EQUITY CROWDFUNDING Rischi ed opportunità per le Start Up Innovative Start Up Innovative ed Equity Crowdfunding

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1 EQUITY CROWDFUNDING Rischi ed opportunità per le Start Up Innovative Start Up Innovative ed Equity Crowdfunding Note su Reg. Consob 18592/2013 e sulla Tutela del diritto di sfruttamento esclusivo dell innovazione ComoNExT, 12 maggio 2014

2 L offerta al pubblico di quote/azioni delle Start Up Innovative. La struttura societaria di s.r.l. a partecipazioni diffuse. La tutela del know how e dei diritti di proprietà intellettuale di Franco Estrangeros e Marco Mergati

3 LE FONTI Decreto legge n. 179 (D.L. CrescItalia) convertito con L n. 221 (art ) Testo Unico della Finanza (artt. 1 commi 5 novies e 5 decies, 50 quinquies e 100 ter) Regolamento Consob n /2013 (Reg. Consob) Decreto MISE-MEF Decreto MISE-MEF Decreto MISE

4 INCUBATORI / ACCELERATORI GESTORE PORTALE WEB START UP INNOVATIVE INTERMEDIARI FINANZIARI

5 EQUITY CROWDFUNDING START UP INNOVATIVE LE FASI START UP INNOVATIVE Con ASSISTENZA (eventuale) INCUBATORE ACCELERATORE INVESTITORE TARGET RAGGIUNTO PUBBLICA OFFERTA SU PORTALE WEB GESTORE PORTALE INTERMEDIARI ESEGUE GLI ORDINI IMPARTITI DAGLI INVESTITORI

6 L offerta al pubblico di quote / azioni delle Start Up Innovative 1/6 Start Up Innovativa In forma di S.p.A. (120mila euro) In forma di S.r.l. (10mila euro) L offerta al pubblico di azioni era già possibile anche ante D.L. CrescItalia. Ai sensi dell art. 100, comma 1, TUF, l offerta non è assoggettata al Capo I Titolo II (Appello al Pubblico Risparmio), se inferiore a 5mio di euro (art. 34-ter co.1 let. c Reg. Emittenti). E ammessa l offerta al pubblico di «quote di partecipazione in start-up innovative costituite in forma di S.r.l.» «anche attraverso i Portali», «nei limiti previsti dalle leggi speciali» art. 26, comma 5, D.L. CrescItalia (deroga all art. 2468, co.1, c.c.) 6

7 L offerta al pubblico di quote / azioni delle Start Up Innovative 2/6 Start Up Innovativa in forma di S.p.A. in forma di S.r.l. «Le offerte al pubblico condotte ESCLUSIVAMENTE attraverso uno o più portali per la raccolta di capitali possono avere ad oggetto SOLTANTO la sottoscrizione di strumenti finanziari emessi dalle Start-Up Innovative» e «devono avere un corrispettivo totale inferiore a quello determinato dalla Consob ai sensi dell art. 100, comma 1, let. c» (5mio di euro, nell arco di un anno). Art. 100ter, comma 1, TUF 7

8 L offerta al pubblico di quote / azioni delle Start Up Innovative 3/6 S.p.A. StartUp Innovativa S.p.A. S.r.l. L offerta al pubblico di quote / azioni S.r.l. StartUp Innovativa S.r.l., se offerta < 5mio (art. 100 TUF e 34 co.1 let. c Reg. Emitt.) 8

9 L offerta al pubblico di quote / azioni delle Start Up Innovative 4/6 Portale Start Up Innovative «Le offerte al pubblico condotte ESCLUSIVAMENTE attraverso uno o più portali per la raccolta di capitali possono avere ad oggetto SOLTANTO la sottoscrizione di strumenti finanziari emessi dalle Start-Up Innovative» (art. 100 ter TUF) = OFFERTA AL PUBBLICO (implicante SOTTOSCRIZIONE) TRAMITE PORTALE WEB E RISERVATA SOLTANTO ALLE START UP INNOVATIVE CHE OPERINO ESCLUSIVAMENTE attraverso i PORTALI 9

10 L offerta al pubblico di quote / azioni delle Start Up Innovative 5/6 START UP Innovativa S.R.L. / S.P.A. Dà corso ad un offerta on line, tramite portale Dà corso ad un offerta sia on line che tramite convention Dà corso ad un offerta on line PORTALE AUTORIZZATO START UP innovative PORTALE NON AUTORIZZATO 10

11 L offerta al pubblico di quote / azioni delle Start Up Innovative 6/6 AZIONI / QUOTE di S.p.A. e di S.r.l. (sotto soglia di 5mio di euro) di Start Up Innovative o meno potrebbe essere condotta mediante strumenti diversi dai Portali WEB per la raccolta di capitali Pubblicità a mezzo stampa e on line, anche tramite Sito Web della S.r.l. / S.p.A. ovvero di intermediario / incubatore Raccolta sottoscrizioni tramite intermediario abilitato 11

12 I RISCHI delle Start Up a capitale diffuso e struttura della Start Up CONTROLLO ASSEMBLEA e disciplina dei DIRITTI patrimoniali e amministrativi dei soci KNOW HOW E DIRITTI DI PROPRIETA INTELLETTUALE 12

13 CONTROLLO ASSEMBLEA - EXIT 1/2 1. Aumento di capitale e controllo dell Assemblea Ordinaria e Straordinaria 2. Categorie di quote (art. 26, co. 2, D.L. CrescItalia) - diversificazione dei diritti patrimoniali ed amministrativi dei soci (nomina degli organi di gestione, diritto alla gestione, facoltà di apporre il veto su certi atti, facoltà di compiere atti di ispezione). 3. Categorie di quote (art. 26, co. 3 D.L. CrescItalia) - attribuzione di quote con esclusione / limitazione diritto di voto ovvero con attribuzione diritto di voto al verificarsi di condizioni non meramente potestative. 4. Limitazione alla libertà di circolazione delle quote (clausole di lock up) e clausole di way out e put option (All. 3 al Reg. Consob). 5. Diritto di recesso (rispetto all art cod. civ.). Al riguardo Reg. Consob attribuisce diritto di recesso / co-vendita della partecipazione nel caso in cui i soci di controllo trasferiscano il controllo a terzi, in favore degli investitori diversi dagli investitori professionali che abbiano acquistato o sottoscritto strumenti finanziari. 13

14 CONTROLLO ASSEMBLEA - EXIT 2/2 L atto costitutivo di Start-Up e la conformazione della delibera di aumento di capitale funzionale all offerta al pubblico non è compatibile con modelli standardizzati che non siano specificamente predisposti a tale fine. L atto costitutivo di Start-Up richiede specifiche di previsioni di garanzia in favore dei sottoscrittori dell aumento di capitale nonché specifiche previsioni di garanzia in favore dei Soci costituenti il management della Start Up. Il contenuto di tali previsioni di garanzia dipende anche dall ambito di attività della Start-Up e dal suo business plan. 14

15 KNOW HOW E PROPRIETA INDUSTRIALE 1/2 Start Up Innovativa impresa ad alto contenuto tecnologico know how privative a capitale diffuso Ai sensi dell art. 2476, co. 2, c.c. il socio, se non coinvolto nella gestione, ha il diritto di avere dagli amministratori notizie sull andamento degli affari sociali «e di consultare, anche avvalendosi di professionisti di fiducia, i libri sociali e i documenti relativi alla amministrazione (art. 2476, comma 2 c.c.)» 15

16 KNOW HOW E PROPRIETA INDUSTRIALE 2/2 Limitazione del diritto di controllo sulla gestione da parte socio non amministratore attraverso la creazione di categorie di quote. La natura imperativa dell art. 2476, co. 2, c.c. non consente di escludere il diritto 16

17 INNOVAZIONE TECNOLOGICA Requisito necessario per la configurabilità di una start up innovativa: art. 25, comma 3, d.l. 18 ottobre 2012, n. 179 Brevetto per invenzione industriale o biotecnologica Topografia di prodotto a semiconduttori Varietà vegetale Software depositato (diritto d autore) 17

18 TUTELA DELLA PROPRIETÀ INTELLETTUALE Brevetti: 20 anni dalla data di deposito Software (diritto d autore): 70 anni dalla morte dell autore Know how (informazioni aziendali segrete ex art CPI): fino a quando l informazione diventa di pubblico dominio Concorrenza sleale (anche per alcune informazioni): durata potenzialmente illimitata 18

19 LA TUTELA «CLASSICA» E LE START UP INNOVATIVE: PROFILI DI RISCHIO 19

20 LA POSSIBILE CONTROMISURA 20

21 REQUISITI DI TUTELA DEL KNOW HOW 21

22 LA TUTELA DELLE INFORMAZIONI IN BASE ALLA DISCIPLINA DELLA CONCORRENZA SLEALE 22

23 PRINCIPALI VANTAGGI DELLA TUTELA EX ARTT. 98 E 99 CPI 23