Il superciclo è finito?

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1 Materie Prime per l industria Dinamiche in atto, prospettive dei mercati, strumenti per affrontare le oscillazioni dei prezzi Il superciclo è finito? Pio De Gregorio Economista, Responsabile Business Analysis Centrobanca Vicenza, 19 Settembre 212

2 Il PIL mondiale: il trend della crescita Nel periodo il PIL mondiale (a prezzi correnti e a parità di potere d acquisto) è cresciuto ad un tasso medio annuo composto del 5,9%. Nel periodo il PIL mondiale è cresciuto ad un tasso medio annuo composto dell 8,1%. Nonostante la Grande Recessione del 28-29, quindi, nell ultimo decennio il PIL mondiale è cresciuto ad un tasso medio annuo composto significativamente più elevato rispetto ai venti anni precedenti. di $ miliardi PIL mondiale (a prezzi correnti e a parità di potere d acquisto) Tasso medio annuo composto di crescita +5,9% Valori effettivi Valori di trend Tasso medio annuo composto di crescita +8,1% Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

3 Gli scostamenti dal trend del PIL mondiale Scostamenti del PIL mondiale rispetto al trend (periodo ) Scostamenti del PIL mondiale rispetto al trend (periodo ) ard i d i $ m ili iardi di $ mili Deviazione standard = 1299,19 Deviazione standard = 1886,65 Nel periodo gli scostamenti dal trend del PIL mondiale sono stati significativamente più ampi rispetto a quelli del periodo precedente Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

4 Prezzo delle materie prime: il trend della crescita Nel periodo il prezzo generale delle materie prime è cresciuto ad un tasso medio annuo composto del -1,1%. Nel periodo il prezzo generale delle materie prime è cresciuto ad un tasso medio annuo composto dell 8,8%. Nonostante la Grande Recessione del 28-29, quindi, nell ultimo decennio il prezzo generale delle materie prime è cresciuto ad un tasso medio annuo composto significativamente molto più elevato rispetto a quello registrato nei venti anni precedenti in ndice Indice CRB delle materie prime Tasso medio annuo composto di crescita -1,1% Valori effettivi Valori di trend Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream Tasso medio annuo composto di crescita +8,8%

5 Gli scostamenti dal trend del prezzo delle materie prime Scostamenti dell indice CRB rispetto al trend (periodo ) Scostamenti dell indice CRB rispetto al trend (periodo ) in d ice -2-4 indice Deviazione standard = 26,6 Deviazione standard = 28,83 Anche se nel periodo l indice CRB è cresciuto molto più che nel periodo , l ampiezza degli scostamenti dal trend è stata simile a quella registrata nel periodo precedente Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

6 Gli scostamenti dal trend sono correlati 3. Scostamenti dal trend del PIL mondiale e del prezzo generale delle materie prime (periodo ) 6 5. Scostamenti dal trend del PIL mondiale e del prezzo generale delle materie prime (periodo ) milardi di $ indice milardi di $ indice Indice CRB (scala ds) PIL mondiale (scala sx) Indice CRB (scala ds) PIL mondiale (scala sx) Indice di correlazione =,58 Indice di correlazione =,82 La correlazione positiva fra gli scostamenti dal trend del PIL mondiale e il prezzo generale delle materie prime è molto elevata, soprattutto nel periodo Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

7 La crescita economica mondiale è il fattore chiave Il PIL mondiale cresce moderatamente. Il prezzo generale delle materie prime presenta un trend stabile. Gli scostamenti dal trend sono correlati. Il PIL mondiale accelera la crescita. Il prezzo generale delle materie prime mostra un trend crescente. Gli scostamenti dal trend sono fortemente correlati miliardi di $ indice Indice CRB (scala ds) PIL mondiale (scala sx) La crescita economica mondiale è il principale fattore che determina l andamento del prezzo generale delle materie prime sia nel medio lungo-periodo (andamento tendenziale) che nel breve periodo (andamento congiunturale) Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

8 Scenari di crescita per l economia mondiale Medio Lungo Termine Andamento Tendenziale Breve Termine Andamento Congiunturale 1 Trend stabile: crescita in linea con il potenziale di medio-lungo periodo. 1 2 Trend accelerato: crescita 2 superiore al potenziale di mediolungo periodo. 3 Trend rallentato: crescita 3 inferiore al potenziale di mediolungo periodo. In linea con il trend di mediolungo periodo. Temporaneamente sopra il trend di medio-lungo periodo. Temporaneamente sotto il trend di medio-lungo periodo. Fonte: Elaborazione Centrobanca

9 La matrice crescita economica mondiale - prezzo generale delle materie prime Crescita Tendenziale Trend stabile (crescita in linea con il potenziale) Trend accelerato (crescita superiore al potenziale) Trend rallentato (crescita inferiore al potenziale) Crescita Congiunturale In linea con il trend Temporaneamente sopra trend Temporaneamente sotto trend MODERATO FORTE FORTE AUMENTO AUMENTO CALO AUMENTO MODERATO CALO +1% +3% -3% FORTISSIMO AUMENTO +2% +4% AUMENTO MODERATO CALO -1% FORTISSIMO CALO -5% +2% -4% Andame ento prezzo generale materie prime Fonte: Elaborazione Centrobanca

10 Previsioni di crescita dell economia mondiale nel medio-lungo periodo a prezzi costanti Tasso medio annuo Mondo 5,3% 3,9% 3,5% 3,9% 4,4% 4,5% 4,6% 4,7% Paesi avanzati 3,2% 1,6% 1,4% 1,9% 2,4% 2,6% 2,7% 2,7% Paesi emergenti 7,5% 6,2% 5,6% 5,9% 6,2% 6,3% 6,3% 6,3% 4,3% 2,3% 6,1% a prezzi correnti Mondo 9,2% 1,4% 3,2% 5,% 5,3% 5,6% 5,7% 6,% Paesi avanzati 4,6% 7,2%,9% 3,3% 3,7% 4,% 4,% 4,2% Paesi emergenti 19,3% 16,6% 7,3% 8,% 7,8% 8,% 8,2% 8,4% 5,1% 3,3% 8,% Secondo il Fondo Monetario Internazionale, dopo il rallentamento del 212 l economia mondiale dovrebbe tornare a crescere a tassi in linea con il potenziale di lungo periodo (4%-5% medio annuo in termini reali). Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI

11 Nel medio-lungo periodo il prezzo generale delle materie prime dovrebbe crescere moderatamente 1. Previsione crescita del PIL mondiale miliardi di $ Previsione crescita del prezzo generale delle materie prime indice F 213F 214F 215F 216F 217F Indice CRB (scala ds) PIL mondiale (scala sx) Le previsioni di crescita dell economia mondiale nel medio-lungo periodo sono coerenti con l aspettativa che il prezzo generale delle materie prime mostri un tendenziale moderato aumento (+1% medio annuo). Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

12 La matrice crescita economica mondiale - prezzo generale delle materie prime nel medio-lungo periodo Crescita Tendenziale Trend stabile (crescita in linea con il potenziale) Trend accelerato (crescita superiore al potenziale) Trend rallentato (crescita inferiore al potenziale) Crescita Congiunturale In linea MODERATO FORTE FORTE con il trend AUMENTO AUMENTO CALO Temporaneamente sopra trend Temporaneamente sotto trend AUMENTO MODERATO CALO +1% +3% -3% FORTISSIMO AUMENTO +2% +4% AUMENTO MODERATO CALO FORTISSIMO CALO -1% -5% +2% -4% Andamen nto prezzo generale materie prime Fonte: Elaborazione Centrobanca

13 Il momento congiunturale del ciclo economico mondiale Stati Uniti: variazione annua dell indice della produzione industriale (%) 9,% Cina: variazione annua dell indice della produzione industriale (%) 12,% 9,% 6,% 6,% 3,% 3,%,%,% -3,% -6,% -3,% -9,% -12,% -6,% -15,% -9,% -18,% giu-4 dic-4 giu-5 dic-5 giu-6 dic-6 giu-7 dic-7 giu-8 dic-8 giu-9 dic-9 giu-1 dic-1 giu-11 dic-11 giu-12 giu u-4 c-4 dic u-5 giu c-5 dic u-6 giu c-6 dic u-7 giu c-7 dic u-8 giu c-8 u-9 c-9 u-1 c-1 u-11 c-11 u-12 12,% 9,% 6,% 3,%,% -3,% -6,% -9,% -12,% -15,% -18,% -21,% -24,% giu-4 dic-4 giu-5 dic-5 giu-6 dic-6 giu-7 dic-7 giu-8 dic-8 giu-9 dic-9 giu-1 dic-1 giu-11 dic-11 giu-12 dic giu dic giu dic giu dic giu L attività manifatturiera è al momento in contrazione in Cina e Eurozona e in frenata negli Stati Uniti. Eurozona: variazione annua dell indice della produzione industriale (%) Quindi il momento congiunturale è negativo e suggerisce che nei prossimi mesi la crescita dell economia mondiale potrebbe essere inferiore al potenziale di medio-lungo periodo. Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati Datastream

14 Nel breve periodo il prezzo generale delle materie prime potrebbe calare ulteriormente Alla luce della debolezza del momento congiunturale, il prezzo generale della materie prime potrebbe proseguire la correzione con una discesa ulteriore di circa il 5%. Il recupero inizierebbe nella prima metà del 213, in coincidenza con la ripresa del ciclo mondiale Previsione crescita del PIL mondiale F 213F 214F 215F 216F 217F miliardi di $ Previsione crescita del prezzo generale delle materie prime indice Indice CRB (scala ds) PIL mondiale (scala sx) Fonte: Elaborazione Centrobanca su dati FMI, Datastream

15 La matrice crescita economica mondiale - prezzo generale delle materie prime nel breve periodo Crescita Tendenziale Trend stabile (crescita in linea con il potenziale) Trend accelerato (crescita superiore al potenziale) Trend rallentato (crescita inferiore al potenziale) Crescita Congiunturale In linea MODERATO FORTE FORTE con il trend AUMENTO AUMENTO CALO Temporaneamente sopra trend Temporaneamente sotto trend AUMENTO MODERATO CALO +1% +3% -3% FORTISSIMO AUMENTO +2% +4% AUMENTO MODERATO CALO FORTISSIMO CALO -1% -5% +2% -4% Andamen nto prezzo generale materie prime Fonte: Elaborazione Centrobanca

16 L effetto delle politiche monetarie Oltre agli shock esogeni, nel breve periodo il prezzo generale delle materie prime può essere fortemente influenzato dalle politiche monetarie. La creazione di moneta può influire sul prezzo delle materie prime attraverso due canali: 1. la liquidità viene investita in asset reali, fra cui le materie prime; 2. l aumento di prezzo degli asset reali accresce le aspettativa inflazionistiche, il che stimola ancor più l investimento in materie prime. Pertanto, anche se la debolezza congiunturale del ciclo economico mondiale sarebbe coerente con un ulteriore calo del prezzo delle materie prime, nei prossimi mesi l azione della Federal Reserve potrebbe sostenere le quotazioni delle materie prime causandone scostamenti temporanei anche ampi rispetto alle condizioni di equilibrio fondamentali. Fonte: Elaborazione Centrobanca

17 Gli shock esogeni accrescono la volatilità Gli effetti degli shock esogeni sui prezzi vengono amplificati dai meccanismi di trasmissione legati alla globalizzazione dei mercati sia reali che finanziari Guerre, attentati, rivolgimenti politici Avversità naturali Scioperi Incidenti Fonte: Elaborazione Centrobanca

18 Il prezzo delle materie prime è strutturalmente volatile Prezzo Offerta rigida Prezzo Offerta rigida Offerta elastica Offerta elastica P* E* P* p1 E1 E* p2 E2 Domanda Domanda Prezzo q* Offerta rigida Quantità q1 q2 q* Domanda in calo Quantità p2 p1 E* E2 E1 Offerta elastica L offerta di materie prime è rigida, soprattutto nel breve periodo. Quindi qualsiasi variazione di domanda P* ha effetti ampi sul livello dei prezzi. L ipotesi di superciclo si basa sull aspettativa che la Domanda in aumento domanda crescente si confronti con un offerta quasi Domanda totalmente rigida, con conseguente continuo aumento dei prezzi delle materie prime. q* q2 q1 Quantità Fonte: Elaborazione Centrobanca

19 The new normal : il superciclo è finito? Paesi Avanzati Nei prossimi dodici mesi La crescita economica sarà modesta Paesi Emergenti La crescita economica rallenterà rispetto a quella registrata negli anni scorsi La crescita dell economia mondiale sarà in linea con il potenziale di mediolungo periodo Sulla base dei fondamentali, il prezzo generale delle materie prime è destinato a seguire un trend di crescita moderata (5% medio annuo), ma con oscillazioni molto ampie intorno al trend Fonte: Elaborazione Centrobanca