9 maggio 2019 Westin Palace Hotel - Milano

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Antonia Novelli
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1 9 maggio 2019 Westin Palace Hotel - Milano

2 Il ciclo economico: USA e Europa a confronto

3 Il lato oscuro del QE: i quattro grandi rischi nascosti STIMOLI FINANZIARI QE + TASSI ZERO MERCATI FINANZIARI (Wall Street) ECONOMIA REALE (Main Street) SUPPORTO ILLIMITATO AI BONDS DOPPIA FACILITAZIONE ALL USO DELLA LEVA SUPPORTO AL MERCATO IMMOBILIARE SUPPORTO AL CREDITO AL CONSUMO CONTRAZIONE DEI PREMI RISCHIO TASSO E RISCHIO CREDITO ESPANSIONE DELLE STRATEGIE SPECULATIVE (LEVA) RIPRESA DEL VALORE DELLE CASE ESISTENTI ESPANSIONE DELL USO DELLE CARTE DI CREDITO RISCHIO «1» RISCHIO «2» RISCHIO «3» RISCHIO «4» CROLLO DEL RAPPORTO REWARD/RISK DEL REDDITO FISSO STRATEGIE SEMPRE PIU RISCHIOSE E A LEVA (LTCM ) BOLLA SPECULATIVA IMMOBILIARE (SVIZZERA, USA) INDEBITAMENTO PERSONALE E RISCHIO DI FALLIMENTO

4 I rendimenti

5 La performance delle asset allocation Balanced portfolios yearly performance, EUR, % 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% % -50.0% PP Bil pr Bil agg

6 I rendimenti cumulati Balanced portfolios cumulated performance, EUR, Bil agg 40% oro PP 25% Bil pr

7 IL NUOVO ORDINE GLOBALE: Banche Centrali: da CONTROLLORI a ATTORI Distorsioni nelle valutazioni I modelli tradizionali (economici e tecnici) falliscono La Sindrome della tartaruga: da attivi a passivi La Sindrome della rana bollita: sempre più Risk-on La Sindrome dello struzzo (la testa nella sabbia)

La prima a capire cosa bisognava fare è stata la FED, seguita dalla BOJ e solo dopo il 2012/13 dalla BCE.

8 Cambio di ruolo delle Banche Centrali Le Banche Centrali sono passate dall avere prima della crisi un ruolo di supervisione del sistema, a un ruolo sistemico attivo centrale. La prima a capire cosa bisognava fare è stata la FED, seguita dalla BOJ e solo dopo il 2012/13 dalla BCE. Non è ancora chiaro cosa implicherà questa scelta per il sistema economico globale: solo gli anni a venire potranno permettere di esprimere una valutazione.

9 Distorsioni nelle valutazioni

10 I modelli tradizionali falliscono

11 La sindrome della tartaruga: passivo è bello Var % 2019 INDICI (valuta locale) media Var % 2019 BONDS E ETF OBBL (EUR) media EURO STOXX b.10y BTP fut FTSEMIB b.10y BUND fut S&P b.10y US T-NOTE fut CAC betf.ish EURO CORP BOND DAX betf.ish HY CORP $ DOW JONES IND betf.ish IBOXX EUR HY DOW JONES TR betf.ish USD TRBOND FTSE betf.ish USD TRBOND MIDEX (Midcap ITA) betf.lyx BTP 10Y MTS NASDAQ betf.lyx EMG MKT LIQ SOV $ SMI betf.lyx EMTS 5-7Y GR STOXX betf.lyx EMTS CORP BOND A BOVESPA betf.lyx EMTS GL BOND MOSCOW RTS SENSEX (INDIA) Var % 2019 COMMODITES E ETC media SHANGHAI COMP c..argento cash TOKYO NIKKEI c..brent fut c..crb INDEX cash Var % 2019 ETF AZIONARI (EUR) media c..oro cash AMU ESTOXX50 EUR c..rame cash ISH FTSE BRIC c.etfs BRENT OIL ISH MSCI JAP HED c.etfs COPPER ISH MSCI WOR HED c.etfs CRB INDEX ISH S&P 500 HED c.etfs PH GOLD LYX DAX c.etfs PH SILVER LYX MIB LYX MSCI ASIA ex JP Var % 2019 DOLLARO media LYX MSCI EMG MKTS US DOLLAR INDEX LYX MSCI EUROPE EUR/USD LYX MSCI LAT AM USD/JPY LYX MSCI USA LYX NASDAQ BITCOIN

12 VOI SIETE QUI La rana, immersa nell acqua fredda, si accorge troppo tardi che sta lentamente cuocendo. Allo stesso modo l investitore, alla ricerca di rendimento e apparentemente difeso dalle Banche Centrali, potrebbe accorgersi troppo tardi che il suo portafoglio è composto da troppo rischio e troppo poco reddito

13 I mercati e il Principio dei Vasi comunicanti ORO BORSE BONDS CASH BANCHE CENTRALI PRINCIPIO DEI VASI COMUNICANTI E PRINCIPIO DELL OSMOSI CIO CHE ESCE DA UNO DEI CONTENITORI, SE C E UNA VIA DI COMUNICAZIONE, FINISCE PER ANDARE DA QUALCHE ALTRA PARTE

14 La Teoria delle Stanze

15 La Teoria delle Stanze Fase 1

16 La Teoria delle Stanze Fase 2

17 La Teoria delle Stanze Fase 3

18 Le 5 conseguenze 1. Questo trend non è destinato ad interrompersi fino a che: Non ci sarà un evento esogeno che funzionerà da catalizzatore per un ripensamento globale (secchiata d acqua DELEVERAGING?) Le Banche Centrali ne avranno abbastanza di rifinanziare debito a lunga scadenza e cominceranno a drenare davvero la liquidità 2. La ricerca di reddito cedolare, ormai in atto su tutte le classi di asset obbligazionari, sta finendo di drenare ogni valore razionale 3. La mancanza di competitività di due enormi classi di asset (liquidità e bonds) potrebbe provocare prima o poi un «collo di bottiglia» a favore dei mercati azionari 4. Le borse resteranno appese a livelli di sopravvalutazione fino a che la «terza stanza» (quella dell equity) non sarà così affollata che il pavimento cederà di colpo, rendendo così ancora appetibili le stanze adiacenti (liquidità e bonds) 5. La quinta conseguenza è che i mercati stanno sottovalutando le prime quattro conseguenze, sia singolarmente che nel loro insieme.

19 COME AFFRONTARE I MERCATI? Sui mercati, ciò che appare chiaro a posteriori lo è INFINITAMENTE MENO nel momento della decisione. E quindi necessario avere strumenti di supporto credibili, che evitino qualunque emotività nel processo decisionale. 19

20 I Portafogli Modello FONDI ETF MIX SDT BS BA GB MA GG USD TR EURO TR ITA TR ITA PM - Risultati % -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% Rendimenti % Portafogli Modello dall' Base italia italia tr euro tr usd tr gl growth multiasset bond global bond aggr topo black swan MIX

21 Allocazione attuale GOLD EQUITY GOVT BOND EMG MKT BOND HIGH YIELD BOND CASH MAX MIN avg today UW OW NW OW OW UW

22 I DUE PECCATI MORTALI DELL OPERATORE/INVESTITORE

I DUE PECCATI MORTALI DELL OPERATORE SONO PAURA E ARROGANZA ENTRAMBE PORTANO A ERRORI. LA PAURA (DI FARE, DI NON FARE, DI SBAGLIARE ) E UN ELEMENTO NON QUANTIFICABILE.

23 I DUE PECCATI MORTALI DELL OPERATORE SONO PAURA E ARROGANZA ENTRAMBE PORTANO A ERRORI. LA PAURA (DI FARE, DI NON FARE, DI SBAGLIARE ) E UN ELEMENTO NON QUANTIFICABILE. L ARROGANZA INVECE HA UNA FORMULA CHE LA PUO DEFINIRE: Formula dell ARROGANZA = EGO CONOSCENZA L ARROGANZA porta a errori perdite distruzione dei risparmi/capitale ROVINA ESISTENZIALE Quindi il miglior gestore/trader/investitore è colui che affronta i mercati con CONOSCENZA e senza ARROGANZA

24 Grazie 9 maggio 2019 Westin Palace Hotel - Milano

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