Programme di Gestione Patrimoniale

Transcript

1 Programme di Gestione Patrimoniale Essempio SA Informazioni sul portafoglio Programme di Gestione Patrimoniale Numero di deposito

2 Indice dei contenuti 1. Informazioni sui prodotti 4 2. Retrospettiva sul mercato 5 3. Performance 8 4. Analisi di rendimento Conto patrimoniale Struttura patrimoniale Previsione del mercato Appendice 21 Persone di contatto Relationship Manager Marco Modello Bundesplatz 2 CH-3001 Bern +41 (0) marco.modello@credit-suisse.com Portfolio Manager Emilia Esempio Sihlcity - Kalanderplatz 1 CH-8070 Zürich +41 (0) emilia.esempio@credit-suisse.com Pagina 2 di 22

3 Management Summary Panoramica sulla performance mensile gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic Portafoglio 0.50% 0.97% 0.42% 0.59% 1.01% 0.16% 0.14% 1.20% 0.43% 0.36% 1.16% 0.74% 7.96% Benchmark 0.68% 0.80% 0.44% 0.71% 1.19% 0.22% 0.36% 1.24% 0.51% 0.51% 1.17% 0.83% 9.00% relativo -0.18% 0.17% -0.02% -0.11% -0.18% -0.05% -0.22% -0.04% -0.08% -0.15% -0.01% -0.08% -1.04% Struttura patrimoniale e margini in base alle categorie d'investimento Portafoglio Strategia / Benchmark Ponderazione relativa Margine d'investimento minimo Margine d'investimento massimo Mercato monetario 5.64% 5.00% 0.64% 3.00% 7.00% in Milioni CHF Obbligazioni CHF 38.53% 39.00% -0.47% 37.00% 41.00% in Milioni CHF Obbligazioni VE 5.92% 6.00% -0.08% 4.00% 8.00% in Milioni CHF Azioni svizzere 11.65% 12.00% -0.35% 10.00% 14.00% in Milioni CHF Azioni estere 13.64% 13.00% 0.64% 11.00% 15.00% in Milioni CHF Immobili 24.63% 25.00% -0.37% 21.00% 29.00% in Milioni CHF Totale % % 0.00% in Milioni CHF Prospettive di mercato Riepilogo È nostra opinione che nel 2015 la crescita globale registrerà una lieve accelerazione trainata dagli USA, appena entrati in una fase di ripresa autonoma. Riteniamo che sia improbabile una recessione nell'eurozona. Nel frattempo la Cina continua a registrare una crescita sostanziale, mentre l'economia nazionale del Giappone beneficia di una politica monetaria espansiva e di uno slittamento degli aumenti fiscali previsti. In un contesto di questo tipo continua la caccia al rendimento, anche se la banca centrale americana (Fed) ha iniziato a far risalire i tassi guida. La questione del rendimento resta un tema di attualità, anche perché la Banca centrale europea intensificherà gli sforzi di allentamento quantitativo: una misura urgente e necessaria che ha lo scopo di mettere in moto la crescita e prevenire la deflazione. Guardando ai Paesi industrializzati, appare tutt'altro che probabile il contrario, ossia un'eccessiva pressione inflazionistica. A breve termine, il significativo calo dei prezzi delle materie prime potrebbe avere ulteriori ripercussioni negative sui relativi produttori, ma in un contesto più ampio potrebbe contribuire alla ripresa economica mondiale e dare un impulso agli utili delle imprese. Sulla base della continua crescita dell'economia mondiale, privilegiamo ancora le azioni, in particolare quelle dei Paesi industrializzati. A favore di ciò depone il lento propagarsi della crescita economica dagli USA all'europa e al Giappone. Dalla metà 2015, ci attendiamo un costante aumento dei tassi guida negli USA, mentre la modesta crescita e il rischio di deflazione in Europa e Giappone fanno presagire che qui saranno adottate ulteriori misure di allentamento quantitativo. Sebbene la resistenza politica nell'eurozona sia forte, a nostro avviso nel 1 trimestre del 2015 la Banca centrale europea (BCE) dovrebbe iniziare ad acquistare titoli di Stato. Per generare rendimenti, consigliamo agli investitori di focalizzarsi su obbligazioni societarie accuratamente selezionate e bond dei mercati emergenti. Nel 2015, in particolare nel primo semestre e rispetto all'eur e al CHF, l'usd dovrebbe apprezzarsi ulteriormente. Pagina 3 di 22

4 Informa zioni sui prodotti Fondo di pensionamento Modello SA 1. Informazioni sui prodotti Strategia / Benchmark Ponderazione Categorie d'investimento Indice di referimento Margine d'investimento minimo Margine d'investimento massimo 5.00% Mercato monetario CGBI CHF 3M Euro Dep. 3.00% 7.00% 39.00% Obbligazioni CHF SBI AAA-BBB (TR) 37.00% 41.00% 4.00% Obbligazioni VE Barclays Euro-Aggr. (TR) 4.00% 8.00% 2.00% Obbligazioni VE JPM GBI USA Traded 0.00% 0.00% 12.00% Azioni svizzere Swiss Performance Index (TR) 10.00% 14.00% 13.00% Azioni estere MSCI World ex Switzerland (NR) 11.00% 15.00% 20.00% Immobili KGAST Immo-Index (Schweiz) (TR) 18.00% 22.00% 5.00% Immobili SXI Real Estate Funds (TR) 3.00% 7.00% Pagina 4 di 22 Informazioni sui prodotti

5 Retrospe ttiva su l me rcato Fondo di pensionamento Modello SA 2. Retrospettiva sul mercato Retrospettiva 1 trimestre 2014 Ai segnali di debolezza provenienti dall'economia cinese e alle tensioni politiche sulle sponde del Mar Nero ha fatto da contraltare il miglioramento dei dati congiunturali in Europa e USA, con conseguente aumento della volatilità sui mercati azionari. La Fed ha ulteriormente ridotto il proprio programma di acquisti mensili di titoli di Stato, mentre la BCE mantiene (ancora?) una posizione attendista. I tassi di inflazione in calo nella maggior parte dei paesi industrializzati hanno determinato una ripresa dei corsi obbligazionari. La crescente avversione al rischio ha sostenuto il CHF. Per effetto di una domanda di investimenti immobiliari tuttora vigorosa, gli aggi hanno ripreso leggermente a crescere. Retrospettiva 3 trimestre 2014 L'instabilità politica in Europa orientale e in Medio Oriente ha causato una maggiore volatilità. La politica costante della banca centrale statunitense (meno espansiva) ed europea (fra l'altro nuova riduzione dei tassi) ha continuato a sostenere i mercati globali degli investimenti. La divergenza crescente di questa politica ha fatto lievitare ancora il dollaro statunitense. I corsi delle obbligazioni, nonché la maggior parte dei corsi azionari regionali, hanno presentato un andamento positivo. Anche gli investimenti immobiliari indiretti in Svizzera hanno continuato a essere richiesti. Operazioni principali per i mandati gestiti attivamente Aumento delle obbligazioni in CHF (acquisti dopo il forte rialzo dei rendimenti nel comparto dei titoli non governativi) Aumento della quota di azioni USA (acquisti dopo una lieve correzione di mercato) Principali cambiamenti per i mandati gestiti "attivamente" Riduzione della sottoponderazione nei titoli USA (buona dinamica macro, andamento positivo delle aspettative sugli utili) Riduzione della sovraponderazione nelle azioni europee (peggioramento della dinamica macro, incertezze politiche) Riduzione delle azioni CH (mercato internazionale più costoso) Retrospettiva 2 trimestre 2014 La comparsa di tendenze deflazionistiche in Europa ha spinto la BCE ad adottare l'atteso pacchetto di misure (tra cui un'ulteriore riduzione dei tassi). La congiuntura USA ha evidenziato un miglioramento dopo la battuta d'arresto registrata nel primo trimestre a causa della situazione meteorologica, il che ha ulteriormente favorito il tapering della Fed. I disordini in Iraq hanno portato a un ulteriore aumento del prezzo del greggio. Ciononostante, le quotazioni azionarie, obbligazionarie e immobiliari hanno continuato a mostrare un andamento positivo. Nel trimestre in esame il franco svizzero è apparso un po' più debole. Operazioni principali per i mandati gestiti attivamente Presa di beneficio sulle azioni USA e reinvestimento in azioni europee (azioni europee avvantaggiate grazie a valutazioni più favorevoli) Aumento delle obbligazioni in moneta estera (l'intatto contesto di mercato rende interessanti le obbligazioni convertibili) Aumento della quota di azioni di Giappone, Europa e mercati emergenti (ora che anche la BCE ha reso noto un programma di sostegno, le azioni vengono di nuovo sovrappesate) Retrospettiva 4 trimestre 2014 Le incertezze relative alle condizioni dell'economia statunitense hanno fatto crollare i corsi azionari in ottobre. La pubblicazione a fine mese del rapporto sul mercato del lavoro ha però rapidamente normalizzato la situazione. La veloce discesa del prezzo del petrolio e la conseguente debolezza del rublo hanno nuovamente provocato marcate oscillazioni di corso sui mercati azionari in dicembre. Ciò che ha abbassato i rendimenti per le obbligazioni sicure e comportato un'ulteriore fuga verso il CHF. Con la sorprendente introduzione di interessi negativi, la Banca nazionale svizzera (BNS) ha cercato di contrastare la pressione al rialzo del franco. Operazioni principali per i mandati gestiti attivamente: Riduzione delle azioni dei mercati emergenti (supporto macro solo scarso) Aumento della quota di azioni USA e CH (aumento della quota azionaria complessiva dopo le marcate flessioni dei corsi in ottobre) Riduzione delle azioni Europa e USA (prese di benefici dopo il rally da metà ottobre) Pagina 5 di 22 Retrospettiva sul mercato

6 Azioni in CHF Azioni in CHF % % % % % % % % % % % % 95.00% 90.00% 75.00% dic 13 gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 dic 09 mag 10 ott 10 mar 11 ago 11 gen 12 giu 12 nov 12 apr 13 set 13 feb 14 lug 14 dic 14 MSCI Switzerland (TR) MSCI Europe (TR) MSCI Switzerland (TR) MSCI Europe (TR) MSCI USA (TR) MSCI Japan (TR) MSCI USA (TR) MSCI Japan (TR) Obbligazioni Obbligazioni in CHF in CHF % % % % % % % % % % % % 95.00% % 90.00% % 85.00% % 80.00% 97.50% 75.00% dic 13 gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 dic 09 mag 10 ott 10 mar 11 ago 11 gen 12 giu 12 nov 12 apr 13 set 13 feb 14 lug 14 dic 14 SBI Domestic Govt. (TR) JPM GBI EMU Aggregate Traded 5-7Y JPM GBI USA Traded JPM GBI Japan Traded SBI Domestic Govt. (TR) JPM GBI EMU Aggregate Traded 5-7Y JPM GBI USA Traded JPM GBI Japan Traded Pagina 6 di 22 Retrospettiva sul mercato

7 Mercato monetario in CHF Mercato monetario in CHF % % % % % % 97.50% % % % % 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 95.00% 70.00% dic 13 gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 dic 09 mag 10 ott 10 mar 11 ago 11 gen 12 giu 12 nov 12 apr 13 set 13 feb 14 lug 14 dic 14 CGBI CHF 3M Euro Dep. CGBI EMU EUR 3M Euro Dep. CGBI CHF 3M Euro Dep. CGBI EMU EUR 3M Euro Dep. CGBI USD 3M Euro Dep. CGBI JPY 3M Euro Dep. CGBI USD 3M Euro Dep. CGBI JPY 3M Euro Dep. Valute Valute in CHF in CHF % % % % % % % % 95.00% % 90.00% % 85.00% 80.00% 97.50% 75.00% 95.00% 70.00% dic 13 gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 dic 09 mag 10 ott 10 mar 11 ago 11 gen 12 giu 12 nov 12 apr 13 set 13 feb 14 lug 14 dic 14 GBP EUR USD JPY GBP EUR USD JPY Pagina 7 di 22 Retrospettiva sul mercato

8 Performanc e Fondo di pensionamento Modello SA 3. Performance Panoramica sulla performance annuale Portafoglio lordo 2.37% 8.75% 10.78% 12.02% 9.47% 4.76% 3.03% -2.48% -1.49% 6.43% 3.83% 10.68% YTD dal Portafoglio lordo 5.35% 0.70% -9.82% 9.62% 2.84% 1.80% 6.92% 6.35% 7.96% 7.96% % Panoramica sulla performance continuo cumulato annualizzato dall'inizio del mandato 1 mese 3 mesi 6 mesi 12 mesi 2 anni 3 anni 5 anni rendita rischio Portafoglio lordo 0.74% 2.28% 4.10% 7.96% 7.15% 7.07% 5.15% 4.80% 4.48% Rendita cumulata % % % % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % dic 94 mar 96 giu 97 set 98 dic 99 mar 01 giu 02 set 03 dic 04 mar 06 giu 07 set 08 dic 09 mar 11 giu 12 set 13 dic 14 Portafoglio lordo Pagina 8 di 22 Performance

9 Panoramica sulla performance mensile gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic Portafoglio 0.50% 0.97% 0.42% 0.59% 1.01% 0.16% 0.14% 1.20% 0.43% 0.36% 1.16% 0.74% 7.96% Benchmark 0.68% 0.80% 0.44% 0.71% 1.19% 0.22% 0.36% 1.24% 0.51% 0.51% 1.17% 0.83% 9.00% relativo -0.18% 0.17% -0.02% -0.11% -0.18% -0.05% -0.22% -0.04% -0.08% -0.15% -0.01% -0.08% -1.04% Rendimento relativo e cumulato % 0.50% % 0.40% % 0.30% % 0.20% % 0.10% % 0.00% 98.00% -0.10% 96.00% -0.20% 94.00% -0.30% gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 Relativo (scala di destra) Portafoglio lordo (scala di sinistra) Benchmark (scala di sinistra) Performance Triangle dal gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 gen % 1.47% 1.90% 2.50% 3.54% 3.71% 3.86% 5.10% 5.55% 5.93% 7.16% 7.96% feb % 1.39% 1.99% 3.02% 3.19% 3.34% 4.57% 5.03% 5.41% 6.63% 7.42% mar % 1.02% 2.04% 2.20% 2.35% 3.57% 4.02% 4.40% 5.61% 6.39% apr % 1.61% 1.78% 1.92% 3.14% 3.59% 3.96% 5.17% 5.95% mag % 1.17% 1.32% 2.53% 2.98% 3.34% 4.54% 5.32% giu % 0.31% 1.51% 1.95% 2.31% 3.50% 4.27% lug % 1.34% 1.78% 2.15% 3.33% 4.10% ago % 1.64% 2.00% 3.18% 3.95% set % 0.79% 1.96% 2.72% ott % 1.52% 2.28% nov % 1.91% dic % Pagina 9 di 22 Performance

10 Analis i di rendimento Fondo di pensionamento Modello SA 4. Analisi di rendimento Performance contribution Panoramica in base alle categorie d'investimento Portafoglio Benchmark Performance Ponderazione Importo Performance Ponderazione Importo Differenza Mercato monetario 0.05% 5.44% 0.00% -0.12% 5.00% -0.01% 0.01% Obbligazioni CHF 5.35% 38.16% 2.07% 6.82% 39.00% 2.69% -0.62% Obbligazioni VE 12.07% 5.80% 0.69% 13.43% 6.00% 0.79% -0.10% Azioni svizzere 12.05% 12.39% 1.47% 13.00% 12.00% 1.56% -0.09% Azioni estere 16.83% 13.35% 2.18% 17.46% 13.00% 2.21% -0.03% Immobili 6.22% 24.86% 1.55% 6.99% 25.00% 1.76% -0.21% Totale 7.96% % 7.96% 9.00% % 9.00% -1.04% Performance contribution in base alle categorie d'investimento % 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Mercato monetario Obbligazioni CHF Obbligazioni VE Azioni svizzere Azioni estere Immobili Resto Totale Pagina 10 di 22 Analisi di rendimento

11 Conto patrimonia le Fondo di pensionamento Modello SA 5. Conto patrimoniale Conto patrimoniale Entrate / Uscite in CHF in CHF Entrate Uscite Saldo Patrimonio investito al '899'894 Gennaio 18'126-18'126 - Saldo delle Entrate/Uscite -213'600 Capitale investito aggiustato 6'686'293 Febbraio 3' '249 Marzo 46'712 29'426 17'286 Aprile 112'712 54'604 58'109 Patrimonio investito al Interessi correnti U/R su contratti a termine pendenti Rivalutazione 7'203'373 Maggio 25' ' '449 Giugno 47' ' '110 Luglio 144' ' '628 Agosto 43'188 43'188 Patrimonio investito al '203'373 Settembre 235' '417 Ottobre 144' '439 42'610 Variazione depurata del patrimonio 517'080 Imposte alla fonte pagate 10 Novembre 62'390 62'390 Dicembre 185' '442-46'537 Variazione netta del capitale 517'089 Commissioni 15'167 Totale 1'051'566 1'265' '600 Variazione lorda del capitale 532'257 Patrimonio investito e afflusso di mezzi '500' '000 7'400' '000 7'300' '000 7'200' '000 7'100'000 50'000 7'000'000 6'900'000 6'800' ' '000 6'700' '000 6'600' '000 6'500' '000 Gennaio Febbraio Marzo Aprile Maggio Giugno Luglio Agosto Settembre Ottobre Novembre Dicembre Patrimonio investito Afflusso di mezzi Afflusso di mezzi (scala di destra) Patrimonio investito (scala di sinistra) Pagina 11 di 22 Conto patrimoniale

12 Struttura patrimonia le Fondo di pensionamento Modello SA 6. Struttura patrimoniale Struttura patrimoniale e margini in base alle categorie d'investimento Portafoglio Strategia / Benchmark Ponderazione relativa Margine d'investimento minimo Margine d'investimento massimo Mercato monetario 5.64% 5.00% 0.64% 3.00% 7.00% in Milioni CHF Obbligazioni CHF 38.53% 39.00% -0.47% 37.00% 41.00% in Milioni CHF Obbligazioni VE 5.92% 6.00% -0.08% 4.00% 8.00% in Milioni CHF Azioni svizzere 11.65% 12.00% -0.35% 10.00% 14.00% in Milioni CHF Azioni estere 13.64% 13.00% 0.64% 11.00% 15.00% in Milioni CHF Immobili 24.63% 25.00% -0.37% 21.00% 29.00% in Milioni CHF Totale % % 0.00% in Milioni CHF Struttura patrimoniale e margini in base alle categorie d'investimento % 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Mercato monetario Obbligazioni CHF Obbligazioni VE Azioni svizzere Azioni estere Immobili margini Strategia / Benchmark Portafoglio Pagina 12 di 22 Struttura patrimoniale

13 Struttura patrimoniale in base alle categorie d'investimento % 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% Mercato monetario Obbligazioni CHF Obbligazioni VE Azioni svizzere Azioni estere Immobili Portafoglio Benchmark Ponderazione relativa Struttura patrimoniale in base alle categorie d'investimento e in base ai mercati CHF EUR GBP REUR USD JPY Asia Pacific Rest Totale Mercato monetario 5.64% 5.64% in Milioni CHF Obbligazioni CHF 38.53% 38.53% in Milioni CHF Obbligazioni VE 4.12% 1.79% 5.92% in Milioni CHF Azioni svizzere 11.65% 11.65% in Milioni CHF Azioni estere 13.64% 13.64% in Milioni CHF Immobili 24.63% 24.63% in Milioni CHF Totale 80.45% 4.12% 1.79% 13.64% % in Milioni CHF Pagina 13 di 22 Struttura patrimoniale

14 Struttura patrimoniale in base alle valute % 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% CHF EUR GBP REUR USD JPY Asia Pacific Rest Struttura patrimoniale Media % 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Mercato monetario Obbligazioni CHF Obbligazioni VE Azioni svizzere Azioni estere Immobili Resto Portafoglio Benchmark Pagina 14 di 22 Struttura patrimoniale

15 Evoluzione storica in base alle categorie d'investimento % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% gen 14 feb 14 mar 14 apr 14 mag 14 giu 14 lug 14 ago 14 set 14 ott 14 nov 14 dic 14 Mercato monetario Obbligazioni CHF Obbligazioni VE Azioni svizzere Azioni estere Immobili Resto Pagina 15 di 22 Struttura patrimoniale

16 Struttura del portofoglio Mercato monetario Titoli in Milioni CHF in % 0.05% Transaktionskonto % Totale parzial % Obbligazioni CHF Titoli in Milioni CHF in % DIRITTI CSA SWISS BONDS CHF % DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF % Totale parzial % Obbligazioni VE Titoli in Milioni CHF in % DIRITTI CSA BONDS EUR % DIRITTI CSA BONDS USD % Totale parzial % Azioni svizzere Titoli in Milioni CHF in % Diritti CSF Swiss Index % Diritti CSF Equity Small & Mid Cap Switzerland % Totale parzial % Azioni estere Titoli in Milioni CHF in % Diritti CSF 2 World Index % Totale parzial % Pagina 16 di 22 Struttura patrimoniale

17 Immobili Titoli in Milioni CHF in % DIRITTI CSF D'INVESTIMENTO REAL ESTATE SVIZZERA % CREDIT SUISSE REAL ESTATE FUND LIVINGPLUS % CREDIT SUISSE REAL ESTATE FUND GREEN PROPERTY % Totale parzial % Totale % Pagina 17 di 22 Struttura patrimoniale

18 Direttive OPP2 Art. 55 Limitazioni totali Esposizione secondo OPP2 (incl. funds splitting) al in CHF in % Limiti Ponderazione relativa Art. 55a) Diritto di pegno immobiliare 50.00% % Art. 55b) Azioni 1'821' % 50.00% % Art.55c1) Immobili 1'774' % 30.00% -5.37% Art. 55c2) Immobili esteri 10.00% % Art. 55d) Investimenti alternativi 15.00% % Art. 55e) Crediti in valuta estera coperto da rischio cambio 1'408' % 30.00% % Pagina 18 di 22 Struttura patrimoniale

19 Transazioni Data Transazioni Emissione di parti di Emissione di parti di Emissione di parti di Emissione di parti di Emissione di parti di Emissione di parti di Emissione di parti di Emissione di parti di Quantità Nominale Titolo Val. Corso Importo netto Corso divise Net Value in CHF 20 DIRITTI CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSF D'INVESTIMENTO REAL ESTATE SVIZZERA CHF 1' ' ' DIRITTI CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSF D'INVESTIMENTO REAL ESTATE SVIZZERA CHF 1' ' ' DIRITTI CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSF D'INVESTIMENTO REAL ESTATE SVIZZERA CHF 1' ' ' DIRITTI CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DIRITTI CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DIRITTI CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' Compera Emissione di parti di DIRITTI CSF D'INVESTIMENTO REAL ESTATE SVIZZERA CHF 1' ' ' DIRITTI CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' '216 CREDIT SUISSE REAL ESTATE FUND GREEN PROPERTY CHF ' ' DIRITTI CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' '009 Pagina 19 di 22 Struttura patrimoniale

20 Previsione del mercato Fondo di pensionamento Modello SA 7. Previsione del mercato Prospettive di mercato Riepilogo È nostra opinione che nel 2015 la crescita globale registrerà una lieve accelerazione trainata dagli USA, appena entrati in una fase di ripresa autonoma. Riteniamo che sia improbabile una recessione nell'eurozona. Nel frattempo la Cina continua a registrare una crescita sostanziale, mentre l'economia nazionale del Giappone beneficia di una politica monetaria espansiva e di uno slittamento degli aumenti fiscali previsti. In un contesto di questo tipo continua la caccia al rendimento, anche se la banca centrale americana (Fed) ha iniziato a far risalire i tassi guida. La questione del rendimento resta un tema di attualità, anche perché la Banca centrale europea intensificherà gli sforzi di allentamento quantitativo: una misura urgente e necessaria che ha lo scopo di mettere in moto la crescita e prevenire la deflazione. Guardando ai Paesi industrializzati, appare tutt'altro che probabile il contrario, ossia un'eccessiva pressione inflazionistica. A breve termine, il significativo calo dei prezzi delle materie prime potrebbe avere ulteriori ripercussioni negative sui relativi produttori, ma in un contesto più ampio potrebbe contribuire alla ripresa economica mondiale e dare un impulso agli utili delle imprese. Sulla base della continua crescita dell'economia mondiale, privilegiamo ancora le azioni, in particolare quelle dei Paesi industrializzati. A favore di ciò depone il lento propagarsi della crescita economica dagli USA all'europa e al Giappone. Dalla metà 2015, ci attendiamo un costante aumento dei tassi guida negli USA, mentre la modesta crescita e il rischio di deflazione in Europa e Giappone fanno presagire che qui saranno adottate ulteriori misure di allentamento quantitativo. Sebbene la resistenza politica nell'eurozona sia forte, a nostro avviso nel 1 trimestre del 2015 la Banca centrale europea (BCE) dovrebbe iniziare ad acquistare titoli di Stato. Per generare rendimenti, consigliamo agli investitori di focalizzarsi su obbligazioni societarie accuratamente selezionate e bond dei mercati emergenti. Nel 2015, in particolare nel primo semestre e rispetto all'eur e al CHF, l'usd dovrebbe apprezzarsi ulteriormente. Posizioni attuali nei mandati con uno stile 'attivo' Portafoglio misto Categorie d'investimento Mercato monetario 0 Obbligazioni Azioni Immobili CH Monete CHF EUR GBP USD *) JPY + Obbligazioni CHF Europa USD JPY Convertibili nessuna posizione ++ Azioni CH Europa USA J Emerging Markets fortemente sovrapponderato 0 neutrale fortemente sottoponderato *) incl. mercati emergenti ++ sovrapponderato - - sottoponderato + leggermente sovrapponderato - leggermente sottoponderato Pagina 20 di 22 Previsione del mercato

21 Appendice Fondo di pensionamento Modello SA 8. Appendice Disclaimer Disclaimer del CREDIT SUISSE SA Il presente documento è stato redatto da Credit Suisse AG (qui di seguito "banca") unicamente a scopo informativo e ad uso del cliente. Esso non costituisce né un monitoraggio delle direttive d'investimento, né un consiglio d'investimento, né un'offerta o una raccomandazione di acquisto o di vendita di strumenti finanziari o servizi bancari. Tutti i dati messi a disposizione della banca da svariate fonti di informazione per l'investment Reporting ed elaborati nell'ambito del presente documento sono considerati affidabili. La banca non fornisce tuttavia alcuna garanzia riguardo al contenuto e alla completezza dei dati messi a disposizione dal cliente e da terzi che agiscono su incarico del cliente. La banca tratta con la massima cura tutti i dati messi a sua disposizione. I calcoli vengono effettuati sulla base di metodi adeguati e conformi alle condizioni di mercato. La banca non fornisce tuttavia alcuna garanzia e declina qualsiasi responsabilità in merito alla completezza e all'esattezza delle informazioni. La banca non risponde di nessun danno, perdita, credito, spesa e impegno di carattere diretto e/o indiretto in relazione alle informazioni contenute nell'investment Reporting e alle azioni intraprese dal cliente in base ai dati in esso riportati. Il presente documento è redatto dalla Credit Suisse AG a uso esclusivo del destinatario e persegue finalità di reporting. Salvo altrimenti specificato, tutte le cifre indicate non sono certificate. Il presente documento non rappresenta il risultato d analisi finanziaria o attività di research: pertanto non è soggetto alle "Direttive per la salvaguardia dell Indipendenza dell'analisi finanziaria" (emanate dall Associazione Svizzera dei Banchieri). Il contenuto di questo documento non risponde pertanto ai requisiti legali previsti per l'indipendenza delle analisi finanziarie e non esistono restrizioni di negoziazione da rispettare prima della pubblicazione dei rapporti di ricerca. Sebbene le informazioni siano state raccolte e abbiano preso spunto da fonti ritenute attendibili, la Credit Suisse SA non rilascia alcuna garanzia sulla loro accuratezza o completezza. Il presente documento non può essere utilizzato per fini fiscali. Ai sensi delle condizioni generali della banca, qualsiasi contestazione deve essere inoltrata entro il termine massimo di un mese. La Credit Suisse SA si riserva la facoltà di apportare adeguamenti e correzioni. I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non costituiscono un indicatore affidabile per i redditi attuali o futuri. Le informazioni relative alla ponderazione del valore di mercato ecc. per titoli specifici sono basate su informazioni di mercato risalenti al passato e sono soggette a possibili modifiche in qualsiasi momento. Le valutazioni contenute nel presente rapporto non costituiscono un offerta ad acquistare o vendere prodotti d investimento al valore indicato. I prezzi di negoziazione possono discostarsi dalla valutazione contenuta nel presente rapporto, e in particolare sono soggetti a possibili "liquidity discount" e/o "risk discount. Per alcuni strumenti d investimento, con particolare riferimento a quelli alternativi, il valore netto d inventario ufficiale può essere ottenuto soltanto in talune date specifiche. In questi casi, il presente rapporto può fare riferimento a valutazioni stimate (interne) invece che ai valori netti d inventario ufficiali. I clienti per i quali viene applicata una commissione singola sono pregati di notare che i dati relativi alla performance non tengono in considerazione le spese di gestione e amministrative. I clienti per i quali viene applicata una all-in-fee sono pregati di notare che i dati relativi alla performance non tengono in considerazione tale all-in-fee. In relazione alla prestazione di servizi, la Credit Suisse SA può ricevere remunerazioni, tasse, commissioni, rimborsi, sconti o altre prestazioni monetarie o non monetarie (indicate collettivamente come remunerazioni ), che vanno a costituire una parte aggiuntiva del compenso di competenza della Credit Suisse SA. Il percepimento di pagamenti da parti terze potrebbe comportare un conflitto tra gli interessi della Credit Suisse SA e quelli dei clienti. Informazioni dettagliate sulle remunerazioni o su potenziali conflitti d'interesse sono disponibili nella tabella "Remunerazioni" e nella sintesi relativa alla direttiva sui conflitti d'interesse della Credit Suisse SA. Entrambi i documenti e maggiori dettagli su questi pagamenti possono essere richiesti al proprio relationship manager.i mandati di gestione patrimoniale e/o i prodotti d investimento impiegati nell ambito di questi mandati (ad es. strumenti alternativi, strumenti strutturati e derivati) possono implicare un determinato grado di complessità e un rischio elevato, ovvero possono comportare l esposizione a oscillazioni di borsa. Il presente documento sarà distribuito dalla Credit Suisse SA, Zurigo, una banca soggetta alla regolamentazione e alla supervisione dell Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari in Svizzera. Questo documento non è destinato alle persone a cui, a causa della loro nazionalità o del loro paese di residenza, le leggi locali non consentono di ricevere tali informazioni. Né il presente documento né copie del medesimo possono essere inviati negli Stati Uniti o distribuiti negli Stati Uniti o ad alcuna US Person (ai sensi della Regulation S - US Securities Act del 1933 e successivi emendamenti). Lo stesso principio si applica a qualsiasi altra giurisdizione, eccetto laddove conforme alle leggi applicabili. Copyright 2014 Credit Suisse AG. Tutti i diritti riservati. Pagina 21 di 22 Appendice

22 Global Investment Performance Standards (GIPS ) Credit Suisse si orientia al GIPS Un GIPS -rapporto per un composite specifico puo essere richiesto al proprio relationship manager. Presupposti del rendiconto investimenti Fonti e selezione dei corsi: In linea generale fanno stato le quotazioni della TELEKURS AG. Per i titoli negoziati in più borse, la Banca procede internamente a una selezione dei corsi. In singoli casi viene ripresa la quotazione di fonti esterne, come ad esempio di BLOOMBERG. Tutte le fonti sono ritenute attendibili. La Banca non fornisce tuttavia alcuna garanzia riguardo al contenuto e alla completezza di questo documento e declina qualsiasi responsabilità per eventuali danni connessi all'uso delle informazioni contenute. Non sono escluse rettifiche. Hedge fund: la mancata disponibilità di valori netti d'inventario relativamente a o fedge fund può avere diverse cause, sulle quali la Banca non può influire. Siccome questi dati si basano in parte sulla revisione delle cifre di chiusura dei sottostanti e sono disponibili spesso solo alcuni mesi dopo la fine dell anno, la Banca non può garantire la completezza dei dati forniti. Corsi di cambio: Per la conversione si applicano di regola i corsi di chiusura WM-Reuters delle ore GMT (ore CET). Dati sugli indici: DATASTREAM costituisce la fonte principale di informazioni per la determinazione dei livelli degli indici. Gli indici non offerti da questo fornitore sono reperiti su Internet, direttamente presso il provider o tramite terzi. Calcolo giornaliero della performance: I valori di performance di questo reporting vengono calcolati con un sistema interno. I rendimenti mensili sono calcolati per il periodo fino al compreso con il metodo Time Weighted Return (TWR) Modified Dietz, ossia secondo la convenzione di mercato. Il rendimento time weighted risulta dalla moltiplicazione dei rendimenti mensili. A partire dal i valori di performance sono calcolati secondo il TWR (daily). I valori TWR mensili risultano dalla moltiplicazione dei valori di performance calcolati giornalmente. Se non diversamente contrassegnato, i rendimenti attestati in questo reporting sono lordi (al netto dei costi di transazione, al lordo delle spese e delle imposte alle fonte). Suddivisione di titoli: In seguito alla considerazione di parametri specifici e in determinate combinazioni, una suddivisione dei titoli in singole categorie (ad es. categoria d'investimento, moneta, paese, ecc.) non è sempre inequivocabile. La raffigurazione di tali suddivisioni avviene senza garanzia alcuna. Suddivisione di investimenti collettivi: Se non contrassegnati in modo particolare, nelle analisi gli investimenti collettivi vengono indicati come posizioni singole. Le suddivisioni in criteri di segmentazione sono contrassegnate in modo particolare e si basano sui dati disponibili al momento della rendicontazione. La raffigurazione di tali suddivisioni avviene senza garanzia alcuna, eventualmente non concerne tutti gli investimenti collettivi e può contenere valori differiti. Pagina 22 di 22 Appendice