LA DISINTERMEDIAZIONE GENERATA DAI MINI BOND

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1 S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO LA DISINTERMEDIAZIONE DEL CREDITO ALLE IMPRESE LA DISINTERMEDIAZIONE GENERATA DAI MINI BOND NUNZIA MELACCIO Commissione Banche e Intermediari Finanziari e Assicurativi ODEC Milano Gentili&Partners (Milano) 4 luglio 2014, ODEC Milano

2 S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO MINI BOND: STRUMENTI «VECCHI», OPPORTUNITÀ «NUOVE»

3 MINI BOND: STRUMENTI «VECCHI», OPPORTUNITÀ «NUOVE» Il Decreto Sviluppo* e il Decreto Sviluppo bis** nel 2012 hanno definito un nuovo impianto normativo volto a favorire l accesso al mercato dei capitali di debito da parte delle piccole medie imprese non quotate attraverso emissioni di cambiali finanziarie e obbligazioni Vincoli Legali Caratteristiche cambiali finanziarie Limiti quantitativi all emissione di obbligazioni Vincoli Fiscali Ridotta deducibilità degli interessi passivi Limite esenzione ritenuta sugli interessi * Decreto Legge 22 Giugno 2012, n. 83 (convertito in legge con mod. il 7 agosto 2012). ** Decreto Legge 18 ottobre 212, n. 179 (convertito in legge con mod. il 17 dicembre 2012). 3

4 MINI BOND: STRUMENTI «VECCHI», OPPORTUNITÀ «NUOVE» Decreto Legge 22 Giugno 2012, n. 83 (c.d. Decreto Sviluppo) Novellato l Art nei nuovi termini con menzione di alcuni requisiti: la presenza di uno sponsor (banca o impresa di investimento, SGR, SGA, Sicav) che assiste e supporta l impresa emittente nella gestione della procedura di emissione; La certificazione dell ultimo bilancio approvato; Il collocamento presso investitori qualificati. Legge 7 agosto 2012, n. 134 (Conversione in legge, con modifiche, del Decreto Sviluppo) Mantenute inalterate le modifiche al codice civile ma esclusi gli ulteriori requisiti. Lo sponsor mantiene nel proprio portafoglio, fino alla naturale scadenza, una quota dei titoli emessi non inferiore: 1) al 5 per cento del valore di emissione dei titoli, per le emissioni fino a 5 milioni di euro; 2) al 3 per cento del valore di emissione dei titoli eccedente 5 milioni di euro, fino a 10 milioni di euro, in aggiunta alla quota risultante dall'applicazione della percentuale di cui al numero 1); 3) al 2 per cento del valore di emissione dei titoli eccedente 10 milioni di euro, in aggiunta alla quota risultante dall'applicazione delle percentuali di cui ai numeri 1) e 2). 4

5 S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO MINI BOND: CARATTERISTICHE

6 MINI BOND: COSA, CHI, COME COSA CHI COME STRUMENTO OBBLIGAZIONARIO CHE, PERTANTO, INCORPORA IL DIRITTO IN CAPO AL SOTTOSCRITTORE ALLA RESTITUZIONE DEL CAPITALE E DEGLI INTERESSI IMPRESE*: PICCOLE: < 50 DIPENDENTI; FATTURATO ANNUO O TOTALE DI BILANCIO <10 MILIONI DI EURO; MEDIE:< 250 DIPENDENTI; FATTURATO ANNUO <50 MILIONI DI EURO OPPURE TOTALE DI BILANCIO ANNUO SOTTO I 43 MILIONI DI EURO, DIVERSE COMUNQUE DALLE MICRO IMPRESE: < 10 DIPENDENTI; FATTURATO ANNUO O TOTALE DI BILANCIO <2 MILIONI DI EURO. * Definizioni contenute nella Raccomandazione 2003/361/CE Per le S.r.l: la possibilità di emettere obbligazioni deve essere prevista dall atto costitutivo che deve altresì individuare l organo competente a deliberare in merito (rif. Art c.c.) Per le S.p.A: l emissione è decisa dall organo amministrativo. Non è necessaria l esistenza di una previsione statutaria (rif. Art c.c.) 6

7 MINI BOND: APPROCCIO DEGLI INVESTITORI Sottoscrizione di strumenti tipicamente unsecured. Richiesta di covenants tra cui: Use of proceeds: l ammontare ricavato dall emissione deve essere destinato dall emittente secondo le finalità stabilite. Change of control: in caso di cambiamento nella proprietà dell emittente possono essere previsti meccanismi di rimborso. Clausole di salvaguardia: l emittente si impegna a non concedere pegni, ipoteche o altre garanzie reali su propri beni materiali ed immateriali ritenuti strategici. Limiti alla distribuzione di utili; Informativa periodica; Limite di indebitamento: mantenimento di rapporti di bilancio (es. net debt/ebitda e Gross Debt/Ebitda). Il mancato rispetto dei covenants determina il ritiro del prestito obbligazionario o la sua rinegoziazione. 7

8 MINI BOND: IL MERCATO DI QUOTAZIONE A febbraio 2013 viene inaugurato da Borsa Italiana il nuovo segmento del mercato ExtraMOT interamente dedicato a obbligazioni e titoli similari emessi da società di capitali, società cooperative, mutue assicuratrici o enti: ExtraMOT Pro. La procedura di amissione è semplificata e prevede costi contenuti. In particolare, sono richiesti: la pubblicazione dei bilanci degli ultimi due anni, di cui almeno l ultimo sottoposto a revisione contabile; la redazione del prospetto/documento di ammissione; dopo l ammissione alla quotazione, la pubblicazione di bilanci annuali entro sei mesi dalla conclusione dell esercizio e la divulgazione di ogni informazione price sensitive. ExtraMOT Pro è un sistema multilaterale di negoziazione il cui accesso è consentito solo a operatori professionali e per cui non sono previsti requisiti dimensionali dell emittente. 8

9 MINI BOND: LA CATENA DEL VALORE Advisor Arranger/ Sponsor Garante ANALISI DI FATTIBILITA DELL OPERAZIONE STRUTTURAZIONE EMISSIONE (inclusa definizione caratteristiche) COLLOCAMENTO/QUOTAZIONE Rating Agency Advisor legale RATING SUPPORTO LEGALE 9

10 MINI BOND: LA DIMENSIONE DEL MERCATO EMISSIONI

11 MINI BOND: LA DIMENSIONE DEL MERCATO EMISSIONI PRIMI SEI MESI 2014 * Cambiali Finanziarie Fonte: Borsa Italiana 11

12 MINI BOND: CONCLUSIONI Obiettivo legislativo: creare le condizioni di favore perché le imprese possano approvvigionarsi di capitali a medio lungo periodo attraverso canali alternativi a quelli bancari, in linea con gli altri Paesei Europei; Imprese «eleggibili»: piccole medie imprese con adeguato rating creditizio, non interessate da procedure concorsuali e che perseguono finalità di sviluppo e/o internazionalizzazione della propria attività; Driver di sviluppo del segmento: Stabilità e rafforzamento delle riforme finora attuate; Mantenimento di costi contenuti della «catena del valore»; Effettiva competizione del credito «privato» rispetto al credito «bancario». Mantenimento di un adeguato merito reputazionale; Rafforzamento sistemi di garanzia. 12

13 NUNZIA MELACCIO GENTILI & PARTNERS FORO BUONAPARTE MILANO T

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