CASO DI STUDIO. La AG ha finanziato gli acquisti suddetti ricorrendo ad un mutuo per complessive 550 mila e per il resto ad indebitamento bancario.

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1 CASO DI STUDIO La società AG è stata costituita il 2 gennaio 2010, con capitale sociale di L. 400 mila euro interamente sottoscritto dalla holding del gruppo Aldegheri, operante nel settore agro-alimentare. L avvio dell attività produttiva è da ricondurre all acquisto, avvenuto il 10 gennaio 2010, del fondo Giuliani, in cui è sviluppata l attività agrituristica oltre alla coltivazione di cereali e all allevamento zootecnico. Il Fondo Giuliani è stato acquistato ad un prezzo di 22 mila euro all ettaro, per un valore complessivi di L mila euro, ivi compresi i magazzini, le stalle e l abitazione (la cui vita utile è ritenuta mediamente di 20anni residui) stimati totalmente in 300 mila La AG ha altresì acquisito dall azienda agricola prima operante su quello stesso fondo: - le attrezzature ed i macchinari necessari per le coltivazioni, per un valore complessivo di. 180 mila: si tratta di attrezzature meccaniche a basso contenuto tecnologico, la cui vita utile è stimata, tenuto conto dell attuale grado di obsolescenza, in residui 15 anni; - le scorte, costituite da vitelli in corso di svezzamento e da ingrasso per. 283 mila; La AG ha finanziato gli acquisti suddetti ricorrendo ad un mutuo per complessive 550 mila e per il resto ad indebitamento bancario. Nel primo anno di attività, il 2010, il valore della produzione lorda oggetto di alienazione, ovvero non destinata a reimpieghi in azienda, e non in rimanenza, è stata di complessive mila. A fine periodo le scorte ammontano complessivamente a 311 mila. A front dei suddetti ricavi la AG ha sostenuto i seguenti costi: - 49 mila per costi legati alle colture erbacee, ed in particolare concimi, sementi, trattamenti, aratura, semina, raccolta ed insilamento della produzione, ecc mila per altri costi di acquisto legati direttamente all allevamento bovino; mila per altri costi di acquisto legati direttamente all attività agrituristica; - 46 mila per il lavoro subordinato, i relativi contributi ed il costo accantonato per l indennità di fine rapporto ( 3,5 mila); - 15 mila per spese di assicurazione sul bestiame, sulle stalle e sui rustici. La AG ha sostenuto inoltre costi per oneri finanziari (sia sui mutui agevolati, sia sullo scoperto bancario e sulle cambiali agrarie) per complessivi 195 mila (di cui 15,5 mila per lo scoperto bancario) e 7 mila per imposte. Nel mese di settembre ha dovuto inoltre rimborsare una quota capitale di 35 mila relativa al mutuo stesso. Al termine del 2010, in cui trova compimento il primo anno di attività, la AG ha in essere crediti verso clienti per. 125 mila, mentre si avvantaggia di credito di fornitura (in particolare dai fornitori di mangimi) per complessive 95 mila. Il risultato del primo anno di attività di gestione viene giudicato soddisfacente dagli amministratori della AG, che procedono ad una distribuzione completa dell utile derivante dalla gestione (con la sola eccezione della quota portata a riserva legale). All inizio del 2011gli stessi amministratori decidono di sfruttare l occasione derivante dalla vendita di un fondo immediatamente confinante, su cui insiste un vigneto, per ampliare la propria gamma di produzione. Tale fondo (53 ha) viene acquistato ad un prezzo di 45 mila l ettaro, per complessive mila così idealmente suddivise: 1200 mila per il terreno, 1185 mila per l impianto del vigneto vhe si trova al sesto anno di coltura ed è ormai in piena produzione. La durata prevista, prima del reimpianto, è di residui 12 anni a al termine del periodo di impianto il valore previsto di recupero è stimato in 345 mila.

2 Al fine di sopperire al bisogno finanziario derivante dall acquisto del vigneto, la AG fa ricorso ad un aumento del capitale sociale per 300 mila, a mutui per mila, ad un prestito di 400 mila dalla holding del gruppo Aldeghieri e, per il resto, ad indebitamento bancario. Il 2011 è contrassegnato da un andamento analogo a quello precedente per quanto riguarda i ricavi ed i costi operativi legati alle produzioni erbacee, all allevamento del bestiame e alla gestione dell agriturismo, il cui valore di rimanenza, a fine periodo, è di 339 mila. I ricavi ed i costi legati allo sviluppo delle coltivazioni arboree sono inoltre i seguenti: - Ricavi di vendita uva: 640 mila: la rimanenza di tale produzione è valutata in. 110 mila; - Costi pere trattamenti, concimazioni, trasporti, mediazioni, elettricità, conservazione uva, assicurazioni, ecc.: 125 mila; - Costi per personale dipendente fisso per la coltivazione del vigneto: 65 mila di cui 6 relativi a quota di trattamento di fine rapporto; - Costi per il personale avventizio per la raccolta: 130 mila. A fine esercizio 2011 la società ha in essere 250 mila di crediti verso clienti e 150 mila di debiti verso fornitori. Nel mese di settembre 2011 sono state rimborsate quote di mutuo per complessive 65 mila. Nel corso del 2011 la AG ha sostenuto costi per oneri finanziari per complessive 577 mila, mentre le imposte hanno raggiunto. 9 mila. Lo scoperto bancario si è accresciuto di 186,5 mila. Al termine del 2011 gli amministratori della società, analizzando i risultati conseguiti, non si dimostrano pienamente soddisfatti: in particolare, alcuni di essi fanno osservare che i rendimenti dei vigneti nei territori immediatamente vicini a quelli della AG sono di circa il 15% del capitale che viene investito, mentre la AG consegue, conti alla mano, risultati inferiori; basta guardare gli utili netti del 2011! Per tale motivo il consiglio di amministrazione convoca immediatamente il tecnico agronomo che si occupa del vigneto. Ha inizio una lunga e vivace discussione.

3 Fondo giuliani IMPIEGHI 1/1/ /12/2010 1/1/ /12/2011 Terreno Fabbricato Macchinari e Attrezzature Vigneto terreno impianto Rimanenze Scorte allev/agritur frutta 110 Crediti Crediti v. clienti TOTALE

4 Capitale di terzi FONTI 1/1/ /12/2010 1/1/ /12/2011 mutuo banca ,5 1190, debito v. fornitori tfr 3,5 3,5 13 debito imposte prestito holding Patrimonio netto Capitale sociale Riserva legale 2 2 Utile

5 GESTIONE CARATTERISTICA Componenti negative di reddito COSTI Spese tecniche colture erbacee Componenti positive di reddito RICAVI Coltivazioni/ Allevamento/Agriturismo Allevamento uva 640 Agriturismo RIMANENZE Lavoro diretto Spese assicurative Scorte agriturismo/stalla Scorte uva Amm.to fabbricato Amm.to attrezzature Costi trattamento uva 125 Personale fisso 65 Personale avventizio 130 Amm.to impianto 70 GESTIONE ACCESSORIA GESTIONE FINANZIARIA ONERI FINANZIARI GESTIONE FISCALE IMPOSTE 7 9 UTILE 40 16

6 Riclassificazione stato patrimoniale Capitale investito (CI) Attivo circolante (Ac) Liquidita immediate - - Liquidità differite Disponibilità Attivo immobilizzato Capitale di terzi (Ct) Passività correnti Passività consolidate Patrimonio netto Fonti a breve termine Fonti a medio-lungo termine PLV Riclassificazione conto economico Reddito operativo (Ro) = =602 Oneri finanziari (Of) Risultato ante imposte (Rn*) Imposte 7 9 Reddito netto (Rn) Indici di redditività ROI 242/1766 = 13,7% 602/4317= 13,9% ROE 40/440 = 9,1% 16/718 = 2,2% ROD 195/1326 = 14,7% 577/3599 = 16% ROS 242/1047 = 23,1% 602/1797 = 33,5%

7 CATENE DI INDICI RO ROI = PLV PLV CI ROS * TASSO DI ROTAZIONE DEL CAPITALE INVESTITO : = 23,1% 59,3% = 13,7% : = 33,5% 41,6% = 13,9% RO RN ROE = CI RO CI CN ROI * INCIDENZA GESTIONE ATIPICA * RAPPORTO INDEBITAMENTO : = 13,7% 16,5% 4 = 9,1% : = 13,9% 2,7% 6 = 2,2%

8 EQUAZIONE DELLA REDDITIVITA CT UT ROE = ROI + CN UT ( ROI ROD) * 2010: (13,7% + (13,7% - 14,7%) x 3) x 85,1% = 9,1% 2011: (13,9% + (13,9% - 16%) x 5) x 64% = 2,2% ROI VIGNETO ROI vigneto RO vigneto = CI vigneto = 390 = ,3%

9 ESERCIZI SUL BILANCIO La società nel 2011 presenta i seguenti dati di bilancio (milioni di euro) Ricavi Immobilizzazioni Rimanenze 103 Rimanenze 337 Materie prime 538 Crediti commerciali 187 Servizi 105 Debiti finanziari lungo termine Lavoro 181 Debiti verso fornitori 112 Ammortamenti 73 Tfr 10 Oneri finanziari 433 Debiti per imposte 7 Imposte 7 PN 538 Calcolare gli indicatori e gli indici per valutare l'equilibrio finanziario e la redditività dell'impresa ed esprimere un giudizio sintetico La società nel 2011 presenta i seguenti dati di bilancio (milioni di euro) Ricavi Immobilizzazioni Rimanenze 172 Rimanenze 561 Materie prime 896 Crediti commerciali 312 Servizi 175 Debiti finanziari lungo termine Lavoro 301 Debiti verso fornitori 187 Ammortamenti 121 Tfr 16 Oneri finanziari 721 Debiti per imposte 11 Imposte 11 PN 897 Calcolare gli indicatori e gli indici per valutare l'equilibrio finanziario e la redditività dell'impresa ed esprimere un giudizio sintetico La società nel 2011 presenta i seguenti dati di bilancio (milioni di euro) VdP Immobilizzazioni materiali Materie prime 538 Immobilizzazioni immateriali 300 Servizi 105 Rimanenze 337 Lavoro 181 Crediti commerciali 187 Ammortamenti 73 Debiti finanziari lungo termine Proventi finanziari 15 Debiti verso fornitori 112 Oneri finanziari 448 Tfr 10 Imposte 7 Debiti per imposte 7 PN 538 Calcolare gli indicatori e gli indici per valutare l'equilibrio finanziario e la redditività dell'impresa ed esprimere un giudizio sintetico

10 La società nel 2011 presenta i seguenti dati di bilancio (milioni di euro) VdP Immobilizzazioni materiali Materie prime 896 Immobilizzazioni immateriali 500 Servizi 175 Rimanenze 561 Lavoro 301 Crediti commerciali 312 Ammortamenti 121 Debiti finanziari lungo termine Proventi finanziari 25 Debiti verso fornitori 187 Oneri finanziari 746 Tfr 16 Imposte 11 Debiti per imposte 11 PN 897 Calcolare gli indicatori e gli indici per valutare l'equilibrio finanziario e la redditività dell'impresa ed esprimere un giudizio sintetico La società nel 2011 presenta i seguenti dati di bilancio (milioni di euro) Ricavi 799 Immobilizzazioni Rimanenze 38 Rimanenze 249 Materie prime 574 Crediti commerciali 100 Servizi 12 Debiti finanziari lungo termine 976 Lavoro 37 Debiti verso fornitori 76 Ammortamenti 22 Tfr 3 Proventi finanziari 12 Debiti per imposte 6 Oneri finanziari 168 PN 352 Proventi straordinari 10 Imposte 6 Calcolare gli indicatori e gli indici per valutare l'equilibrio finanziario e la redditività dell'impresa ed esprimere un giudizio sintetico