Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza CDA 9 ottobre 2018 GIAMPAOLO CRENCA

Transcript

1 Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza CDA 9 ottobre 2018 GIAMPAOLO CRENCA 1

2 Situazione ed andamento dei mercati Ad agosto la stima preliminare dei prezzi al consumo ha confermato, per il quarto mese consecutivo, la risalita dell inflazione. La crescita tendenziale dell indice per l intera collettività nazionale (NIC) è risultata la più alta da aprile 2017 (+1,7%). Nell Interim Economic Outlook, che fornisce un aggiornamento del quadro economico dei maggiori Paesi l Ocse ha rilevato un probabile rallentamento della crescita per l'italia. L incertezza sulle scelte politiche, l aumento dei tassi d interesse e la minore creazione di posti di lavoro stanno frenando i consumi delle famiglie. Ocse ha abbassato per il 2018 le stime di crescita del Pil italiano a +1,2% dal +1,4% indicato a fine maggio e ha confermato a +1,1% le previsioni per il Si tratta del ritmo di espansione più lento del G7 e il penultimo nel G20. I mercati finanziari temono l'incertezza politica causata dalle differenze ideologiche all'interno della coalizione di governo. Le negoziazioni in corso sul bilancio del 2019 all'interno del governo continuano a preoccupare gli investitori; il giorno dopo la decisione del governo di fissare il rapporto deficit / PIL al 2,4% nei prossimi tre anni, il mercato azionario italiano ha perso il 3,7% e lo spread è salito a 280 bps. I tassi di interesse sulle obbligazioni italiane rimangono estremamente sensibili agli annunci governativi sulla futura posizione di bilancio. L organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico ha sottolineato che «sono necessarie ulteriori riforme fiscali e bancarie per rafforzare l Eurozona». La Germania, anche se potrà avvalersi dell allentamento fiscale e della forte domanda interna, subirà una riduzione stima di crescita a +1,9% quest anno e +1,8% il prossimo come conseguenza della minore domanda estera. Nonostante i miglioramenti del mercato del lavoro e delle riforme della tassazione, le prospettive dell occupazione per la Francia si prospettano al ribasso +1,6% nel 2018 e +1,8% nel Le stime del Regno Unito sono a +1,3% e +1,2% (diminuite rispettivamente dello 0,1%). 2

3 Situazione ed andamento dei mercati Gli Usa, vanno incontro ad uno scenario peggiorativo derivante dall aumento dei dazi e l incertezza sulle future mosse politiche: la stima di crescita del PIL 2018 resta a +2,9%, 2,7% per il In Turchia la tendenza continua ad essere al ribasso. Il governo ha presentato il nuovo piano economico. L Esecutivo ha tagliato nettamente le previsioni di crescita per il 2018, portandole a 3,8% dal 5,5%. Ha inoltre rivisto le stime per il 2019 al +2,3% e per il 2020 al +3,5%. La pesante correzione al ribasso arriva in relazione all'esplosione dell'inflazione che dovrebbe attestarsi al +20,8% quest'anno e al +15,9% per l'anno prossimo. Il ministro delle Finanze ha annunciato una riduzione della spesa pubblica di 10 miliardi di dollari e la cancellazione di una parte dei progetti di infrastrutture in programma. La moneta locale ha perso il 40% rispetto al dollaro durante il In Argentina dopo il pessimo secondo trimestre, si annuncia un terzo trimestre altrettanto negativo, se non peggiore, complice la svalutazione del peso di oltre il 50% dall inizio dell anno, nonostante il rialzo dei tassi al 60% da parte della Banca Centrale. A livello globale, l Ocse stima che quest anno e il prossimo l economia crescerà un po meno del previsto, mentre «si stanno intensificando i rischi di un peggioramento». Sono state riviste al ribasso le stime sul Pil mondiale a +3,7% sia per il 2018, sia per il 2019 (-0,2%). Per il G20 le previsioni puntano per quest anno a +3,9% e per il prossimo a +3,8% (-0,3%). 3

4 Comparto Garantito Pioneer Performance 2018 CONSUNTIVO GESTORE Var % Benchmark netto Benchmark Portafoglio TOTALE ,34% 0,62% -0,30% ago-18-0,15% -0,26% -0,13% TOTALE ,74% -1,39% -0,63% Si ricorda che il mandato di gestione di Amundi è giunto a scadenza il 30 giugno 2018 e che, a partire dal 1 luglio 2018, la gestione delle risorse del Comparto è affidata ad UnipolSai. Inoltre, il confronto Gestore/benchmark è a partire dal 20 luglio Per tali ragioni e in virtù della liquidazione del portafoglio avvenuta nel mese di giugno, si ritiene non significativo riportare il dato di rendimento del portafoglio nei mesi di giugno e luglio. 4

5 Comparto Garantito Pioneer Performance 2018 VALORE QUOTA VAR.% QUOTA TOTALE ,33% gen-18 12,376 0,13% feb-18 12,364-0,10% mar-18 12,380 0,14% I trimestre ,17% apr-18 12,395 0,12% mag-18 12,233-1,31% giu-18 12,239 0,05% II trimestre ,14% lug-18 12,233-0,05% ago-18 12,200-0,27% TOTALE ,29% Al 31 agosto 2018 il valore della quota risulta pari a 12,200. La variazione del valore della quota da inizio anno al 31 agosto è pari a -1,29%. L attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a ,590 euro. 5

6 ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 Comparto Garantito Andamento Valor Quota 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Andamento Valor Quota 12,200 Il valore della quota al 31/08/2018 è pari a 12,200, quindi, la variazione del valore della quota da inizio anno al 31 agosto 2018 è risultata pari a -1,29%. 6

7 Comparto Garantito Asset Allocation Macro al 31 agosto ,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 1,00% 5,00% PORTAFOGLIO UNIPOLSAI 27,30% Al 31/08/2018 si evidenzia un peso elevato (pari a 71,70%) della liquidità in portafoglio. In data 3/10/2018 la liquidità presente in portafoglio è stata ridotta al 55,48%. L elevata liquidità è dovuta ad una strategia prudente del Gestore a causa dell andamento dei tassi europei ed il loro costante innalzamento, avvenuto sia sulle curve dei paesi Periferici sia su quello delle curve Core. Tenendo conto dell elevata volatilità ed illiquidità del periodo dopo l avvio del mandato, il Gestore ha provveduto ad investire in lotti di dimensioni non troppo elevate e provvederà ad investire la liquidità in modo graduale (si veda la liquidità al 3/10/2018). BENCHMARK 95,00% 71,70% AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA' 0,00% Si sottolinea che gli indicatori di rischio saranno riportati nelle future rilevazioni poiché, al momento, la serie storica dei dati disponibili non è statisticamente rilevante (data di inizio analisi 20 luglio 2018). 7

8 Comparto Garantito Analisi componente obbligazionaria al 31 agosto 2018 Portafoglio obbligazionario per Paese 9,06% 9,73% ITALIA FRANCIA 10,14% 71,07% AUSTRIA SPAGNA Con riferimento alla scomposizione per Paese della componente obbligazionaria, si evidenzia l investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso pari a 71,07%. 8

9 Comparto Garantito Analisi componente azionaria al 31 agosto 2018 Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l investimento nella seguente Sicav: Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario ISHARES MSCI EUROPE OICR/SICAV ,00% TOTALE ,00% 9

10 ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 Rendimenti TFR e Quota Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50-1,00-1,50 Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00 La variazione della quota da inizio valutazione al 31 agosto 2018 risulta pari a +22,00%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +27,23%. Da inizio anno al 31 agosto 2018 la variazione della quota risulta pari a -1,29%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,92%. Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/07/ /08/2018 risulta pari a +1,81% e pari a +2,20% per la rivalutazione del TFR netto. 10

11 Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in Agrifondo al 31 agosto 2018 Quota TFR ago-07 ott-07 dic-07 feb-08 apr-08 giu-08 ago-08 ott-08 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05 TFR Netto - Valor Quota Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo Tfr Quota Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata fino al 31 agosto 2018 segua un andamento inferiore rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il TFR in azienda NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il contributo trattenuto inizia ad essere rivalutato a partire dall anno successivo a quello di trattenuta. 11

12 Comparto Garantito Controllo superi Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla convenzione di gestione. Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate criticità nella riconciliazione dei dati di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria. 12

13 Comparto Bilanciato UnipolSai Performance 2018 CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA Var % Benchmark netto Benchmark Portafoglio TOTALE ,77% 4,20% 3,14% 3,19% I trimestre ,68% -0,50% -0,33% -0,58% II trimestre ,98% -0,06% -0,23% 0,83% lug-18 0,97% 1,08% 13,454 0,76% 0,82% ago-18-0,74% -1,22% 13,314-1,04% -0,63% TOTALE ,52% -0,72% -0,84% 0,44% Al 31 agosto 2018 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a -0,72%, contro +0,52% fatto registrare dal benchmark di riferimento. L attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a ,43 euro. 13

14 Comparto Bilanciato TEV TEV - Limite annuo 4,25% Gestore - dato da inizio Gestore - dato da inizio Data Verifica gestione anno 31/08/2018 1,57% 2,14% Data Verifica 31/08/2018 Ricalcolo TEV - Limite annuo 4,25% 1,17% Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione (1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2017), è pari rispettivamente a 1,57% e 2,14%. Entrambi i valori risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4,25%. Il valore di TEV ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione sull ultimo anno di osservazione, è pari a 1,17% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione. 14

15 Comparto Bilanciato Information Ratio e Duration Mese Gross Information Ratio Bilanciato ago-18-1,75% Il valore del Gross Information Ratio annuo, calcolato secondo le modalità previste dalla convenzione sulle ultime 52 osservazioni settimanali, ad agosto 2018 è pari a -1,75%, indicando che il rendimento del Gestore è risultato inferiore a quello del benchmark nell ultimo anno considerato. Duration Mese Portafoglio Benchmark ago-18 3,39 4,17 La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 3,39, mentre quella del benchmark è pari a 4,17, quindi il Gestore ha adottato una strategia di sottopeso della duration. 15

16 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 Comparto Bilanciato Andamento Valor Quota giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 Andamento Valor Quota 16,00 13,314 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Il valore della quota al 31/08/2018 è pari a 13,314 e, quindi, la variazione del valore della quota da inizio anno al 31 agosto 2018 è risultata pari a -0,84%. 16

17 Comparto Bilanciato Asset Allocation Macro al 31 agosto 2018 UNIPOLSAI PORTAFOGLIO BENCHMARK 70,00% 60,00% 50,00% 61,00% 65,00% 40,00% 30,00% 20,00% 34,10% 35,00% 10,00% 0,00% 4,90% AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA' 0,00% Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sostanziale neutralità per la componente azionaria ed un sottopeso della componente obbligazionaria pari a -4%. La liquidità è pari a 4,90%. 17

18 Comparto Bilanciato Analisi componente obbligazionaria al 31 agosto ,47% 0,72% 9,12% Portafoglio obbligazionario per Paese 0,99% 0,45% 2,82% 7,15% 0,99% 1,46% 9,15% 61,68% PAESI BASSI BELGIO FRANCIA ITALIA GERMANIA AUSTRIA SPAGNA IRLANDA FINLANDIA PORTOGALLO STATI UNITI Con riferimento alla scomposizione per Paese, si evidenzia l investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso sul portafoglio obbligazionario pari a 61,68%. Il peso preponderante dei titoli italiani comporta una maggiore esposizione al rischio spread italiano rispetto al benchmark. 18

19 Comparto Bilanciato Analisi componente azionaria al 31 agosto 2018 Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l investimento nelle seguenti cinque Sicav: Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario ISHARES MSCI USA USD ACC OICR/SICAV ,03% ISHARES MSCI JAPAN UCITS ETF-VCIC ETF AC OICR/SICAV ,96% ISHARES EDGE MSCI WLD MINVOL OICR/SICAV ,84% LYXOR CORE MSCI EMU (DR) UCITS ETF-SICAV OICR/SICAV ,40% AMUNDI MSCI EUROPE-SICAV ETF CL UCITS ET OICR/SICAV ,78% TOTALE ,00% 19

20 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 Rendimenti TFR e Quota Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00 Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00 La variazione della quota da inizio valutazione al 31 agosto 2018 risulta pari a +33,14%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +15,05%. Da inizio anno al 31 agosto 2018 la variazione della quota risulta pari a -0,84%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,94%. Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/05/ /08/2018 risulta pari a +4,03% e pari a +1,95% per la rivalutazione del TFR netto. 20

21 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 ago-17 ott-17 dic-17 feb-18 apr-18 giu-18 ago-18 Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in Agrifondo al 31 agosto 2018 Quota TFR 0,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05 TFR Netto - Valor Quota Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo Tfr Quota Si può notare come, fino a febbraio 2015, la variazione del valore della quota cumulata fino al 31 agosto 2018 risulti superiore alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il TFR in azienda. NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il contributo trattenuto inizia ad essere rivalutato a partire dall anno successivo a quello di trattenuta. 21

22 Comparto Bilanciato Controllo superi Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla convenzione di gestione. Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate criticità nella riconciliazione dei dati di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria. 22

23 Considerazioni ed ulteriori analisi Monitoraggio costante delle performance dei Gestori, anche a livello di confronto con il benchmark di riferimento. Monitoraggio costante dell andamento dei tassi del mercato obbligazionario con particolare riferimento agli spread relativi ai titoli di stato italiani ed europei, anche in relazione alla situazione degli istituti di credito. Monitoraggio del Comparto Garantito in relazione ai rendimenti ottenuti nel 2017 e con particolare riferimento alle strategie in atto nel corso del 2018, anche in relazione al nuovo mandato di gestione. Monitoraggio costante dell evoluzione del Comparto Bilanciato, anche in relazione all ammontare ridotto delle risorse in gestione. Monitoraggio costante dell evoluzione dei mercati finanziari, con particolare riferimento all attuale situazione economica europea, alla variazione dei tassi di riferimento e alle scelte dei principali organismi internazionali. Monitoraggio costante dei flussi cedolari e dei reinvestimenti. 23