A. AUMENTO DELLA SPESA PUBBLICA FINANZIATO ESCLUSIVAMENTE TRAMITE INDEBITAMENTO

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1 4. SCHMI ALTRNATIVI DI FINANZIAMNTO DLLA SPSA PUBBLICA. Se l Governo decde d aumentare la Spesa Pubblca G (o Trasferment TR), allora deve anche reperre fond necessar per fnanzare questa sua maggore spesa. D fatto, l Governo può fnanzare un aumento della spesa pubblca G n tre mod alternatv: Può ndebtars presso l pubblco, ossa emettere ttol del debto pubblco e venderl a prvat, utlzzando l rcavato per fnanzare la maggore spesa pubblca. S parla n questo caso d fnanzamento medante ndebtamento; Può ndebtars presso la Banca Centrale, ossa emettere ttol del debto pubblco e venderl alla Banca Centrale. S parla n questo caso d fnanzamento medante monetzzazone (del debto pubblco) perché l'acqusto de ttol del debto pubblco da parte della Banca Centrale determna un aumento della Base Monetara e, qund, l'emssone d moneta; Può aumentare le tasse (a somma fssa o proporzonal al reddto) n modo da mantenere l blanco pubblco n pareggo. S parla n questo caso d fnanzamento medante prelevo fscale. samnamo ora, nell'ambto d un semplce modello -, gl effett e le mplcazon economche relatv ad ognuno d quest tre dfferent metod d fnanzamento della spesa pubblca, tenendo presente che nella realtà l Governo utlzza n modo combnato queste modaltà alternatve d fnanzamento. A. AUMNTO DLLA SPSA PUBBLICA FINANZIATO SCLUSIVAMNT TRAMIT INDBITAMNTO Sotto l'potes che ttol del debto pubblco emess per fnanzare la maggore spesa pubblca non sano consderat una maggore rcchezza da prvat che l hanno acqustat e, qund, non determnno un aumento nella loro spesa per consum (n questo caso s osserverebbe un ulterore spostamento verso destra della curva ), un aumento della spesa pubblca G fnanzato tramte ndebtamento determna uno spostamento verso destra della curva da a '. 1

2 L'equlbro del sstema economco s modfca da ad ', con un aumento del lvello d'equlbro del reddto e del tasso d'nteresse ed uno spazzamento della spesa per nvestment I (grafco 1), n base al seguente meccansmo d aggustamento: M G ; AD ; ; L > ; ; I P GRAFICO 1 ' ' spazzamento ' ' sste un acceso dbattto tra keynesan e monetarst rguardo la reale effcaca d una poltca fscale espansva fnanzata tramte ndebtamento, dbattto che è legato all'enttà dello spazzamento della spesa per nvestment. Secondo keynesan (grafco 2) lo spazzamento degl nvestment è contenuto e, qund, la poltca fscale espansva fnanzata con ndebtamento è effcace perché ess rtengono che la sa molto patta (h molto grande) e la sa molto nclnata (b molto pccolo). GRAFICO 2: CASO KNSIANO ' ' ' spazzamento ' 2

3 I keynesan rtengono che h sa molto grande perché la domanda d moneta 1 presenta un'elevata componente speculatva, ossa esste un elevato grado d sosttubltà tra la moneta e le altre attvtà fnanzare nel portafoglo degl ndvdu al varare del tasso d'nteresse. Il fatto che h sa molto grande comporta che n presenza d un eccesso d domanda d moneta sa suffcente un pccolo aumento del tasso d nteresse per rportare l'equlbro su mercat fnanzar. Per contro, b sarà molto pccolo perché, n realtà, la spesa per nvestment 2 non dpende tanto dal tasso d'nteresse, quanto, puttosto, dalle aspettatve degl nvesttor. Il fatto che b sa pccolo comporta che, anche n presenza d un aumento del tasso d'nteresse, l'effetto negatvo sugl nvestment è comunque lmtato, tale da rendere effcace una poltca fscale espansva fnanzata tramte ndebtamento. Secondo monetarst (grafco 3) lo spazzamento degl nvestment è elevato e, qund, la poltca fscale espansva fnanzata con ndebtamento è neffcace perchè ess rtengono che la sa molto nclnata (h molto pccolo) e la sa molto patta (b molto elevato). GRAFICO 3: CASO MONTARTA ' ' spazzamento ' ' ss rtengono che h sa molto pccolo perché gl ndvdu detengono (e domandano) moneta essenzalmente per asscurars la lqudtà necessara per regolare le transazon, e non per ragon speculatve, cos' che esste un lmtato grado d sosttubltà tra la moneta e le altre attvtà fnanzare nel portafoglo degl ndvdu al varare del tasso d'nteresse. Il fatto che h sa molto 1 S rcorda che la domanda reale d moneta L(, ) ha equazone L = k - h 2 S rcorda che la spesa per nvestment I(, ) ha equazone I = I 0 -b + d 3

4 pccolo comporta che n presenza d un eccesso d domanda d moneta sa necessaro un consstente aumento del tasso d nteresse per rportare l'equlbro su mercat fnanzar. Per contro, b sarà molto grande perché, n realtà, la spesa per nvestment dpende n modo sostanzale dal tasso d'nteresse. Il fatto che b sa elevato comporta che, specalmente n presenza d un consstente aumento del tasso d'nteresse, l'effetto negatvo sugl nvestment sarà rlevante, tale da rendere neffcace una poltca fscale espansva fnanzata tramte ndebtamento. B. AUMNTO DLLA SPSA PUBBLICA FINANZIATO SCLUSIVAMNT TRAMIT PRLIVO FCAL 1. Aumento delle mposte a somma fssa. Un aumento della spesa pubblca può essere fnanzato medante un aumento delle tasse a somma fssa, n modo tale da mantenere a pror (ex - ante) l blanco pubblco n pareggo: G = T = TA In questo caso ( ved grafco 4) l'aumento della spesa pubblca G determna uno spostamento verso destra della curva da a ' (da a ', come nel caso precedente) perché G ; AD ;, mentre la maggor tasse a somma fssa sposteranno la curva verso snstra da ' a '' perché TA ;D ; C ;AD ;, con la curva che non rtorna nella sua poszone nzale, ma s ferma n una poszone ntermeda, perché l'nzale effetto dretto postvo della maggore spesa pubblca sulla domanda aggregata è solo parzalmente compensato dalla mnore spesa per consum generata dalla maggore pressone fscale. Inzalmente, nfatt, s ha che: DA = G c TA = G c G = (1 c) G > 0 GRAFICO 4 G ' '' ' '' TA '' ' 4

5 '' ' L'effetto netto sulla domanda d questa manovra sarà pertanto postvo e qund M AD ; ; L > ; ; I P L'equlbro del sstema economco s muoverà da ad '' con un aumento del lvello d'equlbro del reddto e del tasso d'nteresse, aument che rsultano nferor rspetto a quell verfcatos nel caso d fnanzamento con ndebtamento ('). Il mnore aumento del tasso d'nteresse d'equlbro determna uno spazzamento degl nvestment pù contenuto rspetto a quello generato dal fnanzamento con debto. Per contro, s verfca uno spazzamento de consum perché la maggore pressone fscale rduce l reddto dsponble delle famgle. Il mnore aumento del lvello d'equlbro del reddto (''<') ndca che questo duplce spazzamento (degl nvestment e de consum) rsulta complessvamente superore rspetto a quello generato da un fnanzamento con ndebtamento. Ne consegue che una poltca fscale espansva fnanzata medante un aumento delle mposte a somma fssa rsulta meno effcace della stessa manovra fnanzata con ndebtamento. 2. Aumento delle mposte proporzonal al reddto. Un aumento della spesa pubblca può essere fnanzato medante un aumento delle tasse proporzonal al reddto (ossa medante un aumento dell'alquota fscale t rspetto all'nzale lvello d'equlbro del reddto), n modo tale da mantenere a pror (ex - ante) l blanco pubblco n pareggo: G = TA = 0 t Anche n questo caso (ved grafco 5) l'aumento della spesa pubblca G determna uno spostamento verso destra della curva da a ' (da a ', come nel caso con ndebtamento) perché G ; AD ;, mentre la maggore alquota fscale t farà ruotare la curva verso snstra da ' a '' perché t ;α (moltplcatore) ; ossa t ;D ; C ;AD ;, D nuovo la curva non rtorna nella sua poszone nzale, ma s ferma n una poszone ntermeda, perché l'nzale effetto dretto postvo della maggore spesa pubblca sulla domanda 5

6 aggregata è solo parzalmente compensato dalla mnore spesa per consum generata dalla maggore pressone fscale. Inzalmente, nfatt, s ha che: DA = G c TA = G c(o t) = G c G = (1 c) G > 0 GRAFICO 5 G ' ' '' '' y t ' '' '' ' L'effetto netto sulla domanda d questa manovra sarà pertanto postvo e qund AD ; ; L > P M ; ; I L'equlbro del sstema economco s muoverà da ad '' con un aumento del lvello d'equlbro del reddto e del tasso d'nteresse, aument che rsultano nferor rspetto a quell verfcatos nel caso d fnanzamento con ndebtamento ('). Valgono, ovvamente, le stesse consderazon fatte n precedenza: l mnore aumento del tasso d'nteresse d'equlbro determna uno spazzamento degl nvestment mnore rspetto a quello generato dal fnanzamento con debto. Per contro, s verfca uno spazzamento de consum perché la maggore alquota fscale rduce l reddto dsponble delle famgle; questo spazzamento de consum comporta un effetto totale d spazzamento (degl nvestment e de consum) maggore rspetto a quello generato da un fnanzamento con ndebtamento; ne consegue che una poltca fscale espansva anche se fnanzata medante aumento dell'alquota fscale rsulta comunque meno effcace della stessa manovra fnanzata con ndebtamento (''<'). 6

7 C. AUMNTO DLLA SPSA PUBBLICA FINANZIATO SCLUSIVAMNT TRAMIT MONTIZZAZION. Un aumento della spesa pubblca può essere fnanzato ndebtandos con la Banca Centrale, ossa medante la vendta d ttol del Tesoro alla Banca Centrale che, acqustandol, crea base monetara H n msura par all'aumento della spesa e, qund, emette moneta M: G = H con H ; M ; In questo caso ( ved grafco 6) l'aumento della spesa pubblca G determna uno spostamento verso destra della curva da a ' (da a ', come nel caso precedente) perché G ; AD ;, mentre la creazone d base monetara e la conseguente maggore offerta d moneta sposteranno la curva verso l basso (verso destra) da a ' perché H ; M ; M P > L; ; I ; AD ; L'effetto netto d questa manovra sulla domanda aggregata sarà certamente postvo e l'equlbro del sstema economco s muoverà da ad '', con un aumento del lvello d'equlbro del reddto e del tasso d'nteresse, dove, n generale, l'aumento del lvello del reddto rsulta superore e quello del tasso d'nteresse nferore rspetto a quanto s è verfcato nel caso d fnanzamento con ndebtamento ('). GRAFICO 6 ' ' ' '' '' spazzamento ' ' '' 7

8 In questo caso, nfatt, l'aumento dell'offerta d moneta tende ad attenuare l'aumento del tasso d'nteresse determnato dalla maggore spesa pubblca G e, d conseguenza, a rdurre l'enttà dello spazzamento degl nvestment I (che, ad esempo, sarà tanto pù pccolo quanto maggore sarà l'mpatto della poltca monetara espansva ndotta sul tasso d'nteresse, rappresentato dallo spostamento vertcale della ). Per contro, non s ha spazzamento, bensì stmolazone de consum perché la poltca monetara espansva ndotta aumenta ulterormente l reddto d'equlbro L'effetto netto d spazzamento generato da una poltca fscale espansva fnanzata tramte monetzzazone tende pertanto ad essere trascurable e, n partcolar crcostanze, può anche essere nullo ('' = ), se responsabl d poltca economca sono abl nel gestre lo spostamento delle curve ed. Tra le tre modaltà d fnanzamento dsponbl, la monetzzazone tende dunque ad asscurare la massma effcaca d una poltca fscale espansva. Tuttava, questa modaltà d fnanzamento d una maggore spesa pubblca aumenta l'offerta d moneta nel sstema economco e, qund, genera un aumento generalzzato del lvello de prezz nel sstema economco, ossa genera nflazone. 8