La vischiosità dei depositi a vista durante la recente crisi finanziaria: implicazioni in una prospettiva di risk management

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1 La vischiosià dei deposii a visa durane la recene crisi finanziaria: implicazioni in una prospeiva di risk managemen Igor Gianfrancesco Camillo Gilibero

2 31/01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/2013 Moivazioni e obieivi della ricerca (1) L adeguameno dei assi bancari applicai sulla componene a visa del passivo a seguio delle variazioni dei assi di riferimeno rappresena un elemeno di fondamenale imporanza nell ambio del meccanismo di rasmissione della poliica monearia; Le poliiche monearie adoae dalla BCE a seguio delle receni crisi dei muui sub-prime e del debio sovrano hanno condoo i assi moneari ad aesarsi su valori prossimi allo zero; Figura 1. Tassi di ineresse da gennaio 1999 a dicembre 2013 (valori percenuali) 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 La propensione e la capacià delle banche di recepire gli orienameni della poliica monearia ha implicazioni sull esposizione al rischio di asso di ineresse del porafoglio bancario sia nella prospeiva reddiuale sia in quella del valore economico. Euribor 1 mese asso di rifinanziameno marginale asso bancario 2

3 A visa e a revoca Fino a 1m Da olre 1m a 3m Da olre 3m a 6 m Da olre 6m a 1a Da olre 1a a 2a Da olre 2a a 3a Da olre 3a a 4a Da olre 4a a 5a Da olre 5a a 7a Da olre 7a a 10a Da olre 10a a 15a Da olre 15a a 20a Olre i 20a Moivazioni e obieivi della ricerca (2) Quano deo è di paricolare rilevanza per sisemi bancari come quello ialiano caraerizzai da radizionale aivià di rasformazione delle scadenze basaa sulla raccola a breve ermine (con un elevao peso della componene a visa) per il finanziameno di presii a lungo ermine; L obieivo della presene ricerca è analizzare l impao della vischiosià della componene a visa del passivo sull esposizione al rischio di asso di ineresse del porafoglio bancario nel periodo focalizzando, in paricolare, l aenzione sulle implicazioni derivani dalla vicinanza allo zero dei assi moneari verificaasi di recene a seguio delle urbolenze sui mercai finanziari. Figura 2. Sruura per scadenza dei assi di ineresse periodo (valori percenuali) 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 31/12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/2013 Fone: Elaborazioni degli Auori su dai Daasream. 3

4 Il modello per la sima della vischiosià (1) La sima della vischiosià è effeuaa mediane un modello a correzione d errore asimmerico Sono sae aggiune specifiche variabile dummy che consenono di ener cono di fenomeni anomali e/o addizionali come, ad esempio, l eccessiva volailià dei assi di ineresse oppure la vicinanza degli sessi allo zero; Mediane una unià di risposa all impulso è saa simaa la variazione del asso bancario a seguio di una variazione del asso di riferimeno. La relazione di lungo periodo: ΔTB δ 2 TB α 1 (1 λ)(tb κ βtm ΔTM 1 δ 1 Tabella 1: Sima della variazione cumulaa e marginale del asso bancario βtm ε La relazione di breve periodo: λ(tb 1 Panello A: Variazione del asso bancario a seguio di una variazione posiiva del asso moneario ( TM + ) Unia emporale () TM + TB TB (profilo cumulao di riprezzameno) (profilo marginale di riprezzameno) α 1 TB 1 TB α α β TB 2 TB (1+ 2 )( α α β)+ 2 β TB 3 TB (1+ 2 ) 2 ( α α β)+ 2 β TB 4 TB 3 Panello B: Variazione del asso bancario a seguio di una variazione negaiva del asso moneario ( TM - ) Unià emporale () TM - TB TB (profilo cumulao di riprezzameno) (profilo marginale di riprezzameno) α 1 TB 1 TB [α α β] TB 2 TB [(1+ 1 )( α α β)+ 1 β] TB 3 TB [(1+ 1 ) 2 ( α α β)+ 1 β] TB 4 TB 3 1 βtm κ) γ i 1 D i κ) u 4

5 Il modello per la sima della vischiosià (2) In linea con la precedene leeraura il meccanismo di rasmissione della polica monearia sulla componene a visa del passivo è sao sudiao araverso l analisi della relazione ra asso moneario (Euribor a 1 mese come proxy del asso di rifinanziameno) e asso bancario (fone base dai on-line di Banca d Ialia); Il modello è applicao in una prospeiva di risk managemen: il meccanismo di rasmissione della polica monearia è, infai, analizzao su finesre soriche di 6 anni che scorrono nel empo da un anno all alro lasciando immuaa la dimensione del campione. Ciò è coerene con quano riporao in BCBS (2004). Tabella 3. Analisi di correlazione (valori percenuali) Tabella 4. Saisiche descriive (valori percenuali) finesra sorica EONIA Euribor a 1 mese Tasso Euribor a 1 mese Euribor a 3 mesi Euribor a 6 mesi Tasso bancario Tasso bancario EONIA 1,0000 Euribor a 1 mese 0,9904 1,0000 Euribor a 3 mesi 0,9801 0,9951 1,0000 Euribor a 6 mesi 0,9701 0,9876 0,9972 1,0000 Tasso bancario 0,9488 0,9512 0,9453 0,9333 1,0000 Media Max Min Volailià Media Max Min Volailià ,19 5,03 2,02 0,95 1,04 1,77 0,57 0, ,07 5,03 2,02 1,02 0,98 1,77 0,57 0, ,57 3,63 2,02 0,54 0,76 1,17 0,57 0, ,78 4,41 2,02 0,72 0,81 1,28 0,57 0, ,88 4,51 2,02 0,90 0,82 1,41 0,57 0, ,73 5,05 0,42 1,26 0,82 1,48 0,26 0, ,48 5,05 0,40 1,50 0,76 1,48 0,23 0, ,32 5,05 0,40 1,58 0,72 1,48 0,23 0, ,87 5,05 0,11 1,70 0,65 1,48 0,23 0, ,21 5,05 0,11 1,44 0,52 1,48 0,23 0,40 5

6 Le evidenze empiriche sulla vischiosià (1) Le evidenze empiriche oenue mosrano, coerenemene con la leeraura di riferimeno, una rasmissione parziale della variazione del asso moneario sul asso bancario in ue le finesre emporali oggeo di analisi; Nelle prime due finesre emporali il coefficiene bea fa regisrare i valori più elevai dell inero periodo oggeo di analisi pari, rispeivamene, al 37,85% e al 38,97%; Successivamene si regisra una dinamica decrescene del coefficiene che conduce il coefficiene bea a collocarsi al 29,71% nella finesra emporale ; L inserimeno dei dai relaivi ai primi due anni della crisi finanziaria dei muui sub-prime (finesra emporale ) deermina una uleriore riduzione del coefficiene bea che si colloca inorno al 25% e rimane endenzialmene cosane nelle 4 finesre emporali successive. Tabella 5. La relazione di lungo periodo(*) (valori percenuali) Finesra emporale β R ,3785 0, ,3897 0, ,3525 0, ,3011 0, ,2971 0, ,2538 0, ,2551 0, ,2596 0, ,2516 0, ,2620 0,9112 (*) ai fini di garanire la relazione di coinegrazione ra le due serie soriche oggeo di analisi sono sai eliminai alcuni dai considerai anomali. 6

7 Le evidenze empiriche sulla vischiosià (2) Nella relazione di breve periodo sono sae inserie re differeni variabili dummy D i (i=1,..3) in corrispondenza dei segueni periodi: i) Successivo alla cadua delle orri gemelle (da seembre 2011 a febbraio 2013); Tabella 6. Inserimeno variabili dummy Finesra emporale periodo dummy da seembre 2001 a febbraio 2003 (D 1 ) da seembre 2001 a febbraio 2003 (D 1 ) da seembre 2001 a febbraio 2003 (D 1 ) da gennaio 2002 a febbraio 2003 (D 1 )e da seembre 2007 a dicembre 2007 (D 2 ) ii) iii) Relaivo alla crisi dei muui sub-prime (da seembre 2007 a dicembre 2009); Successivo alla crisi del debio sovrano in corrispondenza di un basso livello dei assi di ineresse (da oobre 2011 a dicembre 2013) gennaio e febbraio 2003(D 1 ) e da seembre 2007 a dicembre 2008 (D 2 ) da seembre 2007 a dicembre 2009 (D 2 ) da seembre 2007 a dicembre 2009 (D 2 ) da seembre 2007 a dicembre 2009 (D 2 ) e da oobre 2011 a dicembre 2011 (D 3 ) da seembre 2007 a dicembre 2009 (D 2 ) e da oobre 2011 a dicembre 2012 (D 3 ) da gennaio 2008 a dicembre 2009 (D 2 ) e da oobre 2011 a dicembre 2013 (D 3 ) 7

8 Le evidenze empiriche sulla vischiosià (3) Le evidenze empiriche oenue mosrano una velocià di aggiusameno nel caso di shock negaivo (δ 1 ) maggiore, in valore assoluo, di quella relaivo ad uno shock posiivo (δ 2 ); Tabella 7. La relazione di breve periodo (*) (valori percenuali) Finesrea emporale coefficieni % p-value(**) α 1 δ 1 δ 2 D1 D2 D3 α 1 δ 1 δ 2 D1 D2 D3 E confermaa la esi, supporaa dalla precedene leeraura, secondo cui le banche aggiusano più velocemene il asso applicao sulla componene a visa nel caso di variazione negaiva del asso di riferimeno; Si osserva una endenziale riduzione in valore assoluo dei coefficieni δ 1 e δ 2 che denoa un maggior riardo da pare delle banche della rasmissione della variazione dei assi di riferimeno; ,13-0,73-0,47 0,00 0,00 0,00 0,00 0, ,16-0,88-0,34 0,02 0,00 0,00 0,00 0, ,10-0,89-0,10 0,07 0,00 0,00 0,08 0, ,05-0,69-0,56 0,10 0,03 0,40 0,01 0,00 0,00 0, ,06-0,59-0,26 0,07 0,05 0,01 0,00 0,00 0,00 0, ,05-0,55-0,25 0,05 0,02 0,00 0,06 0, ,04-0,58-0,21 0,04 0,00 0,00 0,01 0, ,04-0,60-0,19 0,04 0,00 0,01 0,00 0,01 0,00 0, ,07-0,46-0,18 0,02 0,05 0,00 0,00 0,10 0,09 0, ,08-0,48-0,09 0,00 0,04 0,00 0,00 0,35 0,71 0,00 (*) ai fini di garanire la relazione di coinegrazione ra le due serie soriche oggeo di analisi sono sai eliminai alcuni dai considerai anomali.. (**) al 5% di significaivià. Si rileva, infine, un incremeno del coefficiene di breve periodo nelle due ulime finesre emporali. 8

9 Il modelli per la sima dell esposizione al rischio L esposizione al rischio di asso di ineresse del porafoglio bancario, sia nella prospeiva reddiuale sia in quella del valore economico del parimonio, è funzione dell allocazione della componene a visa nelle fasce emporali della marice per scadenza e per daa di riprezzameno; L allocazione delle masse avviene mediane dei coefficieni di posizionameno oenui mediane l aggregazione del profilo marginale di riprezzameno in funzione delle varie fasce emporali della marice per scadenza e daa di riprezzameno. La prospeiva reddiuale: PN i PN DM r La prospeiva del valore economico: VE k n j 1 i 1 i i PN ij Tabella 2. Crierio di allocazione dei volumi Fasce emporali Mese Profilo marginale di Coefficieni di Redisribuzione dei riprezzameno posizionameno volumi A visa e a revoca 0 CNC Fino a 1 mese 1 TB 1 TB 0 TB 1 TB 0 CC*(TB 1 TB 0 ) Da olre 1 mese a 3 2 TB 2 TB 1 mesi 3 TB 3 TB 2 TB 3 TB 1 CC*(TB 3 TB 1 ) 4 TB Da olre 3 mesi a 6 4 TB 3 5 TB mesi 5 TB 4 6 TB 6 TB 5 TB 6 TB 3 CC*(TB 6 TB 3 ) 7 TB 7 TB 6 8 TB 8 TB 7 Da olre 6 mesi a 1 9 TB 9 TB 8 anno 10 TB 10 TB 9 TB 12 TB 6 CC*(TB 12 TB 6 ) 11 TB 11 TB TB 12 TB 11 i 9

10 Le evidenze empiriche: la prospeiva reddiuale (1) L applicazione di uno scenario di variazioni in aumeno dei assi di ineresse alla componene a visa del passivo deermina una riduzione del margine di ineresse che, a seconda dei casi, può incremenare l impao negaivo sullo sesso margine di ineresse riconducibile alle alre pose di bilancio o ribalare l esposizione al rischio della banca; La dinamica decrescene del bea deermina, a parià di alre variabili, una riduzione dei volumi della componene a visa del passivo allocaa nelle fasce emporali a breve ermine. Ciò aenua l esposizione al rischio della banca: si riduce, infai, la variazione negaiva del margine di ineresse aribuibile a ali pose di bilancio. Tabella A.2. Banca esposa a variazioni in aumeno dei assi di ineresse Numero di mesi Finesra emporale * (1- * ) r Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI A visa 0 0,00 1,00 +2,00% Fino a 1m 1 0,04 0,96 +2,00% Da olre 1m a 3 m 2 0,17 0,83 +2,00% Da olre 3ma 6m 3 0,38 0,63 +2,00% Da olre 6m a 1a 6 0,75 0,25 +2,00% Toali Numero di mesi Finesra emporale * (1- * ) r Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI A visa 0 0,00 1,00 +2,00% Fino a 1m 1 0,04 0,96 +2,00% Da olre 1m a 3 m 2 0,17 0,83 +2,00% Da olre 3ma 6m 3 0,38 0,63 +2,00% Da olre 6m a 1a 6 0,75 0,25 +2,00% Toali Noa: Si ipoizza che la banca subisca una riduzione del margine di ineresse a seguio di una variazione in aumeno dei assi di ineresse. L impao a cono economico riporao nella Tabella si riferisce alla sola componene a visa del passivo. 10

11 Le evidenze empiriche: la prospeiva reddiuale (2) L applicazione di uno scenario di variazioni dei assi in diminuzione alla componene a visa del passivo deermina un incremeno del margine di ineresse che aenua la riduzione dello sesso margine di ineresse riconducibile alle alre pose di bilancio; La dinamica decrescene del bea deermina, a parià di alre variabili, una riduzione dei volumi della componene a visa del passivo allocaa nelle fasce emporali a breve ermine. Ciò conduce ad una aumeno dell esposizione al rischio della banca: si riduce, infai, la variazione posiiva del margine di ineresse aribuibile a ali pose di bilancio. Tabella A.3. Banca esposa a variazioni in diminuzione dei assi di ineresse Numero di mesi Finesra emporale * (1- * ) r Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI A visa 0 0,00 1,00-2,00% Fino a 1 mese 1 0,04 0,96-2,00% Da olre 1 mese a 3 mesi 2 0,17 0,83-2,00% Da olre 3 mesi a 6 mesi 3 0,38 0,63-2,00% Da olre 6 mesi a 1 anno 6 0,75 0,25-2,00% Toali Numero di mesi Finesra emporale * (1- * ) r Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI A visa 0 0,00 1,00-2,00% Fino a 1 mese 1 0,04 0,96-2,00% Da olre 1 mese a 3 mesi 2 0,17 0,83-2,00% Da olre 3 mesi a 6 mesi 3 0,38 0,63-2,00% Da olre 6 mesi a 1 anno 6 0,75 0,25-2,00% Toali Noa: Si ipoizza che la banca subisca una riduzione del margine di ineresse a seguio di una variazione in diminuzione dei assi di ineresse. L impao a cono economico riporao nella Tabella si riferisce alla sola componene a visa del passivo. 11

12 Le evidenze empiriche: la prospeiva reddiuale (3) La endenziale dinamica decrescene delle velocià di aggiusameno ha deerminao, a parià di alre variabili, un incremeno dell esposizione al rischio delle banche espose a variazioni in aumeno dei assi di ineresse e ridoo quella delle banche espose a variazioni in diminuzione dei assi di ineresse; Nel caso di applicazione del vincolo di non negaivià l uilizzo di uno scenario di variazioni in diminuzione, di minore enià in valore assoluo, dei assi di ineresse smorza l impao posiivo sul margine di ineresse delle componeni a visa del passivo deerminando un aumeno dell esposizione al rischio della banca. Tabella A.4. Banca esposa a variazioni in diminuzione dei assi di ineresse Applicazione del vincolo di non negaivià Numero di mesi finesra emporale * (1- * ) r Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI A visa 0 0,00 1,00-2,00% Fino a 1 mese 1 0,04 0,96-2,00% Da olre 1 mese a 3 mesi 2 0,17 0,83-2,00% Da olre 3 mesi a 6 mesi 3 0,38 0,63-2,00% Da olre 6 mesi a 1 anno 6 0,75 0,25-2,00% Toali Numero di mesi finesra emporale * (1- * ) r Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI Gap MI A visa 0 0,00 1,00-2,00% Fino a 1 mese 1 0,04 0,96-2,00% Da olre 1 mese a 3 mesi 2 0,17 0,83-2,00% Da olre 3 mesi a 6 mesi 3 0,38 0,63-2,00% Da olre 6 mesi a 1 anno 6 0,75 0,25-2,00% Toali Noa: Si ipoizza che la banca subisca una riduzione del margine di ineresse a seguio di una variazione in diminuzione dei assi di ineresse. L impao a cono economico riporao nella Tabella si riferisce alla sola componene a visa del passivo. 12

13 Le evidenze empiriche: la prospeiva del valore economico (1) L applicazione di uno scenario di variazioni di assi di ineresse in aumeno alla componene a visa del passivo deermina un incremeno del valore economico del parimonio che aenua la riduzione dello sesso valore economico deerminaa dalle alre pose di bilancio. La dinamica decrescene del bea deermina, a parià di alre variabili, una riduzione dei volumi della componene a visa del passivo allocaa nelle fasce emporali a breve ermine e allo sesso empo un aumeno di quelle a medio e lungo ermine. Ciò conduce ad una riduzione dell esposizione al rischio della banca:aumena, infai, l incremeno del valore economico del parimonio aribuibile a ali pose di bilancio. Tabella A.5. Banca esposa a variazioni in aumeno dei assi di ineresse finesra emporale DM r PN VE PN VE PN VE PN VE PN VE A visa 0,00 2,00% Fino a 1m 0,04 2,00% Da olre 1m a 3 m 0,16 2,00% Da olre 3ma 6m 0,36 2,00% Da olre 6m a 1a 0,71 2,00% Da olre 1a a 2 1,38 2,00% Da olre 2a a 3 2,25 2,00% Da olre 3a a 4 3,07 2,00% Da olre 4a a 5a 3,85 2,00% Toali finesra emporale DM r PN VE PN VE PN VE PN VE PN VE A visa 0,00 2,00% Fino a 1m 0,04 2,00% Da olre 1m a 3 m 0,16 2,00% Da olre 3ma 6m 0,36 2,00% Da olre 6m a 1a 0,71 2,00% Da olre 1a a 2 1,38 2,00% Da olre 2a a 3 2,25 2,00% Da olre 3a a 4 3,07 2,00% Da olre 4a a 5a 3,85 2,00% Toali Noa: Si ipoizza che la banca subisca una riduzione del valore economico dei fondi propri a seguio di una variazione in aumeno dei assi di ineresse. L impao sui fondi propri riporao nella Tabella si riferisce alla sola componene a visa del passivo. 13

14 Le evidenze empiriche: la prospeiva del valore economico (2) L applicazione di uno scenario di variazioni di assi di ineresse in diminuzione alla componene a visa del passivo deermina una riduzione del valore economico del parimonio, che, a seconda dei casi, può incremenare l impao negaivo delle alre pose di bilancio o ribalare l esposizione al rischio della banca; La dinamica decrescene del bea deermina, a parià di alre variabili, una riduzione dei volumi della componene a visa del passivo allocaa nelle fasce emporali a breve ermine e allo sesso empo un aumeno di quelle a medio e lungo ermine. Ciò conduce ad una incremeno dell esposizione al rischio della banca: aumena, infai, la riduzione di valore economico del parimonio aribuibile a ali pose di bilancio. Tabella A.6. Banca esposa a variazioni in diminuzione dei assi di ineresse finesra emporale DM r PN VE PN VE PN VE PN VE PN VE A visa 0,00-2,00% Fino a 1m 0,04-2,00% Da olre 1m a 3 m 0,16-2,00% Da olre 3ma 6m 0,36-2,00% Da olre 6m a 1a 0,71-2,00% Da olre 1a a 2 1,38-2,00% Da olre 2a a 3 2,25-2,00% Da olre 3a a 4 3,07-2,00% Da olre 4a a 5a 3,85-2,00% Toali finesra emporale DM r PN VE PN VE PN VE PN VE PN VE A visa 0,00-2,00% Fino a 1m 0,04-2,00% Da olre 1m a 3 m 0,16-2,00% Da olre 3ma 6m 0,36-2,00% Da olre 6m a 1a 0,71-2,00% Da olre 1a a 2 1,38-2,00% Da olre 2a a 3 2,25-2,00% Da olre 3a a 4 3,07-2,00% Da olre 4a a 5a 3,85-2,00% Toali Noa: Si ipoizza che la banca subisca una riduzione del valore economico dei fondi propri a seguio di una variazione in diminuzione dei assi di ineresse. L impao sui fondi propri riporao nella Tabella si riferisce alla sola componene a visa del passivo. 14

15 Le evidenze empiriche: la prospeiva del valore economico (3) La endenziale dinamica decrescene delle velocià di aggiusameno ha, a parià di alre variabili, diminuio l esposizione al rischio delle banche espose a variazioni in aumeno dei assi di ineresse e aumenao quella delle banche espose a variazioni in diminuzione dei assi di ineresse; Nel caso di applicazione del vincolo di non negaivià, l uilizzo di uno scenario di variazioni in diminuzione, di minore enià in valore assoluo, dei assi di ineresse smorza l impao negaivo sul valore economico del parimonio deerminando una riduzione dell esposizione al rischio della banca. Tabella A.7. Banca esposa a variazioni in diminuzione dei assi di ineresse Applicazione del vincolo di non negaivià finesra emporale DM r PN VE PN VE PN VE PN VE PN VE A visa 0,00 2,00% Fino a 1m 0,04 2,00% Da olre 1m a 3 m 0,16 2,00% Da olre 3ma 6m 0,36 2,00% Da olre 6m a 1a 0,71 2,00% Da olre 1a a 2 1,38 2,00% Da olre 2a a 3 2,25 2,00% Da olre 3a a 4 3,07 2,00% Da olre 4a a 5a 3,85 2,00% Toali finesra emporale DM r PN VE PN VE PN VE PN VE PN VE A visa 0,00 2,00% Fino a 1m 0,04 2,00% Da olre 1m a 3 m 0,16 2,00% Da olre 3ma 6m 0,36 2,00% Da olre 6m a 1a 0,71 2,00% Da olre 1a a 2 1,38 2,00% Da olre 2a a 3 2,25 2,00% Da olre 3a a 4 3,07 2,00% Da olre 4a a 5a 3,85 2,00% Toali Noa: Si ipoizza che la banca subisca una riduzione del valore economico dei fondi propri a seguio di una variazione in diminuzione dei assi di ineresse. L impao sui fondi propri riporao nella Tabella si riferisce alla sola componene a visa del passivo. 15