La rappresentazione dei rischi dei prodotti finanziari. Finanziamenti assistiti da derivati e collocamento di finanza strutturata e subordinata.
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1 La rappresentazione dei rischi dei prodotti finanziari. Finanziamenti assistiti da derivati e collocamento di finanza strutturata e subordinata. Marcello Minenna Prof. Marcello Minenna, London Graduate School of Mathematical Finance Le idee e le posizioni espresse nel presente lavoro sono opinioni personali dell autore e non possono in alcun modo essere attribuite all istituzione di appartenenza. 1 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
2 Indice Tassi di mercato e derivati di tasso Utilizzo dei derivati con finalità di finanziamento Fair Value del derivato Trasparenza dei rischi con gli scenari probabilistici 2 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
3 Euribor 6 mesi tasso variabile EURIBOR L'Euribor (EURo Inter Bank Offered Rate, tasso interbancario di offerta in euro): rappresenta il principale parametro di riferimento per le operazioni di finanziamento a tasso variabile (e.g. mutui a tasso variabile o emissioni obbligazionarie indicizzate ad un tasso variabile); rappresenta il tasso medio delle operazioni a termine effettuate sul mercato interbancario (i.e. tra primari istituti di credito) con scadenza a una, due e tre settimane, e da uno a dodici mesi; viene fissato ogni giorno dalla European Banking Federation (EBF) alle ore a.m come media delle quotazioni proposte da un paniere di 43 banche (per l Italia partecipano Intesa, MPS e Unicredit). 3 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
4 Euribor 6 mesi tasso variabile Serie storica Euribor 6 mesi, periodo: 1 gennaio marzo Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
5 Euribor 6 mesi tasso variabile L andamento futuro dell Euribor non è stimabile in modo deterministico (guardando ai dati storici) ma in chiave probabilistica sulla base delle aspettative implicite nei prezzi di mercato di strumenti finanziari quotati e legati all Euribor stesso (forward rates, IRS rates, caps, swaption, ecc.). La distribuzione di probabilità dell Euribor identifica, quindi, i possibili valori futuri del tasso di interesse coerentemente con le aspettative attuali degli operatori di mercato. 5 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
6 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 6 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
7 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 7 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
8 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 8 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
9 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 3,0% 2,5% 1 volta 2,0% 1,5% 1 volta 1,0% 0,5% 0 1 m 2 m 3 m 4 m 5 m 6 m 9 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
10 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 3,0% 2,5% 2,0% 1 volta 1,5% 2 volte 1,0% 1 volta 0,5% 0 1 m 2 m 3 m 4 m 5 m 6 m 10 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
11 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 2 volte 2 volte 3 volte 1 volta 1 volta 11 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
12 Euribor 6 mesi tasso variabile Traiettorie simulate e Probabilità Traiettorie simulate tasso 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0 1 m 2 m 3 m 4 m 5 m 6 m 12 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
13 Euribor 6 mesi tasso variabile La distribuzione di probabilità dell Euribor assume una forma che evidenzia una più ampia variabilità (incertezza dei valori) all aumentare dell orizzonte temporale della stima. Euribor 6 Mesi traiettorie simulate 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 13 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
14 Euribor 6 mesi tasso variabile La distribuzione di probabilità dell Euribor assume una forma che evidenzia una più ampia variabilità (incertezza dei valori) all aumentare dell orizzonte temporale della stima. Euribor 6 Mesi traiettorie simulate 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
15 Euribor 6 mesi tasso variabile La distribuzione di probabilità dell Euribor assume una forma che evidenzia una più ampia variabilità (incertezza dei valori) all aumentare dell orizzonte temporale della stima. Euribor 6 Mesi traiettorie simulate 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 15 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
16 Euribor 6 mesi tasso variabile La distribuzione di probabilità dell Euribor assume una forma che evidenzia una più ampia variabilità (incertezza dei valori) all aumentare dell orizzonte temporale della stima. Euribor 6 Mesi traiettorie simulate 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 16 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
17 IRS par rate (o tasso swap) L IRS par rate (o tasso swap): IRS par rate rappresenta il principale parametro di riferimento per le operazioni di finanziamento a tasso fisso (e.g. mutui a tasso fisso o emissioni obbligazionarie indicizzate ad un tasso fisso); tecnicamente è il tasso fisso che rende nullo al tempo zero il valore di un contratto derivato di tipo interest rate swap (IRS) in cui: una parte si impegna al pagamento di interessi variabili indicizzati all Euribor; l altra parte si impegna al pagamento di interessi fissi pari proprio all IRS par rate; generalmente il contratto non prevede lo scambio di capitali, ma solo di flussi corrispondenti al differenziale fra i due interessi Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
18 Interest Rate Swap IRS par rate? (o tasso swap) Tasso gamba fissa Fair Value = 0 Tassi gamba variabile 18 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
19 IRS Cash Flows TRAIETTORIE EURIBOR E CASH FLOWS PARTE B (Gamba variabile) B Paga Euribor 6M - Traiettoria 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% apr-11 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
20 IRS Cash Flows TRAIETTORIE EURIBOR E CASH FLOWS PARTE B (Gamba variabile) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% apr-11 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr B Paga Euribor 6M - Traiettoria 1 Euribor 6M - Traiettoria Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
21 IRS Cash Flows TRAIETTORIE EURIBOR E CASH FLOWS PARTE B (Gamba variabile) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% apr-11 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr Euribor 6M - Traiettoria 1 Euribor 6M - Traiettoria 2 Euribor 6M - Traiettoria 3 B Paga Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
22 IRS Cash Flows TRAIETTORIE EURIBOR E CASH FLOWS PARTE B (Gamba variabile) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% apr-11 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr B Paga Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
23 IRS Par rate A - Pagamenti gamba fissa IRS CASH FLOWS IRS par rate? SCONTO B Pagamenti gamba variabile SCONTO + MEDIA Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
24 IRS Par rate vs Fair Value =0 IRS par rate 3% TRAIETTORIE EURIBOR, IRS par rate, IRS CASH FLOWS 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% apr-11 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr A Paga B Paga SCONTO MEDIA Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
25 Tassi di mercato e derivati di tasso Indice Utilizzo dei derivati con finalità di finanziamento Fair Value del derivato Trasparenza dei rischi con gli scenari probabilistici 25 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
26 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront Mutuo Prestito: euro UTILIZZO DEI DERIVATI FINALITÀ DI FINANZIAMENTO IRS con upfront vs Mutuo a tasso fisso IRS con Upfront Prestito: euro (Upfront) Caratteristiche Mutuo: Data stipula: 15/4/2011; Durata: 20 anni; Pagamenti: semestrali; Ammortamento francese; Tasso fisso: 4,146%; Rata costante: euro. Caratteristiche IRS: Data stipula: 15/4/2011; Durata: 20 anni; Pagamenti: semestrali; Nozionale: euro; Tasso fisso: 4,146%; Tasso variabile: Euribor 6m Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
27 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront 12% 10% 8% 6% Traiettorie simulate Euribor 6m vs Cash Flows Mutuo e IRS Tassi Medi 4% 2% 0% ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr-18 ott-18 apr-19 ott-19 apr-20 ott-20 apr-21 ott-21 apr-22 ott-22 apr-23 ott-23 apr-24 ott-24 apr-25 ott-25 apr-26 ott-26 apr-27 ott-27 apr-28 ott-28 apr-29 ott-29 apr-30 ott-30 apr-31 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 Pagamenti complessivi Mutuo Euro - Pagamenti complessivi IRS Euro ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr-18 ott-18 apr-19 ott-19 apr-20 ott-20 apr-21 ott-21 apr-22 ott-22 apr-23 ott-23 apr-24 ott-24 apr-25 ott-25 apr-26 ott-26 apr-27 ott-27 apr-28 ott-28 apr-29 ott-29 apr-30 ott-30 apr-31 Milioni di Euro Rata Mutuo Pagamenti IRS Tassi Medi 27 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
28 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront 12% 10% 8% 6% Traiettorie simulate Euribor 6m vs Cash Flows Mutuo e IRS Tassi Bassi 4% 2% 0% ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr-18 ott-18 apr-19 ott-19 apr-20 ott-20 apr-21 ott-21 apr-22 ott-22 apr-23 ott-23 apr-24 ott-24 apr-25 ott-25 apr-26 ott-26 apr-27 ott-27 apr-28 ott-28 apr-29 ott-29 apr-30 ott-30 apr-31 1,2 1,0 0,8 0,6 Pagamenti complessivi Mutuo Euro - Pagamenti complessivi IRS Euro 0,4 0,2 0,0 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr-18 ott-18 apr-19 ott-19 apr-20 ott-20 apr-21 ott-21 apr-22 ott-22 apr-23 ott-23 apr-24 ott-24 apr-25 ott-25 apr-26 ott-26 apr-27 ott-27 apr-28 ott-28 apr-29 ott-29 apr-30 ott-30 apr-31 Milioni di Euro Rata Mutuo Pagamenti IRS Tassi Bassi 28 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
29 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront 12% 10% 8% 6% Traiettorie simulate Euribor 6m vs Cash Flows Mutuo e IRS Tassi Alti 4% 2% 0% ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr-18 ott-18 apr-19 ott-19 apr-20 ott-20 apr-21 ott-21 apr-22 ott-22 apr-23 ott-23 apr-24 ott-24 apr-25 ott-25 apr-26 ott-26 apr-27 ott-27 apr-28 ott-28 apr-29 ott-29 apr-30 ott-30 apr-31 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Pagamenti complessivi Mutuo Euro - Pagamenti complessivi IRS Euro -1,5-2,0-2,5 ott-11 apr-12 ott-12 apr-13 ott-13 apr-14 ott-14 apr-15 ott-15 apr-16 ott-16 apr-17 ott-17 apr-18 ott-18 apr-19 ott-19 apr-20 ott-20 apr-21 ott-21 apr-22 ott-22 apr-23 ott-23 apr-24 ott-24 apr-25 ott-25 apr-26 ott-26 apr-27 ott-27 apr-28 ott-28 apr-29 ott-29 apr-30 ott-30 apr-31 Milioni di Euro Rata Mutuo Pagamenti IRS Tassi Alti 29 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
30 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront UTILIZZO DEI DERIVATI FINALITÀ DI FINANZIAMENTO Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront Distribuzioni di probabilità Mutuo Milioni di Euro 30 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
31 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront UTILIZZO DEI DERIVATI FINALITÀ DI FINANZIAMENTO Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront Distribuzioni di probabilità IRS con Upfront Mutuo Milioni di Euro 31 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
32 Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront UTILIZZO DEI DERIVATI FINALITÀ DI FINANZIAMENTO Mutuo a tasso fisso vs IRS con upfront IRS con Upfront Mutuo IRS con Upfront genera maggiori oneri del Mutuo IRS con Upfront genera minori oneri del Mutuo Milioni di Euro Probabilità Valori Medi 56,04% ,96% Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
33 Tassi di mercato e derivati di tasso Indice Utilizzo dei derivati con finalità di finanziamento Fair Value del derivato Trasparenza dei rischi con gli scenari probabilistici 33 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
34 INTEREST RATE SWAP PARTE A PARTE B CARATTERISTICHE Data stipula: 03/01/2011; Durata: 15 anni; Pagamenti: semestrali; Nozionale: euro; Tasso fisso: 3,63% (Parte A); Tasso variabile: Euribor 6m (Parte B) Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
35 Fair 100 Value 50 Parte A 0 0 Milioni di Euro Fair Value (Scala SN) Euribor 6m (Scala DX) 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
36 200 2,0% Fair Value Parte A Milioni di Euro ,5% 1,0% ,5% ,0% Fair Value (Scala SN) Euribor 6m (Scala DX) Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
37 Fair 100 Value 50 Parte A 0 0 Milioni di Euro Fair Value (Scala SN) -180 Euribor 6m (Scala DX) 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
38 Fair 100 Value 50 Parte A 0 0 Milioni di Euro Fair Value (Scala SN) Euribor 6m (Scala DX) 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
39 Fair 100 Value 50 Parte A 0 0 Milioni di Euro Fair Value (Scala SN) Euribor 6m (Scala DX) ,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
40 200 2,0% Fair Value Parte A Milioni di Euro ,5% 1,0% ,5% ,0% Fair Value (Scala SN) Euribor 6m (Scala DX) Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
41 Fair Value Parte A Milioni di Euro lug-15 gen-16 lug-16 gen-17 lug-17 gen-18 lug-18 gen-19 lug-19 gen-20 lug-20 gen-21 lug-21 gen-22 lug-22 gen-23 lug-23 gen-24 lug-24 gen-25 lug-25 gen-26 Pagamenti negativi (valore medio) Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
42 0 100% Fair Value Parte A Milioni di Euro % 88% % -20 lug-15 gen-16 lug-16 gen-17 lug-17 gen-18 lug-18 gen-19 lug-19 gen-20 lug-20 gen-21 lug-21 gen-22 lug-22 gen-23 lug-23 gen-24 lug-24 gen-25 lug-25 gen-26 76% Pagamenti negativi (valore medio) Probabilità Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
43 Fair Value Milioni di Euro ,9% Parte A % 94% 88% mln in 2 anni lug-15 gen-16 lug-16 gen-17 lug-17 gen-18 lug-18 gen-19 lug-19 gen-20 lug-20 gen-21 lug-21 gen-22 lug-22 gen-23 lug-23 gen-24 lug-24 gen-25 lug-25 gen-26 82% 76% Pagamenti negativi (valore medio) Probabilità Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
44 Fair Value Milioni di Euro % Parte A % 94% 88% mln in 3 anni lug-15 gen-16 lug-16 gen-17 lug-17 gen-18 lug-18 gen-19 lug-19 gen-20 lug-20 gen-21 lug-21 gen-22 lug-22 gen-23 lug-23 gen-24 lug-24 gen-25 lug-25 gen-26 82% 76% Pagamenti negativi (valore medio) Probabilità Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
45 Fair Value Milioni di Euro % Parte A % 94% 88% mln in 6 anni lug-15 gen-16 lug-16 gen-17 lug-17 gen-18 lug-18 gen-19 lug-19 gen-20 lug-20 gen-21 lug-21 gen-22 lug-22 gen-23 lug-23 gen-24 lug-24 gen-25 lug-25 gen-26 82% 76% Pagamenti negativi (valore medio) Probabilità Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
46 200 2,0% Fair Value Parte A Milioni di Euro stop loss 1,5% 1,0% 0,5% ,0% Fair Value (Scala SN) Euribor 6m (Scala DX) 2011 nov Fair Value Beneficio finanziario Probabilità/ Valore medio Onere finanziario Probabilità/ Valore medio 54% % % 61 23% 78 1% 33 46% % % % % Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
47 Tassi di mercato e derivati di tasso Indice Utilizzo dei derivati con finalità di finanziamento Fair Value del derivato Trasparenza dei rischi con gli scenari probabilistici 47 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
48 INDEX LINKED CERTIFICATE Ingegneria Finanziaria Complessa INDEX LINKED CERTIFICATE <=> Differenti componenti derivative Fattori di rischio Volatilità Tassi di Interesse Esposizione Significativa al rischio di credito Esposizione marginale: Rischio di controparte 48 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
49 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Fair Value Pricing al tempo Index linked Certificate traiettorie simulate t t (years) (anni) Rendimenti Potenziali Pricing a scadenza 49 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
50 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Fair Value Pricing al tempo Index linked Certificate traiettorie simulate t t (years) (anni) Rendimenti Potenziali Pricing a scadenza 50 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
51 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Fair Value Pricing al tempo Index linked Certificate traiettorie simulate t t (years) (anni) Rendimenti Potenziali Pricing a scadenza 51 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
52 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Fair Value Pricing al tempo Index linked Certificate traiettorie simulate t t (years) (anni) Rendimenti Potenziali Pricing a scadenza 52 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
53 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Fair Value Pricing al tempo Index linked Certificate traiettorie simulate t t (years) (anni) Rendimenti Potenziali Pricing a scadenza 53 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
54 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Index linked Certificate traiettorie simulate Fair Value Pricing al tempo 0 DISCOUNT AVERAGE Potential Returns Pricing at Maturity t (anni) 54 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
55 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri Fair Value Pricing al tempo Index linked Certificate traiettorie simulate t t (years) (anni) Rendimenti Potenziali Pricing a scadenza 55 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
56 INDEX LINKED CERTIFICATE Distribuzione di Probabilità a scadenza SCENARI PROBABILITA VALORI MEDI Il risultato è negativo 18,9% 49,1 Il risultato è neutrale 68,9% 120,9 Il risultato è soddisfacente 12,2% 131, Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
57 INDEX LINKED CERTIFICATE Distribuzione di Probabilità a scadenza SCENARI PROBABILITA VALORI MEDI Il risultato è negativo 18,9% 49,1 Il risultato è neutrale 68,9% 120,9 Il risultato è soddisfacente 12,2% 131, Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
58 INDEX LINKED CERTIFICATE Distribuzione di Probabilità a scadenza SCENARI PROBABILITA VALORI MEDI Il risultato è negativo 18,9% 49,1 Il risultato è neutrale 68,9% 120,9 Il risultato è soddisfacente 12,2% 131, Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
59 INDEX LINKED CERTIFICATE BOND BANCARIO Ingegneria Finanziaria Complessa <=> Poche componenti derivative Fattori di rischio Volatilità Tassi di Interesse BOND BANCARIO Esposizione Significativa al rischio di credito 59 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
60 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri BOND BANCARIO traiettorie simulate BOND BANCARIO 60 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
61 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri BOND BANCARIO traiettorie simulate BOND BANCARIO 61 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
62 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri BOND BANCARIO traiettorie simulate BOND BANCARIO 62 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
63 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri BOND BANCARIO traiettorie simulate BOND BANCARIO 63 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
64 INDEX LINKED CERTIFICATE Teorema fondamentale dell asset pricing FV = Valore Atteso Scontato dei Pay-Off Futuri BOND B d simulated trajectories BOND BANCARIO t (year) 64 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
65 INDEX LINKED CERTIFICATE Distribuzione di Probabilità a scadenza BOND BANCARIO SCENARI PROBABILITA VALORI MEDI Il risultato è negativo 15,9% 44,47 Il risultato è neutrale 84,1% 119,84 Il risultato è soddisfacente 65 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
66 INDEX LINKED CERTIFICATE Fair Value 100????? BOND BANCARIO Fair Value Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
67 INDEX LINKED CERTIFICATE Fair Value 100 SCENARI PROBABILITA VALORI MEDI Il risultato è negativo 18,9% 49,1 Il risultato è neutrale 68,9% 120,9 Il risultato è soddisfacente 12,2% 131,6 BOND BANCARIO SCENARI PROBABILITA VALORI MEDI Fair Value 100 Il risultato è negativo 15,9% 44,47 Il risultato è neutrale 97,1% 119,84 Il risultato è soddisfacente 67 - Scuola Superiore della Magistratura: la tutela dei risparmiatori nei confronti del sistema bancario.
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