Allegato B CASH FLOW GENERATO E SOSTENIBILITÀ FINANZIARIA

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1 Allegato B CASH FLOW GENERATO E SOSTENIBILITÀ FINANZIARIA SOMMARIO 1 LA FINANZIABILITÀ DEL PIANO...I 2 I CONTI ECONOMICI DI PREVISIONE...V 3 STATO PATRIMONIALE...VII 4 FLUSSI DI CASSA... VIII 5 UNO SCENARIO ALTERNATIVO...XIV INDICE DELLE TABELLE NEL TESTO Tabella 1 - Conto Economico SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti)...ix Tabella 2 Stato Patrimoniale SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti)... X Tabella 3 Flussi di Cassa SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti)...xii Tabella 4 - Conto Economico SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti)... XV Tabella 5 Stato Patrimoniale SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti)...xvi Tabella 6 Flussi di Cassa SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti)... XVIII INDICE DELLE FIGURE NEL TESTO Figura 1 - La dinamica del fabbisogno per investimenti e del flusso di cassa operativo (euro costanti)... II Figura 2 - La dinamica del flusso di cassa ante fonti di finanziamento (euro/1000 costanti)... II Figura 3 - La copertura del fabbisogno per investimenti SCENARIO BASE (euro/1000 costanti)... III Figura 4 - L andamento delle principali variabili economiche (euro/1000 costanti)...vi Figura 5 - La dinamica del fabbisogno per investimenti e del flusso di cassa operativo (euro costanti)...xiv Figura 6 - La copertura del fabbisogno per investimenti SCENARIO ALTERNATIVO (euro/1000 costanti).xiv Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting

2 1 LA FINANZIABILITÀ DEL PIANO La sostenibilità finanziaria di una iniziativa può essere analizzata mediante la formulazione di un indicativo piano di finanziamento a copertura del fabbisogno. La copertura del fabbisogno per la realizzazione degli interventi è quindi finalizzata al conseguimento dell equilibrio economico e finanziario dell iniziativa lungo l orizzonte temporale considerato. Le successive considerazioni mirano a delineare un quadro di riferimento generale, entro il quale collocare delle osservazioni tecniche ed economiche di larga massima sulle condizioni ed i criteri usualmente applicati nella definizione di appropriati piani finanziari. È opportuno tuttavia ribadire la piena discrezionalità del gestore di provvedere alle necessità finanziarie del progetto nei modi e con la tempistica ritenuti più congrui. Sotto il profilo operativo, sarà il gestore a definire le modalità effettive del finanziamento del progetto. È infatti il gestore che realizza con capitale proprio e di debito le opere indicate e si fa carico della gestione tecnica ed economica delle opere e del servizio con la necessaria autonomia gestionale, secondo il modello di business prescelto e sulla base di congrui standard prestazionali. Le ipotesi di configurazione di piano finanziario qui sviluppate vogliono quindi rappresentare un contributo all inquadramento quantitativo delle problematiche di copertura del fabbisogno finanziario e non anche delle soluzioni prescrittive sulle effettive forme di finanziamento da attivare per la realizzazione degli investimenti. In particolare, le previsioni in merito all entità dei mezzi propri ed alla tempistica del loro conferimento non costituiscono alcun vincolo alla capacità del gestore di approntare soluzioni tecniche più efficienti. In linea generale, durante l arco temporale considerato, il fabbisogno finanziario del progetto è generato dalle spese di investimento programmate e dalla eventuale necessità di finanziare nel breve termine la gestione corrente. Il seguente grafico mostra l andamento del fabbisogno per investimenti e nel contempo l andamento del flusso di cassa prodotto dalla gestione operativa prima delle imposte. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria I

3 Figura 1 - La dinamica del fabbisogno per investimenti e del flusso di cassa operativo (euro costanti) flusso di cassa operativo Flusso di cassa per investimenti netto Figura 2 - La dinamica del flusso di cassa ante fonti di finanziamento (euro/1000 costanti) A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria II

4 Data la dinamica del fabbisogno netto sopra evidenziata, potrebbero ipotizzarsi delle modalità di finanziamento di massima che prevedano l attivazione di risorse finanziarie di terzi e l apporto di mezzi propri del soggetto gestore in proporzioni tali da consentire il mantenimento della condizione di equilibrio economico e finanziario. Il seguente grafico mostra la possibile composizione di mezzi propri e di terzi nel piano di finanziamento. Figura 3 - La copertura del fabbisogno per investimenti SCENARIO BASE (euro/1000 costanti) mezzi propri mezzi di terzi -tiraggi- mezzi di terzi -rimborsi- In particolare, l andamento del fabbisogno complessivo del progetto mostra un andamento positivo anche se decrescente fino al decimo anno. Dall anno successivo, i flussi di cassa positivi della gestione operativa consentono la realizzazione degli investimenti programmati ed anche il rimborso dei debiti finanziari contratti. Al fine di garantire la copertura finanziaria degli investimenti previsti, dal primo al decimo anno può ipotizzarsi il ricorso ad un finanziamento multitranche erogato in più soluzioni, in funzione delle specifiche esigenze di copertura finanziaria del progetto. L ipotesi di attivazione nel piano finanziario del capitale di debito potrebbe essere caratterizzata da una linea di credito principale, di durata pari a 10 anni, attivabile dal primo anno fino al decimo e rimborsabile dal successivo. Durante i suddetti anni sarebbero quindi pagati solo gli interessi (grace period). Il rimborso del capitale, dati i flussi di cassa della gestione, potrebbe essere realizzato in 15 rate annuali, ed essere completato entro il 25 anno. L entità e la dinamica del rimborso del finanziamento riflettono l andamento dei flussi di cassa prodotti dalla gestione. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria III

5 La condizione di potenziale equilibrio finanziario del piano economico finanziario per la gestione del Servizio Idrico Integrato nell ATO 2 Marche Centro è evidenziato dal rimborso dei finanziamenti contratti per la realizzazione degli investimenti previsti entro la scadenza della convenzione, dall aumento del patrimonio netto nel tempo e dalla conseguente possibilità di distribuzione di utili agli azionisti a partire dall avvenuto rimborso dei debiti finanziari. Tuttavia, si segnalano quali potenziali elementi di criticità della sostenibilità finanziaria, la estensione nel tempo delle traenze (10 anni a partire dal primo) in assenza di rimborso del capitale, il ritardato avvio e la durata del rimborso (15 anni a partire dall 11 ) ed infine l elevato valore residuo delle opere alla scadenza della concessione. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria IV

6 2 I CONTI ECONOMICI DI PREVISIONE Il conto economico evidenzia per ciascun anno la formazione del risultato di esercizio, esponendo i componenti positivi e negativi di reddito secondo lo schema di cui al Decreto Legislativo 127/91. In particolare in Tabella 1, vengono evidenziati i risultati intermedi rappresentati da: valore della produzione; costo della produzione; differenza tra valore e costo della produzione; risultato della gestione finanziaria; risultato ante imposte; risultato di esercizio. Per ciò che concerne il valore della produzione, esso risulta costituito dai ricavi da tariffa e dal contributo in conto esercizio. Nel costo della produzione confluiscono i costi operativi e gli ammortamenti, determinati in base alle assunzioni illustrate in sede di definizione dello sviluppo tariffario. In particolare sono compresi tra i Costi Operativi: Costi base + Costi Indotti dagli Investimenti + Canone concessione riconosciuto a soggetti terzi rispetto al gestore Costi non riconosciuti in tariffa (pari ai ricavi non regolati e da questi ricavi remunerati). Il risultato della gestione finanziaria evidenzia il totale degli interessi e degli oneri maturati sull indebitamento in essere, che potrà essere articolato in diverse linee di finanziamento in funzione della natura del fabbisogno da coprire. Per quanto riguarda la dinamica dei risultati economici di esercizio, essa risulta significativamente crescente. Il seguente grafico mostra l andamento del reddito operativo, del reddito ante imposte e dell utile netto. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria V

7 Figura 4 - L andamento delle principali variabili economiche (euro/1000 costanti) reddito operativo reddito ante imposte utile netto Il risultato della gestione finanziaria evidenzia l incidenza degli interessi passivi derivanti dall indebitamento contratto per far fronte al piano degli investimenti. Il peso della gestione finanziaria incide significativamente fino a quando il debito residuo non viene significativamente abbattuto. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria VI

8 3 STATO PATRIMONIALE Le principali poste evidenziate nello Stato Patrimoniale sono costituite dal Patrimonio Netto e dai debiti finanziari (Tabella 2). All interno del Patrimonio netto la voce risultati esercizi precedenti, che mostra la capitalizzazione degli utili operata nel corso del periodo, presenta valori crescenti. L utile di esercizio concorre per intero all autofinanziamento del gestore fino al completamento del rimborso del debito. Dall anno dell estinzione del debito sarebbe possibile la distribuzione di dividendi in misura pari all utile conseguito cumulato. I debiti a lungo termine sono costituiti dai progressivi utilizzi delle linee di credito; la relativa dinamica rispecchia la ripartizione temporale degli investimenti e dei fabbisogni derivanti dalla gestione operativa. L attivo riporta tra le immobilizzazioni il costo storico delle opere realizzate e il relativo Fondo di ammortamento; l applicazione della procedura di ammortamento conduce ad un valore residuo delle opere, alla fine del periodo di concessione, pari a 121 milioni di euro. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria VII

9 4 FLUSSI DI CASSA I prospetti dei flussi di cassa (Tabella 3) mostrano l andamento del flusso di cassa netto annuo e cumulato prodotto dalla gestione, conseguente alle ipotesi adottate in relazione al piano di finanziamento del fabbisogno. Il flusso di cassa operativo evidenzia il contributo della gestione operativa alla copertura del fabbisogno finanziario generato dalla realizzazione degli investimenti programmati. Dall anno 11 tale flusso è stabilmente maggiore delle uscite per investimenti netti e contribuisce quindi a finanziare il connesso fabbisogno e a coprire il servizio del debito. La variazione della posizione finanziaria netta evidenzia le movimentazioni finanziarie attivate per la copertura del fabbisogno complessivo. Infatti, poiché fino al decimo anno il flusso di cassa ante fonti di finanziamento è negativo, i mezzi di terzi ed il capitale di debito concorrono ad alimentare entrate finanziarie in modo da raggiungere una posizione finanziaria netta di equilibrio. Contribuisce alla copertura del fabbisogno finanziario generato dagli investimenti un contributo in conto capitale stimato complessivamente pari a circa 25 milioni di euro nel periodo. La dinamica del flusso di cassa disponibile per rimborsi consente la progressiva estinzione del debito finanziario, che si azzera comunque prima della scadenza della concessione. A.T.I.: S.G.I. (Mandataria) - PHYSIS - AQVARIA Consulting Allegato B Cash flow generato e sostenibilità finanziaria VIII

10 Tabella 1 - Conto Economico SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti) CONTO ECONOMICO euro/ Ricavi da tariffa Contributo c/esercizio Valore della produzione Costi operativi Ammortamenti Costi della produzione Diff. Valore-costi produz Interessi passivi Risultato gest.finanziaria Risultato ante imposte Imposte Risultato netto Ricavi da tariffa Contributo c/esercizio Valore della produzione Costi operativi Ammortamenti Costi della produzione Diff. Valore-costi produzione Interessi passivi Risultato gestione finanziaria Risultato ante imposte Imposte Risultato netto IX

11 Tabella 2 Stato Patrimoniale SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti) STATO PATRIMONIALE euro/ ATTIVO immobilizzazioni (dedotto contributo c/capitale) ammortamenti immobilizzazioni nette liquidità TOTALE ATTIVO PASSIVO mezzi di terzi C/C passivo TOTALE PASSIVO NETTO capitale sociale utile/perdita risultati esercizi precedenti TOTALE PATRIMONIO NETTO totale a pareggio X

12 Tabella 2(segue) Stato Patrimoniale SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti) ATTIVO immobilizzazioni (dedotto contributo c/capitale) ammortamenti immobilizzazioni nette liquidità TOTALE ATTIVO PASSIVO mezzi di terzi C/C passivo TOTALE PASSIVO NETTO capitale sociale utile/perdita risultati esercizi precedenti TOTALE PATRIMONIO NETTO totale a pareggio XI

13 Tabella 3 Flussi di Cassa SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti) FLUSSI DI CASSA euro/ Diff. Valore-costi produz ammortamenti flusso di cassa operativo investimenti contributo in conto capitale Flusso di cassa investimenti flusso ante fonti finanziamento mezzi di terzi mezzi propri flusso per servizio del debito interessi passivi rimborso mezzi di terzi servizio del debito flusso post servizio del debito imposte flusso per azionisti flusso cumulato XII

14 Tabella 3 (segue) Flussi di Cassa SCENARIO BASE (migliaia di euro costanti) Diff. Valore-costi produz ammortamenti flusso di cassa operativo investimenti contributo in conto capitale Flusso di cassa investimenti flusso ante fonti finanziamento mezzi di terzi mezzi propri flusso per servizio del debito interessi passivi rimborso mezzi di terzi servizio del debito flusso post servizio del debito imposte flusso per azionisti flusso cumulato XIII

15 5 UNO SCENARIO ALTERNATIVO Nei grafici e tabelle successivi vengono rappresentati i risultati delle simulazioni economico finanziarie elaborate sulla base del presupposto che il gestore non apporti alcuna somma a titolo di mezzi propri e che conseguentemente l ingente fabbisogno finanziario del progetto sia finanziato interamente da mezzi di terzi. Alla luce dei flussi di cassa generati dal progetto, il capitale di terzi acquisito non risulta interamente rimborsabile nel corso della concessione. Il debito residuo alla scadenza della concessione ammonta a circa 16 milioni di euro. Figura 5 - La dinamica del fabbisogno per investimenti e del flusso di cassa operativo (euro costanti) flusso di cassa operativo Flusso di cassa per investimenti netto Figura 6 - La copertura del fabbisogno per investimenti SCENARIO ALTERNATIVO (euro/1000 costanti) mezzi propri mezzi di terzi -tiraggi- mezzi di terzi -rimborsi- debito residuo XIV

16 Tabella 4 - Conto Economico SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti) CONTO ECONOMICO euro/ Ricavi da tariffa Contributo c/esercizio Valore della produzione Costi operativi Ammortamenti Costi della produzione Diff. Valore-costi produz Interessi passivi Risultato gest.finanziaria Risultato ante imposte Imposte Risultato netto Ricavi da tariffa Contributo c/esercizio Valore della produzione Costi operativi Ammortamenti Costi della produzione Diff. Valore-costi produz Interessi passivi Risultato gest.finanziaria Risultato ante imposte Imposte Risultato netto XV

17 STATO PATRIMONIALE euro/1000 ATTIVO immobilizzazioni (netto contr.c/cap.le) 1 Tabella 5 Stato Patrimoniale SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti) ammortamenti immobilizzazioni nette liquidità TOTALE ATTIVO PASSIVO mezzi di terzi C/C passivo TOTALE PASSIVO NETTO capitale sociale utile/perdita risultati sercizi precedenti TOTALE PATRIMONIO NETTO totale a pareggio XVI

18 Tabella 5(segue) Stato Patrimoniale SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti) euro/ ATTIVO immobilizzazioni (netto contr.c/cap.le) ammortamenti immobilizzazioni nette liquidità TOTALE ATTIVO PASSIVO mezzi di terzi C/C passivo TOTALE PASSIVO NETTO capitale sociale utile/perdita risultati sercizi precedenti TOTALE PATRIMONIO NETTO totale a pareggio XVII

19 Tabella 6 Flussi di Cassa SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti) FLUSSI DI CASSA euro/ Diff. Valore-costi produz ammortamenti flusso di cassa operativo investimenti contributo in conto capitale Flusso di cassa investimenti flusso ante fonti finanziamento mezzi di terzi mezzi propri flusso per servizio del debito interessi passivi rimborso mezzi di terzi servizio del debito flusso post servizio del debito imposte flusso per azionisti flusso cumulato XVIII

20 Tabella 6 (segue) Flussi di Cassa SCENARIO ALTERNATIVO (migliaia di euro costanti) euro/ Diff. Valore-costi produz ammortamenti flusso di cassa operativo investimenti contributo in conto capitale Flusso di cassa investimenti flusso ante fonti finanziamento mezzi di terzi mezzi propri flusso per servizio del debito interessi passivi rimborso mezzi di terzi servizio del debito flusso post servizio del debito imposte flusso per azionisti flusso cumulato XIX