Lo scenario globale: fragile crescita, forti divergenze, alti rischi, l incognita materie prime

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1 Lo scenario globale: fragile crescita, forti divergenze, alti rischi, l incognita materie prime 25 maggio 2012 Ciro Rapacciuolo Centro Studi Confindustria

2 La recessione è tornata in vari paesi dell Eurozona e in Italia Non è una semplice fase congiunturale, le cause sono anche politiche e strutturali

3 65 Attività industriale debole in Europa (PMI, indicatore di attività manifatturiera, 50=nessuna variazione) Germania Italia Fonte: elaborazioni CSC su dati Markit.

4 Divergenza sempre più ampia (Produzione industriale, indici: 2005=100) Germania Euroarea Francia Italia Spagna Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.

5 La fine della recessione non è dietro l angolo (Anticipatore OCSE, indici mensili destagionalizzati, media di lungo periodo=100) * Cina, India, Indonesia, Giappone e Corea del Sud. Fonte: elaborazioni CSC su dati OCSE. Germania Italia Stati Uniti Paesi OCSE Principali economie Asia*

6 Disoccupazione alta, in aumento in Italia e Europa (In % della forza lavoro, dati destagionalizzati) Euro area Italia USA Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.

7 Rispetto al ci sono segnali di tenuta dell economia internazionale Non crolla il commercio mondiale, gli USA restano in ripresa, gli emergenti stanno ripartendo

8 La domanda globale regge (Dati in volume, destagionalizzati, gen.2008=100; 50=nessuna variazione, ordini ritardati di tre mesi) Esportazioni mondiali Ordini globali (destra) Fonte: elaborazioni CSC su dati CPB e Markit.

9 USA: la crescita riparte (PMI, manifatturiero, indici destagionalizzati, 50=nessuna variazione) Fonte: elaborazioni CSC su dati Markit. Produzione Nuovi ordini

10 60 BRIC: segnali di ripresa della locomotiva (Indici PMI, produzione, 50=nessuna variazione, manifatturiero) India Russia Brasile Cina Fonte: elaborazioni CSC su dati Markit.

11 Materie prime: l incognita prezzi - Non sono crollati, come è accaduto invece nel Per il futuro prossimo le prospettive sono molto incerte - Nel lungo periodo trend al rialzo

12 Petrolio e commodity: i prezzi non crollano (Quotazioni in dollari, 2007=100) Brent Non energetiche (scala destra) Fonte: elaborazioni e dati CSC.

13 Metalli ancora cari, specie in euro (Quotazioni tradotte in euro, cambi correnti, indici: gen.2008=100) Ferro Alluminio Stagno (destra) Fonte: elaborazioni CSC su dati Thomson Reuters.

14 Materie prime: prezzi alti nel breve-medio termine? (Quotazioni internazionali in dollari, var. %) Totale Totale escluso energia Alimentari Agricole Metalli non ferrosi Metalli ferrosi Energia Indici HWWI dei prezzi delle commodity. In verde: previsioni AIECE. Fonte: elaborazioni CSC su dati AIECE.

15 Un futuro energetico insostenibile (Petrolio greggio, media IEA del prezzo all import; dollari per barile, prezzi correnti) Scenario con politiche in essere Scenario con politiche in essere + annunciate Fonte: elaborazioni CSC su dati IEA (World Energy Outlook 2011).

16 Il maggiore ostacolo sono le tensioni che vengono dall Euroarea Gli squilibri interni vanno aggiustati: non solo i bilanci pubblici, ma anche i divari di crescita, conti con l estero, competitività

17 Conti pubblici: nel saldo primario Italia virtuosa (In % del PIL) Saldo primario 2011 Dati ordinati per il saldo primario del Fonte: elaborazioni CSC su dati Commissione europea. Deficit 2011 Debito 2011 Incremento debito dal 2007 Germania Italia Portogallo Belgio Grecia Francia Paesi Bassi Regno Unito Spagna Giappone Stati Uniti Irlanda

18 Crescita a due velocità (Eurolandia, PIL a prezzi costanti, indici: primo trimestre 2006=100) Paesi ad alta crescita * Paesi non ad alta crescita * Germania, Francia, Austria, Finlandia, Olanda Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.

19 10 Conti esteri: correzione sbilanciata (Saldi di bilancia corrente, in % del PIL) Paesi Bassi Germania Finlandia Francia Italia Spagna Grecia Fonte: elaborazioni CSC su dati FMI.

20 Competitività: troppo ampi i divari di CLUP (Indici: 1 trimestre 2000=100, dati destagionalizzati) Germania Spagna Italia Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.

21 La crisi dei debiti sovrani e la sua pessima gestione hanno ampliato i divari in Eurolandia, a partire dai rendimenti dei bond Alzando il costo della raccolta bancaria, hanno innescato in alcuni paesi un violento credit crunch, che allarga la distanza tra economie in difficoltà e quelle considerate forti

22 Dall omogeneità alla divaricazione (Rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni, valori %) Media Maggio Portogallo Irlanda Spagna Italia Australia Belgio Francia Canada UK USA Germania Giappone Portogallo Irlanda Spagna Italia Australia Belgio Francia Canada UK USA Germania Giappone Maggio 2012 Fonte: elaborazioni CSC su dati Thomson Reuters.

23 Credit crunch: Germania avvantaggiata, Italia penalizzata (Credito aile imprese, indici 2006-IV=0, % nette cumulate di risposte delle banche 1 ) Domanda Italia Offerta Italia Domanda Germania Offerta Germania 2006-IV I II 2007-III IV I 2008-II 2008-III IV 2009-I 2009-II III 2009-IV I II 2010-III IV I 2011-II 2011-III IV I 1 Indicatori ricavati dai dati qualitativi della Bank lending survey; offerta = variazione dei credit standard con segno invertito. Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca d Italia, Bundesbank.

24 Italia: prestiti cari e razionati (Credito alle imprese; punti %; indice: gen. 2010=100, dati destagionalizzati) Spread * Stock di prestiti (scala destra) * Tasso sui prestiti alle imprese meno Euribor a 3 mesi. Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca d Italia, Thomson Reuters.

25 La BCE ha potenziato gli interventi (ma può fare ancora molto) Le due aste triennali a basso costo di dicembre e febbraio hanno erogato = 1019 miliardi di euro alle banche di Eurolandia (250 alle italiane) Finora i risultati sono stati parziali, perché resta la sfiducia tra banche che blocca i prestiti interbancari

26 Tassi a breve-medio giù a marzo, ma poi di nuovo su (Italia, rendimento del titolo di Stato a 3 anni, valori %) Fonte: elaborazioni CSC su dati Bloomberg.

27 Eurolandia: molta moneta, poca liquidità (Miliardi di euro, stock di fine periodo) Base monetaria Liquidità che non circola* (scala destra) Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set 2011 Ott Nov Dic Gen Feb Mar Apr Mag * Liquidità che non circola = deposit facility della BCE con segno invertito. Base monetaria = circolante + riserve obbligatorie + riserve volontarie. Fonte: elaborazioni CSC su dati BCE.

28 Tassi reali: BCE meno espansiva della FED (Tassi di interesse ufficiali meno inflazione core*, valori %) Eurolandia USA * Indice dei prezzi al consumo esclusi energia e alimentari. Fonte: elaborazioni CSC su dati Thomson Reuters, Eurostat, BLS.

29 In Eurolandia i rischi restano altissimi, a causa di vincoli politici e istituzionali Quali scenari abbiamo di fronte? 1.Gioco cooperativo tra paesi, si riducono i divari nei rendimenti dei titoli di Stato, si sblocca il credito, torna la fiducia, riparte l economia 2.Prosegue l avvitamento tra debiti pubblici e bilanci delle banche, entra in crisi la moneta unica, con enormi costi economici e ripercussioni globali

30 OCSE ottimista : recessione solo in metà Eurolandia (PIL, var. %) Slovacchia Estonia Germania Finlandia Austria Francia Irlanda Lussemburgo Belgio Olanda Spagna Italia Slovenia Portogallo Grecia Polonia Svizzera Danimarca Svezia UK * In verde: previsioni. Dati in ordine decrescente in base ai va lori dati OCSE (Economic Outlook, maggio 2012) Messico Corea Australia USA Canada Giappone Nuova Zelanda Cina India Russia Sud Africa Brasile Mondo Fonte: elaborazioni CSC su

31 Ma i rischi al ribasso sono molto forti (PIL di Eurolandia, var. % *) * Le aree colorate indicano la probabilità di realizzazione di diversi scenari: c è una probabilità del 40% che la dinamica annua del PIL cada all interno dell area più scura. Fonte: elaborazioni CSC su dati Commissione UE (Economic Forecast, maggio 2012).