio esercizio. Nel primo semestre 2006 il Gruppo Fiat ha completato una serie di emissioni obbligazionarie che hanno consentito un rifinanziamento di circa 2,4 miliardi. In particolare: il prestito obbligazionario da 1 miliardo con cedola fissa del 6,625% e scadenza 15 febbraio 2013, emesso alla pari da Fiat Finance & Trade S.A. e garantito da Fiat S.p.A., e collocato il 10 febbraio; il prestito obbligazionario da 500 milioni di dollari (pari ad 393 milioni), scadenza 1 marzo 2014 e tasso fisso del 7,125%, emesso da Case New Holland Inc. e garantito da CNH Global N.V., il cui collocamento è stato completato il 3 marzo; il prestito obbligazionario da 1 miliardo con cedola fissa del 5,625% e scadenza 15 novembre 2011, con prezzo di 99,565%, regolato il 12 maggio. I titoli, emessi dalla controllata Fiat Finance & Trade S.A. nell ambito del programma di Global Medium Term Notes da 15 miliardi di ammontare massimo, sono garantiti da Fiat S.p.A. Evoluzione prevedibile della gestione del Gruppo Fiat Sulla base dei risultati conseguiti nel primo semestre, il Gruppo Fiat ha annunciato la revisione al rialzo degli obiettivi a suo tempo fissati per l intero esercizio In particolare, gli obiettivi del risultato della gestione ordinaria e del risultato netto sono stati incrementati, rispettivamente a 1,85 miliardi (da 1,6 miliardi) e a 800 milioni (da 700 milioni) esclusi utili straordinari; a fine 2006 l indebitamento industriale netto è previsto in circa 2 miliardi. Gruppo Sequana Capital (52,78% del capitale tramite Ifil Investissements) I risultati consolidati del primo semestre 2006 del Gruppo Sequana Capital, redatti in forma sintetica con le società operative valutate con il metodo del patrimonio netto, sono così riassumibili: milioni I semestre 2006 I semestre 2005 Variazioni Quota nei risultati delle società operative valutate con il metodo del patrimonio netto: - Arjowiggins 16,5 32,5 (16,0) - Antalis 15,7 16,1 (0,4) - SGS 31,2 26,8 4,4 - Antonin Rodet (0,9) (0,6) (0,3) Quota nei risultati delle società operative a perimetro costante 62,5 74,8 (12,3) - Permal Group 0,0 22,2 (22,2) Quota nei risultati delle società operative valutate con il metodo del patrimonio netto 62,5 97,0 (34,5) Risultato finanziario netto 5,1 (1,8) 6,9 Spese generali (9,2) (8,5) (0,7) Imposte 0,3 (2,1) 2,4 Risultato consolidato netto corrente 58,7 84,6 (25,9) Proventi (oneri) non ricorrenti netti imposte 47,8 (11,1) 58,9 Utile netto consolidato del Gruppo 106,5 73,5 33,0 Nel primo semestre 2006 il Gruppo Sequana Capital ha evidenziato un utile netto consolidato di 106,5 milioni, in aumento del 44,9% rispetto a quello del primo semestre 2005 ( 73,5 milioni). La quota nei risultati delle società operative a perimetro costante ammonta a 62,5 milioni, e presenta una diminuzione del 16,4% rispetto al dato del primo semestre 2005 ( 74,8 milioni). 21 RELAZIONE SEMESTRALE 2006

24 Al 30 giugno 2006 la posizione finanziaria netta della Capogruppo Sequana Capital è positiva per circa 84 milioni, mentre l indebitamento delle società operative si è ridotto di 60 milioni, attestandosi a 556 milioni; l indebitamento netto consolidato del Gruppo ammonta a 472 milioni. Arjowiggins evidenzia una riduzione di risultati dovuta ai rialzi dei costi energetici e delle materie prime che, nel primo semestre 2006, hanno originato maggiori costi per 40 milioni ( 46 milioni nell intero esercizio 2005). Tale rialzo dei costi non ha potuto essere trasferito completamente nei prezzi di vendita dei prodotti con forti volumi di vendita, come le carte autocopianti, né totalmente compensato dalla diminuzione dei costi fissi e dalla crescita organica di ArjoWiggins. In compenso, per alcuni prodotti di nicchia, Arjowiggins ha potuto aumentare i prezzi di vendita o migliorare il proprio mix. La società ha continuato comunque a generare un cash flow positivo, come testimoniano le riduzioni del suo indebitamento nel primo semestre 2006, 32 milioni, e nel secondo semestre 2005, 95 milioni. Il primo semestre non è stato dunque soddisfacente ma i primi segnali di miglioramento dei margini della società sono già individuabili nei segmenti di attività dove Arjowiggins detiene posizioni forti, anche se il processo di miglioramento sarà verosimilmente lento e progressivo. Antalis ha evidenziato risultati in linea con gli obiettivi. La sua redditività resta stabile pur in presenza di mercati molto diversi a seconda della localizzazione geografica: dinamici in Asia e in America del Sud, stagnanti in Europa. La società è stata in grado di compensare la debolezza dei mercati e di preservare lo stesso livello di margine operativo grazie alla pressione sui costi, all ottimizzazione costante dell organizzazione logistica, alla riduzione del capitale circolante netto e alla realizzazione di acquisizioni strategiche. L indebitamento netto nel primo semestre 2006 si è ridotto di 33 milioni (il triplo rispetto al primo semestre 2005). SGS ha evidenziato un ottima performance semestrale realizzando un fatturato di milioni di franchi svizzeri, in aumento del 18,5% rispetto al primo semestre Il contributo al risultato consolidato di Sequana Capital è aumentato del 16,4% attestandosi a 31,2 milioni. Gruppo Alpitour (100% del capitale tramite Ifil Investissements) I risultati consolidati conseguiti dal Gruppo Alpitour nel primo semestre 2005/2006 sono così sintetizzabili: I Semestre I Semestre Variazioni milioni 2006 (a) 2005 (a) Assolute % Fatturato 484,7 339,6 145,1 42,7 Risultato operativo (25,7) (26,1) 0,4 1,6 Risultato netto del Gruppo (17,5) (23,9) 6,4 26,6 Variazioni assolute Patrimonio netto consolidato del Gruppo 53,3 55,7 (2,4) Posizione finanziaria netta consolidata (118,3) (200,9) 82,6 (a) Corrispondente al periodo 1 novembre/30 aprile. Al fine di poter interpretare correttamente i risultati, è opportuno sottolineare che essi sono influenzati dalla fortissima stagionalità che caratterizza l attività del Gruppo, i cui ricavi sono principalmente concentrati nella stagione estiva, mentre i costi di struttura vengono sostenuti in modo sostanzialmente lineare nel corso dell esercizio. Il primo semestre 2005/2006 ha ovviamente ancora risentito della difficile situazione di mercato che si è venuta a creare dopo gli atti terroristici che hanno colpito Sharm El Sheikh (Mar Rosso) nel mese di luglio 2005, nonché dal perdurare di una situazione di incertezza causata dalle tensioni politiche nell area mediorientale, che hanno condizionato negativamente l andamento della domanda sulla destinazione Egitto. A ciò si deve inoltre aggiungere RELAZIONE SEMESTRALE