REPERTORIO N RACCOLTA N VERBALE DI ASSEMBLEA ORDINARIA DELLA "LOTTOMATICA GROUP S.P.A." REPUBBLICA ITALIANA

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1 REPERTORIO N RACCOLTA N VERBALE DI ASSEMBLEA ORDINARIA DELLA "LOTTOMATICA GROUP S.P.A." REPUBBLICA ITALIANA L'anno duemiladodici, il giorno nove del mese di maggio, alle ore undici. In Roma, Viale del Campo Boario n. 56/d. A richiesta del Signor Renzo Pellicioli nella sua qualità di Presidente del consiglio di amministrazione e Legale Rappresentante, io sottoscritto Dott. Ignazio DE FRANCHIS, Notaio in Roma, con Studio in via Barberini n. 50, iscritto al Collegio Notarile dei Distretti Riuniti di Roma, Velletri e Civitavecchia, assisto per redigerne il Verbale in forma di atto pubblico alla assemblea ordinaria degli azionisti della Società "LOTTOMATICA GROUP S.p.A.", società con azioni quotate nel mercato telematico gestito da Borsa Italiana S.p.A., avente sede in Roma, Viale del Campo Boario n. 56/d, capitale sociale sottoscritto e versato Euro ,00, iscritta nel Registro delle Imprese di Roma, numero di iscrizione e Codice Fiscale , soggetta ad attività di direzione e coordinamento da parte della De Agostini S.p.A., che oggi qui si tiene in prima convocazione.

2 Assume la presidenza dell'assemblea, ai sensi del primo comma dell'art dello Statuto sociale, il Presidente del consiglio di amministrazione della Società Signor PELLICIOLI Renzo, nato ad Alzano Lombardo il 29 luglio 1951 e domiciliato per la qualifica in Roma, presso la sede della Società ove sopra, il quale, con il consenso dell assemblea, mi rinnova la richiesta di redigere il presente Verbale. Detto Comparente, della cui identità personale e qualifica io Notaio sono certo, preliminarmente constata: - che, con avviso pubblicato sul sito internet della Società e sul quotidiano Il Sole 24 Ore in data 5 aprile 2012, è stata indetta in questo luogo ed a quest ora l Assemblea in sede ordinaria di Lottomatica Group S.p.A., in prima convocazione; - che successivamente, in data 24 aprile 2012, con avviso pubblicato sul sito internet della Società e sul quotidiano Il Sole 24 Ore, l ordine del giorno dell odierna assemblea è stato integrato a seguito della richiesta del socio di maggioranza De Agostini S.p.A., ai sensi dell art. 126-bis del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58 (c.d. Testo Unico della Finanza ), in conseguenza delle dimissioni del Prof. Severino Salvemini da amministratore indipendente, ricevute e rese note al pubblico in data 11 aprile 2012, ed efficaci dalla data odierna; - che, al fine di assicurare il regolare svolgimento

3 dell Assemblea, in coerenza con le disposizioni dello statuto sociale e del regolamento assembleare, egli ha disposto la costituzione di un ufficio composto da personale di fiducia, che ha provveduto, e ove necessario provvederà nel seguito dei lavori assembleari, a verificare l identità personale degli intervenuti e la regolarità delle deleghe e comunicazioni attestanti la titolarità dei diritti all intervento e all esercizio del voto; la documentazione raccolta ai predetti fini viene acquisita agli atti della Società; - che, sulla base di tali verifiche, risultano finora presenti n. 12 persone portatrici, in proprio o per delega, di n azioni ordinarie, pari al 71,34% del capitale sociale. Dichiara pertanto che la presente assemblea ordinaria è regolarmente costituita e può validamente deliberare sugli argomenti compresi nel seguente ORDINE DEL GIORNO 1. bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 e proposta di destinazione dell utile di esercizio e di parziale distribuzione della riserva da utili pregressi; proposta di integrazione dei corrispettivi per l incarico di revisione legale dei conti; deliberazioni inerenti e conseguenti; 2. proposta di acquisto e disposizione di azioni proprie e conferimento di poteri al consiglio di amministrazione per la

4 sua esecuzione; deliberazioni inerenti e conseguenti; 3. relazione sulla remunerazione dei componenti gli organi di amministrazione e controllo, dei direttori generali nonché dei dirigenti con responsabilità strategiche; deliberazioni inerenti e conseguenti; 4. piano di attribuzione di opzioni Lottomatica Group S.p.A riservato a dipendenti della Società e/o di sue controllate; proposta di modifica del piano di attribuzione di opzioni Lottomatica Group S.p.A riservato a dipendenti della Società e/o di sue controllate; conferimento di poteri al consiglio di amministrazione; deliberazioni inerenti e conseguenti; 5. piano di attribuzione di azioni Lottomatica Group S.p.A riservato a dipendenti della Società e/o di sue controllate e conferimento di poteri al consiglio di amministrazione per la sua esecuzione; deliberazioni inerenti e conseguenti; 6. dimissioni di un amministratore: deliberazioni inerenti e conseguenti. Proseguendo nella propria esposizione, il Presidente informa che, ai sensi del regolamento assembleare, è funzionante un sistema di registrazione audio dello svolgimento dei lavori assembleari, al solo fine di agevolare la redazione del relativo verbale, e non è consentito ad alcuno introdurre o utilizzare altri strumenti di registrazione, apparecchi

5 fotografici e congegni similari. Informa, inoltre, che ai sensi del decreto legislativo 30 giugno 2003, n. 196 (Codice in materia di protezione dei dati personali), i dati dei partecipanti all assemblea vengono raccolti e trattati dalla Società esclusivamente ai fini dell esecuzione degli adempimenti obbligatori per legge, ivi inclusa la verbalizzazione e, pertanto, tutti i dati, nonché i supporti audio, verranno utilizzati e conservati, in conformità alle vigenti disposizioni, ai fini e nei limiti strettamente necessari alla verbalizzazione e documentazione dell odierna adunanza; i diritti dei titolari dei predetti dati sono elencati all art. 7 del citato decreto, il cui testo è a disposizione all ingresso in sala. Informa, altresì, che sono a disposizione dei partecipanti, all ingresso della sala e/o nelle cartelline già distribuite, l avviso di convocazione, l avviso di integrazione dell ordine del giorno dell assemblea, il regolamento assembleare, le relazioni del consiglio di amministrazione illustrative degli argomenti all ordine del giorno, la documentazione di bilancio di esercizio e consolidato (comprensiva della relazione sul governo societario e gli assetti proprietari), la relazione sulla remunerazione dei componenti gli organi di amministrazione e controllo, del direttore generale nonché degli altri dirigenti con responsabilità strategiche, i documenti informativi sui

6 proposti nuovi piani di compensi a base azionaria, nonché infine la documentazione concernente la richiamata integrazione dell ordine del giorno dell odierna adunanza, che consta di una relazione illustrativa e della candidatura della Prof. Donatella Busso quale nuovo amministratore indipendente della Società, su iniziativa del socio di maggioranza De Agostini S.p.A.. Precisa, altresì, che la documentazione sottoposta all assemblea, ivi comprese le relazioni illustrative e le proposte deliberative sulle materie all ordine del giorno, unitamente ai documenti informativi sui predetti piani di compensi a base azionaria, sono stati messi a disposizione del pubblico mediante deposito presso la sede sociale e presso Borsa Italiana S.p.A., nonché mediante pubblicazione sul sito internet della Società, in data 5 aprile 2012, così come indicato nel comunicato stampa e nell avviso di convocazione dell odierna Assemblea pubblicati in pari data. Informa, inoltre, che la relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2011, la relazione sul governo societario e gli assetti proprietari, nonché la predetta relazione sulla remunerazione sono state parimenti messe a disposizione del pubblico mediante deposito presso la sede sociale e presso Borsa Italiana S.p.A., nonché mediante pubblicazione sul sito internet della Società, in data 18 aprile 2012, così come indicato nel comunicato stampa emesso in pari data e

7 nell avviso di convocazione dell odierna assemblea. La relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2011 è stata in pari data depositata presso Consob mediante teleraccolta. Informa, infine, che la documentazione relativa all integrazione dell ordine del giorno dell assemblea è stata messa a disposizione del pubblico mediante deposito presso la sede sociale e presso Borsa Italiana S.p.A., nonché mediante pubblicazione sul sito internet della Società, in data 24 aprile 2012, così come indicato nel comunicato stampa emesso in pari data e nell avviso di integrazione dell ordine del giorno dell assemblea pubblicato sul quotidiano Il Sole 24 Ore. Ricorda che chi si assenta deve farlo rilevare all uscita della sala, consegnando lo scontrino di presenza, che verrà restituito al rientro. Dà quindi lettura dell elenco nominativo dei soggetti che partecipano, direttamente o indirettamente, in misura superiore al 2% del capitale sociale sottoscritto, rappresentato da azioni con diritto di voto, secondo le risultanze del libro soci, integrate dalle comunicazioni ricevute ai sensi dell art. 120 del Testo Unico della Finanza e da altre informazioni a disposizione: B&D HOLDING di Marco Drago e C. n azioni pari al 59,619% del capitale, di cui De Agostini S.p.A. n azioni pari al 53,768% del capitale, e DeA Partecipazioni

8 S.p.A. n azioni pari al 5,852% del capitale; MEDIOBANCA S.p.A. n azioni pari al 12,733% del capitale, di cui pari all'1,272% del capitale possedute direttamente, delle quali , pari allo 0,290% del capitale, cedute in prestito senza diritto di voto, e , pari all'11,461% del capitale, possedute indirettamente tramite Mediobanca International S.A., delle quali cedute in prestito senza diritto di voto; ASSICURAZIONI GENERALI S.p.A. n azioni pari al 2,847% del capitale, possedute indirettamente tramite Alleanza Toro S.p.A. per il 2,552% del capitale e da altre società del Gruppo Generali per il restante 0,297% del capitale. Ricorda che il diritto di voto inerente alle predette partecipazioni rilevanti, per le quali non siano stati adempiuti gli obblighi informativi di cui all art. 120 del Testo Unico della Finanza, non può essere esercitato e chiede, pertanto, agli Azionisti presenti se vi siano altri azionisti rilevanti. Nessuno interviene. Dà poi atto che alla data odierna non consta alla Società l'esistenza di patti parasociali di cui all'art. 122 del Testo Unico della Finanza. Ricorda che anche il diritto di voto inerente alle azioni per le quali non siano stati adempiuti gli obblighi informativi e

9 pubblicitari di cui all art. 122, comma 1, del Testo Unico della Finanza in materia di patti parasociali, non può essere esercitato e chiede, pertanto, agli azionisti presenti se vi siano patti di tal natura. Nessuno interviene. Comunica che sono presenti in sala, oltre al personale incaricato, o audio collegati da una sala adiacente, alcuni dipendenti della Società e di altre società del gruppo, nonché consulenti, giornalisti ed altri esperti di mercati finanziari, la cui lista nominativa è a disposizione degli azionisti all ingresso in sala. Invita i soggetti che si trovassero eventualmente carenti della legittimazione all intervento ed al voto, anche ai sensi di altre disposizioni di legge, a farlo presente. Nessuno interviene. Dichiara che il capitale sociale sottoscritto e versato alla data odierna è di Euro ,00, suddiviso in numero azioni ordinarie del valore nominale di Euro 1,00 ciascuna. Dà altresì atto: - che del consiglio di amministrazione sono presenti, oltre ad esso Presidente, l Amministratore Delegato Marco Sala ed i Consiglieri Pietro Boroli, Alberto Dessy, Jaymin Patel e Severino Salvemini, dimissionario; - che del collegio sindacale sono presenti sia il Presidente

10 Sergio Duca che gli altri sindaci effettivi Angelo Gaviani e Francesco Martinelli. - che sono anche presenti alcuni rappresentanti della società di revisione Reconta Ernst & Young S.p.A.; - che al tavolo di presidenza sono altresì presenti, oltre al Notaio ed all Amministratore Delegato, il CFO Alberto Fornaro e il Segretario del consiglio di amministrazione Pierfrancesco Boccia. Passa quindi a trattare il primo argomento all ordine del giorno, intitolato: bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 e proposta di destinazione dell utile di esercizio e di parziale distribuzione della riserva da utili pregressi; proposta di integrazione dei corrispettivi per l incarico di revisione legale dei conti; deliberazioni inerenti e conseguenti. Preliminarmente fornisce i dati sui corrispettivi per l attività di revisione legale dei conti svolta durante l esercizio 2011, comprensivi di rivalutazione in base all indice Istat relativo al costo della vita: - revisione contabile del bilancio di esercizio di Lottomatica Group S.p.A.: Euro , a fronte di un impegno complessivo di n ore; - revisione contabile del bilancio consolidato di Lottomatica Group S.p.A.: Euro , a fronte di un impegno complessivo

11 di n. 532 ore; - attività di controllo di cui all art. 155, comma 1, lett. a) del Testo Unico della Finanza: Euro ,00, a fronte di un impegno complessivo di n. 592 ore; - incarico di revisione contabile limitata della relazione finanziaria semestrale di Lottomatica Group S.p.A.: Euro ,00, a fronte di un impegno complessivo di n. 755 ore. Informa che il bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 chiude con un utile netto pari ad Euro ,37, e, rinviando per ogni dettaglio alla documentazione analitica a disposizione del pubblico, propone di omettere la lettura integrale del bilancio di esercizio della Società nonché, con l assenso del Presidente del collegio sindacale e dei rappresentanti della società di revisione, anche delle rispettive relazioni, rinviando direttamente a tali documenti, messi a disposizione di tutti i partecipanti all odierna adunanza nei termini e con le modalità di legge. Non vi sono sul punto interventi contrari. Rinviando alla relazione illustrativa per ogni maggior dettaglio, rileva altresì che si propone all odierna assemblea di integrare il corrispettivo riconosciuto a Reconta Ernst & Young S.p.A., per lo svolgimento dell attività di revisione legale dei conti, da Euro ad Euro in ragione di anno, al netto dell adeguamento automatico all indice del costo della vita pari ad Euro

12 Tale incremento è dovuto al passaggio delle società appartenenti ai gruppi Spielo e Atronic, dalla soggezione al controllo, e dunque dal perimetro di consolidamento, della controllata Gtech Corporation, al diretto controllo di Lottomatica Group S.p.A., con conseguente ampliamento del perimetro di consolidamento di competenza della citata società di revisione italiana. Il compenso corrisposto dalla controllata Gtech Corporation alla società di revisione statunitense del medesimo network Ernst & Young ha, per converso, subito una corrispondente contrazione. Evidenzia che il collegio sindacale, a norma di legge, ha espresso parere favorevole all incremento proposto. Passa dunque la parola al CFO Dott. Alberto Fornaro per una presentazione sintetica dei risultati dell esercizio chiuso al 31 dicembre 2011, con l'ausilio della proiezione di alcune tavole illustrative. CFO ALBERTO FORNARO Guardiamo brevemente gli elementi che caratterizzano i risultati di quest anno. Innanzitutto, i risultati sono stati superiori alle attese e sono principalmente legati al buon andamento nel 2011 delle attività in Italia. Ricordo che nel 2010 ci sono stati importanti investimenti nel settore del gratta e vinci e delle video lotterie che hanno portato i loro frutti attraverso l incremento sia dei

13 ricavi sia dell EBITDA, che del risultato operativo complessivo. L aumento della redditività della Società si è poi tradotta in una generazione di cassa importante, che ha consentito gradualmente di ridurre la posizione finanziaria netta in modo significativo a fine anno. Per quanto riguarda il reddito netto della Società, esso consente il pagamento di un dividendo di 0,71 euro per azione. La definizione del dividendo si è basata sulla politica di remunerazione degli azionisti stabilita nel consiglio di amministrazione di remunerare gli azionisti con una percentuale massima fino al 50% del cash flow al netto degli oneri finanziari ed è stata determinata in misura pari al 43%, il che rappresenta il 70% dell'utile netto consolidato di pertinenza del Gruppo. Lo stacco della cedola avverrà lunedì 21 maggio con pagamento giovedì 24 maggio. Per quanto riguarda le diverse aree di business, gli elementi più importanti relativi al mercato italiano sono stati l'andamento molto positivo delle lotterie, in particolare per quanto riguarda il Lotto. Lo storico trend di riduzione dei volumi è stato sostanzialmente invertito e vi è stata una crescita notevole dei volumi, circa del 30%, grazie all innovazione di prodotto e al successo del 10 e Lotto così come anche all'andamento statistico molto favorevole dei

14 numeri ritardatari che ha alimentato la raccolta. Per quanto riguarda il gratta e vinci, partendo già da una posizione di raccolta molto significativa e molto importante, è proseguito il trend positivo con una crescita che ha portato la raccolta al di sopra dei 10 miliardi di euro. Per quanto riguarda invece il nuovo segmento delle video lotterie, diciamo l'anno inaugurale per questa attività, è stato estremamente positivo con una quota di mercato molto significativa e con importante contribuzione alla redditività del Gruppo. Degli altri settori: nel settore Interactive via Internet, Lottomatica è diventato il secondo operatore per quota di mercato complessivo, il primo se si eccettua il poker, nell'area delle scommesse sportive c è stato un consolidamento della posizione competitiva fra i primissimi nel panorama italiano. Infine per quanto riguarda i volumi nel settore dei servizi continuano a crescere le transazioni, +20% nell anno, così come le carte prepagate che hanno superato il milione di unità emesse. Da un punto di vista internazionale, GTECH sta continuando nell'attività di estensione e dei rinnovi contrattuali di molti contratti così come si è praticamente esaurito il ciclo dei nuovi bid, che si sono conclusi con grande successo e peraltro è stata avviata la fase di installazione in tutte le

15 nuove giurisdizioni dei sistemi centrali; quindi GTECH si colloca in particolare per il 2012 in una posizione molto favorevole di gestione dei contratti esistenti con una durata residua molto lunga. Contemporaneamente sono state lanciate innovazioni di prodotto nel settore delle lotterie negli Stati Uniti: in California attraverso una modifica legislativa è stato modificato il pay-out ed i volumi sono cresciuti molto nel settore del gratta e vinci; nel settore delle lotterie gestite insieme da più Stati, è stato fatto un accordo di cross selling del Powerball con un altra lotteria, che ha fatto parimenti lievitare i volumi. Ma, cosa molto più importante, per la prima volta abbiamo l'esempio in Illinois di un contratto da operatore, molto simile a quello che abbiamo in Italia, dove gran parte delle funzioni vengono svolte non più dalla Lotteria, ma vengono date in outsourcing; in questo caso ad un consorzio guidato da GTECH, con risultati molto favorevoli. Per quanto riguarda SPIELO, molto importante è stata l attività in Italia: SPIELO ha raggiunto una quota di mercato molto significativa nel settore delle Videolottery, ed ha fornito le macchine non soltanto al gruppo di appartenenza ma anche ad alcuni altri operatori del settore, così come ha avviato un ciclo di sostituzione degli apparecchi in Canada. Il Canada è un'area dove SPIELO è molto presente con buoni

16 successi; alcune delle risposte le avremo ancora nei prossimi mesi, ma la sensazione che abbiamo per la partecipazione a vari bid, è che la Società abbia riscontrato grandi feed back da parte dei vari Stati. Ed infine abbiamo cominciato l'attività di integrazione di G2 che è una divisione che si occupava del segmento Interactive con l'attività di SPIELO. Per quanto riguarda i risultati, i ricavi fanno segnare un + 29%, a parità di cambio +30%, con un EBITDA ed un margine operativo lordo che sale del 19%, a parità di cambio sarebbe salito del 21% nel corso del Diamo uno sguardo al conto economico complessivo: vediamo che sia i ricavi da servizi sia le vendite di prodotti sono in crescita, quindi tutte le varie aree hanno contribuito a questa crescita e soprattutto a quella del risultato operativo di Gruppo che passa da 386 milioni a quasi 539,4 milioni di Euro. Arriviamo poi a uno degli aspetti forse più importanti: il ciclo degli investimenti del 2010 aveva fatto salire l'indebitamento in modo significativo, i buoni risultati ottenuti dal punto di vista della redditività, ma anche della generazione di cassa, hanno consentito una riduzione significativa della posizione finanziaria netta da quasi 3 miliardi di euro a milioni di euro. La parte di generazione di cassa che deriva dalle operations è di circa 850 milioni di euro e a riduzione di questa vanno

17 le spese in conto capitale per 345 milioni, le spese per interessi per 163 milioni, il pagamento degli interessi delle minoranze in particolare nell area del gratta e vinci per 62 milioni. Molto importante con la crescita dell EBITDA è la riduzione della posizione finanziaria netta: il rapporto tra l'una e l'altro è sceso in un solo anno da 3.7 a 2.8. Infine, un brevissimo sguardo al risultato della capogruppo Lottomatica Group S.p.A.. I ricavi segnano un risultato operativo di 157 milioni di euro e un risultato di esercizio di 51,7 milioni. Ed infine rammento soltanto che è continuato l'impegno della Società nel settore del gioco responsabile e soprattutto nel settore della prevenzione del gioco minorile, che è un tema molto importante in questo momento nel nostro Paese. Il Presidente ringrazia il CFO Dott. Alberto Fornaro per la presentazione, e rileva le proposte formulate dal consiglio di amministrazione, come da relazione illustrativa pubblicata a norma di legge, aventi ad oggetto: (i) l approvazione del bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 e la destinazione dell utile di esercizio; (ii) la parziale distribuzione della riserva da utili pregressi; (iii) l integrazione dei corrispettivi per l incarico di revisione legale dei conti.

18 Passa quindi la parola a me Notaio per la lettura della proposta di deliberazione relativa al primo argomento all ordine del giorno, qui di seguito riportata: L assemblea ordinaria di Lottomatica Group S.p.A., - esaminata e discussa la relazione illustrativa del consiglio di amministrazione, pubblicata secondo le modalità e nei termini di legge; - preso atto del parere favorevole del collegio sindacale sulla proposta di incremento del corrispettivo per la revisione legale dei conti; delibera 1. di approvare il bilancio di esercizio di Lottomatica Group S.p.A. al 31 dicembre 2011, comprensivo della relazione sulla gestione, della nota integrativa e delle relazioni del collegio sindacale e della società di revisione, che chiude con un utile netto di esercizio di Euro ,37; 2. di destinare a riserva legale una quota del predetto utile netto, pari ad Euro ,88, sì da completare la stessa portandola ad Euro ,40, pari al 20% del capitale sociale; 3. di distribuire agli Azionisti, sotto forma di dividendo ordinario, i residui Euro ,49 del predetto utile ed Euro ,38 relativi ad utili pregressi non distribuiti, corrispondenti ad un totale di Euro ,87, pari a un dividendo complessivo unitario di

19 Euro 0,71; 4. di approvare l incremento per Euro annui del corrispettivo riconosciuto a Reconta Ernst & Young S.p.A. per lo svolgimento dell attività di revisione legale dei conti di Lottomatica Group S.p.A., e così da Euro ad Euro , oltre ad Euro per l adeguamento all indice del costo della vita rilevato dall ISTAT; 5. di conferire mandato al presidente e all amministratore delegato in carica pro-tempore, ciascuno anche disgiuntamente e con facoltà di sub-delega, per la pubblicità del bilancio e della correlata documentazione a termini di legge, con facoltà di apportarvi le modifiche non sostanziali che si rendessero all uopo necessarie od opportune, anche a richiesta delle competenti autorità, e più in generale per dare piena ed integrale esecuzione alle delibere che precedono. Il Presidente dichiara quindi aperta la discussione sulle proposte di deliberazione di cui io Notaio ho appena data lettura. Vengono qui di seguito riportati per ampia sintesi gli interventi degli azionisti. AZIONISTA PIERGIORGIO BERTANI Partecipo a quest assemblea per la seconda volta. Farò alcune annotazioni: Prima annotazione: sfogliando il bilancio ho notato le

20 citazioni sparse qua e là e mi sembra dal punto di vista promozionale e editoriale un'iniziativa simpatica che mi permetto di sottolineare positivamente: quando un bilancio comincia con Shakespeare e finisce con Aristotele fa pensare a qualcosa di sostanzioso e di positivo. Seconda annotazione: i risultati sembrano positivi, anche se mi ero segnato un utile +39,7%, mentre nella slide illustrata dal Dott. Fornaro si parlava di 51 milioni, che sembrerebbe invece meno di quelli dello scorso anno; forse c'è qualcosa che non ho capito ed allora abbiate la cortesia di farmi capire meglio. Positivo anche il portafoglio ordini che copre i prossimi sette anni; anche questo non può che essere sottolineato positivamente. Terza annotazione: noi operiamo nel settore delle scommesse sportive. Ora tutti abbiamo presente veramente quel macello che è venuto fuori con la corruzione nel campo delle scommesse nel settore del calcio; la nostra Società come si è trovata in questo frangente? Il suo ruolo, se c'è stato un ruolo, e in ogni caso una Società come la nostra può svolgere un ruolo positivo di calmieramento, di riduzione di queste possibili degenerazioni che hanno veramente dell'incredibile? Quarta annotazione: quando si parla di gioco, di scommesse, di gambling io sono portato anche a collegare questi tipi di attività al tempio del gioco d'azzardo, del rischio della scommessa, che è il casinò. Allora come si è posta diciamo la

21 nostra Società rispetto a questo enorme segmento del business mondiale nel campo delle scommesse, del gioco? Si è mai pensato, non voglio dire di aprire un casinò in proprio, ma di rilevare delle partecipazioni? Quinta annotazione: parchi giochi. Mi è venuto in mente che ci sono questi grandi parchi nel mondo come Disneyland, Gardaland, eccetera. Si è mai pensato che potesse avere un senso che una società come la nostra rilevasse partecipazioni o cercasse di svolgere un ruolo anche all'interno di questi segmenti? Sesta annotazione: nei giorni scorsi mi è parso di leggere una notiziola forse sul Sole 24 Ore, in cui si parlava di una riduzione consistente delle scommesse di una qualche forma di giochi in un segmento che ora non ho presente, però ho presente questa informazione di una riduzione significativa che mi pare fosse il 30% in un segmento del settore che ci riguarda. Questo fa un po' a pugni con la mia convinzione, così da profano, di ritenere che in tempo di crisi la gente sia portata a giocare di più, cercando nel gioco magari la soluzione al problema che la situazione economica generale del Paese in quel momento non permette. Vorrei la vostra valutazione in merito. Settima annotazione: mi interesserebbe sapere come funziona da noi il rapporto fra il top management dell azienda e la base dell'azienda dal punto di vista della remunerazione

22 complessiva. Si parla di forcella, si dice che si è arrivati negli ultimi anni al dilatarsi di questa forcella rispetto a quello che poteva essere 10, 20, 30 anni fa, in maniera patologica. Ecco volevo sapere come ci muoviamo noi. E in particolare qual'è stato il trend dell'andamento di questa forcella se possibile negli ultimi tre anni e come prospettiva nel prossimo futuro. Ho un ultima annotazione: quando ero più giovane, tanti anni fa, usava che ci fossero delle emissioni di buoni del tesoro eccetera, con estrazione di premi, non solo da parte dello Stato, ma anche da parte delle società; ricordo la FIAT con estrazione di automobili. Poi non so perché questo si è perduto nel tempo. In un'azienda come la nostra, forse potrebbe trovare uno spazio anche questo enorme segmento delle emissioni da parte dello Stato, degli Stati e delle società private soprattutto in un momento di crisi economica in cui non sempre è così facile l assorbimento di queste emissioni da parte del mercato. Quindi un incentivo di estrazioni a premi potrebbe essere un mezzo per facilitare l'assorbimento di queste emissioni da parte sia dello Stato che delle società private. Mi domando se avete mai pensato una cosa del genere e se in ogni caso, visto il nostro know how, si potrebbe trovare o cercare di trovare anche in questa direzione uno spazio di manovra. AZIONISTA FRANCO ANGELETTI

23 Comincio subito dichiarando il voto favorevole, così il Presidente non ha bisogno di fare repliche per convincermi a cambiare idea. Per una volta Angeletti vota favorevole. I risultati sono brillanti, ma oltre che brillanti bisogna che siano duraturi. Mi pare di aver letto che a marzo di quest'anno qualche cosetta è stata minore rispetto ai mesi precedenti. Se mi può illustrare quali possono essere le ragioni. Sono stati fatti ingenti investimenti, i recuperi sono stati notevoli già nel primo anno, in quanto tempo è previsto il rientro di questi forti investimenti? Che altro dire: le campagne pubblicitarie che fate portano a risultati? Sono efficienti? A me fa un po sorridere la pubblicità che dice giocate ma con moderazione, mi viene in mente la barzelletta di quella che dice sono incinta solo un po. AZIONISTA DAVIDE RODINO Abbiamo ascoltato la breve ma esauriente relazione introduttiva del dr. Fornaro, che ha snocciolato rapidamente le principali cifre che hanno caratterizzato il bilancio 2011 e credo che, se non ci fossero quei numeri a documentarlo, faremmo fatica a pensare ad una società italiana che ha conseguito i passi avanti di cui abbiamo contezza leggendo bilancio e relazione. Ciò, nonostante le più volte ripetute, ma di cui tutti conosciamo gli effetti nefasti, difficoltà

24 congiunturali, economiche e finanziarie. I numeri non consentono il minimo dubbio: avete avuto un esercizio ottimo, risultati eccezionali dei quali tra l'altro si era già intravista la possibilità in occasione della presentazione dei risultati semestrali e i risultati poi complessivi del 2011 sono stati addirittura superiori alle attese; quindi credo che il merito di tutto ciò sia da attribuire in primis a coloro che hanno guidato la società, gruppo e capogruppo e non solo al fatto esterno già ricordato da un azionista che mi ha preceduto, cioè che in tempi di crisi la propensione al gioco tende ad aumentare. Ritengo che lo sviluppo vigoroso di margini ed utili netti possa spiegarsi con un ottima efficienza gestionale al di là quindi di una maggiore propensione al gioco in periodi di crisi. Onore dunque agli amministratori e ai risultati che ci hanno portato. Primo fra tutti, un MOL incrementato del 20%, un utile operativo del 39,7%. Colpisce poi la generazione di cassa, superiore alle attese che ha permesso un cash flow al netto di oneri finanziari di quasi 281 milioni, così come colpisce lo stato di avanzamento lavori della riduzione dell'indebitamento netto, riduzione raggiunta in anticipo rispetto ai tempi previsti. Nella lotta alla riduzione dell'indebitamento e al miglioramento della solidità creditizia sono stati compiuti obbiettivamente grandi passi in avanti.

25 Ritenete possibile proseguire su questo percorso e quindi eventualmente sullo stesso ritmo anche nel corrente esercizio 2012? Questa la prima domanda. L'altra sorge dalla constatazione che la raccolta dalle scommesse sportive lo scorso anno è stata lievemente inferiore rispetto al 2010 in Italia, anno nel quale però era stata sostenuta dai campionati mondiali di calcio. Quest'anno avremo i campionati europei sempre di calcio e successivamente anche le Olimpiadi e allora qui la domanda nasce spontanea. Ritenete che questi due grandi eventi sportivi produrranno diciamo così nuova linfa e sapranno dar luogo quindi a un nuovo exploit delle scommesse sportive? Altra domanda è suggerita dalla sempre crescente pressione fiscale. Il mio rilievo non ha intenti polemici, ma tutti sappiamo, ne abbiamo contezza tutti i giorni, che il Governo tende sempre a cercare dove può altre fonti di entrate fiscali. Allora mi chiedo se esistono timori o addirittura possibilità che il Governo possa guardare verso le scommesse ed i giochi con maggiore cupidigia rispetto a quanto già fatto. Sappiamo che è veramente abbondante il prelievo fiscale per quanto vi riguarda. L'altra domanda riguarda le vostre valutazioni sullo sviluppo dei giochi e delle scommesse in rete, quindi quali prospettive di ulteriore sviluppo e crescita attribuite a queste particolari attività?

26 Infine come piccolo azionista ovviamente non posso che apprezzare la proposta distribuzione del dividendo e non posso che chiedervi se ritenete che tale politica nel breve e medio periodo possa continuare ancora. AZIONISTA GIANCARLO CARADONNA Innanzitutto volevo fare i complimenti, come al solito, per la scelta della data, che non coincide con tante altre assemblee, il che spesso costringe a dover fare scelte poco gradite. Anch'io mi complimento con le citazioni contenute nel bilancio, soprattutto con riferimento a quella che dice cosa si deve fare per raggiungere gli obiettivi ed a quella che parla della gestione del cambiamento. Mi ha colpito la coerenza tra il contenuto di queste citazioni e ciò che è contenuto nella lettera del presidente; se la coerenza è voluta, complimenti a chi le ha scelte; se è casuale, è benvenuta. In un periodo in cui molte aziende non vedono futuro, fa piacere vedere che oggi voi guardate al presente ma riuscite a dare un occhio al futuro. Potete dirmi se per quest anno avete da dirci qualcosa su idee innovative per nuovi prodotti? E vorrei sapere inoltre se anche nel settore dei giochi e delle scommesse i prodotti hanno il loro ciclo di vita. Vi sarò grato se potete dirci qualcosa sui primi mesi di

27 quest'anno. AZIONISTA SILVANO CROLLA E la prima volta che partecipo a questa assemblea. Sono un vecchio azionista, quindi mi fa piacere sentire quello che ho sentito dal punto di vista del bilancio. Vorrei sapere se, in presenza del grosso problema che oggi hanno i giovani, possiamo nel campo della Lotteria fare qualcosa per loro. Gradirei comprendere meglio l'influenza che sui nostri conti ha la fluttuazione del dollaro. Non essendovi altri iscritti a parlare, il Presidente ringrazia gli azionisti per i loro interventi e dichiara che cercherà di rispondere alle domande raggruppandole per argomento. PRESIDENTE RENZO PELLICIOLI All'Azionista Bertani sui casinò: noi abbiamo scelto strategicamente di star fuori dalla gestione dei casinò. E un mestiere che consideriamo diverso anche se contiguo al nostro; vero è che con Spielo produciamo macchine che possono anche andare nei casinò, ma la gestione del casinò in sé la consideriamo veramente un altro mestiere, che attiene molto di più al mestiere dell'ospitalità che a quello delle caratteristiche distintive della nostra Società. La stessa cosa può dirsi per i parchi giochi. Mi sembra che si tratti più che altro di contiguità

28 lessicali. Faccio un osservazione di carattere generale e a cui tengo molto. Regolarmente ci viene chiesto in assemblea di parlare della relazione crisi/dimensione del gioco: la risposta, sia se riferita ad oggi che a periodi in cui la crisi mordeva meno, è la stessa. Sicuramente il gioco in generale, ma più in particolare le lotterie, sono un qualcosa che in inglese si definisce resilient, resistente alla crisi. Ma non è un business anticiclico. Non è vero che in una situazione di crisi si giochi di più. Questa è una leggenda. Se così fosse, sarebbe ben triste. Diceva Milton Friedman che la lotteria è un grande sogno perché con una piccola cifra che non impatta sulla vita si può sognare di cambiar vita. Questa è sostanzialmente la promessa della Lotteria. Ma la dimensione dell'investimento richiesto è talmente limitata che ciascuno tende ad avere gli stessi comportamenti, non ad aumentarli. Possiamo anche dire, avendo una dimensione internazionale, e qui c è Jamyn Patel che lo può confermare, che nel 2008, dopo la crisi finanziaria negli Stati Uniti, c'è stata una sensibile riduzione di alcune tipologie di gioco, per esempio del gratta e vinci in Texas o in altri Stati. Quindi siamo fortunati rispetto ad altri settori, ma non

29 colleghiamo i buoni risultati con l'aumento della crisi perchè così non è. Un altra cosa alla quale tengo rispondere riguarda il giocare con moderazione, la figlia mezza incinta...e colgo la battuta. Noi abbiamo il motto generale di guidare responsabilmente lo sviluppo del gioco nel mondo. A questo "responsabilmente" attribuiamo molta importanza, perché il prodotto che noi vendiamo può comportare rischi sociali e quindi noi vogliamo che esso sia gestito nell'interesse della comunità ma anche nell'interesse degli azionisti in modo intelligente. Spesso invitiamo ed aiutiamo le nostre controparti governative, i nostri interlocutori, a non fare scelte che siano meramente commerciali; siano anche attenti all impatto sociale, perché è in questo modo che difendiamo l'attività complessiva. Comportamenti irrazionali o troppo aggressivi o troppo costosi da un punto di vista sociale finirebbero per impattare negativamente sui risultati della nostra Società, perché impatterebbero negativamente sul mercato. Sul chiarimento chiesto dall'azionista Bertani sulla incongruenza di alcuni dati dell'utile invito a rispondere il Dott. Fornaro. CFO ALBERTO FORNARO Probabilmente, con riferimento alla incongruenza dichiarata

30 dall'azionista, egli si riferiva all'utile consolidato: vedasi pagina 65 del fascicolo di bilancio dove si evidenzia che l utile di pertinenza del Gruppo va da 0,5 nel 2010 a 173,1 milioni di euro. L ultima slide che io ho presentato è relativa invece soltanto all'utile della capogruppo, che come avete potuto vedere si riduce da 71 a 53 milioni di euro. Ebbene il motivo è principalmente legato al fatto che al termine del 2010 è stato effettuato un prestito obbligazionario di cinquecento milioni di euro nell'ambito della ristrutturazione del debito, utilizzando come veicolo la Capogruppo perchè essa, avendo emesso debiti in precedenza, era già conosciuta dal mercato. PRESIDENTE RENZO PELLICIOLI Invito l'amministratore delegato a rispondere all altra domanda dell azionista Bertani riguardante le scommesse sportive, gli scandali e quant altro. A.D. MARCO SALA L'azionista chiedeva di conoscere il nostro ruolo in questa fattispecie. Il nostro ruolo è quello di essere molto vicini al nostro regolatore, all'amministrazione Autonoma dei Monopoli di Stato. Noi guardiamo l'andamento della raccolta e segnaliamo qualunque cosa non ci paia coerente nella raccolta; c'è quindi un filo diretto con l Amministrazione dei Monopoli di Stato per segnalare ciò che ci sembra, rispetto alle medie

31 consolidate, alla storia delle scommesse, insolito. Tanto è vero e avrà apprezzato, e concludo, che tutti questi scandali hanno in comune il fatto che si scommetta non in Italia. Cioè tutto il flusso di gioco va su siti al di fuori dell Italia. Noi avremmo strumenti idonei per cogliere le anomalie se queste scommesse transitassero su di noi, cosa che peraltro facciamo, ripeto, laddove riscontriamo dei fatti insoliti, ma esse non transitano su di noi bensì su siti che sono fuori dall'italia. Sull'impatto che questi fatti possono avere sul mercato, come lei dice, devo dire che questo rischio porta ad una maggiore attenzione, che mi sembra abbastanza condivisa, a livello di istituzioni; d ora in avanti ci sarà sempre maggior attenzione a questo fenomeno, che badi bene è un fenomeno europeo e c'è una grande sensibilità a livello europeo sul tema di preservare lo sport, ed in specie il calcio, da queste derive illecite. PRESIDENTE RENZO PELLICIOLI Sulla domanda sulla remunerazione del top management e sulla cosiddetta "forchetta", non credo di essere in grado in questa sede di dare una risposta quantitativamente puntuale, comunque le do una risposta parziale. Noi abbiamo sempre avuto una politica di remunerazione, e lo vedete anche da uno dei punti all'ordine del giorno, molto spostata sul variabile rispetto al fisso. Questa è la prima

32 regola. Regola che LOTTOMATICA aveva già prima della acquisizione di GTECH, che è un azienda con un modello ancora più stressato da questo punto di vista, perché è un modello americano. Altra caratteristica è che per il 25% circa del nostro organico la remunerazione variabile ha un forte peso rispetto alla remunerazione fissa. Quindi, per fare il calcolo da lei richiesto, dovremmo disporre qui dei dati del 25% rispetto al rimanente 75%. La nostra remunerazione variabile è sempre fatta da due componenti: una componente di breve termine annuale (short term incentive plan) e una di lungo periodo (long term incentive plan). La prima cattura obiettivi dell'anno ed è compensata in cash, mentre la seconda cattura obiettivi del triennio rolling, cioè ogni anno vengono riassegnati degli obiettivi per i tre anni successivi e anche in questo caso non c'è assegnazione né di azioni né di stock option se non vengono raggiunti gli obiettivi. Quindi prima c è l obiettivo industriale che è stato stabilito. Se questo non è raggiunto non vengono assegnate né azioni né stock option; se invece l'obiettivo viene raggiunto vengono assegnate le azioni e le stock option: le azioni per definizione hanno un valore, le stock option hanno un valore solo se lo strike price, cioè il prezzo di esercizio, è raggiunto. Quindi, e qui parlo nel mio ruolo di rappresentante

33 dell'azionista di maggioranza, c è un forte allineamento degli azionisti tutti, cioè quelli di maggioranza e di minoranza, sugli obiettivi che sono dati al Management, perché non c è grant e non c è stock option se non c è risultato industriale. Lei aveva fatto anche una domanda sull estrazione a premi. Tutto questo mondo che in generale si chiama below the line, è estraneo alla nostra vocazione; non è un tipo di expertise che abbiamo. Tra l altro, in Italia, questo settore è molto regolato da un autorità diversa da quella del nostro regolatore tradizionale ed è sottoposto ad una tassazione pazzesca. L'azionista Angeletti ha fatto una domanda sull'andamento del trimestre, nella quale rappresenta un po' tutti. Il nostro consiglio di amministrazione dovrà nella riunione che si terrà nel primo pomeriggio approvare i risultati del trimestre, sui quali ci sarà un comunicato stampa. Non possiamo mancare di rispetto al consiglio, però ritengo che qualche anticipazione può essere data, nel rispetto della legge, ed invito l'amministratore delegato a farlo. A.D. MARCO SALA Devo preliminarmente ricordare a tutti che il merito dello Stato italiano è stato quello di avere da una parte trasformato un mercato illegale in un mercato legale, così proteggendo molto di più il consumatore perché gli

34 garantisce l'affidabilità della modalità con cui gioca, e dall'altra parte incrementato l'entrata erariale. Ricordo che per lo Stato italiano questo settore è molto importante da un punto di vista delle entrate. Fatta questa premessa, cerco di spiegare cosa sta succedendo: i settori che sono stati regolamentati più recentemente stanno crescendo, sta crescendo il mondo delle videolotterie, sta crescendo il mondo interattivo, come si evince dalle fonti pubblicamente consultabili. Per quanto riguarda invece i prodotti più tradizionali, e tra quelli che gestiamo noi il lotto e il gratta e vinci, i segnali che lei ha colto dalle medesime fonti nel mese di marzo sono effettivamente negativi rispetto all anno precedente, e voglio approfondire il dato. Per quanto riguarda il Lotto, l'anno scorso voi avete avuto modo di apprezzare una straordinaria crescita del prodotto, in parte perché abbiamo avuto un anno particolarmente favorevole nei numeri ritardatari, che sono quelli, anticipo le conclusioni, che stanno mancando nel primo trimestre di quest'anno. Quindi il confronto è un confronto con un anno con dei numeri ritardatari sotto media rispetto all'anno scorso, che nel primo trimestre aveva dei numeri ritardatari sopra media, mentre beneficiamo dell'innovazione molto importante del Dieci e Lotto che ha contribuito alla grande

35 crescita del Lotto l'anno scorso e sta continuando a fare molto bene. Esiste quindi una continuità strutturale del business, occasionalmente contrassegnata da fluttuazioni anche statisticamente fisiologiche. Per quanto riguarda il gratta e vinci, a febbraio abbiamo avuto problemi soprattutto per la neve e per i trasporti e per la reperibilità del prodotto, mentre marzo si confronta con il miglior mese di sempre che è marzo dell'anno scorso. Certamente dobbiamo stare attenti ai segnali, andando avanti. Il primo trimestre vede una situazione abbastanza composita, con cose che vanno bene e che sono in linea con le aspettative, altre che si confrontano con delle situazioni differenti e quindi non reggono il confronto, altre che oggettivamente sono dei punti di attenzione che dovremmo monitorare nel corso del tempo. Però anche se io guardo al primo trimestre nel suo complesso, il concetto della resistenza del settore alla crisi sembra complessivamente provato. Evidentemente stiamo affrontando anche una crisi più dura di quella che abbiamo affrontato negli anni scorsi e quindi dovremo fare come dire molta attenzione su come i consumi evolveranno in futuro. L'azionista ha fatto anche un altra domanda sul concetto del come si fa a dire di giocare responsabilmente. Guardi: in Italia ci sono 27 milioni di giocatori, questo lo dicono le

36 ricerche di mercato. Quindi giocare responsabilmente in maniera tranquilla, pacata, gioiosa e serena parte modesta del proprio reddito al sogno di cambiare vita o alla volontà di essere intrattenuti, perché poi il gioco in alcune sue componenti è un intrattenimento, non è da criticare. Come in tutte le cose della vita, ciò che va ricercato nelle cose è la moderazione. AZIONISTA PIERGIORGIO BERTANI Lei parlava di 27 milioni di giocatori, che è una bella cifra. Come sono ripartiti questi giocatori tra i siti che consentono di giocare, i cosiddetti locali Bingo, e poi il numero dei giocatori e delle sale è in flessione o in aumento? A.D. MARCO SALA Ogni gioco ha un suo bacino di giocatori. Ovviamente i giochi più penetrati sono i giochi più tradizionali, sono le lotterie, in tutti i sensi: il gratta e vinci, il superenalotto; vi sono poi dei giochi in cui è concentrato un certo segmento di giocatori. In questo momento stanno crescendo le sale che offrono le videolotterie, questo è un fenomeno che sta crescendo perché è un fenomeno nuovo. Non è che prima le videolotterie non esistessero, ma erano illegali; il grande merito dello Stato italiano è stato aver catturato un tipo di fenomeno, averlo quantificato, in 15 miliardi di euro, e aver regolamentato quel settore di attività, dando la certezza della modalità

37 con cui il giocatore va a giocare in maniera trasparente. E chiaro che questo business, nel momento in cui passa dall'illegale al legale, cresce, ma non cresce perché tutta la domanda viene da gente che non giocava e che adesso gioca, bensì da gente che prima non veniva catturata dalle statistiche perché giocava illegalmente e adesso gioca legalmente e quindi viene catturata dalle statistiche. E quindi anche il dibattito di tipo sociale ben venga rispetto ad una modalità di erogazione del gioco che viene fatta in maniera trasparente dall'amministrazione attraverso concessionari controllati dallo Stato. PRESIDENTE RENZO PELLICIOLI Invito il Dott. Fornaro a rispondere all'azionista Angeletti che chiedeva se potevamo dire qualcosa sul rientro degli investimenti fatti negli anni scorsi, all'azionista Rodinò sul trend di riduzione dell indebitamento e all azionista Crolla relativamente alla relazione, diciamo almeno quella industriale, tra dollaro e i nostri risultati. CFO ALBERTO FORNARO Cominciamo dall ultima domanda e poi andiamo a ritroso. E' un po' complessa ma cercherò di semplificarla. Direi che ci sono due impatti: il primo, noi abbiamo delle attività internazionali, parte di queste negli Stati Uniti, che generano profitti netti in dollari. Se il dollaro si rafforza abbiamo un impatto positivo. Proprio perché abbiamo nelle

38 previsioni di ricevere questi flussi di profitto dimensioniamo la parte del debito nella stessa divisa. Quindi succede che se il dollaro si rafforza il debito cresce. Quest'anno abbiamo ridotto il debito in modo significativo, soprattutto il debito in dollari e quindi diciamo che adesso la società dal punto di vista della fluttuazione del dollaro ha rischi più contenuti. In ogni caso l'obiettivo prioritario della Società è di bilanciare il debito con i profitti attesi. Per quanto riguarda gli investimenti ovviamente avete visto la generazione di cassa, vediamo come l EBITDA sta generando rapidamente molta cassa rispetto a questo, in particolare gli investimenti che stanno andando particolarmente bene sono quelli relativi al Gratta e vinci e alle video lotterie in Italia. Sul trend futuro: siccome gran parte delle concessioni che hanno comportato investimenti in capitale significativo sono già avvenute sia in Italia sia per quanto riguarda GTECH, quando guardiamo agli impegni futuri nei prossimi 3-4 anni in termini di investimenti, questi sono abbastanza limitati; quindi noi prevediamo ci sia una generazione di cassa importante e qui collego la domanda anche a quella sulla politica dei dividendi. Parte di questa verrà utilizzata a rimborso del debito. Normalmente nei prossimi 3-4 anni dovremo assistere ad una

39 ulteriore riduzione del debito, senza tralasciare che dobbiamo lavorare per disporre di una certa flessibilità che ci consenta di cogliere, nel caso in cui dovessero presentarsi, in altri Paesi, opportunità al momento non presenti ma sulle quali si lavora costantemente. A.D. MARCO SALA Rispondo alla domanda dell'azionista Rodinò sulle scommesse sportive. Per quanto riguarda le scommesse è evidente che negli anni in cui ci sono una serie di eventi in aggiunta al normale calendario, la raccolta è relativamente più alta, quindi dovrebbe avvenire anche quest anno, ce lo aspettiamo. Per quanto riguarda il ciclo di vita dei nostri prodotti, questi prodotti, alla fine, devono essere visti come tutti gli altri prodotti: hanno un loro ciclo di vita, che è in funzione della capacità di continuare ad attrarre i consumatori e dell'evoluzione della dinamica del mercato. L esempio che mi viene più calzante è quello del Lotto. Per molto tempo è stato il prodotto di punta del mercato italiano, ha rappresentato fino all'inizio degli anni 2000 il 50% del mercato, poi è successo che il mercato si è arricchito di una serie di altri prodotti e il Lotto ha cominciato una lenta discesa, fino al 2011 di circa il 5% l'anno, perché c'erano sollecitazioni sui consumatori che derivavano dalla novità dei giochi nuovi. Pensate alle scommesse sportive sul