Nota Tecnica settimanale

Transcript

1 Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla Nota Tecnica settimanale CRISI GRECA Esempio di applicazione piuttosto miope della Teoria dei Giochi e in particolare del Dilemma del Prigioniero ( REFERENDUM = INCERTEZZA E POSSIBILI FALSI SEGNALI FINO A RISULTATO ACQUISITO ANALISI DELL OUTPUT E CORRELAZIONE CON I SEGNALI DEI NOSTRI MODELLI SOLUZIONE MORBIDA MERCATI AZIONARI In rafforzamento, specie quelli europei (al momento l area più forte a valuta costante), specialmente quelli periferici Italia (segnale LONG di Luglio molto vicino) Settore favorito: BANCARI MERCATI OBBLIGAZIONARI In recupero bonds periferici europei (BTP verso 135) calo dello spread MERCATI VALUTARI EUR sopra / LONG mensile ORO STABILE/RIBASSO SOLUZIONE TRAUMATICA MERCATI AZIONARI In rapido calo verso i minimi di Giugno La profondità della crisi verrà misurata dall andamento dell indice S&P, sopra/sotto 050 MERCATI OBBLIGAZIONARI Rendimenti in rialzo, spread stabilmente sopra sopra 185, crisi acuta MERCATI VALUTARI EUR in discesa verso lo SHORT mensile (poco sotto 1.08) ORO RIALZO Gli eventi successivi verranno valutati strada facendo. Negli ultimi due mesi i nostri modelli (completamente automatici) si sono gradualmente portati in posizione RISK OFF come mai negli ultimi anni. Questo comportamento non implica alcun giudizio di merito e può essere collegato a due diversi fattori: 1. una politica prudenziale su larga scala dei grandi investitori. Una fase di DELEVERAGING forzato, indotto dall irripidimento imprevisto della curva dei tassi In qualunque caso, riteniamo che la posizione dei modelli sia coerente con la situazione attuale, in quanto è preferibile affrontare un evento esogeno di portata non chiaramente definibile (Grecia) in una posizione attendista, pronti a usare le riserve di iquidità per sfruttare eventuali nuove tendenze positive, piuttosto che essere già in posizione ed essere quindi costretti unicamente a SPERARE in una soluzione positiva. Osservazioni principali all azione di quest ultima settimana: 1. La reazione rialzista violenta e successiva al clearing di molti livelli di stop mensile del modello, compresi quasi tutti quelli dei PM (S&P500 escluso) qualifica i recenti minimi come PUNTI DI CONTROLLO E SPARTIACQUE STRATEGICI della massima importanza.. Il vero supporto alle borse continua a venire dall assenza di alternative; la prova è negli spread tra borse e bonds, ancora nella maggior parte a vantaggio delle borse. 3. Il mercato in questo momento non è concentrato sulle valutazioni reali ma su quelle a 1- anni, che se confermate renderebbero le due aree principali Europa e USA fairly valued (NON comunque a buon mercato) a questi livelli, con P/E prospettici intorno a I fund managers e gli asset managers stanno facendo window dressing per fine trimestre: è chiaro che tendano a tenere gli indici al di sopra delle chiusure di fine Marzo, per beneficiare di performance fees o comunque per non avere ritardi sul trimestre successivo. 5. Italia molto forte livelli di RIENTRO MENSILE di Luglio del MIB vicinissimi se scattasse il segnale in concomitanza della risoluzione della crisi greca, probabile un allungo estivo con possibile tgt (estensione rialzista vs i livelli originali di tgt del Bull Market: S&P, 5500 NASDAQ, DAX). AZIONE SUGGERITA: TRADERS OPERATIVITA LEGGERA E SEMPRE CAUTELATA DA STOP LOSS INVESTITORI ATTENDERE LA PUBBLICAZIONE DEI NUOVI LIVELLI DEI PORTAFOGLI MODELLO (1/7) E OPERARE DI CONSEGUENZA. 015

2 Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla SNAPSHOT Economie Barometro USA Stabile SURRISCALDAMENTO Barometro EU Stabile Espansione Barometro Globale Stabile Espansione Mercati azionari Trend e Forza Relativa in EUR vs World USA Neutrale Neutrale Europa Neutrale Forte Italia Neutrale Forte Asia Neutrale Debole EMG Neutrale Debole BRIC Neutrale - Neutrale LatAm Neutrale Debole Indicatori Greed/Panic Index (scala +5/-5) EU -1; USA 3; ITA -1; EMG -5 Volatilità (VIX e VSTOXX) Molto bassa in USA, in aumento in EU G10 Carry Trade Index Ribasso Forza relativa aree Europa, Italia Forza relativa settori EUR Bancari Rapporto Borse:Bonds US Equity/Bond ratio Rialzo EU Equity/Bond ratio Rialzo ITA Equity/Bond ratio Rialzo EMG Equity/Bond ratio Ribasso Reddito fisso Governativi USA Governativi EU Governativi ITA Corporate e High Yield Bonds Emergenti Valute Euro/USD Resistenze importanti a , supp USD/JPY Raggiunto il target di 15-17, supp. 1 Commodities Petrolio Brent Forte fino a che resta sopra 60, ultimo tappo a 65 Oro Debole Argento Debole Nota Tecnica settimanale Commento Sintesi della posizione ciclica dei mercati azionari La posizione ciclica di breve termine si è riportata al rialzo. A questo punto, in attesa delle letture del nuovo mese+trimestre (importantissime), confermiamo lo schema descritto nell ultimo webcast e che riportiamo nella pagina seguente. L Italia è al momento l unico mercato tra gli indici di Europa e USA ad avere una posizione ciclica favorevole su MT (ADV) e BT (UP) e questo ne conferma la evidente forza relativa

3 CICLO DI LUNGO TERMINE CICLO DI MEDIO TERMINE CICLO DI BREVE TERMINE FEB-MAG 013 FEB-APR 014 APR 015 AGO-SET 015? IMPORTANTE - L attuale fase ciclica positiva di Breve Termine dovrebbe essere, secondo la nostra Metodologia, l ultima di un movimento di estensione di Medio Termine che, a sua volta, si inserisce in una posizione ciclica ostile di Lungo Termine. La Mappa di questa pagina mostra chiaramente quello che si verificherà (ciclicamente) dal prossimo top di BT in poi, cioè tutti e tre i cicli insieme al ribasso. Questa congiunzione non si è mai verificata sui mercati azionari dal 011 ad ora. I due precedenti più recenti sono e GEN 015 GIU 015 AGO 013 OTT-DIC 014 In ogni caso, da ora in avanti la rottura al ribasso dei minimi di questo secondo trimestre rappresenterebbe per la quasi totalità dei mercati azionari l ingresso ufficiale in una fase di ALTO rischio e volatilità. SETT GIU 015 GIU 01

4 Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla Nota Tecnica settimanale MIB (4h chart) Impostazione rialzista fino a tenuta di 3400 MIB weekly Setup rialzista possibile tgt

5 Quadro riepilogativo dei Portafogli Modello IMPORTANTE Il 1 Luglio verranno pubblicati sul sito i nuovi livelli dei PM: molti di questi livelli potrebbero diventare operativi a brevissimo, quindi è opportuno prenderne visione tempestiva. Commento Restano ancora in essere, tra gli asset volatili, le posizioni su S&P500 e una posizione marginale su EMG BONDS nel PM BOND AGGRESSIVE. Complessivamente, il posizionamento dei PM è ultradifensivo con oltre il 90% totale tra cash e bonds. Ricordiamo che i PM sono profittevoli solo nel momento in cui lo sono gli asset che li compongono e che il loro primo compito è quello di RIDURRE I RISCHI non appena il modello percepisce un assenza di profittabilità al rialzo. 015

6 Portafoglio bilanciato basato sui PM Commento Questo è il posizionamento di un PM «equally weighted» relativo ai singoli strumenti, lavorati solo con ETF. Non si tratta, come più volte detto, della combinazione migliore, ma solo di una combinazione rappresentativa del nostro lavoro. Come si vede, il 56% è in cash e il 37% in bonds, prevalentemente governativi. La quota totale espressa in USD è di poco più del 14%, frutto della somma del USD TR e della quota residua in bonds emergenti. Come quaunque modello direzionale con un bias rialzista, anche i nostri modelli hanno il loro «worst case scenario» in un movimento laterale di una certa volatilità, dove nessuna classe di asset sale (come è successo negli ultimi due mesi). Una volta che il mercato avrà ristabilito quali classi di asset premiare in termini di convenienza e/o trend, i modelli riprenderanno a creare valore aggiunto. 015

7 Analisi della evoluzione dell Asset Allocation Commento Questi grafici, apparentemente complessi, sono in realtà molto semplici. Entrambi fanno riferimento al «PM EQUALLY WEIGHTED» delle due pagine precedenti. Quello sopra esprime le varie percentuali dei singoli asset componenti il 100% totale dell allocazione in ciascun mese, dal 007 ad oggi. Quello sotto esprime le percentuali dell allocazione valutaria tra EUR (azzurro) e USD (arancione). Il dato che balza all occhio (segnato con le frecce bianche) è che una allocazione difensiva come quella attuale (>90% in bonds e cash + <15% in USD) si è registrata solo in Giugno 008, poco prima della crisi Lehman. Allineamenti simili si trovano, su altri nostri modelli di allocazione, in Aprile 000, Aprile 001 e Marzo 011, quindi sempre prima di fasi di grande volatilità dei mercati. L allocazione successivamente si adatta alla nuova situazione, ma l incipit è sempre lo stesso: un momento di sospensione, dove tutto sembra scendere e nulla sale abbastanza da essere segnalato dai modelli. 015

8 Tavola dei livelli (con i livelli trimestrali mensili - settimanali) Gli indici che si mantengono al rialzo sul trend di medio+lungo (la posizione ciclica è un altra questione) sono S&P, NASDAQ, DOW, NIKKEI, HK e CINA. Il Brasile è positivo ma in valuta locale (piuttosto ballerina). La maggior parte degli ETF azionari, come si vede, ha un trend neutrale sia su base settimanale che mensile: tipico di una fase di incertezza e lateralità.. Italia molto forte: avrà uno dei livelli di rientro nei PM a Luglio più favorevoli (poco sopra ai massimi di Giugno). Ribadiamo ancora una volta l importanza dell attuale stop mensile sullo S&P (poco sotto 049), che a partire dal primo Luglio diventerà STOP+SHORT TRIMESTRALE per l indice-guida: quindi un livello analiticamente e quantitativamente decisivo